“智能駕駛”與“后視行車”

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 總體基金配置 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)配置情況 4 HYPERLINK l _TOC_250005 2.1. Q3 至 Q4 4 HYPERLINK l _TOC_250004 Q4 至當(dāng)下 5 HYPERLINK l _TOC_250003 重點(diǎn)標(biāo)的情況 6 HYPERLINK l _TOC_250002 3.1. Q3 至 Q4 6 HYPERLINK l _TOC_250001 Q4 至當(dāng)下 8 HYPERLINK l _TOC_250000 結(jié)論 9圖表目錄圖 1：主動偏股類基金資產(chǎn)凈值及股票倉位

2、歷史情況 3圖 2：主動偏股類基金重倉股板塊占比歷史情況 4圖 3：2020Q4 基金重倉股行業(yè)配置情況 4圖 4：基金重倉股倉位環(huán)比變化（按申萬一級行業(yè)分） 5圖 5：基金季報(bào)行業(yè)配置與 AF-SR 行業(yè)配置變化對比（按申萬一級行業(yè)分） 5圖 6：機(jī)構(gòu)一致審美個(gè)股（2020Q4）與 AF-HWP（2021）配置對比 9表 1：2020Q4 較 Q3 基金重倉持股情況匯總 6表 2：2020Q4 較 Q3 新增的熱門重倉股 6表 3：2020Q4 持有基金數(shù)、持股總市值前十大個(gè)股 7表 4：2020Q4 持有基金數(shù)環(huán)比變動情況 7表 5：2020Q4 持股總市值環(huán)比變動情況 8總體基金配置選取

3、開放式及封閉式普通股票型基金、偏股混合型基金作為統(tǒng)計(jì)樣本，調(diào)取 2021/1/24 Wind 數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2020Q4 主動偏股類基金的資產(chǎn)凈值、持股市值延續(xù)增長趨勢；股票配置倉位較 Q3 明顯上升；重倉股在主板和科創(chuàng)板配置比例上升，中小板及創(chuàng)業(yè)板的配置比例略有下降。總規(guī)模及持股市值方面，2020Q4 主動偏股類基金的資產(chǎn)凈值、持股市值延續(xù)增長趨勢。具體地，基金資產(chǎn)凈規(guī)模上升 31.07%至 32611.45 億元，持股總市值上升 35.18%至 28546.61 億元。股票倉位水平整體上升，2020Q4 主動偏股類基金總倉位達(dá) 87.54%，較 2020Q3 環(huán)比上升 2.66%。重

4、倉股的板塊配置方面，主動偏股類基金 2020Q4 在主板、科創(chuàng)板的配置比例均有所上升，中小板及創(chuàng)業(yè)板的配置比例略有下降。具體地，2020Q4 主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的配置比例（較上季度環(huán)比變化）分別為 61.73%（+2.56%）、18.01%（-2.19%）、 17.71%（-0.52%）、2.56%（+0.16%）。圖 1：主動偏股類基金資產(chǎn)凈值及股票倉位歷史情況35,00095%30,00090%25,00085%20,00080%15,00075%10,00070%5,00065%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q320

5、14Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3060%資產(chǎn)凈值（億）股票倉位數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 2：主動偏股類基金重倉股板塊占比歷史情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q30%主板中小板創(chuàng)

6、業(yè)板科創(chuàng)板數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)配置情況Q3 至 Q4行業(yè)配置方面，2020Q4 主動偏股類基金倉位配置最高的前五大行業(yè)為：食品飲料（20.61%）、醫(yī)藥生物（15.27%）、電子（12.46%）、電氣設(shè)備（9.12%）、化工（4.85%）。相比行業(yè)標(biāo)配，超配了食品飲料（+11.69%）、醫(yī)藥生物（+6.03%）、電氣設(shè)備（+4.28%）、電子（+4.22%），低配了銀行（-8.48%）、非銀金融（-5.34%）。相較 2020Q3，加倉食品飲料（+2.54%）、有色金屬（+1.31%）、化工（+1.11%），減倉電子（-1.28%）、計(jì)算機(jī)（-1.21%）、傳媒（-1.11%）。圖 3：2

7、020Q4 基金重倉股行業(yè)配置情況25%15%20%10%15%5%10%0%5%-5%食品飲料醫(yī)藥生物電子電氣設(shè)備化工家用電器計(jì)算機(jī) 機(jī)械設(shè)備非銀金融休閑服務(wù)銀行有色金屬汽車傳媒交通運(yùn)輸國防裝備農(nóng)林牧漁房地產(chǎn) 輕工制造建筑材料通信綜合建筑裝飾鋼鐵公用事業(yè)采掘紡織服裝商業(yè)貿(mào)易0%-10%2020Q4配置比例（左軸）超低配（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 4：基金重倉股倉位環(huán)比變化（按申萬一級行業(yè)分）3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%食品飲料有色金屬化工非銀金融家用電器國防裝備機(jī)械設(shè)備汽車銀行鋼鐵紡織服裝電氣設(shè)備采掘休閑服務(wù)建筑裝飾綜合輕工制造通信公用事業(yè)交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易建筑

8、材料房地產(chǎn) 醫(yī)藥生物傳媒計(jì)算機(jī)電子0.0%-0.5%-1.0%-1.5%環(huán)比變動數(shù)據(jù)來源：Wind，Q4 至當(dāng)下Q4 至當(dāng)下普通股票型和偏股混合型基金重倉行業(yè)配置真實(shí)情形尚未知曉。參考此前我們的深度報(bào)告站在巨人肩上的 AI 優(yōu)化配置，可以用“優(yōu)化配置”的思路去替代“猜測配置”。我們基于 RL-AI 模型的 AF-SR（Alpha Finance-Sector Rotation）可以實(shí)現(xiàn)這一思路。AF-SR 是基于 2020 年 Q4 基金年報(bào)重倉標(biāo)的池的自適應(yīng)跟蹤 AI 系統(tǒng)。我們通過 AF-SR 在 2020 年 Q4 至今的行業(yè)配置變化與基金年報(bào)中所述 2020Q4 相對 2020Q3 基

9、金重倉行業(yè)配置變化進(jìn)行對比，進(jìn)而對季報(bào)中所顯示的“過去時(shí)”配置方向進(jìn)行糾偏。如圖 5 所示：圖 5：基金季報(bào)行業(yè)配置與 AF-SR 行業(yè)配置變化對比（按申萬一級行業(yè)分）數(shù)據(jù)來源：Wind，結(jié)合圖 4 和圖 5 所顯示的信息，我們發(fā)現(xiàn) AF-SR 跟蹤的最新行業(yè)配置變化方向，與 2020 年基金重倉 Q4 相對 Q3 的變化存在較大的“結(jié)構(gòu)性”反差。報(bào)告中 2020 年 Q4 相對 Q3 加倉明顯的食品飲料、有色金屬，反而是近期 AF-SR 減持比例最高的兩個(gè)板塊。而報(bào)告中顯示的去年四季度依然情緒不景氣被機(jī)構(gòu)減持的板塊，如醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、通信、電子反而是近期 AF-SR 加倉較為明顯的

10、賽道。報(bào)告中 2020Q4 調(diào)倉方向與 AF-SR 近期一致的行業(yè)主要有化工、銀行、國防等。由此可見，直接照搬相對“滯后”的基金季報(bào)結(jié)果，很可能影響投資組合配置的系統(tǒng)性判斷，需提高警惕。重點(diǎn)標(biāo)的情況Q3 至 Q42020 年 Q4 披露的重倉股中，總持有股票數(shù)量為 1101 只，相較 Q3 減持并清倉股票285 只，原持有這些股票總市值為 162.23 億元 ，占比 Q3 總市值 1.3%；新增持有股票196 只，持有這些股票總市值為 175.38 億元 ，占比Q4 總市值 1.03%。需要注意的是，本節(jié)數(shù)據(jù)均基于基金季報(bào)披露的前十大重倉股信息，并非基金全部持倉。表 1：2020Q4 較 Q3

11、 基金重倉持股情況匯總Q4 基金持股股票數(shù)Q3 基金持股股票數(shù)Q4 持股總市值(億元)Q3 持股總市值(億元)Q4-Q3 持股總市值變動(億元)Q3&4 在倉股90590516,829.8612,016.184,813.68Q4 清倉股票285-162.23-162.23Q4 新增持股196175.38-175.38合計(jì)1101119017,005.2412,178.414,826.83數(shù)據(jù)來源：Wind，2020Q4 相較 Q3 新增的熱門重倉股有大族激光、士蘭微、農(nóng)夫山泉等。其中持有大族激光的總市值最大，持有基金數(shù)為 8 只，持股總市值達(dá) 25.85 億；持有宏達(dá)電子的基金數(shù)量最多，達(dá) 1

12、2 只，持股總市值 4.95 億元。表 2：2020Q4 較 Q3 新增的熱門重倉股代碼名稱Q4 持有基金數(shù)Q4 持股總市值(億元)002008.SZ大族激光825.85600460.SH士蘭微1014.599633.HK農(nóng)夫山泉410.74688005.SH容百科技98.94002240.SZ盛新鋰能78.61002756.SZ永興材料108.49300726.SZ宏達(dá)電子124.95600456.SH寶鈦股份104.92300568.SZ星源材質(zhì)74.81600516.SH方大炭素54.24數(shù)據(jù)來源：Wind，2020 年 Q4，主動偏股類基金中，持有基金數(shù)排名前列的股票有貴州茅臺、五糧液

13、、寧德時(shí)代；持股總市值排名前列的為貴州茅臺、五糧液、騰訊控股。表 3：2020Q4 持有基金數(shù)、持股總市值前十大個(gè)股持有基金數(shù)前十大個(gè)股持股總市值前十大個(gè)股代碼名稱持有基金數(shù)代碼名稱持股總市值(億元)600519.SH貴州茅臺580600519.SH貴州茅臺948.76000858.SZ五糧液475000858.SZ五糧液786.41300750.SZ寧德時(shí)代3630700.HK騰訊控股529.32002475.SZ立訊精密313000568.SZ瀘州老窖403.93601318.SH中國平安306300750.SZ寧德時(shí)代387.20601888.SH中國中免290601888.SH中國中免

14、382.92000333.SZ美的集團(tuán)289000333.SZ美的集團(tuán)352.74601012.SH隆基股份2463690.HK美團(tuán)-W340.64300760.SZ邁瑞醫(yī)療235300760.SZ邁瑞醫(yī)療329.880700.HK騰訊控股222601318.SH中國平安328.86數(shù)據(jù)來源：Wind，2020 年 Q4 相較 Q3，持有基金數(shù)增加排名前列的股票有美的集團(tuán)、五糧液、貴州茅臺等，其中持有基金數(shù)分別增加 107 只、99 只和 97 只。持有基金數(shù)減少較多的股票有立訊精密、歌爾股份、中信證券等，其中持有基金數(shù)分別減少 111 只、93 只和 53 只。表 4：2020Q4 持有基金

15、數(shù)環(huán)比變動情況持有基金數(shù)增加前十大個(gè)股持有基金數(shù)減少前十大個(gè)股代碼名稱Q4 持有基金數(shù)Q3 持有基金數(shù)Q4-Q3 持有基金數(shù)變動代碼名稱Q4 持有基金數(shù)Q3 持有基金數(shù)Q4-Q3 持有基金數(shù)變動000333.SZ美的集團(tuán)289182107002475.SZ立訊精密313424-111000858.SZ五糧液47537699002241.SZ歌爾股份50143-93600519.SH貴州茅臺58048397600030.SH中信證券4598-53300750.SZ寧德時(shí)代36326697002007.SZ華蘭生物650-44300014.SZ億緯鋰能19810197601012.SH隆基股份24

16、6287-41601318.SH中國平安30622185300136.SZ信維通信139-38603799.SH華友鈷業(yè)89980002555.SZ三七互娛2355-32000568.SZ瀘州老窖21013278601688.SH華泰證券1446-32000661.SZ長春高新20713275603444.SH吉比特1748-310700.HK騰訊控股22215270300433.SZ藍(lán)思科技1645-29數(shù)據(jù)來源：Wind，2020 年 Q4 相較 Q3，持股總市值增加排名前列的股票有貴州茅臺、五糧液、騰訊控股等，其中持股總市值分別增加 348.71 億、282.21 億、271.32 億。

17、持股總市值減少較多的股票有立訊精密、歌爾股份、聞泰科技等，其中持股總市值分別減少 65.07 億、61.32億、29.78 億。表 5：2020Q4 持股總市值環(huán)比變動情況持股總市值增加前十大個(gè)股持股總市值減少前十大個(gè)股代碼名稱Q4 持股總市值(億)Q3 持股總市值(億)Q4-Q3 持股總市值變動(億)代碼名稱Q4 持股總市值(億)Q3 持股總市值(億)Q4-Q3 持股總市值變動(億)600519.SH貴州茅臺948.76600.05348.71002475.SZ立訊精密288.22353.28-65.07000858.SZ五糧液786.41504.20282.21002241.SZ歌爾股份1

18、9.8681.18-61.320700.HK騰訊控股529.32258.00271.32600745.SH聞泰科技1.0130.79-29.78300750.SZ寧德時(shí)代387.20197.25189.95002127.SZ南極電商13.2339.07-25.84601318.SH中國平安328.86154.29174.57300136.SZ信維通信2.4726.16-23.69000333.SZ美的集團(tuán)352.74178.62174.12002938.SZ鵬鼎控股7.8731.21-23.34000568.SZ瀘州老窖403.93235.49168.44603444.SH吉比特10.6333

19、.73-23.10002415.SZ?？低?13.5962.49151.101177.HK中國生物制藥0.3321.22-20.903690.HK美團(tuán)-W340.64205.84134.81600703.SH三安光電56.7674.88-18.12603259.SH藥明康德265.70144.50121.20600438.SH通威股份117.92135.94-18.02數(shù)據(jù)來源：Wind，Q4 至當(dāng)下在結(jié)構(gòu)迅速切換的市場環(huán)境中，若過度關(guān)注基金季報(bào)披露的持倉調(diào)整方向，就像“看著倒車鏡開快車”，容易被其誤導(dǎo) 。在我們跟蹤的 153 只重點(diǎn)標(biāo)的中（重點(diǎn)標(biāo)的選擇方法，請參考深度報(bào)告站在巨人肩上的 AI 優(yōu)化配置），共有 71 只個(gè)股的調(diào)倉方向發(fā)生了