項(xiàng)目三項(xiàng)目投資管理電子教案課件

1、項(xiàng)目三 項(xiàng)目投資管理【知識(shí)目標(biāo)】 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、決策程序；現(xiàn)金流量的估算方法；各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用。 【能力目標(biāo)】 能夠確定項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資金額；能夠?qū)ν顿Y項(xiàng)目現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，準(zhǔn)確計(jì)算現(xiàn)金凈流量；能夠熟練計(jì)算和分析各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)，并進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。 引導(dǎo)案例：雙匯與春都之異 曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的“春都第一樓”，如今是人去樓空，落寞無(wú)聲；而在幾百里開(kāi)外的雙匯，廠內(nèi)機(jī)器開(kāi)足馬力，廠外排著等貨的長(zhǎng)長(zhǎng)車(chē)隊(duì)。 春都與雙匯，雙雙抓住了上市融資的艱難機(jī)遇，卻催生出兩種不同的結(jié)果，謎底何在？雙匯和春都，幾乎是前后腳邁入資本市場(chǎng)。1998

2、年底雙匯發(fā)展上市，1999年初春都A上市，分別募集到三億多和四億多元。然而，從上市之初，春都和雙匯的目的就大不相同：一個(gè)是為了圈錢(qián)還債，一個(gè)意圖擴(kuò)大主業(yè)。 春都A新任董事長(zhǎng)賈洪雷說(shuō)，春都在上市之前，由于貪大求全，四處出擊，已經(jīng)背上了不少債務(wù)，上市免不了圈錢(qián)還債。春都集團(tuán)作為獨(dú)立發(fā)起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的資金抽走。春都A上市僅3個(gè)月，春都集團(tuán)就提走募股資金1.8億元左右，以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金。春都集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)先后占用的資金相當(dāng)一部分用來(lái)還債、補(bǔ)過(guò)去的資金窟窿，其余的則盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項(xiàng)目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底終于力不能支，跌入虧損行業(yè)。 與

3、春都不同，雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè)。雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)萬(wàn)隆說(shuō)過(guò)，雙匯使用募集資金有兩條原則：一是股民的錢(qián)要”落地有聲“，二是不該賺的錢(qián)堅(jiān)決不賺。他們信守承諾，把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關(guān)項(xiàng)目上。上市3年間，雙匯發(fā)展先后兼并了華北雙匯食品有限公司，完成了3萬(wàn)噸”王中王“火腿腸技術(shù)改造，建設(shè)雙匯食品肉制品系列工程，產(chǎn)業(yè)鏈條不斷完善，產(chǎn)品得到更新，企業(yè)實(shí)力顯著增大。雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的銷(xiāo)售收入分別增加了30億和10億元。投資者也得到了豐厚的回報(bào)。案例故事：雙匯與春都之異案例分析要點(diǎn)： 該案例說(shuō)明了投資決策的重要性，不當(dāng)?shù)耐顿Y活動(dòng)可能毀掉一個(gè)企業(yè)；科學(xué)的投資決策是企業(yè)能夠高速增長(zhǎng)的前

4、提條件。任務(wù)1 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算【任務(wù)描述】 項(xiàng)目投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財(cái)務(wù)管理人員，必須掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析與計(jì)算的基本技能，為實(shí)施具體的項(xiàng)目投資管理工作打下基礎(chǔ)。（二）項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式 1、原始總投資 2、投資總額 3、項(xiàng)目投資的資金投入方式（三）項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 1投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。 2投資風(fēng)險(xiǎn)較大。 3項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。 4項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序?；顒?dòng)1 分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況。 現(xiàn)金流量的概念 在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流

5、入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)，它可以動(dòng)態(tài)地反映該投資項(xiàng)目投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系。現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量：由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金凈流量(NCF)：是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件 (1)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。 (2)全投資假設(shè)。 (3)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)。 (4)經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)。 (5)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。(一) 投入資金為自有資金時(shí) 1、建設(shè)期現(xiàn)金流量 (1)土地使用費(fèi)用支出。 (2)固定資產(chǎn)方面的投資。 (3)流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。 (4)其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投

6、資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。 (5)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 （該年發(fā)生的原始投資額變價(jià)收入）2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量NCF銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本所得稅該年回收額銷(xiāo)售收入(銷(xiāo)售成本非付現(xiàn)成本) 所得稅該年回收額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅非付現(xiàn)成本該年回收額凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷(xiāo)額該年回收額 （備注：注意非付現(xiàn)成本和該年回收額包括的主要內(nèi)容） (二)投入資金為借入資金時(shí) 1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考慮資本化利息。2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量NCF銷(xiāo)售收入付現(xiàn)成本所得稅 該年回收額該年利息費(fèi)用凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額該年利息費(fèi)用凈利潤(rùn)該年折舊額該

7、年攤銷(xiāo)額該年回收額該年利息費(fèi)用 訓(xùn)練1 分析現(xiàn)金流量的構(gòu)成【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】1以杭州灣跨海大橋工程為例，按照自由組合方式將班級(jí)學(xué)生分成若干小組（58人為一組），不同的小組針對(duì)杭州灣跨海大橋工程收集相關(guān)資料，并開(kāi)展社會(huì)實(shí)踐與調(diào)研，分析杭州灣跨海大橋工程現(xiàn)金流量情況，并形成書(shū)面調(diào)研報(bào)告。2每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組調(diào)研情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情況進(jìn)行評(píng)分。3每個(gè)小組將調(diào)研報(bào)告上交授課教師評(píng)閱。 活動(dòng)2 計(jì)算現(xiàn)金凈流量【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量。 計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題： (

8、一)銷(xiāo)售收入 (二)應(yīng)考慮增量現(xiàn)金流量 (三)應(yīng)考慮增量費(fèi)用 (四)注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 【工作實(shí)例】B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)用20萬(wàn)元，流動(dòng)資金墊支30萬(wàn)元。 其中固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷(xiāo)。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)元。該項(xiàng)目的有效期為10年，直線(xiàn)法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿(mǎn)有殘值20萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1年至第5年每年歸還借款利息10萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：10萬(wàn)元、30萬(wàn)元、50萬(wàn)元、60萬(wàn)元、60萬(wàn)元、50萬(wàn)元、30萬(wàn)元、30萬(wàn)元、20萬(wàn)元、10萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈

9、流量。 根據(jù)以上資料計(jì)算有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額(2101020)1020(萬(wàn)元)(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0(21020)230(萬(wàn)元)NCF130萬(wàn)元(3)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF210十20201060(萬(wàn)元)NCF330201060(萬(wàn)元)NCF450201080(萬(wàn)元)NCF560201090(萬(wàn)元)NCF660201090(萬(wàn)元)NCF7502070(萬(wàn)元)NCF8302050(萬(wàn)元)NCP9302050(萬(wàn)元)NCF10202040(萬(wàn)元)NCF111020203080(萬(wàn)元)訓(xùn)練2 計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練

10、分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況，并進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。 要求：分析并計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 1項(xiàng)目投資計(jì)算期2項(xiàng)目投資資金的確定3分析

11、現(xiàn)金流量的構(gòu)成工作項(xiàng)目總結(jié)4計(jì)算現(xiàn)金凈流量任務(wù)2 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與分析【任務(wù)描述】 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資項(xiàng)目決策的非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 背景知識(shí)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的指標(biāo)主要有： 投資利潤(rùn)率 靜態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)1、按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi) 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 2、按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi) 正指標(biāo)和反指標(biāo)。3、按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi) 絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。 4、按指標(biāo)重要性分類(lèi) 主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。 5、按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi) 簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。 活動(dòng)1 計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練

12、計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。 靜態(tài)投資回收期法1、計(jì)算含建設(shè)期的投資回收期P有兩種情況： （1）如果含建設(shè)期的投資回收期： P NCFt 0 (其中P為整數(shù)) t=0 則表明剛好在第P年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為P。 （2）包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期由于通常情況下P可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找到一個(gè)整數(shù)P0，使得：P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0t=0 t=0則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為： P0 NCFt t=0P P0 NCF P01投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)： （1）計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解； （2）將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)

13、重點(diǎn)放在“近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法的缺點(diǎn)： （1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （2）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。 訓(xùn)練1 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年， 5年

14、后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。 要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 活動(dòng)2 計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。 投資利潤(rùn)率法 又稱(chēng)投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為： PROI 100 I式中，P 表示年平均凈利潤(rùn)，I 表示投資總額。判斷標(biāo)準(zhǔn)： 如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求的最低

15、收益率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。 投資利潤(rùn)率法的優(yōu)缺點(diǎn) 投資利潤(rùn)率法與投資回收期法一樣具有簡(jiǎn)明、易于計(jì)算的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又克服了投資回收期法在投資期沒(méi)有考慮全部現(xiàn)金凈流量的缺點(diǎn)。 其缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，也不能說(shuō)明投資項(xiàng)目的可能風(fēng)險(xiǎn)。 訓(xùn)練2 投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】 某公司考慮購(gòu)買(mǎi)價(jià)值80 000元的一臺(tái)機(jī)器。按照直線(xiàn)法提取折舊；使用年限為8年，無(wú)殘值。該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24 000元，假設(shè)所得稅率為40。 要求：計(jì)算各項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率

16、（稅后）。 活動(dòng)3 計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。 1、凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為： n NCFt凈現(xiàn)值（NPV） (其中i為貼現(xiàn)率) t=0 （1i）t備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPV。 2、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)： (1)單項(xiàng)決策時(shí)：若NPV0，則項(xiàng)目可行；NPV0，則項(xiàng)目不可行。 (2)多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)：在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。 【工作實(shí)例】某企業(yè)需投資15

17、0萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)，該生產(chǎn)線(xiàn)有效期為5年，采用直線(xiàn)法折舊，期滿(mǎn)無(wú)殘值。該生產(chǎn)線(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)10萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8，試計(jì)算其凈現(xiàn)值井評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。 NCF0150（萬(wàn)元） 每年折舊額=1505=30(萬(wàn)元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1030=40(萬(wàn)元) NPV15040PA，8，5) 15040 3.9939.72(萬(wàn)元)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。 3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；（2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量；（3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：（1）不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映

18、投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；（2）凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；4、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定(1) 以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。 (2) 以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。(3) 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。(4) 以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。 訓(xùn)練3 凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 0

19、00元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 活動(dòng)4 計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。 1、凈現(xiàn)值率的計(jì)算 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR) 計(jì)算公式為： 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPVR 100 原始投資現(xiàn)值2、凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)NPVRo，則項(xiàng)日可行；

20、當(dāng)NPVRo則項(xiàng)目不可行。 3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： （1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值； （2）可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)： （1）不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； （2）在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能。 【工作實(shí)例】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營(yíng)期為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為10，要求計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi 100508080808080從上表中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算： NPV=1

21、0050(PF，10，1)十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =100500.909803.7910.909 =130.23(萬(wàn)元)計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率： 130.23NPVR= 10050(PF，10，1) 89.6 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。訓(xùn)練4 凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 00

22、0元。乙方案需投資30 000元，采用直線(xiàn)法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。 要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 活動(dòng)5 計(jì)算和分析現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。 1、現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算 亦稱(chēng)獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(投資總現(xiàn)值)之比，用公式表

23、示為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1PI s NCFt(PF，i，t) t=0凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)（PI）l凈現(xiàn)值率（NPVR） 2、現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是： 如果PIl，則該投資項(xiàng)目行； 如果PI0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRi (i為投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率，下同)。 當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI1，IRR=i。 當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRi。 2投資利潤(rùn)率 3凈現(xiàn)值4凈現(xiàn)值率工作項(xiàng)目總結(jié)1靜態(tài)投資回收期6內(nèi)含報(bào)酬率5現(xiàn)值指數(shù)【案例分析】某公司有一投資項(xiàng)目的A方案有關(guān)資料如下：項(xiàng)目原始投資650萬(wàn)元，其中：

24、固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資100萬(wàn)元，其余為無(wú)形資產(chǎn)投資，全部投資的來(lái)源均為自有資金。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為10年，除流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目完工時(shí)投入外，其余投資均于建設(shè)起點(diǎn)一投入。固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)有40萬(wàn)元的凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)從投資年份起分10年攤銷(xiāo)完畢；流動(dòng)資產(chǎn)于終結(jié)點(diǎn)一次收回。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)成本分別為380萬(wàn)元和129萬(wàn)元，所得稅稅率為30%。 要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列指標(biāo)：項(xiàng)目計(jì)算期；固定資產(chǎn)原值；固定資產(chǎn)年折舊；無(wú)形資產(chǎn)投資額；無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額；經(jīng)營(yíng)期每年總成本；經(jīng)營(yíng)期每年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)；經(jīng)營(yíng)期每年凈利潤(rùn)。（

25、2）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列凈現(xiàn)金流量指標(biāo)：項(xiàng)目計(jì)算期期末的回收額；終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量；建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量；投產(chǎn)后110年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量。（3）按14%的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算A方案的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該方案是否可行。 任務(wù)3 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用【任務(wù)描述】 能夠熟練運(yùn)用項(xiàng)目投資決策方法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。 活動(dòng)1 單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析 【活動(dòng)目標(biāo)】 能夠熟練進(jìn)行單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析。 1、判斷方案是否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是： （1）凈現(xiàn)值NPV0；

26、 （2）凈現(xiàn)值率NPVR0； （3）現(xiàn)值指數(shù)PI1； （4）內(nèi)含報(bào)酬率IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率i ； （5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期P/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半)； （6）投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資收益率i（事先給定）。2、判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況： （1） NPVO， （2） NPVR0， （3） PI1， （4） IRR n/2，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 P/2； （6）ROI556.26511.72420.89， 所以C方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為B方案，最差為 A方案。 【工作實(shí)

27、例2】A公司正在使用一臺(tái)舊設(shè)備，其原始成本為 100 000元，使用年限為10年，已使用5年，已計(jì)提折舊50 000 元，使用期滿(mǎn)后無(wú)殘值。 如果現(xiàn)在出售可得收人50 000元；若繼續(xù)使用，每年可獲收入104 000元，每年付現(xiàn)成本62 000元；若采用新設(shè)備，購(gòu)置成本為190 000元，使用年限為5年，使用期滿(mǎn)后殘值為10 000元，每年可得收入180 000元，每年付現(xiàn)成本為84 000元。假定該公司的資本成本為12，所得稅稅率為 30，新舊設(shè)備均采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。要求作出是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是出售舊設(shè)備并購(gòu)置新設(shè)備的決策。 首先，計(jì)算兩個(gè)方案的年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量，如表39所示。表39

28、兩方案營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量表項(xiàng)目使用舊設(shè)備使用新設(shè)備銷(xiāo)售收入 104 000 180 000付現(xiàn)成本 62 00084 000年折舊額 10 00036 000稅前凈利 32 00060 000所得稅 9 60018 000稅后利潤(rùn) 22 40042 000營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 32 40078 000表39中固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算如下： 使用舊設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額 50 000510 000（元） 更新設(shè)備方案固定資產(chǎn)折舊額 （190 00010 000）5 36 000（元） 其次，計(jì)算兩方案現(xiàn)金凈流量，如表310所示。項(xiàng)目 012345使用舊設(shè)備方案 原始投資-50 000 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 32

29、 40032 40032 40032 40032 400現(xiàn)金凈流量合計(jì) -50 000 32 40032 40032 40032 40032 400更新設(shè)備方案 原始投資 -190 000 營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量 78 00078 00078 00078 00078 000固定資產(chǎn)殘值 10 000 現(xiàn)金凈流量合計(jì) -190 000 78 00078 00078 00078 00088 000最后，計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下： 采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值32 400（P/A，12，5）50 000 32 4003.60550 000 66 802（元）采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值78 000（P/A，12，5）10

30、 000（P/F，12，5）190 000 78 0003.60510 0000.567190 000 96 860（元）通過(guò)計(jì)算可知，固定資產(chǎn)更新后，可增加凈現(xiàn)值30 058元 (96 86066 802)，由此應(yīng)決定進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。如果計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值率，則結(jié)果剛好相反：采用舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率 =66 80250 000=1.336采用新設(shè)備方案的凈現(xiàn)值率 =96 860190 000=0.510 從計(jì)算結(jié)果看，采用舊設(shè)備比更新設(shè)備的凈現(xiàn)值率大，應(yīng)放棄更新設(shè)備方案。（由于凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不便于反映投資額不同方案的收益水平，因此，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值率這類(lèi)相對(duì)數(shù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行判斷。） （二）差

31、額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法 這兩種方法主要適用于原始投資不相同的多項(xiàng)目比較，后者尤其適用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的多項(xiàng)目比較決策。 1、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法（1）什么是差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法？ 是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以判斷這兩個(gè)投資項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣的方法。（2）判斷標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的項(xiàng)目為優(yōu)?！竟ぷ鲗?shí)例3】某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，如表311所示。 表311 投資項(xiàng)目差量?jī)衄F(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目 012345甲項(xiàng)目的

32、現(xiàn)金凈流量 -200128.23128.23128.23128.23128.23乙項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量 -100101.53101.53101.53101.53101.53NCF -20026.7026.7026.7026.7026.70假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10。要求就以下兩種不相關(guān)情況選擇投資項(xiàng)目： (1)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為8； (2)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為12。 根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量如下： NCF0=100萬(wàn)元，NCF1-5=26.70萬(wàn)元， 1 000 000（P/A，IRR，5） 3.7453 267 000用試誤法可求得，甲乙兩方案的差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率 IRR10.4

33、9 在第(1)種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率大于8，所以應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。 在第(2)種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率小于12，所以應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目。 2、年等額凈回收額法（1）什么是年等額凈回收額法？ 某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。（2）年等額凈回收額的計(jì)算 ANPV(AP，i，n)或 NPV A （P/A，i，n） 【工作實(shí)例4】 某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線(xiàn)。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：甲方案的原始投資為200萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為5年，凈現(xiàn)值為120萬(wàn)元；乙方案的原始投資為150萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為6年，凈現(xiàn)值為110萬(wàn)元；丙方案的原始投資為300萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為8年，凈

34、現(xiàn)值為1.25萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10。 按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下：按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下： 因?yàn)榧缀鸵业膬衄F(xiàn)值均大于零，所以這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)楸桨傅膬衄F(xiàn)值小于零，所以該方案不具有財(cái)務(wù)可行性，只需對(duì)甲、乙兩方案進(jìn)行評(píng)價(jià)即可。 120甲年等額凈回收額= (PA，10，5) =1203.791=31.65(萬(wàn)元) 110 乙年等額凈回收額= (PA，10，6) =1104.355=25.26(萬(wàn)元)因?yàn)?1.6525.26，顯然甲方案優(yōu)于乙方案 訓(xùn)練2 多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】多個(gè)互斥項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練運(yùn)用凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法

35、、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法等指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)】1、東方公司現(xiàn)有資金100000元可用于以下投資方案A或B。A方案：購(gòu)入其他企業(yè)債券(五年期，年利率14，每年付息，到期還本)。B方案：購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備(使用期五年，預(yù)計(jì)殘值收入為設(shè)備總額的10，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊；設(shè)備交付使用后每年可以實(shí)現(xiàn)12000元的稅前利潤(rùn)。已知該企業(yè)的資金成本率為10，適用所得稅稅率30。要求： (1)計(jì)算投資方案A的凈現(xiàn)值；(2)投資方案B的各年的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值；(3)運(yùn)用凈現(xiàn)值法對(duì)上述投資方案進(jìn)行選擇。2、錢(qián)塘公司是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的生產(chǎn)加工企業(yè)，產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，并占據(jù)了主要的銷(xiāo)售市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)效益連連上漲。基于公司計(jì)劃擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上生產(chǎn)項(xiàng)目。經(jīng)多方調(diào)研、匯總、篩選，該公司擬投資新建一條生產(chǎn)線(xiàn)?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1 250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1 100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的原始投資為300萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為9年，凈現(xiàn)值為12. 5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10。要求：（1）