春節(jié)過后預(yù)計貨幣市場利率季節(jié)性微升

1、目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標一覽：2月超額存款準備金率1，資金波動率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：春節(jié)過后預(yù)計貨幣市場利率季節(jié)性微升目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標一覽：2月超額存款準備金率1，資金波動率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：春節(jié)過后預(yù)計貨幣市場利率季節(jié)性微升價格指標海外關(guān)鍵性貨幣市場指標海外關(guān)鍵貨幣市場指標維持低位：今年1-2月，美國聯(lián)邦基金有

2、效利率從0.09 下降至0.07 （-2bp），三個月美元Libor從0.237 下行至0.185 （-5.2bp）；日本、歐洲維持2016年以來的基準利率水平不變；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標一覽：2月超額存款準備金率1，資金波動率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：貨幣政策邊際偏緊，資金利率大概率平穩(wěn)2月資金行情回顧：高位回落2月貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行：主要貨幣資金利率回落。R001、GC001、R007和GC007

3、月均值分別變動-30BP、-47BP、-19BP和-12BP。短期債券收益率方面，主要品種收益率均上行。1年國債、1年國開債、 1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同業(yè)存單和1年AA+同業(yè) 存單分別變動19BP、21BP、24BP、12BP、17BP、23BP和22BP。價格指標銀行間R系列2月貨幣市場利率走勢平穩(wěn)，貨幣市場加權(quán)利率圍繞政策利率波動：2月R001和R007月均值為1.95 和2.43 ；2月資金面相對平穩(wěn)，R001波動區(qū)間【1.44 ，3.06 】，R007【2.04 ，3.77 】；貨幣市場加權(quán)利率重歸政策利率（OMO 7天逆回購利率）中樞附近；資料來源:

4、 WIND、國信經(jīng)濟研究所整理價格指標銀行間DR系列DR007高位波動：2月DR001和DR007月均值1.89 和2.282月R和DR利差明顯縮窄：1天縮窄29BP，7天縮窄22BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理價格指標交易所回購利率2月交易所回購利率小幅下行：2月GC001和GC007月均值為2.33 和2.62 ，較1月下行47BP和12BP；2月交易所利率和銀行間利率1天利差縮窄，7天走闊；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理價格指標同業(yè)存單2月下旬高等級同業(yè)存單利率高位回落：2月上旬同業(yè)存單利率高位盤整，下旬高等級同業(yè)存單利率有所回落；2月1年AAA同業(yè)存單利率略高于

5、1年MLF；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理價格指標短期債券利率短期債券利率高位震蕩：2月1年國債、1年國開債、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分別為2.65 、2.78 、3.24 、3.81 和5.98 ；2月AAA短融和國債利率利差上行4BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理價格指標貨幣基金7日年化收益率2月余額寶收益率2.27：貨幣基金7日年化收益率：過去7日平均收益率年化；2月余額寶以及十大貨幣基金7日年化收益均值較1月上行1BP和4BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理量指標隔夜成交量及占比2月隔夜成交量低位回升：銀行間方面，2月R001日均

6、成交量2.4萬億，占比78 ；上交所方面，2月R001日均成交量9500億，占比81資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理量指標超額存款準備金率2月超額存款準備金率略微上行：預(yù)計2月超額存款準備金率1，絕對水平仍偏低；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理量指標待購回債券余額增速待購回債券余額同比總體上升：2月銀行間待購回債券余額同比較1月上行12 ；2月交易所待購回債券余額同比較1月基本不變；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理波動率銀行間和交易所回購利率波動率仍處高位：V（R001）=0.66， V（R007）=0.49；V（GC001）=0.79， V（GC007）=0.63；資

7、料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理目錄海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：貨幣市場利率高位回落，短期債券收益率上行量指標一覽：2月超額存款準備金率1，資金波動率仍在高位資金瞭望五渠道預(yù)判：3月季節(jié)性因素正面支撐主要結(jié)論：春節(jié)過后預(yù)計貨幣市場利率季節(jié)性微升五渠道之M0M0的季節(jié)性規(guī)律：2月M0小幅增加2275億，符合季節(jié)性；3月取現(xiàn)需求下降，預(yù)計M0大幅回落；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理五渠道之法定準備金法定存款準備金的季節(jié)性規(guī)律：2月法定存款準備金繼續(xù)增加1265億；歷年3月存款增加量較多，預(yù)估今年3月存款增長20000億，需要增加法 定存款

8、準備金2200億；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理五渠道之財政存款財政存款的季節(jié)性規(guī)律：今年1月財政存款增量明顯偏多，2月財政存款大幅負增長；季末財政支出增加，歷年3月財政存款均負增長，預(yù)估今年3月財政存 款增量為-5000億；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理五渠道之外匯占款外匯占款預(yù)估：2019年以來外匯占款每月基本無波動；假設(shè)3月繼續(xù)符合上述規(guī)律；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理五渠道之公開市場央行對沖，公開市場繼續(xù)凈回籠1000億：由于財政存款、M0、存款等存在明顯的季節(jié)性規(guī)模，為了平抑資金面的劇烈波動，央行往往通過公開市場進行反向?qū)_；考慮到目前央行采取中性貨幣政策，2月貨幣市場加權(quán)利率在政策利率 附近波動，預(yù)估3月公開市場繼續(xù)回籠1000億，綜合五渠道變化后，預(yù) 估3月超額存款準備金率1.5 。資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理近些年3月銀行間回購利率多小幅上行歷史同期對比：隨著央行貨幣政策目標逐漸由量轉(zhuǎn)向價，貨幣資金市場波動率明顯下降；2015年以來3月銀行間R001和R007均值多數(shù)上行，上行均值分別為6BP和 6BP；資料來源: WIND、國信經(jīng)濟研究所整理主要結(jié)論：后期貨幣市場總體狀況瞭望短期政策利率（OMO）保持穩(wěn)定，春節(jié)過后央行流動性調(diào)節(jié)基調(diào)或邊 際偏緊，資金利率大概率圍繞OMO利率水平平穩(wěn)波動，均