2007年農發(fā)行第四期金融債定價分析

1、 PAGE PAGE 42007年農發(fā)行第四期金融債定價分析 本期債券基本要素發(fā)行總額120億品種2年期固定利率金融債招標方式單一利率（荷蘭式）招標招標時間 4月11日10:0-11:00發(fā)行日期4月16日-4月25日繳款日4月25日手續(xù)費0.05%預測區(qū)間3.08%-3.12%東莞市商業(yè)銀行 資金部分析員：劉長風 HYPERLINK mailto:lchf0327 lchf0327鵬 HYPERLINK mailto:trustme346845 trustme346845長安 HYPERLINK mailto: 0769-22111

2、601債券分銷聯(lián)系人：韓達榮二、債券發(fā)行基本面分析1、二月數(shù)據(jù)顯示，貨幣供給量和信貸投放過高，物價指數(shù)也在高位運行，投資雖然低于去年平均水平，但是反彈動力依然強勁。三月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還沒有公布，但是從各方面來看，經(jīng)濟趨熱的勢頭依然高漲。從央行4月5日公布存款準備金率上調的政策時間來看，央行對三月的數(shù)據(jù)已經(jīng)有所掌握，應該說并沒有達到央行前段時間緊縮所需要的效果。我們可以預見的指標是：CPI依然處于高位運行，在翹尾因素的影響下，可能會突破3；信貸投放在同比數(shù)據(jù)上有回落，但是絕對投放數(shù)量依然很高；固定資產投資對貸款投放的滯后效應在三月已經(jīng)釋放，反彈趨勢明顯；貨幣供給量數(shù)量

3、上應該有所減少，但是仍然是居于高位，存款活期化趨勢應該更明顯，未來通脹壓力依然較大。2、貨幣市場來看，近兩周，在存款準備金率上調和大盤股上市的雙重影響下，貨幣市場利率也會逐漸上行。本周五，R007已經(jīng)上升到2.1796，比周四上升了18個基點。中信銀行已經(jīng)確定在4月19日開始申購，在4月中下旬資金面會有一段比較緊張的時期。如果交通銀行也被獲準在五一前登陸，那么資金緊張的局面將會延續(xù)到4月底，貨幣市場利率將會一直保持高位。3、債券市場來看，本周中長期債券交易仍然冷清，中長期品種雙邊報價區(qū)間繼續(xù)擴大，再加上遠期交易逐漸活躍，都反應了市場對于后市的爭議很大，再次加息的預期依然較強。但是，隨著周四晚存

4、款準備金政策的公布，短期加息的可能性減小，再加上本周央票利率的全面走平，給市場帶來了一定的信心，下周預計中長期品種的交易將會逐漸活躍起來。一些有配置需求的機構將會積極參與到市場中來，特別是一級發(fā)行市場。三、債券定價分析本周五中債收益率曲線顯示，2年期政策性金融債的收益率為3.11，市場最近成交的2年期左右金融債收益率區(qū)間為(3.06%3.13)。而2年期央票收益率也在3.11左右，并且隨著央票利率的全面走平，市場收益率變動不大。這說明市場上對于一年期央票在短期內穩(wěn)定下來還是有信心的。由于招標時間在下周三，周二一年期央票利率是否穩(wěn)定對其發(fā)行收益率也存在影響。發(fā)行利率定價因素分析:趨高因素1、四月

5、資金面趨緊，貨幣市場利率上行。2、今年再次加息的預期依然存在。3、下周共有三支中期債券發(fā)行，特別是周五還有三年期國債的發(fā)行。趨低因素1、央票利率本周走平，央票兩年期市場收益率比較穩(wěn)定，給予市場信心。 2、大多數(shù)機構采取穩(wěn)健性原則，加強了其對短期品種的需求。3、本期債券繳款日在25日，根據(jù)我們的估計，屆時回購利率相對于中旬將有所下降。3、手續(xù)費0.05。綜合以上分析，我們認為趨低因素影響較大，因此最終取3.10作為參考收益率，投標區(qū)間設定為（3.083.12）。各機構可以在周二一年期央票利率的基礎上，根據(jù)配置和交易的需要自行設定投標價位。委 托 書東莞市商業(yè)銀行股份有限公司：經(jīng)研究，我單位委托貴行投標認購農業(yè)發(fā)展銀行2007年第四期金融債，具體投標要素如下表所示： 投標價位投標額(萬元)合計 中標后，我行（社）承諾按實際中標額與你行簽署債券分銷協(xié)議書，并按實際中標額按時向你行劃付對應的繳款額。東莞市商業(yè)銀行承諾在收到發(fā)債人的發(fā)行手續(xù)費3個工作日內 100 返還我行（社）。資金