2022年我國金融業(yè)并購動因及效率研究

1、我國金融業(yè)并購動因、效率研究摘要20世紀(jì)90年代開始，世界各國開始了以銀行業(yè)為主體的大型并購，以發(fā)達(dá)國家為代表，這樣的并購帶來了一大批大型國際金融機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，此次的并購多為戰(zhàn)略性并購，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒指出：“沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并或合并成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的?！蔽覈鴦倓偣纹鸩①徶L(fēng)，但在西方發(fā)達(dá)國家，幾乎每個企業(yè)都是通過并購發(fā)展壯大起來的，通過并購可以迅速實現(xiàn)擴(kuò)張，可以實現(xiàn)地區(qū)的擴(kuò)展，迅速將其產(chǎn)品服務(wù)滲透到不同的市場，還可以為企業(yè)帶來聲譽的增強(qiáng)，所以目前并購浪潮已經(jīng)席卷全世界，但是在這樣并購興起的時代，對

2、于歐美發(fā)達(dá)國家來講并購司空見慣，是企業(yè)發(fā)展最常用的方式，對于中國企業(yè)，中國金融業(yè)來說，外憂內(nèi)患，是否可以在這場席卷而來的并購浪潮中抓住機(jī)會，擴(kuò)張自己，并且做出適合自己的并購決策，真正能得到并購的益處，是一個極具現(xiàn)實意義的話題，理論方面有待更進(jìn)一步研究，而實踐經(jīng)驗也需要一步步探索，目前全球金融行業(yè)特別是美國2007年次貸經(jīng)濟(jì)危機(jī)后均受到了不同程度的影響，而我國金融業(yè)并購尚處于市場化發(fā)展的初期，受政府行為影響比較大，金融業(yè)并購的績效改善效果不是特別明顯，在這種情況下我們有必要借鑒西方國家的先進(jìn)經(jīng)驗，結(jié)合我國金融業(yè)自身的特點，找到最適合我國金融業(yè)并購的方案，努力提高并購績效。但是目前學(xué)術(shù)界對并購能否

3、給企業(yè)帶來價值增值意見不一，而正確衡量并購動因和并購效率對并購成功與否有關(guān)鍵作用，因此本文對我國金融業(yè)并購動因和并購效率的研究有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文對傳統(tǒng)的確定企業(yè)并購的各種方法的使用條件及局限性進(jìn)行總結(jié)，以我國金融業(yè)并購動因、效率兩面來研究，在國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國金融業(yè)特有的現(xiàn)狀和特點，提出我國金融業(yè)并購動因，并用實證研究的方法對我國金融業(yè)并購效率進(jìn)行研究，為我國金融業(yè)并購決策提供理論參考。研究表明，我國金融業(yè)并購效率明顯低于市場化原則下的并購，也就是說我國金融業(yè)并購有很大的改善空間，但同時也面臨很大的挑戰(zhàn)，最后本文結(jié)合我國金融業(yè)并購現(xiàn)狀和研究結(jié)果有針對性的提出了一些建

4、議，注重并購整合、減少政府干預(yù)、培育并購重組中介機(jī)構(gòu)、在一定程度上推動混業(yè)經(jīng)營。關(guān)鍵詞：金融業(yè)并購；平衡計分卡；指標(biāo)分析法；并購效率AbartractSince the mid 1990 of the 20th century，Many Nations set off a wave of mergers and acquisitions which take the banking industry as the center，This wave of mergers and acquisitions, brought a large number of Super internatio-na

5、l financial institutions，Nobel Laureate in economics, the famous American economist Stiegler pointed out：every company grows up by merger or consoli-dation，Almost there is not large companies which rely mainly on internal exp-ansion to grow up。In the western countries，the mergers and acquisitions is

6、 quiet common，and even it can be said that the history of the big western com-panies development is the history of mergers and acquisitions，the merger an-d acquisition of enterprises swept the whole world，large financial institutionsexpand its HYPERLINK /s?wd=organization t _blankorganizations to ev

7、ery places in the world，in the same time，it can promote the virtual financial capital globalization to a hitherto unknown height。In the wave of M & A ，set off by Europe、the United States and other deve-loped countries，for the congenital hypoplasia Chinese financial industries How to gain the right t

8、o subsistence, development rights, grab the discourse right, is the economic theoretical proposition in a historical sense strong，and at the sa-me time，it is also of very strong practical significance。At present, the global financial industry, especially the United States after the sub-loan economic

9、 cri-sis in 2007 are affected at varying degrees，Chinas financial industry is still in the initial stage of market development, government behavior is relatively large, the financial industry mergers and acquisitions performance improvement ef-fect is not very obvious, in this case it is necessary t

10、o learn from the anvanc-ed experience of western countries, combined with the characteristics of Chi-nas financial industry itself, to find the most suitable for Chinas financial Indu-stries mergers and Acquisitions Program, strive to improve the performance of mergers and acquisitions. But in a mer

11、ger decision, the right to determine t-he motive and efficiency are the key to the success or failure of the relationsh-ip between mergers and acquisitions, mergers and acquisitions so on Chinas financial industry motivation and efficiency of research has important theoretic-al and practical signifi

12、cance。 This paper summarizes the various methods of M & A and the conditions of use and limitations of the traditional, with Chinas financial industry M & A, both sides to study efficiency, based on the domestic and foreign research results, combined with the status quo and the unique characteristic

13、s of Chinas financi-al industry, the motivation of Chinas financial industry mergers and acquisitio-ns，and using empirical method research on Chinas financial industry merger-s and acquisitions efficiency research, provides the theory reference for Chin-as financial industry mergers and acquisitions

14、 decision. Research shows that, Chinas financial industry mergers and acquisitions efficiency is lower than the market under the principle of M & A, that is to say Chinas financial industry m-Ergers and acquisitions have great room for improvement, but also faces great challenges, finally the combin

15、ation of Chinas financial industry mergers and a-cquisitions status and research results and puts forward some suggestions, p-ay attention to merger integration, to reduce government intervention, the cult-ivation of mergers and acquisitions intermediary institutions, promote the mix-ed operation in

16、 a certain extent。Key words:The financial industry mergers and acquisitions; Balanced Scorecard; index analysis method; the efficiency of M & A 思路，內(nèi)容方法二張概念界定理論基礎(chǔ) 目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc351758371摘要 PAGEREF _Toc351758371 h 1HYPERLINK l _Toc351758372Abartract PAGEREF _Toc351758372 h 2HYPERL

17、INK l _Toc351758373第一章 緒論 PAGEREF _Toc351758373 h 6HYPERLINK l _Toc3517583741.1選題背景及意義 PAGEREF _Toc351758374 h 6HYPERLINK l _Toc3517583751.1.1選題背景 PAGEREF _Toc351758375 h 6HYPERLINK l _Toc3517583761.1.2研究意義 PAGEREF _Toc351758376 h 7HYPERLINK l _Toc3517583771.2文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc351758377 h 8HYPERLINK

18、l _Toc3517583781.2.1有關(guān)金融業(yè)并購動機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn) PAGEREF _Toc351758378 h 8HYPERLINK l _Toc3517583791.2.2有關(guān)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn) PAGEREF _Toc351758379 h 11HYPERLINK l _Toc3517583801.2.3研究文獻(xiàn)評價 PAGEREF _Toc351758380 h 18HYPERLINK l _Toc3517583811.3研究內(nèi)容、思路與研究方法 PAGEREF _Toc351758381 h 19HYPERLINK l _Toc3517583821.3.1研究內(nèi)容 PAGEREF

19、 _Toc351758382 h 19HYPERLINK l _Toc3517583831.3.2研究方法 PAGEREF _Toc351758383 h 20HYPERLINK l _Toc3517583841.3.3研究思路 PAGEREF _Toc351758384 h 21HYPERLINK l _Toc3517583851.4研究創(chuàng)新與不足 PAGEREF _Toc351758385 h 21HYPERLINK l _Toc3517583861.4.1創(chuàng)新之處 PAGEREF _Toc351758386 h 21HYPERLINK l _Toc3517583871.4.2論文不足 P

20、AGEREF _Toc351758387 h 22HYPERLINK l _Toc351758388第二章 理論基礎(chǔ)、概念界定和方法介紹 PAGEREF _Toc351758388 h 22HYPERLINK l _Toc3517583892.1理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc351758389 h 22HYPERLINK l _Toc3517583902.1.1協(xié)同效應(yīng) PAGEREF _Toc351758390 h 22HYPERLINK l _Toc3517583912.1.2交易費用理論 PAGEREF _Toc351758391 h 23HYPERLINK l _Toc351758

21、3922.1.3代理問題及管理主義理論 PAGEREF _Toc351758392 h 24HYPERLINK l _Toc3517583932.1.4多角化理論 PAGEREF _Toc351758393 h 24HYPERLINK l _Toc3517583942.1.5市場勢力論 PAGEREF _Toc351758394 h 25HYPERLINK l _Toc3517583952.2概念界定 PAGEREF _Toc351758395 h 25HYPERLINK l _Toc3517583962.2.1并購的概念 PAGEREF _Toc351758396 h 25HYPERLINK

22、 l _Toc3517583972.2.2金融并購的類型 PAGEREF _Toc351758397 h 26HYPERLINK l _Toc3517583982.2.3并購效率的涵義 PAGEREF _Toc351758398 h 27HYPERLINK l _Toc3517583992.3方法介紹 PAGEREF _Toc351758399 h 27HYPERLINK l _Toc3517584002.3.1財務(wù)指標(biāo)分析法 PAGEREF _Toc351758400 h 28HYPERLINK l _Toc3517584012.3.2平衡計分卡法 PAGEREF _Toc351758401

23、 h 29HYPERLINK l _Toc351758402第三章 我國金融業(yè)并購動因分析 PAGEREF _Toc351758402 h 33HYPERLINK l _Toc3517584033.1中國金融業(yè)并購的微觀動因分析 PAGEREF _Toc351758403 h 33HYPERLINK l _Toc3517584043.1.1尋找新的利潤增長點的動機(jī) PAGEREF _Toc351758404 h 33HYPERLINK l _Toc3517584053.1.2追求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的動因 PAGEREF _Toc351758405 h 34HYPERLINK l _To

24、c3517584063.1.3以規(guī)模獲取競爭優(yōu)勢的動因 PAGEREF _Toc351758406 h 34HYPERLINK l _Toc3517584073.1.4提高資本充足率的動因 PAGEREF _Toc351758407 h 35HYPERLINK l _Toc3517584083.1.5獲取技術(shù)壟斷優(yōu)勢的動因 PAGEREF _Toc351758408 h 35HYPERLINK l _Toc3517584093.2中國金融業(yè)并購的宏觀動因分析 PAGEREF _Toc351758409 h 35HYPERLINK l _Toc3517584103.2.1提高中國金融業(yè)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

25、與范圍經(jīng)濟(jì)水平 PAGEREF _Toc351758410 h 36HYPERLINK l _Toc3517584113.2.2優(yōu)化中國金融業(yè)業(yè)市場結(jié)構(gòu)、保持中國金融體系穩(wěn)定 PAGEREF _Toc351758411 h 36HYPERLINK l _Toc3517584123.2.3提升中國金融業(yè)對外競爭力 PAGEREF _Toc351758412 h 37HYPERLINK l _Toc351758413第四章 我國金融業(yè)并購效率的評價體系 PAGEREF _Toc351758413 h 37HYPERLINK l _Toc3517584144.1評價內(nèi)容與原則 PAGEREF _To

26、c351758414 h 37HYPERLINK l _Toc3517584154.1.1評價內(nèi)容 PAGEREF _Toc351758415 h 37HYPERLINK l _Toc3517584164.1.2評價原則 PAGEREF _Toc351758416 h 38HYPERLINK l _Toc3517584174.2評價指標(biāo)體系的構(gòu)建 PAGEREF _Toc351758417 h 38HYPERLINK l _Toc3517584184.2.1評價指標(biāo)體系框架 PAGEREF _Toc351758418 h 38HYPERLINK l _Toc3517584194.2.2評價指標(biāo)

27、介紹 PAGEREF _Toc351758419 h 39HYPERLINK l _Toc3517584204.3模糊綜合評判法的引用 PAGEREF _Toc351758420 h 42HYPERLINK l _Toc351758421第五章 案例分析 PAGEREF _Toc351758421 h 44HYPERLINK l _Toc3517584225.1財務(wù)指標(biāo)分析 PAGEREF _Toc351758422 h 44HYPERLINK l _Toc3517584235.1.1整體分析 PAGEREF _Toc351758423 h 44HYPERLINK l _Toc35175842

28、45.1.2具體分析 PAGEREF _Toc351758424 h 45HYPERLINK l _Toc3517584255.2對其他三個方面的評價 PAGEREF _Toc351758425 h 48HYPERLINK l _Toc351758426第六章 對我國金融業(yè)并購提出的建議 PAGEREF _Toc351758426 h 52HYPERLINK l _Toc3517584276.1確定金融業(yè)業(yè)的適度規(guī)模，適當(dāng)?shù)幕鞓I(yè)或分業(yè)經(jīng)營模式 PAGEREF _Toc351758427 h 52HYPERLINK l _Toc3517584286.2制定合適的并購決策，注重并購后的整合 PAG

29、EREF _Toc351758428 h 52HYPERLINK l _Toc351758429結(jié)論與展望 PAGEREF _Toc351758429 h 52HYPERLINK l _Toc351758430研究結(jié)論 PAGEREF _Toc351758430 h 52HYPERLINK l _Toc351758431未來研究展望 PAGEREF _Toc351758431 h 53HYPERLINK l _Toc351758432文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc351758432 h 53HYPERLINK l _Toc351758433攻讀碩士期間的科研成果 PAGEREF _Toc3

30、51758433 h 56HYPERLINK l _Toc351758434致謝 PAGEREF _Toc351758434 h 5742基于平衡的評價體系構(gòu)建4.2.1平衡積分卡卡介紹體系設(shè)計評價指標(biāo)解釋。2評價體系框架五章某某公司并購動因分析、并購效率分析6章提高我國金融業(yè)并購的策略增加內(nèi)容第一章 緒論1.1選題背景及意義1.1.1選題背景 在1994年以來，新一輪的企業(yè)并購浪潮在全球范圍內(nèi)展開，特別是在我國加入WTO以后，國內(nèi)金融業(yè)在迎來前所未有的機(jī)遇的同時，也面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。根據(jù)我國加入世貿(mào)時的協(xié)議，我國將逐步對外開放，一步一步放松我國制度規(guī)則對國外金融機(jī)構(gòu)的限制，這樣必然會有大

31、量的外資金融機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入中國市場，而國外金融業(yè)的發(fā)達(dá)，技術(shù)的先進(jìn)，管理水平的優(yōu)越等等都會給我國金融業(yè)帶來競爭，我國各個金融機(jī)構(gòu)都會遭受到嚴(yán)重的前所未有的挑戰(zhàn)，而對于中國整體大環(huán)境來說，目前受外國金融危機(jī)的影響，受全球經(jīng)濟(jì)波動的影響，以及自身種種問題，如各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，金融業(yè)還欠發(fā)達(dá)，各種法律體制還有待完善，在這樣的環(huán)境中，作為在金融業(yè)有舉足輕重地位的銀行業(yè)的運營狀況、信貸質(zhì)量是否健康成了不容忽視的問題。而根據(jù)普華永道事務(wù)所審計最新數(shù)據(jù)可以看到，中國金融業(yè)長期以來面臨的主要問題資產(chǎn)質(zhì)量低下問題已經(jīng)正在向更壞的情況發(fā)展，并且有加深的趨勢，可見我國金融業(yè)自身也有很多內(nèi)部問題亟待解決和改善，根據(jù)普華

32、永道最新審計可以看到，中國排名前十位的大型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)和凈利潤已經(jīng)占到了我國總銀行產(chǎn)業(yè)的78%，可見中國銀行業(yè)面臨著一定程度的壟斷，另外，中國金融業(yè)還面臨著盈利能力增長速度減緩放慢的挑戰(zhàn)，中國金融業(yè)的利潤的增長速度已經(jīng)過去了高峰時代，面對這樣的形勢，整體金融業(yè)業(yè)將平穩(wěn)過度；個別銀行將出現(xiàn)“混業(yè)經(jīng)營”。而對于金融行業(yè)來說，可能會逐步展開一定形式混業(yè)經(jīng)營，根據(jù)發(fā)達(dá)國家的而經(jīng)驗，這必將是一個趨勢，只有進(jìn)行一定程度的混業(yè)經(jīng)營，才能更加適應(yīng)時代發(fā)展的需要，在此趨勢下，銀行的盈利能夠維持穩(wěn)定增長。另外中國金融業(yè)持續(xù)“走出去”，擴(kuò)大國際影響力。另外根據(jù)普華永道的預(yù)測，我國銀行業(yè)規(guī)模將出現(xiàn)大的跨越式

33、增長，甚至普華永道估計中國銀行業(yè)規(guī)模將在2023年超越目前世上銀行業(yè)規(guī)模最大的美國，普華永道作為這樣的預(yù)測，是看到中國金融業(yè)未來的發(fā)展趨勢，發(fā)展勢頭，而中國金融業(yè)要想實現(xiàn)普華永道的預(yù)測，還需要進(jìn)行一系列的準(zhǔn)備，其中進(jìn)行一定的并購便是不可缺少的一個實現(xiàn)途徑，但是并購也不是萬能的，并不是每次并購都可以給中國金融業(yè)帶來效率的提升，所以金融業(yè)在并購的同時，一定要做好決策，在最合適的時機(jī)，最合適的發(fā)展階段，選擇最合適的企業(yè)進(jìn)行并購，通過一定程度的并購，我國的金融機(jī)構(gòu)可以互相學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗，共享技術(shù)、人力、設(shè)備等各種資源，可以迅速實現(xiàn)行業(yè)的擴(kuò)張，比起內(nèi)部發(fā)展來說可以更直接更快速，這樣的優(yōu)勢互補，對我國金融業(yè)

34、發(fā)展至關(guān)重要，但我國在并購過程中也應(yīng)該注意根據(jù)自身的特點，不能盲目跟風(fēng)進(jìn)行相應(yīng)的并購活動，并購確實可以帶來規(guī)模擴(kuò)大，競爭力提升，市場份額擴(kuò)大等一系列好處，但并購也不是屢試屢爽的，并購是否真正上司和自身的發(fā)展，是否可以給企業(yè)帶來所謂的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，這是一個值得我們深入探討的問題，我國金融業(yè)并購應(yīng)借鑒國際金融業(yè)并購經(jīng)驗的同時，還需結(jié)合自身特點，做出理性的抉擇。1.1.2研究意義11.2.1理論意義在西方國家一次次掀起并購浪潮中，我國的并購發(fā)展還比較緩慢，尤其對金融業(yè)來說，并購案例較少，興起并購的時間也較晚，但國外由于并購興起時間之早，案例之多，所以對并購的研究也很多，而我國學(xué)

35、者對我國金融業(yè)并購研究的文獻(xiàn)并不是很多，我國對金融業(yè)并購的研究大多還局限在國外提出的方法策略的基礎(chǔ)上進(jìn)行的研究，起初的研究大多都是規(guī)范性研究，實證研究較匱乏，方法也比較單一，主要引進(jìn)國外起初研究的一些方法，如最常見的財務(wù)指標(biāo)分析法，這種方法僅僅對財務(wù)數(shù)據(jù)來評價并購效率，而財務(wù)數(shù)據(jù)僅僅代表企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，在目前知識經(jīng)濟(jì)時代，僅僅用財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)不反映出企業(yè)并購的戰(zhàn)略意義來，對于并購來說，效率的提升不應(yīng)該只看財務(wù)方面，還有很多戰(zhàn)略方面的價值是不能提高財務(wù)指標(biāo)來反映的，所以我國目前的研究來不太完善，還有一些研究采取了事件研究法、因子分析法，對于較新的前沿分析法，也有一些文獻(xiàn)進(jìn)行了研究，但對于平衡計

36、分卡這個普遍被認(rèn)為適合用于企業(yè)效率評價的方法很少被引用帶金融業(yè)并購效率研究上來，而對于金融業(yè)并購動因的研究，多數(shù)學(xué)者都是從金融業(yè)自身發(fā)展的需要和外部環(huán)境的影響兩方面來分析，很少有上升到金融產(chǎn)業(yè)的角度來進(jìn)行研究，目前在我國金融行業(yè)急需增強(qiáng)自身競爭力來應(yīng)對自身發(fā)展問題的同時還要應(yīng)對國際金融行業(yè)的挑戰(zhàn)，并購是個很好的策略，但并購的結(jié)果也往往關(guān)系到金融行業(yè)的穩(wěn)定，所以對金融業(yè)并購動因以及并購效率的研究有一定的理論意義，可以有助于金融業(yè)做出正確的抉擇。2現(xiàn)實意義仔細(xì)分析目前我國金融業(yè)發(fā)生的稀少的并購案例可以發(fā)現(xiàn)，我國金融業(yè)的并購動因往往是解決危機(jī)，在并購中們往往采取的政府導(dǎo)向性并購，不是真正出于自身發(fā)展

37、的需求，而是在政府的壓力下，當(dāng)有金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)危機(jī)之時，為了避免破產(chǎn)清算的程序，在政府的引導(dǎo)下，開始選擇并購方式來避免危機(jī)，但目前來看我國金融業(yè)面臨著多重壓力，對外，面臨著極具競爭力的外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，它將對我國金融業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)有力的沖擊力，而對內(nèi)，我國金融業(yè)沒有較成功的出于自設(shè)發(fā)展需要的并購成功的案例，而我國金融業(yè)在經(jīng)歷了急速發(fā)展的一個時代后，規(guī)模迅速擴(kuò)張也帶來了一定的問題，所以目前我國金融業(yè)應(yīng)該及時規(guī)劃自己的資源配置情況，提升經(jīng)營效率，以此來影帝外資金融機(jī)構(gòu)的競爭和挑戰(zhàn)，而面對這種挑戰(zhàn)，最好的應(yīng)對辦法就是通過并購來增強(qiáng)市場勢力，增強(qiáng)自身競爭力，進(jìn)行規(guī)模的整合，共享非常優(yōu)秀的管理經(jīng)驗、技術(shù)水

38、平，所以中國金融業(yè)并購已經(jīng)蓄勢待發(fā)，根據(jù)普華永道發(fā)布的報告，可以看出目前我國有75%的金融機(jī)構(gòu)在考慮在一年內(nèi)進(jìn)行并購，除了銀行業(yè)外，還有其他的金融行業(yè)，如證券、保險、信托等行業(yè)也面臨著各種挑戰(zhàn)，而并購對這些產(chǎn)業(yè)來說也是解決困境實現(xiàn)發(fā)展的渠道，并購可以解決目前金融業(yè)效率低下，利潤水平降低的局勢，可見并購浪潮要在我國爆發(fā)，那么針對并購浪潮的到來，對并購效率進(jìn)行研究，將有助我國金融業(yè)作出正確的決策，為金融業(yè)并購實踐提供一定的理論基礎(chǔ)，在我國十二五規(guī)劃中，對我國金融業(yè)發(fā)展也有相關(guān)規(guī)定，提出我國金融業(yè)要在未來五年內(nèi)深化金融體制的改革，面對我國逐漸的對外開放，金融業(yè)也應(yīng)該與世界先進(jìn)國家的金融產(chǎn)業(yè)接軌，我國

39、金融行業(yè)應(yīng)結(jié)合目前自身的發(fā)展水平發(fā)展階段，以及結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和我國金融業(yè)發(fā)展進(jìn)程，制定長期戰(zhàn)略目標(biāo)，尤其是面對2007年美國次貸危機(jī)的影響下，我國金融行業(yè)也受到一定程度的波動影響，那么我國金融業(yè)是否應(yīng)該進(jìn)行國際擴(kuò)張，在未來跟上國際金融業(yè)的發(fā)展潮流，以便更能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定，面對十二五規(guī)劃提出的發(fā)展戰(zhàn)略問題，我國是否應(yīng)該采取并購方式進(jìn)一步發(fā)展，學(xué)著看法也不一，但我國金融業(yè)并購發(fā)展已經(jīng)是蓄勢待發(fā)，伴隨著加入世貿(mào)，平安銀行收購深圳發(fā)展銀行，招商銀行并購永隆銀行等案例，金融業(yè)的并購也刻不容緩的進(jìn)行著，因此研究金融業(yè)并購效率有著不容忽視的現(xiàn)實意義。本章小結(jié)：本章主要介紹了選題背景及選題意義

40、，目前掀起了企業(yè)并購浪潮，而我國金融業(yè)面對外來強(qiáng)有力的競爭，內(nèi)部管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量不高，所以并購作為一個快速發(fā)展呢的戰(zhàn)略，可以提升競爭力以抵御外來企業(yè)的競爭，所以對金融業(yè)并購效率研究又極大的現(xiàn)實意義，而目前對金融業(yè)并購效率研究的方法普遍采用財務(wù)指標(biāo)分析法、事件研究法、前沿分析法等，很少基于平衡計分卡原來來研究金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)，所以本文的研究有一定的理論意義。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1有關(guān)金融業(yè)并購動機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)并購問題由來己久，從國內(nèi)外的理論研究情況來看，關(guān)于并購的研究文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。K.D.Boruthers等(1998)認(rèn)為，金融業(yè)并購動機(jī)具體又可分為經(jīng)濟(jì)、個人、戰(zhàn)略動機(jī)三類。而經(jīng)濟(jì)動

41、機(jī)具體包括擴(kuò)大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險、增加利潤額、抵御競爭對手等，個人動機(jī)包括增加管理特權(quán)等，戰(zhàn)略動機(jī)包括提高市場競爭力、追求市場力量、增加知名度等 eq oac(,1)。Weston等(1998)對之前研究并購的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合評價，最后用戰(zhàn)略驅(qū)動動因、管理層無效驅(qū)動動因、管理層利益驅(qū)動動因以及股市無效驅(qū)動動因四個方面來概括了我國金融業(yè)的并購動機(jī) eq oac(,2)。那么綜合看來，對并購問題的研究主要就是集中在并購動因研究，以及并購后的效率問題研究，即并購是否可以為企業(yè)帶來價值增值，首先對于并購動機(jī)的研究，主要概括起來有這么幾種理論：代理理論、交易費用理論、市場勢力理論、多角化理

42、論、市場監(jiān)管理論等。1.交易費用理論交易費用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。普瑞思考特和維切爾(Prescott,E.and Visscher,M.1980)是這個理論的支持者，他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的營業(yè)成本與規(guī)模成U型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大規(guī)?？梢越档蛦挝怀杀?，如單位營業(yè)網(wǎng)點成本、人力成本、監(jiān)督管理成本等，通過并購將各種資源向并購銀行溢出，提高效率，實現(xiàn)各種協(xié)同效應(yīng) eq oac(,3)。Arrow（1975）、Alchian、Crawford and Klein（1978）、Williamson（1975）也同樣支持了這一理論 eq oac(,4)。Nielsen and Mel

43、ieher(1973)從財務(wù)協(xié)同作用里的融資成本為視角，認(rèn)為金融業(yè)最主要的成本是融資成本，論證了金融業(yè)的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來自較低成本的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金成本優(yōu)勢 eq oac(,5)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們(Aitwo，Alchian，Crwaford and Klein，1978;williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結(jié)論，橫向并購可以為銀行帶來成本的降低，成本的節(jié)約主要是并購帶來的資源的共享，技術(shù)的共享、管理經(jīng)驗、人力資源、各種設(shè)備網(wǎng)點成本的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，如果一方的管理水平較高，根據(jù)溢出效應(yīng)原理，并購方可以

44、像被并購企業(yè)溢出相應(yīng)的管理水平，實現(xiàn)共享，從而提高被并購方的管理水平，實現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。2.代理問題及管理主義理論詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年首先提出了代理理論。Jnesne(1983)和Meckling（1983）則均認(rèn)為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購可以解決委托-代理中的低效率問題 eq oac(,6)。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問題的角度對企業(yè)并購提供了解釋 eq oac(,7)。他們認(rèn)為公司代理人問題可由適當(dāng)?shù)慕M織程序來解決。隨著兩權(quán)分離現(xiàn)象的普及，經(jīng)營者往往沒有所有權(quán)，所有者往往不參與管理，聘請專

45、業(yè)人員來進(jìn)行管理，那么必然涉及到代理的問題，進(jìn)行相關(guān)經(jīng)營管理和進(jìn)行決策制定的是經(jīng)營者，但進(jìn)行監(jiān)督進(jìn)行戰(zhàn)略制定的是公司的所有者，即股東，這種兩權(quán)分離可以解決代理問題，但并購可以為代理沖突提供一種外部機(jī)制，當(dāng)有代理問題代理沖突產(chǎn)生時，并購可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移更能有效的解決代理問題，也就是說并購可以為代理問題尋找到一個外部解決的方式。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來研究并購，他認(rèn)為，對管理者來說更注重的是其經(jīng)營管理水平，對于股東所有者來說，注重的是權(quán)益收益率，是股東價值的提高，所以由于目標(biāo)的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報率的投資

46、，而并購?fù)ǔＪ沁@樣一種方式，通過并購來擴(kuò)大規(guī)模，為其帶來管理水平較高的聲譽，所以管理者?；诖韱栴}的動因選擇并購 eq oac(,8)。3.多角化理論薩謬爾森和史密斯(1968)用實證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營愈多元化，生產(chǎn)率的波動就越小，而企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。熊彼特(1912)從技術(shù)創(chuàng)新的視角出發(fā)也對多角化理論進(jìn)行解釋企業(yè)并購動機(jī)，他認(rèn)為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但不會增大金融企業(yè)的風(fēng)險，還會降低整體風(fēng)險，而資本主義經(jīng)濟(jì)增長的動力是技術(shù)，技術(shù)已成為經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)發(fā)展最主要的成本和最大的風(fēng)險，通過并購，可以使金融企業(yè)利用被

47、并購企業(yè)的技術(shù)，從而降低技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險，而金融企業(yè)并購還可以涉及其他相關(guān)領(lǐng)域，降低進(jìn)入其他行業(yè)的壁壘，可以為企業(yè)開拓新的成長空間，利用企業(yè)多余的技術(shù)能力和資金資源，尋找新的利潤增長點，特別是當(dāng)企業(yè)在單一業(yè)務(wù)做到一定程度時，想拓展新的業(yè)務(wù)而又缺乏技術(shù)優(yōu)勢時，并購可以為企業(yè)拓展發(fā)展空間，通過跨入別的行業(yè)開創(chuàng)別的利潤空間，可以充分利用各種市場潛力和生產(chǎn)潛力等。Amihud和Lev(1981)認(rèn)為，公司經(jīng)理們喜歡多元化經(jīng)營，目的在于分散公司的經(jīng)營風(fēng)險，同時降低自身的職業(yè)風(fēng)險 eq oac(,9)。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)營者的角度來談并購動機(jī)，研究表明經(jīng)營者傾向于多元化投資，

48、尤其是投資于自己專長的領(lǐng)域，一次來強(qiáng)化自己的核心領(lǐng)導(dǎo)地位 eq oac(,10)。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購，其績效顯著較差:(l)多元化并購;(2)被收購公司銷售增長快速;(3)收購公司業(yè)績差。這表明經(jīng)理人員確實會出于自利動機(jī)實施并購行為 eq oac(,11)。4.市場勢力論惠延頓（1980）選取了一些規(guī)模不同，市場份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤變動率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤變動率和企業(yè)市場占有率之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤變動率和企業(yè)市場份額成反比關(guān)系，也就是說市場勢力越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤受其他

49、方面影響比較小，外界環(huán)境對市場份額較小的企業(yè)的利潤波動的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤波動率和企業(yè)規(guī)模也成反比關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤波動越小，相反，公司規(guī)模越小，當(dāng)環(huán)境變化，它的經(jīng)營業(yè)績變化越大，根據(jù)自由競爭市場理論，也可以看出，并購可以形成規(guī)模的擴(kuò)大，市場勢力的擴(kuò)張，也必然會在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（1991）他認(rèn)為并購也可以給企業(yè)帶來市場勢力的擴(kuò)大，市場勢力市場份額的擴(kuò)大，會形成一定程度的壟斷，壟斷可以為企業(yè)帶來相應(yīng)的利潤，但也會造成一定程度上社會福利的減少，另外，他還發(fā)現(xiàn)，并購可以帶來規(guī)模的擴(kuò)大，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)原

50、理降低成本，這樣會在一定程度上增加社會福利。另外，對于金融業(yè)業(yè)并購理論研究還有金融監(jiān)管理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)管理論又叫分子與分母對策理論，如在銀行業(yè)著名的 巴塞爾協(xié)議，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應(yīng)低于4%，所以為了適應(yīng)這一要求，一些銀行往往通過并購來壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而達(dá)到核心資本的規(guī)定。對于金融業(yè)并購動因的博弈理論是說金融業(yè)并購是動態(tài)博弈，即并購雙方根據(jù)信息的不對稱，會分別從并購中得到相應(yīng)的好處，可能是并購方通過溢出效應(yīng)想被并購方提供的管理經(jīng)驗，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場份額等。1.2.2有關(guān)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn)1.企業(yè)并購效率的相關(guān)

51、文獻(xiàn)（1）國外關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述正確認(rèn)識不過效率意義非凡，所以國內(nèi)外多不過效率的研究很多，總的概括來說對并購研究方法主要有以下幾種： eq oac(,1)事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過并購的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)作為配對樣本進(jìn)行研究，最后發(fā)現(xiàn)，相對于同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)來說，并購企業(yè)的公司效率沒有明顯變化。 eq oac(,12)。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對公司并購績效進(jìn)行研究，研究結(jié)論是并購后的企業(yè)經(jīng)營效率有下降的趨勢。 eq oac(,13)。Jensen和Ruback（1983）選取了發(fā)生

52、過并購事件的企業(yè)，通過對股價的分析，研究收購公司和被收購企業(yè)各自在并購后的超額收益情況，得出結(jié)論，并購后，目標(biāo)公司的超額收益為4%，而收購方?jīng)]有相對的超額收益 eq oac(,14)。Ruback（1984）以美國的40起發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，對企業(yè)并購效率進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購可以為企業(yè)帶來一定效率的提高，但這種效率的提高主要來自資產(chǎn)管理水平的提高。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科（1985）采用事件研究法對發(fā)生過并購的企業(yè)進(jìn)行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結(jié)論，收購一方企業(yè)的股東在并購后股東財富減少了1/10。Schwert(1

53、996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對1814個并購案例進(jìn)行研究，通過股價研究股東的超額收益，研究發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)的超額收益達(dá)到了1/3還多 eq oac(,15)。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過并購的公司作為樣本，采取事件研究法對1164個樣本公司進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，被收購公司也就是目標(biāo)公司在并購后沒有得到效率的提高，并購后一年內(nèi)的反常收益為-1.53%，二年內(nèi)為-4.94%，三年內(nèi)為-7.38%。也就是說并購不能給股東帶來效率的提高。Schwert(1996)的研究則顯示并購股東并沒有得到反常收益，但是盡管國外的研究普遍證明并購不能給企業(yè)帶來效率的提高，也

54、就說并購不能給并購公司和被并購公司帶來股東價值增值，但Agrawal等人(1992)認(rèn)為由于有將近一半的并購公司股東累積反常收益為正,部分地解釋了為什么仍有許多公司熱衷于并購擴(kuò)張 eq oac(,16)。 eq oac(,2)財務(wù)指標(biāo)分析法Healy、palepu和Rubaek(1992)選取了1979-1984年美國50家最大的并購案例，發(fā)現(xiàn)并購后公司的資產(chǎn)回報率明顯提高而資產(chǎn)回報率的提高主要是公司管理效率提高帶來的，而不是人工成本的減少 eq oac(,17)。Agrawal、Jaffe和Mandelker(1992)則發(fā)現(xiàn)并購會給企業(yè)帶來公司業(yè)績的下降 eq oac(,18)。Langt

55、ieg(1978)選取了發(fā)生并購的幾家公司，并選取了同行業(yè)規(guī)模業(yè)績差不多的公司作為控制樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購后業(yè)績沒有顯著提高 eq oac(,19)。Magenheim和Mueller(1988)采用配對檢驗的方法，發(fā)現(xiàn)公司并購后業(yè)績有所下降 eq oac(,20)。而Bradley和Jarrel(1988)采用不同的方法檢驗Magenheim等的樣本，沒有發(fā)現(xiàn)并購后公司業(yè)績下滑 eq oac(,21)。 eq oac(,3)平衡計分卡法平衡計分卡是由哈佛商學(xué)院教授羅伯特.卡普蘭和戴維.諾頓（1992）提出來的，主要用來對企業(yè)戰(zhàn)略管理方面，他基于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)只能反映財務(wù)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的缺點，提

56、出了從財務(wù)、顧客、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長四個維度來評價企業(yè)的績效，他是第一個將平衡計分卡用于績效管理的人，提出這個方法后得到了一致的認(rèn)可，他提出并且構(gòu)建了相關(guān)的評價框架體系，卡普蘭和諾頓（1993）在原來研究的基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步研究，又提出將平衡計分卡的績效管理思想和企業(yè)的戰(zhàn)略管理思想結(jié)合起來，也就說將平衡計分卡方法用于公司的戰(zhàn)略管理，他基于這個想法，構(gòu)建了基于平衡計分卡原理下的用于評價公司戰(zhàn)略管理的各種指標(biāo)體系和框架結(jié)構(gòu)。Neely（1999）主要研究了傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析法的不足，采用了規(guī)范研究的方法從理論上論證了財務(wù)指標(biāo)用于績效評價方面的缺點，如易鼓勵企業(yè)短期主義；缺乏對企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注，不并且

57、能提供有關(guān)質(zhì)量、反應(yīng)能力以及彈性的數(shù)據(jù)；不能關(guān)注企業(yè)大局，容易鼓勵局部觀點；不能關(guān)注持續(xù)發(fā)展等 eq oac(,22)。Miehail Kagioglou、Rachel Cooper、Ghassna Aouad(2001)對平衡計分進(jìn)行研究，他主要從指標(biāo)間的相互關(guān)系入手，目的在于將平衡計分卡方法用于建筑行業(yè)的績效管理，最后研究了績效評估矩陣，可以將此矩陣用于建筑行業(yè)的績效管理系統(tǒng)中，在績效管理中，可以更好的看到每個指標(biāo)的重要程度和指標(biāo)之間的相互關(guān) eq oac(,23)。David Tarantino(2003)用案例分析法，將平衡計分卡用于企業(yè)的績效管理，他提出每個企業(yè)都可以研究設(shè)置出符合自

58、身特點的平衡積分卡，并且他還發(fā)現(xiàn)，對于平衡計分卡設(shè)置的相關(guān)之便，可以用層次分析法為其設(shè)置相應(yīng)的權(quán)重，根據(jù)計算出來的權(quán)重，計算相關(guān)的績效指數(shù) eq oac(,24)。Bonnie Pstivesr和Teerasa Joyce(2000)先論述了企業(yè)績效管理的重要現(xiàn)實意義和將平衡計分卡用于績效管理的可行性以及怎樣把抽象的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化為具體的可測量的績效指標(biāo)，以提高企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注性和現(xiàn)實可操作性 eq oac(,25)。Guldo Koning(2004)在前人研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了平衡計分卡方法的運用，他提出運用平衡計分卡方法，應(yīng)該注重聚焦、有效、連結(jié)、融合，同時針對平衡計分卡的重要性，企

59、業(yè)在績效評價方面，平衡計分卡的必要性和有效性，只有用平衡計分卡方法來研究企業(yè)的績效，才能形成有效的激勵體制，才能真正從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，更有效的配置各種資源，從而實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo) eq oac(,26)。（2）我國關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述 eq oac(,1)事件研究法陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了在1997年那年發(fā)生過并購事件的上市公司作為研究樣本，以股價變動即股東是否可以獲得超額收益的角度，通過事件研究法，研究在企業(yè)并購公告前后股東的超常收益，研究發(fā)現(xiàn)，在并購公告前十天一直到公告后二十天之間，并購公司的股東累計反常收益曾增加趨勢 eq oac(,40)。余光和楊榮(2000)選取了在深

60、交所和上交所上市的且發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，通過研究股東是否獲取了超常收益為標(biāo)準(zhǔn)，來判斷并購是否為企業(yè)帶來效率的提升，研究發(fā)現(xiàn)，并購后，被收購方公司股東獲取了一定的超常收益，而收購方公司股東則沒有獲取超常收益。 eq oac(,41)。陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了1997年在上交所上市的發(fā)生過并購事件的所有企業(yè)作為樣本，并對樣本公司進(jìn)行分類，按照不同的并購方式進(jìn)行分類，分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金購買資產(chǎn)、換股、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等不同方式，通過研究公司市值的變化來研究并購后績效的提升與否，研究發(fā)現(xiàn)，采取資產(chǎn)剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式下進(jìn)行并購的企業(yè)的股價在公告前上升，公告后慢