第三方支付牌照的價值分析

1、第三方支付牌照的價值分析天下熙熙，皆為利來。天下攘攘，皆為利往近段時間關于支付的話題一直很熱，這個領域默默無聞的開展了十來年，為什么到了今天大家關注起來了呢？非常簡單的道理：支付是所有經(jīng)濟行為的終點為各兵家必爭之地。銀聯(lián)總經(jīng)理在公司成立12周年的講話非常直白說出了自己的想法：銀聯(lián)就應當成為所有交易的后臺。在電商形態(tài)的商業(yè)運營-交易場景-支付完成”的鏈條中，千千萬萬的互聯(lián)網(wǎng)電商無力也無需在支付環(huán)節(jié)進行投入和維護，所有商務應用都可以開放接入銀聯(lián)平臺，由銀聯(lián)來實現(xiàn)業(yè)務鏈條閉環(huán)的最終構造。 ； 這場爭斗無論是冠以安全還是創(chuàng)新，無論是冠以傳統(tǒng)金融與新興互聯(lián)網(wǎng)金融，怎么 定性都不重要，重要的是，1、這場群

2、毆一定還會打下去，因為蛋糕實在太誘人；2、行業(yè)不會開倒車，而是會在曲折中向市場選擇的方向前進。這個正如小馬哥據(jù)說在內部會議上對移動支付未來發(fā)展的看法：貓總是追著老鼠，歷史一直是這樣的，喊停、整改、妥協(xié)、再試點、大爆發(fā)。”互聯(lián)網(wǎng)讓世界變得扁平而透明。其實無 須深入分析，只要把各國經(jīng)濟發(fā)展史簡單掃描一下就不難得出結論：經(jīng)濟發(fā)展沒有 美國模式，沒有歐洲模式，自然也沒有所謂的中國模式。如果說真有一個模式，那就是市場模式，同時政府必須要適當?shù)墓芾砗鸵龑?，營造一個更公平平等有序的競 爭環(huán)境。關于第三方支付牌照的功能與盈利模式支付是所有經(jīng)濟行為的終點。社會討論了N期移動支付主要是第三方支付的機會，最后發(fā)現(xiàn)一

3、個問題：很多人是就概念炒概念，并不太明了第三方支付牌照的功能及 盈利模式區(qū)別。編者專門梳理一下不同種類第三方牌照各自的功能以及商業(yè)模式。尤其是在央行最近加強對第三方支付機構監(jiān)管力度的大背景下，梳理清楚每種支付 牌照所對應的功能邊界，既能了解清楚相關行業(yè)各投資標的的價值所在，也有助于 規(guī)避一些政策風險。第三方支付牌照的種類是在央行制定的非金融機構支付服務管理辦法中規(guī)定的（以下簡稱 管理辦法，這個管理辦法于2010年9月實施，第一批第三方支付牌照于2011年5月獲批。在央行的管理辦法中，規(guī)定的中的第三方支付牌照，的主 要3類分別是：（一）網(wǎng)絡支付；（二）預付卡的發(fā)行與受理；（三）銀行卡收單。 下面

4、逐一解釋每種支付牌照的功能與盈利模式。先說最簡單也是大家最熟悉的銀行卡收單牌照。按照管理辦法中的規(guī)定，持有收單 牌照的公司經(jīng)營的是銷售點（POS, Point of Sale ）終端收單業(yè)務，也就是我們常 見的通過POS機的刷卡服務。在收單服務中有幾個主要的參與方，分別是：發(fā)卡行， 收單機構，和銀行卡組織（在國內是銀聯(lián)獨家，國外如 VISA, MasterCard等）。 收單業(yè)務的商業(yè)模式是這樣的： 當持卡人通過POS機進行一筆交易，收單業(yè)務的參 與方會收取一定的手續(xù)費。這個手續(xù)費的標準是由央行來制定的，最新的標準請參 照2013年2月25日開始實施的特約商戶手續(xù)費慣例表。收單的手續(xù)費根據(jù)行

5、業(yè)不同而變化，變化區(qū)間在 0.38%-1.25% ,這些手續(xù)費就是收單服務的參與方在收 單業(yè)務上的收入。發(fā)卡行、收單機構和銀行卡組織都會參與分成，分成的比例為7:2: 1。假如有一個持卡人消費了 1萬元人民幣，手續(xù)費是百分之一，那么上述三個 參與方的收入合計就是100元，其中發(fā)卡行分到70元，收單機構分到20元，銀行 卡組織（比如銀聯(lián)）收到10元。值得注意的是收單機構這個角色不一定是第三方支 付公司，也可以是銀行本身。假如持卡人持有一張中國銀行的銀行卡，并且在一個 中國銀行自己鋪設的POS機上面刷卡，在這種情況下，由于沒有第三方收單機構， 并且也沒有經(jīng)過銀聯(lián)的系統(tǒng)，那么刷卡手續(xù)費的100元就全

6、部歸中國銀行所有。銀行自營的POS機占到整個POS市場的40%份額，但是不屬于第三方支付范疇。 另 外一點值得注意的是銀聯(lián)商務也是收單牌照的持有者，并且是收單業(yè)務中市場份額第一名（根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的 2013年上半年第三方支付市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)，銀聯(lián)商務 占到整個第三方支付市場的 46% ,位列第一），如果持卡人在銀聯(lián)商務的 POS機 上刷卡，那么100元中的30元就都是銀聯(lián)的收入。除了收取交易傭金以外，收單 機構由于積累了大量商戶資源，因此通常還會自然而然延伸經(jīng)營一些與支付相關的 增值業(yè)務。比如高陽科技（818）除了旗下的隨行付在做 POS機收單業(yè)務以外，旗 下玖富公司推出的微理財和小微貸業(yè)務也是

7、公司未來不可忽視的增長點。之后是網(wǎng) 絡支付牌照。網(wǎng)絡支付牌照經(jīng)營范圍的定義是通過互聯(lián)網(wǎng)在收付款人之間轉移資金。 比如在網(wǎng)購的時候通過支付寶或者財付通向商家支付資金都屬于這個范疇。通過在 線支付，網(wǎng)絡支付的服務商同樣可以收取交易傭金，傭金率水平與收單業(yè)務相當。 支付業(yè)務對于互聯(lián)網(wǎng)公司來講并不僅僅是賺取交易傭金，更是為了獲取用戶的支付數(shù)據(jù)，進而分析用戶的消費行為。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計的最新市場份額，支付寶、銀聯(lián)網(wǎng)上支付和財付通是網(wǎng)上支付市場份額的前三位，分別占有40% , 28%和16%的市場份額。關于支付寶和財付通擁有的第三方支付牌照有一個值得注意的區(qū)別，不 知道各位有沒有考慮過。支付寶公司擁有三張

8、第三方支付牌照，分別是：網(wǎng)絡支付 牌照、銀行卡收單牌照和預付卡發(fā)行與受理（僅限于線上實名支付賬戶充值）。也就 是說支付寶公司擁有支付三張牌中的兩張半。為什么說兩張半，因為支付寶的預付 卡牌照只限于網(wǎng)絡而不能延伸到線下。缺失的這半張牌照對于一家互聯(lián)網(wǎng)公司來說 似乎不是什么問題，可是直到去年，當電商的戰(zhàn)爭從線上打到線下的時候，這半張 牌的短板才開始暴露出來。再說騰訊的財付通，財付通公司只有兩張支付牌照：網(wǎng) 絡支付牌照和銀行卡收單牌照。以財付通現(xiàn)在所經(jīng)營的業(yè)務和他持有的兩張牌照來 看，其實有個比較嚴重的缺陷。使用過財付通的朋友都知道，和支付寶一樣財付通 的用戶向財付通賬戶中充值，等到需要消費的時候在

9、通過財付通賬戶向商家支付。這樣財付通的賬戶上通常會沉淀一些沒有使用的資金。但是請注意，財付通持有的兩張支付牌照是沒有辦法支持資金沉淀的！不論是線上支付還是POS機收單，資金只能是從付款方賬戶到收款方賬戶，而不能停留在支付服務商的賬戶上面。三種支付牌照中能夠支持資金沉淀的只有 預付卡牌照，而這張牌照恰恰是騰訊缺失的。 隨著網(wǎng)絡支付的市場份額越來越大，央行已經(jīng)表明態(tài)度要明確支付三張牌各自的功 能界限，不能通過一張網(wǎng)絡支付牌照就把另外兩張牌的功能都繞開了，這也是央行 最近規(guī)范第三方支付的一個動機（如果央行這個精神得到嚴格執(zhí)行，市場很多人期 待的騰訊收購中國創(chuàng)新支付就真有可能成真）。另外還想要澄清一點

10、，很多人認為 支付寶賬戶上的沉淀資金可以拿來放貸款。其實是不可以的，這已經(jīng)是銀行牌照經(jīng) 營范圍，所以這些沉淀資金通過協(xié)議存款的方式放在銀行。阿里和騰訊如果想打這 些沉淀資金的注意，就要拿到銀行牌照才行。但是拿銀行牌照，就意味著要接受更 嚴格的監(jiān)管，而且利益方的阻力也非常大。所以他們想了個聰明的辦法，讓這些沉 淀資金去買基金。但是這是靠基金代銷牌照做到的，已經(jīng)不屬于支付牌照的范圍。最后要講的支付牌照類型就是預付卡的發(fā)行與受理。預付卡支付除了可以收到與網(wǎng)上支付和收單業(yè)務同樣的支付手續(xù)費以外，最大的不同就是預付卡可以實現(xiàn)資金沉 淀。資金沉淀一個顯而易見的好處就是預付卡發(fā)行商可以賺到沉淀資金的利息，按

11、 現(xiàn)在的協(xié)議存款水平大概是 4至5個百分點。預付卡上的沉淀資金能有多少？對一 個運營平穩(wěn)的預付卡公司來講，資金沉淀大概是當年發(fā)卡金額的百分之七十到八十。比如一家預付卡公司一年的發(fā)卡量是100億，那么沉淀資金就是 80億左右，按照4.5%的協(xié)議存款利率理論就是 3.6億的凈收入。100億的基金都消費掉收到的交易手續(xù)費按照0.78%來計算（可以參照特約商戶手續(xù)費慣例表生活中常見消費的 手續(xù)費率都是0.78% ）,只有7800萬元。可見如果是同樣的交易額，預付卡的利 潤要遠遠高于其他兩種支付牌照。除此之外，預付卡還要一個比較隱秘的收入來源， 那就是死卡率。死卡就是在預付卡規(guī)定的有效消費期里面還沒有被

12、使用的剩余金額， 這些金額會變成預付卡公司的收入。北京是死卡率最高的地區(qū)，大概有5%的水平。 上海深圳這樣的城市大概有 2-3%。北京的死卡率最高是因為北京是預付卡發(fā)行最多 的城市，好多人卡多得最后忘了用了（原因你懂的）。如果加上死卡的收入，預付卡的利潤率其實是驚人的高。但是預付卡牌照之前一直都是最不被市場重視的，因為預付卡業(yè)務相關的交易額在三種第三方支付牌照中占比最小。根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2013年15萬億第三方支付金額當中，收單業(yè)務的占比最大，占到56%;之后是線上支付業(yè)務，站到 42.6%;預付卡業(yè)務的交易金額不足 1.5%。很重要的 一個原因就是上面所講的本屬于預付卡經(jīng)營范圍的業(yè)

13、務被網(wǎng)絡支付牌照繞開了。相 信隨著第三方支付行業(yè)監(jiān)管的加強，預付卡牌照在第三方支付中的作用會越來越重 要。最后想強調一點，雖然預付卡牌照已經(jīng)發(fā)放了接近200張，占到了第三方支付牌照的三分之二，但是其中有六張預付卡牌照是最有價值的，因為這六張預付卡牌 照是可以在全國范圍內發(fā)行預付卡。而其他的預付卡限制在某個區(qū)域內，可以是幾 個省，一個省或者是一個市。這六張全國性的預付卡分別在以下六家公司手里，大 家需要特別關注：北京商服通網(wǎng)絡科技有限公司、開聯(lián)通網(wǎng)絡技術有限公司、裕福 網(wǎng)絡科技有限公司、渤海易生商務有限公司（現(xiàn)已改名為：易生支付有限公司）、海南新生信息技術有限公司和深圳壹卡會科技服務有限公司。這

14、六張全國性的預付卡都是在2011年5月第一批支付牌照發(fā)放，以后就再也沒有發(fā)放過全國性的預付 卡牌照。因此這一批六張預付卡牌照也就成了珍貴的絕版”資源。關于移動四輪之一中國支付通的一些補充對于奧思知集團（已改名為中國支付通集團）的一些 證據(jù)鏈”尋找和補全。本期做一些補充。奧思知的故事就與上面所說的六張全國性支付卡牌照相關。奧思知集團的業(yè)務主要是在泰國為銀聯(lián)經(jīng)營收單業(yè)務。被中國支付通集團借殼之后由張化橋出任公司董事長，并且于2014年3月28日正式更名為中國支付通集團。 更名后的中 國支付通集團未來最大的想象力則來自于公司即將收購擁有全國性預付卡牌照和網(wǎng) 絡支付牌照的開聯(lián)通網(wǎng)絡技術有限公司 90%

15、的股權。中國支付通集團選擇奧思知集 團作借殼是因為奧思知本來也是從事支付相關業(yè)務，港交所支持相關業(yè)務公司的重 組。另外是因為奧思知集團本身沒有任何負債。根據(jù) 2013年11月的公告，中國支 付通集團將通過VIE結構協(xié)議控制深圳快易捷，并由快易捷收購開聯(lián)通公司 30%股 權，耗資1.56億人民幣。通過VIE結構協(xié)議控制的原因是因為央行對外資控股公司 申請第三方支付牌照有比較嚴格的限制，因此外資公司獲得支付牌照基本都是靠協(xié) 議控制（比如騰訊與財付通公司）。開聯(lián)通公司的董事長印甫盛曾任中國人民銀行 國家清算總中心主任，創(chuàng)辦開聯(lián)通公司時已經(jīng)年逾六十。如今董事長年事已高才有 意出售手中的牌照。最新的市場

16、消息是中國支付通集團計劃一次性收購開聯(lián)通90%的股權，耗資4.7億人民幣。公司于3月末完成一次配股，目的是讓奧思知老股東 退出，并籌集資金收購開聯(lián)通股份。其中老股東退出的舊股為 9千萬股，另外增發(fā) 1.44億股新股，配股價在1.5港元左右。據(jù)悉配股已于 3月27日完成。公司一旦 配股完成，下一步的大方向就是收購開聯(lián)通 90%股權。配股完成對公司而言是前進 了一大步，但下一步的收購這個事情還存在不確定性，需要緊密跟蹤：畢竟任何收購在沒有完成前都是未知數(shù)。中國支付通拿到預付卡牌照之后，未來有以下幾個幾步值得想象的業(yè)務發(fā)展方向：（1）與大型商超業(yè)態(tài)，比如萬達集團和凱德集團合作發(fā)行預付卡。由于萬達和凱

17、德都是出租業(yè)態(tài)而不是百貨業(yè)態(tài)，因此旗下的多種業(yè)務的支付想要打通就必須要借助 預付卡牌照。（如果是單一的百貨業(yè)態(tài)，自己發(fā)行預付卡在自己的體系內使用，根 據(jù)央行的管理辦法是無需預付卡牌照的。）以萬達集團為例，公司旗下目前擁有83座廣場，50家星級酒店，79家KTV, 73家百貨店和133家影城。如果沒有預付卡 牌照，這些商鋪之間就無法用統(tǒng)一的會員卡打通支付環(huán)節(jié)。中國支付通集團與萬達集團將合作發(fā)行會員卡。目前萬達集團一年銷售額在1000億以上。如果能與萬達達成合作，半年達成50億的發(fā)卡金額應該問題不大。（2）與相關公司合作智慧城市項目，通過預付卡打通水電煤的支付。（3）與相關方合作發(fā)行醫(yī)保卡， 公司

18、已經(jīng)在武漢一些醫(yī)院做過試點。 預付卡作為醫(yī) ?？ǖ闹Ц侗憬莩潭冗h高于借記卡。 在同一家醫(yī)院預付卡形式的醫(yī)?？òl(fā)卡量為 80 萬張的時候，借記卡的發(fā)卡量只有 5萬張。并且預付卡支付速度明顯快于借記卡， 有效縮短了排隊時間。（4）與缺乏全國預付卡牌照的保險公司合作發(fā)行會員卡，類似于平安借助壹卡會的支付牌照搭建平安付”的平臺，打通旗下保險、銀行及證券業(yè)務。（5）、與互聯(lián)網(wǎng)公司（比如阿里、攜程、小米）合作發(fā)展O2O。之前分析過阿里的預付卡牌照算是只有半張牌，無法實現(xiàn)支付落地。與中國支付通合作就能更好的 打通020業(yè)務。攜程和小米都沒有自己的支付牌照，想要涉足支付業(yè)務就必須與有 支付牌照的公司合作。而開

19、聯(lián)通手中的全國性預付卡牌照與網(wǎng)絡支付牌正是這類沒 有任何支付牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司最缺少的資源。中國支付通集團為了打造一個專業(yè)的支付平臺，已經(jīng)構建了一只非常專業(yè)的管理團 隊。除了董事長張化橋之外， 公司的CEO馮煒權曾擔任萬事達執(zhí)行副總裁；公司 首席運營官陳列博士曾擔任阿里巴巴產(chǎn)品發(fā)展部總監(jiān)；公司的首席產(chǎn)品官仲躋偉曾 擔任招行信用卡中心總經(jīng)理。如果公司可以順利完成重組，理論上其價值不應該低 于中國創(chuàng)新支付。因為無論是從牌照的稀缺性（中國支付通是全國性的預付卡牌照 + 網(wǎng)絡支付牌照，中國創(chuàng)新支付只有五個省的預付卡牌照），還是從管理團隊的專業(yè) 程度，還是從后續(xù)業(yè)務的布局來看中國支付通集團都是要優(yōu)于中國創(chuàng)新支付的。另外編者最看好的就是現(xiàn)在 叫渤海易生商務服務有限公司的預付費卡公