項(xiàng)目投資管理3課件

1、案例導(dǎo)入 宏美攝像機(jī)廠的投資決策 宏美攝像機(jī)廠是一家專門生產(chǎn)攝像機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的攝像機(jī)質(zhì)量?jī)?yōu)良、價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，宏美廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。王亮是該廠會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作，總會(huì)計(jì)師張明要求王亮搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。 王亮經(jīng)過一段時(shí)期的調(diào)查研究得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是12.5萬元，分兩年投入。第一年初投入10萬元，第二年初投入2.5萬元。第2年可完成建設(shè)并正式生產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)攝像機(jī)1000架，每架銷售價(jià)格是3000元，每年可獲銷售收入30萬元。投資項(xiàng)目可使用5年，5年后殘值可忽

2、略不計(jì)，在投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間要墊支流動(dòng)資金2.5萬元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本的構(gòu)成情況如下：原材料費(fèi)用20萬元、工資費(fèi)用3萬元、管理費(fèi)用（扣除折舊）2萬元、折舊費(fèi)萬元。 王亮又對(duì)宏美廠和各種資金來源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%。 王亮根據(jù)以上資料計(jì)算出該投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加投資決策會(huì)議。 對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估，主要根據(jù)預(yù)計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量和資金成本，評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性。 牛牛文庫(kù)文檔分享第一節(jié) 項(xiàng)目投資及其分類 一、 項(xiàng)目投資概述1.概念:是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)

3、的長(zhǎng)期投資行為。 2項(xiàng)目投資的特點(diǎn) : (1)金額大（2）影響時(shí)間長(zhǎng)（3）變現(xiàn)能力差（4）風(fēng)險(xiǎn)大（5）不經(jīng)常發(fā)生 牛牛文庫(kù)文檔分享3投資項(xiàng)目的分類新建項(xiàng)目更新改造純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資4項(xiàng)目投資的程序 提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià) 牛牛文庫(kù)文檔分享 5.項(xiàng)目投資的目的及應(yīng)考慮的問題1)投資的目的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)開發(fā)降低產(chǎn)品成本 牛牛文庫(kù)文檔分享 2）項(xiàng)目投資應(yīng)考慮的問題做強(qiáng)還是做大多角化還是專業(yè)化企業(yè)進(jìn)行多角化經(jīng)營(yíng)應(yīng)具備的條件本行業(yè)已無發(fā)展?jié)摿缛胄袠I(yè)屬“朝陽(yáng)”產(chǎn)業(yè)跨入行業(yè)有充足的人力和財(cái)力 牛牛文庫(kù)文檔分享二、項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成1.概念:項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到

4、最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。2.計(jì)算 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 建設(shè)期以投資為主，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期以收益為主。 牛牛文庫(kù)文檔分享三、項(xiàng)目投資資金構(gòu)成內(nèi)容1原始投資額 :指投資項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和，包括建設(shè)期投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)投資注意：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息 2投資總額：指投資項(xiàng)目最終占用資金的總和投資總額=原始總投資 +資本化利息四、項(xiàng)目投資資金的投入方式：一次投入和分次投入 牛牛文庫(kù)文檔分享例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資10萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計(jì)入固

5、定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)原值=100+6=106(萬元)(2)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=3015=15(萬元)首次流動(dòng)資金投資額=150=15(萬元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=4020=20(萬元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額=2015=5(萬元)流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20(萬元)(3)建設(shè)投資額=100+10=110(萬元)(4)原始總投資額=110+20=130(萬元)(5)投資總額=130+6=136(萬元)

6、牛牛文庫(kù)文檔分享第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 一、 現(xiàn)金流量:指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下幾個(gè)要點(diǎn)： 第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的； 第二，現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量； 第三，這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。 第四，區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 第五，不要忽視機(jī)會(huì)成本 第六，要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 牛牛文庫(kù)文檔分享二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè) 1.投資項(xiàng)目的類型假設(shè) 2.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 3.全

7、投資假設(shè) 4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 5.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 7.確定性假設(shè)。 牛牛文庫(kù)文檔分享三、 現(xiàn)金流量的內(nèi)容1現(xiàn)金流入的內(nèi)容營(yíng)業(yè)收入 :收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值 終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金 牛牛文庫(kù)文檔分享2.現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容 建設(shè)投資 墊付的流動(dòng)資金 付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本 支付的各項(xiàng)稅款 不包括利息一般假定發(fā)生在建設(shè)期末 牛牛文庫(kù)文檔分享四、現(xiàn)金流量的估算 1.現(xiàn)金流入量的估算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的估算回收固定資產(chǎn)余值的估算回收流動(dòng)資金的估算其他現(xiàn)金流入量估算 牛牛文庫(kù)文檔分享2.現(xiàn)金流出量的估算 建設(shè)投資的估算流動(dòng)資金投資的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算各項(xiàng)稅款的估算 牛牛文

8、庫(kù)文檔分享建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期0SN初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)收入終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資其他-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入其他流動(dòng)資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量計(jì)算圖示 牛牛文庫(kù)文檔分享五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.凈現(xiàn)金流量的含義 （ Net Cash Flow 縮寫為 NCF）:指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。 2凈現(xiàn)金流量的特征 第一，無論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正

9、值。 牛牛文庫(kù)文檔分享3凈現(xiàn)金流量計(jì)算建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本所得稅 =銷售收入(銷貨成本折舊)所得稅 =凈利潤(rùn)+折舊 牛牛文庫(kù)文檔分享 例題 甲 乙 單位：元初始投資 10000 12000墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000使用壽命 5年 5年殘值 2000年銷售收入 6000 8000年付現(xiàn)成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得稅率40% 牛牛文庫(kù)文檔分享 0 1 2 3 4 5 初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入

10、 牛牛文庫(kù)文檔分享1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元） 乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步 驟 牛牛文庫(kù)文檔分享54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元 牛牛文庫(kù)文檔分享5432

11、18000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元 牛牛文庫(kù)文檔分享3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算 單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003

12、200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案 牛牛文庫(kù)文檔分享第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.評(píng)價(jià)指標(biāo)含義 項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo),指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。2.評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。 2.按指標(biāo)性質(zhì)不同：正指標(biāo)和反指標(biāo)。 3.按照指標(biāo)的重要性：主要、次要和輔助指標(biāo)。 4.按指標(biāo)數(shù)量特征:絕對(duì)量指標(biāo)和相

13、對(duì)量指標(biāo) 牛牛文庫(kù)文檔分享二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法(1)投資利潤(rùn)率 概念:又稱投資報(bào)酬率（RIO），是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度利潤(rùn)或年平均利潤(rùn)占投資總額的百分比 計(jì)算方法年平均投資報(bào)酬率（ROI）100% 特點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)單； 與會(huì)計(jì)的口徑一致 缺點(diǎn)： 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值 沒有反映建設(shè)期的長(zhǎng)短 沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會(huì)計(jì)政策的影響 分子、分母口徑不一致，失去可比性 決策原則:投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率,投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。 牛牛文庫(kù)文檔分享例：某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購(gòu)買一臺(tái)機(jī)床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇： 甲方案固定資產(chǎn)投資為300萬元，使用

14、壽命6年，每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為100萬元，期滿無殘值。 乙方案固定資產(chǎn)投資為250萬元，流動(dòng)資金投資150萬元。第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為80萬元，以后每年減少5萬元，使用期限為6年，期滿殘值為10萬元，收回墊支流動(dòng)資金，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資利潤(rùn)率。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)折舊，凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量折舊， 甲方案投資利潤(rùn)率=（100-50）300100%=17% 乙方案年折舊=（250-10）6=40（萬元） 乙方案各年凈利潤(rùn)分別為40、35、30、25、20、15， 年平均利潤(rùn)=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(萬元) 投資利潤(rùn)率= 27.5(250+150)100%= 6.

15、87% 牛牛文庫(kù)文檔分享(2)靜態(tài)投資回收期 概念:收回原始投資所需要的時(shí)間即為回收期。 計(jì)算方法 在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)： 投資回收期=原始投資額每年NCF 如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）投資回收期=M+第M年的尚未回收額第(M+1)年的現(xiàn)金凈流量 特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：能反映返本期限;計(jì)算簡(jiǎn)單; 能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈流量 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;不能反映投資方式對(duì)投資項(xiàng)目的影響 不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量 決策原則:當(dāng)回收期基準(zhǔn)回收期時(shí)，這個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。備注:主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方

16、案的盈利性。 牛牛文庫(kù)文檔分享例題 某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位:萬元項(xiàng) 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等 ： 甲方案投資回收期=20/6=3.33(年) 牛牛文庫(kù)文檔分享 2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額 年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量 年度 乙方案投資回收期=3+6/12

17、=3.5（年） 因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。1814 6 牛牛文庫(kù)文檔分享 2.貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)(1)凈現(xiàn)值: 概念：是指特定方案未來現(xiàn)金的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 計(jì)算方法：凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本 企業(yè)要求的最低報(bào)酬率 或 牛牛文庫(kù)文檔分享 特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；反映了各年現(xiàn)金凈流量。 缺點(diǎn)：沒有反映實(shí)際的收益率。 決策原則:獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 牛牛文庫(kù)文檔分享假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲 = 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資 = 6PVIFA 10%

18、，5 20 = 63.791 20 = 2.75(萬元)例題 甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量 單位:萬元項(xiàng) 目 投資額 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 牛牛文庫(kù)文檔分享2.乙方案凈現(xiàn)值 單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122 因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值 20.568 減：初始投資額 20凈現(xiàn)值（NPV） 0.568 牛牛文庫(kù)文檔分享（2）現(xiàn)值指數(shù)法 含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 與凈現(xiàn)值的比較：現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn):可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系； 缺點(diǎn):無法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 決策原則:現(xiàn)值指數(shù) 1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 牛牛文庫(kù)文檔分享（3）內(nèi)部收益率 概念:投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 理解：NPV0，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV0，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV=0，方案的投資報(bào)酬率=預(yù)