2007年農(nóng)發(fā)行第四期金融債定價(jià)分析

1、 PAGE PAGE 42007年農(nóng)發(fā)行第四期金融債定價(jià)分析 本期債券基本要素發(fā)行總額120億品種2年期固定利率金融債招標(biāo)方式單一利率（荷蘭式）招標(biāo)招標(biāo)時(shí)間 4月11日10:0-11:00發(fā)行日期4月16日-4月25日繳款日4月25日手續(xù)費(fèi)0.05%預(yù)測(cè)區(qū)間3.08%-3.12%東莞市商業(yè)銀行 資金部分析員：劉長(zhǎng)風(fēng) HYPERLINK mailto:lchf0327 lchf0327鵬 HYPERLINK mailto:trustme346845 trustme346845長(zhǎng)安 HYPERLINK mailto: 0769-22111

2、601債券分銷聯(lián)系人：韓達(dá)榮二、債券發(fā)行基本面分析1、二月數(shù)據(jù)顯示，貨幣供給量和信貸投放過(guò)高，物價(jià)指數(shù)也在高位運(yùn)行，投資雖然低于去年平均水平，但是反彈動(dòng)力依然強(qiáng)勁。三月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還沒(méi)有公布，但是從各方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)趨熱的勢(shì)頭依然高漲。從央行4月5日公布存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的政策時(shí)間來(lái)看，央行對(duì)三月的數(shù)據(jù)已經(jīng)有所掌握，應(yīng)該說(shuō)并沒(méi)有達(dá)到央行前段時(shí)間緊縮所需要的效果。我們可以預(yù)見(jiàn)的指標(biāo)是：CPI依然處于高位運(yùn)行，在翹尾因素的影響下，可能會(huì)突破3；信貸投放在同比數(shù)據(jù)上有回落，但是絕對(duì)投放數(shù)量依然很高；固定資產(chǎn)投資對(duì)貸款投放的滯后效應(yīng)在三月已經(jīng)釋放，反彈趨勢(shì)明顯；貨幣供給量數(shù)量

3、上應(yīng)該有所減少，但是仍然是居于高位，存款活期化趨勢(shì)應(yīng)該更明顯，未來(lái)通脹壓力依然較大。2、貨幣市場(chǎng)來(lái)看，近兩周，在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和大盤(pán)股上市的雙重影響下，貨幣市場(chǎng)利率也會(huì)逐漸上行。本周五，R007已經(jīng)上升到2.1796，比周四上升了18個(gè)基點(diǎn)。中信銀行已經(jīng)確定在4月19日開(kāi)始申購(gòu)，在4月中下旬資金面會(huì)有一段比較緊張的時(shí)期。如果交通銀行也被獲準(zhǔn)在五一前登陸，那么資金緊張的局面將會(huì)延續(xù)到4月底，貨幣市場(chǎng)利率將會(huì)一直保持高位。3、債券市場(chǎng)來(lái)看，本周中長(zhǎng)期債券交易仍然冷清，中長(zhǎng)期品種雙邊報(bào)價(jià)區(qū)間繼續(xù)擴(kuò)大，再加上遠(yuǎn)期交易逐漸活躍，都反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于后市的爭(zhēng)議很大，再次加息的預(yù)期依然較強(qiáng)。但是，隨著周四晚存

4、款準(zhǔn)備金政策的公布，短期加息的可能性減小，再加上本周央票利率的全面走平，給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的信心，下周預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期品種的交易將會(huì)逐漸活躍起來(lái)。一些有配置需求的機(jī)構(gòu)將會(huì)積極參與到市場(chǎng)中來(lái)，特別是一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)。三、債券定價(jià)分析本周五中債收益率曲線顯示，2年期政策性金融債的收益率為3.11，市場(chǎng)最近成交的2年期左右金融債收益率區(qū)間為(3.06%3.13)。而2年期央票收益率也在3.11左右，并且隨著央票利率的全面走平，市場(chǎng)收益率變動(dòng)不大。這說(shuō)明市場(chǎng)上對(duì)于一年期央票在短期內(nèi)穩(wěn)定下來(lái)還是有信心的。由于招標(biāo)時(shí)間在下周三，周二一年期央票利率是否穩(wěn)定對(duì)其發(fā)行收益率也存在影響。發(fā)行利率定價(jià)因素分析:趨高因素1、四月

5、資金面趨緊，貨幣市場(chǎng)利率上行。2、今年再次加息的預(yù)期依然存在。3、下周共有三支中期債券發(fā)行，特別是周五還有三年期國(guó)債的發(fā)行。趨低因素1、央票利率本周走平，央票兩年期市場(chǎng)收益率比較穩(wěn)定，給予市場(chǎng)信心。 2、大多數(shù)機(jī)構(gòu)采取穩(wěn)健性原則，加強(qiáng)了其對(duì)短期品種的需求。3、本期債券繳款日在25日，根據(jù)我們的估計(jì)，屆時(shí)回購(gòu)利率相對(duì)于中旬將有所下降。3、手續(xù)費(fèi)0.05。綜合以上分析，我們認(rèn)為趨低因素影響較大，因此最終取3.10作為參考收益率，投標(biāo)區(qū)間設(shè)定為（3.083.12）。各機(jī)構(gòu)可以在周二一年期央票利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)配置和交易的需要自行設(shè)定投標(biāo)價(jià)位。委 托 書(shū)東莞市商業(yè)銀行股份有限公司：經(jīng)研究，我單位委托貴行投標(biāo)認(rèn)購(gòu)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2007年第四期金融債，具體投標(biāo)要素如下表所示： 投標(biāo)價(jià)位投標(biāo)額(萬(wàn)元)合計(jì) 中標(biāo)后，我行（社）承諾按實(shí)際中標(biāo)額與你行簽署債券分銷協(xié)議書(shū)，并按實(shí)際中標(biāo)額按時(shí)向你行劃付對(duì)應(yīng)的繳款額。東莞市商業(yè)銀行承諾在收到發(fā)債人的發(fā)行手續(xù)費(fèi)3個(gè)工作日內(nèi) 100 返還我行（社）。資金