富春通信(300299)2012年度業(yè)績快報點評：2013年將大幅受益于移動4G建設(shè)-130228

1、12-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-020通信行業(yè) 公司動態(tài)點評2021 年 02 月 28 日證券研究報告2021 年將大幅受益于移動 4G 建設(shè)富春通信(300299)2021 年度業(yè)績快報點評分析師金煒8876執(zhí)業(yè)證書編號 投資評級：推薦維持投資建議：公司公布了年度業(yè)績快報，業(yè)績符合之前預(yù)告。2021 年很可能是中移動的 4G建設(shè)元年，我們認為富春通信作為較為純粹的 4G 投資標的，可以進行波段的主題性投資，預(yù)測公司 2021-2021 年 EPS 分別為 0.58 元及 0.61

2、 元，對應(yīng) PE分別為 28x 及 26x，維持公司“推薦評級。市場數(shù)據(jù)目前股價總市值百萬元流通市值百萬元總股本百萬股流通股本百萬股12 個月最高/最低公司盈利預(yù)測16.001,072.00272.0067.0017.0023.74/10.80要點：公司2021年收入1.44億，YoY 11.64%，歸屬于母公司股東凈利潤為2167.7萬，YoY -38.11%，EPS 0.35元。公司業(yè)績不及年初預(yù)期，主要原因：1.移動LTE工程建設(shè)周期和結(jié)算進度有所滯后；2.人才儲藏等因素導(dǎo)致人工本錢增加，毛利率較去年同期有所下降。公司業(yè)務(wù)主要為兩塊：1.無線站址的勘探；2.基站設(shè)計。2021A2021E

3、2021E1.就勘站而言GSM和3G單站址的勘探費用較低，約為幾百元每站。而4G由于營業(yè)收入(+/-%)凈利潤(+/-%)攤薄 EPS143.011.64%22-38.11%0.3519032.0%3985.1%0.5821915.0%411.7%0.61是新技術(shù)，目前還有較高勘站費用可收。依照工程勘察收費標準表15.4-2，單站勘察費用：4250元/站，勘察站址數(shù)目與規(guī)劃建設(shè)站址數(shù)目比例最多為1.5，我們保守估計為1.25。那么建設(shè)單站的勘察費用為5313元。按照中移動2021年新建8萬個站20*40%及公司拿到1/10份額計算，公司2021年獲得LTE基站勘探費用約為4千萬。PE46282

4、62.設(shè)計局部一般占基站總體建設(shè)投資的4%，中移院獲得一定比例后再按照一定比例外包出去。我們預(yù)計公司2021年從中移院獲得的2G+3G+4G設(shè)計股價表現(xiàn)圖費用應(yīng)在1.2億左右。10.00%0.00%-10.00%2502003.4.再參考公司往年收入，2021年預(yù)計聯(lián)通電信大約奉獻3000萬左右收入。華南通信2021年約并表不到一千萬，2021年預(yù)計并表2000萬。-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%15010050總體而言我們預(yù)測公司2021年應(yīng)能有億的收入，YoY 30%以上。需要注意的是： 公司作為移動設(shè)計院的外包商，處于附屬地位，每年業(yè)務(wù)量均取決于移動

5、設(shè)計院對外的外包量，業(yè)績具有較大的不確定性。成交金額上證指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊富春通信通信(中信)公司主營為移動網(wǎng)絡(luò)的勘探設(shè)計，處于4G投資的第一鏈，工作量應(yīng)該在2021年上半年比較飽和，費用確認會較多。但一般而言中移動結(jié)算離公司工程完工要推遲6-9個月左右。所以公司2021年一季報確認的大約是2021請參考最后一頁評級說明及重要聲明公司動態(tài)點評年二、三季度的收入，處于移動建設(shè)量較低的時期，而費用確認對應(yīng)為建設(shè)量較高的時期，所以謹慎起見我們建議看淡公司2021年一季報。綜合而言，2021 年很可能是中移動的 4G 建設(shè)元年，我們認為富春通信作為較為純粹的 4G 投資標的，可以進行波段的主

6、題性投資，預(yù)測公司 2021-2021 年EPS 分別為 0.58 元及 0.61 元，對應(yīng) PE 分別為 28x 及 26x，維持公司“推薦評級。 風險提示：2021 年移動 4G 建設(shè)小于 20 萬站。長城證券 2請參考最后一頁評級說明及重要聲明公司動態(tài)點評利潤表百萬2021A2021A2021E2021E2021E主要財務(wù)指標2021A2021A2021E2021E2021E營業(yè)收入103129144190219成長性營業(yè)本錢銷售費用管理費用財務(wù)費用投資凈收益4121510523201066440(3)082544(5)0101548(4)0營業(yè)收入增長營業(yè)本錢增長營業(yè)利潤增長利潤總額增

7、長凈利潤增長48.4%69.6%46.3%47.2%42.2%24.8%27.9%8.4%12.9%13.4%11.6%26.4%-35.8%-38.0%-38.1%32.0%23.4%85.7%85.1%85.1%15.0%23.0%1.5%1.7%1.7%營業(yè)利潤3841264950盈利能力營業(yè)外收支利潤總額所得稅少數(shù)股東損益0387024371027500498205091毛利率銷售凈利率ROEROIC60.4%30.5%38.2%35.3%59.4%27.7%29.8%27.5%54.0%15.4%7.9%7.2%57.0%21.5%9.4%8.7%54.0%19.0%8.9%8.4%

8、凈利潤3236224142營運效率歸屬于母公司凈利3135223941銷售費用/營業(yè)收入1.7%2.2%2.6%2.6%2.5%資產(chǎn)負債表百萬管理費用/營業(yè)收入14.2%15.6%27.8%23.4%22.0%流動資產(chǎn)貨幣資金應(yīng)收款項存貨其他流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)151800101115912101012130613501013232918102016235521002019財務(wù)費用/營業(yè)收入投資收益/營業(yè)利潤所得稅/利潤總額應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5%0.0%17.2%1.6#DIV/0!1.00.91.0%0.0%16.9%1.3#DIV/0!0.80.7

9、-1.9%1.1%17.0%1.1#DIV/0!0.50.4-2.8%0.0%17.0%1.2#DIV/0!0.40.4-2.0%0.0%17.0%1.1#DIV/0!0.40.4資產(chǎn)總計148202465540601償債能力流動負債短期借款應(yīng)付款項1981316301220016253020305024資產(chǎn)負債率流動比率速動比率30.2%2.92.932.4%2.82.89.8%9.89.815.9%6.06.019.5%4.94.9非流動負債00000每股指標元長期借款負債合計股東權(quán)益股本04510450065137500464206708645467011748467EPS每股凈資產(chǎn)每股

10、經(jīng)營現(xiàn)金流每股經(jīng)營現(xiàn)金/EPS0.62.10.40.60.72.7(0.0)(0.1)0.36.30.30.80.66.80.10.20.67.20.40.7留存收益276273105133少數(shù)股東權(quán)益31244估值2021A2021E2021E2021E負債和權(quán)益總計104137420454484PE25.822.849.527.626.3現(xiàn)金流量表百萬PEG-經(jīng)營活動現(xiàn)金流其中營運資本減少投資活動現(xiàn)金流其中資本支出融資活動現(xiàn)金流凈現(xiàn)金總變化18(16)(5)(1)9(6)(2)(44)(7)(3)19(12)18(6)(5)(5)2342366(36)(12)(8)29(224)28(19

11、)(14)(8)123PBEV/EBITDAEV/SALESEV/ICROIC/WACCREP7.718.37.36.83.32.15.916.16.04.62.61.82.627.55.31.80.72.72.415.44.11.60.82.02.214.03.51.40.81.8資料來源：wind、長城證券研究所長城證券 3請參考最后一頁評級說明及重要聲明金公司動態(tài)點評研究員介紹及承諾：煒：通信工程專業(yè)碩士，2021 年參加長城證券，任通信行業(yè)分析師，4 年通信行業(yè)工作經(jīng)驗。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、

12、公平公正的原那么，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。免責聲明長城證券有限責任公司以下簡稱長城證券具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告由長城證券向其機構(gòu)或個人客戶以下簡稱客戶提供，除非另有說明，所有本報告的版權(quán)屬于長城證券。未經(jīng)長城證券事先書面授權(quán)許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據(jù)，不得用于未經(jīng)允許的其它任何用途。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長城證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本報告

13、是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購置證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的效勞或業(yè)務(wù)支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無需事先或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶。長城證券版權(quán)所有并

14、保存一切權(quán)利。長城證券投資評級說明公司評級: 強烈推薦預(yù)期未來 6 個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅 15%以上;推薦預(yù)期未來 6 個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅介于 5%15%之間;中性預(yù)期未來 6 個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)漲幅介于-5%5%之間;回避預(yù)期未來 6 個月內(nèi)股價相對行業(yè)指數(shù)跌幅 5%以上.行業(yè)評級: 推薦預(yù)期未來 6 個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)戰(zhàn)勝市場;中性預(yù)期未來 6 個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)與市場同步;回避預(yù)期未來 6 個月內(nèi)行業(yè)整體表現(xiàn)弱于市場.長城證券銷售交易部深圳聯(lián)系人劉 璇： 83516231，王 濤： 83516217，陳方園： 83516287，陳尚峰： 83515203，北京聯(lián)系人趙 東8730，楊 潔8865，王 媛8807