IPO企業(yè)上市操作指引(中信證券版)課件

1、 IPO專(zhuān)題講解IPO上市專(zhuān)題講解2010年3月11日中信證券第1頁(yè)，共94頁(yè)。2目 錄一、對(duì)資本市場(chǎng)的定位3二、A股市場(chǎng)IPO情況綜述8三、 A股IPO發(fā)行條件及操作流程13第2頁(yè)，共94頁(yè)。3一、對(duì)資本市場(chǎng)的定位第3頁(yè)，共94頁(yè)。4資本市場(chǎng)的定位通過(guò)發(fā)行股票可一次性募集規(guī)模較大、相當(dāng)于企業(yè)數(shù)年經(jīng)營(yíng)積累才能取得的資金；通過(guò)對(duì)募集資金的合理使用，企業(yè)能夠獲得超越同行的快速發(fā)展契機(jī)企業(yè)建立了可持續(xù)融資的資本平臺(tái)，為持續(xù)快速發(fā)展拓寬了空間意義之一：融資上市使企業(yè)“從優(yōu)秀到卓越”，樹(shù)立優(yōu)質(zhì)形象，起到廣告宣傳的作用，因此多數(shù)企業(yè)選擇市場(chǎng)及客戶(hù)所在地作為上市地意義之二：品牌運(yùn)用資本市場(chǎng)是手段，不是目的，

2、上市要為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)第4頁(yè)，共94頁(yè)。5資本市場(chǎng)的定位健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)成為“百年老店”提供制度保障改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力意義之三：治理結(jié)構(gòu)獲得資本運(yùn)作平臺(tái)，合理使用外部交易擴(kuò)張型發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)除了可以用募集資金直接收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和上下游企業(yè)，還可以用自身的股權(quán)為支付手段，通過(guò)換股的方式進(jìn)行收購(gòu)借助資本市場(chǎng)建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，可以通過(guò)適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)來(lái)吸引人才，提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效意義之四：并購(gòu)能力意義之五：激勵(lì)手段第5頁(yè)，共94頁(yè)。6資本市場(chǎng)的定位對(duì)資本金規(guī)模的追求1995年設(shè)立至今，凈資產(chǎn)從11億元增加到目前的616億元中信證券自身的資本運(yùn)作實(shí)踐

3、上市加速了中信證券的發(fā)展速度，迅速晉升為行業(yè)龍頭企業(yè) 2007年底，中信證券利用高市值（超過(guò)3000億人民幣）之機(jī)，擬與美國(guó)貝爾斯登進(jìn)行互相參股，雖未操作成功，但上市顯然提升了中信證券對(duì)外重組的能力1995年發(fā)起設(shè)立凈資產(chǎn)約11億元凈資產(chǎn)約11億元1999年增資改制2003年公開(kāi)發(fā)行上市凈資產(chǎn)約52億元2006年定向增發(fā)凈資產(chǎn)約119億元2007年公募增發(fā)凈資產(chǎn)約419億元2009年凈資產(chǎn)約616億元第6頁(yè)，共94頁(yè)。7萬(wàn)科資本運(yùn)作案例19881991199319972000200220042006萬(wàn)科歷年通過(guò)資本市場(chǎng)累計(jì)融資逾193億元，總資產(chǎn)規(guī)模由1.64億元發(fā)展到1,245億元，凈資產(chǎn)由

4、0.132億元發(fā)展到294億元公司募集設(shè)立，募資2800萬(wàn)元按照10配5進(jìn)行配股，融資1.27億元發(fā)行4500萬(wàn)股B股，融資4.5135億港元按照10配2.37進(jìn)行配股，融資3.83億元按照10配2.727的比例配，融資6.25億發(fā)行15億元可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行19.9億元可轉(zhuǎn)換公司債券定向發(fā)行4億股，融資42億元融資形式0.429.2818.3528.7333.8162.021.91年末凈資產(chǎn)單位：億元149.034.516.316.3122.7443.700.781.840.41年末股本單位：億股公開(kāi)發(fā)行3.1億股，融資100億元2007293.7869.72公開(kāi)發(fā)行8.7億股，融資100億

5、元（預(yù)案）2009445.21118.65資本市場(chǎng)的定位第7頁(yè)，共94頁(yè)。8二、A股市場(chǎng)IPO情況綜述第8頁(yè)，共94頁(yè)。9國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中小板的設(shè)立是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)邁出的一個(gè)重要步驟，目標(biāo)企業(yè)為符合主板發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)（一般發(fā)行股份數(shù)量在1億股以下） 已初具規(guī)模，為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)，是中小企業(yè)的直接股權(quán)融資渠道即代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，是指經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，為非上市公司提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對(duì)象為中小型高新技術(shù)企業(yè)主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分 ；目標(biāo)企業(yè)為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力（一般發(fā)行股份數(shù)量在1億股

6、以上）主板市場(chǎng)中小企業(yè)板三板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)資本市場(chǎng)體系第9頁(yè)，共94頁(yè)。10國(guó)內(nèi)制度環(huán)境投資銀行承擔(dān)具體的保薦職責(zé)，推薦企業(yè)上市并承擔(dān)責(zé)任，每單項(xiàng)目要有兩個(gè)保薦代表人簽字方能申報(bào)由律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)人士（主體部分）；基金等投資機(jī)構(gòu)人士；國(guó)資委等監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士共同組成發(fā)審委，以投票方式?jīng)Q定是否核準(zhǔn)通過(guò)通過(guò)市場(chǎng)化方式定價(jià)，由機(jī)構(gòu)投資者以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格證監(jiān)會(huì)作為主要的審核監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，給予核準(zhǔn)批文是發(fā)行上市的前提條件核準(zhǔn)制保薦制詢(xún)價(jià)制發(fā)審委A股市場(chǎng)IPO制度環(huán)境第10頁(yè)，共94頁(yè)。112000年以來(lái)IPO市場(chǎng)回顧日期IPO家數(shù)(家)首發(fā)募集資金(億元)200014

7、38632001796142002714992003674722004100361200515582006661,3412007892,5472008771,04020091112,0222010至今2167注：截至2010年3月10日第11頁(yè)，共94頁(yè)。12最近幾年IPO審核情況2007年一共審核首發(fā)企業(yè)156家，通過(guò)117家，否決38家，否決率24.36%2008年一共審核首發(fā)企業(yè)116家，通過(guò)96家，否決20家，否決率17.24%2009年一共審核首發(fā)企業(yè)197家，通過(guò)169家，否決28家，否決率14.21%2010年截至目前一共審核63家，通過(guò)了51家，否決3家1獨(dú)立性問(wèn)題 技術(shù)、市場(chǎng)

8、、采購(gòu)等嚴(yán)重依賴(lài)股東單位（改制不徹底） 關(guān)聯(lián)交易金額過(guò)大 大股東占用擬上市公司資金 治理結(jié)構(gòu)缺陷2主體資格問(wèn)題 歷史沿革重大瑕玼，尤其是歷史上國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批不足 報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)變更、實(shí)際控制人變更，管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生重大變化 歷史上股東出資不到位，未有效解決3規(guī)范運(yùn)作問(wèn)題 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 環(huán)保 稅收4募集資金投向 技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn) 市場(chǎng)、產(chǎn)能消化 未來(lái)盈利前景第12頁(yè)，共94頁(yè)。13三、A股市場(chǎng)IPO發(fā)行條件及操作流程第13頁(yè)，共94頁(yè)。14（一）IPO需符合的基本條件主體資格獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)作財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)募集資金運(yùn)用目 錄第14頁(yè)，共94頁(yè)。15主體資格：基本要求發(fā)行人為依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限

9、公司，自股份公司設(shè)立起持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上非公司制企業(yè)公司制企業(yè)全民所有制集體所有制合伙企業(yè)股份有限公司有限責(zé)任公司原因：根據(jù)公司法，只有股份有限公司才能夠向社會(huì)公眾發(fā)行股票股份公司是最為規(guī)范運(yùn)作的一種公司形態(tài)，設(shè)立后穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)三年，未來(lái)應(yīng)當(dāng)是可持續(xù)的，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小第15頁(yè)，共94頁(yè)。16主體資格：設(shè)立方式第二項(xiàng)系給予大型國(guó)有企業(yè)一種優(yōu)惠待遇，目前限制較為嚴(yán)格，只有央企一級(jí)企業(yè)才有可能操作，且要求行業(yè)排名在前三名。央企下屬二級(jí)企業(yè)、地方國(guó)企可能性很小。近期上市的央企，包括中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等，都屬于這種模式。地方國(guó)企中，只有出版?zhèn)髅?、金鉬股份等少數(shù)幾家案例第三項(xiàng)主要原因在于：有限責(zé)任公司

10、在治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)制度上與股份有限公司接近，按賬面凈資產(chǎn)折股可保證變更前后公司的管理與財(cái)務(wù)能夠順利延續(xù)股份有限公司任何投資者發(fā)起設(shè)立運(yùn)行滿(mǎn)三年方可申請(qǐng)上市股份有限公司大型國(guó)有企業(yè)改制設(shè)立國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)可立即申請(qǐng)上市，無(wú)需運(yùn)行三年股份有限公司有限責(zé)任公司整體變更有限責(zé)任公司設(shè)立滿(mǎn)三年即可申請(qǐng)上市賬面值折股第16頁(yè)，共94頁(yè)。17主體資格：設(shè)立方式是否可以同時(shí)引入其他股東：不可以，為滿(mǎn)足兩人要求應(yīng)該在整體變更之前引入評(píng)估：根據(jù)工商部門(mén)要求一定要進(jìn)行評(píng)估，但評(píng)估凈資產(chǎn)值不作為入賬依據(jù)中介機(jī)構(gòu)選聘：整體變更時(shí)已經(jīng)確定了以上市為目標(biāo)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該具有證券從業(yè)資格。需注意，在上市準(zhǔn)備期間任何操作需聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)的

11、，建議都要有證券從業(yè)資格，體現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作的理念基準(zhǔn)日的選?。荷a(chǎn)經(jīng)營(yíng)有季節(jié)性的企業(yè)應(yīng)該注意，避免上市前未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。審計(jì)評(píng)估基準(zhǔn)日原則上應(yīng)該是一個(gè)，審計(jì)有效期半年，評(píng)估有效期一年，實(shí)在必要的時(shí)候也可以不一致報(bào)表選用：是依據(jù)母公司報(bào)表還是合并報(bào)表，從法律意義上看應(yīng)該根據(jù)母公司報(bào)表凈資產(chǎn)稅收：個(gè)人股東一定要交納個(gè)人所得稅，審核時(shí)會(huì)關(guān)注這一點(diǎn)有限公司整體變更需關(guān)注的問(wèn)題第17頁(yè)，共94頁(yè)。18主體資格：對(duì)股東的要求國(guó)資委、財(cái)政局等能否作為公司股東：不鼓勵(lì)，實(shí)踐中也有，更多是以前歷史上所形成，近年來(lái)上市的企業(yè)中較少這種情況自然人超過(guò)200人的情況：公司或公司的控股股東直至實(shí)際控制人中存在這種情況，一

12、定要進(jìn)行清理。小股東中存在這種情況，一事一議，如果是明顯存在規(guī)避監(jiān)管規(guī)則的情況，要進(jìn)行清理境內(nèi)上市公司分拆資產(chǎn)在境內(nèi)上市，目前仍不允許；境內(nèi)上市公司分拆資產(chǎn)到境外上市，滿(mǎn)足條件（凈利潤(rùn)小于50%，凈資產(chǎn)小于30%，管理層持股小于10%）即可上市主體上市公司事業(yè)單位自然人信托公司BVI公司有限合伙工會(huì)、職工持股會(huì)關(guān)注超過(guò)200人非企業(yè)化運(yùn)營(yíng)研究政策第18頁(yè)，共94頁(yè)。19主體資格：對(duì)股東的要求內(nèi)部職工股：特定的概念，特指在9394年間定向募集公司不超比例、不超范圍的內(nèi)部職工股，這部分可以直接上市，不需要清理。其他的都不行，目前未上市的定向募集公司已經(jīng)非常少了信托公司：目前政策掌握上有些一刀切，不

13、太容易判別清楚信托公司持股究竟是自有資金還是信托計(jì)劃，因此一律不允許有限合伙：目前主要障礙是在登記公司處，該類(lèi)企業(yè)既非法人，還非自然人，無(wú)法進(jìn)行股權(quán)登記。登記公司正在研究辦法，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有限制BVI公司：關(guān)注幕后交易，往往BVI公司因注冊(cè)在境外，不容易監(jiān)管，各種交易協(xié)議查證難度較大，因此比較關(guān)注。但政策上沒(méi)有限制，證監(jiān)會(huì)也正在研究，在政策明確之前會(huì)影響進(jìn)度職工持股會(huì)：2000年民政部出文不再對(duì)職工持股會(huì)進(jìn)行社團(tuán)法人登記，證監(jiān)會(huì)隨即出文，認(rèn)為職工持股會(huì)不適合作為公司股東工會(huì)：2000年證監(jiān)會(huì)出文，認(rèn)為工會(huì)屬于福利性質(zhì)的組織，不適合當(dāng)公司股東，因此暫不受理第19頁(yè)，共94頁(yè)。20主體資格：注冊(cè)資本的

14、要求發(fā)行人注冊(cè)資本已經(jīng)足額繳納，股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已經(jīng)辦理完畢審核時(shí)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人設(shè)立及歷次增資的原始文件，包括審核批準(zhǔn)文件、增資協(xié)議、驗(yàn)資報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等，判斷出資是否到位如果程序瑕疵如何處理：如歷史上增資沒(méi)有獲得批準(zhǔn)文件，需要采用事后確認(rèn)的方式處理，由有權(quán)的審批機(jī)關(guān)再次出具確認(rèn)文件，對(duì)當(dāng)時(shí)的行為進(jìn)行補(bǔ)充批準(zhǔn)并對(duì)當(dāng)前狀態(tài)進(jìn)行確認(rèn)。尤其是涉及國(guó)有資產(chǎn)的時(shí)候，一定要有這樣的確認(rèn)文件如未簽署增資協(xié)議，則由全體股東在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)予以確認(rèn)如果沒(méi)有驗(yàn)資報(bào)告，或驗(yàn)資報(bào)告內(nèi)容與實(shí)際不符，可以在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)由會(huì)計(jì)師出具復(fù)核報(bào)告，進(jìn)行補(bǔ)充驗(yàn)證如果沒(méi)有評(píng)估報(bào)告，或評(píng)估報(bào)告內(nèi)容明顯存在問(wèn)題。首先要判斷是

15、否影響出資到位，如果由于評(píng)估問(wèn)題導(dǎo)致出資不足，則要進(jìn)行單獨(dú)處理。如果不影響出資到位，則無(wú)需處理第20頁(yè)，共94頁(yè)。21主體資格：注冊(cè)資本的要求存在出資不實(shí)問(wèn)題怎么辦：大股東負(fù)責(zé)補(bǔ)足，過(guò)去是比較常見(jiàn)的處理方式由于出資不實(shí)往往都是歷史上形成的事情，目前實(shí)踐中大量的擬上市企業(yè)都是非股份有限公司，因此在改制設(shè)立股份公司的過(guò)程中將注冊(cè)資本作實(shí)，各方股東都認(rèn)可，也沒(méi)有問(wèn)題，不需要再補(bǔ)足即使已經(jīng)是股份有限公司，如果目前凈資產(chǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)大于注冊(cè)資本，各方股東對(duì)歷史上因某個(gè)股東出資不實(shí)而導(dǎo)致的股權(quán)結(jié)構(gòu)都認(rèn)可，并實(shí)事求是的進(jìn)行審計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備，也沒(méi)有問(wèn)題，不需要解決如果由于其他股東出資不實(shí)導(dǎo)致國(guó)資利益受損，則不能簡(jiǎn)單

16、處理，可能需要補(bǔ)足，并取得國(guó)資管理部門(mén)的確認(rèn)案例一：成都三泰電子，歷史上股東以實(shí)物出資未進(jìn)行評(píng)估，后來(lái)由工商部門(mén)出文確認(rèn)不評(píng)估也符合要求，公司全體股東承諾出資到位，未有減值，不會(huì)追究案例二：新世紀(jì)，歷史曾超分利潤(rùn)，處理時(shí)先考查股份公司設(shè)立時(shí)出資是否足額，在此前提下由全體股東承諾對(duì)歷史上超額分配的情況不予追究第21頁(yè)，共94頁(yè)。22主體資格：主營(yíng)業(yè)務(wù)的要求發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變更原因在于：主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定性要通過(guò)三年時(shí)間才能證明，如中途變更，則新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性存在不確定性。因此，如發(fā)行人上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更，應(yīng)當(dāng)自變更之日起運(yùn)行滿(mǎn)三年才可再次申報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)指合并報(bào)表范圍內(nèi)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)

17、務(wù)，控股型公司可以上市這里的主營(yíng)業(yè)務(wù)變更，也包括同一業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式的重大變更。如某企業(yè)，一直代工生產(chǎn)其他品牌的產(chǎn)品，后新創(chuàng)立了自有品牌，開(kāi)始生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)自有品牌的產(chǎn)品。這種運(yùn)營(yíng)模式的重大變化，將成為首發(fā)審核時(shí)的關(guān)注重點(diǎn)實(shí)際審核案例：某企業(yè)，原主營(yíng)業(yè)務(wù)為紡織品生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2004年5月收購(gòu)某機(jī)械設(shè)備企業(yè)，收購(gòu)后機(jī)械設(shè)備的生產(chǎn)和銷(xiāo)售利潤(rùn)占總利潤(rùn)的一半左右，被認(rèn)定為主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更。IPO被否決第22頁(yè)，共94頁(yè)。23主體資格：主營(yíng)業(yè)務(wù)的要求如何界定主業(yè)突出：原則上來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)要占到80%以上實(shí)踐中并不絕對(duì)，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)的行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯，僅依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)也能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)良好的回報(bào)，則

18、比例進(jìn)一步降低也可以能否雙主業(yè)或多主業(yè)：對(duì)于小規(guī)模企業(yè)而言，比較困難。大企業(yè)尤其是央企，則存在可能性比較忌諱的情況是：多主業(yè)，但每個(gè)都不強(qiáng)，在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力都不夠，這樣的企業(yè)上市比較困難產(chǎn)業(yè)政策限制：近期發(fā)改委提出的產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，需要關(guān)注：鋼鐵、水泥、多晶硅、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備等，無(wú)論IPO還是再融資時(shí)證監(jiān)會(huì)都要征求發(fā)改委的意見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板的特殊要求：必須單一主業(yè)，最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變更第23頁(yè)，共94頁(yè)。24主體資格：實(shí)際控制人未變更發(fā)行人最近三年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更實(shí)際控制人A公司B公司發(fā)行人一直追朔至國(guó)有股權(quán)授權(quán)管理單位或自然人規(guī)定實(shí)際控制人不能變更的原因在于：保證公司在同一經(jīng)營(yíng)管理決

19、策下運(yùn)行滿(mǎn)三年創(chuàng)業(yè)板特殊要求：最近兩年實(shí)際控制人未發(fā)生變更第24頁(yè)，共94頁(yè)。25主體資格：實(shí)際控制人未變更如何界定實(shí)際控制人公司控制權(quán)是能夠?qū)蓶|大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響或者能夠?qū)嶋H支配公司行為的權(quán)力 認(rèn)定公司控制權(quán)的歸屬，既需要審查相應(yīng)的股權(quán)投資關(guān)系，也需要根據(jù)個(gè)案的實(shí)際情況，綜合對(duì)發(fā)行人股東大會(huì)、董事會(huì)決議的實(shí)質(zhì)影響、對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免所起的作用等因素進(jìn)行分析判斷實(shí)踐中有的公司，進(jìn)行管理層收購(gòu)后，聲稱(chēng)管理層一直是公司實(shí)際控制人，原大股東并不參與管理。但從股權(quán)決策角度看，這樣認(rèn)定是有問(wèn)題的，管理層收購(gòu)的行為應(yīng)該視為導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生了變更 也有公司，原為資產(chǎn)管理公司控股，系由債

20、轉(zhuǎn)股而形成，后來(lái)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)股東。現(xiàn)股東聲稱(chēng)資產(chǎn)管理公司屬于被動(dòng)持股，不參與管理，一直是現(xiàn)股東在實(shí)際控制。這種說(shuō)法也很難得到認(rèn)可如果發(fā)行人最近3年內(nèi)持有、實(shí)際支配公司股份表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實(shí)際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更第25頁(yè)，共94頁(yè)。26主體資格：實(shí)際控制人未變更可不可以認(rèn)定為是共同控制：可以，但要符合下列條件每人都必須直接持有公司股份和/或者間接支配公司股份的表決權(quán)；發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行良好，多人共同擁有公司控制權(quán)的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作多人共同擁有公司控制權(quán)的情況，一般應(yīng)當(dāng)通過(guò)公司章程、協(xié)議或者其他安排予以明確，有關(guān)章程、協(xié)議及安排必須合

21、法有效、權(quán)利義務(wù)清晰、責(zé)任明確，該情況在最近3年內(nèi)且在首發(fā)后的可預(yù)期期限內(nèi)是穩(wěn)定、有效存在的，共同擁有公司控制權(quán)的多人沒(méi)有出現(xiàn)重大變更共同控制人承諾股份自上市后鎖定36個(gè)月如果發(fā)行人最近3年內(nèi)持有、實(shí)際支配公司股份表決權(quán)比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實(shí)際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更第26頁(yè)，共94頁(yè)。27主體資格：實(shí)際控制人未變更股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散的公司如何處理：認(rèn)定為不存在實(shí)際控制人。且在滿(mǎn)足下列條件下，視為三年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更發(fā)行人的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理層和主營(yíng)業(yè)務(wù)在首發(fā)前3年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化發(fā)行人的股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)不影響公司治理有效性發(fā)行人及其保薦人和律師能夠

22、提供證據(jù)充分證明作出一定的股份鎖定安排：實(shí)踐中掌握累計(jì)持股達(dá)51%的股份鎖定36個(gè)月對(duì)國(guó)有股權(quán)劃撥的界定：滿(mǎn)足下列條件，視為實(shí)際控制人未變更有關(guān)國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)或者重組等屬于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體性調(diào)整，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者省級(jí)人民政府按照相關(guān)程序決策通過(guò)，且發(fā)行人能夠提供有關(guān)決策或者批復(fù)文件發(fā)行人與原控股股東不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者大量的關(guān)聯(lián)交易，不存在故意規(guī)避首發(fā)辦法規(guī)定的其他發(fā)行條件的情形有關(guān)國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)或者重組等對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)管理層、主營(yíng)業(yè)務(wù)和獨(dú)立性沒(méi)有重大不利影響 第27頁(yè)，共94頁(yè)。28主體資格：管理層未重大變化發(fā)行人最近三年內(nèi)董事、高級(jí)管理人員未發(fā)生重大變化發(fā)行人董事總

23、經(jīng)理副總經(jīng)理財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人營(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人技術(shù)負(fù)責(zé)人董事會(huì)秘書(shū)合計(jì)變動(dòng)不超過(guò)三分之一實(shí)際審核案例：某技術(shù)主導(dǎo)型企業(yè)，核心技術(shù)的創(chuàng)始人被免去職務(wù)，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人也發(fā)生了變化，報(bào)告期內(nèi)董事和副總裁也有變動(dòng)。上述變化對(duì)公司研發(fā)及未來(lái)戰(zhàn)略的實(shí)施產(chǎn)生重大影響，申報(bào)材料未能解釋清楚。IPO被否決公司在同一經(jīng)營(yíng)管理思路下運(yùn)行滿(mǎn)三年，可信性創(chuàng)業(yè)板考察期為兩年第28頁(yè)，共94頁(yè)。29主體資格：股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰無(wú)糾紛發(fā)行人股權(quán)清晰，控股股東、實(shí)際控制人支配的股份不存在重大權(quán)屬糾紛原因在于：保證發(fā)行人控制權(quán)的穩(wěn)定性舉例說(shuō)明：實(shí)際控制人A公司B公司發(fā)行人B公司持有發(fā)行人的股權(quán)不存在質(zhì)押等權(quán)屬糾紛A公司持有B公司股權(quán)、實(shí)際控制人持有A公

24、司股權(quán)均不存在質(zhì)押等權(quán)屬糾紛第29頁(yè)，共94頁(yè)。30主體資格：股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰無(wú)糾紛歷史沿革的重要性歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)文件都要審核，確信不會(huì)對(duì)當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)形成潛在糾紛尤其關(guān)注國(guó)資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件，是否履行的審批或進(jìn)場(chǎng)交易程序，如果沒(méi)有則需要國(guó)資管理部門(mén)補(bǔ)充文件予以確認(rèn)如果是民營(yíng)企業(yè)，則關(guān)注股權(quán)交易是否真實(shí)發(fā)生，是否合理。目前控股股東的資金來(lái)源是否合法上市前能否引入其他股東可以，但關(guān)注引入股東的目的，防止尋租行為發(fā)生對(duì)上市前引入股東的身份及背景要進(jìn)行詳細(xì)核查私募沒(méi)有問(wèn)題，戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者均可以上市前對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，要簽署聲明已知悉上市一事，自愿轉(zhuǎn)讓第30頁(yè)，共94頁(yè)。31獨(dú)立性：資產(chǎn)完整資

25、產(chǎn)完整：采購(gòu)系統(tǒng)生產(chǎn)系統(tǒng)銷(xiāo)售系統(tǒng)發(fā)行人完整擁有，不依賴(lài)控股股東及其他關(guān)聯(lián)方土地、房產(chǎn)、設(shè)備商標(biāo)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)發(fā)行人擁有所有權(quán)或使用權(quán)，關(guān)鍵資產(chǎn)擁有所有權(quán)實(shí)際審核案例：某企業(yè)，其核心技術(shù)由關(guān)聯(lián)方許可使用，且存在商業(yè)附加條件（即滿(mǎn)足*條件時(shí)方能使用，否則關(guān)聯(lián)方有收回權(quán)利）。對(duì)核心技術(shù)缺乏控制權(quán)，獨(dú)立性不足。IPO被否決。改制不徹底，上市前需整改完畢，調(diào)整規(guī)模較大則整改后需運(yùn)行一段時(shí)間后再申報(bào)第31頁(yè)，共94頁(yè)。32獨(dú)立性：資產(chǎn)完整土地房產(chǎn)的處理：投資入股，往往持股人為當(dāng)?shù)貒?guó)資部門(mén)。投資后擬上市公司辦理出讓手續(xù)，本方式存在的問(wèn)題就是作價(jià)問(wèn)題，作價(jià)一定要公允，但這樣評(píng)估值就會(huì)比較高，導(dǎo)致擬上市企業(yè)股

26、本及凈資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大辦理出讓?zhuān)饕菙M上市公司是否有足夠的資金實(shí)力租賃使用，直接向土地部門(mén)租賃，如果大股東擁有土地產(chǎn)權(quán)，也可以向大股東租賃。關(guān)鍵是一個(gè)定價(jià)的問(wèn)題，公允即可，并且需要關(guān)注，核心運(yùn)營(yíng)所需的土地房產(chǎn)不能進(jìn)行租賃使用央企整體上市，土地房產(chǎn)不強(qiáng)求立即全部辦理完畢，達(dá)一定比例且剩余部分正在辦理過(guò)程中就可以。其他企業(yè)則在上市申報(bào)前必須全部處理上市前收購(gòu)大股東資產(chǎn)是否影響業(yè)務(wù)連續(xù)計(jì)算：后面會(huì)有單獨(dú)講述。收購(gòu)?fù)恋胤慨a(chǎn)未涉及業(yè)務(wù)的變更，即使交易金額較大，也不影響業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算。對(duì)于公司來(lái)講，多一條生產(chǎn)線(xiàn)，管理難度會(huì)更大；但在生產(chǎn)線(xiàn)已有情況下，多幾塊土地房產(chǎn)則影響較小第32頁(yè)，共94頁(yè)。33獨(dú)立性：資產(chǎn)

27、完整商標(biāo)專(zhuān)利專(zhuān)用技術(shù)的處理：不適合采用許可方式使用，擬上市公司應(yīng)該擁有所有權(quán)，尤其是針對(duì)專(zhuān)利和專(zhuān)有技術(shù)如果是某集團(tuán)其下屬公司上市，而品牌由集團(tuán)統(tǒng)一管理，可以將商標(biāo)對(duì)擬上市公司進(jìn)行許可使用，實(shí)踐中往往不收費(fèi)獨(dú)立性問(wèn)題往往直接與改制方案相關(guān)，實(shí)踐操作中對(duì)于商標(biāo)專(zhuān)利及技術(shù)等資產(chǎn)，在改制方案中往往直接隨實(shí)體資產(chǎn)注入擬上市公司，一般情況下并不做單獨(dú)作價(jià)，而是納入集團(tuán)整體資產(chǎn)的評(píng)估當(dāng)中。單獨(dú)作價(jià)公允性比較難以確定航天信息改制設(shè)立案例：中國(guó)航天科工集團(tuán)公司等十二家單位分別以其擁有的原航天金穗高技術(shù)有限公司全部資產(chǎn)、原北京航天金卡電子工程公司全部資產(chǎn)、北京航天斯大電子有限公司75%股份以及現(xiàn)金出資，以發(fā)起方式

28、設(shè)立了航天信息股份有限公司。公司成立前原金穗公司擁有的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為：SSK01型增值稅專(zhuān)用發(fā)票防偽稅控系統(tǒng)定點(diǎn)生產(chǎn)單位；原金卡公司擁有的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)包括：SZM25電子支付密碼器系統(tǒng)定點(diǎn)生產(chǎn)單位、集成電路卡注冊(cè)單位。公司成立過(guò)程中，上述兩個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)隨原金穗公司、原金卡公司其他資產(chǎn)無(wú)償投入公司第33頁(yè)，共94頁(yè)。34獨(dú)立性：人員獨(dú)立人員獨(dú)立：發(fā)行人總經(jīng)理副總經(jīng)理財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人董事會(huì)秘書(shū)控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)董事監(jiān)事只能擔(dān)任領(lǐng)薪不能財(cái)務(wù)人員兼職不能第34頁(yè)，共94頁(yè)。35獨(dú)立性：人員獨(dú)立事業(yè)單位改制上市：?jiǎn)T工不能再保留事業(yè)單位身份，要與改制后公司簽署勞動(dòng)合同公司要從凈資產(chǎn)中提取資金，為員工

29、補(bǔ)交勞動(dòng)保險(xiǎn)等國(guó)有企業(yè)改制上市：人員安置是個(gè)很重要的問(wèn)題，對(duì)于內(nèi)退人員，要在其停止服務(wù)日起至正常退休日止期間支付生活費(fèi)用及保險(xiǎn)， 需要聘請(qǐng)獨(dú)立精算師進(jìn)行精算，計(jì)提為預(yù)計(jì)負(fù)債科研院所改制：核心技術(shù)人員需要進(jìn)入股份公司，不再保留事業(yè)單位身份農(nóng)民工繳納社保問(wèn)題：實(shí)踐中存在農(nóng)民工不愿意繳納，無(wú)法異地存取等政策障礙問(wèn)題發(fā)行人需要說(shuō)明原因，核查相關(guān)人員情況并由社保機(jī)構(gòu)出具意見(jiàn)，實(shí)際控制人要承諾承擔(dān)相關(guān)責(zé)任與義務(wù)第35頁(yè)，共94頁(yè)。36獨(dú)立性：財(cái)務(wù)獨(dú)立財(cái)務(wù)獨(dú)立：獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系獨(dú)立進(jìn)行財(cái)務(wù)決策獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算制度獨(dú)立的銀行賬戶(hù)，不與控股股東或?qū)嶋H控制人共用獨(dú)立納稅，不與控股股東或?qū)嶋H控制人合并納稅控股股東不

30、能占用發(fā)行人資金，發(fā)行人未對(duì)控股股東債務(wù)提供擔(dān)保實(shí)際審核案例：某企業(yè)，實(shí)際控制人控制的6家企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)頻繁占用發(fā)行人及其控股子公司大額資金，雖在上市前償還，但發(fā)行人的財(cái)務(wù)獨(dú)立性明顯存在問(wèn)題。IPO被否決第36頁(yè)，共94頁(yè)。37獨(dú)立性：機(jī)構(gòu)獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立：獨(dú)立完整的機(jī)構(gòu)設(shè)置獨(dú)立行使經(jīng)營(yíng)管理職權(quán)，與控股股東及實(shí)際控制人機(jī)構(gòu)間不存在上下級(jí)關(guān)系與控股股東及實(shí)際控制人之間機(jī)構(gòu)不混同，不共用機(jī)構(gòu)國(guó)有企業(yè)改制上市容易出現(xiàn)機(jī)構(gòu)不獨(dú)立的情形。如中化國(guó)際，原在北京辦公，與中化集團(tuán)部門(mén)之間混同，經(jīng)常被集團(tuán)相關(guān)部門(mén)直接指使而影響了正常運(yùn)營(yíng)。后中化國(guó)際將總部搬遷至上海，改變了集團(tuán)總部合署辦公的現(xiàn)象，上市公司運(yùn)營(yíng)狀況有所

31、改善第37頁(yè)，共94頁(yè)。38獨(dú)立性：業(yè)務(wù)獨(dú)立業(yè)務(wù)獨(dú)立：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)之間：無(wú)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及顯失公平的關(guān)聯(lián)交易同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)營(yíng)相同或相似的業(yè)務(wù)目前屬于嚴(yán)厲禁止的事項(xiàng)，必須在上市前予以解決解決方式為：控股股東將相關(guān)業(yè)務(wù)售予發(fā)行人或無(wú)關(guān)聯(lián)第三方不能用上市募集資金來(lái)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題不鼓勵(lì)用托管方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，只能作為過(guò)渡辦法關(guān)聯(lián)交易收入及成本占發(fā)行人比例不宜過(guò)大，掌握在30%以下雖然占發(fā)行人比例較小，但如果占交易對(duì)方比例較大，也屬于改制不徹底的情況交易價(jià)格與同類(lèi)業(yè)務(wù)基本一致，存在差異要有合理的解釋第38頁(yè)，共94頁(yè)。3939獨(dú)立性：業(yè)務(wù)獨(dú)立2009年以來(lái)IPO公司的關(guān)聯(lián)交易情況統(tǒng)計(jì)

32、名稱(chēng)招股日期經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易08年關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額/08年總營(yíng)業(yè)收入（%）08年關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額/08年?duì)I業(yè)成本（%）鑫龍電器2009/9/10無(wú)0.00%0.00%博云新材2009/9/10無(wú)0.00%0.00%輝煌科技2009/9/7無(wú)0.00%0.00%精藝股份2009/9/7有0.00%0.00%中國(guó)中冶2009/8/31有0.00%0.12%羅萊家紡2009/8/25有0.22%2.46%信立泰2009/8/25有0.00%0.00%奧飛動(dòng)漫2009/8/21有0.00%0.00%禾盛新材2009/8/18有0.00%0.00%星期六2009/8/18有0.00%0.00%宇順電子2009/8

33、/14有0.00%3.14%超華科技2009/8/14有0.00%0.00%奇正藏藥2009/8/11有0.12%0.37%保齡寶2009/8/11有0.00%0.00%注：部分公司存在經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易，但交易類(lèi)型并非采購(gòu)和銷(xiāo)售，因此會(huì)出現(xiàn)企業(yè)有關(guān)聯(lián)交易，但后兩列數(shù)字為0.00%的情況第39頁(yè)，共94頁(yè)。40獨(dú)立性：業(yè)務(wù)獨(dú)立2009年以來(lái)IPO公司上市前關(guān)聯(lián)交易的清理情況統(tǒng)計(jì)代碼名稱(chēng)招股日期清理前關(guān)聯(lián)交易情況清理方法總結(jié)N/A齊心文具N/A銷(xiāo)售商品設(shè)立子公司，吸收關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)002295.SZ精藝股份2009/9/7銀行貸款、商業(yè)/銀行承兌匯票提供擔(dān)保論證關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)無(wú)影響601618

34、.SH中國(guó)中冶2009/8/31土地、房屋租賃、原料、產(chǎn)品和服務(wù)互供、商標(biāo)許可使用簽訂協(xié)議進(jìn)行規(guī)范002293.SZ羅萊家紡2009/8/25采購(gòu)、銷(xiāo)售行為和支付關(guān)鍵管理人員報(bào)酬論證關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)無(wú)影響002294.SZ信立泰2009/8/25代銷(xiāo)藥品停止關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，直接與終端客戶(hù)建立渠道聯(lián)系002292.SZ奧飛動(dòng)漫2009/8/21辦理出口轉(zhuǎn)關(guān)、催收貨款、收匯核銷(xiāo)等停止關(guān)聯(lián)交易002290.SZ禾盛新材2009/8/18原材料采購(gòu)、產(chǎn)成品購(gòu)銷(xiāo)和加工、接受勞務(wù)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)002291.SZ星期六2009/8/18裝修收購(gòu)關(guān)聯(lián)方002289.SZ宇順電子2009/8/14原材料采購(gòu)

35、、委托加工論證關(guān)聯(lián)交易的公允性和必要性002288.SZ超華科技2009/8/14委托加工、租賃辦公用房收購(gòu)關(guān)聯(lián)方所持股份，設(shè)立子公司，替代關(guān)聯(lián)方所承擔(dān)的功能002287.SZ奇正藏藥2009/8/11銷(xiāo)售商品、采購(gòu)物資、接受勞務(wù)設(shè)立子公司，吸收關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)；收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)第40頁(yè)，共94頁(yè)。41規(guī)范運(yùn)作：業(yè)務(wù)獨(dú)立同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的認(rèn)定控股股東或?qū)嶋H控制人如果控股經(jīng)營(yíng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，一定要進(jìn)行清理。其他小股東從事同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，沒(méi)有關(guān)系控股股東或?qū)嶋H控制人參股經(jīng)營(yíng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，不列入需清理的范圍目前不接受按區(qū)域劃分作為不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的界定承諾注入不能作為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的辦法盡管業(yè)務(wù)類(lèi)別不同，但如果發(fā)行人與大

36、股東所服務(wù)客戶(hù)相同，將會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注第41頁(yè)，共94頁(yè)。42規(guī)范運(yùn)作:治理結(jié)構(gòu)發(fā)行人依法建立健全了法人治理結(jié)構(gòu)股東大會(huì)：最高權(quán)利機(jī)構(gòu)董事會(huì)：管理層董事不超過(guò)半數(shù)監(jiān)事會(huì)：三分之一職工監(jiān)事獨(dú)立董事：全體董事的三分之一以上董事會(huì)秘書(shū)：屬于公司高管機(jī)構(gòu)層面公司章程：參照上市公司章程指引三會(huì)議事規(guī)則：股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)關(guān)聯(lián)交易制度：關(guān)聯(lián)董事、關(guān)聯(lián)股東回避表決內(nèi)部控制制度制度層面第42頁(yè)，共94頁(yè)。43規(guī)范運(yùn)作：違法行為發(fā)行人最近36個(gè)月沒(méi)有違法行為最近36個(gè)月未公開(kāi)或變相公開(kāi)發(fā)行過(guò)證券：發(fā)行人股東不得超過(guò)200人最近36個(gè)月未違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)及其他法規(guī)，且受到行政處罰，情節(jié)嚴(yán)重。實(shí)際

37、審核時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注受到的非現(xiàn)金性處罰，如果有則可能視為重大違法行為，如果只是現(xiàn)金處罰，且上市前能夠取得處罰機(jī)關(guān)出具的不認(rèn)定為違法行為的確認(rèn)文件，不會(huì)形成障礙關(guān)于納稅情況，國(guó)有企業(yè)欠稅情形較少，上市前由于按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重新審計(jì)，可能會(huì)有補(bǔ)稅情況發(fā)生，這種情況沒(méi)有影響即便民營(yíng)企業(yè)，如歷史上有欠稅情形，上市前如果足額補(bǔ)繳了稅款，也不構(gòu)成影響地方政府給的稅收優(yōu)惠，不要求補(bǔ)足。大股東要承諾承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際審核案例（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)違規(guī)）：發(fā)行人與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間沒(méi)有真實(shí)的商業(yè)交易依據(jù)，相互開(kāi)具承兌匯票且金額較大，違反相關(guān)法律規(guī)定實(shí)際審核案例（環(huán)保違規(guī)）：2005-2006年發(fā)行人排放污水中PH值、化學(xué)需氧量超標(biāo)，被省級(jí)

38、環(huán)保部門(mén)三次處罰第43頁(yè)，共94頁(yè)。44創(chuàng)業(yè)板主板及中小企業(yè)板股本要求IPO后股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元 IPO前總股本不得少于3000萬(wàn)元盈利要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后孰低）累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元最近三年凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后孰低）均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元無(wú)形資產(chǎn)（土

39、地使用權(quán)、養(yǎng)殖權(quán)、采礦權(quán)除外）占凈資產(chǎn)比例不超過(guò)20%最近一期末不存在累計(jì)虧損成長(zhǎng)性發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具備持續(xù)盈利能力，上市后能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)財(cái)務(wù)指標(biāo)：基本要求第44頁(yè)，共94頁(yè)。45財(cái)務(wù)指標(biāo)：可持續(xù)性要求 發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響發(fā)行人在用的商標(biāo)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)

40、行人最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶(hù)存在重大依賴(lài)發(fā)行人最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠存在嚴(yán)重依賴(lài) 發(fā)行人存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng) 不存在如下情形：第45頁(yè)，共94頁(yè)。46財(cái)務(wù)指標(biāo)：審核案例實(shí)際審核案例：財(cái)務(wù)信息真實(shí)性存在疑問(wèn)某企業(yè)，其提交的申報(bào)材料中，2004年度納稅申報(bào)表以股份公司名義申報(bào)，而股份公司于2005年才成立；且2004年度納稅申報(bào)表無(wú)日期、稅務(wù)機(jī)關(guān)章，并存在涂改情形；數(shù)據(jù)與申報(bào)數(shù)據(jù)差異較大，未能給出合理解釋財(cái)務(wù)信息真實(shí)性無(wú)法確認(rèn)實(shí)際審核案例：業(yè)績(jī)依賴(lài)非經(jīng)常性損益

41、某企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比重較大，主要為各種形式的政府補(bǔ)貼，各級(jí)政府部門(mén)對(duì)該等補(bǔ)貼并無(wú)長(zhǎng)期性政策。扣除后發(fā)行人盈利能力較弱未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在很大不確定性第46頁(yè)，共94頁(yè)。47財(cái)務(wù)指標(biāo)：審核案例實(shí)際審核案例：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大某企業(yè)，截至2006年末，資產(chǎn)負(fù)債率為61%，流動(dòng)比率為0.53，速動(dòng)比率為0.51，總負(fù)債2.6億，其中流動(dòng)負(fù)債2.1億，土地使用權(quán)全部抵押經(jīng)與同行業(yè)企業(yè)相比較，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大實(shí)際審核案例：持續(xù)盈利能力存在疑問(wèn)某企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)平均利潤(rùn)2,000萬(wàn)元，技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，募集資金項(xiàng)目完成后，資產(chǎn)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，折舊相應(yīng)新增1,000余萬(wàn)元，存在收益大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)

42、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在很大不確定性實(shí)際審核案例：客戶(hù)依賴(lài)某企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)向前三名客戶(hù)銷(xiāo)售額占到總銷(xiāo)售額的30%以上，逐年上升且升幅較為巨大對(duì)主要客戶(hù)存在依賴(lài)性第47頁(yè)，共94頁(yè)。48財(cái)務(wù)指標(biāo)：審核案例實(shí)際審核案例：會(huì)計(jì)政策選用失當(dāng)申請(qǐng)人2006年壞賬準(zhǔn)備計(jì)提由個(gè)別計(jì)提法改為賬齡分析與個(gè)別認(rèn)定相結(jié)合；對(duì)短期投資、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)由不提減值準(zhǔn)備改為按期末可變現(xiàn)情況計(jì)提減值準(zhǔn)備。申請(qǐng)人將上述事項(xiàng)作為會(huì)計(jì)政策變更進(jìn)行追溯調(diào)整。不符合會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)變更有關(guān)規(guī)定 實(shí)際審核案例：稅收依賴(lài)某申請(qǐng)人享受軟件銷(xiāo)售增值稅退稅和所得稅減免兩種稅收優(yōu)惠。近三年，增值稅退稅收入占凈利潤(rùn)比例由29%升至40

43、%；所得稅減免額占凈利潤(rùn)比例由26%至22%，對(duì)凈利潤(rùn)影響達(dá)到55%升至63%。存在嚴(yán)重稅收依賴(lài) 實(shí)際審核案例：重要資產(chǎn)交易合理性不足某申請(qǐng)人將前兩年虧損的業(yè)務(wù)出售給非關(guān)聯(lián)公司，通過(guò)重組后，該業(yè)務(wù)不納入2007年合并報(bào)表。發(fā)生重大資產(chǎn)重組，無(wú)法對(duì)2007年的盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出真實(shí)判斷 第48頁(yè)，共94頁(yè)。49財(cái)務(wù)指標(biāo)：若干事項(xiàng)的處理原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表的差異實(shí)事求是，解釋清楚差異的原因切忌不要因差異過(guò)大而對(duì)原始報(bào)表進(jìn)行調(diào)整母公司未分配利潤(rùn)為負(fù)沒(méi)有障礙，不需要強(qiáng)制下屬子公司分紅關(guān)注發(fā)行人對(duì)下屬子公司的控制力報(bào)告期外存在評(píng)估調(diào)賬的情況不必沖回，不影響審核股票公允價(jià)值確認(rèn)只能按照審計(jì)基準(zhǔn)日的時(shí)點(diǎn)進(jìn)

44、行公允價(jià)值確認(rèn)，不能按照期后時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債率低是否一定是審核障礙不一定，要與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，要有清楚合理的理由第49頁(yè)，共94頁(yè)。50財(cái)務(wù)指標(biāo)：上市前資產(chǎn)重組報(bào)告期內(nèi)發(fā)生重大資產(chǎn)重組的處理：重組雙方自報(bào)告期初便歸屬同一控制人，且業(yè)務(wù)內(nèi)容具有相關(guān)性，則：被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之五十，但不超過(guò)百分之百的 ，業(yè)績(jī)可以連續(xù)計(jì)算被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之百的，運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)資產(chǎn)總額或 營(yíng)業(yè)收入或

45、利潤(rùn)總額的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算被重組方重組前一會(huì)計(jì)年度與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該等交易后的口徑計(jì)算如果重組雙方不屬于同一控制人，相關(guān)政策正在研究，還沒(méi)有定論重組如果導(dǎo)致發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更，業(yè)績(jī)不可以連續(xù)計(jì)算對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重組，是否屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)變更，此問(wèn)題正在研究，傾向是屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)變更第50頁(yè)，共94頁(yè)。51財(cái)務(wù)指標(biāo)：上市前資產(chǎn)重組上市前剝離資產(chǎn)：不鼓勵(lì)！鼓勵(lì)整體上市。只要是正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成，不存在捆綁上市的，不必刻意進(jìn)行資產(chǎn)剝離。實(shí)際操作中，即便是上市前剝離了，只要是同一控制，今后還有買(mǎi)入的可能。還有一些情況，雖然在上市前做了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和減少關(guān)聯(lián)交易的承諾，但

46、上市后又出現(xiàn)了相關(guān)情況，雖然關(guān)聯(lián)交易余額不大，但發(fā)生額較大發(fā)行前剝離擁有相近業(yè)務(wù)的虧損子公司涉嫌包裝業(yè)績(jī)，審核風(fēng)險(xiǎn)較大，需要慎重。案例：263通信2005年，公司將多媒體通信業(yè)務(wù)作為即將開(kāi)展的新業(yè)務(wù)，先期進(jìn)行了大規(guī)模的市場(chǎng)調(diào)查、開(kāi)發(fā)、研究、通信資源準(zhǔn)備和業(yè)務(wù)培育等投入。但是，由于信息產(chǎn)業(yè)部在網(wǎng)絡(luò)電話(huà)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)管制政策方面一直沒(méi)有開(kāi)放，該項(xiàng)業(yè)務(wù)無(wú)法正常開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，公司的該項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大幅虧損。2006年，公司將上述業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，將相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了出售。由于該業(yè)務(wù)與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)都是電信增值業(yè)務(wù)，只是產(chǎn)品有所不同，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的嫌疑，因此公司于2008年又將該股權(quán)收購(gòu)回來(lái)此次收購(gòu)回來(lái)的股權(quán)價(jià)格只相當(dāng)于

47、出售時(shí)的10%，有操縱業(yè)績(jī)的嫌疑第51頁(yè)，共94頁(yè)。52募集資金運(yùn)用：基本要求原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)除金融企業(yè)外，募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司不支持以募集資金投資于新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要目的在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不支持以募集資金參股其他企業(yè)，募投項(xiàng)目的運(yùn)作要由發(fā)行人控制募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力相適應(yīng)不宜拼湊項(xiàng)目進(jìn)行融資募集資金項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力申報(bào)材料中要披露募集資金項(xiàng)目的前景和盈利水平，如日后未能實(shí)現(xiàn)則要有合理的解釋?zhuān)瑖?yán)重者

48、要追究相應(yīng)的責(zé)任第52頁(yè)，共94頁(yè)。53募集資金運(yùn)用：基本要求投資項(xiàng)目比較確定，風(fēng)險(xiǎn)較小項(xiàng)目已經(jīng)取得發(fā)改委的核準(zhǔn)或備案，項(xiàng)目用地已經(jīng)取得產(chǎn)權(quán)證明收購(gòu)項(xiàng)目，已經(jīng)簽署收購(gòu)協(xié)議，取得必要的審批文件收購(gòu)項(xiàng)目，要詳細(xì)披露被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)情況，包括合法合規(guī)性、財(cái)務(wù)資料等用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款在審核期內(nèi)，募投項(xiàng)目繼續(xù)建設(shè)運(yùn)行，可以待募集資金到位后償還項(xiàng)目建設(shè)的投資金融企業(yè)可以用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金特殊行業(yè)企業(yè)，如工程類(lèi)企業(yè)，可以補(bǔ)充流動(dòng)資金，制造類(lèi)企業(yè)不適合貿(mào)易類(lèi)企業(yè)，可以補(bǔ)充流動(dòng)資金，建設(shè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等輕資產(chǎn)類(lèi)企業(yè)，可以建設(shè)研發(fā)中心，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等第53頁(yè)，共94頁(yè)。54募集資金運(yùn)用：案例分析*煤業(yè)：募集

49、資金收購(gòu)大股東資產(chǎn)計(jì)劃將募集資金95億元中的88億元支付給大股東，以此獲得*礦的重組并購(gòu)權(quán)大股東套現(xiàn)嫌疑明顯募集資金投向?qū)е陆?jīng)營(yíng)模式發(fā)生重大變化申請(qǐng)人在募投完成后，銷(xiāo)售模式由“經(jīng)銷(xiāo)商+加盟店”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸睜I(yíng)店和加盟店并重”，產(chǎn)品產(chǎn)能大幅增加。申請(qǐng)人在消化產(chǎn)能、適應(yīng)新銷(xiāo)售模式、保證募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益方面存在不確定性 項(xiàng)目可行性不足募投項(xiàng)目完成后，總產(chǎn)能增加班86%，但2007年產(chǎn)能利用率低，且披露國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能略大于需求。市場(chǎng)前景和盈利能力無(wú)合理解釋 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)募投項(xiàng)目新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)僅有1個(gè)獲批，其他2個(gè)未批卻已開(kāi)業(yè) 第54頁(yè)，共94頁(yè)。55（二）IPO操作流程改制輔導(dǎo)及申報(bào)材料準(zhǔn)備證監(jiān)會(huì)審核發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)目

50、錄第55頁(yè)，共94頁(yè)。562.1 流程及時(shí)間表證券發(fā)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)項(xiàng)目小組盡職調(diào)查簽定協(xié)議項(xiàng)目立項(xiàng)未通過(guò)改制、輔導(dǎo)制作申請(qǐng)材料公司內(nèi)核未通過(guò)上報(bào)材料證監(jiān)會(huì)審核發(fā)行上市申請(qǐng)復(fù)議根據(jù)反饋意見(jiàn)修改持續(xù)督導(dǎo)核準(zhǔn)未核準(zhǔn)首次公開(kāi)發(fā)行及上市程序基本流程圖第56頁(yè)，共94頁(yè)。572.1 流程及時(shí)間表T+14T+13T+11T+10T+9T+8T+7T+6T+5T+4T+3T+2T+1T工作內(nèi)容序號(hào)發(fā)行上市5證監(jiān)會(huì)審核4申報(bào)材料制作3盡職調(diào)查輔導(dǎo)2改制1股份公司成立審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份公司盡職調(diào)查，進(jìn)行輔導(dǎo)申報(bào)材料制作通過(guò)發(fā)審會(huì)取得發(fā)行核準(zhǔn)批文申報(bào)材料報(bào)送證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)審核、材料修訂、上發(fā)審會(huì)股票掛牌上市T+1

51、2首次公開(kāi)發(fā)行及上市程序第57頁(yè)，共94頁(yè)。58改制階段流程設(shè)計(jì)改制方案資產(chǎn)重組（如有）股權(quán)重組（如有）構(gòu)建上市主體審計(jì)報(bào)告資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告國(guó)資審批（如有）外資審批（如有）驗(yàn)資報(bào)告創(chuàng)立大會(huì)登記注冊(cè)人員重組（如有）第58頁(yè)，共94頁(yè)。59設(shè)計(jì)改制方案主要解決四方面的問(wèn)題： 1、股份公司設(shè)立方式：新設(shè)股份公司還是整體變更 2、資產(chǎn)重組：哪些資產(chǎn)作為上市資產(chǎn) 3、股權(quán)重組：股份公司的股東怎么設(shè)定 4、人員重組：哪些員工作為股份公司員工需考慮的主要因素 ： 1、業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算：股份公司設(shè)立后能夠盡快申請(qǐng)上市 2、投資故事：股份公司的主業(yè)及發(fā)展方向 3、獨(dú)立性：股份公司在資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)五個(gè)方面保

52、持獨(dú)立 4、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易：股份公司與實(shí)際控制人之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與重大關(guān)聯(lián)交易 5、改制成本：盡量采用綜合成本較低的方案，主要為交易帶來(lái)的稅務(wù)成本、管理成本、時(shí)間成本 、變動(dòng)成本等第59頁(yè)，共94頁(yè)。60設(shè)計(jì)改制方案股份公司設(shè)立方式 若擬上市主體為事業(yè)單位或非公司制企業(yè)，則只能以發(fā)起方式新設(shè)股份公司 若擬上市主體為有限責(zé)任公司，則可以采用整體變更方式設(shè)立股份公司資產(chǎn)重組股份公司目前主業(yè)范圍內(nèi)的資產(chǎn)，均應(yīng)作為上市資產(chǎn)，以重組方式整合入擬上市主體中股份公司未來(lái)擬發(fā)展的業(yè)務(wù)，并以此講述公司的投資故事，原則上應(yīng)當(dāng)注入擬上市主體中；如果該業(yè)務(wù)尚不成熟，但注入擬上市主體不會(huì)對(duì)整體業(yè)績(jī)構(gòu)成重大影響，也

53、應(yīng)當(dāng)注入；但如果注入后對(duì)擬上市主體業(yè)績(jī)影響較大，則可以考慮在控股股東處先行培育，成熟后再注入上市公司需關(guān)注資產(chǎn)重組后控股股東的經(jīng)營(yíng)狀況，不能把包袱全部留在外面，導(dǎo)致控股股東不能獨(dú)立生存。因此，在組建上市公司的同時(shí)需爭(zhēng)取相關(guān)政策解決集團(tuán)的包袱問(wèn)題，拖延日后解決必生后患重組后不能形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與重大關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)業(yè)務(wù)或者全部納入上市主體，或者賣(mài)給第三方從業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算角度講，應(yīng)選擇資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)規(guī)模較大的單位作為擬上市主體，收購(gòu)其他相關(guān)業(yè)務(wù)第60頁(yè)，共94頁(yè)。61設(shè)計(jì)改制方案人員重組基本原則1：人隨資產(chǎn)走進(jìn)入股份公司的業(yè)務(wù)所必須的人員，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入股份公司基本原則2：規(guī)范性進(jìn)入股份公司的人員，應(yīng)當(dāng)與公司

54、簽署勞動(dòng)合同，補(bǔ)交三險(xiǎn)一金原事業(yè)單位工作人員，如進(jìn)入股份公司，事業(yè)身份將不再保留基本原則3：獨(dú)立性股份公司的工作人員，不能在股東單位處擔(dān)任行政職務(wù)并領(lǐng)薪，可任董事、監(jiān)事股份呢公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書(shū)等高級(jí)管理人員不得在股東單位中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)（在其他企業(yè)擔(dān)任行政管理職務(wù)也不可以），也不得在股東單位及其他單位領(lǐng)薪第61頁(yè)，共94頁(yè)。62改制中的審計(jì)審計(jì)工作應(yīng)聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)資產(chǎn)重組過(guò)程中的各項(xiàng)交易，是否審計(jì)可以參照如下原則：1、如涉及國(guó)有資產(chǎn)的交易，則必須進(jìn)行審計(jì)2、如果不涉及國(guó)有資產(chǎn)，但交易金額較大，則應(yīng)當(dāng)進(jìn)行審計(jì)，以作為關(guān)聯(lián)交易

55、之定價(jià)依據(jù)3、如果不涉及國(guó)有資產(chǎn)，且交易金額較小，則不審計(jì)也可以，直接以賬面值作為定價(jià)依據(jù)有限公司整體變更為股份公司時(shí)，需要出具審計(jì)報(bào)告：該審計(jì)報(bào)告主要為資產(chǎn)評(píng)估提供依據(jù)，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份公司一并報(bào)送工商部門(mén)該審計(jì)報(bào)告不需要出具三年，僅最近一年或一期就可以對(duì)于審計(jì)基準(zhǔn)日沒(méi)有限制，任何一個(gè)月的月末都可以建議出具合并報(bào)表，因?yàn)樵谛聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則下，由于母公司報(bào)表對(duì)納入合并范圍的控股子公司采用成本法核算，因此數(shù)據(jù)與合并數(shù)據(jù)差異較大。（子公司盈利，則母公司凈資產(chǎn)要小于合并凈資產(chǎn)，導(dǎo)致折股數(shù)量偏低；子公司虧損，則母公司凈資產(chǎn)要大于合并凈資產(chǎn)，折股后可能面臨出資不足的尷尬局面）第62頁(yè)，共94頁(yè)。63改制中的評(píng)估評(píng)

56、估工作應(yīng)聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的評(píng)估師事務(wù)所進(jìn)行評(píng)估，涉及土地較多的可以考慮聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的土地評(píng)估機(jī)構(gòu)單獨(dú)對(duì)土地進(jìn)行評(píng)估資產(chǎn)重組過(guò)程中的各項(xiàng)交易，是否評(píng)估可以參照如下原則：1、如涉及國(guó)有資產(chǎn)的交易，則必須進(jìn)行評(píng)估，且不論該資產(chǎn)是在境內(nèi)還是境外，評(píng)估結(jié)果都要經(jīng)主管?chē)?guó)資部門(mén)備案才生效2、如果不涉及國(guó)有資產(chǎn)，但想較賬面值溢價(jià)交易，則可以進(jìn)行評(píng)估3、如果不涉及國(guó)有資產(chǎn)，且擬按賬面值平價(jià)或折價(jià)交易，則可以不進(jìn)行評(píng)估有限公司整體變更為股份公司時(shí)，需要出具評(píng)估報(bào)告：如果是國(guó)有企業(yè)，則評(píng)估報(bào)告要提前報(bào)送國(guó)資部門(mén)備案該評(píng)估報(bào)告與前述審計(jì)報(bào)告基準(zhǔn)日相同，有效期為一年在確定股份公司注冊(cè)資本時(shí)，工商部門(mén)原則上以評(píng)估值作為折

57、股依據(jù)，但證監(jiān)會(huì)要求如果業(yè)績(jī)要連續(xù)計(jì)算，只能按照賬面凈資產(chǎn)進(jìn)行折股。對(duì)此項(xiàng)矛盾，需要提前與工商部門(mén)進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)以發(fā)起方式新設(shè)股份公司時(shí)，以非貨幣性資產(chǎn)出資的，需要出具評(píng)估報(bào)告第63頁(yè)，共94頁(yè)。64改制中的審批整體改制方案的審批行業(yè)主管部門(mén)的審批：例如出版行業(yè)，改制方案需經(jīng)新聞出版總署、中宣部審批國(guó)資管理部門(mén)的審批：全民所有制企業(yè)或事業(yè)單位改制，改制方案由其主管?chē)?guó)資部門(mén)審批，中央級(jí)單位由國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批，地方單位由當(dāng)?shù)貒?guó)資部門(mén)審批。部分單位主管部門(mén)為財(cái)政部或財(cái)政廳、財(cái)政局等國(guó)有控股公司改制，改制方案由第一大國(guó)有股東審批民營(yíng)控股公司改制，公司中存在參股的國(guó)有股權(quán)。如果改制方案不涉及國(guó)有股權(quán)變動(dòng)，

58、則改制方案應(yīng)當(dāng)不用國(guó)資部門(mén)審批，但改制后國(guó)有股權(quán)需要經(jīng)國(guó)資部門(mén)確認(rèn)；如果改制方案涉及國(guó)有股權(quán)變動(dòng)，則需要經(jīng)過(guò)國(guó)資部門(mén)審批商務(wù)部門(mén)的審批：如擬成立股份公司的股東中存在外資股，則不論持股比例是否超過(guò)25%，均要報(bào)商務(wù)部批準(zhǔn) 發(fā)改委的審批：如擬成立股份公司中擬引入境外投資者參股，則需要報(bào)送發(fā)改委批準(zhǔn)工商部門(mén)的審批：應(yīng)該說(shuō)，工商部門(mén)是最后的執(zhí)行部門(mén)，不對(duì)方案進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核但是，由于工商部門(mén)屬于行政許可部門(mén)，其各項(xiàng)原則、文件格式要求比較固化，因此需要提前與其溝通，避免形成麻煩（例如：關(guān)于以股權(quán)出資，很多地區(qū)工商部門(mén)并不認(rèn)可，需提前做工作）第64頁(yè)，共94頁(yè)。65改制中的審批改制操作過(guò)程中的審批行業(yè)主管

59、部門(mén)、國(guó)資管理部門(mén)的審批：如果總體改制方案已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，且細(xì)節(jié)操作方案已經(jīng)在總體改制方案中有所體現(xiàn)，則在實(shí)際操作時(shí)無(wú)需再履行相關(guān)的審批程序如果在總體改制方案獲得批準(zhǔn)前，先行操作部分小規(guī)模的資產(chǎn)或股權(quán)重組工作，則每步操作需要根據(jù)其具體交易類(lèi)別，履行相關(guān)的審批程序（如涉及地方企業(yè)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓等）商務(wù)部門(mén)的審批：如重組過(guò)程中涉及外商投資企業(yè)股權(quán)變更等工作，需要經(jīng)過(guò)當(dāng)?shù)厣虅?wù)部門(mén)的審批發(fā)改委的審批：如重組過(guò)程中涉及某公司引入境外投資者，需經(jīng)過(guò)發(fā)改委審批，根據(jù)額度大小決定是在中央還是地方審批 第65頁(yè)，共94頁(yè)。66股份公司設(shè)立驗(yàn)資以發(fā)起方式新設(shè)股份公司可以用貨幣與非貨幣資產(chǎn)出資，非貨幣資產(chǎn)不能是“勞務(wù)、

60、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)”貨幣出資不得少于30%，國(guó)有資產(chǎn)折股比例不得低于65% 非貨幣資產(chǎn)出資，重點(diǎn)關(guān)注其對(duì)出資資產(chǎn)是否擁有完整的所有權(quán)，尤其是處置權(quán)需要經(jīng)相關(guān)部門(mén)審批方能轉(zhuǎn)讓的（如專(zhuān)利權(quán)），驗(yàn)資前必須取得審批文件需要審核出資股東取得相關(guān)資產(chǎn)的方式，考察是否存在出資障礙（如以受讓方式取得，則考慮相關(guān)合同看是否對(duì)受讓方對(duì)外轉(zhuǎn)讓存在限制性條款）出資后要關(guān)注產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)的辦理情況，在公司設(shè)立登記時(shí)應(yīng)當(dāng)提交已辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的證明文件 有限責(zé)任公司整體變更設(shè)立股份公司出于業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算要求，不能以?xún)糍Y產(chǎn)評(píng)估值折股按凈資產(chǎn)賬面值折股，注冊(cè)資本可以低于賬面凈資產(chǎn)值注冊(cè)資本的