金融工程-導(dǎo)論 金融工程專業(yè)

1、導(dǎo)論1一、金融工程1、含義約翰芬納蒂（John Finnerty） ：金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問題給予創(chuàng)造性的解決 。2反按揭 老年群體的一個(gè)普遍特征是：個(gè)人儲(chǔ)蓄達(dá)到峰值，而每月社保收入是按照最低生活保障發(fā)放的，因此每月收入不足以滿足老年人對(duì)高生活質(zhì)量的追求。為了解決這一問題，一項(xiàng)新的金融工具應(yīng)運(yùn)而生反按揭。 3反按揭4反按揭5對(duì)金融工程含義的理解金融工程各種金融工具新的金融產(chǎn)品搭積木6 Futures Forward contracts OptionsCallsPutsSwapsDerivativesBasic instrumentsOptions

2、on futureshybridsFinancial engineeringThis process of creating new financial product called financial engineering.7對(duì)金融工程含義的理解、金融工程的靈魂“創(chuàng)造和創(chuàng)新”：有一天，黃蓉被裘千仞所傷，很是不輕，郭大俠帶著她去找神算子求醫(yī)。瑛姑問：“將一至九這九個(gè)數(shù)字排成三列，不論縱橫斜角，每三字相加都是十五，如何排法？”黃蓉當(dāng)下便低聲誦道：“九宮之義，法以靈龜，二四為肩，六八為足，左三右七，戴九履一，五居中央?！甭劼牬搜?，那女子面如死灰。8對(duì)金融工程含義的理解、金融工程具有交叉學(xué)科性9M

3、FE10111213對(duì)金融工程含義的理解、金融工程的本質(zhì) 它的本質(zhì)是金融和財(cái)務(wù)。它是要?jiǎng)?chuàng)造性地運(yùn)用各種金融工具和策略來(lái)解決金融和財(cái)務(wù)問題。、金融工程的顯著特點(diǎn)實(shí)用性和靈活性 金融科學(xué)的工程化本身就已經(jīng)表明，金融學(xué)已經(jīng)從抽象的理論中走了出來(lái)，開始面向客戶、面向市場(chǎng)，為客戶提供量身定做的、更“個(gè)性化”的產(chǎn)品。14對(duì)金融工程含義的理解、金融工程的研究范圍 設(shè)計(jì)、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的主要內(nèi)容產(chǎn)品設(shè)計(jì)就是對(duì)各種證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的匹配與組合，以達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)完成之后，合理的定價(jià)才能保證產(chǎn)品的可行。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的核心。15二、供求分析和無(wú)套利分析：金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的分野1、什么是金融？金

4、融：研究在不確定（uncertainty）的環(huán)境下，對(duì)資源進(jìn)行跨期地（intertemporally）最優(yōu)配置（allocation）的市場(chǎng)解決方案。 Bodie&MertonFinance162、金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)系 經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展脈絡(luò)： 金融學(xué)發(fā)展脈絡(luò)：從1870年邊際學(xué)派20世紀(jì)30年代“凱恩斯革命”新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)/微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（市場(chǎng)完善，無(wú)為而治）現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（國(guó)家干預(yù)） 20世紀(jì)50年代 馬科維茨“資產(chǎn)組合理論” 宏觀金融學(xué) （國(guó)家干預(yù)） 微觀金融學(xué)（價(jià)格理論）目的：尋找使得資源最優(yōu)配置的合理的價(jià)格體系。主要任務(wù)：資產(chǎn)定價(jià)172、金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)系上面對(duì)金融學(xué)下的定義是新古典意義上的，它

5、同時(shí)也適用于微觀金融學(xué)。宏觀金融學(xué)是資源非有效配置情況下（即自由價(jià)格機(jī)制在某種程度上失靈），對(duì)微觀金融學(xué)的一種現(xiàn)實(shí)擴(kuò)展。183、微觀金融學(xué)總結(jié)：微觀金融針對(duì)不確定環(huán)境，其關(guān)鍵在于如何為資產(chǎn)定價(jià)。該學(xué)科的基本要素：時(shí)間（跨期）和風(fēng)險(xiǎn)（不確定性）。目標(biāo)：通過確定合理的資產(chǎn)價(jià)格，獲得資源的最優(yōu)配置和市場(chǎng)均衡。微觀金融實(shí)現(xiàn)了從單期到跨期、從個(gè)體決策到市場(chǎng)動(dòng)態(tài)一般均衡的拓展，形成獨(dú)特的無(wú)套利分析方法，初步建立獨(dú)立的學(xué)科體系。194、金融學(xué)的基本結(jié)構(gòu)框架20二、供求分析和無(wú)套利分析：金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的分野微觀金融學(xué)信奉最通用的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的新古典原則：優(yōu)化原則：每個(gè)個(gè)體（消費(fèi)者）都優(yōu)化消費(fèi)計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)自己盡可能

6、大的效用均衡原則：市場(chǎng)通過競(jìng)爭(zhēng)性均衡給所交易的金融資產(chǎn)定價(jià)21二、供求分析和無(wú)套利分析：金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的分野經(jīng)濟(jì)學(xué)供給、需求分析金融學(xué)均衡分析 （僅從需求方）無(wú)套利分析絕對(duì)定價(jià)法相對(duì)定價(jià)法研究對(duì)象的特點(diǎn)數(shù)量?jī)r(jià)格機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制通過對(duì)“無(wú)套利”目標(biāo)的追求，以確定合理的市場(chǎng)價(jià)格22二、供求分析和無(wú)套利分析：金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的分野（一）金融學(xué)的無(wú)套利分析方法：1、什么是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利？不花錢就能掙到錢無(wú)風(fēng)險(xiǎn)；自融資（self-financing）23金融學(xué)的無(wú)套利分析方法2、基本思路：將市場(chǎng)價(jià)格作為輸入變量，以“相對(duì)價(jià)格”為核心，尋求各種近似替代品之間的合理聯(lián)系。24金融學(xué)的無(wú)套利分析方法3、無(wú)套利定價(jià)法

7、對(duì)金融市場(chǎng)中的某“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)如果市場(chǎng)是有效率的話，市場(chǎng)價(jià)格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。這就是無(wú)套利的定價(jià)原則。根據(jù)這個(gè)原則，在有效的金融市場(chǎng)上，任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)使得利用該項(xiàng)金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)不復(fù)存在。25金融學(xué)的無(wú)套利分析方法：4、特點(diǎn)：市場(chǎng)的均衡是建立在消除套利機(jī)會(huì)的基礎(chǔ)之上無(wú)套利均衡只需要少數(shù)投資者的套利活動(dòng)就能消除套利機(jī)會(huì)每個(gè)投資者都會(huì)充分利用套利機(jī)會(huì)均衡所確定的價(jià)格與個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)（風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)）26金融學(xué)的無(wú)套利分析方法：5、應(yīng)用：組合分解技術(shù)如果對(duì)于市場(chǎng)上出現(xiàn)的一項(xiàng)或一組金融工具，能夠用現(xiàn)有的另一組金融工具來(lái)“復(fù)制”（產(chǎn)生相同的

8、現(xiàn)金流），則在無(wú)套利均衡時(shí)，兩者的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該相等。27二、供求分析和無(wú)套利分析：金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的分野（二）供需分析和無(wú)套利分析：主要差異1、供需分析法屬于“絕對(duì)定價(jià)法”；無(wú)套利分析法屬于“相對(duì)定價(jià)法”。2、推動(dòng)市場(chǎng)重建均衡的力度和速度不同。28 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的案例案例：在美國(guó)和墨西哥邊境有一小鎮(zhèn)，一半在美國(guó)境內(nèi)一半在墨西哥境內(nèi)。兩邊的人誰(shuí)也不服誰(shuí)，于是就有了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：在小鎮(zhèn)美國(guó)這方，1比索只能當(dāng)90美分用，而在小鎮(zhèn)墨西哥一方，1美元也只能當(dāng)90墨分用。小鎮(zhèn)兩邊各有一個(gè)啤酒館。 問題：一個(gè)聰明的年輕人 ，如何利用這個(gè)機(jī)會(huì)在小鎮(zhèn)上免費(fèi)喝酒？29 有個(gè)聰明的年輕人是這樣干的：他兜里只有1美元，

9、先在美國(guó)這方的啤酒館叫了一杯10美分的啤酒，喝完結(jié)帳時(shí)他拿出1美元付帳，本來(lái)應(yīng)該找給他90美分，但他要求店方找給他墨西哥比索，由于90美分=1比索，他有了1比索； 然后他到了墨西哥這方的啤酒館，叫了一杯10墨分的啤酒，喝完結(jié)帳時(shí)他拿出這1比索付帳，本來(lái)應(yīng)該找給他90墨分，但他要求店方找給他美元，由于90墨分=1美元，他有了一美元 30也就是說(shuō)，他來(lái)回喝了兩杯啤酒（甚至可以一直喝下去），但兜里的1美元還是1美元沒變。問題是：倒底誰(shuí)給他付的帳？這種情況可能存在嗎？ 31無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的案例分析分析在這里，你所擁有的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)在于：（如果鎮(zhèn)上能夠只有兌換兩種貨幣的話，你根本不需要去喝啤酒，直接按下面

10、方法賺錢。） 在墨西哥這邊借入90墨分，然后按照當(dāng)?shù)貐R率兌換成1美元，將這1美元拿到美國(guó)這邊，按照當(dāng)?shù)貐R率又可以換成1100/90111.11墨分，這樣回到墨西哥，歸還原來(lái)借的90墨分，你就凈賺了21.11墨分。32注意，你這次賺錢之旅是絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，也是不需要你自己花一分錢本金的，這在金融學(xué)上就屬于標(biāo)準(zhǔn)的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”！33無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的案例分析但是這種機(jī)會(huì)是絕對(duì)不可能長(zhǎng)久的，因?yàn)槭袌?chǎng)有自動(dòng)的調(diào)節(jié)機(jī)制，市場(chǎng)價(jià)格（這里是貨幣價(jià)格，也就是我們常說(shuō)的匯率）會(huì)由于你的這種套利行為而改變狀況。34無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的案例分析在墨西哥這邊，由于人人都想用墨西哥元換美元，結(jié)果將造成美元價(jià)格上漲，墨西哥元價(jià)格下跌；這

11、美國(guó)這邊，由于人人都想用美元換墨西哥元，結(jié)果肯定是美元價(jià)格下跌，墨西哥元價(jià)格上漲。墨西哥小鎮(zhèn)90墨分 1美元套利使美元價(jià)格上漲，墨西哥元價(jià)格下跌美國(guó)小鎮(zhèn)90美分1比索套利使美元價(jià)格下跌，墨西哥元價(jià)格上漲35無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的案例分析 因此，最終，鎮(zhèn)子兩邊的匯率將在市場(chǎng) “看不見的手”的自發(fā)調(diào)節(jié)下，達(dá)到完全相同（這里最有可能的均衡就是1：1的匯率）。這樣就沒有任何人能夠無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地賺錢金融學(xué)上我們稱，此時(shí)市場(chǎng)達(dá)到了“無(wú)套利均衡狀態(tài)” （No Arbitrage Equilibrium）。36在一個(gè)有效的金融市場(chǎng)中，這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)會(huì)很快被市場(chǎng)中的套利者利用，并立即消失。因此，我們案例中這樣一個(gè)奇特的小鎮(zhèn)

12、是不可能存在的，而小伙子的“免費(fèi)品酒計(jì)劃”也只能夠限于美夢(mèng)而已。37無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的操作方法簡(jiǎn)單的實(shí)物套利案例：品客署片。在好又多：超值套裝“1筒原味1筒洋蔥味”17元 在家樂福：1筒原味10元 1筒洋蔥味12元能否利用品客署片在不同商場(chǎng)的價(jià)差，完成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利？你認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)生活中要實(shí)現(xiàn)這個(gè)套利行為有無(wú)難度？還需要有哪些額外的假設(shè)條件？蛛網(wǎng)模型38金融市場(chǎng)均衡和商品市場(chǎng)均衡的區(qū)別關(guān)鍵在于： 兩種市場(chǎng)中，所存在的均衡機(jī)制不一樣。因此從“失衡恢復(fù)均衡”這一過程，所需要的時(shí)間和條件就可能相差很大。39課程安排主要線索：運(yùn)用無(wú)套利均衡思想對(duì)衍生金融工具進(jìn)行定價(jià)；相應(yīng)金融工具在風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用。主要內(nèi)容：40

13、遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)投資性標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)無(wú)收益標(biāo)的資產(chǎn)已知現(xiàn)金收益標(biāo)的資產(chǎn)已知收益率利率期貨股指期貨貨幣期貨消費(fèi)性標(biāo)的資產(chǎn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系遠(yuǎn)期和期貨合約遠(yuǎn)期和期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制運(yùn)用期貨合約進(jìn)行套期保值金融工程(本科)主要教學(xué)內(nèi)容“Options,Futures,and Other Derivatives”，John,Hull41互換利率互換外匯互換利率互換的機(jī)制利率互換的運(yùn)用利率互換的定價(jià)無(wú)套利方法和復(fù)制技術(shù)分解為債券分解為遠(yuǎn)期合約貨幣互換金融工程(本科)主要教學(xué)內(nèi)容“Options,Futures,and Other Derivatives”，John,Hull42期權(quán)期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制股票期權(quán)價(jià)格的性質(zhì)無(wú)套利分析方法二叉樹模型Black-S