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文檔簡(jiǎn)介
1、泓域/速凍米面項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理手冊(cè)速凍米面項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理手冊(cè)目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110403842 一、 項(xiàng)目簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc110403842 h 2 HYPERLINK l _Toc110403843 二、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc110403843 h 5 HYPERLINK l _Toc110403844 三、 發(fā)行普通股 PAGEREF _Toc110403844 h 7 HYPERLINK l _Toc110403845 四、 留存收益 PAGEREF _Toc110403845 h 20 HYPERLINK l
2、_Toc110403846 五、 杠桿效應(yīng) PAGEREF _Toc110403846 h 22 HYPERLINK l _Toc110403847 六、 資本成本 PAGEREF _Toc110403847 h 27 HYPERLINK l _Toc110403848 七、 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算 PAGEREF _Toc110403848 h 36 HYPERLINK l _Toc110403849 八、 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及特征 PAGEREF _Toc110403849 h 39 HYPERLINK l _Toc110403850 九、 財(cái)務(wù)可行性要素的特征 PAGEREF _Toc
3、110403850 h 45 HYPERLINK l _Toc110403851 十、 產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 PAGEREF _Toc110403851 h 45 HYPERLINK l _Toc110403852 十一、 清算財(cái)產(chǎn)的分配 PAGEREF _Toc110403852 h 47 HYPERLINK l _Toc110403853 十二、 清算組織及其工作程序 PAGEREF _Toc110403853 h 47 HYPERLINK l _Toc110403854 十三、 企業(yè)的分立 PAGEREF _Toc110403854 h 49 HYPERLINK l _Toc110
4、403855 十四、 企業(yè)購(gòu)并概念 PAGEREF _Toc110403855 h 50 HYPERLINK l _Toc110403856 十五、 企業(yè)的組織形式 PAGEREF _Toc110403856 h 51 HYPERLINK l _Toc110403857 十六、 企業(yè)設(shè)立的條件 PAGEREF _Toc110403857 h 53 HYPERLINK l _Toc110403858 十七、 經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREF _Toc110403858 h 56 HYPERLINK l _Toc110403859 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc1104038
5、59 h 56 HYPERLINK l _Toc110403860 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc110403860 h 58 HYPERLINK l _Toc110403861 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc110403861 h 60 HYPERLINK l _Toc110403862 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc110403862 h 62 HYPERLINK l _Toc110403863 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc110403863 h 64 HYPERLINK l _Toc110403864 十八、 項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度 PAG
6、EREF _Toc110403864 h 65 HYPERLINK l _Toc110403865 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc110403865 h 66項(xiàng)目簡(jiǎn)介(一)項(xiàng)目單位項(xiàng)目單位:xx有限公司(二)項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)本期項(xiàng)目選址位于xx(以最終選址方案為準(zhǔn)),占地面積約51.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越,交通便利,規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。(三)建設(shè)規(guī)模該項(xiàng)目總占地面積34000.00(折合約51.00畝),預(yù)計(jì)場(chǎng)區(qū)規(guī)劃總建筑面積59965.64。其中:主體工程42737.18,倉(cāng)儲(chǔ)工程7012.43,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施7
7、589.33,公共工程2626.70。(四)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度結(jié)合該項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際工作情況,xx有限公司將項(xiàng)目工程的建設(shè)周期確定為12個(gè)月,其工作內(nèi)容包括:項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計(jì)、土建工程施工、設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。(五)項(xiàng)目提出的理由1、長(zhǎng)期的技術(shù)積累為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)目前,公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件,并已獲得了下游客戶的普遍認(rèn)可,為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2、國(guó)家政策支持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來(lái),我國(guó)政府出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國(guó)家政策的助推下,本產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),伴隨著提質(zhì)增效等長(zhǎng)效機(jī)制政策的引導(dǎo),本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)
8、健康發(fā)展的快車道,項(xiàng)目產(chǎn)品亦隨之快速升級(jí)發(fā)展。參考美國(guó)餐飲供應(yīng)鏈的發(fā)展歷史,餐飲連鎖化是重要的催化劑。隨著戰(zhàn)后嬰兒潮出現(xiàn)、城市化進(jìn)程加速,20世紀(jì)50年代肯德基、漢堡王等連鎖快餐店陸續(xù)成為主流模式,1969年Sysco成立,從速凍食品起家,通過(guò)大量兼并收購(gòu),完成全國(guó)渠道布局,后續(xù)又通過(guò)全球化并購(gòu)成為行業(yè)巨頭。(六)建設(shè)投資估算1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資23773.30萬(wàn)元,其中:建設(shè)投資17828.21萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的74.99%;建設(shè)期利息226.50萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的0.95%;流動(dòng)資金5718.59萬(wàn)元,占項(xiàng)
9、目總投資的24.05%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項(xiàng)目建設(shè)投資17828.21萬(wàn)元,包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi),其中:工程費(fèi)用15533.90萬(wàn)元,工程建設(shè)其他費(fèi)用1882.69萬(wàn)元,預(yù)備費(fèi)411.62萬(wàn)元。(七)項(xiàng)目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1、財(cái)務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入49100.00萬(wàn)元,綜合總成本費(fèi)用39948.49萬(wàn)元,納稅總額4346.35萬(wàn)元,凈利潤(rùn)6693.66萬(wàn)元,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率21.15%,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值10903.76萬(wàn)元,全部投資回收期5.65年。2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1占地面積34000.00約51.00畝1.
10、1總建筑面積59965.64容積率1.761.2基底面積19720.00建筑系數(shù)58.00%1.3投資強(qiáng)度萬(wàn)元/畝335.552總投資萬(wàn)元23773.302.1建設(shè)投資萬(wàn)元17828.212.1.1工程費(fèi)用萬(wàn)元15533.902.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬(wàn)元1882.692.1.3預(yù)備費(fèi)萬(wàn)元411.622.2建設(shè)期利息萬(wàn)元226.502.3流動(dòng)資金萬(wàn)元5718.593資金籌措萬(wàn)元23773.303.1自籌資金萬(wàn)元14528.303.2銀行貸款萬(wàn)元9245.004營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元49100.00正常運(yùn)營(yíng)年份5總成本費(fèi)用萬(wàn)元39948.496利潤(rùn)總額萬(wàn)元8924.887凈利潤(rùn)萬(wàn)元6693.668所得稅萬(wàn)
11、元2231.229增值稅萬(wàn)元1888.5010稅金及附加萬(wàn)元226.6311納稅總額萬(wàn)元4346.3512工業(yè)增加值萬(wàn)元14918.5813盈虧平衡點(diǎn)萬(wàn)元17152.95產(chǎn)值14回收期年5.65含建設(shè)期12個(gè)月15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率21.15%所得稅后16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬(wàn)元10903.76所得稅后公司簡(jiǎn)介(一)公司基本信息1、公司名稱:xx有限公司2、法定代表人:杜xx3、注冊(cè)資本:600萬(wàn)元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期:2011-2-267、營(yíng)業(yè)期限:2011-2-26至無(wú)固定期限8、注冊(cè)地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司簡(jiǎn)介未來(lái),在保
12、持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時(shí),公司以“和諧發(fā)展”為目標(biāo),踐行社會(huì)責(zé)任,秉承“責(zé)任、公平、開(kāi)放、求實(shí)”的企業(yè)責(zé)任,服務(wù)全國(guó)。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任,既是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必由之路,也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇;既是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的外在要求,也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在需求;既是企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的重要途徑,也是企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻(xiàn)能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨,公司積極履行社會(huì)責(zé)任,依法經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)實(shí)守信,節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境,以人為本、構(gòu)建和諧企業(yè),回饋社會(huì)、實(shí)現(xiàn)價(jià)值共享,致力于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三大責(zé)任的有機(jī)統(tǒng)一。公司把建立健全社會(huì)責(zé)任管理
13、機(jī)制作為社會(huì)責(zé)任管理推進(jìn)工作的基礎(chǔ),從制度建設(shè)、組織架構(gòu)和能力建設(shè)等方面著手,建立了一套較為完善的社會(huì)責(zé)任管理機(jī)制。發(fā)行普通股股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券,是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證,代表著股東對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。(一)股票的特征與分類1.股票的特點(diǎn)(1)永久性。公司發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的長(zhǎng)期自有資金,沒(méi)有期限,不需歸還。換言之,股東在購(gòu)買股票之后,一般情況下不能要求發(fā)行企業(yè)退還股金。(2)流通性。股票作為一種有價(jià)證券,在資本市場(chǎng)上可以自由轉(zhuǎn)讓買賣和流通,也可以繼承、贈(zèng)送或作為抵押品。股票特別
14、是上市公司發(fā)行的股票具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能,流動(dòng)性很強(qiáng)。(3)風(fēng)險(xiǎn)性。由于股票的永久性,股東成了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式有:股票價(jià)格的波動(dòng)性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時(shí)股東處于剩余財(cái)產(chǎn)分配的最后順序等。(4)參與性。股東作為股份公司的所有者,擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利,包括重大決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)的建議和質(zhì)詢權(quán)等。此外,股東還有承擔(dān)有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。2.股東的權(quán)利股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額,依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán)和選擇公司管理者的權(quán)利,并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。(1)公司管理權(quán)。股東對(duì)公司的管理權(quán)主要體現(xiàn)在重大決策參與權(quán)
15、、經(jīng)營(yíng)者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)的建議和質(zhì)詢權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等方面。(2)收益分享權(quán)。股東有權(quán)通過(guò)股利方式獲取公司的稅后利潤(rùn),利潤(rùn)分配方案由董事會(huì)提出并經(jīng)過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)。(3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。股東有權(quán)將其所持有的股票出售或轉(zhuǎn)讓。(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。原有股東擁有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)本公司增發(fā)股票的權(quán)利。(5)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。當(dāng)公司解散、清算時(shí),股東有對(duì)清償債務(wù)、清償優(yōu)先股股東以后的剩余財(cái)產(chǎn)索取的權(quán)利。3.股票的種類(1)按股東權(quán)利和義務(wù),分為普通股股票和優(yōu)先股股票。普通股股票簡(jiǎn)稱普通股,是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù),不加特別限制的,股利不固定的股票。普通股是最基本的股票,股份有限公司通常情況只
16、發(fā)行普通股。優(yōu)先股股票簡(jiǎn)稱優(yōu)先股,是公司發(fā)行的相對(duì)于普通股具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。其優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上。優(yōu)先股股東在股東大會(huì)上無(wú)表決權(quán),在參與公司經(jīng)營(yíng)管理上受到一定限制,僅對(duì)涉及優(yōu)先股權(quán)利的問(wèn)題有表決權(quán)。(2)按票面有無(wú)記名,分為記名股票和無(wú)記名股票。記名股票是在股票票面上記載有股東姓名或?qū)⒚Q記入公司股東名冊(cè)的股票,無(wú)記名股票不登記股東名稱,公司只記載股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。我國(guó)公司法規(guī)定,公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票,為記名股票;向社會(huì)公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無(wú)記名股票。(3)按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn),分為A股、B股、H股、
17、N股和S股等。A股即人民幣普通股票,由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行,境內(nèi)上市交易,它以人民幣標(biāo)明面值,以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易。B股即人民幣特種股票,由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行,境內(nèi)上市交易,它以人民幣標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購(gòu)和交易。H股是注冊(cè)地在內(nèi)地、上市在香港的股票,依此類推,在紐約和新加坡上市的股票,就分別稱為N股和S股。(二)股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市1.股份有限公司的設(shè)立設(shè)立股份有限公司,應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人,其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立,可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立,是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。募集設(shè)立,是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)
18、公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分,其余股份向社會(huì)公開(kāi)募集或者向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司。以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%,其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起2年內(nèi)繳足(投資公司可以在5年內(nèi)繳足)。以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%;法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的,從其規(guī)定。股份有限公司的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)下列責(zé)任:公司不能成立時(shí),發(fā)起人對(duì)設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用負(fù)連帶責(zé)任;公司不能成立時(shí),發(fā)起人對(duì)認(rèn)股人已繳納的股款,返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任;在公司設(shè)立過(guò)程中,由于發(fā)起人的過(guò)失致使公司利益受到損害的,應(yīng)當(dāng)對(duì)
19、公司承擔(dān)賠償責(zé)任。2.股份有限公司首次發(fā)行股票的一般程序(1)發(fā)起人認(rèn)足股份、繳付股資。發(fā)起方式設(shè)立的公司,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司的全部股份;募集方式設(shè)立的公司,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%。發(fā)起人可以用貨幣出資,也可以非貨幣資產(chǎn)作價(jià)出資。在發(fā)起設(shè)立方式下,發(fā)起人繳付全部股資后,應(yīng)選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),由董事會(huì)辦理公司設(shè)立的登記事項(xiàng);在募集設(shè)立方式下,發(fā)起人認(rèn)是其應(yīng)認(rèn)購(gòu)的股份并繳付股資后,其余部分向社會(huì)公開(kāi)募集。(2)提出公開(kāi)募集股份的申請(qǐng)。以募集方式設(shè)立的公司,發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)募集股份時(shí),必須向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門遞交募股申請(qǐng),并報(bào)送批準(zhǔn)設(shè)立公司的相關(guān)文件,包括公司章程、招股說(shuō)明書等
20、。(3)公告招股說(shuō)明書,簽訂承銷協(xié)議。公開(kāi)募集股份申請(qǐng)經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)后,應(yīng)公告招股說(shuō)明書。招股說(shuō)明書應(yīng)包括公司的章程、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)、本次每股票面價(jià)值和發(fā)行價(jià)格、募集資金的用途等。同時(shí),與證券公司等證券承銷機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議。(4)招認(rèn)股份,繳納股款。發(fā)行股票的公司或其承銷機(jī)構(gòu)一般用廣告或書面通知的辦法招募股份。認(rèn)股者一旦填寫了認(rèn)股書,就要承擔(dān)認(rèn)股書中約定的繳納股款義務(wù)。如果認(rèn)股者的總股數(shù)超過(guò)發(fā)起人擬招募的總股數(shù),可以采取抽簽的方式確定哪些認(rèn)股者有權(quán)認(rèn)股。認(rèn)股者應(yīng)在規(guī)定的期限內(nèi)向代收股款的銀行繳納股款,同時(shí)交付認(rèn)股書。股款認(rèn)足后,發(fā)起人應(yīng)委托法定的機(jī)構(gòu)驗(yàn)資,出具驗(yàn)資證明。(5)召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì),選舉
21、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。發(fā)行股份的股款募足后,發(fā)起人應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)(法定30天)主持召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)。創(chuàng)立大會(huì)由發(fā)起人、認(rèn)股人組成,應(yīng)有代表股份總數(shù)半數(shù)以上的認(rèn)股人出席方可舉行。創(chuàng)立大會(huì)通過(guò)公司章程,選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員,并有權(quán)對(duì)公司的設(shè)立費(fèi)用進(jìn)行審核,對(duì)發(fā)起人用于抵作股款的財(cái)產(chǎn)作價(jià)進(jìn)行審核。(6)辦理公司設(shè)立登記,交割股票。經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)選舉的董事會(huì),應(yīng)在創(chuàng)立大會(huì)結(jié)束后30天內(nèi),辦理申請(qǐng)公司設(shè)立的登記事項(xiàng)。登記成立后,即向股東正式交付股票。3.股票上市交易(1)股票上市的目的。股票上市的目的是多方面的,主要包括:便于籌措新資金。證券市場(chǎng)是資本商品的買賣市場(chǎng),證券市場(chǎng)上有眾多的資金供應(yīng)者。同時(shí),股票上市經(jīng)過(guò)
22、了政府機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)并接受嚴(yán)格的管理,執(zhí)行股票上市和信息披露的規(guī)定,容易吸引社會(huì)資本投資者。公司上市后,還可以通過(guò)增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資。促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。股票上市后便于投資者購(gòu)買,提高了股權(quán)的流動(dòng)性和股票的變現(xiàn)力,便于投資者認(rèn)購(gòu)和交易。促進(jìn)股權(quán)分散化。上市公司擁有眾多的股東,加之上市股票的流通性強(qiáng),能夠避免公司的股權(quán)集中,分散公司的控制權(quán),有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善。便于確定公司價(jià)值。股票上市后,公司股價(jià)有市價(jià)可循,便于確定公司的價(jià)值。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō),即時(shí)的股票交易行情,就是對(duì)公司價(jià)值的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。同時(shí),市場(chǎng)行情也能夠?yàn)楣臼召?gòu)兼并等資本運(yùn)作提供詢價(jià)基礎(chǔ)。但股票上市也有對(duì)
23、公司不利的一面,這主要有:上市成本較高,手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格;公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本;信息公開(kāi)的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)機(jī)密;股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況,影響公司聲譽(yù);可能會(huì)分散公司的控制權(quán),造成管理上的困難。(2)股票上市的條件。公司公開(kāi)發(fā)行的股票進(jìn)入證券交易所交易,必須受嚴(yán)格的條件限制。我國(guó)證券法規(guī)定,股份有限公司申請(qǐng)股票上市,應(yīng)當(dāng)符合下列條件:股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行;公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元;公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的,公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上;公司最近3年無(wú)重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。(3)
24、股票上市的暫停、終止與特別處理。當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)情況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件時(shí),就可能被暫停或終止上市。上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的,其股票交易將被交易所“特別處理”?!柏?cái)務(wù)狀況異常”是指以下幾種情況:最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值;最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本;最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊(cè)會(huì)計(jì)師和有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分后,低于注冊(cè)資本;注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告;最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)上年度利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整,導(dǎo)致連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損:經(jīng)交易所或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)
25、定為財(cái)務(wù)狀況異常的?!捌渌麪顩r異常”是指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)基本中止,公司涉及的可能賠償金額超過(guò)公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。在上市公司的股票交易被實(shí)行特別處理期間,其股票交易遵循下列規(guī)則:股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%;股票名稱改為原股票名前加“ST”;上市公司的中期報(bào)告必須經(jīng)過(guò)審計(jì)。(三)上市公司的股票發(fā)行上市的股份有限公司在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票,包括公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種類型。公開(kāi)發(fā)行股票又分為首次上市公開(kāi)發(fā)行股票和上市公開(kāi)發(fā)行股票,非公開(kāi)發(fā)行即向特定投資者發(fā)行,也叫定向發(fā)行。1.首次上市公開(kāi)發(fā)行股票.首次上市公開(kāi)發(fā)行股票(以下簡(jiǎn)稱IPO),是指股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票并上市
26、流通和交易。實(shí)施IPO的公司,應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)頒布的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法規(guī)定的相關(guān)條件,并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。實(shí)施IPO的基本程序是:公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他事項(xiàng)做出決議,并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn);公司股東大會(huì)就本次發(fā)行股票做出的決議;由保薦人保薦并向證監(jiān)會(huì)申報(bào);證監(jiān)會(huì)受理,并審核批準(zhǔn);自證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起,公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)公開(kāi)發(fā)行股票;超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的,核準(zhǔn)失效,須經(jīng)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn)后方可發(fā)行。2.上市公開(kāi)發(fā)行股票上市公開(kāi)發(fā)行股票,是指股份有限公司已經(jīng)上市后,通過(guò)證券交易所在證券市場(chǎng)上對(duì)社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票。上市公司公開(kāi)發(fā)行股票,包括增發(fā)和配
27、股兩種方式。其中,增發(fā)是指增資發(fā)行,即上市公司向社會(huì)公眾發(fā)售股票的再融資方式,而配股是指上市公司向原有股東配售發(fā)行股票的再融資方式。增發(fā)和配股也應(yīng)符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的條件;并經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。3.非公開(kāi)發(fā)行股票上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票,是指上市公司采用非公開(kāi)方式,向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為,也叫定向募集增發(fā)。其目的往往是為了引入該機(jī)構(gòu)的特定能力,如管理、渠道等。定向增發(fā)的對(duì)象可以是老股東,也可以是新投資者??傊?,定向增發(fā)完成之后,公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)往往會(huì)發(fā)生較大變化,甚至發(fā)生控股權(quán)變更的情況。在公司設(shè)立時(shí),上市公開(kāi)發(fā)行股票與非上市不公開(kāi)發(fā)行股票相比較,上市公開(kāi)發(fā)行股票方式的發(fā)行范圍廣,發(fā)行對(duì)象多,易于足額
28、籌集資本,同時(shí)還有利于提高公司的知名度。但公開(kāi)發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格,發(fā)行成本高。在公司設(shè)立后再融資時(shí),上市公司定向增發(fā)和非上市公司定向增發(fā)相比較,上市公司定向增發(fā)優(yōu)勢(shì)在于:有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者;有利于利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià),將母公司資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)放大,從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值;定向增發(fā)是一種主要的并購(gòu)手段,特別是資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā),有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市,并同時(shí)減輕并購(gòu)的現(xiàn)金流壓力。(四)引入戰(zhàn)略投資者1.戰(zhàn)略投資者的概念與要求我國(guó)在新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略投資者,允許戰(zhàn)略投資者在公司發(fā)行新股中參與配售。按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)則解釋,戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛
29、力,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。從國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略投資者的定義來(lái)看,一般認(rèn)為戰(zhàn)略投資者是能夠通過(guò)幫助公司融資、提供營(yíng)銷與銷售支持的業(yè)務(wù),或通過(guò)個(gè)人關(guān)系增加投資價(jià)值的公司或個(gè)人投資者。一般來(lái)說(shuō),作為戰(zhàn)略投資者的基本要求是:要與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密;要出于長(zhǎng)期投資目的而較長(zhǎng)時(shí)期地持有股票;要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力,且持股數(shù)量較多。2.引入戰(zhàn)略投資者的作用戰(zhàn)略投資者具有資金、技術(shù)、管理、市場(chǎng)、人才等方面的優(yōu)勢(shì),能夠增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。上市公司引入戰(zhàn)略投資者,使其能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關(guān)系,并由此增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力、提高公司管理水平、改善公司
30、治理結(jié)構(gòu)。因此,對(duì)戰(zhàn)略投資者的基本資質(zhì)條件要求是:擁有比較雄厚的資金、核心的技術(shù)、先進(jìn)的管理等,同時(shí)要有較好的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)和較強(qiáng)的投融資能力。(1)提升公司形象,提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度。戰(zhàn)略投資者往往都是實(shí)力雄厚的境內(nèi)外大公司、大集團(tuán),甚至是國(guó)際、國(guó)內(nèi)500強(qiáng),他們對(duì)公司股票的認(rèn)購(gòu),是對(duì)公司潛在未來(lái)價(jià)值的認(rèn)可和期望。(2)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),健全公司法人治理。戰(zhàn)略投資者在公司占一定股權(quán)份額并長(zhǎng)期持股,能夠分散公司控制權(quán),戰(zhàn)略投資者參與公司管理,能夠改善公司治理結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略投資者帶來(lái)的不僅是資金和技術(shù),更重要的是能帶來(lái)先進(jìn)的管理水平和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。(3)提高公司資源整合能力,增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。戰(zhàn)略投資者往
31、往都有較好的實(shí)業(yè)基礎(chǔ),能夠帶來(lái)先進(jìn)的工藝技術(shù)和廣闊的產(chǎn)品營(yíng)銷市場(chǎng),并致力于長(zhǎng)期投資合作,能夠促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí),有助于形成產(chǎn)業(yè)集群,整合公司的經(jīng)營(yíng)資源。(4)達(dá)到階段性的融資目標(biāo),加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。戰(zhàn)略投資者具有較強(qiáng)的資金實(shí)力,并與發(fā)行人簽訂有關(guān)配售協(xié)議,長(zhǎng)期持有發(fā)行人股票,能夠?yàn)樾律鲜械墓咎峁╅L(zhǎng)期穩(wěn)定的資本,幫助上市公司用較低的成本融得較多的資金,提高了公司的融資效率。從現(xiàn)有情況來(lái)看,目前我國(guó)上市公司確定戰(zhàn)略投資者還處于募集資金最大化的實(shí)用原則階段。誰(shuí)的申購(gòu)價(jià)格高,誰(shuí)就能成為戰(zhàn)略投資者,管理型、技術(shù)型的戰(zhàn)略投資者還很少見(jiàn)。資本市場(chǎng)中的戰(zhàn)略投資者,目前多是追逐持股
32、價(jià)差、有較大承受能力的股票持有者,一般都是大型證券投資機(jī)構(gòu)。(五)發(fā)行普通股的籌資特點(diǎn)(1)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng)。普通股籌資的股東眾多,公司的日常經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)主要由公司的董事會(huì)和經(jīng)理層負(fù)責(zé)。(2)沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān),資本成本較低。公司有盈利,并認(rèn)為適于分配時(shí)才分派股利;公司盈利較少,或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機(jī)會(huì),也可以少支付或不支付股利。相對(duì)于吸收直接投資來(lái)說(shuō),普通股籌資的資本成本較低。(3)能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)。普通股籌資使得股東大眾化,由此給公司帶來(lái)了廣泛的社會(huì)影響。特別是上市公司,其股票的流通性強(qiáng),有利于市場(chǎng)確認(rèn)公司的價(jià)值。(4)
33、促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。普通股籌資以股票作為媒介的方式便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓,便于吸收新的投資者。(5)籌資費(fèi)用較高,手續(xù)復(fù)雜。(6)不易盡快形成生產(chǎn)能力。普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金,還需要通過(guò)購(gòu)置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。(7)公司控制權(quán)分散,容易被經(jīng)理人控制。同時(shí),流通性強(qiáng)的股票交易,也容易被惡意收購(gòu)。留存收益(一)留存收益的性質(zhì)從性質(zhì)上看,企業(yè)通過(guò)合法有效地經(jīng)營(yíng)所實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn),都屬于企業(yè)的所有者。企業(yè)將本年度的利潤(rùn)部分甚至全部留存下來(lái)的原因很多,主要包括:第一,收益的確認(rèn)和計(jì)量是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的,企業(yè)有利潤(rùn),但企業(yè)不一定有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量增加,因而企業(yè)不一定有足夠的現(xiàn)金將利潤(rùn)全
34、部或部分派給所有者。第二,法律法規(guī)從保護(hù)債權(quán)人利益和要求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等角度出發(fā),限制企業(yè)將利潤(rùn)全部分配出去。公司法規(guī)定,企業(yè)每年的稅后利潤(rùn),必須提取10%的法定盈余公積金。第三,企業(yè)基于自身擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求,也會(huì)將一部分利潤(rùn)留存下來(lái)。(二)留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金。盈余公積金,是指有指定用途的留存凈利潤(rùn)。盈余公積金是從當(dāng)期企業(yè)凈利潤(rùn)中提取的積累資金,其提取基數(shù)是本年度的凈利潤(rùn)。盈余公積金主要用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,經(jīng)投資者審議后也可以用于轉(zhuǎn)增股本(實(shí)收資本)和彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營(yíng)虧損;但不得用于以后年度的對(duì)外利潤(rùn)分配。2.未分配利潤(rùn)。未分配利潤(rùn),是指末限定用途的留存凈利潤(rùn)。未分
35、配利潤(rùn)有兩層含義:第一,這部分凈利潤(rùn)本年沒(méi)有分配給公司的股東投資者;第二,這部分凈利潤(rùn)未指定用途,可以用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、轉(zhuǎn)增資本(實(shí)收資本),彌補(bǔ)以前年度的經(jīng)營(yíng)虧損及以后年度的利潤(rùn)分配。(三)利用留存收益的籌資特點(diǎn)1.不用發(fā)生籌資費(fèi)用企業(yè)從外界籌集長(zhǎng)期資本,與普通股籌資相比較,留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費(fèi)用,資本成本較低。2.維持公司的控制權(quán)分布利用留存收益籌資,不用對(duì)外發(fā)行新股或吸收新投資者,由此增加的權(quán)益資本不會(huì)改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),不會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。3.籌資數(shù)額有限留存收益的最大數(shù)額是企業(yè)到期的凈利潤(rùn)和以前年度未分配利潤(rùn)之和,不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業(yè)發(fā)生虧
36、損,那么當(dāng)年就沒(méi)有利潤(rùn)留存。另外,股東和投資者從自身期望出發(fā),往往希望企業(yè)每年發(fā)放一定的利潤(rùn),保持一定的利潤(rùn)分配比例。杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng),表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費(fèi)用的存在,導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿,是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤(rùn))變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本
37、時(shí),如果其他條件不變,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額,但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤(rùn),使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率,進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí),所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本,邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn),此時(shí)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致。2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本,就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量,其相應(yīng)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的比。3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的
38、資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性,經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源,只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。但是,經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損、息稅前利潤(rùn)為正的前提下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1,不會(huì)為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1。影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素包括:企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤(rùn)水平。其中,息稅前利潤(rùn)水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、成本水平(單位變動(dòng)成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高,成本水平
39、越高,產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低,經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。在其他因素不變的情況下,銷售額越小,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,反之亦然。(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1.財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿,是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報(bào)酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí),如果其他條件不變,息稅前利潤(rùn)的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額,但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用,從而提高每股收益,使得普通股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)
40、的增長(zhǎng)率,進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時(shí),息稅前利潤(rùn)就是利潤(rùn)總額,此時(shí)利潤(rùn)總額變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變,每股收益的變動(dòng)率與利潤(rùn)總額變動(dòng)率也完全一致,進(jìn)而與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率一致。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在,都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。在同一固定的資本成本支付水平上,不同的息稅前利潤(rùn)水平,對(duì)固定的資本成本的承受負(fù)擔(dān)是不一樣的,其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),是每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)
41、變動(dòng)率的倍數(shù)。資本成本固定型的資本所占比重越高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。3.財(cái)務(wù)枉桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)下降時(shí),企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本,導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動(dòng)程度越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本成本存在,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知,影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率
42、水平。其中,普通股收益水平又受息稅前利潤(rùn)、固定資本成本(利息)高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)永平越低,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。(三)總杠桿效應(yīng)1.總杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿是用來(lái)反映兩者之間共同作用結(jié)果的,即權(quán)益資本報(bào)酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系。由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起普通股每股收益更大的變動(dòng)。總杠桿,是指由于固
43、定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應(yīng)。產(chǎn)銷量變動(dòng)通過(guò)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng),傳導(dǎo)至普通股收益,使得每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度,可見(jiàn),總杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)??偢軛U效應(yīng)的意義在于:第一,能
44、夠說(shuō)明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響,據(jù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的每股收益水平;第二,揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。一般來(lái)說(shuō),固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè),經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大,此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期,產(chǎn)
45、品市場(chǎng)占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小,此時(shí),企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本,在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后,只有投資報(bào)酬率高于資本成本;才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。(一)資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)出資者而言,由于讓渡了資本使用權(quán),必須要求有一定的補(bǔ)償,資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬。對(duì)籌資者而言,由于取得了資本使用權(quán),必須支付一定代價(jià),資本成本表現(xiàn)為取得資本
46、使用權(quán)所付出的代價(jià)。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi),是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資本而付出的代價(jià),如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi),因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?;I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生,在資本使用過(guò)程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi),是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià),如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。(二)資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);各種資本的資本成本率,是比較、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在評(píng)價(jià)各種籌資方式時(shí)一般會(huì)考慮的因素包括對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響
47、、對(duì)投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí),企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)的平均資本成本;當(dāng)平均資本成本率最小時(shí),企業(yè)價(jià)值最大,此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示,它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬率(或收益率),即最低必要報(bào)酬率。任何投資項(xiàng)目,如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過(guò)該項(xiàng)目使用資金的資本成本率,則該項(xiàng)目
48、在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)一定時(shí)期企業(yè)資本成本的高低,不僅反映企業(yè)籌資管理的水平,還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過(guò)投放后形成的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn),企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,才能帶來(lái)剩余收益。(二)影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平,以及預(yù)期的通貨膨脹??傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響,反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上,如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng),整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低,資
49、金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小,預(yù)期報(bào)酬率低,籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反,如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的資本成本就高。2、資本市場(chǎng)條件資本市場(chǎng)效率表現(xiàn)為資本市場(chǎng)上的資本商品的市場(chǎng)流動(dòng)性。資本商品的流動(dòng)性高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。如果資本市場(chǎng)缺乏效率,證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,要求的預(yù)期報(bào)酬率高,那么通過(guò)資本市場(chǎng)籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性;企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報(bào)酬率的不確定性
50、。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn),如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高,投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求在一定時(shí)期內(nèi),國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng),資本成本就越高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說(shuō)來(lái),融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí),才引起資本成本的明顯變化。(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本,包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普
51、通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資本成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。1.資本成本計(jì)算的基本模式(1)一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算,而是用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí),將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除,扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。(注:若資金來(lái)源為負(fù)債,還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。)(2)折現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)1年的長(zhǎng)期資本,更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即將債務(wù)未來(lái)還本付息
52、或股權(quán)未來(lái)股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率,稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對(duì)于長(zhǎng)期借款,考慮時(shí)間價(jià)值問(wèn)題,還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。3.公司債券資本成本的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行,也可以折價(jià)發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期 利潤(rùn)),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。5.普通股資本成本的計(jì)算普通股資本成本主要是向股東
53、支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動(dòng),因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股,其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性,按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。方法有:股利增長(zhǎng)模型法;資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。6.留存收益資本成本的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的,是一種所有者權(quán)益,其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資,所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率,企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的
54、報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。(五)平均資本成本的計(jì)算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本,反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí),需要計(jì)算個(gè)別資本成本;在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí),需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平,確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本,是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計(jì)算,存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題,即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來(lái)確定資本比重。
55、通常,可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。1.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到,而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是,當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí),導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本成本,不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本,不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平,有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中,不容易取得,而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只
56、是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu),不適用未來(lái)的籌資決策。3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物,是公司籌措和使用資金對(duì)資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對(duì)于公司籌措新資金,需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō),目標(biāo)價(jià)值是有益的,適用于未來(lái)的籌資決策,但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重,能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定,可以選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值,也可以選擇未來(lái)的賬面價(jià)值。選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值,與資本市場(chǎng)現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密,能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場(chǎng)環(huán)境狀況結(jié)合起來(lái),目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)。但市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)頻
57、繁,可行方案是選用市場(chǎng)價(jià)值的歷史平均值。總之,目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn),依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。(六)邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本,是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而,企業(yè)在追加籌資時(shí),不能僅僅考慮目前所使用資本的成本,還要考慮新籌集資金的成本,即邊際資本成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?;I資方案組合時(shí),邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量(又稱現(xiàn)金凈流量)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與每年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的
58、序列指標(biāo)。現(xiàn)金流入量(又稱現(xiàn)金流入)是指在其他條件不變時(shí)能使現(xiàn)金存量增加的變動(dòng)量,現(xiàn)金流出量(又稱現(xiàn)金流出)是指在其他條件不變時(shí)能夠使現(xiàn)金存量減少的變動(dòng)量。建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流入量包括的主要內(nèi)容有:營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素。建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流出量包括的主要內(nèi)容有:建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、維持運(yùn)營(yíng)投資、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅等投入類財(cái)務(wù)可行性要素。顯然,凈現(xiàn)金流量具有以下兩個(gè)特征:第一,無(wú)論是在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇;第二,由于項(xiàng)目計(jì)算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同,使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表
59、現(xiàn)出不同的特點(diǎn),如建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零;在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。前者不受籌資方案和所得稅政策變化的影響,是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí),現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不考慮調(diào)整所得稅因素;后者則將所得稅視為現(xiàn)金流出,可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所做的貢獻(xiàn)??梢栽诙惽皟衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上,直接扣除調(diào)整所得稅求得。(一)確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法確定一般建設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量,可分別采用列表法和簡(jiǎn)化法兩種方法。列表法是指通過(guò)編制現(xiàn)金流量表來(lái)確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法,又稱一般方法,
60、這是無(wú)論在什么情況下都可以采用的方法;簡(jiǎn)化法是指在特定條件下直接利用公式來(lái)確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法,又稱特殊方法或公式法。1.列表法在項(xiàng)目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表,是用于全面反映某投資項(xiàng)目在其未來(lái)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容,以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報(bào)表。它與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)使用的現(xiàn)金流量表在具體用途、反映對(duì)象、時(shí)間特征、表格結(jié)構(gòu)和信息屬性等方面都存在較大差異。項(xiàng)目可行性研究中使用的現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。本章主要介紹項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的編制方法。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年預(yù)計(jì)發(fā)生的具體現(xiàn)
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