新編金融市場學-貨幣市場復習提綱課件

1、貨幣市場1小組成員及分工合作收集資料：整理資料：制作：姚曉艷 、邵艷秋、魏旻卉演講：2貨幣市場概述 貨幣市場是短期資金融通的市場，是金融市場的基礎市場。它是指1年期以內(nèi)（包括1年期）的短期金融工具發(fā)行和交易所形成的供求關系和運行機制的總和。與其相對的就是資本市場。貨幣市場短期信貸市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場大額可轉讓存單市場短期政府債券市場公開的直接金融市場3商業(yè)銀行（準備金管理）非銀行金融機構（組合投資）非金融機構（短期投資收益）政府和政府機構（財政政策）中央銀行（實施公開市場業(yè)務）交易中介機構（獲取傭金）貨幣市場的功能： 1.提供短期資金融通渠道 2.貨幣市場利

2、率具有“基準”利率性質 3.貨幣市場是中央銀行實施貨幣政策的平臺貨幣市場的參與者4利率決定理論（1）古典利率理論：19世紀末20世紀30年代西方經(jīng)濟學家提出，利率水平由儲蓄和投資共同決定的理論。（2）流動性偏好利率理論：20世紀30年代出現(xiàn)，利率純粹是貨幣現(xiàn)象，利息是在以帝國時間內(nèi)放棄貨幣，犧牲流動性所得的報酬。（3）可貸資金利率理論：同樣出現(xiàn)于20世紀30年代，利息產(chǎn)生于資金的貸放過程，利率是使用信貸資金的代價，利率變動取決于可貸資金的供應和需求。（4）基于ISLM模型的利率理論：該模型從商品市場和貨幣市場的全面均衡狀態(tài)闡述利率的決定機制，認為利率受制于投資函數(shù)、儲蓄函數(shù)、流動性偏好函數(shù)和貨

3、幣供應量等四大要素。5貨幣市場與利率市場化 利率市場化：是發(fā)達的金融市場和市場化經(jīng)濟體制的必要條件，包含河里的利率水平、利率風險結構和利率期限結構。 發(fā)達的貨幣市場是實現(xiàn)利率市場化的必要條件（1）貨幣市場是形成短期利率結構的條件（2）貨幣市場和資本市場構成完整的利率結構 貨幣市場與資本市場的聯(lián)系首先表現(xiàn)在兩個市場的主體基本相同。金融機構和非金融機構市場主體既參與貨幣市場交易，也進入資本市場。 其次表現(xiàn)在資金可以在兩個市場間雙向流動。貨幣市場和資本市場交易的是同質的貨幣資金，從理論上說，貨幣市場工具和資本市場工具存在均衡關系。6貨幣政策與貨幣市場（1）宏觀調(diào)控方式與貨幣市場 直接調(diào)控：利率管制、

4、信貸限額、選擇性信貸控制和對優(yōu)先部門的直接信貸和優(yōu)惠利率、對商行的高額準備金要求和流動性要求等。 間接調(diào)控：存款準備金、再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務等市場化工具為主。（2）貨幣政策作用機制和貨幣市場 貨幣政策作用機制主要是指央行通過貨幣政策手段，改變貨幣政策操作目標，影響中介目標，實現(xiàn)最終目標的過程。（3）貨幣政策傳導機制、政策效應與貨幣市場 間接調(diào)控方式下，貨幣政策的工具操作、作用機制和傳導機制、政策效應的檢驗都與貨幣市場密切相關。7同業(yè)拆借市場（1）概念：同業(yè)拆借市場是指各類商業(yè)性金融機構之間以貨幣資金借貸方式，進行短期資金融通而形成的市場。（2）特征： 同業(yè)拆借市場融通資金的期限較短 同業(yè)拆借的

5、金額較大，交易具有批發(fā)性 同業(yè)拆借基本上是信用拆借，交易具有無擔保性 同業(yè)拆借市場的利率由雙方議定，隨行就市、變動頻繁 同業(yè)拆借市場是無形的、高效率的市場 （3）功能： 為銀行和其他金融機構提供準備金管理的有效手段 為金融機構提供了高效率和低成本的結算平臺 是提高銀行體系經(jīng)營效率的重要條件 在中央銀行貨幣政策實施中發(fā)揮核心作用 8（4）運行： 參與者：包括各類商業(yè)性金融機構，主要有商業(yè)銀行和非銀 行金融機構 拆解期限： 12天最為常見，最短期的為隔夜拆借（頭寸拆借） 其他如7天、14天、28天等，也有1個月、2個月、3個月，最長 不超過1年 結算：傳統(tǒng)方式：支票轉移、人工方式 現(xiàn)今：電子結算系

6、統(tǒng)，一般分為實時總額結算和凈額結算 交易方式直接拆借：交易雙方直接詢價、協(xié)商成交間接拆借：通過經(jīng)紀人進行交易交易雙方直接協(xié)商確定中介機構公開競價或從中撮合拆借利率安全、快捷、給予透支額度凈額結算，避免大量資金頻繁轉移9（5）同業(yè)拆借市場的管理市場準入的管理對拆借資金的管理對拆解期限的管理對拆借市場利率的管理其他的管理措施（6）我國的同業(yè)拆借市場產(chǎn)生條件：金融機構的多樣化 法定存款準備金制度的實施發(fā)展階段：19861991起步階段，迅速擴展，交易量倍增 19922019高速發(fā)展和清理整頓階段，拆借資金量繼續(xù)高速增長，與其他貨幣市場及資本市場的相互影響日益加強 2019至今規(guī)范發(fā)展階段同業(yè)拆借交易

7、以詢價方式進行，自主談判、逐筆成交，利率由交易雙方自行商定。 10回購協(xié)議市場（1）概念：回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時，與買方簽訂的、在未來某一特定日期按照約定價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。（2）性質：實質是一種以證券資產(chǎn)作抵押的短期資金融通方式（3）作用：對交易雙方而言，回購協(xié)議是一種靈活方便、安全性較高的融資方式 對商業(yè)銀行而言，回購協(xié)議市場的出現(xiàn)和發(fā)展改變了傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理理念，增強了資產(chǎn)組合的靈活性，提高了資金使用效率 回購協(xié)議市場擴大了貨幣市場范圍 回購市場豐富了中央銀行公開市場業(yè)務操作的手段，降低了公開市場業(yè)務操作的成本11（4）運行參與者：商業(yè)銀行、非銀行

8、金融機構、企業(yè)、政府和中央銀行交易類型：封閉式 實質是一種以證券為質押的資金拆借方式 開放式 實際上是一種依附于證券買賣的融資方式標的證券品種：短、中、長期政府債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額定期存單、大公司證券等都可以作為質押物回購協(xié)議期限：從1天到數(shù)月不等，如1天（隔夜回購）、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月和6個月等報價方式和利率決定：國際通行的回購協(xié)議報價方式以年收益率進行報價，有利于直接反映回購協(xié)議雙方的收益與成本標的證券的種類交易對手的信譽回購協(xié)議的期限 決定回購協(xié)議利率12（5）風險分析封閉式回購風險分析開放式回購風險分析 提前賣出質押證券的價格風險 循環(huán)

9、再回購交易的交易鏈斷裂風險 利用賣空交易、操縱市場的投機風險（6）我國的回購協(xié)議市場產(chǎn)生：于20世紀90年代國債市場迅速發(fā)展的背景下產(chǎn)生初期，各種違規(guī)行為盛行，資金逾期和壞賬問題十分嚴重，信用風險突出。2019年，中國人民銀行、財政部、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關于重申對進一步規(guī)范證券回購業(yè)務有關問題的通知，強調(diào)證券回購交易的券種只能是國庫券和經(jīng)中國人民銀行批準發(fā)行的金融債券?，F(xiàn)今，我國的回購協(xié)議市場有上海、深圳證券交易所市場，其證券回購券種主要是國債和企業(yè)債、公司債；全國銀行間同業(yè)拆借中心市場，其證券回購券種主要是國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債和短期融資券。13短期政府債券市場（1）概念：短期政府

10、債券是政府作為債務人，承諾1年內(nèi)債務到期時償還本息的有價證券。期限一般為3個月、4個月、6個月和12個月。（2）特征：違約風險小 流動性強 面額小 利息免稅 （3）功能：滿足中央政府對短期資金的需 為商業(yè)銀行提供理想的超額儲備資產(chǎn)，并為中央銀行提供理想的公開市場業(yè)務操作工具 為金融市場提供了低風險的金融工具 （4）運行： 參與者：一級市場的參與者 政府和投資者 二級市場的參與者 范圍廣泛，包括發(fā)行過中央銀行和各類 投資者 14 發(fā)行市場：發(fā)行人為中央政府 ，一般由財政部負責發(fā)行，通常以貼現(xiàn)方式發(fā)行，面額與賣家之間的差額就是收益。一般采取公開招標方式發(fā)行，按標的物分類 ，分為繳款期招標、價格招標

11、、收益率招標；按中標方式分類 ，分為荷蘭式招標和美式招標。（5）收益率和價格的計算收益率計算： 貼現(xiàn)收益率= 100 等價收益率= 100 有效年收益率= 1+ -1 面值-價格面值360期限（天）面值-價格價格360期限（天）面值-價格價格365期限（天）15價格計算： 價格=面值 1-貼現(xiàn)收益率(6)我國的短期政府債券市場 我跟發(fā)行國債多以中長期債券為主，1994年首次發(fā)行期限短于1年的短期國債。到2019年，由于種種原因，短期國債停止發(fā)行。為滿足公開市場業(yè)務的需要，中國人民銀行2019年起正式發(fā)行中央銀行票據(jù)，目前已取代全期政府債券，成為貨幣政策日常操作的重要工具。期限（天）36516其

12、他子市場（1）商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是票據(jù)的一種，是由財務狀況良好、信用等級很高的公司發(fā)行的短期、無擔保的融資工具。商業(yè)票據(jù)的參與者包括發(fā)行人、投資人、中介機構。商業(yè)票據(jù)的面額一般都很大，大多數(shù)期限在20到40天之間。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本主要由利息成本和非利息成本兩部分組成。（2）銀行承兌匯票市場匯票是出票人簽發(fā)，委托付款人在見票時或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。與貨幣的其他金融工具相比，銀行承兌匯票以它獨特的特點受到借款企業(yè)、承兌銀行和投資者的歡迎。其付款期一般都低于1年，通常以整月為主。銀行承兌匯票發(fā)行市場的參與者

13、有以下兩種：一是產(chǎn)生匯票的交易雙方，二是作出承兌承諾的金融機構。17一般情況下，銀行承兌匯票的成本比銀行貸款低，與一般的商業(yè)票據(jù)相比能夠享受較低利息與非利息成本。我國票據(jù)市場在發(fā)展中呈現(xiàn)以下特征：首先，票據(jù)業(yè)務已成為企業(yè)重要的融資渠道，票據(jù)的融資功能逐漸顯現(xiàn)。其次，市場主體不斷增加，市場地位逐漸提高。再次，票據(jù)業(yè)務不斷趨于專業(yè)化、電子化。（3）大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓存單是商業(yè)銀行發(fā)行的、有固定面額和約定期限，并可轉讓流通的存款憑證。特點是不記名且可轉讓，一般面額固定且都比較大，不可在到期前領取本息，利率既有固定也有浮動的。發(fā)行市場上的投資者包括企業(yè)、金融機構、外國政府及個人。獲取收益主要有以下幾種情形：一級市場買入并持有到期，從二級市場買入并持有到期，一級市場買入，又在二級市場賣出，