可轉(zhuǎn)債基金二季報點評

1、一、公募基金持可轉(zhuǎn)債市值恢復(fù)增長，整體倉位有所上升（一）整體規(guī)模恢復(fù)增長，可轉(zhuǎn)債基金持有市值環(huán)比下降2022Q2 公募基金持有轉(zhuǎn)債市值 2781.32 億元，較一季報增加 232.85 億元左右，增長9.1%。二季度可轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)擴(kuò)容，2022Q2 共 31 支轉(zhuǎn)債上市，合計發(fā)行規(guī)模為 644.16億元。2022Q2 公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比為 1.95%，占凈值比為 1.05%，較一季報均有提升。圖表 1公募基金持可轉(zhuǎn)債市值增長，增速回升圖表 2持可轉(zhuǎn)債占凈值比上升3,0002,5002,0001,5001,000500080760640520403-20-402-601-80

2、0公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值（億元）市值增長率(%)-右軸占凈值比(%)占債券投資市值比(%)Wind，Wind，二季度 Wind 基金分類口徑變化較大，一方面單列出可轉(zhuǎn)債基金，另一方面對中長期純債基、一級債基等類型的樣本也有所調(diào)整。從最新的 Wind 分類來看，Q2 季度僅可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值有所下滑，22Q2 可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值 350.86 億元，環(huán)比下降 8.05%。22Q2 二級債基共持有可轉(zhuǎn)債市值 1236.27 億元，環(huán)比提升 15.60%；22Q2 一級債基共持有可轉(zhuǎn)債市值 492.42 億元，環(huán)比提升 9.49%；混合型基金共持有可轉(zhuǎn)債市值 669.15 億元，環(huán)比提升 1

3、2.72%。圖表 3分基金類型持有轉(zhuǎn)債規(guī)?；痤愋?022Q2 持有可轉(zhuǎn)債市值（億元）2022Q1 持有可轉(zhuǎn)債市值（億元）Q2 環(huán)比變動混合債券型二級基金1236.271069.4115.60%混合債券型一級基金492.42449.739.49%混合型基金（偏股、偏債、靈活、平衡）669.15593.6412.72%可轉(zhuǎn)債基金350.86381.58-8.05%其他類型基金32.6228.9312.75%Wind，；Wind 口徑中興全可轉(zhuǎn)債位于偏債混合基金口徑下。截至 2022Q2 季度末，全市場共有 2595 支公募基金持有可轉(zhuǎn)債，其中易方達(dá)基金持有可轉(zhuǎn)債市值最高，Q2 季度增加 8.07

4、%。具體基金產(chǎn)品來看，截至 2022Q2 季度末，易方達(dá)穩(wěn)健收益持有可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到 95.22億元，是持有轉(zhuǎn)債市值最大的債基，市值較 Q1 季度末增長 34.32%，占凈值比為 15.21%，較一季度上升 5.67 個百分點。圖表 4易方達(dá)、興全、南方基金持有可轉(zhuǎn)債市值提升圖表 5易方達(dá)穩(wěn)健收益持有轉(zhuǎn)債市值最高市值(萬元)市值增長率(%)1,000,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000035302520151050-5-1-1900,000800,000700,000600,00050

5、0,000400,000300,0000200,0005100,0000市值(萬元)市值增長率(%)403020100(10)(20)(30)Wind，Wind，（二）頭部賬戶 Q2 季度多數(shù)加倉轉(zhuǎn)債2022 年 Q2 季度市場一共 24 支基金持有可轉(zhuǎn)債市值超過 20 億元，其中 14 支基金Q2 持有轉(zhuǎn)債市值環(huán)比增長，15 支基金Q2【持有轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值】比提升。易方達(dá)穩(wěn)健收益明確表示 4 月份進(jìn)一步增加可轉(zhuǎn)債倉位。易方達(dá)安心回報表示 Q2季度在轉(zhuǎn)債方面組合倉位有所提升，除了加倉此前重倉的 AAA 大盤轉(zhuǎn)債外，還加回部分彈性配置、部分小盤轉(zhuǎn)債。此外，易方達(dá)雙債增強(qiáng)債券表示隨著轉(zhuǎn)債估值上

6、行，降低了轉(zhuǎn)債倉位，該基金 Q1 季度加倉轉(zhuǎn)債幅度較大。圖表 6 Q2 季度持有轉(zhuǎn)債市值超過 20 億基金觀點名稱Q2 持有轉(zhuǎn)債基金市值（億元）占凈值比(%)Q2 季報關(guān)于轉(zhuǎn)債表述易方達(dá)穩(wěn)健收益?zhèn)?5.2215.21在 4 月份進(jìn)一步增加可轉(zhuǎn)債的倉位，在 5-6 月份權(quán)益市場上漲的行情中獲取了較好的收益。景順長城景頤雙利債券73.0614.11本基金二季度的債券組合配置仍以中短久期的高等級信用債為主。轉(zhuǎn)債倉位小幅增加，以穩(wěn)健品種為主。易方達(dá)安心回報債券71.9634.92轉(zhuǎn)債方面，組合倉位有所提升，除了加倉此前重倉的 AAA 大盤轉(zhuǎn)債外，還加回部分彈性配置、部分小盤轉(zhuǎn)債，同時積極配置新上市個

7、券，股性轉(zhuǎn)債占比有所提升。博時信用債券71.5085.45對于轉(zhuǎn)債，我們觀點不變：由于估值依舊不便宜，轉(zhuǎn)債市場的總體表現(xiàn)可能會繼續(xù)跑輸權(quán)益市場，個券的表現(xiàn)將更多的依靠正股的機(jī)會。安信穩(wěn)健增值混合70.1629.33報告期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場先跌后漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)實現(xiàn)了 5%左右的漲幅。其中主要是偏股性轉(zhuǎn)債比較活躍，隨股市的反彈表現(xiàn)良好。期間，我們的轉(zhuǎn)債組合配置比較保守，更偏債性，但隨著轉(zhuǎn)債市場的反彈，也實現(xiàn)了一定的收益。鵬華可轉(zhuǎn)債債券60.7786.56報告期內(nèi)本基金精選基本面優(yōu)質(zhì)、估值較為合理的轉(zhuǎn)債和股票進(jìn)行配置，在 4 月份市場較為恐慌時增加了可轉(zhuǎn)債的倉位，在后續(xù)權(quán)益市場反彈時增加了組合的收益。匯添

8、富可轉(zhuǎn)換債券55.1482.07隨著股票市場大幅下跌，可轉(zhuǎn)債估值回歸到歷史中樞水平，組合逆向增持可轉(zhuǎn)債。組合管理上，堅持自下而上挑選基本面相對優(yōu)質(zhì)且估值合理的可轉(zhuǎn)債。安信穩(wěn)健增利混合54.5429.05從轉(zhuǎn)債部分分析，報告期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場先跌后漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)實現(xiàn)了 5%左右的漲幅。其中主要是偏股性轉(zhuǎn)債比較活躍，隨股市的反彈表現(xiàn)良好。期間，我們的轉(zhuǎn)債組合配置比較保守，偏債性，但隨著轉(zhuǎn)債市場的反彈，也實現(xiàn)了一定的收益。浙商豐利增強(qiáng)債券51.3574.85轉(zhuǎn)債投資方面，我們更看重個券所對應(yīng)的正股的基本面與估值。易方達(dá)雙債增強(qiáng)債券37.6827.93本基金隨著轉(zhuǎn)債估值上行，降低了轉(zhuǎn)債倉位，以自下而上估值

9、合理的個券為主，通過轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股和定增尋找權(quán)益市場更多的機(jī)會。廣發(fā)聚鑫債券35.7917.50無轉(zhuǎn)債相關(guān)表述光大保德信信用添益?zhèn)?5.3978.46基金固收部分選擇高性價比可轉(zhuǎn)債配置，獲取權(quán)益市場反彈時帶來的收益。天弘永利債券34.178.66在賠率優(yōu)先的配置方向上，我們看好并布局了如生豬養(yǎng)殖、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等賠率較高的方向，忍受一段時間底部的波動，以期獲得比較好的收益。易方達(dá)裕豐回報債券28.517.51轉(zhuǎn)債方面，二季度組合倉位和彈性均有提升，小幅加倉小盤轉(zhuǎn)債與股性轉(zhuǎn)債，但整體配置上依然以大盤平衡型轉(zhuǎn)債為主。工銀產(chǎn)業(yè)債債券26.9915.08權(quán)益和轉(zhuǎn)債部分，4 月份權(quán)益市場繼續(xù)大幅調(diào)整，一些行業(yè)龍

10、頭的中長期配置價值逐漸凸顯，出現(xiàn)了性價比較高的買入機(jī)會，本基金擇機(jī)提高了權(quán)益和轉(zhuǎn)債倉位，同時行業(yè)配置整體保持分散。天弘添利26.21115.62在賠率優(yōu)先的配置方向上，我們看好并布局了如生豬養(yǎng)殖、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等賠率較高的方向，忍受一段時間底部的波動，以期獲得比較好的收益。富國可轉(zhuǎn)債24.9398.67低利率環(huán)境下，轉(zhuǎn)債性價比仍然較好，結(jié)合正股基本面，我們會力爭選擇盈利增長確定性更高，博弈屬性較低的品種作為組合彈性增強(qiáng)。前海開源可轉(zhuǎn)債債券24.8480.69本期組合盡可能在市場的調(diào)整中優(yōu)化了持倉結(jié)構(gòu)，緊跟代表國產(chǎn)實力提升的行業(yè)。安信目標(biāo)收益?zhèn)?4.7653.78期間，隨著轉(zhuǎn)債市場的反彈，基金凈值

11、有所恢復(fù)并創(chuàng)新高，實現(xiàn)了一定的收益。廣發(fā)可轉(zhuǎn)債債券24.0581.11本季度本基金提高了倉位的靈活度，減輕了 4 月市場下跌時的回撤，且在 4 月底快速回補(bǔ)倉位，4 月至 5 月的擇時效果較好;但 6月基于同樣的擇時框架過早減倉，低估了修復(fù)趨勢的持續(xù)性，整體擇時的超額收益貢獻(xiàn)大打折扣，后續(xù)將擇時分步完成股性轉(zhuǎn)債和股票倉位的回補(bǔ)。天弘多元收益?zhèn)?3.0256.53在賠率優(yōu)先的配置方向上，我們看好并布局了如生豬養(yǎng)殖、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等賠率較高的方向，忍受一段時間底部的波動，以期獲得比較好的收益。興全可轉(zhuǎn)債混合22.6350.84二季度轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益上行，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲 4.7%，10 年期國債收益率小

12、幅波動。由于流動性維持偏松格局，可轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益上漲，估值也回到相對高位，相比權(quán)益的性價比有所下降。博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券22.2974.54可轉(zhuǎn)債市場估值不便宜，結(jié)構(gòu)選擇更為重要，并需適當(dāng)加強(qiáng)波段交易。市場風(fēng)險點主要來自海外通脹超預(yù)期。組合交易層面，2 季度組合適度調(diào)整了股票和可轉(zhuǎn)債的持倉結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)了組合的進(jìn)攻性。易方達(dá)增強(qiáng)回報債券21.188.02可轉(zhuǎn)債倉位方面，組合主要持有流動性較好的大盤轉(zhuǎn)債。Wind，（三）從持有人結(jié)構(gòu)看，5 月份市場需求回暖從上交所和深交所的持有結(jié)構(gòu)看，公募基金、年金、自然人、券商等機(jī)構(gòu)二季度末持有可轉(zhuǎn)債市值環(huán)比一季度末提升。圖表 7上交所機(jī)構(gòu)投資者持有轉(zhuǎn)債變動（億元，%）

13、圖表 8深交所機(jī)構(gòu)投資者持有轉(zhuǎn)債變動（億元，%）160014001200100080060040020002022年3月2022年6月市值變動 右軸 100806040200自然人投資者一般機(jī)構(gòu)投資者陸股通投資者公募基金 基金管理公司資QFII RQFII證券公司自營 證券公司資產(chǎn)管社會保障基金企業(yè)年金保險機(jī)構(gòu)信托機(jī)構(gòu)私募基金其他專業(yè)機(jī)構(gòu)-202022年3月2022年6月市值變動-右軸9008007006005004003002001000120100806040200-20上證債券信息網(wǎng)，深交所固定收益平臺，深交所方面，5 月份開始，基金持有可轉(zhuǎn)債市值恢復(fù)增長。6 月份基金持有可轉(zhuǎn)債市值 7

14、86.46 億元，較 5 月份增加 31.7 億元，持有市值占比達(dá)到 26.22%，較 5 月份上升約0.07 個百分點。6 月份保險、社保、年金持有上交所可轉(zhuǎn)債市值合計為 1312.84 億元，較 3 月上升58.13 億元，持有市值占比為 25.62%，較 3 月值下降 0.97 個百分點。6 月份三類長線資金持有深交所可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到 670.18 億元，較 4 月上升 65.11 億元，合計持有占比為 22.34%，較 4 月上升 0.01 個百分點。季度數(shù)據(jù)看，上交所 4 月份長線資金持有市值占比略有下降，5 月份、6 月份持續(xù)回升；深交所 4 月份、5 月份長線資金持有市值占比略有下

15、降，6 月份回升。圖表 9長線資金持有深交所轉(zhuǎn)債市值占比企穩(wěn)（億元）圖表 106 月基金持有深交所轉(zhuǎn)債市值占比略有上升9008007006005004003002001000保險機(jī)構(gòu)企業(yè)年金40%35%30%25%20%15%10%5%0%100090080070060050040030020010002019年5月 2019年11月 2020年5月 2020年11月 2021年5月 2021年11月 2022年5月35%30%25%20%15%10%5%0%社?；?合計持有占比2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月2022年1月基金持有可轉(zhuǎn)債市值億元基金持有占比深交所固定

16、收益信息平臺，深交所固定收益平臺，（四）金融關(guān)注興業(yè)銀行和成都銀行，產(chǎn)業(yè)關(guān)注新能源和生豬等公募基金持有大秦轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn) 2 等個券市值居前。從持有基金數(shù)目情況看，除大金融轉(zhuǎn)債外，大秦轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等持有基金數(shù)目居前。圖表 112022Q2 公募基金持有個券支數(shù)前十圖表 12Q2 季度持倉張數(shù)減少前十1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000持倉總市值(萬元)持有基金數(shù)8007006005004003002001

17、0000.00-100.00-200.00-300.00-400.00-500.00-600.00-700.00-800.00-900.00-1,000.00季度持倉變動(萬張)Wind，Wind，從持倉變動情況來看，興業(yè)轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債持倉張數(shù)增加居前，持倉增加居前的轉(zhuǎn)債還包括新能源板塊通 22 轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債、錦浪轉(zhuǎn)債、上 22 轉(zhuǎn)債。生豬板塊牧原轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債持有張數(shù)下降較多，希望轉(zhuǎn) 2 持有張數(shù)增加。電子板塊聞泰轉(zhuǎn)債持有張數(shù)下降，立訊轉(zhuǎn)債持有張數(shù)上升。周期轉(zhuǎn)債中，華友轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債持有張數(shù)增加居前。此外，非銀板塊關(guān)注度有所提升。1,400

18、.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00圖表 13Q2 季度基金持倉張數(shù)增加居前個券（萬張）Wind，二、可轉(zhuǎn)債基金 Q2 季度凈值修復(fù)，整體倉位有所下降（一）轉(zhuǎn)債基金 Q2 單位凈值多數(shù)反彈，份額有所下降截至 2022Q2 季度末市場共 41 支可轉(zhuǎn)債基金（基金簡稱中含有轉(zhuǎn)債）公布相關(guān)數(shù)據(jù)，其中包括兩支可轉(zhuǎn)債 ETF。由于 Q1 季度轉(zhuǎn)債市場下跌幅較大，Q2 季度雖有反彈，但上半年仍未轉(zhuǎn)正，中證轉(zhuǎn)債指數(shù) 2022H1 累計下跌 4 %左右。2022H1 可轉(zhuǎn)債基金單位凈值下跌，平均跌幅為 7%左右，其中僅寶盈融源可轉(zhuǎn)債、華安可轉(zhuǎn)債上半年單

19、位凈值漲幅為正。分節(jié)奏看，Q1 季度轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)較為慘淡，隨著正股市場的反彈，2 季度轉(zhuǎn)債基金凈值大幅修復(fù)，單季度可轉(zhuǎn)債基金單位凈值漲幅平均值為 7.33%。其中寶盈融源可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、平安可轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、國泰可轉(zhuǎn)債、長盛可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債等基金 Q2 單位凈值漲幅超過 10 個百分點。份額變化不一，部分規(guī)模較大的可轉(zhuǎn)債基金二季度份額有所下降，鵬華可轉(zhuǎn)債、興全可轉(zhuǎn)債和匯添富可轉(zhuǎn)債等份額下降，前海開源可轉(zhuǎn)債、銀華可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債、中歐可轉(zhuǎn)債等份額較一季度末提升。41 支轉(zhuǎn)債基金份額合計值共環(huán)比下降 7.56%。圖表 14Q2 季度轉(zhuǎn)債基金單位凈值反彈明顯代碼名稱22H1 單位凈

20、值漲跌幅 %22Q2 單位凈值漲跌幅 %基金份額合計 萬份2022/3/312022/6/30份額變動000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債 A-9.197.62526391504198-22193340001.OF興全可轉(zhuǎn)債-7.433.67399024391675-7348470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 A-8.646.96432304343835-88469000536.OF前海開源可轉(zhuǎn)債-7.999.4317428121215237871006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 A-15.562.75165132165453321050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A-7.558.29176734139949-

21、36785001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A-10.834.83124973121003-3970100051.OF富國可轉(zhuǎn)債 A-8.706.50219329116902-102427005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債-16.819.0011896193299-25662006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債 A-16.139.6410371487632-16083240018.OF華寶可轉(zhuǎn)債 C-7.429.2873003796826679005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債-11.108.62590647740818344004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債 A-7.808.27653647551410150

22、005273.OF華商可轉(zhuǎn)債 A-2.503.5564868720067137519977.OF長信可轉(zhuǎn)債 A-6.527.337421569917-4298009465.OF東方可轉(zhuǎn)債 A-0.046.924343437285-6148003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債-10.985.894819837123-11074005945.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A-10.924.913571134099-1611005246.OF國泰可轉(zhuǎn)債-7.7410.2225398300324635000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A-9.6614.202717025679-1491310518.OF申萬菱

23、信可轉(zhuǎn)債-9.656.131822316972-1251040022.OF華安可轉(zhuǎn)債 A2.066.5013345149161572003510.OF長盛可轉(zhuǎn)債 A-9.7711.771422213637-584163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A-10.835.831304212666-376006147.OF寶盈融源可轉(zhuǎn)債 A6.8822.944685126547970161624.OF融通可轉(zhuǎn)債 A-7.037.761222210488-1734007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債 A-8.127.81875397961043720002.OF財通可轉(zhuǎn)債 A-7.77-0.0671427069-7

24、2090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)-5.839.3462506644395008331.OF萬家可轉(zhuǎn)債 A-0.185.1874316595-837511380.SH博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券 ETF-4.424.1473396439-900000003.OF中?？赊D(zhuǎn)換債券 A-5.786.4163166068-247005793.OF華富可轉(zhuǎn)債-5.5810.0449865300313007032.OF平安可轉(zhuǎn)債 A-5.7312.8250465189144007683.OF華商轉(zhuǎn)債精選 A-1.673.7060845105-978000080.OF天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A-8.603.31509

25、75049-48530020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A-2.4511.703722373917006618.OF長江可轉(zhuǎn)債 A-2.655.0420892205116511180.SH海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債 ETF-2.913.0920561126-930002101.OF創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選 A-4.175.90339868530008897.OF上銀可轉(zhuǎn)債精選-13.605.52543538-5Wind，注：按 2022Q2 季度末基金份額（合計）值從高到低排序（二）持有轉(zhuǎn)債市值下跌，整體倉位有所下降2022Q2 季度末公布數(shù)據(jù)的 41 支可轉(zhuǎn)債基金共持有可轉(zhuǎn)債市值 382.16 億元，較 Q1減

26、少 30.84 億元左右，環(huán)比降幅較 Q1 季度有所收窄。用【持有可轉(zhuǎn)債市值/基金資產(chǎn)凈值】衡量可轉(zhuǎn)債基金倉位，2022 年 Q2 季度可轉(zhuǎn)債基金整體倉位 82.8%，較一季度末下降 3.2 個百分點。2022Q2 季度末公布數(shù)據(jù)的 41 支可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模 461.78 億元，環(huán)比下降 3.9%。圖表 15可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值及占比回落圖表 16可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模繼續(xù)回落7000000.06000000.05000000.04000000.03000000.02000000.01000000.00.088.0%86.0%84.0%82.0%80.0%78.0%76.0%74.0%72.0%70.

27、0%68.0%7000000.06000000.05000000.04000000.03000000.02000000.01000000.00.060.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%持可轉(zhuǎn)債市值（萬元）資產(chǎn)凈值（萬元）占凈值比基金規(guī)模（萬元）環(huán)比Wind，Wind，持有可轉(zhuǎn)債市值前十的基金中，匯添富可轉(zhuǎn)債、前海開源可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、南方希元可轉(zhuǎn)債、南方昌元可轉(zhuǎn)債和華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)二季度倉位下降，其中廣發(fā)可轉(zhuǎn)債倉位下降幅度較大。鵬華可轉(zhuǎn)債、富國可轉(zhuǎn)債、興全可轉(zhuǎn)債等二季度倉位提升。圖表 17頭部可轉(zhuǎn)債基金倉位多有下降

28、代碼名稱基金凈資產(chǎn)合計 億持轉(zhuǎn)債市值 億倉位 %倉位變動 %2022/3/312022/6/302022/3/312022/6/302022/3/312022/6/30000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債 A69.0970.2059.1860.7785.6586.560.91470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 A78.9767.1867.0855.1484.9582.07-2.88100051.OF富國可轉(zhuǎn)債 A44.5225.2641.8224.9393.9398.674.75000536.OF前海開源可轉(zhuǎn)債23.1130.7919.6624.8485.0780.69-4.38006482.OF廣發(fā)可轉(zhuǎn)

29、債 A28.8229.6529.8524.05103.5781.11-22.47340001.OF興全可轉(zhuǎn)債43.7444.5121.1422.6348.3250.842.52050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A34.9129.9027.1122.2977.6674.54-3.12005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債18.1415.5119.9716.28110.06104.94-5.11006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債 A15.4914.3617.6115.31113.72106.60-7.12001045.OF華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A18.6518.9314.9615.1380.1879.94-0.2

30、5240018.OF華寶可轉(zhuǎn)債 C11.1913.3411.4513.16102.2798.62-3.65005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債9.0512.897.8610.7786.8583.60-3.25519977.OF長信可轉(zhuǎn)債 A12.2212.3211.2710.2692.1983.25-8.94004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債 A8.9911.247.749.5086.1284.53-1.59005273.OF華商可轉(zhuǎn)債 A10.0611.558.009.1579.5479.22-0.32511380.SH博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF8.217.508.157.5599.22100.66

31、1.45003401.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債6.705.465.324.3879.4580.140.69005246.OF國泰可轉(zhuǎn)債3.574.663.424.2095.6190.12-5.49009465.OF東方可轉(zhuǎn)債 A4.514.144.584.15101.47100.41-1.06005945.OF工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A5.065.074.044.0679.7880.090.30163816.OF中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A3.483.582.772.9279.4781.471.99310518.OF申萬菱信可轉(zhuǎn)債3.333.292.862.7785.9084.13-1.77040022.OF華安可

32、轉(zhuǎn)債 A2.252.681.832.1181.0678.86-2.20000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A2.282.462.232.0697.7183.60-14.10003510.OF長盛可轉(zhuǎn)債 A1.571.651.531.6897.49101.644.15006147.OF寶盈融源可轉(zhuǎn)債 A0.521.740.481.5291.2787.42-3.85007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債 A1.201.441.031.2386.1585.04-1.11511180.SH海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債 ETF2.171.222.141.2298.7299.370.66161624.OF融通可轉(zhuǎn)債 A1

33、.381.271.251.1291.0488.23-2.81530020.OF建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A1.121.260.861.0176.8680.523.66090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)0.971.130.690.9170.8480.669.82005793.OF華富可轉(zhuǎn)債0.710.830.690.8496.80100.333.53007032.OF平安可轉(zhuǎn)債 A0.640.740.650.79101.96107.695.73008331.OF萬家可轉(zhuǎn)債 A0.890.830.770.7386.2988.091.79000080.OF天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A0.750.770.850.73113.

34、5594.37-19.18007683.OF華商轉(zhuǎn)債精選 A0.680.590.800.58118.9398.86-20.07720002.OF財通可轉(zhuǎn)債 A0.770.760.620.5880.5576.19-4.37000003.OF中海可轉(zhuǎn)換債券 A0.520.530.400.3977.3373.34-3.99006618.OF長江可轉(zhuǎn)債 A0.310.350.270.2886.6981.78-4.90002101.OF創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選 A0.040.110.040.0991.4184.11-7.29008897.OF上銀可轉(zhuǎn)債精選0.050.050.040.0479.0584.195.

35、15Wind，按 2022Q2 季度末基金持有可轉(zhuǎn)債市值從高到低排序（三）多支轉(zhuǎn)債基金 4 月底部加倉，主要關(guān)注偏股性和平衡型轉(zhuǎn)債鵬華可轉(zhuǎn)債表示在 4 月份市場較為恐慌時增加了可轉(zhuǎn)債的倉位，在后續(xù)權(quán)益市場反彈時增加了組合的收益。匯添富可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、長信可轉(zhuǎn)債等也表示在市場下跌后增持或回補(bǔ)可轉(zhuǎn)債倉位。長盛可轉(zhuǎn)債表示在本輪疫情得到逐步控制后，及時提升轉(zhuǎn)債和股票倉位，并優(yōu)化了行業(yè)配置，較好把握了反彈行情。天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)等也表示在權(quán)益市場底部區(qū)域增加轉(zhuǎn)債配置。風(fēng)格方面，重視估值合理、基本面優(yōu)質(zhì)的轉(zhuǎn)債，大部分轉(zhuǎn)債持倉或加倉主要以股性、偏股性或者平衡性轉(zhuǎn)債為主，如廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、國泰可轉(zhuǎn)債

36、、南方昌元、南方希元等。行業(yè)方向主要集中在新能源、汽車零部件、必選消費等行業(yè)賽道，工銀可轉(zhuǎn)債優(yōu)選看好銀行、公用事業(yè)行業(yè)標(biāo)的。圖表 18可轉(zhuǎn)債基金 Q2 季報轉(zhuǎn)債相關(guān)分析與操作名稱投資策略和運作分析鵬華可轉(zhuǎn)債報告期內(nèi)本基金精選基本面優(yōu)質(zhì)、估值較為合理的轉(zhuǎn)債和股票進(jìn)行配置，在 4 月份市場較為恐慌時增加了可轉(zhuǎn)債的倉位，在后續(xù)權(quán)益市場反彈時增加了組合的收益。匯添富可轉(zhuǎn)換債券報告期內(nèi)，隨著股票市場大幅下跌，可轉(zhuǎn)債估值回歸到歷史中樞水平，組合逆向增持可轉(zhuǎn)債。組合管理上，堅持自下而上挑選基本面相對優(yōu)質(zhì)且估值合理的可轉(zhuǎn)債。股票投資聚焦于具有長期競爭優(yōu)勢、業(yè)績持續(xù)動力強(qiáng)的龍頭公司，主要配置品牌消費品、新能源、

37、高端制造等行業(yè)。富國可轉(zhuǎn)債前期組合凈值在市場沖擊下出現(xiàn)較大回撤，但最終在客觀分析國內(nèi)外環(huán)境和政策導(dǎo)向后，保留積極頭寸，同時將頭寸自下而上布局在核心受益領(lǐng)域，新能源、汽車零部件、必選消費是我們持續(xù)看好的方向。低利率環(huán)境下，轉(zhuǎn)債性價比仍然較好，結(jié)合正股基本面，我們會力爭選擇盈利增長確定性更高，博弈屬性較低的品種作為組合彈性增強(qiáng)。前海開源可轉(zhuǎn)債本期組合盡可能在市場的調(diào)整中優(yōu)化了持倉結(jié)構(gòu)，緊跟代表國產(chǎn)實力提升的行業(yè)。廣發(fā)可轉(zhuǎn)債本基金堅持以股性轉(zhuǎn)債為核心倉位，從自下而上的個股挖掘、自上而下的行業(yè)選擇兩個角度尋找基本面持續(xù)驗證的成長標(biāo)的，相對長期的配置。本季度本基金提高了倉位的靈活度，減輕了 4 月市場下

38、跌時的回撤，且在 4 月底快速回補(bǔ)倉位，4 月至 5 月的擇時效果較好；但 6 月基于同樣的擇時框架過早減倉，低估了修復(fù)趨勢的持續(xù)性，整體擇時的超額收益貢獻(xiàn)大打折扣，后續(xù)將擇時分步完成股性轉(zhuǎn)債和股票倉位的回補(bǔ)。興全可轉(zhuǎn)債由于流動性維持偏松格局，可轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益上漲，估值也回到相對高位，相比權(quán)益的性價比有所下降。二季度股票倉位基本平穩(wěn)，持倉結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券可轉(zhuǎn)債市場估值不便宜，結(jié)構(gòu)選擇更為重要，并需適當(dāng)加強(qiáng)波段交易。市場風(fēng)險點主要來自海外通脹超預(yù)期。組合交易層面，2 季度組合適度調(diào)整了股票和可轉(zhuǎn)債的持倉結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)了組合的進(jìn)攻性。南方希元可轉(zhuǎn)債操作方面，二季度保持了偏高的倉位，行業(yè)結(jié)構(gòu)

39、上延續(xù)偏成長的配置并陸續(xù)提高了消費的配置比例，轉(zhuǎn)債部分兌現(xiàn)了生豬產(chǎn)業(yè)鏈的收益，提高了大盤金融轉(zhuǎn)債的配置比例，總體以偏股型和平衡型為主。南方昌元可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債市場估值分化較大，大中盤轉(zhuǎn)債、偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債估值相對合理，債市調(diào)整、交易監(jiān)管強(qiáng)化的背景下小盤轉(zhuǎn)債、低價高溢價率轉(zhuǎn)債面臨一定的估值壓力。三季度，南方昌元可轉(zhuǎn)債將繼續(xù)積極把握權(quán)益市場行情，在保持銀行、電力、交運等板塊底倉配置的同時，主要在成長和消費方向?qū)ふ医Y(jié)構(gòu)性機(jī)會，可轉(zhuǎn)債方面大盤轉(zhuǎn)債波段操作增厚收益，重點挖掘和配置正股有業(yè)績或者政策催化、向上空間較大、估值合理的偏股型轉(zhuǎn)債。華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債市場同樣在正股的帶動下先抑后揚，轉(zhuǎn)債估值依然維持在

40、較高水平。本報告期內(nèi)，組合降低了債券久期，并調(diào)整了轉(zhuǎn)債持倉結(jié)構(gòu)。華寶可轉(zhuǎn)債基金 2 季度提高了轉(zhuǎn)債的投資比例，并調(diào)整了轉(zhuǎn)債的行業(yè)配置，減持了部分防御性品種，增配了部分攻擊性品種。銀華可轉(zhuǎn)債在這個位置上，我們輕倉位、重結(jié)構(gòu)，整體轉(zhuǎn)債倉位水平接近下限水平運作，更多精力放在自下而上擇券上。往后看，我們更多關(guān)注正股業(yè)績趨勢與轉(zhuǎn)債本身的性價比，更看重基于轉(zhuǎn)債特性的操作，降低組合對估值壓縮的敏感性，在彈性與安全邊際之間不斷進(jìn)行優(yōu)化平衡。長信可轉(zhuǎn)債二季度，在底部區(qū)域我們逐步加倉了部分高景氣賽道成長龍頭轉(zhuǎn)債，后期隨著反彈逐步兌現(xiàn)收益，把倉位控制在合理水平。轉(zhuǎn)債市場估值目前又回到歷史較高水平，市場存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會

41、，后續(xù)需要密切跟蹤可能出現(xiàn)的拐點，結(jié)構(gòu)上重點關(guān)注：一是高景氣賽道的趨勢延續(xù)，二是景氣反轉(zhuǎn)且安全邊際較高的方向，包括金融、基建、醫(yī)藥消費等。中歐可轉(zhuǎn)債二季度組合從產(chǎn)品定位出發(fā)，根據(jù)我們對宏觀環(huán)境和各類資產(chǎn)估值變化動態(tài)調(diào)整倉位?？紤]可轉(zhuǎn)債股性和債性兼具的特征，我們在組合中適度增加部分平衡型品種，強(qiáng)調(diào)基本面和估值匹配，同時考慮可轉(zhuǎn)債的估值、正股資質(zhì)、行業(yè)地位等因素，對組合風(fēng)險收益比進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化。華商可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債市場方面，上半年呈現(xiàn)深“V”行情，年初轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)處于歷史高位、整體已經(jīng)缺乏安全邊際，一季度跟隨權(quán)益市場的調(diào)整發(fā)生“平價&估值雙殺”，4 月末以來權(quán)益市場迅速復(fù)蘇，轉(zhuǎn)債市場在正股支撐下同樣迎來平

42、穩(wěn)修復(fù)窗口。工銀可轉(zhuǎn)債綜合考慮當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值和對應(yīng)正股估值，銀行和公用事業(yè)轉(zhuǎn)債估值處于歷史中性水平，正股處于歷史低位，在中長期仍具備一定配置價值，組合結(jié)構(gòu)上仍將以此為主，若市場出現(xiàn)變化，組合也將擇機(jī)進(jìn)一步均衡化。國泰可轉(zhuǎn)債考慮到穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力過程中，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置價值提升，本組合適當(dāng)提高了轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置比例，分散配置于成長、消費、穩(wěn)增長周期行業(yè)中正股基本面優(yōu)良的平衡型轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，并適當(dāng)參與了偏股型轉(zhuǎn)債品種的交易機(jī)會，同時，分散配置了一定比例股票資產(chǎn)，以期獲得較好的超額收益。東方可轉(zhuǎn)債本基金操作方面，二季度風(fēng)格仍保持穩(wěn)定，主要依據(jù)轉(zhuǎn)債本身特性來獲取收益。在股票操作方面，始終維持 10%左右倉位，個股

43、持倉分散，減持了能源、地產(chǎn)股票，小幅增持了智能制造等科技板塊。可轉(zhuǎn)債則一直保持了較高倉位，個別漲幅較大的轉(zhuǎn)債被清倉，同時在 130 元以下增持了一定比例的優(yōu)質(zhì)個股的平衡型轉(zhuǎn)債。工銀可轉(zhuǎn)債優(yōu)選考慮到經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，同時股票市場估值處于歷史相對低位，組合整體維持較高的權(quán)益?zhèn)}位?？紤]到轉(zhuǎn)債估值明顯偏貴，組合因此保持股票相對超配而轉(zhuǎn)債相對低配。結(jié)構(gòu)上，組合整體偏向于銀行和公用事業(yè)板塊。綜合考慮當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值和對應(yīng)正股估值，銀行和公用事業(yè)轉(zhuǎn)債估值處于歷史中性水平，正股處于歷史低位，在中長期仍具備一定配置價值，組合結(jié)構(gòu)上仍將以此為主，若市場出現(xiàn)變化，組合也將擇機(jī)進(jìn)一步均衡化。中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債方面對持倉結(jié)構(gòu)

44、進(jìn)行了一定調(diào)整，減持了部分臨近強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債以及部分累計漲幅較大，估值性價比不佳轉(zhuǎn)債，同時從新上市的品種以及存量轉(zhuǎn)債中增配了部分正股資質(zhì)相對較好，估值相對合理的轉(zhuǎn)債。申萬菱信可轉(zhuǎn)債操作層面，主要對疫情修復(fù)有所體現(xiàn)的交運、受短期業(yè)績驅(qū)動股價出現(xiàn)較大漲幅的建材等板塊個券進(jìn)行了減持，部分持倉品種因面臨強(qiáng)制贖回而被動減倉，同時增加了長期基本面較為優(yōu)異的電子、醫(yī)藥等板塊個券。華安可轉(zhuǎn)債報告期內(nèi)，本基金繼續(xù)以中低溢價率的轉(zhuǎn)債為主，保持均衡風(fēng)格，參與市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會。民生加銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債方面同樣進(jìn)行了一定調(diào)整，將前期較多的防守型偏債品種，逐步替換為偏股型品種，以正股較為優(yōu)質(zhì)，且溢價率相對較低，轉(zhuǎn)債保持足夠彈性的標(biāo)的為

45、主，在反彈中獲取更多個券收益。轉(zhuǎn)債倉位保持中等水平。長盛可轉(zhuǎn)債在報告期內(nèi)，把握了權(quán)益市場反彈機(jī)會，基金凈值實現(xiàn)了較快修復(fù)。在本輪疫情得到逐步控制后，及時提升轉(zhuǎn)債和股票倉位，并優(yōu)化了行業(yè)配置，較好把握了反彈行情;同時，積極參與可轉(zhuǎn)債新券的發(fā)行申購，增厚組合收益。寶盈融源可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債持倉結(jié)構(gòu)以彈性較高的中高平價轉(zhuǎn)債為主，個券選擇上以新能源、軍工、養(yǎng)殖、公用事業(yè)等行業(yè)為主。交銀可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債配置方面與權(quán)益選擇方向一致，并積極關(guān)注性價比轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會。融通可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債組合積極調(diào)整個券結(jié)構(gòu)，維持較高的個股集中度。目前存量轉(zhuǎn)債估值分化較為嚴(yán)重，部分轉(zhuǎn)債溢價率處在較高水平，后續(xù)組合將通過精選個券，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)來博

46、取超額收益。建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債方面，隨著一季度以來的持續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)債的絕對價格以及溢價率在 4 月的下跌后回到了相對合理的區(qū)間。在大盤跌破 3000 點以后我們對市場的判斷較為樂觀，逐步提升轉(zhuǎn)債倉位，并在配置上偏向新能源為代表的科技板塊，尤其是低溢價率個券，在后續(xù)市場反彈過程中實現(xiàn)了對于組合凈值的修復(fù)。大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)四月份我們出于對最大回撤的保護(hù)繼續(xù)大幅減倉，后觀察到疫情逐步好轉(zhuǎn)以及重要政治局會議的開展，我們開始逐步加倉，通過自上而下行業(yè)選擇，對確定性較強(qiáng)中游進(jìn)行適度超配獲取超額收益，并通過自下而上選一些低估值的具有核心競爭力的公司配置。華富可轉(zhuǎn)債債券本基金二季度整體超配股票和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)上增配了新能源等成長風(fēng)格轉(zhuǎn)債，受益于權(quán)益市場的反彈，產(chǎn)品凈值有所反彈。平安可轉(zhuǎn)債未來轉(zhuǎn)債基金繼續(xù)維持相對均衡的配置，關(guān)注市場結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，重點關(guān)注穩(wěn)增長、疫后修復(fù)和碳中和三條主線。萬家可轉(zhuǎn)債本基金在二季度的轉(zhuǎn)債持倉亦以成