EVA經(jīng)濟收益附加值考核指標(biāo)的介紹教學(xué)提綱

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。EVA經(jīng)濟收益附加值考核指標(biāo)的介紹EVA經(jīng)濟收益附加值考核指標(biāo)的介紹國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱國資委）主任李榮融簽署第17號主任令，修訂后的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法（簡稱暫行辦法）自2007年1月1日起正式施行。以此為標(biāo)志，中央企業(yè)第二任期（2007年-2009年）經(jīng)營業(yè)績考核全面啟動。本次考核完善了四個機制。一是完善了目標(biāo)值確定機制。進一步強調(diào)考核目標(biāo)值的確定要與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合；增強中央企業(yè)合理確定考核目標(biāo)值的內(nèi)在動力；在突出縱向比較的同時，引入橫向?qū)?biāo)的理念。二是完善了

2、分類考核機制。在年度和任期分類指標(biāo)的選擇上，強調(diào)要針對企業(yè)管理“短板”，強化對技術(shù)創(chuàng)新能力、資源節(jié)約水平、可持續(xù)發(fā)展能力等的考核。三是完善了價值創(chuàng)造機制。鼓勵企業(yè)使用經(jīng)濟增加值（EVA）指標(biāo)進行年度經(jīng)營業(yè)績考核。引導(dǎo)中央企業(yè)更加關(guān)注企業(yè)價值創(chuàng)造，切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，提高可持續(xù)發(fā)展能力。四是完善了激勵約束機制。進一步強化了“業(yè)績上、薪酬上，業(yè)績下、薪酬下，并作為職務(wù)任免的重要依據(jù)”的理念。提出設(shè)立單項特別獎，對在自主創(chuàng)新（包括自主知識產(chǎn)權(quán)）、資源節(jié)約、扭虧增效、管理創(chuàng)新等方面取得突出成績，做出重大貢獻(xiàn)的企業(yè)負(fù)責(zé)人，國資委給予單項特別獎。素有“央企行為導(dǎo)向指揮棒”之稱的業(yè)績考核，將迎來一場根本性

3、革命。按照國資委的要求，從2010年第三任期考核起，央企將全面開展經(jīng)濟增加值（EVA）考核，更加關(guān)注價值創(chuàng)造的能力。目錄TOC*MERGEFORMAT經(jīng)濟收益附加值（EconomicValueAdded，EVA）簡介PAGEREF_Toc224552004h1模型在電網(wǎng)企業(yè)中的應(yīng)用探討PAGEREF_Toc224552005h4EVA與平衡計分卡PAGEREF_Toc224552006h8EVA指標(biāo)考核還不是治本的良策PAGEREF_Toc224552007h14經(jīng)濟收益附加值（EconomicValueAdded，EVA）簡介基本理念：EVA就是企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤扣除經(jīng)營資本成本(債務(wù)成本和

4、股本成本)后的余額，它克服了傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)由于沒有扣除股本資本的成本和以部分失真的會計報表信息為計算基礎(chǔ)而無法準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價值的缺陷，比較準(zhǔn)確地反映了公司使用實際投入資金為股東創(chuàng)造超額回報的能力。EVA理論是1993年9月由美國思騰思特管理咨詢公司（SternStewartCo.）提出的，其核心思想是：一個公司只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入的資本的全部成本時,才能為股東帶來價值。與其他財務(wù)分析工具相比，EVA理論是站在股東的立場上來考察公司的經(jīng)濟價值。因為如果所投資的企業(yè)的稅后凈營運利潤低于用同樣的資本投資于其它風(fēng)險相近的有價證券的最低回報,那么這筆投資對投資者來說是無

5、利可圖的,甚至是很吃虧的事情。例如，投資者向某企業(yè)投入100元，假設(shè)同期銀行存款利率是6%，在不考慮其它成本的情況下，如果該資產(chǎn)的凈利潤率是4%，用傳統(tǒng)會計利潤指標(biāo)來衡量，該企業(yè)是盈利的,但EVA理論認(rèn)為，對投資者來說該企業(yè)是在毀滅價值，因為它所創(chuàng)造的價值（2%）小于資本的機會成本（4%）；只有在凈資產(chǎn)收益率大于6%時，這筆投資對投資者來說才是在創(chuàng)造價值。而且，經(jīng)濟增加值越高，企業(yè)的價值就越大。適用公司：90年代中期以后逐漸在國外獲得廣泛應(yīng)用，成為傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)體系的重要補充。EVA不適用于金融機構(gòu)、周期性企業(yè)、新成立公司等企業(yè)。基本步驟：在計算EVA時須對某些傳統(tǒng)的會計報表科目的處理方法進

6、行調(diào)整；測算預(yù)測期內(nèi)各期的EVA；計算公司總價值。為真實地反映公司的經(jīng)濟價值，在計算EVA時須對傳統(tǒng)的會計項目進行調(diào)整。例如，根據(jù)GAAP（國際會計準(zhǔn)則），研究開發(fā)費用必須在當(dāng)前會計年度中作為費用從利潤中全部扣除。而在采用EVA方法時，則是通過將研究開發(fā)費用資本化，當(dāng)作一項資本投入在未來的幾年內(nèi)進行攤銷一般是5年，同時考慮資本化后的相應(yīng)的資本成本。因為一個注重研究開發(fā)的企業(yè)往往更具有成長性，特別是對于高技術(shù)企業(yè)來說。為此，思騰思特公司列出了160多項可能需要調(diào)整的會計項目，包括存貨成本、貨幣貶值、壞帳準(zhǔn)備金、重組費用以及商譽攤銷等。但在考察具體企業(yè)時，一般一個企業(yè)同時涉及的調(diào)整科目不超過15項

7、。由于EVA克服了傳統(tǒng)企業(yè)估值方法的一些缺陷，為評估企業(yè)的價值提供了一個全新的視角，因而該理論一經(jīng)提出便迅速為市場所接受，并在實踐中取得了巨大的成功。目前，該理論已廣泛應(yīng)用于全球300多家企業(yè)，其中包括可口可樂這樣的跨國公司。EVA理論可以應(yīng)用于公司治理的方方面面，概括地講包括四個方面：評價體系、管理體系、激勵制度和理念體系。例如，EVA是一種較好的激勵制度，可使管理者在為股東著想的同時也像股東一樣得到回報，從而將企業(yè)經(jīng)營者的利益與所有者的利益統(tǒng)一起來，把“內(nèi)部人”變成股東的“自己人”，使股東和管理者用一樣語言、一樣的標(biāo)準(zhǔn)來衡量管理者的業(yè)績和制定他們的激勵機制，從而較好地解決了“內(nèi)部人”控制問

8、題。同時，作為一種較為有效的價值評估方法，EVA已經(jīng)逐漸成為像高盛、JP摩根等著名投資銀行分析公司價值的基本工具之一。目前，國內(nèi)一些專業(yè)機構(gòu)也開始嘗試應(yīng)用EVA理論對中國的上市公司進行價值評估。EVA估值方法的具體計算公式如下：EVA=稅后營業(yè)利潤-資本成本=資本（稅后凈利潤率NOPAT-加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC）稅后營業(yè)利潤=稅后凈利潤+利息費用+少數(shù)股東權(quán)益+本年商譽攤銷+遞延稅項貸方余額的增加+其他準(zhǔn)備金余額的增加+資本化的研發(fā)費用-資本化研發(fā)費用的當(dāng)年攤銷資本成本=資本總額加權(quán)平均資本成本（WACC）資本總額=股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延稅項貸方余額+累計商譽攤銷+各項準(zhǔn)備金+資本化的研發(fā)

9、費用+公司負(fù)債總額公司價值=初始投資資本+預(yù)期EVA現(xiàn)值;預(yù)期EVA現(xiàn)值=明確的預(yù)測期期間(T年)的EVA現(xiàn)值+明確的預(yù)測期之后的EVA現(xiàn)值;明確的預(yù)測期之后的EVA現(xiàn)值=連續(xù)價值P(1+加權(quán)平均資本成本)T;連續(xù)價值=明確的預(yù)測期之后的第一年的EVAP加權(quán)平均資本成本(WACC)。下表通過舉例來具體介紹價值評估方法的運用。（投資部呂光磊）模型在電網(wǎng)企業(yè)中的應(yīng)用探討王剛【摘要】本文結(jié)合電網(wǎng)企業(yè)的實際情況，以EVA（經(jīng)濟增加值）的計算過程為切入點，對EVA模型及其在電網(wǎng)企業(yè)中的應(yīng)用進行了系統(tǒng)分析，同時對EVA指標(biāo)的局限性及其未來的發(fā)展趨勢作了初步探討，以期對該指標(biāo)在電網(wǎng)企業(yè)更好的應(yīng)用有所裨益?！?/p>

10、關(guān)鍵詞】EVA模型；業(yè)績評價；資本成本2008年，EVA（經(jīng)濟增加值）指標(biāo)作為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)體系的重要組成部分，首次在電網(wǎng)企業(yè)中推廣應(yīng)用。EVA指標(biāo)作為國際流行的業(yè)績考核指標(biāo)，正式納入了電網(wǎng)企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)體系。一、EVA指標(biāo)模型及其創(chuàng)新企業(yè)業(yè)績的計量與評價一直是理論界與實務(wù)界的難題之一。多年來，人們以會計信息為基礎(chǔ)設(shè)計了ROI（投資回報率）、P/E（市盈率）、EPS（每股收益）等諸多業(yè)績評價指標(biāo)，但由于財務(wù)報表的編制存在相當(dāng)?shù)膹椥?，借助這些指標(biāo)往往難以準(zhǔn)確反映和預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。至上世紀(jì)80年代末，Tem&Stewart咨詢公司針對剩余收益作為單期間業(yè)績評價指標(biāo)存在的局限性開發(fā)了經(jīng)濟

11、增加值（EVA），因其獨特的優(yōu)勢而備受關(guān)注。EVA指標(biāo)被定義為：公司經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟價值的機會成本后的余額。用公式表示如下：EVA=N0PAT-NAWACC其中：NOPAT為經(jīng)過調(diào)整的稅后營業(yè)凈利潤；NA（資本總額）：經(jīng)過調(diào)整后的期初公司凈資產(chǎn)價值；WACC（加權(quán)平均資本成本）：反映債券投資和股權(quán)投資的機會成本。WACC=D/（D+E）（1-T）K1+E/（D+M）K2其中，D、E分別表示公司負(fù)債總額的市場價值和所有者權(quán)益的市場價值，T為所得稅稅率；K1、K2分別表示負(fù)債的稅前成本和所有者權(quán)益成本。EVA指標(biāo)一經(jīng)問世就迅速在全球得到廣泛運用。1999年3月出版的財富雜志調(diào)

12、查結(jié)果顯示，與競爭對手相比，在5年時間里，引入EVA管理的公司，資本市值增長率高出平均數(shù)的50.7，EVA指標(biāo)的優(yōu)勢，由此可見一斑。與傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)相比，EVA的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下兩方面：一是盡量剔除了會計信息失真的影響。會計業(yè)務(wù)處理過程中，需要做出大量的職業(yè)判斷，因此根據(jù)會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)報表與公司“理想報表”往往存在一定的差異。EVA指標(biāo)的特殊之處在于不受會計慣例的約束，據(jù)Stem&Stewart公司聲稱，在實際應(yīng)用中，他們一般對客戶的營業(yè)利潤進行515項的調(diào)整，最多可達(dá)160項，以盡量消除公認(rèn)會計準(zhǔn)則所造成的扭曲性影響。二是突出了“增值”的概念。EVA指標(biāo)模型引入了經(jīng)濟學(xué)上經(jīng)濟利潤

13、的理念。它考慮了資本的總體規(guī)模與結(jié)構(gòu)，在計算中扣除了所有資本的機會成本，不再是一個簡單的利潤或回報率的范疇，而是一個“增值”的范疇，代表了企業(yè)投入的所有資本所產(chǎn)生的回報率與這些資本的投資者要求的最低回報率之間的差額。當(dāng)這個差額為正值時，股東的財富才真正增值，以此作為管理者激勵報酬的基礎(chǔ)，就能將管理者的經(jīng)營業(yè)績與激勵報酬緊密聯(lián)系在一起，使得管理者更加注重企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制以及進行審慎的投資決策，有效減少代理成本。二、EVA模型在電網(wǎng)企業(yè)中的應(yīng)用分析國務(wù)院國資委為引導(dǎo)中央企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，鼓勵使用經(jīng)濟增加值（EVA）指標(biāo)進行年度業(yè)績考核，國家電網(wǎng)公司適時將其引入網(wǎng)省公司經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)體系

14、，并在2008年度首次執(zhí)行。因此，當(dāng)前針對國網(wǎng)公司下達(dá)EVA考核指標(biāo)計算過程，結(jié)合網(wǎng)省公司實際，開展EVA指標(biāo)應(yīng)用研究，有著突出的現(xiàn)實意義。（一）EVA考核指標(biāo)計算過程分析1.公式轉(zhuǎn)換EVA凈利潤+少數(shù)股東損益+財務(wù)費用（1-所得稅率）-調(diào)整后資本平均資本成本率其中：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程，平均資本成本率為當(dāng)期十年期國債利率。從上述公式的構(gòu)成不難看出：（1）凈利潤+少數(shù)股東損益+財務(wù)費用（1-所得稅率）=利潤總額-所得稅費用+財務(wù)費用（1-所得稅率）（2）調(diào)整后資本=平均資產(chǎn)-平均在建工程-平均無息負(fù)債這樣EVA考核公式即可作

15、如下轉(zhuǎn)換：EVA利潤總額-所得稅費用+財務(wù)費用（1-所得稅率）-（平均資產(chǎn)-平均在建工程）-平均無息負(fù)債當(dāng)期十年期國債利率2.EVA公式構(gòu)成項目分析（1）利潤總額。利潤總額與EVA呈同向等額變化趨勢。（2）所得稅費用。所得稅費用與EVA呈反向等額變化趨勢。所得稅費用（利潤總額+調(diào)整因素）所得稅率公司目前實行的是資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法，上述公式調(diào)整因素主要涉及會計利潤與稅法納稅基礎(chǔ)的差異和遞延所得稅資產(chǎn)/負(fù)債的變動，影響該項目的主要調(diào)整因素如下：一是會計政策選擇。與應(yīng)付稅款法不同，資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法下，當(dāng)期所得稅費用的確認(rèn)受會計政策選擇影響較大，會計政策選擇的不同，會直接造成所得稅費用會計確認(rèn)方面的時間

16、性差異，形成遞延資產(chǎn)/負(fù)債，對以后的所得稅費用造成影響。如某項固定資產(chǎn)的折舊計提方法，稅法規(guī)定為直線法，若實際采用的是加速折舊法，就會出現(xiàn)前期計提折舊產(chǎn)生的費用大，利潤總額低，形成遞延所得稅資產(chǎn)，進而降低了前期所得稅費用，而后期計提折舊產(chǎn)生的費用則相對比較小，前期確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)逐漸減少，所得稅費用就會相應(yīng)增加。二是稅收籌劃。企業(yè)所得稅稅收籌劃工作的有效開展，帶來的所得稅費用降低額，可以直接等額增加當(dāng)期EVA。如某電力公司利用國家稅收優(yōu)惠政策實現(xiàn)所得稅減免2.4億元，客觀上也等額增加了該公司的當(dāng)期EVA。（3）財務(wù)費用。關(guān)于財務(wù)費用對EVA的影響，從EVA計算公式來看，要從兩個層面予以認(rèn)識

17、：一是財務(wù)費用的當(dāng)期發(fā)生額，可以按（1-所得稅率）的比例增加當(dāng)期EVA，如果不考慮納稅調(diào)整和遞延所得稅資產(chǎn)/負(fù)債的影響，單位利潤總額最終對EVA的貢獻(xiàn)和單位財務(wù)費用對EVA的貢獻(xiàn)是一樣的；二是考慮到財務(wù)費用可以稅前扣除，并與利潤總額存在著此消彼漲的關(guān)系，因而從EVA整個計算過程來看，僅就財務(wù)費用本身而言，其增減對EVA的增減沒有影響。（4）平均資產(chǎn)。從EVA計算公式來看，（平均資產(chǎn)-平均在建工程）是EVA的減項。也就是說，扣除平均在建工程之后的平均資產(chǎn)越低，EVA越高?？梢?，有效控制平均資產(chǎn)是EVA指標(biāo)管理的重要環(huán)節(jié)。（5）在建工程。從EVA計算公式來看，在建工程10年期國債利率是EVA的增項

18、，表面上看資產(chǎn)總額一定的情況下，在建工程越多，當(dāng)期EVA越大，但在建工程最終要轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，成為下期EVA的減項，可見在建工程是把雙刃劍。不過，在建工程達(dá)到可使用狀態(tài)（結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)時點）時間點的不同，對EVA的期間分布有一定影響。（6）平均無息負(fù)債。平均無息負(fù)債=平均流動負(fù)債-平均短期借款-平均一年內(nèi)到期的長期負(fù)債從上述公式可以看出，平均無息負(fù)債實際也可理解為平均無息流動負(fù)債，在負(fù)債總額一定的情況下，平均無息負(fù)債比重增加，EVA也會相應(yīng)增加。在償還債務(wù)時，償還項目不同，對EVA金額的影響也不同。如果年末用資產(chǎn)償還無息負(fù)債，會造成平均資產(chǎn)和平均無息負(fù)債的同時等額減少，對EVA的影響相互抵消，不

19、能增加EVA。如果年末用資產(chǎn)償還短期借款等非無息負(fù)債，就會因資產(chǎn)減少而增加EVA，不會有EVA的減項產(chǎn)生。3.綜合分析綜上所述，EVA指標(biāo)的計算過程相對比較復(fù)雜，公式各構(gòu)成項目之間關(guān)聯(lián)性較強，涉及面較廣，是一個綜合性指標(biāo)，主要特征如下：一是將利潤總額和財務(wù)費用被放在同等重要的地位，財務(wù)費用同利潤總額都是新創(chuàng)造價值的特征得以充分體現(xiàn)。二是非常重視資產(chǎn)的使用效率，將平均資產(chǎn)總額扣除尚未發(fā)揮作用的在建工程后的金額作為資本成本的計算基礎(chǔ)，平均資產(chǎn)扣除平均在建工程后金額越小，EVA越大。三是特別重視無息負(fù)債的存量，平均無息負(fù)債越大，EVA越大，體現(xiàn)了合理占用外部資金對企業(yè)價值的提升。（二）EVA考核指標(biāo)

20、的分解為確?？己酥笜?biāo)的順利完成，各網(wǎng)省公司往往需要將上級單位下達(dá)的考核指標(biāo)進一步向基層單位分解下達(dá)，而各網(wǎng)省公司的基層單位多為非獨立核算的市級供電公司，并不適合直接下達(dá)EVA考核指標(biāo)進行考核，因此網(wǎng)省公司可根據(jù)EVA考核指標(biāo)的內(nèi)容構(gòu)成，在進一步分析的基礎(chǔ)上分別下達(dá)。EVA利潤總額-所得稅費用+財務(wù)費用（1-所得稅率）-（平均資產(chǎn)-平均在建工程-平均無息負(fù)債）10年期國債利率從上述公式可以看出，EVA考核指標(biāo)是由損益類指標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債類指標(biāo)共同構(gòu)成。1.損益類指標(biāo)（1）利潤總額。利潤總額是國網(wǎng)公司對各網(wǎng)省公司單獨下達(dá)的考核指標(biāo)，各公司已在預(yù)算編制過程中單獨進行了分解。（2）所得稅費用。所得稅費用主

21、要由兩部分構(gòu)成：一是按稅法規(guī)定測算應(yīng)該實際繳納的所得稅，這部分費用的降低要以依法理財為基礎(chǔ)，主要依賴于稅收籌劃工作，不太適合單獨下達(dá)分解指標(biāo)。二是當(dāng)期確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債變動共同影響的金額，這部分主要是受會計政策的影響，也不適合作為考核指標(biāo)進行下達(dá)。（3）財務(wù)費用。財務(wù)費用主要在網(wǎng)省公司本部集中發(fā)生，不宜向基層單位分解。2.資產(chǎn)負(fù)債類指標(biāo)該部分指標(biāo)包含三個部分，平均資產(chǎn)、平均在建工程和平均無息流動負(fù)債，這些部分僅僅涉及資產(chǎn)負(fù)債項目，各基層單位都有一定的管理責(zé)任，應(yīng)該作為EVA指標(biāo)分解的重點，具體分解方案如下：（1）確定目標(biāo)分解值。目標(biāo)分解值（利潤總額-所得稅費用+財務(wù)費用0.7

22、5EVA目標(biāo)值）/10年期國債利率其中利潤總額、所得稅費用、財務(wù)費用根據(jù)網(wǎng)省公司預(yù)算數(shù)測定，視為常量處理。（2）考慮合并抵消因素，對目標(biāo)分解值進行調(diào)整。（3）結(jié)合各單位實際情況，將調(diào)整后目標(biāo)值分解下達(dá)。三、EVA電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)用的局限性EVA業(yè)績評價方法作為一種有效的管理工具，在國外已經(jīng)得到廣泛運用，甚至在中國，Stem&Stewart咨詢公司也與我國最大的證券網(wǎng)站證券之基聯(lián)合，在網(wǎng)上定期發(fā)布我國上市公司的EVA值數(shù)據(jù)。但是任何評價指標(biāo)都有利與弊的雙重性，EVA也不例外。（一）資本成本確定的局限在EVA業(yè)績評價模式中，資本成本是EVA的核心，資本成本的準(zhǔn)確性在很大程度上影響著EVA的準(zhǔn)確性。而目前

23、電網(wǎng)企業(yè)采用的資本成本計算方法，未能充分考慮不同企業(yè)的實際情況如接受用戶捐贈資產(chǎn)、對外捐贈等因素，影響了資本成本計算的可比性。（二）EVA作為管理者經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)的局限年度績效的評估只影響管理者當(dāng)期的收益，而對其在未來的報酬沒有影響，管理者在進行企業(yè)經(jīng)營決策如戰(zhàn)略決策、研發(fā)決策時，由于這些行為的收益具有遞延性，管理者努力對企業(yè)的貢獻(xiàn)，并不能在當(dāng)年的EVA值中得到充分反映。由此可能會導(dǎo)致管理者為了追求本年度更高的EVA值而放棄那些能在未來增加股東財富但近期會影響其業(yè)績的決策。另外，EVA值沒有剔除外部因素對管理者經(jīng)營業(yè)績的影響，如宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)狀況等等。如果將這些因素對EVA的影響也作為管

24、理者對企業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)，對管理者經(jīng)營業(yè)績的計量而言就會有失公平，有可能出現(xiàn)獎勵了企業(yè)EVA值為正，但實際上績效差的管理者，而那些企業(yè)EVA值為負(fù)，但管理績效良好的管理者則得不到應(yīng)有的獎勵。（三）不同規(guī)模企業(yè)間EVA的可比性不強EVA是一個絕對數(shù)量指標(biāo)，只能說明經(jīng)濟效益的有無，而不能體現(xiàn)經(jīng)濟效率的高低。相比而言，較大的企業(yè)或部門趨于創(chuàng)造更高的EVA，就很難判斷這種差異是由于效益水平的不同還是僅僅因為資本投入規(guī)模不同，所以EVA作為一個絕對值指標(biāo)，在用于不同規(guī)模的企業(yè)或部門之間業(yè)績比較時，存在一定難度。四、EVA模型在電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)用的未來展望如上所述，采用EVA方法進行業(yè)績評價相對于傳統(tǒng)業(yè)績評價方法實

25、現(xiàn)了一些新的突破，但EVA方法也存在很多不足與局限。從目前EVA指標(biāo)在電網(wǎng)企業(yè)的應(yīng)用情況來看，應(yīng)該說還屬于起步階段，指標(biāo)公式調(diào)整空間比較大。另外，考慮到EVA指標(biāo)本身存在的一些固有缺陷，在對不同企業(yè)業(yè)績進行評價的過程中，還需要其他業(yè)績評價指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率等的配合。【參考文獻(xiàn)】1王俊梅，等.論經(jīng)濟附加值（EVA）的局限與改進J.生產(chǎn)力研究，2004.11.2周運蘭.淺析經(jīng)濟增加值EVAJ.企業(yè)經(jīng)濟，2005.1.創(chuàng)越平衡計分卡進階五：EVA與平衡計分卡馬介威創(chuàng)越管理咨詢公司高級顧問，卡普蘭平衡計分卡研究院高級研究專家。主持濱海能源戰(zhàn)略執(zhí)行（平衡計分卡）體系與崗位評價設(shè)計，完成其中崗位評估、崗位

26、說明書、薪酬體系和員工績效考核部分；衛(wèi)生部醫(yī)院管理所NMIE平衡計分卡咨詢總負(fù)責(zé)人，寧波港集團寧波北侖第二集裝箱公司績效管理體系總負(fù)責(zé)人，天津國資委EVA和平衡計分卡項目組核心成員，中國鋁業(yè)大冶有色金屬公司績效管理體系（含組織架構(gòu)優(yōu)化與崗位評價）項目負(fù)責(zé)人等一系列項目。本文關(guān)鍵字CFO預(yù)算管理資金及投融資管理EVA價值管理聲明：背景隨著公司治理結(jié)構(gòu)的日益完善、資本市場的快速發(fā)展以及對資本稀缺性問題的深刻領(lǐng)悟，將企業(yè)價值最大化作為企業(yè)經(jīng)營管理的最終目標(biāo)已經(jīng)成為股東、企業(yè)管理者和經(jīng)營者的共識，這也使得企業(yè)把關(guān)注的焦點從傳統(tǒng)意義上的增加市場份額、增加盈利逐步演化為如何增加股東價值上來。基于價值管理理

27、念，接下來的核心問題是：如何衡量價值創(chuàng)造能力和成效，以及如何建立以價值創(chuàng)造為核心的激勵約束機制，從而引導(dǎo)企業(yè)管理者和員工根據(jù)價值最大化目標(biāo)要求從事經(jīng)營活動。對此，美國西北大學(xué)克洛格商學(xué)院名譽教授埃弗雷.拉帕波特在其所著的創(chuàng)造股東價值一書中提出了著名的評價股東價值的公式：“股東價值=公司價值-債務(wù)=公司現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出-資本加權(quán)平均成本-債務(wù)”。從這一理論出發(fā)，產(chǎn)生了多種股東價值計算模型，主要有現(xiàn)金增加值、投資的現(xiàn)金流收益和經(jīng)濟增加值等。其中，經(jīng)濟增加值方法即EVA方法應(yīng)用最為廣泛，已在全球400多家公司中應(yīng)用，其中包括可口可樂，西門子，索尼，花旗銀行等著名的企業(yè)。下面我們從某國內(nèi)A銀行的案例

28、來說明。A銀行從2002年末在國內(nèi)幾大銀行率先導(dǎo)入以EVA為核心的激勵體系，一年以來A銀行的各項業(yè)務(wù)指標(biāo)及整體經(jīng)營狀況上都發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變，全行業(yè)務(wù)快速健康發(fā)展、管理手段不斷創(chuàng)新、經(jīng)營績效穩(wěn)步提高，發(fā)展速度明顯超過與其經(jīng)營環(huán)境、規(guī)模幾近相同的其他幾大銀行，以EVA為核心的管理體系在銀行的管理實踐中取得了較大的成功。EVA的內(nèi)涵與發(fā)展歷程EVA的原型是西方經(jīng)濟學(xué)中的經(jīng)濟收益。早在一百多年前,著名的經(jīng)濟學(xué)家阿爾弗雷德馬歇爾提出經(jīng)濟收益的概念,其定義是減去資本成本后的稅后經(jīng)營凈利。20世紀(jì)50-60年代,美國通用電氣公司曾采用過類似的業(yè)績評價系統(tǒng)。經(jīng)濟收益的概念在吸收了諾貝爾獎經(jīng)濟學(xué)家默頓米勒和弗蘭

29、科莫迪利亞尼關(guān)于公司價值的模型之后,經(jīng)由StemStewart&Company提出,成為如今所說的EVA。從1993年9月20日美國財富雜志發(fā)表文章(Tully，1993)盛贊EVA，稱之為“當(dāng)今最熱門的財務(wù)指標(biāo)”以來，許多全球著名的大公司如Coca-Cola、AT&T等，也都相繼的采用了EVA指標(biāo)及以EVA為基礎(chǔ)的業(yè)績評價體系，并取得了顯著的成效。同時，學(xué)術(shù)界也出現(xiàn)了大量研究EVA指標(biāo)及評價體系的文章。EVA是公司經(jīng)過調(diào)整后的營業(yè)凈利潤(NOPAT)減去公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟價值的資本成本費用后的余額。它是剩余收益的一個延伸，其進展體現(xiàn)在兩個方面:l、公司以及各分部可以利用CAPM等模型測算出各自

30、的資本成本2、sternStewart公司對經(jīng)營利潤和投入資本進行了一系列的調(diào)整，將會計賬面價值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟賬面價值。EVA的計算公式可以表示為:其中，NOPAT:加回了利息費用的稅后凈利潤;Capital:公司總投入資本的賬面價值;Adjop:sternStewart公司對NOPAT所進行的調(diào)整;Adjc:對總投入資本進行的調(diào)整，將投入資本的賬面價值調(diào)整為經(jīng)濟價值;kw:債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值，即公司的加權(quán)平均資本成本，其中股權(quán)資本成本可通過CAPM模型進行測算。EVA的計算和傳統(tǒng)會計基礎(chǔ)指標(biāo)計算的一個明顯的不同在于它對經(jīng)營利潤和投入資本進行了一系列的調(diào)整，目的在于創(chuàng)造一種能夠

31、使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績衡量方式，這也是EVA的一個重要的優(yōu)點所在。稅后凈營業(yè)利潤的計算稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)=營業(yè)利潤+財務(wù)費用十當(dāng)年計提的壞帳準(zhǔn)備十當(dāng)年計提的存貨準(zhǔn)備跌價準(zhǔn)備十當(dāng)年計提的長短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益一EVA稅收調(diào)整EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅一(財務(wù)費用一營業(yè)外支出一固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備一營業(yè)外收入一補貼收入)x稅率稅率=33%資本的計算債務(wù)資本=短期借款十一年內(nèi)到期長期借款十長期借款十應(yīng)付債券股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益約當(dāng)股權(quán)資本=存貨跌價準(zhǔn)備+長短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+累計稅后營業(yè)外支出一累

32、計稅后營業(yè)外收入一累計稅后補貼收入一累計稅后固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備計算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本+約當(dāng)股權(quán)資本一在建工程(凈值)一現(xiàn)金和銀行存款通過對EVA計算原理的分析，我們了解到EVA是經(jīng)過調(diào)整后的公司營業(yè)凈利潤減去公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟價值的資本成本費用后的余額，它反映的是一個公司在經(jīng)濟意義而非會計意義上是否盈利。但相對抽象的公式不便于清晰地理解EVA的具體內(nèi)容。如何用更加直觀的文字來表述EVA的含義呢?簡而言之，EVA是減除包括股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的所有資本成本費用后公司稅后凈經(jīng)營利潤的余額。相應(yīng)的EVA的計算公式也可以簡化的表述為:經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本費用同時它的

33、另一種形式為:經(jīng)濟增加值=投入資本總額X銷售凈利潤率X資本周轉(zhuǎn)率-資本成本實施的著手點與關(guān)鍵：A銀行自2002年末選擇經(jīng)濟增加值理論建立本行的績效考評體系后加速了該模式在行內(nèi)的推行，該行意識到建立經(jīng)濟增加值管理模式是實現(xiàn)商業(yè)銀行價值最大化經(jīng)營目標(biāo)的有效手段，推行該模式的主要任務(wù)是要建立一個以經(jīng)濟增加值為核心考核指標(biāo)的全面財務(wù)管理體系，關(guān)鍵是以經(jīng)濟增加值指標(biāo)來衡量經(jīng)營管理業(yè)績并以創(chuàng)造經(jīng)濟增加值的多少作為績效分配的依據(jù)。該行為進行績效考核從若干角度設(shè)立了相應(yīng)的考核指標(biāo)，考核指標(biāo)的設(shè)立是從成本管理、風(fēng)險管理、收入管理這三個方面在經(jīng)濟增加值創(chuàng)造過程中的貢獻(xiàn)著眼的。一.風(fēng)險管理商業(yè)銀行從事經(jīng)營活動在取得

34、收益的同時總是伴隨著風(fēng)險，風(fēng)險越大，預(yù)期收益或虧損也越大。經(jīng)營活動如果產(chǎn)生損失，銀行資本將會受侵蝕，最嚴(yán)重的情況可能導(dǎo)致倒閉。雖然銀行對經(jīng)營和投資虧損而導(dǎo)致的資本侵蝕十分敏感，但必須認(rèn)識到，承擔(dān)這些風(fēng)險是為了盈利，問題的關(guān)鍵在于，銀行應(yīng)在風(fēng)險與收益之間尋找一個恰當(dāng)?shù)钠胶恻c。傳統(tǒng)的會計收益以盈利的絕對水平作為評判業(yè)務(wù)效益的依據(jù)，忽視了高收益總是伴隨著高風(fēng)險，可能導(dǎo)致各級分支機構(gòu)或個人不惜冒巨大的風(fēng)險去追逐巨額收益。國際銀行界近幾年出現(xiàn)的巴林銀行倒閉、大和銀行虧損和百富勤倒閉等事件，在某種程度上都是由于對某一個人業(yè)績評價不合理所致，即只考慮到某人的盈利水平，卻沒有考慮在獲得盈利的同時承擔(dān)的風(fēng)險狀況

35、。因此，現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險管理和業(yè)績評價已逐漸放棄會計收益等指標(biāo)，十分重視風(fēng)險調(diào)整后收益、風(fēng)險調(diào)整資本收益法等指標(biāo)，以體現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡關(guān)系。風(fēng)險因素在銀行價值管理中處于十分重要的地位：對銀行整體而言，價值最大化是在保持風(fēng)險可以接受的情況下實現(xiàn)回報最大化；對銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)部門及其各項經(jīng)營決策而言，只有經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益最大化才有助于全行價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)，才是價值創(chuàng)造行為，才應(yīng)得到肯定和激勵。風(fēng)險對價值的影響主要表現(xiàn)在以下兩方面：1.預(yù)期損失與風(fēng)險準(zhǔn)備。從統(tǒng)計學(xué)角度看，預(yù)期損失是損失分布的期望值。對于以存貸款業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，預(yù)期損失是貸款組合損失的統(tǒng)計平均值。貸款組合發(fā)生的損失在某

36、些情況下會很大，在某些情況下會很小，但是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，總能得出某類貸款損失的平均值，這就是預(yù)期損失。預(yù)期損失總是針對貸款組合而言的概念，因為對于一筆貸款，客戶可能發(fā)生違約行為，也可能不發(fā)生違約行為，真正的損失將不會等于損失的平均值，但是，對于貸款組合而言，總是存在可預(yù)期的平均違約行為和平均損失，并且應(yīng)該從當(dāng)期經(jīng)營收入中扣除，這就是風(fēng)險準(zhǔn)備（呆賬準(zhǔn)備金）。因此，銀行價值管理中的風(fēng)險準(zhǔn)備是用于抵御預(yù)期損失的成本，直接影響到當(dāng)期利潤，這部分成本通常能夠通過產(chǎn)品定價來轉(zhuǎn)移給客戶。例如，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，某銀行AAA級客戶的預(yù)期損失率為1%，AA級客戶的預(yù)期損失率為1.8%，A級客戶的預(yù)期損失率

37、為3%，假設(shè)該銀行AAA、AA、A級客戶某年末貸款余額均為100萬元，貸款與資金成本利差分別為1.5%、2.0%和2.2%，則貸款組合的毛收入分別為1.5萬元、2.0萬元和2.2萬元，預(yù)期損失分別為：AAA級客戶：1001%=1萬元AA級客戶：1001.8%=1.8萬元A級客戶：1003%=3萬元扣除預(yù)期損失（應(yīng)提取的準(zhǔn)備金）后的效益貢獻(xiàn)（不考慮稅收、費用等因素）分別為：AAA級客戶：1.5-1=0.5萬元AA級客戶：2.0-1.8=0.2萬元A級客戶：2.2-3=-0.7萬元可見，預(yù)期損失應(yīng)該從當(dāng)期效益中扣除，從而直接減少當(dāng)期利潤。預(yù)期損失的計算可以用以下公式表示：預(yù)期損失=調(diào)整敞口預(yù)期違約

38、率違約時真實損失率預(yù)期違約率（EDF）。預(yù)期違約率是某個債務(wù)人在其債務(wù)到期前發(fā)生違約事件的概率，一般用EDF表示?；厥章省；厥章适莻鶆?wù)人出現(xiàn)違約時，能夠收回賬面資產(chǎn)的比率。違約時真實損失（LGD）。違約時真實損失是指客戶發(fā)生違約時，將給銀行帶來的事實損失率，它與回收率的關(guān)系可以用以下公式表示：LGD=1-回收率。調(diào)整敞口（AE）。銀行對客戶常常給予一定的授信或承諾，當(dāng)客戶出現(xiàn)違約時，客戶可能使用其剩余的授信部分，因此，調(diào)整敞口既包括客戶原有信貸余額，也包括剩余授信部分的使用額。違約時授信使用率（UGD）。它主要反映當(dāng)客戶發(fā)生違約時，他可能在多大程度上使用銀行的授信。2非預(yù)期損失與經(jīng)濟資本。非預(yù)

39、期損失是指超過預(yù)期損失的損失數(shù)額，在一定的可靠度下，非預(yù)期損失等同于在險價值。非預(yù)期損失可以通過標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)來計算，是經(jīng)濟資本分配的基礎(chǔ)。與債務(wù)一樣，資本也是有成本的，分行、部門占用了抵御非預(yù)期損失的經(jīng)濟資本就需付出資本成本，調(diào)整后收益只有在扣除了資本成本之后還保持正數(shù)，才能說增加了銀行價值。呈上例，假設(shè)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，該行AAA、AA、A級客戶非預(yù)期損失呈遞增趨勢，經(jīng)濟資本分配比例分別為3%、4%和5%，資本成本率為10%，則不同客戶創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值分別為：AAA級客戶：0.5-1003%10%=0.2萬元AA級客戶：0.2-1004%10%=-0.2萬元A級客戶：-0.7-1005%

40、10%=-1.2萬元可見，非預(yù)期損失加大了資本成本，AA級客戶雖然會計利潤為正數(shù)，但考慮資本成本因素之后，經(jīng)濟增加值轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，不但未能增加銀行價值，反而減少了銀行的價值。我們將這種實際發(fā)生的損失與預(yù)期數(shù)的偏差定義為非預(yù)期損失。非預(yù)期損失是隨機的，有其相關(guān)的概率分布。非預(yù)期損失本質(zhì)上是衡量資產(chǎn)價值潛在損失圍繞其預(yù)期損失的變動程度。在銀行經(jīng)營管理中，對于非預(yù)期損失，一般通過分配經(jīng)濟資本金來抵御。例如，某銀行正常類貸款的預(yù)期損失率為1%，但是實際損失總是與預(yù)期損失發(fā)生偏差，實際損失假定與預(yù)期損失的偏離程度（標(biāo)準(zhǔn)差）為4%，則表明正常類貸款存在4%的非預(yù)期損失。再如，某銀行可疑類貸款的預(yù)期損失率為50

41、%，但歷史數(shù)據(jù)時間序列顯示，損失率為30%的可能性為10%、40%的可能性為20%、50%的可能性為40%、60%的可能性為20%、70%的可能性為10%，則損失的偏離程度（標(biāo)準(zhǔn)差）為10.95%，表明可疑類貸款的非預(yù)期損失率為10.95%。二.成本管理成本管理在價值創(chuàng)造中的作用可從三個方面來衡量。我們先來看一下新加坡金融市場。在那里，銀行間個人住房貸款競爭非常激烈，而競爭的直接手段就是價格個貸利率，各家銀行層出不窮的低利率讓購房者們欣喜若狂，但隨著價格戰(zhàn)的持續(xù)，多數(shù)銀行因成本無法支撐而紛紛退出競爭領(lǐng)域，只有個別幾家商業(yè)銀行獨占鰲頭，其成功的關(guān)鍵是得益于成功的成本管理，它就像一只“看不見的手”

42、，不斷將價值送入銀行股東的囊中?？梢姡杀窘档偷淖钪苯雍锰幘褪翘岣咂髽I(yè)的價格競爭能力，使企業(yè)在同類產(chǎn)品市場中占據(jù)優(yōu)勢，從而帶來價值的增加。成本管理還能有效支持企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新行為。正如前面提到的，市場競爭越激烈，企業(yè)產(chǎn)品的盈利空間越小，為獲得更多的價值，企業(yè)必然要進行產(chǎn)品創(chuàng)新，而產(chǎn)品創(chuàng)新的成功與否在很大程度上取決于企業(yè)成本控制是否適當(dāng)。優(yōu)秀的管理者們都知道，產(chǎn)品創(chuàng)新必須以代價合理為前提，否則不但不會增加企業(yè)的價值，反而會給企業(yè)造成更大的損失。最后，我們來看一下東南亞金融危機，它能讓我們感覺到成本管理到底有多重要。危機發(fā)生前，東南亞銀行大量舉借外債投資于房地產(chǎn)業(yè)，隨著房地產(chǎn)市場泡沫破滅，房地產(chǎn)業(yè)開

43、始蕭條，銀行投放的大量資產(chǎn)難以收回，資產(chǎn)損失嚴(yán)重，不利的投資環(huán)境導(dǎo)致外資大舉撤出，銀行陷入流動性危機最終紛紛倒閉。這是一個典型的風(fēng)險成本和籌資成本管理失控的例子，它從另一個角度告訴我們，成本管理的失敗對銀行價值的削弱程度能無限放大。商業(yè)銀行的成本是指商業(yè)銀行在從事業(yè)務(wù)經(jīng)營活動過程中發(fā)生的與業(yè)務(wù)經(jīng)營活動有關(guān)的各項支出。由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)種類較多，因而其成本構(gòu)成也比較復(fù)雜。我們主要以損益表列示的成本內(nèi)容為依據(jù)，按照成本的不同性態(tài)，將商業(yè)銀行的成本構(gòu)成歸納為以下幾個部分：籌資成本。它是商業(yè)銀行向社會公眾以負(fù)債的形式籌集各類資金以及與金融企業(yè)之間進行資金往來按規(guī)定利率支付的利息。包括存款利息支出和借款

44、利息支出。經(jīng)營管理費用。它是商業(yè)銀行為組織和管理業(yè)務(wù)經(jīng)營活動而發(fā)生的各種費用。包括員工工資、電子設(shè)備運轉(zhuǎn)費、保險費、業(yè)務(wù)招待費等。手續(xù)費支出。它是商業(yè)銀行從事中間業(yè)務(wù)發(fā)生的隨業(yè)務(wù)量變動而變化的支出。稅金。主要指營業(yè)稅及附加。從廣義的成本概念來看，對于銀行股東而言，所得稅也是成本，但目前我國的會計制度尚未將其包括在內(nèi)。補償性支出。包括固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、遞延資產(chǎn)攤銷。準(zhǔn)備金支出。包括呆賬準(zhǔn)備金支出、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。營業(yè)外支出。它與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系，但需從商業(yè)銀行實現(xiàn)的利潤總額中扣除。資本成本。雖然它并未體現(xiàn)在目前國內(nèi)銀行的損益表上，但作為經(jīng)濟增加值計算公式中的最后一

45、個扣減項，它是銀行成本構(gòu)成的一項重要內(nèi)容。商業(yè)銀行成本管理就是管理者在滿足客戶需要的前提下，在控制和降低上述成本的過程中所采取的一切手段，其目的是以最低的成本實現(xiàn)銀行價值最大化的目標(biāo)。A銀行目前的工作中無處不在著力控制成本，在各層級的考核體系中，強化控制籌資成本、控制運營成本工作，意在產(chǎn)出固定的前提下通過成本的管控來實現(xiàn)銀行價值最大化目標(biāo)。在籌資成本的控制工作中，強調(diào)在籌資工作中籌集低成本資金，并通過考核進行系數(shù)放大，讓籌集到低成本資金的行，從考核上獲取更大的收益，以此來引導(dǎo)分支機構(gòu)對業(yè)務(wù)籌資成本的控制工作。通過系統(tǒng)內(nèi)統(tǒng)一調(diào)撥資金，由總行計劃財務(wù)部統(tǒng)一從金融同業(yè)拆借低成本資金來實現(xiàn)降低拆借資金

46、成本的目的。在管理成本的控制工作中，強調(diào)通過裁撤低產(chǎn)網(wǎng)點、裁減臃員來降低人力費用支出，結(jié)合2004年的上市計劃，A銀行目前提出了全行年度減員計劃，通過這種形式確保人力費用支出得到有效控制，通過集中采購、費用集中審批、歸口管理來降低經(jīng)營管理費用的支出。由于在2004年A銀行的考核體系中，全面導(dǎo)入了經(jīng)濟增加值的概念，分支行的收入直接與創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值掛鉤，這樣從激勵上體系上確保了分支行控制成本的動力。進一步使各分支行的成本控制工作步入正軌。三.收入管理（一）銀行的收入及定價基礎(chǔ)一般來說，銀行的收入主要包括利差收入、投資收益和中間業(yè)務(wù)收入，此外還包括營業(yè)外收入。其中：利差收入=資產(chǎn)利息收入-負(fù)債利息

47、支出資產(chǎn)利息收入=貸款利息收入+金融企業(yè)往來收入+債券投資利息收入負(fù)債利息支出=存款利息支出+金融企業(yè)往來支出+發(fā)行債券利息支出投資收益=股權(quán)投資收益中間業(yè)務(wù)凈收入=中間業(yè)務(wù)收入-中間業(yè)務(wù)支出各種收入的產(chǎn)生均須涉及產(chǎn)品定價問題，該行在考慮該問題時認(rèn)為對產(chǎn)品定價的目的和原則始于經(jīng)濟增加值，止于經(jīng)濟增加值。他們認(rèn)為在定價過程中除了要遵循貼近市場、差別化、規(guī)范化等原則外，最主要的是效益原則。定價政策要以效益為中心，價格的確定不僅要考慮提供產(chǎn)品所付出的成本、承擔(dān)的風(fēng)險和預(yù)期資本回報，還要考慮該項產(chǎn)品能否帶來經(jīng)濟增加值。實施后成果與改進2002年末EVA理論應(yīng)用于A銀行的激勵體系后，2003年A銀行的經(jīng)

48、營取得了豐碩的成果，在同業(yè)中某些具體指標(biāo)也處于領(lǐng)先地位。下面就對該行將EVA融入激勵體系后取得的具體成果進行分析，并與其他大型商業(yè)銀行的2003年經(jīng)營狀況進行比較，輔正我們的結(jié)論。1.激勵機制的比較據(jù)調(diào)查，除該行目前在激勵體系中融入了EVA概念以外，其他幾家大型國有商業(yè)銀行仍然延續(xù)過去那種以指標(biāo)對下屬分支機構(gòu)進行考核的模式。選取的指標(biāo)主要有利潤、不良貸款下降率、資產(chǎn)收益率、費用利潤率、資產(chǎn)風(fēng)險率、經(jīng)營集約度、全口徑存款增長率、中間業(yè)務(wù)凈收入占比等若干項指標(biāo)對分支機構(gòu)進行考核。在四大銀行中唯有A銀行行將EVA引入了財務(wù)管理及激勵體系。2.具體指標(biāo)的比較2003年，A銀行在四大銀行中境內(nèi)外業(yè)務(wù)撥備

49、前利潤排名第二。其資產(chǎn)收益率、資本回報率、存貸款利差在四大國有商業(yè)銀行中處于遙遙領(lǐng)先地位，收入成本率、應(yīng)收貸款利息余額、應(yīng)付利息/一般性存款余額幾項指標(biāo)僅次于D銀行在四大銀行中也位居前列。這也從一個方面佐證了該行引入EVA概念后，取得了超出行業(yè)平均水平的經(jīng)營業(yè)績。表1.四大銀行主要財務(wù)指標(biāo)比較表（境內(nèi)外）單位：億元人民幣，%項目A銀行B銀行C銀行D銀行1、經(jīng)濟增加值393.6414.330.4328.02、撥備前利潤512.4621.3196.0496.93、賬面利潤4.521.119.424.84、資產(chǎn)收益率1.52%1.21%0.57%1.27%5、資本回報率40.3%24.9%10.2%

50、23.4%6、收入成本率43.4%50.0%55.9%42.4%7、存貸款利差率3.74%2.93%2.96%2.84%8、應(yīng)收貸款利息余額7.2313.4523.15.49、應(yīng)付利息/一般性存款余額0.75%0.49%0.22%0.84%備注：為便于同業(yè)數(shù)據(jù)比較，本表經(jīng)濟增加值、資本回報率等指標(biāo)口徑與A銀行內(nèi)部慣用口徑有所不同。其中，經(jīng)濟增加值撥備前經(jīng)營利潤貸款新增1%實收資本最低資本回報率，最低資本回報率按10測算。因數(shù)據(jù)采集原因，經(jīng)濟增加值計算中未考慮當(dāng)年資產(chǎn)風(fēng)險損失新增；資本回報率撥備前經(jīng)營利潤*（1-應(yīng)繳所得稅率）/實收資本，資產(chǎn)收益率=撥備前經(jīng)營利潤/資產(chǎn)。實收資本為注資前的帳面實

51、收資本。我們認(rèn)為，對于A銀行的EVA考核辦法及激勵辦法應(yīng)還從以下幾個方面向理想目標(biāo)邁進。一是以全行總體戰(zhàn)略為聯(lián)系紐帶，逐步建立以EVA為核心指標(biāo)，涵蓋客戶、業(yè)務(wù)管理流程、員工學(xué)習(xí)成長等方面內(nèi)容的戰(zhàn)略平衡計分卡績效管理體系，并在體系內(nèi)部確立EVA為終點，客戶滿意度、業(yè)務(wù)管理流程、員工學(xué)習(xí)能力等價值要素因果遞進的價值創(chuàng)造支撐路徑。在對各價值要素深度挖掘的基礎(chǔ)上，抽取能夠體現(xiàn)戰(zhàn)略實現(xiàn)和EVA創(chuàng)造的可量化指標(biāo)，完善和豐富以EVA為核心、以推動戰(zhàn)略實施為衡量準(zhǔn)則的績效考評體系，并進而建立基于戰(zhàn)略記分卡績效評價體系的員工薪酬激勵體系，將績效考核和激勵真正落實到每一位員工。二是繼續(xù)深入研究EVA績效評價體系

52、涉及的具體技術(shù)方法，不斷引進和運用先進而符合我行經(jīng)營管理實際的處理方法，在經(jīng)濟資本分配、費用分解、風(fēng)險成本計量等關(guān)鍵技術(shù)方面不斷進步。三是在信息技術(shù)方面，需要盡快開發(fā)財務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)和風(fēng)險評級系統(tǒng)，有效改善全行經(jīng)營管理信息基礎(chǔ)，為部門、產(chǎn)品、項目、員工、客戶的EVA考核提供全面而準(zhǔn)確的信息。經(jīng)過對A銀行應(yīng)用EVA后的分析，不難看出EVA融入A銀行的激勵體系后，對A銀行價值創(chuàng)造的驅(qū)動作用，應(yīng)該說，EVA在A銀行的應(yīng)用是成功的，我相信只要將EVA理論與中國企業(yè)的具體實踐相結(jié)合，EVA在中國的路將會越走越寬。EVA指標(biāo)考核還不是治本的良策2009-2-27全球品牌網(wǎng)衛(wèi)戰(zhàn)勝近日，國資委表示將強化央企EVA

53、(經(jīng)濟增加值)指標(biāo)考核。國資委將強化央企EVA指標(biāo)考核的理由是：為了在央企業(yè)績考核中體現(xiàn)全面風(fēng)險管理，以全面協(xié)調(diào)業(yè)績增長與風(fēng)險控制之間的平衡關(guān)系，促使企業(yè)決策層與流通股股東目標(biāo)更加一致。專家表示，國資委將強化央企EVA指標(biāo)考核將是我國資本市場的一大長期利好因素。EVA將使得央企決策層與流通股股東的目標(biāo)更加一致。因為EVA有兩大原則：第一條，任何公司的財務(wù)指標(biāo)必須是最大程度地增加股東財富；第二條，一個公司的價值取決于投資者對利潤是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。由此可見，EVA的可持續(xù)性增長將會帶來公司市場價值的增值。EVA是國際流行的股東衡量企業(yè)利潤和資本成本的管理方法。在中國傳統(tǒng)的會計制度下

54、，大多數(shù)央企雖然表面上處于“盈利”狀態(tài)，但許多央企實際上是在損害股東財富，因為所得利潤是小于全部資本成本的。而EVA指標(biāo)考核糾正了這個錯誤，管理人員在運用資本時，必須“為資本付費”，就像付工資一樣。考慮到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量。無疑，強化央企EVA指標(biāo)考核的提出為市值時代帶來了光明的方向，但方向只是希望，目前一些管理層為個人私利“欺騙”股東的事情發(fā)生。管理層用價值模型逃避短期收益的實現(xiàn)，導(dǎo)致投資者和股東的長遠(yuǎn)價值被惡意稀釋。從而操作股價，套取現(xiàn)金。90年代以后，波音、施樂等大企業(yè)紛紛出現(xiàn)這種事情，只談股市價值，隱藏造泡沫的動機

55、。事實上，早有學(xué)者認(rèn)為基于歷史價值和市場價值計算得來的EVA多少會產(chǎn)生一些誤導(dǎo)。公司的價值在形式上可以分為賬面價值、市場價值和內(nèi)在價值，由于現(xiàn)有制度與體系的不完善性，賬面價值可以作假，市場價值可以操縱。人們對EVA方法的另一個普遍憂慮是，用EVA作為績效評估手段，會使管理者減少投資。這種投資不足不僅會出現(xiàn)在有形資產(chǎn)的投資上，也出現(xiàn)在那些諸如研發(fā)和品牌開發(fā)的無形資產(chǎn)上，還出現(xiàn)在并購活動上。這種憂慮源于由EVA產(chǎn)生的資本成本以及如下想法：管理者從現(xiàn)有資產(chǎn)中榨取利潤限制任何不能立即帶來回報的投資。這就是稀釋長遠(yuǎn)價值。另外，在計算經(jīng)濟增加值所需的股權(quán)資本成本時，需要參考資本市場上的數(shù)據(jù)來確定上市公司在

56、資本市場的風(fēng)險酬金，而我國資本市場的不完善使股權(quán)資本成本的確定相對困難，EVA缺乏應(yīng)用背景。背景數(shù)據(jù)不正確，不穩(wěn)定，導(dǎo)致這個東西水土不服。這確實是一個不容忽視的問題。因為EVA并不定就符合國情。EVA的瓶頸在那里？因為他只是概念和變革方向，沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，沒有實現(xiàn)流程。還有些復(fù)雜，這就好像宮爆雞丁的照片和怎么做出來一樣難度太大了。比如：給你恐龍骨頭，也造不出一個真恐龍來啊。因此，只有改造企業(yè)的基因工程才能讓企業(yè)孵化出真恐龍來。再好比把一只雞拔光了毛，畫上迷彩，說這就是恐龍。但很快，它咯咯咯的叫起來，又長出了毛。也就是EVA說的都是恐龍的樣子，只是對表皮的描繪。有外向內(nèi)希望企業(yè)能進化成功那簡直是天

57、方夜潭。眾所周知，央企在這波行情中成為全球市值英雄，中石油已暫時取得全球市值牛耳地位，是第二名的兩倍。但驚醒的張瑞敏說“臺風(fēng)來了，豬都會飛?！保约菏遣皇钦嬗谐岚虬?。翅膀能不能長出來，要看中國企業(yè)有沒有做控制型企業(yè)的決心，并勇于運用股權(quán)整合軟資植入卓越企業(yè)的基因。臺風(fēng)就是指經(jīng)濟大潮太好了，好的跟臺風(fēng)一樣兇猛。完全沒有管理水平、營銷力和品牌力的豬樣企業(yè)，都因經(jīng)濟向好的大臺風(fēng)被吹到天上。海爾都把自己比喻為可能是這樣的，還有什么中國企業(yè)能不是呢?股價決不是越高就好！要符合其合理驅(qū)動價格。太高了，一定是有人短線攫取企業(yè)價值。你想啊。吹的太大了，等真相暴露后，一個知名品牌可能就迅速江河日下了。所以，

58、穩(wěn)定增長的股票才是值得長期持有的。因此，EVA指標(biāo)考核還不能說是“治本的良策”。要使企業(yè)決策層與流通股股東目標(biāo)趨于對稱的目的，只有讓企業(yè)由內(nèi)向外的徹底改造自身基因！國外公司實施EVA的實踐網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略的實施，是農(nóng)產(chǎn)品公司實現(xiàn)價值最大化的有效手段，而在戰(zhàn)略實施中引入經(jīng)濟增加值（EVA）管理，是實施價值最大化的有力保障。目前，我公司正緊鑼密鼓地制定EVA考核管理舉措，為推進這一工作，我們選取了國際上引入EVA管理的一些成功案例，刊登如下，以饗讀者。美國百力通公司美國百力通公司是1909年創(chuàng)建的一個汽車零部件制造公司，1929年于紐約證券交易所上市，全球汽油發(fā)動機領(lǐng)域的佼佼者。2005年產(chǎn)值約20億美

59、元。1989年，由于日本發(fā)動機制造商的競爭，經(jīng)過60年的盈利后，百力通公司最終虧損2000萬美元，百力通公司決定進行重組，徹底改變虧損局面。在百力通公司采取的措施中，最重要的改革措施是1996年開始采用EVA。百力通公司實施EVA管理模式的做法和特點主要是：1、改變并建立與EVA管理體系相適應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃和組織架構(gòu)，將長期縱向集成化的公司重組成7個獨立的經(jīng)營事業(yè)部。這些事業(yè)部被授予高度的自主權(quán)，不僅僅是在經(jīng)營管理上，在資本支出等方面也授予了較大的自主權(quán)。2、EVA計算方法力求簡單、易操作。EVA一般不作大的會計項目調(diào)整。在目標(biāo)值確定上，采取上年目標(biāo)值與實際完成值的平均值作為下一年的目標(biāo)值。資本成

60、本率按照通行的計算方法，一般取值在10%-12%之間。3、在激勵機制上，采取以公司整體EVA、事業(yè)部EVA和個人表現(xiàn)相結(jié)合的考核激勵體系。具體做法是：所有事業(yè)部經(jīng)理的獎金50%取決于公司整體EVA的結(jié)果，40%取決于事業(yè)部的EVA結(jié)果，10%取決于上級對其個人表現(xiàn)所作的考核評價結(jié)果。為進一步強化EVA激勵機制，公司還對管理高層推“杠桿式股票期權(quán)”，主要高管人員所獲股票期權(quán)數(shù)量直接與EVA獎金的一定比例掛鉤。在推行EVA管理模式10年之后，百力通公司總裁約翰?雪利本人也成為了EVA最堅強的支持者。他說：“EVA是一個非常簡單、然而十分精巧的概念。一個好的業(yè)績考核指標(biāo)必須有兩個特點：一是容易被人理