國際財務chapter3融資管理本部課件

1、第3章 國際融資管理 第1節(jié) 國際融資概述第2節(jié) 國際貸款融資 第3節(jié) 國際證券融資第4節(jié) 特定方向的融資1第一節(jié) 國際融資概述一、跨國公司融資主要渠道（從子公司的角度考慮）1、子公司內部產生2、母公司可向子公司提供資金（資本）現(xiàn)金，實物資產充作股本意義3、來自跨國公司母國的資金4、來自東道國資金5、來自國際間的資金著名金融市場和金融機構 2二、與國內融資相比國際融資特點1、融資來源更廣2、融資方式更多3、融資風險更大4、融資管制與信息披露更嚴格5、融資成本降低空間較大三、跨國公司的融資目標融資目標四、有關國際金融市場第一節(jié) 國際融資概述是國際貨幣市場的核心3第2節(jié) 國際貸款融資重點：國際銀行

2、中長期貸款一、了解歐洲貨幣市場（一）國際金融市場類型1、按資金融通的期限分：國際貨幣市場：借貸市場、貼現(xiàn)市場、票據市場國際資本市場：中長期信貸、證券市場2、按市場交易對象所在區(qū)域不同分：傳統(tǒng)國際金融市場：在岸市場新型國際金融市場：離岸市場4在岸市場和離岸市場在岸市場：居民與非居民之間國際金融市場，主要從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法規(guī)管轄。比如倫敦、紐約、東京等地金融市場。離岸市場（歐洲貨幣市場）：指非居民之間的國際金融市場，經營的對象主要是境外貨幣，且不受任何國家金融當局的管制，具有真正的國際性。因最早產生于歐洲，故又稱為歐洲貨幣市場。但歐洲貨幣市場不是一個地理概念，

3、在亞洲的境外貨幣市場，也可以稱為歐洲貨幣市場。二者特征5一、了解歐洲貨幣市場（續(xù)）（二）歐洲貨幣市場當代國際信貸市場的基礎，也是國際貨幣市場的核心1、歐洲貨幣的概念（Eurocurrency）歐洲貨幣市場交易的客體是歐洲貨幣歐洲貨幣是指貨幣發(fā)行國之外的國際銀行所擁有的該貨幣的定期存款。歐洲貨幣包括：美元、瑞士法郎、日元、英鎊和歐元等如何判斷一筆貨幣是否是歐洲貨幣？6（二）歐洲貨幣市場（續(xù)）2、歐洲貨幣市場類型及其特點存在短期和中長期市場歐洲貨幣市場是一種外部銀行系統(tǒng)，與貨幣發(fā)行國的國內銀行系統(tǒng)并行運行，這兩個系統(tǒng)都吸收存款，并用這些存款基金向客戶放貸。在國際金融市場以歐洲貨幣中長期貸款為主特點

4、：（1）貸款資金使用比較自由，管制少；（2）貸款資金供應充足，屬于批發(fā)性市場（3）利率體系獨特（4）銀行同業(yè)拆借市場突出 歐洲貨幣市場存在發(fā)達的銀行同業(yè)拆借市場的原因（5）市場范圍廣闊 一是交易幣種中歐洲美元成為各國可兌換貨幣，其占60%；二是交易活動包括銀行短期貸款、長期貸款、固定利率及浮動利率貸款；三是地理上遍及全球各個角落。7（一）銀團貸款(又稱辛迪加貸款） 指由一家或幾家銀行牽頭，由不同國家銀行參加，聯(lián)合向借款者共同提供巨額資金的一種貸款方式。北京香格里拉飯店、珠江電廠；上海寶山鋼鐵總公司第一期工程年產300萬噸鋼鐵，投資額128億元人民幣等期限：10年或更長；金額：幾億或十幾億美元組

5、織：牽頭銀行、管理銀行、參與銀行較小規(guī)模貸款需要一個管理銀行較大規(guī)模貸款一個牽頭銀行和一組共同管理銀行特點二、國際商業(yè)銀行銀行中長期貸款8二、國際商業(yè)銀行銀行中長期貸款（二）中長期貸款利率以歐洲貨幣市場為主體說明1、特點（1）存款利率高于國內，貸款利率低于國內比國內存款利率高0.5-1%。（2）市場利率主要是倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）（是最早成立的歐洲貨幣業(yè)務中心）歐洲貨幣信用貸款利率是最常盯住的參考利率9LIBOR不是固定利率，各銀行報出價格不同，主要取決于銀行對籌集資金成本的判斷。如6個月5億美元的LIBOR與6 個月500萬美元LIBOR不同。LIBOR歐洲貨幣市場上浮動利率貸款的基

6、礎2、貸款利率的計算=LIBOR+貸款利差近幾年最高1.75%，最低0.25%歐洲貨幣市場的利率是浮動利率，需定期調整，如每3個月或6個月調整一次。（二）中長期貸款利率（續(xù)）10舉例某公司從國際銀行貸款200萬美元，期限2年。 利率=LIBPR+0.375%，利率每6個月調整1次。貸款協(xié)議成立時商定LIBOR=9.25% 則, 第一個6 個月利率=？ 若6個月后LIBOR降到8.5%， 則,第二個6個月的利率=？浮動利率的定價方法其結果使利率風險轉嫁給誰？11（三）中長期貸款費用計算1、管理費（即付成本）如辛迪加貸款成功組織的報酬：管理費按貸款總額0.5%1.0%。2、代理費屬于協(xié)議簽訂以后發(fā)

7、生費用。借款人向銀團中代理行支付報酬（日常聯(lián)系）。3、雜費屬于簽訂協(xié)議之前發(fā)生的費用。只在 方式下才發(fā)生的費用。包括；牽頭銀行的交通費、律師費、宴請費。由牽頭銀行提供賬單，借款人一次付清，最高10萬美元4、承擔費（視為承諾費）費率0.25-0.5%12（四）貸款償還方法到期一次償還： 利息定期支付（一般半年付息一次），期滿一次償還本金分次等額償還逐年分次等額償還：每半年付息一次，并平均等額償付本金大部分信貸還債方式屬于第三種企業(yè)要做好什么工作？13三、國際貸款融資成本測算和風險規(guī)避（一）國際貸款融資成本測算測算意義1、融資成本及影響因素融資成本，包括支付利息、費用和外幣折合差額等。國際貸款實際

8、融資率=外匯借款成本/借款額*100%影響實際融資成本的因素： 貸款銀行收取的利息率 所借貨幣的幣值在貸款期內的波動； 所得稅稅率的高低14（一）國際貸款融資成本測算（續(xù)）2、預測實際融資成本的方法K=(1+i)1+(S1-S0/SO)-1S1：期末即期匯率 SO：期初即期匯率設（S1-SO）/S0=e：外幣即期匯率變動% k=(1+i)(1+e)-1某一家美國公司按8%利率取得了一筆期限為一年100萬瑞士法郎的貸款。當美國公司收到該筆貸款時，即將其兌換為美元，以支付供應商材料款，當時匯率是1瑞士法郎=0.5美元（資金借入日）。一年后，該美國公司歸還本息時，匯率為1瑞士法郎=0.45美元（貸款

9、歸還日）則實際融資成本是多少？15（二）國際信貸融資風險類型其風險主要來源包括：項目建設風險市場風險生產技術風險經營管理風險政治風險、匯率風險、利率風險三、國際貸款融資成本測算和風險規(guī)避16解釋 11、項目建設風險 項目建設風險主要是指外匯貸款項目在建設過程中由于施工和投資等方面的問題而產生的風險，包括外匯貸款項目超支風險（因進口設備和材料漲價、各種工程款增加等）和投產拖期風險。2、市場風險 市場風險是指由于貸款項目所生產的產品在市場容量和銷售價格方面的變化引起產品滯銷積壓或價格下跌、收入減少，從而影響還貸的風險。17解釋 23、生產技術風險 主要是指利用貸款引起的設備本身在技術、工藝流程和國

10、內設備配套等方面而存在較大問題，從而影響進口設備的正常運轉，或利用進口設備生產的產品在技術、質量、規(guī)格等方面達不到標準，存在嚴重的質量問題，無法投放市場，廢品率高，從而使貸款無法正常歸還的風險。4、政治風險 上述風險均從經濟方面來分析的。政治風險是不能被忽視的。如有的國家因遭受外來軍事入侵、發(fā)生內戰(zhàn)或嚴重的社會動亂、特大自然災害，經濟遭受嚴重損失，使企業(yè)和國家無力償還外債。18（三）貸款風險規(guī)避管理1、了解風險發(fā)生的各階段及采取措施（1）借款階段（借款合約簽訂）對貸款項目在技術經濟、財務等方面進行可行性研究;正確選擇借款貨幣、利率和還本付息方式;在貸款協(xié)議中規(guī)定貨幣可轉換、延期還款、提前還款和

11、利率安排等條款.目的（2）用款階段 按期或提前投產，提高產品質量等（3）還款階段按債務余額的一定比例提存外匯，建立償債基金，在外匯指定銀行開立現(xiàn)匯賬戶存儲。192、運用金融工具防范利率風險和匯率風險外幣組合融資 負債互換融資20四、如何正確選擇借款貨幣（國際貸款貨幣的選擇 ）（一）影響國際貸款貨幣選擇的主要因素貸款貨幣的選擇：借款國貨幣、貸款國貨幣和第三國貨幣必須考慮以下兩個因素提出問題：匯率是如何影響跨國公司融資活動的？匯率升降幅度利率高低其怎么影響融資方案？21（二）影響國際貸款貨幣選擇的主要因素（以教材為例） 國內某合資企業(yè)擬從銀行取得一筆價值500,000美元的一年期外匯貸款，有美元和

12、港元兩種貨幣可供選擇。 年利率：借美元10，借港元8，期滿一次還本付息。借款時的匯率：1美元=7.7900港元，1美元=7.1080人民幣， 1港元=0.9125人民幣。 預測還款時匯率：1美元=7.8235港元，1美元=7.0100人民幣 1港元=0.8960人民幣。 企業(yè)可借500,000美元，或借3,895,000港元（500,000美元7.7900），兩者都折合人民幣3,554,000元。 22（三）國際貸款貨幣選擇的方法（不確定條件下）四種方法： （1）預期成本分析法：期望值（借款成本的未來值） （2）預期匯率分析法：期望值（預期匯率） （3）標準差分析法：比較貸款風險，（偏離期望值

13、差異程度：大，貸款風險大；小，貸款風險小） （4）臨界點分析法：臨界點是使兩種借款方案成本相等時的匯率。從日常管理角度看，你認為哪一方法更利于信息掌握？23借港元預期成本分析法匯 率 概 率 利 息借款本金（港元）匯 率變 動本金匯率折合差額借 款成 本預 期成 本（￥）港 元人民幣 （1） （2） （3）（4） （5）（6）（7）（8）（9）0.8899 20311600277293-0.0226-64267213025426050.8960 40311600279194-0.0165-306537 64268257070.9912 303116003088580.0787301084609

14、9411829820.9898 103116003084220.0773301084609506 60951合 計100 _ _ _ _ _ _312245通過上面對兩種借款預期成本的計算，得出借美元的預期成本為418002人民幣，借港元的預期成本為312245人民幣。借港元的預期成本小于借美元的預期成本，所以應該選擇借港元。 利息+本金折合差（4）=（1）（3）（6）=0.9898-借款日匯率0.912524 預期匯率分析法：比較借款貨幣預期匯率（期望值）【例10-4】采用預期匯率分析法計算如下：計算期望預期匯率美元的期望預期匯率：1美元=7.010020+7.000040+7.3652 3

15、0+7.452010=7.1568(元人民幣）港元的期望預期匯率：1港元=0.889920+0.896040+0.9912 30+0.989810=0.9327（元人民幣）計算及比較外幣借款成本借美元預期成本=500000（1+10）7.1568（還款日）-5000007.1080（借款日）=382240（元人民幣）借港元預期成本=3895000（1+8）0.9327（還款日）-38950000.9125（借款日）=369308（元人民幣）計算結果同樣表明：借港元預期成本低于借美元預期成本，應借入港元。25 標準離差分析法：比較貸款風險表105 美元標準離差的計算 匯率（1） 概率 （2）（3

16、）=（1）（2）（4）=（1）- 8.5585（5）=（4）2（6）=（2）（5） 7.0100201.4020-0.14680.02160.0043 7.0000402.8000-0.15680.02460.0098 7.3652302.20960.20840.04340.0130 7.4520100.74520.29520.08710.0087 合 計1007.1568 - -0.0359標準離差=期望匯率26表106 港元標準離差的計算匯率 （1） 概率 （2） （3）=（1）（2）（4）=（1）- 0.9327（5）=（4）2（6）=（2）（5）0.8899200.1780-0.042

17、80.00180.00040.89604003584-0.03670.00130.00050.9912300.29740.05850.00340.00100.9898100.09900.05710.00330.0003 合 計1000.9327 _ _0.0023 標準離差為： 由于借港元的標準離差小于借美元的標準離差，因此借港元較為有利，風險較之借美元要小。期望匯率27臨界點分析法：求兩種借款方案成本相等時的匯率（1）涉及一種匯率計算:設臨界點匯率為X 以教材為例：做法一： X*500,000*(1+10%)=500,000*7.7900*(1+8%) （支付某貨幣費用比較） X=HK￥7.

18、6484/$ 做法二：50000*X+500000（X-7.790）=3895000*8% （借入成本比較） 當預計匯率大于X, HK￥貶值，借港幣合算 當預計匯率小于X， $升值， 借美元合算 要弄清選擇的依據28（2）涉及多個匯率臨界點計算￥$ ￥HK$就要設定其中的一個匯率，即：當還款時，1美元=8.4935人民幣，則臨界點匯率為： 500000（1+13）8.4935=3898800（1+8）*X X=￥1.1397/HK$ 當還款時，1港元=1.0983人民幣, 則臨界點匯率為： 3898800（1+8）1.0983=500000（1+13）*X X=￥8.1852/$臨界點匯率說明

19、：當1美元=8.4935人民幣，以及1港元=1.1397人民幣時，借美元和借港元的成本相等；當1美元=8.1852人民幣，以及1港元=1.0983人民幣時，借美元和借港元的成本相等。 如何選擇方案？當預期匯率：當1美元=8.4935人民幣，預測匯率1HK$=￥1.1293 小于 臨界點匯率1HK$=￥1.1397，則借款港幣合算當1港元=1.0983人民幣，預期匯率：￥8.5585/$ 大于 臨界點匯率8.1852，則借港幣合算 注意：這一方法預期匯率必須計算，否則無法選擇借款貨幣方案。29第3節(jié) 國際證劵融資一、國際股票融資 了解、掌握主要國家股票市場的地理分布、他們的相對規(guī)模以及在這些市場

20、上的交易機會和所有權情況將大有益處。2006年年末，世界股票市場的市場資本總值為541950億美元，其中29個發(fā)達國家和地區(qū)的主要股票市場的市場資本總值占81%。30 部分發(fā)達國家或地區(qū)股票市場總值 （單位：10億美元）國家或地區(qū)200420052006 美國163241697119426 法國155917592429德國119512211638加拿大117814811701英國281630583794中國香港86110551715日本367847374726新加坡27731727631第3節(jié) 國際證劵融資（續(xù)）（一）國際股票融資目的國際股票融資：在發(fā)行人母國之外的股票市場發(fā)行或出售股權的交易

21、行為。國際股票的目的（二）我國國際股票融資的形式“走出去”和“請進來”“走出去”：籌資者到境外發(fā)行證券，由境外投資者購買“請進來”：吸收外商投資，實行合格的境外機構投資者制度（QFII）32二、國際股票融資（續(xù)）（二）我國國際股票融資的形式1、在海外直接上市和買殼上市（1）直接上市：企業(yè)直接在相關國際的證券交易所發(fā)行股票上市，掛牌交易。如發(fā)行H股（香港），S股（新加坡）（2） 間接上市又分為買殼上市和造殼上市。 買殼上市：中資企業(yè)在海外找一家海外的公司，通過控股、收購，掌握控股權，然后在所在國當?shù)厣暾埳鲜小?造殼上市： 其表現(xiàn)形式有控股上市、附屬上市、合資上市和分拆上市。哪個殼風險相對小些？3

22、3二、國際股票融資（續(xù)）（二）我國國際股票融資的形式1、在海外直接上市和買殼上市（1）直接上市：企業(yè)直接在相關國際的證券交易所發(fā)行股票上市，掛牌交易。如發(fā)行H股（香港），S股（新加坡）（2） 間接上市又分為買殼上市和造殼上市。 買殼上市：中資企業(yè)在海外找一家海外的公司，通過控股、收購，掌握控股權，然后在所在國當?shù)厣暾埳鲜小?造殼上市： 其表現(xiàn)形式有控股上市、附屬上市、合資上市和分拆上市。哪個殼風險相對小些？34 我國的企業(yè)如何在海外上市 首先，企業(yè)要必須提高自身的素質，提高自己的盈利水平。國外上市的制度是很嚴格的，如美國規(guī)定股價持續(xù)1個月在1美元以下是要摘牌的。所以，最重要的是提高企業(yè)的素質和

23、自身的管理水平，還要提高企業(yè)的業(yè)績水平。 其次，了解上市所在國的法律法規(guī)，包括公司監(jiān)管、交易所上市的條件和標準等。國內上市只需要道程序，聘請一家國內的證券公司，對企業(yè)進行包裝就可以了。而在國外，企業(yè)必須先征得國內證監(jiān)會的批準，國內的監(jiān)管者同意后，在國內找一家中介機構，再去國外找一家中介機構，主要靠國外的中介機構幫企業(yè)去包裝和宣傳，甚至是路演和推進。第三，企業(yè)內部的法人治理結構是否合理35（二）我國國際股票融資的形式（續(xù)）2、發(fā)行B股屬于把外國股權資本投資請進來的形式，在國內發(fā)行本幣證券，吸引境外投資者來境內以外幣購買。如我國B股專供海外投資者買賣的股票。優(yōu)點：可以在本國證券市場范圍內利用外資；

24、因遵循本國公司法、證券法的規(guī)定，得到本國證券機構的批準即可，可以信息傳遞成本，發(fā)行時間和發(fā)行費用。缺點：市場規(guī)模；二級市場資金支持不足，差；雙重匯率可以使股票價格發(fā)生扭曲，外國投資者不易了解當?shù)仄髽I(yè)實際業(yè)績水平。36（二）我國國際股票融資的形式（續(xù)）3、實行QFII制度（qualified foreign institutional investors） 合格境外機構投資者制度。開放證券市場，有限度地引進外資的一種過渡性制度其意義：使引進外資與本國證券市場發(fā)展和經濟發(fā)展相適應，控制外資進入對本國經濟發(fā)展的不良影響，抑制境外投機性的游資對本國經濟的沖擊，推動證券市場國際化和健康發(fā)展。37（二）我

25、國國際股票融資的形式（續(xù)）4、利用存托憑證進入美國資本市場ADR起源于1927年美國證券市場，由美國摩根保證銀行推出。20世紀70年代歐洲，其投資者擬購買美國公司股票，但又不愿意以記名方式持有，以避免在管理和稅收上受到過多關注，于是歐洲信托公司開始采用一種靈活做法克服此問題。以自己名義注冊登記，然后以此為依據發(fā)行和出售一種無記名憑證，且在歐洲自由轉讓。其流行原因簡化了清算手續(xù)38（三）國際股票融資的一種有效工具證券存托憑證（DRs）1、DRs（depository receipts）：是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。它屬于公司融資業(yè)務的范疇的金融衍生工具。涉及：存托憑

26、證的當事人，本地有價證券發(fā)行公司、保管機構，在國外有存托銀行、證券承銷商及投資人。意義？類型：全球GDR、歐洲EDR， 香港HKDR，新加坡SDR（在新加坡交易所交易）392、美國ADR（運作最規(guī)范，出現(xiàn)得最早）（1）美國存托憑證ADR在美國的交易所上市交易或在場外交易，銀行充當美國存托憑證的交易代理商。截至2007年底，共有2060種ADR項目，代表著超過76個國家的企業(yè)所發(fā)行的股份。ADR由美國銀行發(fā)行，可以代替股票在股票市場上買賣、轉讓、注冊ADR所代表的外國股票一般由國外一家監(jiān)護銀行托管。外國公司在支付股利時交國外托管銀行交給發(fā)行ADR的美國銀行-以美元支付投資者。（三）國際股票融資的

27、一種有效工具證券存托憑證（續(xù)）40（三）國際股票融資的一種有效工具證券存托憑證（續(xù)）（2）ADR有兩種類型有擔保的和無擔保的有擔保的ADR由銀行應發(fā)行標的股票的外國公司的要求發(fā)行。擔保銀行常常為ADR的持有者提供各種配套服務，包括投資信息和部分年報的英文譯本；且是唯一一種被允許在美國股票交易所掛牌交易的存托憑證。所有新的ADR都必須是有擔保的。（3）對跨國公司而言，發(fā)行ADR的好處（4）對美國當?shù)赝顿Y者的好處41中國香港某家公司希望到紐約股票交易所上市。該公司從香港聯(lián)交所流通股票中挪出一部分（2000萬股）存放在當?shù)匾患毅y行的托收賬戶里，同時該公司委托美國花旗銀行發(fā)行ADR，每股ADR代表1股

28、（或多股）香港股票。發(fā)行后ADR在紐約證券交易所上市。對美國投資者來講，與直接到中國香港購買該公司股票相比，ADR有什么優(yōu)勢？ 3、我國企業(yè)利用ADRS在美國募股上市的程序42 資料：中國公司美國上市ADR代表股數(shù)上市日期托管銀行中國東方航空公司紐約NYSE交易所1：1001997.1.30BNY銀行中國石化公司NYSE交易所1：1002000.10.18花旗銀行（GIT）華能國際NYSE1：402003.8.19BNY銀行43二、國際債券融資債券發(fā)行者發(fā)行的特點國際債券市場是國際資本市場的一個重要組成部分。依據面值貨幣與發(fā)行債券市場所在國的關系分： 歐洲債券（Euro bond） 外國債券（

29、Foreign bond）比較：中國在日本國發(fā)行日元債券，即“武士債券”與在日本國發(fā)行美元債券，即“楊基債券”44比較歐洲債券和外國債券比較依據EurobondsForeign bonds1.計價貨幣2.債券是否記名3.官方管制程度4.發(fā)行速度、發(fā)行成本5.承銷組織6.債券持有者受益是否納稅7.發(fā)行市場45二、國際債券融資（續(xù)）需要說明：外國債券是國內債券市場中外國公司或外國政府發(fā)行債券的場所，是國內債券市場的一部分。因此，作為國內債券市場的一個部分，外國債券的發(fā)行必須遵循當?shù)胤?，且必須以發(fā)行地貨幣標價。當今四大外國債券市場中心：紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京歐洲債券市場上中高信用等級的發(fā)行人

30、（借款人）的比例很高只有為數(shù)不多的國家允許外國公司在其國內債券市場上發(fā)行外國債券。一般說來，只要跨國公司具有良好的市場聲譽及較高的資信級別，可以得到允許發(fā)行外國債券。外國債券每年只占國際債券發(fā)行量15-30%46債券信用評級國際債券市場的信用評級機構： 惠普國際評級（Fith Ratings） 穆迪投資服務公司(Moodys Investors Service) 標準普爾公司(Standard &Poors)目的對各國公司存在什么問題？47三、運用金融工具防范利率風險和匯率風險負債互換（一）負債互換的概念及其類型1、概念通俗的講是指兩個借款人相互交換各自的債務。產生的背景中介機構：投資銀行或商

31、業(yè)銀行利率互換合約中介費用要低于貨幣互換。類型： 貨幣互換：降低融資成本，抵補外匯風險 利率互換：降低融資成本，抵補利率風險與外匯風險其他規(guī)避工具差異點48（二）貨幣互換避險法1、概念 是指兩國進行貿易和投資時，可以不使用第三國貨幣，而是直接使用本國貨幣來計價和結算，從而避免不必要的匯兌損失。在一定時期內，累計到一定額度時，由兩國央行之間進行匯總結清。2、目的2009年3月29日，中國央行和阿根廷中央銀行簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議，這是迄今中國和拉美國家歷史上最大規(guī)模的金融交易。至此，自2008年12月以來，中國央行已與中國香港地區(qū)、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根

32、廷等6個國家和地區(qū)的央行及貨幣當局簽署了貨幣互換協(xié)議，總額達到6500億元人民幣，約合我國外匯儲備總額的5%。 49德國A跨國公司和美國B跨國公司都準備進行商業(yè)信貸融資。德國A公司打算申請總金額為1200萬5年期美元貸款，美國B公司也計劃借入1000萬5年期的歐元。對德國A公司來說，5年期歐元目前的利率為5%，而對美國B公司來說5年期美元貸款目前的利率為4%。由于信譽度問題，德國A公司美元的借款利率為6%，美國公司歐元的借款利率為6%。目前市場上歐元對美元的匯率為：1歐元=1.2美元。于是，兩家跨國公司分別與同一家中介銀行簽訂互換協(xié)議。3、如何操作（1）兩家公司共節(jié)約融資成本是多少？（2）若中

33、介銀行收取費用為互換總額0.05% ，美元計價為0.6萬元，則各家公司分攤融資成本是多少？（3）簽訂互換借款協(xié)議后各家公司實際貸款成本及實際貸款年利率？（4）設計貨幣互換協(xié)議圖示50（1）兩家公司共節(jié)約融資成本是多少？貸款利率情況表德國A公司美國B公司利差節(jié)約融資成本（萬）美元貸款利率6%4%（市場）2%德國：1200*2%=24歐元貸款利率5%（市場）6%1%美國：1000*1.2*1%=12總利差3%共計36萬美元/年雙方每年共節(jié)約成本36萬美元（24萬+12萬），5年共節(jié)約180萬美元。 51（2）若中介銀行收取費用為互換總額0.05% ，美元計價為0.6萬元，則各家公司分攤融資成本是多

34、少？解釋：兩家公司5年實際節(jié)約融資成本=？分攤比例： 德國公司： 節(jié)約成本總額 =？ 每年節(jié)約=？ 美國公司： 節(jié)約成本總額=？ 每年節(jié)約=？（3）簽訂互換借款協(xié)議后各家公司實際貸款成本及實際貸款年利率？解釋：德國公司：年實際貸款成本=？ 實際貸款年利率=？ 美國公司：年實際貸款成本=？ 實際貸款年利率=？52美國公司中介銀行費用：本金規(guī)模0.05%德國公司期初兩家公司經中介銀行按當時匯率，互換本金，本金相等需要1000萬歐元，5年期利率6%借款需要1200萬美元5年期，利率6%借款5年后到期后，兩家公司經中介銀行再次互換本金每年以4.0067%付美元 利息每年以4%付美元利息（4.0067%

35、-4%）+（5.033-5%）=0.01%*5年=0.05% 每年以5.033%付歐元利息每年以5%付歐元利息期初借美元1200萬利率4%期初借歐元1000萬利率5%（4）貨幣互換協(xié)議圖示53（二）貨幣互換（續(xù)）4、關于抵補外匯風險的功能： 德國公司：歐元調換為美元債務，定期向銀行支付美元，同時從中介銀行那里收到歐元利息，不必擔心匯率風險。中介銀行將承擔哪些風險？54（三）利率互換避險法利率互換交易作為上世紀80年代國際上3 大創(chuàng)新金融業(yè)務之一貨幣互換業(yè)務發(fā)展而來。雖然其產生歷史不長。但由于具有提高資金成本的安全性與盈利性，使資產負債的利率結構一致、降低或規(guī)避資金運營中可能出現(xiàn)的的種種風險等優(yōu)

36、點，受到越來越多的公司的青睞。到上世紀80年代中期銀行開始涉足利率互換業(yè)務，由于銀行具有廣泛的客戶基礎，掌握著大量的客戶資金需求信息、 掌握了潛在的互換需求信息。以銀行為中介的利率互換交易得到迅速發(fā)展，成為利率互換交易的主要模式。55（三）利率互換避險法1、什么是利率互換利率互換是指兩個單獨的借款人，從不同或相同的機構取得貸款。在中介機構的撮合下，雙方商定，相互為對方支付貸款利息，使得雙方獲得比當初條件更為優(yōu)惠的貸款。56（三）利率互換避險法（續(xù)）2、利率互換的前提利率市場化、有市場化的基準利率、投資銀行3、利率互換合約目的 降低融資成本；抵補利率風險在交易中雙方一般只計算互換的利息差異并進行

37、結算，而不發(fā)生本金的實際轉換。574、利率調換操作香港A跨國公司和B跨國公司，各需要籌集5000萬美元資金，期限5年。其中A公司信用級別為AAA，B公司信用級別為BBB。選擇籌資的渠道有兩個：在歐洲債券市場上發(fā)行固定利率的債券或從國際商業(yè)銀行取得浮動利率的中期貸款。A公司認為市場利率會下浮，希望調換為浮動利率，公司擔心利率會上浮，希望調換為固定利率。雙方由一家銀行作中介進行了互換。（1）調換后兩家實際貸款利率是多少？（2）節(jié)約的貸款利率是多少？（3）銀行利益是否有保障？（4）設計利率互換協(xié)議圖58利率調換計算表A公司B公司利差信用等級AAABBB調換前利率固定利率（債券）浮動利率（貸款）100

38、0%LIBOR+0.25%11.00%LIBOR+0.75%1.00%0.50%調換時利率（通過中介協(xié)商）A公司支付B公司利率B公司支付A公司利率-10.05%LIBOR-調換后實際利率LIBOR-0.05%10.80%節(jié)約成本0.30%0.20%換固定利率換浮動利率59利率調換操作（續(xù)）（1）調換后兩家實際貸款利率是多少？ B 實際貸款利率=？A實際貸款利率=？（2）調換后能節(jié)約貸款利率%是多少？B公司 比歐洲債券節(jié)約利率 = ？A公司比在國際銀行貸款融資節(jié)約成本？60（3）請問，銀行利益是否有保證在貨幣互換前，銀行利益=？貨幣互換后， 銀行利益=？利率調換操作（續(xù)）61A公司B公司本金本金

39、10%固定利率發(fā)行美元債券LIBOR+0.75%以浮動利率借入銀行貸款中介銀行利率互換圖示說明：支付？ 支付？5000萬美元不互換62（三）利率互換避險法（續(xù)）5、利率互換的條件及銀行利益只有在不同的市場上存在比較優(yōu)勢的雙方之間，才能進行利率互換，也就是說，進行利率互換的交易雙方的信用等級必須是不同的。在銀行方面利率互換交易屬于表外業(yè)務，不必考慮各項關于資產負債的規(guī)定要求，而只需為交易雙方匹配利率互換雖然一般不進行本金的交割，但是本金卻是計算利息的基礎，因此每筆交易必須確定成交本金的金額，稱為“名義本金”。6、避險功能：當未來利率上升，通過利率掉期調換成固定利率，不必擔心利率風險63第4節(jié) 國

40、際貿易融資當今，任何國家事實上都不可能生產出國民所需要的一切，即便有可能，它也無法在所有產品的生產上都比其他國際的生產者更有效率。如果沒有國際貿易，稀缺資源就得不到最有效的利用。與國內貿易相比，國際貿易困難更多，因為國際貿易涉及國內貿易中無需考慮的商業(yè)風險和政治風險等因素，為使本國居民能夠得到他們所需要的商品和勞務，具有強大的國際貿易競爭力對一國而言是非常重要的。64第4節(jié) 國際貿易融資 一、國際貿易融資定義國際貿易融資為什么是非常必需的？指各國政府為支持本國進行進出口貿易而由政府機構、銀行等金融機構或進出口商之間提供的資金融通和風險擔保。融資對象：進出口商、國內外進出口銀行融資渠道：商業(yè)信用

41、、銀行信用融資方式：（1）短期： 信用證下的打包放款、進出口押匯、票據貼現(xiàn)、開證授信額度； 非信用證項下有哪些？（見后面內容）（2）中長期：出口信貸、福費廷業(yè)務65二、國際貿易短期融資（一年內）包括內容進口商的貿易融資出口商的貿易融資對外貿易一般需要三種基本單證：信用證、遠期匯票和提單66信用證、遠期匯票和提單信用證：（letter of credit, L/C）信用證是銀行開立的有條件的付款承諾的書面文件，屬于銀行信用。開證行承擔第一性的付款責任。由銀行代表進口商簽發(fā)文件（匯票、提單、商業(yè)發(fā)票、產地證明書、保險證明書等）遠期匯票(time draft)：一種書面支付命令，一般為銀行承兌匯票。

42、提單(bill of lading,B/L)由承運商簽發(fā)，注明承運商已收到待運貨物，提單是貨物所有權的一種憑證。67了解信用證信用證是國際貿易中廣泛使用的結算方法，至今有100多年的歷史在國際貿易中買賣雙方分處不同的國度，鑒于時間和空間因素的存在，付款與交貨不能實現(xiàn)同步，而彼此的商業(yè)信用又不足以克服互信問題，誰優(yōu)先就成了“兩難”困境。為了促成交易，鏈接 信用就成為必選項：(1)買方（進口商）首先向本國銀行申請開出一張信用證，列入有關訂貨與交貨條件，向賣方保證只要其履行了規(guī)定義務，銀行就無條件付款；(2)賣方（出口商）收到信用證以后，由于信用證是銀行的付款承諾，可以據此備貨、出運，還可以憑此向自

43、己的銀行申請貸款；然后賣方把提貨必須的全套單據直接寄給開征銀行，開征銀行就履行付款義務。68了解信用證（跟單信用證）信用證是一種不依附于貿易合同而獨立存在的文件；信用證實行的是單證一致，單單一致的“嚴格符合原則”。信用證是我國進出口業(yè)務最主要支付形式。信用證是一種結算工具，同時也是融資工具，在從信用證開證到付款的全部過程中，為買賣雙方提供了多種融資途徑。 申請企業(yè)需要向開證銀行繳納10-15%保證金，可獲得剩余88-90%的流動資金，期限3個月左右。69信用證融資信用證的本質是為了打消的安全收匯顧慮而要求銀行出面以自己的信用所做的擔保。信用證對買賣雙方都有保障和利益，故成為國際貿易融資的主要方

44、法。70對進口方的貿易融資（常見）結算方式提供融資方融資形式融資階段信用證：由銀行信用開立銀行信用代替進口商信用？開證授信額度貨物收到前？進口押匯對誰有好處開證銀行給進口商核定的減免保證金開證的最高限額 進口商以進口貨物物權做抵押，中國進出口銀行為其提供有追索權的短期資金融通71對出口方的貿易融資：結算方式提供融資方融資形式融資階段組織貨物貨物出運后信用證由進口方開征行開立?打包放款?信用證出口押匯?票據貼現(xiàn)在貨物出運前，將正本信用證作為抵押，向銀行申請一定比例的款項（一般不超過信用證金額的80%），以作準備組織貨物之用。出口方裝運貨物后，向議付行提交全套單據，議付行審核單證相符后以出口單據作

45、抵押，先墊付出口方扣除利息及手續(xù)費后的貨款的融資方式。進出口雙方簽訂以遠期信用證方式成交合同；出口方取得開征行承兌匯票，向出口銀行申請貼現(xiàn)取得貨款72信用證融資（續(xù)）對出口方的貿易融資結算方式提供融資方融資形式融資階段組織貨物貨物出運后信用證銀行打包放款*銀行信用證出口押匯*銀行票據貼現(xiàn)*信用證對出口方也有好處是否存在非信用證項下的國際貿易融資方式？出口商怎樣防范收匯風險?73非信用證項下的貿易融資方式1、T/T(電匯)押匯銀行對采用電匯方式進行結算的出口商，憑其提供的發(fā)票和其他有效憑證，給與一定比例的短期資金融通；對客戶的好處：T/T匯款比信用證方式成本低、手續(xù)簡便，也不占用進口商在銀行開征

46、的信用額度，這就增強了出口商的競爭力，擴大對優(yōu)質進口商的出口規(guī)模，出口商收到貨款時償還銀行貸款。銀行一般對具有良好合作基礎和可靠償債能力的出口企業(yè)提供該類服務。74非信用證項下的貿易融資方式（續(xù)）2、出口信用保險項下的融資國家為支持出口，成立了出口信用保險公司，對出口企業(yè)風險提供保險，一般是針對非信用證結算方式。出口商發(fā)貨后投保出口信用險，將保險單項下的賠款受益權轉讓給，銀行就向出口商提供融資。如果貨款最終不能收回，就由保險公司對賠付。3、國際保理業(yè)務（出口保付代理）是指銀行向國際貿易中以賒銷方式銷售貨物的出口商提供包括進口商資信調查、壞賬擔保、貨款催收、銷售分類賬管理以及貿易融資等綜合性金融

47、服務的一項業(yè)務。75討論題泰格林紙集團是我湖南省最大的紙漿一體化企業(yè)，公司進口的產品主要是生產設備和一部分生產所需的的紙漿，而出口主要是常德公司生產的紙品。2008年4月11日 ，人民幣與美元匯率中間價進入了6時代，而在3月份，該公司訂購了400噸紙漿。 采購美元計價的紙漿，通常都以信用證作為國際結算方式。公司簽訂采購紙漿協(xié)議的同時會要求合作銀行向對方開立120天以上的遠期信用證，對方收到信用證后發(fā)貨。120天后信用證到期，公司再以人民幣向銀行購買美元并支付貨款。泰格林紙平均每個月需要進口約2000噸紙漿，目前國際市場上棕葉漿的價格在每噸740美元左右，而人民幣的升值使以美元計價的進口貨物變得

48、更加“便宜”。 如，2007年10月中旬，人民幣兌美元的中間價是7.50左右，而6個月后的今天，這一數(shù)字已經下降到了7.00以下。在以美元計價的紙漿價格不變的情況下，過去購買100萬美元的紙漿需要750萬元人民幣，而現(xiàn)在實際只需要支付700萬人民幣就夠了。請回答：（1）若3月10日訂購紙漿，泰格林紙集團何時付款？融資期限？（2）通過對泰格林紙集團在遠期信用證工具的運用情況分析，請說明信用證作為國際貿易融資最主要方法的理由？76三、國際貿易中長期融資（一）福費廷1、概念是指在進口商延期付款的大型設備貿易中，出口商把經過進口商承兌和銀行擔保的遠期匯票（期限在3-7年，最長達10-20年）無追索權地

49、售給出口商所在地銀行，以提前收回貨款的一種融資方式。福費廷通常指銀行按面值的某個折扣價格從出口商處買斷匯票或本票，是一種票據買斷業(yè)務。77（一）福費廷（續(xù)）福費廷是一種典型的中期貿易融資手段，可用來為資本貨物（大型成套設備和機電產品貿易）的出口進行融資。我國：福費廷指中國進出口銀行無追索權地買入出口商持有的、經銀行保付的遠期匯票或本票的一種授信業(yè)務目前我國商業(yè)銀行福費廷業(yè)務開展較好的銀行有中國進出口銀行、中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業(yè)銀行、交通銀行、光大銀行、中信銀行、廣東發(fā)展銀行等9家。782、福費廷優(yōu)勢由于福費廷的票據有進口商所在國一流銀行的擔保，風險小，票據可以在國際金融

50、市場上流通、買賣，銀行在資金周轉困難時，可以隨時轉讓，開辟了一條利用外資支持出口的融資渠道。擴大了業(yè)務品種，加強了與國際金融界同業(yè)的交流與合作。手續(xù)簡便，融資效率高，在不占用銀行信貸規(guī)模的前提下，擴大了融資金額和范圍一是可以獲得大額、中長期的延期付款便利，不需要提供抵押；二是不占用進口商的融資額度，所需要文件及擔保簡便易行，風險??；三是交貨迅速。 銀行 進口商 出口商？ 793、福費廷不足國際上一般適合于100萬美元以上的大中型出口合同；僅限于信用證項下的貿易融資，對托收項下的貿易結算不適用。我國進出口銀行要求辦理福費廷業(yè)務的期限應在180天以上，一般適用于福費廷業(yè)務的票據：銀行本票、銀行承兌

51、的商業(yè)匯票、銀行保函、信用證、備用信用證。通常福費廷業(yè)務中95%以上用的是匯票和本票。80適用客戶（國際企業(yè)）（1）客戶流動資金有限，需加快應收帳款周轉速度。（2）客戶希望規(guī)避遠期收款面臨的信用風險、國家險、利率風險和匯率風險。（3）客戶授信額度不足，或沒有授信額度。（4）客戶希望獲得提前出口退稅和核銷。81辦理福費廷流程（1）客戶與辦理銀行簽訂福費廷業(yè)務合同。（2）客戶提交福費廷業(yè)務申請書。（3）辦理銀行取得對債務人的授信額度或確定轉賣后，與客戶簽署福費廷業(yè)務確認書。（4）債權轉讓。在客戶持有票據情況下，將票據背書給辦理銀行；在無法取得票據的情況下，簽署債權轉讓書。（5）貼現(xiàn)付款。辦理銀行取

52、得信用證項下開證行/指定銀行的承兌/承付通知，或其他符合辦理銀行要求的債權憑證后，扣除貼現(xiàn)息和有關費用后將款項凈額支付給客戶。（6）出口貿易項下，辦理銀行為客戶出具出口收匯核銷專用聯(lián)，供其辦理出口收匯核銷和退稅。82案例我國機械設備制造企業(yè)A公司擬向中東某國B公司出口機械設備。該種設備的市場為買方市場，市場競爭激烈，A公司面臨以下情況：（1）B公司資金緊張，但在其國內融資成本很高，希望A公司給予遠期付款便利，期限1年。A公司正處于業(yè)務快速發(fā)展期，對資金需求較大，在各銀行的授信額度已基本用滿。（2）B公司規(guī)模不大，信用狀況一般。雖然B公司同意采用信用證方式結算，但開證銀行C銀行規(guī)模較小，A公司對

53、該銀行了解甚少。（3）A公司預計人民幣在一年內升值，如等一年后再收回貨款，有可能面臨較大匯率風險。A公司與中國銀行聯(lián)系，希望提供解決方案。83中行設計了福費廷融資方案， A公司最終采用了中行方案，并在商業(yè)談判中成功將融資成本計入商品價格。業(yè)務過程如下：（1）C銀行開來見票360天遠期承兌信用證。（2）A公司備貨發(fā)運后，繕（意：抄寫）制單據交往中行。（3）中行審單無誤后寄單至C銀行。（4）C銀行發(fā)來承兌電，確任到期付款責任。（5）中行占用C銀行授信額度，為A公司進行無追索權貼現(xiàn)融資，并結匯入賬。（6）中行為A公司出具出口收匯核銷專用聯(lián)，A公司 憑以辦理出口收匯核銷和退稅手續(xù)。討論：中國銀行為A公

54、司設計的福費廷融資方案，為A公司解決了哪些問題？84三、國際貿易中長期融資（續(xù)）：出口信貸融資 國際貿易的成功對一個國家至關重要。要想取得國際貿易的成功，一國的出口型企業(yè)必須是優(yōu)秀的營銷家2007年，中國進出口銀行與奇瑞汽車有限公司在北京簽署出口信貸支持國際經營合作協(xié)議，協(xié)議金額為50億元人民幣，主要用于支持奇瑞公司在未來三年內機電產品、成套設備、高薪技術產品出口以及境外投資、對外承包工程等“走出去”項目。 民營企業(yè)華為有限公司獲得了國家開發(fā)銀行100億美元出口信貸。大力支持自主知識產權和自主品牌產品出口。85二、國際貿易中長期融資：出口信貸融資（二）出口信貸融資是指一國政府為支持和擴大本國資

55、本性貨物的出口，通過該國的出口信用擔保機構以直接融資或間接融資的方式（即向銀行提供出口信用保險），為本國出口商或外國進口商（或進口國的銀行）提供中長期的優(yōu)惠貸款。目的？政府作用：對銀行的出口信貸給予出口信用保險，以使進出口商獲得風險低、利率低的融資。出口信貸與商業(yè)貸款比較（二）出口信貸的主要形式；賣方信貸、買方信貸共同特點86賣方信貸與買方信貸1、賣方信貸指出口方銀行以優(yōu)惠利率向本國出口商提供的中長期貸款。在一貿易中，進口商先支付1015%的定金，在分批交貨驗收和保證期滿時，再交付1015%的貨款，其余7080%的貨款在合同規(guī)定的期限內分期償還，并付給延期付款期間的利息。進口商：融資便利，但進口成本高 進口成本=借款利息+保險費+承擔費+管理費=貨價2、買方信貸是指出口國的銀行直接提供或通過進口國銀行轉貸給進口商的出口信貸。如我國深圳華為公司廣泛使用出口信貸融資，進口商獲得貸款后，即對出口商以現(xiàn)匯支付方式結算貨款；買方信貸實質優(yōu)勢87買方出口信貸優(yōu)勢實際中，買方信貸特別是進口國銀行轉貸的買方信