2022年經(jīng)濟(jì)周期理論

1、第七章 經(jīng)濟(jì)周期理論 business cycle 1. 經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是以國(guó)民收入為中心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)。 經(jīng)濟(jì)周期是由于AD變動(dòng)引起的NI的短期波動(dòng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由于AS變動(dòng)引起的NI的長(zhǎng)期增長(zhǎng)本章介紹用國(guó)民收入決定理論分析經(jīng)濟(jì)中的短期波動(dòng)，重點(diǎn)是從總需求角度分析波動(dòng)的原因與規(guī)律。本章運(yùn)用國(guó)民收入決定理論分析經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)問題。其特點(diǎn)是從供給角度分析增長(zhǎng)的原因與特征，是國(guó)民收入決定理論的長(zhǎng)期化與動(dòng)態(tài)化。2. 經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論是NI決定理論的延伸與發(fā)展，是NI決定理論的長(zhǎng)期化與動(dòng)態(tài)化。第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)周期的概念一、經(jīng)濟(jì)周期的定義和階段（一）經(jīng)濟(jì)周期的定義經(jīng)濟(jì)周期（business cy

2、cle），即商業(yè)循環(huán)，指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。經(jīng)濟(jì)周期一般是指經(jīng)濟(jì)由一個(gè)波谷，經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮到頂峰，然后經(jīng)歷危機(jī)、蕭條到達(dá)另一個(gè)波谷的過(guò)程，即經(jīng)濟(jì)以一種有規(guī)律的周期性或近似有規(guī)律的周期方式出現(xiàn)擴(kuò)展和收縮的一種現(xiàn)象。 二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)1. 第一次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1948-1953）2. 第二次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1957-1958）3. 第三次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1964-1970）4. 第四次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1973-1975）5. 第五次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1979-1982）6. 第六次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1990-1993）（二）經(jīng)濟(jì)周期的階段劃分1. 兩階

3、段法經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以經(jīng)濟(jì)中的許多成分普遍而同期地?cái)U(kuò)張和收縮為特征，持續(xù)時(shí)間通常為2到10年?，F(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生在實(shí)際GDP相對(duì)于潛在GDP上升（擴(kuò)張）或下降（收縮或衰退）的時(shí)候。每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都可以分為上升和下降兩個(gè)階段。上升階段也稱為繁榮，最高點(diǎn)稱為頂峰。 2. 四階段法：經(jīng)濟(jì)周期分為四階段：繁榮(boom)、衰退(recession)、蕭條(depression)、復(fù)蘇(recovery)四個(gè)階段GDPO時(shí)間t繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP衰退頂峰低谷ABCDEF經(jīng)濟(jì)周期的中心是：國(guó)民收入的波動(dòng)主要階段繁榮與蕭條繁榮AB ：國(guó)民收入與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高于正常水平的一個(gè)階段。B頂峰。生產(chǎn)迅速增

4、加，投資增加，信用擴(kuò)張，價(jià)格水平上升，就業(yè)增加，公眾對(duì)未來(lái)樂觀。衰退BC ：繁榮 蕭條。經(jīng)濟(jì)開始從頂峰下降，但仍未達(dá)到正常水平。經(jīng)濟(jì)周期繁榮階段的特征：生產(chǎn)迅速增加投資增加信用擴(kuò)張價(jià)格水平上升就業(yè)增加GDPO時(shí)間t繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP衰退頂峰低谷ABCDEF過(guò)渡階段衰退與復(fù)蘇蕭條CD ：國(guó)民收入與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)低于正常水平的一個(gè)階段。D谷底。生產(chǎn)急劇減少，投資減少，信用緊縮，價(jià)格水平下跌，失業(yè)嚴(yán)重，公眾對(duì)未來(lái)悲觀。復(fù)蘇DE ：蕭條繁榮。經(jīng)濟(jì)開始從谷底回升，但仍未達(dá)到正常水平。GDPO時(shí)間t繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP衰退頂峰低谷ABCDEF經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是國(guó)民總產(chǎn)出、總收入、總就業(yè)量的波

5、動(dòng)，它以大多數(shù)經(jīng)濟(jì)部門的擴(kuò)張與收縮為標(biāo)志。 經(jīng)濟(jì)衰退的普遍特征：消費(fèi)者需求、投資急劇下降；對(duì)勞動(dòng)的需求、產(chǎn)出下降、企業(yè)利潤(rùn)急劇下滑、股票價(jià)格和利率一般也會(huì)下降。 衰退指實(shí)際GDP至少連續(xù)兩個(gè)季度下降。 蕭條指規(guī)模廣且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的衰退。（三） 經(jīng)濟(jì)周期的特征具有以下特征：（1）經(jīng)濟(jì)周期不可避免。（2）經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體性、全局性的波動(dòng)。（3）一個(gè)完整的周期由繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段組成。（4）周期的長(zhǎng)短由周期的具體性質(zhì)所決定。二、經(jīng)濟(jì)周期的類型（一）朱格拉周期：中周期（二）基欽周期：短周期（三）康德拉季耶夫周期：長(zhǎng)周期或長(zhǎng)波（四）庫(kù)茲涅茨周期：另一種長(zhǎng)周期（五）熊彼特周期：一種綜合（一

6、）朱格拉周期：中周期是1860年法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出的一種為期910年的經(jīng)濟(jì)周期。該周期是以國(guó)民收入、失業(yè)率和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)部門的生產(chǎn)、利潤(rùn)和價(jià)格的波動(dòng)為標(biāo)志加以劃分的。熊彼特把這種周期稱為為中周期，或朱格拉周期。漢森則把這種周期稱為“主要經(jīng)濟(jì)周期”。 （二）基欽周期：短周期是1923年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家（統(tǒng)計(jì)學(xué)家）基欽提出的一種為期3-4年的經(jīng)濟(jì)周期?；鶜J認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際上有主要周期與次要周期2種。 主要周期即中周期，次要周期為34年一次的短周期。這種短周期就稱基本欽周期。熊彼特把這種約為40個(gè)月的周期稱為短周期或基欽周期。基欽提到，這種小周期是心理原因所引起的有節(jié)奏的運(yùn)動(dòng)的結(jié)果，而這種心理原因又是

7、受農(nóng)業(yè)豐歉影響食物價(jià)格所造成的。（三）康德拉季耶夫周期：長(zhǎng)周期或長(zhǎng)波是1925年俄國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫提出的一種為期50-60年的經(jīng)濟(jì)周期。該周期理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)中存在一種平均長(zhǎng)度約為50年左右的長(zhǎng)期循環(huán)。從18世紀(jì)末期以后，經(jīng)歷了三個(gè)長(zhǎng)周期。第一個(gè)長(zhǎng)周期從1789年到1849 年，上升部分為25年，下降部分35 年，共60年。第二個(gè)長(zhǎng)周期從1849年到1896 年，上升部分為24年，下降部分為23 年，共47年。第三個(gè)長(zhǎng)周期從1896年起，上升部分為24年，1920年以后進(jìn)入下降期。（四）庫(kù)茲涅茨周期：另一種長(zhǎng)周期是1930年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炷奶岢龅囊环N為期15-25年，平均長(zhǎng)度為20年左右

8、的經(jīng)濟(jì)周期。由于該周期主要是以建筑業(yè)的興旺和衰落這一周期性波動(dòng)現(xiàn)象為標(biāo)志加以劃分的，所以也被稱為“建筑周期”。（五）熊彼特周期：一種綜合1936年，偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特以他的“創(chuàng)新理論”為基礎(chǔ)，對(duì)各種周期理論進(jìn)行了綜合分析后提出的。熊彼特認(rèn)為，每一個(gè)長(zhǎng)周期包括6 個(gè)中周期，每一個(gè)中周期包括3個(gè)短周期。短周期約為40個(gè)月，中周期約為910年，長(zhǎng)周期為4860年（創(chuàng)新周期）。他以重大的創(chuàng)新為標(biāo)志，劃分了三個(gè)長(zhǎng)周期。第一個(gè)長(zhǎng)周期從18世紀(jì)80年代到1842年，是“產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期”； 第二個(gè)長(zhǎng)周期從1842年到1897年，是“蒸汽和鋼鐵時(shí)期”； 第三個(gè)長(zhǎng)周期從1897年以后，是“電氣、化學(xué)和汽車時(shí)期”。

9、在每個(gè)長(zhǎng)周期中仍有中等創(chuàng)新所引起的波動(dòng)，這就形成若干個(gè)中周期。在每個(gè)中周期中還有小創(chuàng)新所引起的波動(dòng)，形成若干個(gè)短周期。三、周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)與中間型經(jīng)濟(jì)危機(jī)、結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)區(qū)別經(jīng)濟(jì)危機(jī)（Economic Crisis）指的是一個(gè)或多個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)或整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)在一段比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不斷收縮（負(fù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率）。是資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī) 。是經(jīng)濟(jì)周期中的決定性階段。自1825年英國(guó)第一次爆發(fā)普遍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，資本主義經(jīng)濟(jì)從未擺脫過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊。 經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義體制的必然結(jié)果。由于資本主義的特性，其爆發(fā)也是存在一定的規(guī)律。經(jīng)濟(jì)危機(jī)是指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)沒有產(chǎn)生足夠的消費(fèi)價(jià)值。也就是生產(chǎn)能

10、力過(guò)剩的危機(jī)。有的學(xué)者把經(jīng)濟(jì)危機(jī)分為被動(dòng)型危機(jī)與主動(dòng)型危機(jī)兩種類型。英國(guó)第一次周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生在1825年，這也是整個(gè)資本主義發(fā)展史上的第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 （1）最早出現(xiàn)的英國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1825年的經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1837和1847年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)（2）世界經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1857年的經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1866年的經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1873年的經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1882、1890、1900年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)2. 周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)與中間型經(jīng)濟(jì)危機(jī)、結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)區(qū)別經(jīng)濟(jì)危機(jī)根據(jù)其發(fā)生的原因及其表現(xiàn)形式，大致可以分為周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)與中間型經(jīng)濟(jì)危機(jī)、結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。（1）周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)與中間型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的區(qū)別：危機(jī)的危害性危機(jī)的周期性（2）周期性經(jīng)

11、濟(jì)危機(jī)與結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的區(qū)別：危害不同原因不同表現(xiàn)不同解決方式不同第二節(jié) 凱恩斯以前的經(jīng)濟(jì)周期理論：非凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)周期理論一、消費(fèi)不足理論二、投資過(guò)度理論 三、純貨幣論四、心理理論五、創(chuàng)新理論六、太陽(yáng)黑子理論七、政治周期理論 (政府交替采取擴(kuò)張性和緊縮性政策)（杰文斯于1875年提出）熊彼特霍特里西斯蒙第、馬爾薩斯、霍布森第三節(jié) 乘數(shù)-加速數(shù)模型：凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)周期理論一、加速原理（一）加速原理（acceleration principle）：加速原理是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森提出的。該理論認(rèn)為：收入或消費(fèi)需求的增加必然引起投資的若干倍增加，而收入或消費(fèi)需求的減少必然引起投資若干倍的減少。加速原理是對(duì)

12、凱恩斯投資理論的完善和發(fā)展。該理論強(qiáng)調(diào)收入波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響。（二）加速原理中的幾個(gè)概念引致投資：是指由于國(guó)民收入或消費(fèi)等因素的變動(dòng)而引起的投資。加速原理中所說(shuō)的投資就是引致投資（或誘發(fā)性投資）。資本產(chǎn)量比（v）：是指一單位產(chǎn)量所需的資本量，即資本量與產(chǎn)量的比率。加速系數(shù)（a）：是指增加一單位產(chǎn)量所需增加的資本量，即資本增量與產(chǎn)量增量的比率。（三）加速原理的假設(shè)技術(shù)水平不變，即資本產(chǎn)量比率與加速系數(shù)不變且相等。v = K/Y，其中K是資本存量，Y是收入流量，K Y，所以v 1。在(t-1)期生產(chǎn)的產(chǎn)量(Yt-1)花費(fèi)的資本存量為Kt-1，則Kt-1= vYt-1（四）加速原理的數(shù)學(xué)模型

13、收入變動(dòng)與投資變動(dòng)之間的關(guān)系可表示為： Kt = vYt， Kt1 = vY t1 t期的凈投資 I t KtKt1 vYt-1vYt v（YtYt-1）表明：t期的投資取決于產(chǎn)出的變化。變動(dòng)幅度大小取決于v的數(shù)值。v被稱為加速數(shù)。由于加速數(shù)大于1，所以，凈投資變動(dòng)率和總投資變動(dòng)率都大于產(chǎn)量變動(dòng)率。t時(shí)期總投資= v（YtYt-1）+t時(shí)期的折舊加速原理的含義：投資的變動(dòng)率大于產(chǎn)量的變動(dòng)率。加速原理反映了現(xiàn)代化生產(chǎn)中投資變動(dòng)大于產(chǎn)量變動(dòng)這一客觀規(guī)律。 （五）加速原理的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋投資等于收入（或消費(fèi)）變動(dòng)額乘以加速系數(shù)投資的變動(dòng)取決于產(chǎn)量增量的變動(dòng)，而不是產(chǎn)量的絕對(duì)變動(dòng)量。只要產(chǎn)量增量的增長(zhǎng)下降

14、，即使其絕對(duì)數(shù)增加，也會(huì)導(dǎo)致投資水平的下降。由于資本產(chǎn)量比率大于1，因此凈投資的變動(dòng)量倍數(shù)于產(chǎn)量的變動(dòng)量，這是加速原理的作用。要使投資保持不變，消費(fèi)必須持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)量只有以遞增的幅度增長(zhǎng)，才能保持加速作用對(duì)經(jīng)濟(jì)繁榮所產(chǎn)生大刺激。二、漢森薩謬爾遜模型(乘數(shù)與加速數(shù)模型的基本思想)乘數(shù)原理強(qiáng)調(diào)的是自發(fā)性投資的增加會(huì)引起國(guó)民收入以乘數(shù)的形式增長(zhǎng)。加速原理強(qiáng)調(diào)的是國(guó)民收入的波動(dòng)對(duì)投資的影響，國(guó)民收入一定幅度的變動(dòng)會(huì)引起投資以加速的形式變動(dòng)。乘數(shù)加速原理是由漢森薩繆爾遜提出來(lái)的，漢森薩謬爾遜模型就是把乘數(shù)和加速的作用緊密地結(jié)合在一起。該理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是由投資（引致投資）和收入因素共同作用決定的，它

15、認(rèn)為投資增加通過(guò)乘數(shù)作用，會(huì)帶來(lái)倍數(shù)于投資增量的國(guó)民收入；反過(guò)來(lái)，國(guó)民收入的增長(zhǎng)通過(guò)加速數(shù)促進(jìn)投資以更快的速度增長(zhǎng)；而投資的增長(zhǎng)又使國(guó)民收入增加，如此循環(huán)往返，社會(huì)經(jīng)濟(jì)就處于經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期。乘數(shù)加速原理是由對(duì)凱恩斯投資理論的修正與發(fā)展。某種因素，如新技術(shù)的出現(xiàn)，I通過(guò)乘數(shù)作用產(chǎn)量(y)較大 ，要保持產(chǎn)量的增長(zhǎng)趨勢(shì)，通過(guò)加速數(shù)作用I更大y更大經(jīng)濟(jì)繁榮產(chǎn)量達(dá)一定水平后， 由于社會(huì)需求與資源的限制， 產(chǎn)量很難增加I 產(chǎn)量(y)較大 經(jīng)濟(jì)蕭條衰退到谷底后，長(zhǎng)期的負(fù)投資，而折舊不斷，設(shè)備要更新 I 產(chǎn)量更大 經(jīng)濟(jì)繁榮。三、乘數(shù)-加速數(shù)模型及其求解(漢森薩謬爾遜模型)時(shí)期（t）政府購(gòu)買（gt）從上期國(guó)民

16、收入中來(lái)的本期消費(fèi)（Ct）引致的本期私人投資（It）國(guó)民收入總額（Yt）經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)11.00001.0021.000.500.502.00復(fù)蘇31.001.000.502.50繁榮41.001.250.252.50繁榮51.001.2502.25衰退61.001.125-0.1252.00衰退71.001.00-0.1251.875蕭條81.000.9375-0.06251.875蕭條91.000.937501.9375復(fù)蘇101.000.968750.031252.00復(fù)蘇111.001.000.031252.03125繁榮121.001.0156250.0156252.03125繁榮13

17、1.001.01562502.015625衰退141.001.0078125-0.00781252.00衰退第四節(jié) 實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論上世紀(jì)70年代末，羅伯特盧卡斯（Robert Lucas）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要范式ISLM/ADAS模型進(jìn)行了激烈的批評(píng)，即所謂的“盧卡斯批評(píng)”。在羅伯特盧卡斯看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的ISLM/ADAS模型是根據(jù)給定效用函數(shù)、消費(fèi)函數(shù)和投資函數(shù)的參數(shù)來(lái)制定包括財(cái)政、貨幣政策等在內(nèi)的宏觀政策，它忽視了政策本身對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體行為的約束條件的影響，從而使政策的實(shí)施可能達(dá)不到既定的目標(biāo)，而且還可能會(huì)導(dǎo)致形勢(shì)的惡化。因此，盧卡斯提出應(yīng)當(dāng)用描述經(jīng)濟(jì)主體行為的基本效用函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)來(lái)建

18、立經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的基本模型，以便了解經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于政策變化所做出的實(shí)際反映?！氨R卡斯批評(píng)”可以說(shuō)是實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論家建立模型的主要驅(qū)動(dòng)力量之一。 一、作為波動(dòng)源的技術(shù)沖擊二、基本理論（一）關(guān)于假設(shè)條件和基本前提 （二）關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的形成原因 （一）關(guān)于假設(shè)條件和基本前提實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論建立的基本模型是完全的瓦爾拉斯形式的，因此也被稱之為均衡經(jīng)濟(jì)周期模型。這一理論的基本假設(shè)與前提有：一是經(jīng)濟(jì)主體是理性的，也就是說(shuō)在現(xiàn)有的資源約束下追求它們效用和利潤(rùn)的最大化；二是理性預(yù)期假設(shè)成立；三是市場(chǎng)有效性假設(shè)成立；四是就業(yè)變動(dòng)反映了工作時(shí)間的自愿變化，非自愿失業(yè)不存在，工作和閑暇在時(shí)間上具有高度替代性；五是貨幣中性

19、假設(shè)。 在這些假設(shè)和前提下，實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論表現(xiàn)出來(lái)的基本特征有：一是技術(shù)沖擊替代貨幣沖擊成為主導(dǎo)沖擊因素，即認(rèn)為總產(chǎn)量和就業(yè)的波動(dòng)是由可應(yīng)用的生產(chǎn)技術(shù)的大的隨機(jī)變化引起的，各種傳播機(jī)制將使最初的沖擊擴(kuò)散開來(lái)；二是不再關(guān)注有關(guān)總物價(jià)水平的不完全信息，而這在盧卡斯的早期貨幣幻覺模型中起著十分關(guān)鍵的作用；三是通過(guò)整合增長(zhǎng)理論與波動(dòng)理論打破了宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的短期與長(zhǎng)期的二分法。（二）關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的形成原因大多現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期理論對(duì)此達(dá)成共識(shí)的是：一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在一個(gè)相對(duì)平滑的增長(zhǎng)過(guò)程，而對(duì)該系統(tǒng)的暫時(shí)沖擊會(huì)引起短期波動(dòng)。直到上世紀(jì)80年代早期，凱恩斯主義、貨幣主義和新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派都認(rèn)為是需求沖擊或貨

20、幣沖擊決定了短期波動(dòng)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論家刻畫的經(jīng)濟(jì)周期是沿著索洛（R.M.Solow）的新古典增長(zhǎng)模型（Neoclassical Growth Model）中的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)發(fā)生的產(chǎn)量的變動(dòng)。納爾遜（C.C.Nelson）和普羅瑟經(jīng)過(guò)研究后得出這樣的結(jié)論，“把貨幣干擾視為純短暫波動(dòng)的動(dòng)因，所有宏觀經(jīng)濟(jì)模型對(duì)大多數(shù)產(chǎn)量變化永遠(yuǎn)不能做出成功的解釋，由實(shí)際因素引起的隨機(jī)變化是任何宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)模型的核心因素”。 1825年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)英國(guó)在1825年以前，特別是在18世紀(jì)末和19世紀(jì)初，雖然伴隨著資本主義的發(fā)展，也曾多次出現(xiàn)過(guò)生產(chǎn)過(guò)剩的現(xiàn)象，但是，由于當(dāng)時(shí)機(jī)器大生產(chǎn)的發(fā)展還不夠充分，這種現(xiàn)象往往局限于少數(shù)工業(yè)部門和地區(qū)。只是到了19世紀(jì)20年代，這種局部性的和地方性的生產(chǎn)過(guò)剩，才轉(zhuǎn)變成周期性和普遍性的生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)。1825年以前，英國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)短時(shí)期的工業(yè)高漲階段。1825年的工業(yè)產(chǎn)值比1820年增長(zhǎng)了大約 1/3，反映當(dāng)時(shí)生產(chǎn)水平的生鐵量增加了58，棉花消費(fèi)量增長(zhǎng)了39。但是,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)卻沒有隨著相應(yīng)擴(kuò)大。