“海底撈”+“湊湊”線下客流知多少

1、核心觀點(diǎn)本篇報(bào)告是泛消費(fèi)公司集群研究第二篇，主要針對(duì)國(guó)內(nèi)飲食消費(fèi)龍頭公司海底撈與呷哺呷哺。從時(shí)間序列角度看，聚焦公司線下客流與分城市客流數(shù)據(jù)集群，抽樣 消費(fèi)者畫(huà)像數(shù)據(jù)集群與線上消費(fèi)價(jià)格數(shù)據(jù)集群；同時(shí)，結(jié)合城市商圈消費(fèi)屬性看，分城市等級(jí)，橫向比較龍頭公司之間的店面布局，比較可比線下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從客 流發(fā)展結(jié)論看，海底撈與湊湊在2020年末均客流較年初實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，海底撈非一線戰(zhàn)略擴(kuò)展獲得持續(xù)客流成長(zhǎng)支撐，湊湊一線布局客流反饋良好。龍頭公司門(mén)店布局與客流數(shù)據(jù)交叉分析聚焦差異化戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)，客流回暖提升，長(zhǎng)期發(fā)展空間可期海底撈門(mén)店布局與客流趨勢(shì)深化全國(guó)多元化布局，低線城市客流增長(zhǎng)長(zhǎng)期可期。根據(jù)三大

2、圖商與Wayz的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2020年年末，海底撈在一、二、三 線城市布局比例為 25%：51%：22%，相比年初，海底撈在低線城市布局的比例提升了2.5pcts，全國(guó)多元化布局穩(wěn)步推進(jìn)?；仡櫼咔橛绊?，海底撈初期受到較 大影響，客流環(huán)比下降近70%，疫情后客流較疫情時(shí)增長(zhǎng)約4倍。2020Q4，一線、準(zhǔn)一線城市客流同比增長(zhǎng)5%、12%，二線、三線、四線及以下城市客流同比 增長(zhǎng) 27%、40%、16%，低線城市未來(lái)有望帶來(lái)更多潛在業(yè)務(wù)增速。湊湊門(mén)店布局與客流趨勢(shì)強(qiáng)化一線城市布局戰(zhàn)略，客流增長(zhǎng)穩(wěn)步上行。截至2020年年末，湊湊全國(guó)布局比例為 47%：50%：3%，相比年初，一線城市新增 12家門(mén)店

3、，門(mén)店增長(zhǎng)約20%；回顧疫情期間，湊湊火鍋的客流于2月份達(dá)到最低，為2020年初的40%，并于4月份客流人群恢復(fù)常態(tài)，為年初的2倍左右。疫情期 間湊湊在準(zhǔn)一線城市、二線城市的客源增速為一線城市的2-3倍。融合數(shù)據(jù)結(jié)論與公司業(yè)務(wù)聚焦思考一線城市競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)趨于穩(wěn)定，新一線與二線海底撈優(yōu)勢(shì)明確區(qū)域布局與消費(fèi)者畫(huà)像全國(guó)范圍內(nèi)，海底撈在一線城市的品牌認(rèn)知度領(lǐng)先，2020年深化非一線品牌影響力影響，在哈爾濱市，南京市，合肥市的品牌認(rèn)知度 獲得提升；湊湊的消費(fèi)群體中女性居多，且低線城市女性消費(fèi)者比例更高，二線城市的消費(fèi)者群體較一線城市的消費(fèi)群體更為年輕化。一線與新一線商圈布局比對(duì)競(jìng)爭(zhēng)分析截至2020年底，在一

4、線城市，海底撈門(mén)店整體占比20.9% ，湊湊整體門(mén)店占比45.8%。相比較而言，海底撈和湊湊在核 心辦公商圈與娛樂(lè)商圈的布局高度重合；2020Q4客單價(jià)比較來(lái)看，湊湊客單價(jià)高于海底撈15%左右；全年一線城市客流增速，海底撈在北京、深圳與廣州比較 優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)成長(zhǎng)看點(diǎn)客流與價(jià)格共振。海底撈在各線城市的客單價(jià)相近條件下，疫情期間低線城市實(shí)現(xiàn)高線城市客流的2.3-2.5倍成長(zhǎng)，未來(lái)提價(jià)+客流穩(wěn)步增長(zhǎng)存在一定可能；疫情期間湊湊在準(zhǔn)一線城市、二線城市的客源增速為一線城市的2-3倍，在疫情緩和后，客流存在向高級(jí)城市流動(dòng)可能，公司存在更敏感提價(jià)獲益可能。1數(shù)據(jù)應(yīng)用局限性與風(fēng)險(xiǎn)提示：部分行業(yè)客流數(shù)據(jù)精細(xì)度不

5、足；同商圈內(nèi)，監(jiān)測(cè)效果下降；數(shù)據(jù)回溯歷史較短。CONTENTS目錄核心結(jié)論低線城市消費(fèi)潛力明顯，行業(yè)成長(zhǎng)新動(dòng)能值得期待多維消費(fèi)行為數(shù)據(jù)與公司業(yè)務(wù)分析聚焦品牌門(mén)店數(shù)據(jù)追蹤全國(guó)布局遍地開(kāi)花，火鍋香飄全國(guó)線下客流數(shù)據(jù)聚焦低線消費(fèi)潛力明顯，穩(wěn)步增長(zhǎng)可期消費(fèi)客流畫(huà)像解讀一線+二線差異化逐步收斂，女性消費(fèi)上行，低線城市客群偏年輕化數(shù)據(jù)應(yīng)用局限性與風(fēng)險(xiǎn)提示2流量洞察框架+結(jié)論線下商圈聚類分析+線下消費(fèi)客流+線上消費(fèi)評(píng) 價(jià)聚焦中時(shí)間序列全國(guó)區(qū)域客流數(shù)據(jù)多 維比較分析中時(shí)間序列重點(diǎn)商圈 多維度比較分析核心標(biāo)的基本面投資結(jié)論全國(guó)線下新增門(mén)店數(shù)追蹤截至2020年底，海底撈在一、二、三線城市布局比例為 25：51：2

6、2，湊湊 布局比例為 47：50：3，相比年初，海底撈在低線城市布局的比例提升了2.5pcts， 湊湊提升了4.2pcts 。分區(qū)域線下客流客跟蹤海底撈在疫情初期受到較大影響，年初客流環(huán)比下降近70 ，疫情后客流較疫情 時(shí)增長(zhǎng)約4倍。2020Q4，一線、準(zhǔn)一線城市客流同比增長(zhǎng)5 、12，二線、三線、四線及以下城市客流同比增 長(zhǎng)27 、40、16 。湊湊客流于2月份達(dá)到最低，為2020年初的40 ，并于4月份客流人群恢復(fù)常態(tài)，為年初的 2倍左右。疫情期間湊湊在準(zhǔn)一線城市、二線城市的客源增速為一線城市的2-3倍。海底撈非一線客流增長(zhǎng)支撐公司新成長(zhǎng)預(yù)期，湊湊一線城市競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)漸入佳境，二線城市競(jìng)爭(zhēng)布局

7、階段值得 期待。全國(guó)門(mén)店比較：在我們關(guān)注的200個(gè)城市中，海底撈共有1270家門(mén)店，湊湊共有144家門(mén)店。其中海底撈一線城市門(mén)店占 比20.9 ，湊湊一線城市門(mén)店占比45.8。海底撈是全國(guó)布局戰(zhàn)略，湊湊現(xiàn)階段還是以重點(diǎn)城市為主。一線城市+新一線門(mén)店消費(fèi)潛力比較：綜合交通便利性+商圈繁華性+夜生活豐富度，海底撈與湊湊選址半徑高度重合，不 過(guò)海底撈在規(guī)模端存在5倍以上優(yōu)勢(shì)。3選址上看，一線城市雙品牌競(jìng)爭(zhēng)策略基本一致，海底撈規(guī)模+單位密度可選店面比較優(yōu)勢(shì)明確。海底撈非一線城市門(mén)店布局平穩(wěn)推進(jìn)，低線城市客流增長(zhǎng)加速上行，一線城市夯實(shí)存量?jī)?yōu)勢(shì)，客單價(jià)具備可比優(yōu)勢(shì)。湊湊重點(diǎn)城市布局初現(xiàn)成效，一線城市客流+

8、消費(fèi)心智比肩龍頭，低線城市有望開(kāi)啟新發(fā)展空間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年餐飲行業(yè)同比增速較為平緩；受疫情影響，餐飲收入于2020年初至3月份同比下降46%，隨后逐步恢復(fù)，截至2020年年末，基本恢復(fù)到上年同期水平。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部餐飲行業(yè)收入即將恢復(fù)，行業(yè)景氣未來(lái)可期2019-2020年餐飲行業(yè)收入總額及同比-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00餐飲收入（億）餐飲收入同比（%）42019-2020年，呷哺呷哺（0052

9、0.HK）主品牌湊湊持續(xù)布局一二線城市，2020年新開(kāi)店增速近30%。海底撈（06862.HK）穩(wěn)定以月均新開(kāi)門(mén)店20-30家左右的速度，加速拓展二、三線市場(chǎng)；截至2020年年末，海底撈在一、二、三線城市布局比例為 25%：51%：22%，湊湊布局比例為 47%：50%：3%，相比 年初，海底撈在低線城市布局的比例提升了2.5%， 湊湊提升了4.2%。隨著行業(yè)景氣度恢復(fù)，餐飲火鍋行業(yè)即將在低線城 市加速市場(chǎng)開(kāi)拓。海底撈開(kāi)店數(shù)量（家）重點(diǎn)品牌持續(xù)展店，“新開(kāi)店”仍為火鍋品類業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要邏輯湊湊開(kāi)店數(shù)量（家）02004006008001000120014002018-012018-022018-

10、032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01一線城市二線城市三線城市及以下城市其它地區(qū)020406080100120140160一線城市二線城市三線城市及以下城市其

11、它地區(qū)資料來(lái)源：熵簡(jiǎn)科技，中信證券研究部資料來(lái)源：熵簡(jiǎn)科技，中信證券研究部56湊 湊 客 流 增 速 趨 勢(shì)海底撈深化全國(guó)布局，湊湊布局重一線資料來(lái)源：維智數(shù)據(jù)（海底撈48個(gè)城市近1000家門(mén)店，湊湊火鍋31個(gè)城市近140家門(mén)店的客流數(shù)據(jù)），中信證券研究部海底撈各線城市布局廣泛，疫情初期，海底撈受 到較大影響，客流環(huán)比下降近70 ，疫情后客流 較疫情時(shí)增長(zhǎng)約4倍，疫情后，客流增速呈平穩(wěn) 趨勢(shì)。湊湊火鍋主要布局在一線城市，和新一線城市 的主要商圈和購(gòu)物中心，客流總數(shù)與疫情和一 線城市防控效果相關(guān)，于2月份達(dá)到最低，為年 初的40，于4月份客流人群恢復(fù)常態(tài)，為年初 的2倍左右。-1-0.500.5

12、11.522.500.511.522.5Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20客流指數(shù)客流環(huán)比43.532.521.510.50海2底 1.8撈 1.6客 1.41.2流1增 0.8長(zhǎng) 0.6趨 0.4勢(shì) 0.20客流指數(shù)客流環(huán)比7海底撈（06862.HK）布局的二線城市、三線城市、四線及以下城市客流恢復(fù)速度明顯超過(guò)一線、準(zhǔn)一線城市；2020年Q4 一線、準(zhǔn)一線城市客流同比增長(zhǎng)5%、12%，二線、三線、四線及以下城市客流同比增長(zhǎng)27%、40%、16%，低線城市未 來(lái)有

13、望帶來(lái)更多業(yè)績(jī)?cè)鏊?。呷哺呷哺?0520.HK）主品牌湊湊疫情后客流恢復(fù)順序依次為二線城市、準(zhǔn)一線城市、一線城市、二線城市客源空間較 大。資料來(lái)源：維智數(shù)據(jù)，中信證券研究部海底撈 分城市等級(jí)客流指數(shù)一線城市提升空間穩(wěn)步上行，二線城市客源快速提升湊湊 分城市等級(jí)客流指數(shù)資料來(lái)源：維智數(shù)據(jù)，中信證券研究部00.511.522.53Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20Jun-20Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20一線城市準(zhǔn)一線城市二線城市00.511.522.53一線城市準(zhǔn)一線城市二線城市三線城市四線及以下城市8截至20

14、20年年末，海底撈在低線城市的客單價(jià)略低于高線城市，但是低線城市的客流增速是高線城市的2.3-2.5倍。截至2020年年末，湊湊在準(zhǔn)一線城市、二線城市的客源增速為一線城市的2-3倍，客單價(jià)與一線城市接近或略低于一線城市。火鍋行業(yè)知名品牌未來(lái)在低線城市有望獲得更高的營(yíng)收。資料來(lái)源：維智科技，熵簡(jiǎn)科技，中信證券研究部海底撈 主要城市客流增速與消費(fèi)均價(jià)（元/人）低線城市客流增速較高，客單價(jià)與高線城市相近湊湊主要城市客流增速與消費(fèi)均價(jià)（元/人）資料來(lái)源：維智科技，熵簡(jiǎn)科技，中信證券研究部城市等級(jí)平均客流增速平均客單價(jià)城市2020年增速消費(fèi)均價(jià)一線城市0.33147廣州深圳0.83136上海市0.131

15、60北京市0.04145準(zhǔn)一線城市0.6145南京市0.54154杭州市0.65138武漢市0.35137.25天津市0.52142長(zhǎng)沙市0.93154二線城市0.9129.5太原市0.92128.6石家莊市1.18124合肥市1.07123廈門(mén)市0.82141濟(jì)南市0.74137.5昆明市0.70123城市等級(jí)平均客流增速平均客單價(jià)城市2020年增速消費(fèi)均價(jià)一線城市0.21131北京市-0.08130.01上海市-0.22140.47廣州市0.34124.44深圳市0.78129.19準(zhǔn)一線城市0.21120重慶市0.31115.25天津市0.11125.04西安市0.25113.46武漢市

16、0.17117.07杭州市0.38132.94青島市0.03118.86二線城市0.48117.5廈門(mén)市0.41127.44貴陽(yáng)市0.81111.34石家莊市0.25109.43太原市0.46122.08三線城市0.55114濰坊市0.48114.00保定市0.63114.50中低消費(fèi)群體是品牌市場(chǎng)主力消費(fèi)客群；城市 等級(jí)越低，中低消費(fèi)者客群比例越大；在可比城市范圍內(nèi)，上海市、深圳市、哈爾濱 市、南京市、合肥市消費(fèi)者對(duì)海底撈認(rèn)知度較 高。青島市、大連市、廈門(mén)市消費(fèi)者主要集中 在中等消費(fèi)水平，太原市、無(wú)錫市、杭州市消 費(fèi)者主要集中在低等消費(fèi)水平；綜合來(lái)看，消費(fèi)者住房水平越高，消費(fèi)能力越強(qiáng)，消費(fèi)者

17、的男女比例越為接近?？土鞣治龀闃犹剿麝P(guān)注合肥、哈爾濱等非一線成長(zhǎng)可能資料來(lái)源：維智科技，中信證券研究部海 底 撈 消 費(fèi) 者 性 別 & 年 齡 畫(huà) 像9城市等級(jí)城市消費(fèi)水平低消費(fèi)水平中消費(fèi)水平高 高檔社區(qū)豪宅社區(qū)普通社區(qū)一線城市北京市42%39%19%22%16%62%上海市31%42%27%36%21%42%廣州市63%27%10%8%8%83%深圳市32%44%24%27%27%46%準(zhǔn)一線城市成都市39%44%17%23%8%69%大連市49%45%6%20%5%75%杭州市51%37%12%21%9%71%南京市28%48%24%30%15%56%青島市42%51%7%20%7%73

18、%蘇州市36%42%22%32%21%47%武漢市41%49%10%26%10%64%西安市50%39%10%23%10%67%鄭州市39%42%19%26%20%54%二線城市廈門(mén)市50%42%8%17%7%76%哈爾濱市30%40%30%23%31%46%合肥市31%43%26%33%25%42%無(wú)錫市64%23%13%16%8%75%佛山市28%59%13%23%15%61%貴陽(yáng)市50%42%8%19%7%74%太原市55%36%9%20%9%71%湊湊的消費(fèi)群體中女性居多，且低線城市 女性消費(fèi)者比例更高。主流消費(fèi)人群集中在青少年，二線城市的 消費(fèi)者群體較一線城市的消費(fèi)群體更為年 輕化。

19、資料來(lái)源：維智科技，中信證券研究部客流分析探索：低線城市女性消費(fèi)者市場(chǎng)空間值得關(guān)注湊 湊 消 費(fèi) 者 消 費(fèi) 能 力 畫(huà) 像10城市等級(jí)城市男女25歲以下26-3536-5555以上一線城市北京市45%55%22%56%21%1%上海市47%53%22%54%23%1%廣州市41%59%27%52%21%1%深圳市45%55%24%52%23%1%新一線城市大連市39%61%21%54%25%0%東莞市38%62%26%51%23%1%杭州市41%59%26%52%22%0%南京市41%59%25%52%22%0%蘇州市41%59%25%53%22%0%天津市41%59%23%53%24%1%

20、武漢市40%60%26%51%22%1%西安市37%63%25%51%24%0%二線城市合肥市38%62%29%51%19%1%廈門(mén)市39%61%25%52%22%1%無(wú)錫市39%61%26%50%23%1%哈爾濱市35%65%26%48%24%1%濟(jì)南市36%64%25%52%23%1%石家莊市33%67%26%50%23%1%在我們關(guān)注的200個(gè)城市中，海底撈共有1270家門(mén)店，湊湊共有144家門(mén)店。其中海底撈一線城市門(mén)店占比20.9% ， 湊湊一線城市門(mén)店占比45.8%。海底撈是全國(guó)布局戰(zhàn)略，湊湊現(xiàn)階段還是以重點(diǎn)城市為主。從商圈的分布屬性看，在一線城市中，海底撈82.7%的門(mén)店半徑1km

21、內(nèi)存在2個(gè)或以上地鐵站/公交站，85.0%的門(mén)店半 徑3公里內(nèi)存在5個(gè)及以上商場(chǎng)/寫(xiě)字樓。湊湊84.8%的門(mén)店半徑1km內(nèi)存在2個(gè)或以上地鐵站/公交站， 95.5%的門(mén)店半 徑3公里內(nèi)存在5個(gè)及以上商場(chǎng)/寫(xiě)字樓。商圈聚類分析海底撈規(guī)模稱霸，湊湊精準(zhǔn)復(fù)制區(qū)域門(mén)店布局全國(guó)門(mén)店數(shù)對(duì)比/一線城市門(mén)店數(shù)對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，官方小程序，維智科技，中信證券研究部 單位：家11北京的海底撈共有76家，81.6%門(mén)店半徑1km內(nèi)存在2個(gè)或以上地鐵站/公交站，84.2%門(mén)店半徑3公里內(nèi)存在5個(gè)及以上商場(chǎng)/寫(xiě)字樓，59.2%門(mén)店半徑1km內(nèi)存在5個(gè)或以上酒吧/KTV等娛樂(lè)場(chǎng)所。海底撈與可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在北京的比較：

22、絕對(duì)數(shù)量，海底撈76家門(mén)店，湊湊21家門(mén)店。交通便利性，海底撈81.6%門(mén)店公共交通便利，湊湊81.0%門(mén)店公共交通便利。商圈繁華性，海底撈84.2%門(mén)店周邊具有繁華商圈，湊湊95.2%門(mén)店具有繁華商圈。夜生活豐富性，海底撈59.2%門(mén)店周邊具有繁華商圈，湊湊71.4%門(mén)店具有繁華商圈。商圈聚類分析核心城市開(kāi)店（北京）交通樞紐店數(shù)量對(duì)比/商圈店數(shù)量對(duì)比/夜生活豐富店數(shù)量對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，官方小程序，維智科技，中信證券研究部 單位：家12上海的海底撈共有89家，75.3%門(mén)店半徑1km內(nèi)存在2個(gè)或以上地鐵站/公交站，78.7%門(mén)店半徑3公里內(nèi)存在5個(gè)及以上商場(chǎng)/寫(xiě)字樓，67.4%門(mén)店半徑1

23、km內(nèi)存在5個(gè)或以上酒吧/KTV等娛樂(lè)場(chǎng)所。海底撈與可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在上海的比較：絕對(duì)數(shù)量，海底撈76家門(mén)店，湊湊30家門(mén)店。交通便利性，海底撈75.3%門(mén)店公共交通便利，湊湊83.3%門(mén)店公共交通便利。商圈繁華性，海底撈78.7%門(mén)店周邊具有繁華商圈，湊湊93.3%門(mén)店具有繁華商圈。夜生活豐富性，海底撈67.4%門(mén)店周邊具有繁華商圈，湊湊90.0%門(mén)店具有繁華商圈。商圈聚類分析核心城市開(kāi)店（上海）交通樞紐店數(shù)量對(duì)比/商圈店數(shù)量對(duì)比/夜生活豐富店數(shù)量對(duì)比資料來(lái)源：公司公告，官方小程序，維智科技，中信證券研究部 單位：家13深圳的海底撈共有54家，98.1%門(mén)店半徑1km內(nèi)存在2個(gè)或以上地鐵站/公交站，96.3%門(mén)店半徑3公里內(nèi)存在5個(gè)及以上商場(chǎng)/寫(xiě)字樓，92.7%門(mén)店半徑1km內(nèi)存在5個(gè)或以上酒吧/KTV等娛樂(lè)場(chǎng)所。海底撈與可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在深圳的比較：絕對(duì)數(shù)量，海底撈54家門(mén)店，湊湊9家門(mén)店。交通便利性，海底撈98.1%門(mén)店公共交通便利，湊湊88.9%門(mén)店公共交通便利。商圈繁華性，海底撈96.3%門(mén)店周邊具有繁華商圈，湊湊100.0%門(mén)店具有繁華商圈。夜生活豐富性，海底撈92.7%門(mén)店周邊具有繁華商圈，湊湊66.7%門(mén)店具有繁華商圈。商圈聚類分析核心城市開(kāi)店（深圳）交通樞紐店數(shù)量對(duì)比/商圈店數(shù)量對(duì)