2022年上半年我國資產(chǎn)證券化市場概況

1、2022 年上半年我國資產(chǎn)證券化市場概況一. 市場動態(tài)(一) 發(fā)行統(tǒng)計2022 年上半年，國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行單數(shù)與金額均較 2021 年上半年大幅度下降。根據(jù) CNABS 的統(tǒng)計，2022 年上半年資產(chǎn)證券化市場共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 783 單，發(fā)行總規(guī)模為 9416.87 億元，同比分別下降 19.36%和 31.03%。其中，企業(yè)資產(chǎn)支持證券共發(fā)行 508 單，發(fā)行規(guī)模合計 4895.86 億元，同比分別下降 20.87%和 28.23%；信貸資產(chǎn)支持證券共發(fā)行 66 單，發(fā)行規(guī)模合計 1800.83億元，同比分別下降 29.79%和 57.83%；資產(chǎn)支持票據(jù)共發(fā)行 209 單，發(fā)

2、行規(guī)模合計 2720.18 億元，發(fā)行單數(shù)較 2021 年上半年下降 11.06%，但發(fā)行規(guī)模較 2021年上半年增長 6.19%。資產(chǎn)支持票據(jù)-規(guī)模資產(chǎn)支持票據(jù)-單數(shù)信貸資產(chǎn)支持證券-規(guī)模信貸資產(chǎn)支持證券-單數(shù)企業(yè)資產(chǎn)支持證券-規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)支持證券-單數(shù)16001400120010008006004002000180001600014000120001000080006000400020000規(guī)模（億元）單數(shù)（單）圖表 1：近年來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況（單位：億元、單）數(shù)據(jù)來源：CNABS企業(yè)資產(chǎn)證券化市場2022 年上半年企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行了 508 單，發(fā)行規(guī)模共計 4895.86

3、億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以融資租賃應(yīng)收款、供應(yīng)鏈應(yīng)收款、個人消費金融、CMBS、特定非金債權(quán)1和應(yīng)收賬款為主。其中，融資租賃應(yīng)收款是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，此類基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)模近年來一直保持增長態(tài)勢，2022 年上半年融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為 1136.17 億元，較 2021 年上半年增長 31.73%。以一般融資租賃和交通工具融資租賃為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券1 特定非金債權(quán) ABS 多以四大資產(chǎn)管理公司的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)。分別發(fā)行 91 單和 18 單，發(fā)行規(guī)模分別為 931.30 億元和 204.87 億元。供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券發(fā)行了 165 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 1000

4、.71 億元，位居第二，其發(fā)行單 數(shù)和發(fā)行規(guī)模較 2021 年上半年分別下降 33.47%和 33.73%。此類產(chǎn)品多采用應(yīng) 收賬款的反向保理模式，以高信用評級的企業(yè)作為核心債務(wù)人或差額支付承諾人，以出具付款確認書或差額支付承諾函的形式為證券化產(chǎn)品提供信用增進，有助于 中小供應(yīng)商及時回款，緩解資金壓力，降低融資成本。個人消費金融產(chǎn)品多為小 額貸款公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段發(fā)放的小額貸款。由于監(jiān)管部門對于其監(jiān)管趨嚴，受此影響，個人消費金融資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量持續(xù)下滑，2022 年上半年個人 消費貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行了 70 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 589.28 億元，發(fā)行規(guī)模較 2021 年上半年下降

5、6.05%。以 CMBS、特定非金債權(quán)和應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的分 別發(fā)行了 28 單、7 單和 26 單，發(fā)行總額分別為 571.23 億元、365.25 億元和 350.59 億元。120010008006004002000圖表 2：企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況2（億元）數(shù)據(jù)來源：CNABS2 發(fā)行金額占比小于 1%的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型以及未分類的基礎(chǔ)資產(chǎn)合并至其他類。1600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.002021年上半年2022年上半年圖表 3：企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單

6、位：億元）數(shù)據(jù)來源：CNABS信貸資產(chǎn)證券化市場2022 年上半年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行了 66 單，發(fā)行規(guī)模共計 1800.83億元。信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以汽車貸款為主，汽車貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行了 26 單，發(fā)行規(guī)模 1263.48 億元，位居第一。個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）發(fā)行了 3 單，發(fā)行規(guī)?？傤~為 245.41 億元，位居第二。但 2019-2021 年，RMBS 的發(fā)行規(guī)模分別為 4991.49 億元、4243.86 億元和 4993.00 億元，故整體來看 RMBS 的發(fā)行規(guī)模 2022 年以來波動較大。在“房住不炒”的大背景下，房地產(chǎn)市場環(huán)境偏緊，監(jiān)管政

7、策對于購房按揭政策也較嚴，一定程度上對 RMBS 的發(fā)行規(guī)模有所影響。圖表 4：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況 （億元）1400120010008006004002000個人汽車貸款住房抵押貸款不良資產(chǎn)重組個人消費貸款微小企業(yè)貸款數(shù)據(jù)來源：CNABS3000250020001500100050002021年上半年2022年上半年圖表 5：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：CNABS資產(chǎn)支持票據(jù)市場2022 年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)共發(fā)行了 209 單，發(fā)行規(guī)模共計 2720.18 億元。資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)以小微貸款、融資租賃和有限

8、合伙份額3等為主，其中小微貸款、融資租賃和有限合伙份額分別發(fā)行了 45 單、44 單和 26 單，發(fā)行規(guī)?？傤~分別為 684.80 億元、503.81 億元和 447.89 億元，發(fā)行規(guī)模分別占發(fā)行總額 25.17%、18.52%和 16.47%。其中，小微貸款、融資租賃和有限合伙份額較 20213 該類基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)生通常是融資人指定機構(gòu)作為 GP，融資人作為 LP1 與原始權(quán)益人/過橋方（LP2）共同設(shè)立有限合伙企業(yè)。GP 負責有限合伙企業(yè)的日常管理和運營，LP 機構(gòu)承擔主要的出資義務(wù)，LP2 份額持有者以其持有的有限合伙份額作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃募集資金。年上半年分別增長了 12

9、.56%、29.82%和 54.72%。800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00圖表 6：資產(chǎn)支持票據(jù)各基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況 （億元）數(shù)據(jù)來源： CNABS8007006005004003002001000 2021年上半年2022年上半年圖表 7：資產(chǎn)支持票據(jù)各基礎(chǔ)資產(chǎn)類型按發(fā)行金額的分布情況（單位：億元）數(shù)據(jù)來源： CNABS(二) 發(fā)行利率情況2022 年上半年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信用級別為 AAAsf 級，且期限在1 年之內(nèi)的優(yōu)先檔的利率主要分布在 2.50%至 4.00%之間。相對債券而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

10、在流動性方面有所遜色，故大部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利率都高于同信用級別、相似期限的中債中短期票據(jù)到期收益率。6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000中債中短期票據(jù)到期收益率-AAA：1年信貸資產(chǎn)支持證券-AAAs f資產(chǎn)支持票據(jù)-AAAs f圖表 8:2022 年上半年在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AAAsf）數(shù)據(jù)來源：Wind6.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000中債中短期票據(jù)到期收益率-AAA：1年企業(yè)資產(chǎn)支持證券-AAAs f圖表 9:2022 年上半年在交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)證

11、券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AAAsf）數(shù)據(jù)來源：Wind2022 年上半年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信用級別為 AA+sf 級，且期限在 1年之內(nèi)的優(yōu)先檔的利率主要分布在 3.00%至 4.00%之間，基本都高于同信用級別、相似期限的中債中短期票據(jù)到期收益率。相較于 AAAsf 級別的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率，AA+sf 級產(chǎn)品的利率更加離散。sf圖表 10:2022 年上半年在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AA+ ）數(shù)據(jù)來源：Wind7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000中債中短期票據(jù)到期收益率-AA+：1

12、年企業(yè)資產(chǎn)支持證券-AA+s fsf圖表 11:2022 年上半年在交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率分布情況（1 年期 AA+ ）數(shù)據(jù)來源：Wind(三) 評級下調(diào)情況2022 年上半年，共有 30 支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評級發(fā)生了下調(diào)，涉及 22 個原始權(quán)益人/委托人，對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為收費收益權(quán)、購房尾款、供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款等。圖表 12:2022 年上半年評級下調(diào)情況合約簡稱原始權(quán)益人/委托人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型首次評級上次債項評級最新債項評級最新評級日期滇中 2 號 2020-2深圳滇中商業(yè)保理有限公司購房尾款A(yù)AA sfAAA sfAA+sf2022/1/4五 順 一 期2020-1深圳市五順方

13、商業(yè)保理有限公司購房尾款A(yù)AA sfAAA sfAA+sf2022/1/4奧 創(chuàng) 一 號2021-1奧園集團有限公司購房尾款A(yù)AA sfAAsfAsf2022/1/5奧 創(chuàng) 二 期2020-2AAA sfAAsfAsf2022/1/5陽 光 一 期2021-1福建科欣隆商業(yè)保理有限公司地產(chǎn)供應(yīng)鏈AA+ sfA+sfA-sf2022/1/18匯欣融 2020-3AAA sfBBB sfBB sf2022/2/20天 風 海 天2020-1廈門禹洲鴻圖地產(chǎn)開發(fā)有限公司購房尾款A(yù)A+sfAA+sfAAsf2022/1/19AA+sfAA+sfAAsf渤 海 投 銀2019-1云南城投置業(yè)股份有限公司

14、零售物業(yè)AAA sfAAA sfAA+sf2022/2/14奧 盈 二 期2021-1深圳前海聯(lián)捷商業(yè)保理有限公司地產(chǎn)供應(yīng)鏈AAA sfAAsfAsf2022/1/25奧 盈 資 產(chǎn)2021-2AAsfAsf華 濟 建 筑2020-1BBB sfBB sf2022/2/20平 安 奧 盈2020-1深圳市前海融通商業(yè)保理有限公司購房尾款A(yù)AA sfAA sfA sf2022/1/25奧 盈 三 號2021-3AAA sfAA sfA sf中 山 當 代2020-1當代節(jié)能置業(yè)股份有限公司購房尾款A(yù)A+sfAsfBBB- sf2022/1/26恒浩云 2015-1云南省康旅控股集團有限公司類 R

15、eitsAAA sfAAA sfAA+sf2022/1/28華 安 陽 城2021-1陽光城集團股份有限公司購房尾款A(yù)AA sfBBB sfBBsf2022/2/6陽光城 2020-1AAA sfBBB sfBB sf2022/2/18華 泰 陽 光2019-1AAA sfBBB sfBBsf2022/2/18合約簡稱原始權(quán)益人/委托人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型首次評級上次債項評級最新債項評級最新評級日期中 山 陽 光2020-1AAA sfBBB sfBB sf2022/2/20鑫 荃 期 一2021-1天津鑫荃商業(yè)保理有限公司地產(chǎn)供應(yīng)鏈AAA sfAAA sfAA+sf2022/2/21陽 光 二 期2

16、021-2上海黽兢貿(mào)易有限公司CMBSAAA sfBBBsfBB sf2022/2/24學 費 一 期2021-1武漢天盈投資集團有限公司學費收費收益權(quán)AAA sfAA sfAsf2022/4/14三 特 索 道2018-1貴州三特梵凈山旅業(yè)發(fā)展有限公司門票收益權(quán)AAA sfAAsfAsf2022/4/18中 林 集 團2021-4中唐( 天津)商業(yè)保理有限公司應(yīng)收賬款A(yù)AA sfAAA sfAA+sf2022/4/19慕盛 1 號 2018-1慕盛( 北京)公寓管理有限公司公寓（類REITs）AAA sfB sfC sf2022/6/4中 鋁 國 際2019-1中鋁國際工程股份有限公司應(yīng)收賬

17、款A(yù)A+sfAA+sfAA sf2022/6/6聯(lián) 儲 賀 州2019-1賀州公共交通有限公司公 交 收 費收益權(quán)AA+sfAA+sfAAsf2022/6/24遵 投 供 水2019-1遵義市投資( 集團) 有限 責任公司供 水 收 費收益權(quán)AAAsfAAAsfAA+ fs2022/6/28廈 門 中 駿2021-2廈門中駿集團有限公司購房尾款A(yù)AA sfAAA sfAA+sf2022/6/28數(shù)據(jù)來源：(四) 二級市場交易狀況2022 年上半年，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級市場成交金額分別為 672.63 億元和 5845.96 億元?？傮w來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)證

18、券化產(chǎn)品的二級市場交易量較 2021 年上半年均大幅增加。2021年上半年2022年上半年6月5月4月3月2月1月180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00圖表 13：企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場成交規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind2021年上半年2022年上半年6月5月4月3月2月1月1600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00圖表 14：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場成交規(guī)模（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind二. 存量產(chǎn)品特征(一) 存量產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型截至

19、2022 年 6 月末，資產(chǎn)證券化市場存續(xù)的產(chǎn)品一共有 4047 單，其中住房抵押貸款 282 單，未償本金12158.37 億元；CMBS/CMBN251 單，未償本金4834.11億元；融資租賃 660 單，未償本金 4127.87 億元，分別位列第一、第二和第三。圖表 15:截至 2022 年 6 月末存續(xù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品情況基礎(chǔ)資產(chǎn)類型存續(xù)項目數(shù)量（支）發(fā)行總額（億元）剩余本金余額（億元）余額占比住房抵押貸款28223473.0412158.3723.84%CMBS/CMBN2515966.124834.119.48%融資租賃66013882.724127.878.09%小微貸款3605

20、459.923625.577.11%應(yīng)收賬款2536464.533220.426.31%供應(yīng)鏈53314642.512923.65.73%個人汽車貸款10111335.882528.94.96%有限合伙份額1022407.142401.394.71%個人消費金融29813446.122293.984.50%類 REITs1112717.812218.694.35%特定非金債權(quán)315817.721603.163.14%基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)1752958.411259.262.47%信托受益權(quán)643525.12996.571.95%購房尾款972651.23865.781.70%保障房731030.

21、17605.871.19%其他65631481.435339.2410.47%數(shù)據(jù)來源： CNABS(二) 部分產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)特征RMBS2022 年上半年，RMBS 一共發(fā)行了 3 單，發(fā)行規(guī)模合計 245.41 億元?？傮w來看，RMBS 有基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)剩余期限長和單筆規(guī)模大的特征，入池資產(chǎn)的加權(quán)平均初始 LTV4近三年來在 60.00%附近上下波動，基礎(chǔ)資產(chǎn)中一、二線城市的住宅占比處于上升趨勢。圖表 16：近年來 RMBS 產(chǎn)品情況發(fā)行情況指標2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年上半年發(fā)行情況規(guī)模（億元）5842.634991.494243.864993.00245.

22、41單數(shù)5466556234 指抵押貸款未償本金余額占抵押物總價值的比例。發(fā)行情況指標2018 年2019 年2020 年2021 年2022 年上半年基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均貸款賬齡（年）3.864.274.684.134.59加權(quán)平均貸款剩余期限（年）13.1311.3413.3413.5012.51加權(quán)平均初始 LTV（%）49.4762.4659.6158.1161.68一、二線城市占比（%）43.6253.7464.9163.4959.94交易結(jié)構(gòu)AAAsf 檔證券占比（%）87.6488.0389.4388.3389.91次級證券占比（%）12.3611.7911.0811.6010.09

23、數(shù)據(jù)來源：企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（CLO）2022 年上半年，CLO 一共發(fā)行了 4 單，基礎(chǔ)資產(chǎn)均為微小企業(yè)貸款，發(fā)行金額合計 107.76 億元。以零售貸款為特色的泰隆銀行為發(fā)起機構(gòu)的入池資產(chǎn)加權(quán)平均收益率維持較高水平。圖表 17:2022 年上半年 CLO 產(chǎn)品情況發(fā)起機構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（年）資產(chǎn)池加權(quán)平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級檔比例（%）浙江泰隆商業(yè)銀行股份有限公司30.920.678.6078.435.7229.050.848.3680.265.7031.670.968.3680.525.27江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司16.120.974.8469.1

24、95.37數(shù)據(jù)來源：個人消費貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品52022 年上半年年銀行間個人消費貸款資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模相對較小。目前很多銀行處于零售轉(zhuǎn)型的階段，且國內(nèi)也正在逐步重視消費對拉動經(jīng)濟增長的作用，資產(chǎn)證券化作為消費金融業(yè)務(wù)重要的融資手段，預(yù)計該類產(chǎn)品有較大的成長空間。由于銀行的客戶質(zhì)量普遍高于非銀金融機構(gòu)，其發(fā)放的個人消費貸款的利率水平相對較低，對應(yīng)的證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池加權(quán)平均利率也維持在相對較低水平，而其他消費金融公司同期發(fā)行的個人消費貸款資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)池加權(quán)平均利率均在 14%以上。5 特指在銀行間市場發(fā)行的個人消費貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。圖表 18:2022 年上半年個人消費貸款資產(chǎn)

25、證券化產(chǎn)品情況發(fā)起機構(gòu)發(fā)行金額（億元）剩余期限（年）資產(chǎn)池加權(quán)平均利率（%）AAAsf 檔比例（%）次級檔比例（%）馬上消費金融股份有限公司14.770.7523.9778.1915.0410.430.6823.9574.3116.10湖北消費金融股份有限公司7.661.0814.3073.9826.02寧波銀行股份有限公司30.000.486.9588.337.77興業(yè)消費金融股份公司19.521.9520.0676.0810.35數(shù)據(jù)來源：三. 相關(guān)政策回顧2022 年上半年，監(jiān)管機構(gòu)對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出臺了一系列的政策和法規(guī)，進一步規(guī)范了市場，為此項業(yè)務(wù)的開展進一步夯實了基礎(chǔ)。圖表 19:

26、2022 年上半年資產(chǎn)證券化相關(guān)政策法規(guī)序號發(fā)文單位發(fā)文日期文件或會議名稱關(guān)鍵詞1財政部、國家稅務(wù)總局2022 年 1 月 26 日關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點稅收政策的公告基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs稅收政策2中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部2022 年 2 月 16 日關(guān)于銀行保險機構(gòu)支持保障性租賃住房發(fā)展的指導(dǎo)意見基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs保障性租賃住房3中國證券監(jiān)督管理委員會2022 年 3 月 18 日深入推進公募 REITs 試點 進一步促進投融資良性循環(huán)基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs保障性租賃住房4中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司2022 年 3 月 25

27、 日關(guān)于進一步優(yōu)化資產(chǎn)支持計劃分期發(fā)行有關(guān)事項的通知資產(chǎn)支持計劃分期發(fā)行5中國銀行保險監(jiān)督管理委員會2022 年 4 月 24 日關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知信貸資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持專項計劃6中國證券監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展與改革委員會2022 年 5 月 24 日關(guān)于規(guī)范做好保障性租賃住房試點發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）有關(guān)工作的通知基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs保障性租賃住房7上海證券交易所2022 年 5 月 31 日上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第 3 號新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目（試行）基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs8上海證券交易所2022

28、 年 6 月 30 日關(guān)于進一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場功能支持企業(yè)盤活存量資產(chǎn)的通知資產(chǎn)證券化注：新世紀評級整理。財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點稅收政策的公告。兩部委在公告中明確設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 前，原始權(quán)益人向項目公司劃轉(zhuǎn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)相應(yīng)取得項目公司股權(quán)，適用特殊性稅務(wù)處理，即項目公司取得基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)，以基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的原計稅基礎(chǔ)確定；原始權(quán)益人取得項目公司股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的原計稅基礎(chǔ)確定。原始權(quán)益人和項目公司不確認所得，不征收企業(yè)所得稅；基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 設(shè)立階段，原始權(quán)益人向基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)

29、實現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓評估增值，當期可暫不繳納企業(yè)所得稅，允許遞延至基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 完成募資并支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款后繳納。其中，對原始權(quán)益人按照戰(zhàn)略配售要求自持的基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 份額對應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓評估增值，允許遞延至實際轉(zhuǎn)讓時繳納企業(yè)所得稅。稅務(wù)籌劃是基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs 的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，公告中的稅務(wù)安排是對 REITs 制度體系的重大完善，可有效降低發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs 的稅務(wù)成本，提高發(fā)行人的發(fā)行意愿，有利于基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 業(yè)務(wù)的深入發(fā)展。上海證券交易所發(fā)布上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第 3 號新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目（試行）對新購入項目的條

30、件、實施程序安排、信息披露、停復(fù)牌要求及擴募發(fā)售等關(guān)鍵事項均進行了規(guī)定，規(guī)范了基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目及擴募發(fā)售等行為，進一步推進發(fā)展了基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 的試點工作。其中，基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 應(yīng)當符合相關(guān)法律法規(guī)，投資運作穩(wěn)健，會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，上市之日至提交基金變更注冊申請之日原則上滿 12 個月，且持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目運營情況良好。同時，指引規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 擴募可以向不特定對象發(fā)售(包括向原持有人配售和公開擴募)，也可以進行定向擴募，并應(yīng)根據(jù)規(guī)定停復(fù)牌。公開擴募的發(fā)售價格可以由基金管理人、財務(wù)顧問(如有)根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 二級市場交易價格和新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的市場價值等有關(guān)因素合理確定，但發(fā)售價格應(yīng)不低于發(fā)售階段公告招募說明書前 20 個交易日或者前 1 個交易日的基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 交易均價；定向擴募發(fā)售價格應(yīng)不低于定價基準日前 20 個交易日基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 交易均價的 90%。指引的規(guī)定有利于提升基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs 的產(chǎn)品規(guī)模，推進基礎(chǔ)設(shè)施公募 REITs 業(yè)務(wù)