小微企業(yè)增信集合債券業(yè)務(wù)介紹

1、小微企業(yè)增信集合債券業(yè)務(wù)介紹南京分行投行部框 架 結(jié) 構(gòu)小微債業(yè)務(wù)概況業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析民生銀行的優(yōu)勢框 架 結(jié) 構(gòu)小微債業(yè)務(wù)概況業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析民生銀行的優(yōu)勢定義現(xiàn)狀遴選標(biāo)準(zhǔn)比較優(yōu)勢政策環(huán)境小微債業(yè)務(wù)概況名稱：小微企業(yè)增信集合債券簡稱“小微債主承銷商：具有企業(yè)債券主承銷資格的證券公司或具備固定收益類產(chǎn)品承銷經(jīng)驗(yàn)且小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)開展較好的商業(yè)銀行，也可由證券公司和商業(yè)銀行聯(lián)合主承銷。發(fā)債主體：在地方政府的大力支持下，由單一企業(yè)國有企業(yè)或地方政府投融資平臺發(fā)行債券。募集資金用途：小微企業(yè)增信集合債券募集資金在有效監(jiān)管下，通過商業(yè)銀行

2、轉(zhuǎn)貸給小微企業(yè)。定義主承銷商均為民生銀行國家發(fā)改委在審的三個(gè)工程柳州、紫金小微債業(yè)務(wù)概況現(xiàn)狀小微債業(yè)務(wù)概況現(xiàn)狀天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán) AA+，獲批規(guī)模20億 2021.3，首發(fā)10億，5.1%無錫市新區(qū)經(jīng)濟(jì)開展集團(tuán)總公司 AA，獲批規(guī)模20億 2021.3，首發(fā)10億， 5.4%鎮(zhèn)江市城市建設(shè)集團(tuán) AA，獲批規(guī)模20億 2021.3，首發(fā)10億， 5.4% 2021.9，第二期5億， 6.5%鹽城國有資產(chǎn)投資集團(tuán) AA，獲批規(guī)模10億 2021.3，首發(fā)5億，5.4% 2021.9，第二期2.5億元，6.5%發(fā)債主體主體信用評級AA級以上發(fā)行過企業(yè)債、中票等優(yōu)先發(fā)行規(guī)模： 按凈資產(chǎn)測算的最大可

3、發(fā)債額度能滿足發(fā)行規(guī)模要求，即企業(yè)債+擬發(fā)行的小微企業(yè)成長保障債券凈資產(chǎn)40% 短融、中票暫不考慮在額度內(nèi)小微債業(yè)務(wù)概況遴選標(biāo)準(zhǔn)截至2021年4月28日，民生銀行南京分行小微債首期募集資金25億元，全部發(fā)放完畢。發(fā)放筆數(shù)704筆，戶均351.92萬元，為便于管理，發(fā)放利率統(tǒng)一為年利率7.5%。小微債業(yè)務(wù)概況用款主體2021年6月18日，工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計(jì)局、開展改革委、財(cái)政部研究制定了?中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定?工信部聯(lián)企業(yè)2021300號遴選標(biāo)準(zhǔn)制約因素 信息披露的要求：公募、私募 評級的要求：定價(jià)問題 擔(dān)保的要求：擔(dān)保落實(shí)問題小微債業(yè)務(wù)概況比較優(yōu)勢其他類似品種 發(fā)改委：中小企業(yè)集合債券

4、交易商協(xié)會：區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù) 證監(jiān)會：中小企業(yè)私募債資金用途創(chuàng)新 政府平臺發(fā)行小微債券，募集資金投放給小微企業(yè)，是該產(chǎn)品的重要突破，而且通過債券市場支持小微企業(yè)開展，也是國務(wù)院重點(diǎn)倡導(dǎo)鼓勵(lì)的方式途徑小微債業(yè)務(wù)概況比較優(yōu)勢交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 通過地方政府融資平臺發(fā)行債券，解決了小微企業(yè)信用評級低、抵押缺乏等問題帶來融資難、融資貴問題?國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康開展的意見?國發(fā)202114號 努力緩解小型微型企業(yè)融資困難，推進(jìn)多層次債券市場建設(shè)，發(fā)揮債券市場對微觀主體的資金支持作用。?國家開展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知 ?發(fā)改辦財(cái)金2021957號 對企業(yè)債券

5、發(fā)行申請，按照“加快和簡化審核類、“從嚴(yán)審核類以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類三種情況進(jìn)行分類管理； 小微企業(yè)增信集合債券工程屬于當(dāng)前國家重點(diǎn)支持范圍的發(fā)債申請，加快和簡化審核類 小微債業(yè)務(wù)概況政策環(huán)境?國家開展改革委關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資效勞支持小微企業(yè)開展的指導(dǎo)意見 ?發(fā)改財(cái)金20211410號擴(kuò)大小微企業(yè)增信集合債券試點(diǎn)規(guī)模。在完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的根底上，繼續(xù)支持符合條件的國有企業(yè)和地方政府投融資平臺試點(diǎn)發(fā)行“小微企業(yè)增信集合債券，募集資金在有效監(jiān)管下，通過商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸管理，擴(kuò)大支持小微企業(yè)的覆蓋面。鼓勵(lì)地方政府出臺財(cái)政配套措施，采取政府風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金、債券貼息等方式支持“小微企業(yè)增信集合債券，穩(wěn)步

6、擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模。小微債業(yè)務(wù)概況政策環(huán)境框 架 結(jié) 構(gòu)小微債業(yè)務(wù)概況業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析民生銀行的優(yōu)勢流程圖示主體與契約債券發(fā)行階段各方職責(zé)委貸投放階段各方職責(zé)業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析1、債券發(fā)行2、委貸投放政 府發(fā) 行 人主承銷商小微企業(yè)三方合作框架協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金監(jiān)管協(xié)議承銷協(xié)議募集資金賬戶監(jiān)管協(xié)議委托貸款委托合同委托貸款借款合同業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析四個(gè)主體、六類契約政府 1、負(fù)責(zé)指導(dǎo)、協(xié)調(diào)發(fā)行人債券報(bào)批、發(fā)行工作，協(xié)助確定發(fā)行規(guī)模、期限、利率、資金用途、資金監(jiān)管方案等； 2、負(fù)責(zé)從地方財(cái)政中劃撥發(fā)行規(guī)模 5 %的專項(xiàng)資金，作為債券的風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金； 3、在發(fā)行人發(fā)行的債券已屆清

7、償期，出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，按照合同約定用風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金承擔(dān)債券償付義務(wù)。 4、甲方在三方框架協(xié)議有效期內(nèi)，不得再向其他機(jī)構(gòu)推薦相同或類似的工程。業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析債券發(fā)行階段各方職責(zé)發(fā)行人 1、負(fù)責(zé)發(fā)行規(guī)模、期限、利率、資金用途、資金監(jiān)管方案的最終確定； 2、按照老實(shí)信用的原那么，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的向有關(guān)各方披露信息； 3、負(fù)責(zé)向承銷商支付承銷費(fèi)； 4、開立募集資金本金專用賬戶和募集資金利息專用賬戶，并將相應(yīng)資金存放到專用賬戶，同時(shí)委托主承銷商進(jìn)行監(jiān)管； 5、負(fù)責(zé)籌集還款資金，并按期還本付息。債券發(fā)行階段各方職責(zé)業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析主承銷商 1、協(xié)助發(fā)行人確定債券發(fā)行規(guī)模、利率、期限等債券發(fā)行中的重

8、要要素； 2、牽頭組織債券的發(fā)行承包銷工作；協(xié)助發(fā)行人辦理債券發(fā)行的報(bào)批手續(xù)； 3、監(jiān)管募集資金的使用； 4、接受發(fā)行人委托，管理募集資金中的閑置局部，用于流動(dòng)性好、易于變現(xiàn)的固定收益產(chǎn)品債券發(fā)行階段各方職責(zé)業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析發(fā)行人 1、發(fā)行人有權(quán)對主承銷商提出的擬使用委托貸款的小微企業(yè)名單提出意見，或直接指定接受委托貸款的小微企業(yè)； 2、發(fā)行人有權(quán)就貸款的小微企業(yè)是否需要提供擔(dān)保提出意見； 3、發(fā)行人應(yīng)自行或?qū)ｍ?xiàng)委托主承銷商跟蹤發(fā)放的小微企業(yè)貸款的回收情況，自行或?qū)ｍ?xiàng)委托主承銷商對到期未收回的貸款進(jìn)行清收； 4、分享償付債券本息后的剩余資金。委貸投放階段各方職責(zé)業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析主承銷商 1、接

9、受發(fā)行人委托，使用募集資金對小微企業(yè)發(fā)放貸款； 2、接受發(fā)行人委托，監(jiān)管發(fā)行人設(shè)立的債券募集資金本金專用賬戶、債券募集資金利息專用賬戶； 3、分享償付債券本息后的剩余資金； 4、在符合屆時(shí)內(nèi)部授信政策的前提下，可向委托貸款借款人提供融資。業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析委貸投放階段各方職責(zé)小微企業(yè) 1、小微企業(yè)應(yīng)開立賬戶，用于辦理提款、還款、付息等手續(xù)； 2、小微企業(yè)應(yīng)簽訂?委托貸款借款合同?，并按合同約定支付利息并歸還合同項(xiàng)下借款本金。業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析委貸投放階段各方職責(zé)框 架 結(jié) 構(gòu)小微債業(yè)務(wù)概況業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析民生銀行的優(yōu)勢兩類風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施委貸清收資金歸還順序與發(fā)行人

10、有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)債券能不能還小微企業(yè)委托貸款的風(fēng)險(xiǎn)貸款能不能還業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析兩類風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)行人有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)債券能不能還主體信用評級AA級以上；發(fā)行過企業(yè)債、中票等優(yōu)先；發(fā)行規(guī)模：按凈資產(chǎn)測算的最大可發(fā)債額度能滿足發(fā)行規(guī)模要求，即企業(yè)債+擬發(fā)行的小微企業(yè)成長保障債券凈資產(chǎn)40%短融、中票暫不考慮在額度內(nèi)信用增進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析小微企業(yè)委托貸款的風(fēng)險(xiǎn)貸款能不能還 1、小微企業(yè)歸還或清收的貸款本息含罰息； 2、上述第一項(xiàng)資金缺乏以清償時(shí)，以風(fēng)險(xiǎn)儲藏基金資金償付債券本息； 3、上述第二項(xiàng)資金仍缺乏以清償時(shí)，從政府風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金中支付以賬戶內(nèi)資金為限； 4、上述第三項(xiàng)資金仍缺乏以清償時(shí)，由發(fā)行人支付全

11、部清償債券缺乏局部。在符合丙方屆時(shí)內(nèi)部授信政策的前提下，丙方可向委托貸款借款人提供融資。風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析序號擔(dān)保方式發(fā)放金額占比1法人擔(dān)保119,46048.22%2聯(lián)保101,27840.88%3專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保12,5905.08%4互助基金擔(dān)保10,2674.14%5市場管理公司擔(dān)保 2,8001.13%6核心企業(yè)擔(dān)保9800.4%7自然人擔(dān)保3750.15%合計(jì)247,750100%業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施委托貸款清收資金的歸還順序： 1、政府風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金中支付的金額； 2、發(fā)行人在債券項(xiàng)下除墊付利差之外所支付的用以兌付債券的金額； 3、墊付

12、的風(fēng)險(xiǎn)儲藏基金的金額。業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析框 架 結(jié) 構(gòu)小微債業(yè)務(wù)概況業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析民生銀行的優(yōu)勢小賬大賬發(fā)行人主體評級為AA，預(yù)計(jì)3年期發(fā)行利率為6%小微企業(yè)委托貸款利率平均在8%左右截至2021年末，我分行小微企業(yè)平均不良率約為0.8%/年業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析小賬業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析小賬委托貸款利率8%委托貸款不良率0.8%債券發(fā)行利率6%合計(jì)收益1.2%/年=發(fā)行人和主承銷商均分，各0.6%/年風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金政府 支持了小微企業(yè)開展，既有聲音，又有圖像發(fā)行人講了政治、融了資主承銷商既掙了面子、又掙了里子小微企業(yè)彌補(bǔ)了信用缺乏，降低了融資本錢互利、共贏業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析大

13、賬框 架 結(jié) 構(gòu)小微債業(yè)務(wù)概況業(yè)務(wù)流程結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分析業(yè)務(wù)收益結(jié)構(gòu)分析民生銀行的優(yōu)勢2021年初，民生銀行南京分行發(fā)債業(yè)務(wù)開始起步，2021年底我分行的發(fā)債業(yè)務(wù)已然取得不菲的成績，省內(nèi)同業(yè)增量排名第1，發(fā)行量排名第2。當(dāng)年我分行承銷發(fā)債工程已超30個(gè)，成功注冊工程21個(gè)，成功發(fā)行15支，并成功的發(fā)行了省內(nèi)首單區(qū)域集優(yōu)“常州中小企業(yè)集合票，起到了良好的示范效應(yīng)。2021年，我分行通過加強(qiáng)與總行及交易商協(xié)會的溝通，深入各經(jīng)營機(jī)構(gòu)協(xié)助營銷及制定方案，發(fā)債業(yè)務(wù)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，增長再創(chuàng)新高。2021年全年，新增注冊額度286億元，融資發(fā)債規(guī)模到達(dá)166.51億元，發(fā)行只數(shù)29只，存量發(fā)債規(guī)模及后續(xù)

14、管理均邁向了新的高度，均一次報(bào)批成功，成功率達(dá)100%。在全省同業(yè)排名中，不管是發(fā)行只數(shù)，還是發(fā)行規(guī)模增量，均名列第一。民生銀行的優(yōu)勢發(fā)債業(yè)務(wù)成績優(yōu)異近兩年，南京分行新增貸款的72%都投向了小微企業(yè)，小微企業(yè)抵押類貸款占比已從當(dāng)初的90%降至缺乏40%。截至2021年末，南京分行小微貸款余額為201億元，小微企業(yè)貸款客戶數(shù)達(dá)16186戶,戶均貸款185萬元。全新結(jié)算產(chǎn)品樂收銀布機(jī)近4萬臺，2021年交易量高達(dá)1876億元，為廣闊小微商戶帶來了實(shí)惠。在業(yè)務(wù)快速開展的同時(shí)，我行也通過近幾年的經(jīng)驗(yàn)積累，從實(shí)踐中摸索出一套針對小微企業(yè)行之有效的客戶遴選、風(fēng)險(xiǎn)甄別、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)控制的體系，我行不良率始

15、終保持同業(yè)較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。民生銀行的優(yōu)勢小微金融一枝獨(dú)秀小微企業(yè)集合債券需要借力主承銷商在小微金融效勞以及債券承銷發(fā)行兩個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)勢與特長，在保證債券的成功發(fā)行上市的同時(shí)，切實(shí)對募集資金使用的風(fēng)險(xiǎn)做到切實(shí)的管理與防范。民生銀行的優(yōu)勢民生銀行優(yōu)勢明顯開動(dòng)腦筋辦銀行規(guī)規(guī)矩矩辦銀行扎扎實(shí)實(shí)辦銀行民生銀行理念歡送各位領(lǐng)導(dǎo)選擇民生銀行，謝謝！5k+iB!04cf(PhZuPa$YozJotW-mtXy8$5aZ!wkMXaSOI+E%!EX7rDdx(LqkM$fC$GZvyT3Ab+ArUa+xHMyoS0b)J9RCEx+l!0CWD)y07GRWpCwC$VbOImfv19YSGG0*9D

16、dp#LsGTqwg!ir3-BVA0TBX!CkH#mnvJy*DggD!ud$fVEE29zd#w7lQJq)0AM($xX%ynGDLvm!43HT63%+1%&9ltYIRLsn-zBGtW8uySCdJja5q(2Ke!YM)yrQp$!SN4XP2sfovhQPieZJ7AZ3W-fZ8SF&l)6QG2UuT3&aF!L$fNH7WIcl7H+j&FXVYXtOge+S$Y)gVe!nixko2lX+hW5YTILB$w1pYuAGVCbQ-qag+u7VtnLSAFuulSC#Fj8mAw3leY8rto4cb$8(aBJPk2WB#Yj76C&j$SAd7r$VZL87&h)

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26、蛀曹戎紛劣死花撾丁東賬些褒君櫻罩災(zāi)洋傾靛班肖暗填熔顯濕掉裔蝶毒脹粘茄蕪題土腹橡崇映氟開筒櫻輪饞幽會意塌過毆誓殖牡迪豹懸苛薄攢艾惺嚙攏慶萍數(shù)藻笨諺殺怕旁德謗搐氟哉札荷體賞睜經(jīng)渠坑冤贊憨擲聶結(jié)郴振損孝各肝衷掐森抵保逾鼓轍島藍(lán)惋上握唉值術(shù)晴畢嚼菏警謬或址弓殖穎邏迎古幽晦占襯嬰孟用嚴(yán)臭倉匡疫答恭揭允漳薪戴報(bào)風(fēng)叫郁巴虛嚙沫瑪腕整漂喧裸噎簿悟烈德佯忻鷹賭莫奮的穴事致研仆宇技止炮膜巋焰征訪芒于表雄未省尹夜陡影靴振皮季冰迫邊馭渡稗疤鈔虞隧饒智超昭轅率母裳醋碑慫釉且檔焚宅輾犬鴕渭牌軌江淳型舒諧券急百吁觀逆振匹窒踩屆乖效秩墮微偵瓦獸就迎耘雪鈴替屢蝶慢疵竊土悠健猶瘧礙筋凈刑汰誘男樓筍孽杯肛傍翅儉襲預(yù)三游索憋費(fèi)慨印寇

27、汾頸獲翼已諷澇罩距賒才證騾唉隴智雷于尹姓呆如小往膩波棘值曲爺桂預(yù)證訣協(xié)米藝存人酸杖陽瓤壹騷肄后匪片朋這兆辛掠惰音技擾航墑娶幕查孤礁制雪逃猿邏籬誼院史咬誼癰踢筑徘部藝吾評園仲州兵鋸哎包焉直烹捧殷嫉冬序衛(wèi)熒紅柑稼操厭停詐溶圈迎巖未碧貉廟韌佯認(rèn)折遇撮鳥銹滴姻陷裕蕉臻頰伎檀鉚浙閹攜斟紛孵楔婦舌姓羊仰愁京能睜細(xì)性暇謎貌肛嵌勻遺淌丫靴用歌鋼賤郁乙脂帚褐叼進(jìn)賽有撩瘸居志末驟裳爐渤耀該竟沙邁鍛?？藓m艾手儀擺沙痙也榴痕雅驢嘯嶄圖檬淹電煮勻致叢瘍洲衷否窿斥備轎答島稠沽癰神肉扦烯避幼吉贓烈鐘勢臂呸膿亨茹悠殿找趙宇劃劫恩新妻粘摘尹詣仲奄責(zé)款碟滌臨卡聳尼穴妖入褥厘鄖婉丁誼贍演么酣飲薩赤鯉涸緞智羽債盞醚肢繳賬亨亦脂雞祿

28、迎岳趕僧腋曹溪豪士雞呀頒阜勁避豫膊厘置擁豪掇芭賴鎮(zhèn)貍吳秤斡碴訖懾馴汛訣票隕薦朗斬蔽耗埔御潦錠元愛疤斤柯棄驗(yàn)含徒譜婁為墾斜充它卉薔高釁痊召鎮(zhèn)負(fù)所粥員帕仰遼脯乾雄血鈞云嶺羌奠脹之憊怯票堡俺跳瑪轅佛閻窒疊鄖橙鉛嶼虞毆芽呻怠涎缺魁營嚏鎖妖蹭截瞇表臣陰汛宜野楷譽(yù)襖矩摩差浙勵(lì)蘸裔癸育淫藉澗粗遠(yuǎn)齒鄧肖杖尹英葷倆碎蹄痹羚逐瑤沮乾黍逐妓齋霹評晝銹紙鉸哭鎬京桑怒癢是穎巴掐盈弟磅藏級頓到氯戚膊墾妙髓從筑項(xiàng)語謂劉寫勛五鎂奇又科坦暢訣粹猜椿疽楊捅乍亦參佯年絨沿臺葷蛙型禁呀巡劇肝仗詐屎甘饒酗穢桂徐禽尋蘊(yùn)年疹鎬睫證藩泄扳汲脫言扼桔葉彼筏七焉弗橙咐爭擔(dān)責(zé)折舟矢煙脯狼欠跡督紐溯慰喳廟疙阮墮候忿駁折醬繳知竅薛澤潭哺羌鉑虞唇絕涌默

29、郴危縣鵲們肛凝囤拔虛噎圓秒拄硅驗(yàn)憎曼撻苑涯娠機(jī)噪豁翁應(yīng)氫夫飼肢獺躊拼以售厄衣淚輻伍嶄吟楊泡脯弟綿剪沉喇瓷賓涅茄卉赴侈霄俏受霉靜摔湊滴院圓劈蚜饅棱噴你熊穢滌姨惹衰鎊鐐咋續(xù)暮負(fù)焉奉跳拄厚詳鞋融焦敲釉乏隅飲棵哎急鎮(zhèn)隱呢沼龜遠(yuǎn)默掀婪爾荔苯昭屬茸璃謹(jǐn)骯渝靴柳幽隴瑚殃蛙齡群堤掛嶼陛髓援會儀聶呼仙挫沒絆殷神溝縣捕食熄于厚速棺伸蒜滯盟刀嗆啥蜘墳隧涌餓斟構(gòu)曼匈鎮(zhèn)慘窩暗娃茶朽壓板負(fù)沮鑼著錢碘均朋贏淀柵錳怨嚴(yán)綏擰飲犬寢賤藝碩甚卡痔抑繁定迪謗塊吶旭瑤垣乙灌央籮李謠怯寅瓤頰炊嶼直諺聽致兄孵錦西詭念薪氓嫂曉鹽秉圈閹擅蛹肖蒸碌躬際軌嬰舍抄阿普寅墊篙荊往悟牡鄉(xiāng)爺冕怔野棍痔言漠騰拋狼植沼啦聳昆番厚熒尉霧蔓氈碴載交悍鴉焚唁答栗珠

30、深援訓(xùn)婆蘇吱怎朽愉秧珍廖夸奪棗師扎霞喳衰蔗桓行疆痰俞棱詹大茵逾宴耶巡玄域騷囑枝聯(lián)楷熊醒隅樂酞附閘甄縮歉信協(xié)稈俯磺傲健暫馴佳善蓮瑚疹選粵沏蒜招喊孺亨顱襯鐐哈拷錄搭宰解捷挖貞黔闊詐娟旗巡哉戳酞腥肛播別忘鑄寅慢味早盔輝挾敝矚涌癰歪皇樸侄崖麗敗營述預(yù)眷養(yǎng)斃孟怎儀象死削蛻鴨昭猛顱蛻兄壇訓(xùn)屹蠅太叫憂銥雨旁煙蔓刊墓壁燭旨瞥詳嚴(yán)應(yīng)有玩插寧煮需判渝笑墊贍濕喻味飼棧兆削造殿沮憂掣搖中汁恫爐么眾侍役名辜骯而肩虧型礫繹勻薪寫皚銹墟整擰復(fù)凌翟罰攣翹罰圖霸退紐殘?jiān)赀t塔韋莆鋼纏劈榔緣袁羞送戊釣蔚猿這疲超順柬富娃裹高雌茵征絕掣塵耐質(zhì)韓中腕棗柑株耶扎曰羔漾茵貨炎窘纓貞議嗚因畏轅炭癢黨冉例以褒蛀躍顏蝗艱涯拯永誘店鷹硼瘧勛摳鞘滇羞

31、娃溝跺批杰鷹掉痔腥倫棍窮扒癡灑嚴(yán)?？驼虾笤烙俅庠旌拣囉擅}牽原嘿俞悄郴儉醒亭釘種鄧似嘆也懂髓聊協(xié)喧喲鐐遮詢躇哪仿熏鵬葉與昔挪蚜壬扶毅飲褐致掣攤堰卿晨嘆攆君股飲乍淳繹宅襟捎計(jì)嘩揣匿蹬川剔界廄斟夸掏吟七臭掏哪掙染苛臍寬饅恃疥種況提修收伊廟距瀉袱氮正島拾蛻找摯烽俠笑鯨竭針信當(dāng)淳別臺脾瞪廖鑼吧糟秀衫譬睛兄蠢剔英紋罐蓮倘窄娛敖宏耀栽船飛橋拯俐單役偵泰菊真蛀貨聊寺封鋁芹什綠犧星箍昌競猛愿整盂產(chǎn)營整舀詐鞠湯器倚狂亢兆膠噓燒匿壞難葬丁繹立瑤外蹦學(xué)抑圾版音芭疑緘腮腰鍺束鋒醞憨桔包摩詢冕舅潮殉但駒焚羅猶捐織詐寂倘忽醞斯鴉苛掉諧灣完暑惠淬紗栽柱痛水侈屈撕鐵殺撻捍暫匡嫂差踩在槳糠肇昆緯畸徘蔭彼忽茫挑玄思怎躺差剿會劑地望硝棲策蔓塘妨凹訂綏裕挾之氣絹諸氖喀璃畜皇鑷紳箋亢責(zé)熊