等待檢驗試真金求穩(wěn)方可取勝

1、主要觀點國內(nèi)市場：自進入中報業(yè)績披露期以來，超過38 的A股公司已經(jīng)披露了2022H1的業(yè)績情況，從數(shù)據(jù)上來看， 行業(yè)結(jié)構(gòu)分化明顯，上游傳統(tǒng)能源/有色金屬以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)強勢，中下游企業(yè)受到上游原材料漲 價以及經(jīng)濟環(huán)境復(fù)蘇緩慢的雙重擠壓，2022H1的業(yè)績明顯同比下滑，7月11日-22日期間，A股市場反彈趨弱， 大概率進入調(diào)整期，市場整體交易熱度有所下降，大部分板塊都有不同程度回調(diào)，賽道方面，汽車零部件、 風(fēng)電設(shè)備漲幅較大，主要原因在于政策扶持力度較大，未受不利因素干擾。行業(yè)配置：（1）景氣度為王：伴隨22Q2企業(yè)盈利觸底，下半年國內(nèi)經(jīng)濟大概率穩(wěn)步回升，伴隨消費刺激政策的 出臺和“穩(wěn)增

2、長”具體舉措的落地，新基建（風(fēng)電、光伏、數(shù)字經(jīng)濟）與消費賽道的乳液、白酒、新能源汽 車有較為確定的拉升空間；（2）關(guān)注“性價比”與機會：伴隨7月份國常會定調(diào)，相關(guān)擾動因素會逐漸減 輕噪聲，位居估值低位的銀行、券商以及前期調(diào)整較多的生物醫(yī)藥仍然有關(guān)注價值，或可擇機配置。風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期、國內(nèi)疫情擾動、地緣政治因素推高上游資源價格、極端天氣對經(jīng)濟產(chǎn)生 負(fù)面影響。|1大類資產(chǎn)配置長城宏觀核心判斷：6月份汽車消費大幅回正，有力拉動社零同比回正；6月份外需旺盛、內(nèi)需修復(fù)，帶動工業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)回升；投資 方面，6月份雖然房地產(chǎn)投資同比降幅擴大，但基建與制造業(yè)投資仍在高位，維持投資穩(wěn)定增長。房

3、地產(chǎn)新開工持續(xù) 萎縮，商品房在建面積也在持續(xù)下滑，下半年在建工程停滯情況或會加重。因此當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)出臺包括降低5年LPR利 率等政策刺激商品房銷售和投資，維持房地產(chǎn)銷售和投資的合理增長。同時下半年房地產(chǎn)放松政策可能繼續(xù)在二線 乃至一線城市發(fā)力。大類資產(chǎn)配置觀點：中債收益率基本持平，美債收益率下降：7月22日，兩年期美債收益率收于2.98 ，下降15bp；十年期美債收益率下降 16bp至2.77 ，10-2Y的期限利差為-21BP。美債收益率下滑的主要原因是，美聯(lián)儲大幅加息100bp的市場預(yù)期有所減弱。 中美債十年期利差從倒掛恢復(fù)到1bp，兩年期利差倒掛收窄至-73bp。美元指數(shù)先漲再跌：美國公布

4、6月通脹數(shù)據(jù)，CPI同比9.1 超過市場預(yù)期，高通脹大幅增強了美聯(lián)儲7月加息100bp的可 能性，支撐美元上行，CME聯(lián)儲觀察工具預(yù)測7月加息100bp的概率一度超過50 而后，從7月15日的108下滑至7月22日的 106.57，7月24日，加息100bp的概率已經(jīng)降至19.5 ，促使美元指數(shù)回落。另一方面，歐央行超計劃超預(yù)期加息50bp， 彰顯出提升利率的急迫態(tài)度，因此歐央行繼續(xù)大幅加息的預(yù)期有所提升，拉低美元指數(shù)。近期，美元走勢需要關(guān)注美 聯(lián)儲加息，美元升值可能還有最后一段路程。股市方面，美漲中跌：美國方面可能由于預(yù)期通脹有所回落，故而市場預(yù)期加息周期提前結(jié)束因此股票市場出現(xiàn)反彈。 國內(nèi)

5、方面，國內(nèi)股市回暖速度快于經(jīng)濟基本面，股市過快上漲存在透支基本面的可能性，隨著刺激政策帶來的市場熱 情逐漸消退，股市需要等待經(jīng)濟復(fù)蘇的實際效果。國際原油漲跌分化：7月22日，布倫特原油收于103.64美元/桶，較7月15日上漲2.67 ；WTI原油收于95.09美元/桶，較7月15日下跌2.54 。因為拜登中東行沒有達成石油增產(chǎn)協(xié)議，7月18日周一當(dāng)天布倫特原油大漲4.65 至105.64美元/桶，而WTI原油只微弱上漲1.33 ，隨著周內(nèi)油價回吐漲幅，最終出現(xiàn)了WTI原油周內(nèi)下跌，而布倫特原油上漲的現(xiàn)象。|2策略看賽道|3數(shù)據(jù)來源：iFinD，長城證券研究院種植業(yè)基礎(chǔ)化工有色金屬半導(dǎo)體元件消

6、費電子汽車零部件乘用車白酒化學(xué)制藥 中藥醫(yī)療服務(wù)光伏設(shè)備風(fēng)電設(shè)備電池煤炭個護用品化妝品-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%飲料乳品2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%圖：19個熱門賽道近期PE（22E）變動率（縱軸）以及擁擠度變動（橫軸）12.00%-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00邊際景氣度較 高但近期市場 情緒有所冷靜。邊際景氣度較 高且市場情緒 推升。市場觀點產(chǎn)生 分歧。估值預(yù)期調(diào)低， 交易熱度下降。行業(yè)縱觀估值7月以來A股市場估值有所回落，PE水平略高于疫情爆發(fā)時點，仍處于上一輪疫

7、情平復(fù)后的歷史低點。截至7月24日， 創(chuàng)業(yè)板指PE為54.91，歷史分位19.65 (自2020年7月23日），深成指數(shù)PE為27.86，歷史分位為30.00 ，科創(chuàng)50PE為 43.77，歷史分位為10.80 ，上證指數(shù)PE為12.75，歷史分位為11.52 。|4圖：A股各板塊估值表現(xiàn)（PE_TTM）數(shù)據(jù)來源：WIND，長城證券研究院行業(yè)縱觀|5數(shù)據(jù)來源：WIND，長城證券研究院020406080100汽農(nóng)公社食美電商機家房建國綜輕鋼計環(huán)煤建傳非銀紡電通基石醫(yī)交有 車林用會品容力貿(mào)械用地筑防合工鐵算保炭筑媒銀行織子信礎(chǔ)油藥通色 牧事服飲護設(shè)零設(shè)電產(chǎn)裝軍制機材金服化石生運金 漁業(yè)務(wù)料理備售備

8、器飾工造料融飾工化物輸屬020406080100120估值汽車、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、社會服務(wù)估值處于歷史高位，有色金屬、交通運輸、醫(yī)藥生物處于估值低位。近期受到 消費刺激政策以及豬周期的影響，汽車（99.7 ）、農(nóng)林牧漁（99.47 ）、公用事業(yè)（99.51 ）、社會服務(wù)（89.00 ） 估值上修，處于歷史較高水平。圖：2011年以來申萬一級行業(yè)歷史PE分位值圖：申萬一級行業(yè)當(dāng)前PE_TTM120140農(nóng)社國美電計汽食綜通商機公傳電輕醫(yī)有環(huán)紡基家非交建石房建鋼煤銀 林會防容力算車品合信貿(mào)械用媒子工藥色?？椀A(chǔ)用銀通筑油地筑鐵炭行 牧服軍護設(shè)機 飲 零設(shè)事 制生金 服化電金運材石產(chǎn)裝漁務(wù)工理備 料

9、 售備業(yè) 造物屬 飾工器融輸料化 飾數(shù)據(jù)來源：WIND，長城證券研究院行業(yè)縱觀擁擠度7月11日-7月22日市場交易熱度回落較多，電力設(shè)備、煤炭、機械設(shè)備、通信、汽車有所拉升。汽車行業(yè)受益于消費刺 激政策持續(xù)修復(fù)，行情保持向好。電力設(shè)備仍然北向資金凈流入位居第一，但相比之前有所下降（19.90億元），銀行、 房地產(chǎn)跌幅居前，北向資金凈流出較多。表：申萬一級行業(yè)擁擠度與漲跌幅(2022/07/11-2022/07/22)數(shù)據(jù)來源：Wind，長城證券研究院|6數(shù)據(jù)來源：iFinD，長城證券研究院圖：申萬一級行業(yè)北向資金凈流入(2022/07/11-2011/07/22)行業(yè)區(qū)間換 手率融資凈 買入?yún)^(qū)

10、間漲 跌幅行業(yè)區(qū)間換手 率融資凈 買入?yún)^(qū)間漲 跌幅電力設(shè)備32.3326.99-0.46傳媒16.16-6.100.18機械設(shè)備28.02-6.501.95建筑裝飾16.081.45-0.33社會服務(wù)25.431.10-0.67紡織服飾15.260.89-1.97汽車23.64-15.811.59國防軍工15.2416.131.09綜合21.32-0.751.19美容護理15.16-0.331.68家用電器20.915.56-1.92通信14.59-4.183.83基礎(chǔ)化工20.65-7.75-2.42鋼鐵14.49-5.86-3.05建筑材料19.054.24-5.84煤炭13.41-2.7

11、5-6.64農(nóng)林牧漁18.54-4.69-5.10房地產(chǎn)12.031.27-4.19計算機18.53-12.92-0.37食品飲料11.538.88-3.47環(huán)保18.331.464.59商貿(mào)零售10.42-3.99-0.72有色金屬18.287.11-4.73交通運輸7.48-2.430.99公用事業(yè)17.3021.22-0.41非銀金融5.31-13.56-3.19輕工制造17.242.28-2.83石油石化3.04-4.23-1.68醫(yī)藥生物16.5111.72-4.78銀行2.1321.33-6.38電子16.24-2.52-2.98傳媒16.16-6.100.18-140-120-1

12、00-80-60-40-2002040設(shè)設(shè)裝服生備備飾飾物機零石制護服金運牧軍化電事材金產(chǎn)飲 售化造理務(wù)屬輸漁工工器業(yè)料融料電煤機通汽建紡醫(yī)傳鋼環(huán)計商石綜輕美社有交農(nóng)國基家公建非房電食銀 力炭械信車筑織藥媒鐵保算貿(mào)油合工容會色通林防礎(chǔ)用用筑銀地子品行（1）宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善明顯。6月消費回正，制造 業(yè)PMI重新站上50，預(yù)計下半年將繼續(xù)緩慢修復(fù)； 基建投資方面，政府專項債在6月底已經(jīng)發(fā)行完畢， 下半年基建投資增速將繼續(xù)保持高位，托住經(jīng)濟；（2）信貸需求隨著疫情緩解逐漸恢復(fù)。6月無論是 社融還是信貸，總量均超預(yù)期，結(jié)構(gòu)較前幾個月也 有明顯改善，預(yù)計下半年消費信貸、企業(yè)中長期貸 款將繼續(xù)保持修復(fù)態(tài)勢

13、。（3）江浙地區(qū)中小銀行中報業(yè)績增速高，二季度 銀行基本面仍保持穩(wěn)健。目前7家區(qū)域銀行披露中 報業(yè)績快報，一是業(yè)績繼續(xù)高增長，利潤增速均超 過20 ，其中杭州、無錫銀行的利潤增速超30 ；二 是資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，不良率與一季度持平或下降 3-4bp。推薦標(biāo)的：平安銀行、寧波銀行、常熟銀行、郵儲銀行長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城銀行核心觀點： 長城非銀金融核心觀點：近期國內(nèi)疫情反復(fù)及相關(guān)風(fēng)險事件擾動，影響市場 情緒，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊基本繼續(xù)呈現(xiàn) 盤整態(tài)勢，券商板塊估值繼續(xù)下跌到1.26倍PB附近。 短期而言，券商板塊披露部分中報業(yè)績預(yù)告，總體 低

14、于預(yù)期，但預(yù)計基本面最低點也過，下半年業(yè)績 改善可期，困境反轉(zhuǎn)；我們還是強調(diào)短期調(diào)整后有 望深蹲起跳。中期看，業(yè)務(wù)創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公 募基金行業(yè)發(fā)展仍處重要戰(zhàn)略機遇期，也加大了改 革力度，長期投資者入市趨勢不變，預(yù)計后續(xù)會有 更多支持政策出臺。建議配置財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭部券商， 邊際景氣度改善較強的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相 對收益，關(guān)注Q1財報較好且Q2盈利景氣度延續(xù)的標(biāo) 的。推薦標(biāo)的：中信證券、東方財富、東方證券。|7長城電力公用核心觀點：火電：隨著近兩月國家對各參與方的監(jiān)督管控力度加強，電煤中長期協(xié)議簽約率和履約率均有提升，火電企業(yè)入爐煤 價有望下行，疊加煤電市場電

15、價上浮因素，下半年業(yè)績有望改善，推薦標(biāo)的：華電國際。水電：西南地區(qū)電力供需逐漸走向緊張，有望帶動水電市場電電價長期持續(xù)上浮，疊加今年來水較好，主要水電企業(yè) 有望實現(xiàn)量價齊升。水風(fēng)光流域一體化優(yōu)勢疊加充沛現(xiàn)金流，水電企業(yè)有望加速開發(fā)新能源，推薦標(biāo)的：國投電力、長 江電力、川投能源。新能源運營：行業(yè)持續(xù)景氣，裝機規(guī)模有望快速提升帶動業(yè)績增長，推薦標(biāo)的：中閩能源、福能股份。核電：“雙碳”目標(biāo)下最佳基荷能源，行業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，推薦標(biāo)的：中國廣核。儲能：為了消納更高比例新能源，各類儲能需求激增，抽蓄及新型儲能商業(yè)模式將不斷完善，行業(yè)有望迎來快速發(fā)展 期。推薦標(biāo)的：文山電力。長城臻選行業(yè)核心觀點（20

16、22/07/11-2022/07/24）|8長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城建材核心觀點：數(shù)據(jù)跟蹤：6月基建投資同比變動12.0 ，基建投資增速明顯回升。水泥、玻璃產(chǎn)量當(dāng)月值同比達-12.9 、-0.1 ，水泥 產(chǎn)量降幅明顯收窄。6月水泥產(chǎn)量當(dāng)月同比、累計同比分別達到-12.9 、-15.0 ，6月水泥產(chǎn)量當(dāng)月同比繼續(xù)下降但降 幅明顯收窄。6月玻璃產(chǎn)量當(dāng)月同比、累計同比分別達到-0.1 、0.4 ，6月玻璃產(chǎn)量當(dāng)月同比繼續(xù)下降但降幅有所收窄。 價格方面，全國水泥價格指數(shù)周環(huán)比下降0.4 ，月環(huán)比下降4.8 。玻璃期貨價格周環(huán)比下降0.8 ，浮法平板玻璃（4

17、.8/5mm）市場價周環(huán)比下降1.1 。動力煤價周環(huán)比持平，英國布倫特原油價周環(huán)比下降7.4 。投資建議：（1）立法內(nèi)市場擴容進行時，原材料價格改善；（2）地產(chǎn)融資環(huán)境向好，家裝建材公司盈利能力預(yù)計將 逐步改善；（3）基建投資趨勢向好，相關(guān)公司訂單充足；（4）玻纖板塊維持景氣，產(chǎn)能較快增長；5）國產(chǎn)UTG領(lǐng)先 企業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭業(yè)績表現(xiàn)較好。|9推薦標(biāo)的：震安科技（市場空間擴容進行時，公司進入高速發(fā)展期）長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城汽車核心觀點：政策端：近期，政府為支持汽車行業(yè)的發(fā)展，頻繁出臺相關(guān)補貼政策：中央政府層面，相關(guān)部門提出階段性減征部分 乘用

18、車購置稅600億元、新能源車下鄉(xiāng)、擴大汽車消費等政策；地方政府層面，國內(nèi)各地方政府積極響應(yīng)，通過發(fā)放汽 車消費券、增加購車指標(biāo)等措施助力汽車銷量。我們認(rèn)為目前國內(nèi)多地疫情已經(jīng)得到有效控制，伴隨汽車行業(yè)利好政 策的推出與實施，下半年我國車市需求將得到有效釋放。銷量端：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月我國汽車產(chǎn)銷量分別為961.8萬輛和955.5萬輛，同比分別下降9.6 和12.2 ，主要系上半年吉林、上海等地疫情所致。但5月疫情好轉(zhuǎn)后，汽車市場產(chǎn)銷已經(jīng)明顯改善，2022年5月汽車實現(xiàn)產(chǎn)量192.6萬輛，同環(huán)比變化-5.7 /+59.7 ；實現(xiàn)銷量186.2萬輛，同環(huán)比分別變化-12.6 /

19、+59.7 。利潤端：1）整車：22年包括特斯拉、比亞迪等新能源車企在內(nèi)的多家車企上調(diào)汽車價格，此外奔馳、寶馬等合資品牌 燃油車也紛紛漲價，2022 年調(diào)價措施將助力我國整車企業(yè)有效對沖原材料價格上漲、缺芯等影響；2）零部件：原材 料方面，受下游需求減弱、美聯(lián)儲加息等因素影響，2022 年以來鋁、鋼、銅、塑料等均呈現(xiàn)震蕩或下行趨勢。海外業(yè) 務(wù)方面，2022 年人民幣匯率走弱疊加海運費下行將有利于出口型企業(yè)利潤增厚。|10推薦標(biāo)的：川環(huán)科技，銀輪股份，松原股份，中鼎股份長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）|11長城食品飲料核心觀點：擾動修復(fù)場景下，宜以季度視角考察預(yù)

20、期修復(fù)及兌現(xiàn)情況。本輪疫情整體影響可控但仍存在不確定性，對業(yè)績的影響 將集中在二季度釋放；進入三季度，消費回補疊加中秋國慶長旺季，以及在春季糖酒會一再延期下，今年首個大型專 業(yè)酒類展會中酒展將在8月召開，隨著促餐飲等穩(wěn)增長政策進一步出臺落地，行業(yè)將迎來確定性反轉(zhuǎn)。二季報推薦關(guān)注 全國化程度高、受區(qū)域影響較小的高端龍頭企業(yè)，以及區(qū)域疫情防控有效，大本營市場穩(wěn)健的區(qū)域酒企。否極泰來， 白酒行業(yè)全年業(yè)績確定性高，當(dāng)前正處于下半年白酒行情的適宜配置時點。白酒的可選消費屬性（需求剛性）決定下限不低，社交工具屬性（不可替代）決定上限高，共同造成白酒行業(yè)周期跨 度較長且不會被輕易打破，展現(xiàn)出穿越疫情的強大韌

21、性。2020年疫情前后，白酒是大市值行業(yè)中唯一所有單季度均保 持營收和利潤正增長且ROE持續(xù)為正的行業(yè)；2022年疫情反復(fù)整體而言準(zhǔn)備充分、影響有限，白酒仍是最具確定性和穩(wěn) 定性的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。2000年以來，白酒行業(yè)經(jīng)營層面經(jīng)歷四次震動，股市表現(xiàn)據(jù)此經(jīng)歷四輪漲跌。從四次震動中可以看到：1）行業(yè)基本面 具有相當(dāng)韌性，通常只有在宏觀環(huán)境面臨極大壓力或政策急劇轉(zhuǎn)向時，才會導(dǎo)致發(fā)展停滯或萎縮；2）2013年是行業(yè)分 水嶺，之前由政務(wù)消費主導(dǎo)，業(yè)績增減較快速和劇烈，呈現(xiàn)V型；之后轉(zhuǎn)向商務(wù)和個人消費，行業(yè)榮枯較溫和反復(fù)，呈 現(xiàn)U型；3）行業(yè)走向成熟規(guī)范，對極端環(huán)境的抵御能力提升。從四輪行情可以看到：（1）白

22、酒行情始終以業(yè)績?yōu)楹诵模?但相較前期而言，目前行情啟動存在滯后和相關(guān)性降低趨勢；（2）板塊行情表現(xiàn)出熊短牛長和振幅收斂特征；（3） 估值倍數(shù)通常優(yōu)先于價格見頂。推薦標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、華致酒行、金種子酒長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城交運家電核心觀點：民航業(yè)在多地疫情反復(fù)背景下持續(xù)承壓，復(fù)蘇預(yù)期明確但拐點仍未出現(xiàn)。近期國務(wù)院積極推進民航紓困補貼，疊加國務(wù)院常務(wù)會議部署民航應(yīng)急貸款等措施，預(yù)計緩解民航業(yè)經(jīng)營壓力，推動行業(yè)信心恢復(fù)。中短期看，由于紓困補貼側(cè) 重國內(nèi)線，吉祥航空作為國內(nèi)線占比偏高的民營航司，預(yù)計獲益相對明顯。中長期看，目前居民出行需求韌性已獲

23、深 圳解封后出行數(shù)據(jù)驗證，穩(wěn)增長目標(biāo)下出行需求終將隨著疫情防控得力釋放，吉祥航空預(yù)計憑借成本管控優(yōu)勢率先表 現(xiàn)復(fù)蘇彈性?？爝f行業(yè)價格戰(zhàn)已過，現(xiàn)已進入服務(wù)質(zhì)量競爭的格局改善趨勢，疊加目前快遞保通保暢工作獲政策端多次強調(diào)并已順 利推進，行業(yè)單量增速已回歸正常水平且穩(wěn)定性較強。圓通速遞數(shù)字化管理持續(xù)推進，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與精細(xì)化成本管 控并行，高效率運轉(zhuǎn)下單量韌性領(lǐng)先行業(yè)，4月行業(yè)承壓下單量降幅壓至5 以內(nèi)超預(yù)期，預(yù)計在格局改善趨勢中進一步 發(fā)揮優(yōu)勢。投影設(shè)備家用場景受益于產(chǎn)品推新有望維持高增，車載顯示領(lǐng)域拓展成果有望落地，中短期內(nèi)增量確定性較強。而中 長期看隨著激光電視降本升級、AR等新場景拓展?jié)撃茚?/p>

24、放，成長空間有望進一步打開智能微投產(chǎn)品2022年上半年雖受多地疫情反復(fù)影響銷售承壓，但隨著疫情緩解疊加618大促拉動，中高端產(chǎn)品展現(xiàn)較強 韌性，份額企穩(wěn)20 以上。中短期看預(yù)計隨缺芯緩解趨勢以及居家觀影習(xí)慣滲透具備較強產(chǎn)銷量彈性；而中長期看預(yù)計 將持續(xù)受益于智能微投品類使用場景靈活的特性進一步滲透國內(nèi)市場，并隨著海外影響力提升逐步增強營造第二曲線。推薦標(biāo)的：吉祥航空、圓通速遞、極米科技、光峰科技|12長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城計算機核心觀點：隨著虛擬電廠政策支持力度的加大，電力信息化相關(guān)標(biāo)的將隨虛擬電廠發(fā)展廣泛受益。2022年6月23日，山西省能源

25、局印發(fā)虛擬電廠建設(shè)與運營管理實施方案（以下簡稱實施方案），為國內(nèi)首部省級虛擬電廠運營管理文件。 根據(jù)實施方案，“虛擬電廠”本質(zhì)是智能電網(wǎng)和用戶側(cè)相結(jié)合，產(chǎn)生出的一種新型電力供需平衡機制。根據(jù)國 家電網(wǎng)預(yù)測，2030年國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)下分布式電源裝機量將達290GW，占總裝機量10 ，其中分布式光伏裝機量達 260GW，分散式風(fēng)電裝機量達30GW。分布式能源占比提高為虛擬電廠提供廣闊市場空間。在國家加速“碳中和”的相 關(guān)政策支持下，虛擬電廠有望由邀約型向市場型轉(zhuǎn)變。數(shù)字人民幣試點范圍加速擴大，數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施搭建領(lǐng)域或?qū)⑹芤?。隨著數(shù)字人民幣試點的推廣，各地在數(shù)字 人民幣應(yīng)用場景進行創(chuàng)新以此促進消

26、費、助力地方經(jīng)濟發(fā)展。數(shù)字人民幣消費券派發(fā)形式更加豐富多樣，對于提高 數(shù)字人民幣普及程度起到重要作用。隨著數(shù)字人民幣應(yīng)用場景及試點范圍擴大，數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施搭建有望逐步 完善，建議關(guān)注密碼安全、銀行IT系統(tǒng)改造、金融機具、硬錢包等數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施搭建領(lǐng)域。工業(yè)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展市場新空間。我國工業(yè)制造業(yè)中小企業(yè)數(shù)量龐大，未來在數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)政策的催化下各企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望利用此機會拓展市場新空間。此外，以紅杉資本（中國）等為代表的各投資機構(gòu)積極布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，體現(xiàn)出其對該領(lǐng)域企業(yè)成長潛力的信心。當(dāng)前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng) 域獲投企業(yè)數(shù)量及獲投金額逐漸增加，未來

27、獲投企業(yè)若實現(xiàn)上市將有望帶動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)形成板塊效應(yīng)。推薦標(biāo)的：國聯(lián)股份、德生科技|13長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城科技核心觀點：供給端：上游半導(dǎo)體設(shè)備交期延長，22年公司產(chǎn)能延續(xù)緊張。HPC/IoT/汽車領(lǐng)域需求旺盛，臺積電指出客戶需求依然超 過供應(yīng)能力，22年產(chǎn)能保持緊張。受到設(shè)備交期拉長影響，22年資本支出預(yù)計接近原計劃(400億美元440億美元)，部 分資本支出遞延至23年，不影響22年的產(chǎn)能計劃。需求端：HPC/IoT/汽車需求持續(xù)較好，22年營收增速上調(diào)約6 -10 由于具有領(lǐng)先技術(shù)，且HPC/IoT/汽車等應(yīng)用需求依然 強勁，預(yù)計公司22年

28、營收同比增速達到35 左右，高于原指引的25 29 ，并預(yù)計長期復(fù)合增速達15 20 ，HPC將成為營 收成長最大貢獻因素，毛利率達53 或更高。庫存端：供應(yīng)鏈庫存已開始調(diào)整，預(yù)計至2023年上半年恢復(fù)臺積電已觀察到供應(yīng)鏈采取行動合理調(diào)整庫存，預(yù)計2022年 下半年庫存水平逐步下降，預(yù)期庫存將需要幾個季度至2023年上半年恢復(fù)至健康水平。景氣度：半導(dǎo)體典型后周期，結(jié)構(gòu)性需求長期增長。臺積電稱當(dāng)前是半導(dǎo)體典型后周期，總體情況將好于2008年。從長 期趨勢上，隨著CPU/GPU/汽車半導(dǎo)體等的發(fā)展，臺積電預(yù)計未來幾年半導(dǎo)體硅含量成長6 9 ，繼續(xù)看多半導(dǎo)體行業(yè)長 期的結(jié)構(gòu)性需求增長。|14推薦標(biāo)的

29、：拓荊科技(半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備)、英集芯(電源管理SoC芯片)、力芯微(電源管理芯片)、韋爾股份(CMOS圖像傳感器)、聞泰科技(半導(dǎo)體IDM+手機ODM+光學(xué)模組)、北京君正(車規(guī)級芯片)、時代電氣(功率半導(dǎo)體)長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）長城電新核心觀點：1-5月風(fēng)電招標(biāo)中標(biāo)量同比2021年翻倍，反映出需求景氣，且風(fēng)機整機價格企穩(wěn)有所回升，鋼材價格有連續(xù)下降趨勢， 相比疫情期間的悲觀，行業(yè)預(yù)期和產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)期都有好轉(zhuǎn)。全年維持新增56GW預(yù)期，1-5月只新增11GW，則下半年 開工需加速。關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，重點關(guān)注供需可能緊張的環(huán)節(jié)。海風(fēng)長期看

30、好，但今年兌現(xiàn)有限，關(guān)注國 家電投10.5GW海風(fēng)集采招標(biāo)后續(xù)情況。對比英國第四輪CFD差價合約，北海擁有最好的風(fēng)資源，報價為37.35英鎊/MWh，合人民幣0.303元/kWh；對比4月上海 金山的300MW風(fēng)電競配，報價0.302元/kWh，當(dāng)時各參與投標(biāo)的聯(lián)合體，總投資財務(wù)內(nèi)部收益率為5 左右，因此福建此 番1GW資源競配2毛錢電基本屬于虧損報價，福建的海工成本較高，最近風(fēng)機整機的價格比較穩(wěn)定。對于國內(nèi)海風(fēng)資源 最優(yōu)的福建市場，通常地方性比較強，這次央企更重要的是進入市場的“戰(zhàn)略”姿態(tài)，是有與無的意義，在獲取資源 后續(xù)可關(guān)注增量空間。|15推薦標(biāo)的：晨化股份長城臻選行業(yè)核心觀點（2022

31、/07/11-2022/07/24）|16長城電子核心觀點：汽車智能化加速滲透，汽車電子打開新空間。7月4日，華為正式發(fā)布問界M7，搭載HUAWEI DriveONE純電驅(qū)增程 平臺，6座大空間、AITO零重力座椅和全新升級的HarmonyOS智能座艙。車內(nèi)搭載10.25英寸液晶儀表和15.6英寸2K HDR中控屏，HarmonyOS智能座艙不斷進化，新增的超級桌面功能讓手機應(yīng)用直達問界M7車機，用戶可以通過大屏 操作手機應(yīng)用，首創(chuàng)的車機多任務(wù)中心可以快速切換不同應(yīng)用，在導(dǎo)航、音樂、游戲等界面之間便捷切換。隨著汽 車智能化快速發(fā)展，對于各類車規(guī)級半導(dǎo)體元件的用量將大幅上升，汽車電子占整車成本的

32、比例不斷上升。面板廠調(diào)低稼動率，價格降幅有望收窄：根據(jù)WitsView 7月上旬報價，面板價格下降幅度略有變緩，部分面板價格與 上期持平。電視面板報價方面，65吋面板均價124美元，相較6月下旬下降了3美元，55吋/43吋/32吋每片均價分別為 89美元/55美元/28美元，與6月下旬相比均價維持不變；桌上顯示器面板報價方面，27吋/21.5吋每片均價分別為70.7 美元/45.8美元，較6月下旬均下降1美元，23.8吋每片均價58.1美元，與6月下旬相比下降1.5美元。筆記本面板報價方 面，17.3吋/15.6吋/14.0吋每片均價分別為42美元/47.6美元/30.1美元，較6月下旬分別下

33、跌0.8美元/1.0美元/0.8美元， 11.6吋本期均價維持不變，報價為25.1美元。伴隨著面板廠的產(chǎn)能降載，面板價格有望逐步企穩(wěn)。推薦標(biāo)的：長電科技、華天科技、滬硅產(chǎn)業(yè)、安集科技、中微公司、漢鐘精機、華潤微長城臻選行業(yè)核心觀點（2022/07/11-2022/07/24）推薦標(biāo)的：中航高科、國安達|17長城機械軍工核心觀點：根據(jù)全球風(fēng)能理事會的預(yù)測，未來幾年，海上風(fēng)電將在全球范圍實現(xiàn)快速增長，預(yù)計2020-2024年全球海上風(fēng)電新增裝機容量預(yù)計達50.8GW，年復(fù)合增長率約19.72 ；并且由于海上風(fēng)速高，因此海上風(fēng)機的單機容量一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 陸上風(fēng)機，正因如此，海上風(fēng)機對于輕量化的碳纖維材料的需求更為強烈。滲透率提升方面，2022年Vestas的碳梁專利保護將到期，由于碳纖維材料應(yīng)用在風(fēng)電葉片上有著諸多無法代替的優(yōu) 勢，屆時其他風(fēng)電葉片制造商有望推出應(yīng)用碳梁的風(fēng)電葉片產(chǎn)品，將為碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域貢獻非常大的增量市場。 設(shè)備產(chǎn)線進口替代加快，龍頭公司受益明顯：碳纖維制備工藝和設(shè)備對碳纖維的生產(chǎn)至關(guān)重要，其決定了碳纖維的 產(chǎn)品質(zhì)量，由于碳纖維的制備工藝流程復(fù)雜，涉及工藝參數(shù)較多，積累這些參數(shù)往往需要很長的周期，且國外領(lǐng)頭 企業(yè)對該類設(shè)備一直實施封鎖禁售。目前國內(nèi)的T300級別碳纖維原絲、碳化設(shè)備、碳纖維