項目三項目投資管理電子教案課件

1、項目三 項目投資管理【知識目標】 項目投資的特點、決策程序；現金流量的估算方法；各種貼現指標和非貼現指標的計算及其評價標準；項目投資決策方法的應用。 【能力目標】 能夠確定項目投資計算期與投資金額；能夠對投資項目現金流量進行分析，準確計算現金凈流量；能夠熟練計算和分析各種貼現指標和非貼現指標，并進行項目投資決策。 引導案例：雙匯與春都之異 曾經生產出中國第一根火腿腸的“春都第一樓”，如今是人去樓空，落寞無聲；而在幾百里開外的雙匯，廠內機器開足馬力，廠外排著等貨的長長車隊。 春都與雙匯，雙雙抓住了上市融資的艱難機遇，卻催生出兩種不同的結果，謎底何在？雙匯和春都，幾乎是前后腳邁入資本市場。1998

2、年底雙匯發(fā)展上市，1999年初春都A上市，分別募集到三億多和四億多元。然而，從上市之初，春都和雙匯的目的就大不相同：一個是為了圈錢還債，一個意圖擴大主業(yè)。 春都A新任董事長賈洪雷說，春都在上市之前，由于貪大求全，四處出擊，已經背上了不少債務，上市免不了圈錢還債。春都集團作為獨立發(fā)起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的資金抽走。春都A上市僅3個月，春都集團就提走募股資金1.8億元左右，以后又陸續(xù)占用數筆資金。春都集團及其關聯企業(yè)先后占用的資金相當一部分用來還債、補過去的資金窟窿，其余的則盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底終于力不能支，跌入虧損行業(yè)。 與

3、春都不同，雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè)。雙匯發(fā)展董事長萬隆說過，雙匯使用募集資金有兩條原則：一是股民的錢要”落地有聲“，二是不該賺的錢堅決不賺。他們信守承諾，把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關項目上。上市3年間，雙匯發(fā)展先后兼并了華北雙匯食品有限公司，完成了3萬噸”王中王“火腿腸技術改造，建設雙匯食品肉制品系列工程，產業(yè)鏈條不斷完善，產品得到更新，企業(yè)實力顯著增大。雙匯集團和雙匯發(fā)展的銷售收入分別增加了30億和10億元。投資者也得到了豐厚的回報。案例故事：雙匯與春都之異案例分析要點： 該案例說明了投資決策的重要性，不當的投資活動可能毀掉一個企業(yè)；科學的投資決策是企業(yè)能夠高速增長的前

4、提條件。任務1 項目投資的現金流量估算【任務描述】 項目投資管理是企業(yè)財務管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財務管理人員，必須掌握投資項目現金流量分析與計算的基本技能，為實施具體的項目投資管理工作打下基礎。（二）項目投資資金的確定及投入方式 1、原始總投資 2、投資總額 3、項目投資的資金投入方式（三）項目投資的特點 1投資規(guī)模較大，投資回收時間較長。 2投資風險較大。 3項目投資的次數較少。 4項目投資決策必須嚴格遵守相應的投資程序?；顒? 分析現金流量的構成【活動目標】 能夠熟練分析項目投資現金流量的構成情況。 現金流量的概念 在項目投資決策中，現金流量是指該項目投資所引起的現金流

5、入量和現金流出量的統(tǒng)稱，它可以動態(tài)地反映該投資項目投入和產出的相對關系?，F金流量的構成現金流出量：由于項目投資而引起的企業(yè)現金支出的增加額?，F金流入量：由于項目投資而引起的企業(yè)現金收入的增加額?，F金凈流量(NCF)：是一定時期內現金流入量減去現金流出量的差額。 投資項目現金流量確定的假設條件 (1)財務可行性分析假設。 (2)全投資假設。 (3)建設期間投入全部資金假設。 (4)經營期和折舊年限一致假設。 (5)時點指標假設。(一) 投入資金為自有資金時 1、建設期現金流量 (1)土地使用費用支出。 (2)固定資產方面的投資。 (3)流動資產方面的投資。 (4)其他方面的投資。包括與固定資產投

6、資有關的職工培訓費、注冊費等。 (5)原有固定資產的變價收入。建設期某年的凈現金流量 （該年發(fā)生的原始投資額變價收入）2、營業(yè)期現金流量 現金凈流量NCF銷售收入付現成本所得稅該年回收額銷售收入(銷售成本非付現成本) 所得稅該年回收額營業(yè)利潤所得稅非付現成本該年回收額凈利潤非付現成本該年回收額凈利潤該年折舊額該年攤銷額該年回收額 （備注：注意非付現成本和該年回收額包括的主要內容） (二)投入資金為借入資金時 1、在確定固定資產原值時，必須考慮資本化利息。2、營業(yè)期現金凈流量為：現金凈流量NCF銷售收入付現成本所得稅 該年回收額該年利息費用凈利潤非付現成本該年回收額該年利息費用凈利潤該年折舊額該

7、年攤銷額該年回收額該年利息費用 訓練1 分析現金流量的構成【實訓項目】投資項目現金流量構成分析【實訓目標】能夠準確分析投資項目現金流量的構成情況?！緦嵱柸蝿铡?以杭州灣跨海大橋工程為例，按照自由組合方式將班級學生分成若干小組（58人為一組），不同的小組針對杭州灣跨海大橋工程收集相關資料，并開展社會實踐與調研，分析杭州灣跨海大橋工程現金流量情況，并形成書面調研報告。2每個小組推薦一位代表匯報本組調研情況與結果。班級全體同學對其匯報情況進行評分。3每個小組將調研報告上交授課教師評閱。 活動2 計算現金凈流量【活動目標】 能夠熟練計算投資項目現金流量。 計算投資項目現金流量計算時應注意以下問題： (

8、一)銷售收入 (二)應考慮增量現金流量 (三)應考慮增量費用 (四)注意區(qū)分相關成本和非相關成本 【工作實例】B項目需要固定資產投資210萬元，開辦費用20萬元，流動資金墊支30萬元。 其中固定資產投資和開辦費用在建設期初發(fā)生，開辦費于投產當年一次性攤銷。流動資金在經營期初墊支，在項目結束時收回。建設期為1年，建設期資本化利息10萬元。該項目的有效期為10年，直線法計提固定資產折舊，期滿有殘值20萬元。該項目投產后，第1年至第5年每年歸還借款利息10萬元，各年分別產生凈利潤：10萬元、30萬元、50萬元、60萬元、60萬元、50萬元、30萬元、30萬元、20萬元、10萬元。試計算該項目的現金凈

9、流量。 根據以上資料計算有關指標如下：(1)固定資產每年計提折舊額(2101020)1020(萬元)(2)建設期現金凈流量：NCF0(21020)230(萬元)NCF130萬元(3)經營期現金凈流量：NCF210十20201060(萬元)NCF330201060(萬元)NCF450201080(萬元)NCF560201090(萬元)NCF660201090(萬元)NCF7502070(萬元)NCF8302050(萬元)NCP9302050(萬元)NCF10202040(萬元)NCF111020203080(萬元)訓練2 計算投資項目的現金流量【實訓項目】計算投資項目現金流量【實訓目標】能夠熟練

10、分析投資項目的現金流量構成情況，并進行準確計算?！緦嵱柸蝿铡?某企業(yè)準備購入一臺設備以擴大生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費200元，另需墊支營運資金3 000元。假設所得稅率為40，資金成本為12。 要求：分析并計算兩個方案的現金流量。 1項目投資計算期2項目投資資金的確定3分析

11、現金流量的構成工作項目總結4計算現金凈流量任務2 項目投資決策評價指標計算與分析【任務描述】 能夠熟練計算和運用投資項目決策的非貼現評價指標和貼現評價指標。 背景知識項目投資評價的指標主要有： 投資利潤率 靜態(tài)投資回收期 凈現值 凈現值率 現值指數 內含報酬率項目投資決策評價指標的分類1、按是否考慮資金時間價值分類 非貼現評價指標和貼現評價指標。 2、按指標性質不同分類 正指標和反指標。3、按指標數量特征分類 絕對量指標和相對量指標。 4、按指標重要性分類 主要指標、次要指標和輔助指標。 5、按指標計算的難易程度分類 簡單指標和復雜指標。 活動1 計算和分析靜態(tài)投資回收期【活動目標】 能夠熟練

12、計算和運用靜態(tài)投資回收期指標來評價投資項目的可行性。 靜態(tài)投資回收期法1、計算含建設期的投資回收期P有兩種情況： （1）如果含建設期的投資回收期： P NCFt 0 (其中P為整數) t=0 則表明剛好在第P年收回投資，即含建設期的投資回收期為P。 （2）包含項目建設期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個整數，則可以找到一個整數P0，使得：P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0t=0 t=0則該項目包含項目建設期的投資回收期為： P0 NCFt t=0P P0 NCF P01投資回收期法的優(yōu)缺點投資回收期法的優(yōu)點： （1）計算簡便，選擇標準直觀，易于理解； （2）將對現金凈流量的預測

13、重點放在“近期”，有利于控制投資風險。投資回收期法的缺點： （1）沒有考慮資金的時間價值； （2）沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況，可能導致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項目。 訓練1 靜態(tài)投資回收期指標的運用【實訓項目】計算和分析靜態(tài)投資回收期【實訓目標】能夠熟練計算和運用靜態(tài)投資回收期指標來評價投資項目的可行性?！緦嵱柸蝿铡?某企業(yè)準備購入一臺設備以擴大生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年

14、后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費200元，另需墊支營運資金3 000元。假設所得稅率為40，資金成本為12。 要求：（1）計算兩個方案的投資回收期；（2）試判斷應采用哪一個方案？ 活動2 計算和分析投資利潤率指標【活動目標】 能夠熟練計算和分析投資利潤率指標來評價投資項目的可行性。 投資利潤率法 又稱投資報酬率(ROI)，是指投資項目投產期間的平均凈利潤與投資項目的投資額之間的比率，其計算公式為： PROI 100 I式中，P 表示年平均凈利潤，I 表示投資總額。判斷標準： 如果投資項目的投資利潤率高于企業(yè)要求的最低

15、收益率或無風險收益率，則該投資項目可行；否則，該項目不可行。 投資利潤率法的優(yōu)缺點 投資利潤率法與投資回收期法一樣具有簡明、易于計算的優(yōu)點，同時又克服了投資回收期法在投資期沒有考慮全部現金凈流量的缺點。 其缺點是沒有考慮資金時間價值，也不能說明投資項目的可能風險。 訓練2 投資利潤率指標的運用【實訓項目】計算和分析投資利潤率指標【實訓目標】能夠熟練計算和運用投資利潤率指標來評價投資項目的可行性?！緦嵱柸蝿铡?某公司考慮購買價值80 000元的一臺機器。按照直線法提取折舊；使用年限為8年，無殘值。該機器的期望產生稅前現金流入為每年24 000元，假設所得稅率為40。 要求：計算各項目的投資利潤率

16、（稅后）。 活動3 計算和分析凈現值指標【活動目標】 能夠熟練計算和運用凈現值指標來評價投資項目的可行性。 1、凈現值的計算凈現值(NPV)是指在項目計算期內，按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定的貼現率計算的投資項目未來各年現金凈流量現值的代數和。其計算公式為： n NCFt凈現值（NPV） (其中i為貼現率) t=0 （1i）t備注：當經營期各年的現金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算NPV。 2、凈現值法的判斷標準： (1)單項決策時：若NPV0，則項目可行；NPV0，則項目不可行。 (2)多項互斥投資決策時：在凈現值大于零的投資項目中，選擇凈現值較大的投資項目。 【工作實例】某企業(yè)需投資15

17、0萬元引進一條生產線，該生產線有效期為5年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現率為8，試計算其凈現值井評價該項目的可行性。 NCF0150（萬元） 每年折舊額=1505=30(萬元) 則投產后各年相等的現金凈流量(NCFi) =1030=40(萬元) NPV15040PA，8，5) 15040 3.9939.72(萬元)由于該項目的凈現值大于0，所以該項目可行。 3、凈現值法的優(yōu)缺點凈現值法的優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值；（2）考慮了項目計算期內全部凈現金流量；（3）考慮了投資風險。凈現值的缺點：（1）不能從動態(tài)的角度直接反映

18、投資項目的實際收益率；（2）凈現值的計算比較繁瑣；4、投資項目貼現率的確定(1) 以投資項目的資金成本作為貼現率。 (2) 以投資的機會成本作為貼現率。(3) 根據投資的不同階段，分別采取不同的貼現率。(4) 以行業(yè)平均資金收益率作為貼現率。 訓練3 凈現值指標的運用【實訓項目】計算和分析凈現值指標【實訓目標】能夠熟練計算和運用凈現值指標來評價投資項目的可行性?！緦嵱柸蝿铡?某企業(yè)準備購入一臺設備以擴大生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現成本為5 000元。乙方案需投資30 0

19、00元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費200元，另需墊支營運資金3 000元。假設所得稅率為40，資金成本為12。要求：（1）計算兩個方案的凈現值；（2）試判斷應采用哪一個方案？ 活動4 計算和分析凈現值率指標【活動目標】 能夠熟練計算和運用凈現值率指標來評價投資項目的可行性。 1、凈現值率的計算 凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的百分比(記作NPVR) 計算公式為： 投資項目凈現值NPVR 100 原始投資現值2、凈現值率法的評價標準當NPVRo，則項日可行；

20、當NPVRo則項目不可行。 3、凈現值率法的優(yōu)缺點優(yōu)點： （1）考慮了資金時間價值； （2）可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產出之間的關系。缺點： （1）不能直接反映投資項目的實際收益率； （2）在資本決策過程中可能導致片面追求較高的凈現值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。 【工作實例】某投資項目的建設期為1年，經營期為5年，其現金凈流量如下表所示。貼現率為10，要求計算該項目凈現值率，并評價其可行性。 某投資項目的現金凈流量表年份0123456NCFi 100508080808080從上表中可以看出，經營期的現金凈流量相等，其凈現值可以采用年金的方法計算： NPV=1

21、0050(PF，10，1)十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =100500.909803.7910.909 =130.23(萬元)計算該項目凈現值率： 130.23NPVR= 10050(PF，10，1) 89.6 該項目的凈現值率大于0，故可以投資。訓練4 凈現值率指標的運用【實訓項目】計算和分析凈現值率指標【實訓目標】能夠熟練計算和運用凈現值率指標來評價投資項目的可行性?！緦嵱柸蝿铡?某企業(yè)準備購入一臺設備以擴大生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現成本為5 00

22、0元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費200元，另需墊支營運資金3 000元。假設所得稅率為40，資金成本為12。 要求：（1）計算兩個方案的凈現值率；（2）試判斷應采用哪一個方案？ 活動5 計算和分析現值指數指標【活動目標】 能夠熟練計算和運用現值指數指標來評價投資項目的可行性。 1、現值指數的計算 亦稱獲利指數法(PI)，是指投產后按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定貼現率折算的各年營業(yè)期現金凈流量的現值合計與原始投資的現值合計(投資總現值)之比，用公式表

23、示為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1PI s NCFt(PF，i，t) t=0凈現值率和現值指數兩個指標存在以下關系： 現值指數（PI）l凈現值率（NPVR） 2、現值指數法的評價標準采用這種方法的判斷標準是： 如果PIl，則該投資項目行； 如果PI0時，NPVR0，PI1，IRRi (i為投資項目的行業(yè)基準利率，下同)。 當NPV=0時，NPVR=0，PI1，IRR=i。 當NPV0時，NPVR0，PI1，IRRi。 2投資利潤率 3凈現值4凈現值率工作項目總結1靜態(tài)投資回收期6內含報酬率5現值指數【案例分析】某公司有一投資項目的A方案有關資料如下：項目原始投資650萬元，其中：

24、固定資產投資500萬元，流動資金投資100萬元，其余為無形資產投資，全部投資的來源均為自有資金。該項目建設期為2年，經營期為10年，除流動資金投資在項目完工時投入外，其余投資均于建設起點一投入。固定資產的壽命期為10年，按直線法計提折舊，期滿有40萬元的凈殘值；無形資產從投資年份起分10年攤銷完畢；流動資產于終結點一次收回。預計項目投產后，每年發(fā)生的相關營業(yè)收入和經營成本分別為380萬元和129萬元，所得稅稅率為30%。 要求：（1）計算該項目A方案的下列指標：項目計算期；固定資產原值；固定資產年折舊；無形資產投資額；無形資產攤銷額；經營期每年總成本；經營期每年營業(yè)凈利潤；經營期每年凈利潤。（

25、2）計算該項目A方案的下列凈現金流量指標：項目計算期期末的回收額；終結點凈現金流量；建設期各年的凈現金流量；投產后110年每年的經營凈現金流量。（3）按14%的行業(yè)基準折現率計算A方案的凈現值，并評價該方案是否可行。 任務3 項目投資決策方法的應用【任務描述】 能夠熟練運用項目投資決策方法進行項目投資決策。 活動1 單一投資項目的財務可行性分析 【活動目標】 能夠熟練進行單一投資項目的財務可行性分析。 1、判斷方案是否完全具備財務可行性的條件如果某一投資項目的評價指標同時滿足以下條件，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都具備財務可行性，應當接受此投資方案。這些條件是： （1）凈現值NPV0；

26、 （2）凈現值率NPVR0； （3）現值指數PI1； （4）內含報酬率IRR基準折現率i ； （5）包括建設期的靜態(tài)投資回收期n/2(即項目計算期的一半)，不包括建設期的靜態(tài)投資回收期P/2(即運營期的一半)； （6）投資利潤率ROI基準投資收益率i（事先給定）。2、判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件 如果某一投資項目的評價指標同時發(fā)生以下情況： （1） NPVO， （2） NPVR0， （3） PI1， （4） IRR n/2，不包括建設期的靜態(tài)投資回收期 P/2； （6）ROI556.26511.72420.89， 所以C方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為B方案，最差為 A方案。 【工作實

27、例2】A公司正在使用一臺舊設備，其原始成本為 100 000元，使用年限為10年，已使用5年，已計提折舊50 000 元，使用期滿后無殘值。 如果現在出售可得收人50 000元；若繼續(xù)使用，每年可獲收入104 000元，每年付現成本62 000元；若采用新設備，購置成本為190 000元，使用年限為5年，使用期滿后殘值為10 000元，每年可得收入180 000元，每年付現成本為84 000元。假定該公司的資本成本為12，所得稅稅率為 30，新舊設備均采用直線法計提折舊。要求作出是繼續(xù)使用舊設備，還是出售舊設備并購置新設備的決策。 首先，計算兩個方案的年營業(yè)期現金凈流量，如表39所示。表39

28、兩方案營業(yè)期現金凈流量表項目使用舊設備使用新設備銷售收入 104 000 180 000付現成本 62 00084 000年折舊額 10 00036 000稅前凈利 32 00060 000所得稅 9 60018 000稅后利潤 22 40042 000營業(yè)期現金凈流量 32 40078 000表39中固定資產折舊的計算如下： 使用舊設備方案固定資產折舊額 50 000510 000（元） 更新設備方案固定資產折舊額 （190 00010 000）5 36 000（元） 其次，計算兩方案現金凈流量，如表310所示。項目 012345使用舊設備方案 原始投資-50 000 營業(yè)期現金凈流量 32

29、 40032 40032 40032 40032 400現金凈流量合計 -50 000 32 40032 40032 40032 40032 400更新設備方案 原始投資 -190 000 營業(yè)期現金凈流量 78 00078 00078 00078 00078 000固定資產殘值 10 000 現金凈流量合計 -190 000 78 00078 00078 00078 00088 000最后，計算兩方案凈現值如下： 采用舊設備方案的凈現值32 400（P/A，12，5）50 000 32 4003.60550 000 66 802（元）采用新設備方案的凈現值78 000（P/A，12，5）10

30、 000（P/F，12，5）190 000 78 0003.60510 0000.567190 000 96 860（元）通過計算可知，固定資產更新后，可增加凈現值30 058元 (96 86066 802)，由此應決定進行固定資產更新。如果計算兩方案的凈現值率，則結果剛好相反：采用舊設備方案的凈現值率 =66 80250 000=1.336采用新設備方案的凈現值率 =96 860190 000=0.510 從計算結果看，采用舊設備比更新設備的凈現值率大，應放棄更新設備方案。（由于凈現值是絕對數指標，不便于反映投資額不同方案的收益水平，因此，應選擇凈現值率這類相對數指標來進行判斷。） （二）差

31、額投資內含報酬率法和年等額凈回收額法 這兩種方法主要適用于原始投資不相同的多項目比較，后者尤其適用于項目計算期不同的多項目比較決策。 1、差額投資內含報酬率法（1）什么是差額投資內含報酬率法？ 是指在計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差量現金凈流量的基礎上，計算出差額內含報酬率，并據以判斷這兩個投資項目孰優(yōu)孰劣的方法。（2）判斷標準： 當差額內含報酬率指標大于或等于基準收益率或設定貼現率時，原始投資額大的項目較優(yōu)；反之，則投資少的項目為優(yōu)?！竟ぷ鲗嵗?】某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目的差量凈現金流量，如表311所示。 表311 投資項目差量凈現金流量表 單位：萬元項目 012345甲項目的

32、現金凈流量 -200128.23128.23128.23128.23128.23乙項目的現金凈流量 -100101.53101.53101.53101.53101.53NCF -20026.7026.7026.7026.7026.70假設行業(yè)基準貼現率為10。要求就以下兩種不相關情況選擇投資項目： (1)該企業(yè)的行業(yè)基準貼現率i為8； (2)該企業(yè)的行業(yè)基準貼現率i為12。 根據所給資料可知，差量現金凈流量如下： NCF0=100萬元，NCF1-5=26.70萬元， 1 000 000（P/A，IRR，5） 3.7453 267 000用試誤法可求得，甲乙兩方案的差量內含報酬率 IRR10.4

33、9 在第(1)種情況下，由于差量內含報酬率大于8，所以應該選擇甲項目。 在第(2)種情況下，由于差量內含報酬率小于12，所以應該選擇乙項目。 2、年等額凈回收額法（1）什么是年等額凈回收額法？ 某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現值與相關的資本回收系數的乘積。（2）年等額凈回收額的計算 ANPV(AP，i，n)或 NPV A （P/A，i，n） 【工作實例4】 某企業(yè)擬投資新建一條生產線?，F有三個方案可供選擇：甲方案的原始投資為200萬元，項目計算期為5年，凈現值為120萬元；乙方案的原始投資為150萬元，項目計算期為6年，凈現值為110萬元；丙方案的原始投資為300萬元，項目計算期為8年，凈

34、現值為1.25萬元。行業(yè)基準折現率為10。 按年等額凈回收額法進行決策分析如下：按年等額凈回收額法進行決策分析如下： 因為甲和乙的凈現值均大于零，所以這兩個方案具有財務可行性。因為丙方案的凈現值小于零，所以該方案不具有財務可行性，只需對甲、乙兩方案進行評價即可。 120甲年等額凈回收額= (PA，10，5) =1203.791=31.65(萬元) 110 乙年等額凈回收額= (PA，10，6) =1104.355=25.26(萬元)因為31.6525.26，顯然甲方案優(yōu)于乙方案 訓練2 多個互斥項目的比較與優(yōu)選【實訓項目】多個互斥項目的財務可行性分析【實訓目標】能夠熟練運用凈現值法、凈現值率法

35、、差額投資內含報酬率法和年等額凈回收額法等指標進行項目投資決策?！緦嵱柸蝿铡?、東方公司現有資金100000元可用于以下投資方案A或B。A方案：購入其他企業(yè)債券(五年期，年利率14，每年付息，到期還本)。B方案：購買新設備(使用期五年，預計殘值收入為設備總額的10，按直線法計提折舊；設備交付使用后每年可以實現12000元的稅前利潤。已知該企業(yè)的資金成本率為10，適用所得稅稅率30。要求： (1)計算投資方案A的凈現值；(2)投資方案B的各年的現金流量及凈現值；(3)運用凈現值法對上述投資方案進行選擇。2、錢塘公司是一個經濟實力較強的生產加工企業(yè)，產品適銷對路，并占據了主要的銷售市場，經濟效益連連上漲。基于公司計劃擴大經營規(guī)模，決定再上生產項目。經多方調研、匯總、篩選，該公司擬投資新建一條生產線。現有三個方案可供選擇：A方案的原始投資為1 250萬元，項目計算期為11年，凈現值為958.7萬元；B方案的原始投資為1 100萬元，項目計算期為10年，凈現值為920萬元；C方案的原始投資為300萬元，項目計算期為9年，凈現值為12. 5萬元。行業(yè)基準折現率為10。要求：（1）