凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法課件

1、005凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法關(guān)鍵概念與技能會(huì)計(jì)算投資回收期和貼現(xiàn)的投資回收期,并了解這兩種投資評(píng)價(jià)方法的不足會(huì)計(jì)算內(nèi)部收益率和盈利指數(shù),理解這兩種投資評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)與不足會(huì)計(jì)算凈現(xiàn)值并了解為什么說(shuō)凈現(xiàn)值是最佳的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)本章大綱5.1 為什么要使用凈現(xiàn)值?5.2 投資回收期法5.3 折現(xiàn)的回收期法5.4 內(nèi)部收益率法5.5 內(nèi)部收益率法存在的問題5.6 盈利指數(shù)法5.7 資本預(yù)算實(shí)務(wù)5.1為什么要使用凈現(xiàn)值接受NPV為正的項(xiàng)目將使股東受益NPV 考察的是現(xiàn)金流量NPV 考慮了項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量NPV 對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)凈現(xiàn)值 (NPV)準(zhǔn)則凈現(xiàn)值 (NPV) = 未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)

2、值合計(jì) + 初始投資額估算NPV:1. 估算未來(lái)現(xiàn)金流量: 金額大小和發(fā)生時(shí)間2. 估算折現(xiàn)率3. 估算初始投資額最低可接受法則為: 如果 NPV 0, 則接受項(xiàng)目排序法則: 選擇NPV最高的項(xiàng)目用電子表格來(lái)計(jì)算NPV用電子表格計(jì)算NPV非常方便, 特別是你還需要計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)使用 NPV 函數(shù):第一個(gè)參數(shù)是用小數(shù)表示的必要報(bào)酬率第二個(gè)參數(shù)是從時(shí)期1開始的現(xiàn)金流范圍然后在NPV計(jì)算值后加上初始投資額5.2 投資回收期法項(xiàng)目需要多長(zhǎng)時(shí)間才能“收回”它的初始投資？回收期 = 收回初始投資的年數(shù)可低可接受法則：由管理層制定排序法則： 由管理層制定投資回收期法不足忽視了資金的時(shí)間價(jià)值忽視了回收期后的現(xiàn)

3、金流量對(duì)期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目考慮不全面接受法則不客觀按回收期法應(yīng)接受的項(xiàng)目，不一定具有正的NPV優(yōu)點(diǎn):易于理解對(duì)流動(dòng)性考慮比較充分5.3 折現(xiàn)回收期法考慮了時(shí)間價(jià)值后，需要多長(zhǎng)時(shí)間才能“收回”項(xiàng)目的初始投資？決策法則：如果折現(xiàn)后的回收期在許可范圍內(nèi)，則接受項(xiàng)目不過(guò)，如果你能計(jì)算出折現(xiàn)的現(xiàn)金流量，計(jì)算NPV也就很容易了。 5.4 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率，簡(jiǎn)稱IRR，是使NPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率最低接受法則：如果IRR超過(guò)必要報(bào)酬率(折現(xiàn)率)，則接受項(xiàng)目排序法則：選擇IRR最高的項(xiàng)目進(jìn)行投資IRR法的隱含假定再投資假定：假定所有未來(lái)現(xiàn)金流量用做再投資的收益率也為IRR內(nèi)部收益率 (IRR)不足：對(duì)投資還是

4、融資沒有加以區(qū)分有些項(xiàng)目可能不存在IRR或者存在多個(gè)IRR用做互斥項(xiàng)目分析時(shí)會(huì)有問題優(yōu)點(diǎn)：容易理解和交流IRR: 例考察下面這個(gè)項(xiàng)目：0123$50$100$150-$200該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為19.44%NPV 變化圖如果我們用圖來(lái)表示NPV和貼現(xiàn)率之間的關(guān)系，則可發(fā)現(xiàn)，所謂內(nèi)部收益率就在NPV曲線與X軸的交點(diǎn)上。IRR = 19.44%用電子表格來(lái)計(jì)算IRR仍然采用跟前面計(jì)算NPV相同的現(xiàn)金流量使用IRR函數(shù):輸入現(xiàn)金流量范圍，注意起點(diǎn)應(yīng)為初始現(xiàn)金流量可再輸入一個(gè)測(cè)試數(shù)，但這并不是必需的默認(rèn)的輸出格式是一個(gè)整數(shù)百分比，通常你可能需要調(diào)整一下保留至少兩位小數(shù)5.5 內(nèi)部收益率法存在的問題可能

5、會(huì)有多個(gè)IRR是投資還是融資規(guī)模問題時(shí)間序列問題互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：指在多個(gè)潛在的項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)進(jìn)行投資，例如，建立一個(gè)什么樣的會(huì)計(jì)系統(tǒng)的項(xiàng)目。將所有的可選項(xiàng)目進(jìn)行排序，然后選擇最棒的一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕某項(xiàng)目并不會(huì)影響到其他項(xiàng)目的決策。每個(gè)項(xiàng)目必須至少要滿足最低接受法則的要求多個(gè)內(nèi)部收益率的問題下面這個(gè)項(xiàng)目具有兩個(gè)IRR: 0 1 2 3$200 $800-$200- $800100% = IRR20% = IRR1我們應(yīng)使用哪一個(gè)IRR呢? 修正內(nèi)部收益率（MIRR）方法1：貼現(xiàn)法使用必要報(bào)酬率（借款利率）為折現(xiàn)率，將所有的現(xiàn)金流出量進(jìn)行折現(xiàn)到時(shí)點(diǎn)0。然后再計(jì)算IRR0 1

6、 2 3$200 $800-$200- $800修正內(nèi)部收益率方法2：再投資法把除第一筆之外的所有現(xiàn)金流，復(fù)利（必要報(bào)酬率、再投資利率）到終期。本質(zhì)上是考慮各期現(xiàn)金流的再投資然后再計(jì)算IRR0 1 2 3$200 $800-$200- $800修正內(nèi)部收益率方法3：綜合法將負(fù)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)（必要報(bào)酬率、借款利率）得到現(xiàn)值將正的現(xiàn)金流復(fù)利（必要報(bào)酬率、再投資利率）到終期然后再計(jì)算IRR0 1 2 3$200 $800-$200- $800規(guī)模問題兩項(xiàng)投資的內(nèi)部收益率分別為100% 和 50%，如果只能選一項(xiàng)，你會(huì)選擇哪一項(xiàng)？如果收益率為100%的投資只需要$1投資，而收益率為 50%的項(xiàng)目需要 $

7、1 000的投資呢？時(shí)間序列問題0 1 2 3$10 000 $1 000$1 000-$10 000項(xiàng)目 A0 1 2 3$1 000 $1 000 $12 000-$10 000項(xiàng)目 B時(shí)間序列問題10.55% = 交點(diǎn)利率16.04% = IRRA12.94% = IRRB計(jì)算交點(diǎn)利率計(jì)算項(xiàng)目 “A-B” 或 “B-A”的IRR。10.55% = IRRNPV與IRR比較通常情況下，NPV 與 IRR 的選擇是一致的但下述情況下例外：非常規(guī)現(xiàn)金流量時(shí)指現(xiàn)金流量符號(hào)變動(dòng)超過(guò)1次互斥項(xiàng)目時(shí)如果初始投資額相差巨大如果現(xiàn)金流量的時(shí)間序列分布相差巨大5.6 盈利指數(shù)法 (PI)最低接受法則： 如果

8、 PI 1，則可接受項(xiàng)目排序法則：選擇PI最高的項(xiàng)目盈利指數(shù)法不足：不適用于互斥項(xiàng)目的抉擇優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)可用做投資的資金受限時(shí)，可能會(huì)很有用易于理解和交流可正確評(píng)價(jià)獨(dú)立項(xiàng)目5.7 資本預(yù)算實(shí)務(wù)不同行業(yè)間差別較大：一些行業(yè)愛用回收期法，一些行業(yè)愛用會(huì)計(jì)收益率法大公司最常用的方法是IRR法或NPV法例：投資決策假定必要報(bào)酬率為10%，計(jì)算下述兩個(gè)項(xiàng)目的IRR、NPV、PV和投資回收期 年 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B0-$200-$1501$200$502$800$1003-$800$150例：投資決策項(xiàng)目 A項(xiàng)目 BCF0-$200.00-$150.00PV0 of CF1-3$241.92$240.80NPV

9、 =$41.92$90.80IRR = 0%, 100% 36.19%PI =1.20961.6053 例：投資決策投資回收期：項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B 時(shí)間 CF 累計(jì)CFCF 累計(jì) CF0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150項(xiàng)目 B的投資回收期 = 2 年。項(xiàng)目 A的投資回收期 = 1 or 3 年?NPV與IRR的關(guān)系 折現(xiàn)率 項(xiàng)目A的NPV 項(xiàng)目B的NPV-10%-87.52234.770%0.00150.0020%59.2647.9240%59.48-8.6060%42.19-43.0780%20.85-65.64100%0.0

10、0-81.25120%-18.93-92.52項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%折現(xiàn)率NPVIRR 1(A)IRR (B)NPV 特性IRR 2(A)交點(diǎn)利率小結(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值是市價(jià)與成本之差額如果NPV為正，則接受項(xiàng)目如果用于決策，通常不會(huì)有嚴(yán)重問題是一個(gè)比較好的決策標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部收益率是使NPV為零時(shí)的折現(xiàn)率如果IRR大于必要報(bào)酬率，則可接受項(xiàng)目如果現(xiàn)金流量為常規(guī)的，則決策選擇與NPV是一樣的當(dāng)用于非常規(guī)現(xiàn)金流量項(xiàng)目或互斥項(xiàng)目的決策時(shí)，IRR可能不太可靠盈利指數(shù)是收益成本之比如果PI 1，則可接受項(xiàng)目