復盤緊信用股票和債券表現(xiàn)如何

1、2宏觀流動性：1.上周逆回購投放和回籠相抵，MLF沒有操作；2. 市場利率方面，DR007和R007小幅 上升至2.22%和2.47%；3. 十年期和一年期國債收益率率分別下降0.04%和0.02%；4. 人民幣兌美元 小幅上升至6.54。A股市場資金面和情緒面： 1.上周A股成交量下降，換手率上升；2. 兩融余額維持在1.65萬億；3. 北 上資金凈流入規(guī)模增加至141.6億元；4. 上周A股凈減持大幅減少、回購規(guī)模持平，本周限售解禁規(guī) 模上升；5. 風格來看，上周中盤股、高PE、高價股、績優(yōu)股表現(xiàn)最好。A股和全球估值：上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)

2、板指的 市盈率分別為13.26、15.18、26.84、15.26、29.93、31.79、59.49。過去十年分位數(shù)分別為93.7%、87%、23.9%、66.9%、77.3%、54.9%、72%。總體情況一、宏觀流動性二、A股市場資金面和情緒面三、A股和全球估值指標流動性評級（共五星）流動性變動指標流動性評級（共五星）流動性變動指標估值評級（共五星）估值變動1.公開市場1.A股成交1.上證指數(shù)2.外匯占款2.產(chǎn)業(yè)資本2.深圳成指3.信用派生3.基金發(fā)行3.創(chuàng)業(yè)板指4.貨幣市場4.杠桿資金4.標普5005.國債市場5.海外資金5.道瓊斯工業(yè)指數(shù)6.信用債6.大宗交易6.納斯達克指數(shù)7.理財市

3、場7.股票質押7.恒生指數(shù)8.貸款市場8.風險偏好8.日經(jīng)2259.外匯市場9.股票供給9.英國富時100注：流動性星級評分是客觀根據(jù)最近兩年數(shù)據(jù)的分位數(shù)，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星級評級客觀根據(jù)最近十年數(shù)據(jù)的分位數(shù)（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目錄本期關注：復盤緊信用，股票和債券表現(xiàn)如何？宏觀流動性A股市場資金面和情緒面 A股市場估值全球市場估值風險提示3本期關注：復盤緊信用，股票和債券表現(xiàn)如何？4454749515355575961051015202530352000/022003/022006/022009/022012/022015/0220

4、18/022021/02M2:同比 %社會融資規(guī)模存量:同比 % PMI %緊信用對經(jīng)濟有一定傳導時滯圖：緊信用對經(jīng)濟有一定的傳導以社融增速和M2衡量信用收緊的情況（注：結合數(shù)據(jù)披露，2016年之前觀測M2高頻指標、2016 年之后觀測社融高頻指標），整體而言，在2009年11月到2012年1月、2013年4月到2015年1月、 2017年2月到2019年2月這三段時間，信用整體收緊。從經(jīng)濟角度看，信用收緊對經(jīng)濟有一定的傳導時滯，指標上，PMI往往滯后于信貸數(shù)據(jù)見頂。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所5信用拐點后利率往往趨于下行圖：緊信用下很少出現(xiàn)緊貨幣緊信用的背景下難以出現(xiàn)緊貨幣。社融同

5、比增速在回落的時間內不論DR007、SHIBOR 1M、SHIBOR 3M均走出下降的趨勢。信用拐點后往往隨之出現(xiàn)長端債券收益率的頂部。信用對經(jīng)濟有一定的時滯傳導，長端債券收益率往往 反映經(jīng)濟變化趨勢。緊信用后市場預期經(jīng)濟有下行壓力，往往長端收益率易下難上，利率債迎來不錯的 配置良機。0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0051015202530352010/6/302012/6/302014/6/302016/6/302018/6/302020/6/30社會融資規(guī)模存量:同比 % 銀行間同業(yè)拆借加權利率:7天:月 % SHIBOR:1個月:月 % SHIBOR:3個月:

6、月 %圖：緊信用后容易出現(xiàn)長端債券收益率頂5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0005101520253035402009/12/312012/12/312015/12/312018/12/31 社會融資規(guī)模存量:同比 %中債國債到期收益率:10年:月 %數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所6緊信用期間股市和結構表現(xiàn)圖：緊信用階段指數(shù)表現(xiàn)圖：緊信用階段風格表現(xiàn)整體而言，結合復盤，信用收緊期間，指數(shù)沒有顯著漲跌規(guī)律，結構上周期股偏弱。緊信用期間，指數(shù)沒有明顯的漲跌規(guī)律。在2009年-2012年、2017年-2019年這兩段信用收緊的背景當 中，指

7、數(shù)均經(jīng)歷了先上漲后下跌的階段。而2013年到2015年這段緊信用期間，指數(shù)整體先抑后揚。結 合期間漲跌幅，緊信用期間，指數(shù)沒有明顯的漲跌規(guī)律。緊信用期間，周期整體較弱。復盤信用收緊期間，結構表現(xiàn)，2009年至2012年，消費最佳、成長次之、周期最弱；2013至2015年，成長最佳，周期最弱；2017年至2019年，金融最佳，周期最弱。起始時間 結束時間上證50滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指2009-112012-01-26.57-24.88-13.93-35.1334.1437.6563.4093.962013-042015-0116.078.31-19.26-18.582017-022019-

8、02起始時間 結束時間 金融(風格.中信)周期(風格.中信)消費(風格.中信)成長(風格.中信)穩(wěn)定(風格.中信)2009-112012-01-30.08-18.78-1.12-9.45-24.4369.7050.2885.4675.622013-042015-0145.5710.950.82-20.68-12.472017-022019-02-22.06數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所78宏觀流動性9量指標：公開市場操作數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所指標最新值上期值變動趨勢公開市場操作貨幣投放總計凈投放/億元000投放/億元5501500-950回籠/億元5501500-950

9、逆回購投放/億元55050050回籠/億元55050050MLF投放/億元01000-1000回籠/億元01000-1000上周貨幣總計凈投放0億元。上周貨幣投放量550億元，貨幣回籠量550億元。上周逆回購凈投放0億元。上周逆回購投放量為550億元，逆回購回籠量為550億元。 上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為0億元，回籠量0億元。10圖：中期借貸便利圖：公開市場操作數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002019-03-292019-11-292020-07-29公開市場操作:貨幣凈投放 億元 公開市場操作:貨

10、幣投放 億元 公開市場操作:貨幣回籠 億元1000090008000700060005000400030002000100002019/022019/062019/102020/022020/062020/10MLF：回籠MLF：投放量指標：新型貨幣工具圖：常備借貸便利圖：抵押補充貸款-50005001,0001,5002,00020000150001000050000250003000035000400002017-102018-102019-102020-10抵押補充貸款(PSL):期末余額 億元 抵押補充貸款(PSL):提供資金:當月新增 億元2004006008001000120002

11、01-20001常備借貸便利(SLF)操作 億元常備借貸便利(SLF)余額 億元8-072019-012019-072020-012020-072021-指標最新值上期值變動趨勢新型貨幣工具抵押補充貸款PSL當月新增（2月）000期末余額（2月）3210432350-246常設借貸便利SLF當月操作（2月）34377-342.7期末余額（2月）0332-331.7數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所112月PSL新增0億元。2月PSL期末余額為32104億元，當月減少246億元。2月SLF操作34億元，當月減少342.7億元。量指標：信用貨幣派生指標最新值上期值變動趨勢信用貨幣派生貨幣供應貨

12、幣乘數(shù)（Q4)6.626.86-0.24M1（2月）7.4%14.7%-7.3%M2（2月）10.1%9.4%0.7%社會融資當月新增/億元（2月）1712951740-34611存量同比（2月）13.30%13.00%0.3%新增貸款新增/億元（2月）1360035800-22200中長期/億元（2月）1511329848-14735準備金率大型機構（2月）12.50%12.50%0.0%中小型機構（2月）9.50%9.50%0.0%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所122020年Q4貨幣乘數(shù)為6.62，下降0.2。基礎貨幣余額同比減少1.5%。2021年2月M1同比增長7.4%，較上個

13、月下降7.3個百分點。M2同比增長10.1%，較上個月上升0.7個百分點2021年2月存款準備金率不變。2月大型金融機構人民幣存款準備金率為12.5%，中小型金融機構為9.5%。13圖： M1同比、M2同比圖：基礎貨幣余額、貨幣乘數(shù)圖：存款準備金率圖：社會融資規(guī)模-4-6-8121086420-22014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03基礎貨幣余額:同比 %貨幣乘數(shù):季倍5101520253002014-122015-122016-122017-122018-122019-12M1:同比 %M2:同比 %0108642121

14、41610000200003000040000500006000002018/7/312019/1/312019/7/312020/1/31數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2020/7/312021/1/31社會融資規(guī)模:當月值 億元 社會融資規(guī)模存量:同比 %05101520252012-052013-112015-052016-112018-052019-11人民幣存款準備金率:大型存款類金融機構(月) %人民幣存款準備金率:中小型存款類金融機構(月) %14價指標：貨幣市場利率數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為1.76%（-0.02%）

15、、2.17%（+0.04%）、2.57%（+0.01%）。上 周DR007/R007分別為2.22%（+0.04%）、2.47%（+0.28%）。同業(yè)存單（AAA+）1個月到期收益率為 2.31%（-0.04%）, 同業(yè)存單（AAA+）3個月到期收益率為2.49%（-0.13%）。指標最新值上期值變動趨勢貨幣市場SHIBORSHIBOR：隔夜/%1.761.79-0.02SHIBOR：一周/%2.172.130.04SHIBOR：一月/%2.572.560.01SHIBOR：三月/%2.652.72-0.07質押式回購DR007/%2.222.180.04R007/%2.472.190.28公

16、開市場操作逆回購7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00同業(yè)存單同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1個月/%2.312.35-0.04同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個月/%2.492.62-0.1315圖：質押式回購圖： SHIBOR圖：DR007、 R007圖： MLF利率（ 1年期）2468101202012/10/13 2014/4/13 2015/10/13 2017/4/13 2018/10/13 2020/4/13SHIBOR:1周:周 %SHIBOR:隔夜:周 % SHIBOR:1個月:周 %0%1%1%2%2%3%3%1002003004005

17、0060070002020/3/292020/6/292020/9/292020/12/29質押市值（億元）質押市值占總市值比例2.82.933.13.23.33.42.72016-09-032018-09-03數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2020-09-03中期借貸便利(MLF):利率:1年:周 %54.543.532.521.510.502020/4/52020/10/5 DR007R007價指標：債券市場利率圖：企業(yè)債到期收益率圖：國債到期收益率012342019-06-242019-12-242020-06-242020-12-24 國債到期收益率:1年 %國債到期收益率:1

18、0年 %國債到期收益率:10年:-國債到期收益率:1年 %0123452019-06-192019-12-192020-06-192020-12-19中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年 %中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年:-中債國債到期收益率:5年 %中債國債到期收益率:5年 %指標最新值上期值變動趨勢債券市場國債收益率到期收益率：1年/%2.612.63-0.02到期收益率：10年/%3.203.24-0.0410年-1年/%0.590.61-0.02企業(yè)債到期收益率(AAA):5年3.743.80-0.06(AAA):5年-國債5年0.730.74-0.02數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙

19、商證券研究所16上周國債期限利差收窄。上周國債1年到期收益率為2.6%（-0.02%），10年到期收益率為3.2%（-0.04%）。上周期限利差為0.59%（-0.02%）。上周企業(yè)債到期收益率下降。上周企業(yè)債到期收益率（AAA）5年為3.74%（-0.06%）。價指標：理財及貸款市場利率圖：貸款市場報價利率（LPR）圖：理財產(chǎn)品預期年收益率5.14.94.74.54.34.13.93.73.52018-06-032019-02-032019-10-032020-06-032021-02-03理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:3個月 %指標最新值上期值變動趨勢理財及貸款市 場理財產(chǎn)品預期年

20、收益率:3個月3.723.680.031貸款市場報價利率LPR:1年（3月）3.853.850.00LPR:5年（3月）4.654.650.00上周理財產(chǎn)品預期年收益率上升。上周理財產(chǎn)品預期年收益率（3個月）為3.72%（+0.031%）。本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.85%（+0%），五年期LPR為4.65%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852020-04-202020-07-202020-10-202021-01-20貸款市場報價利率(LPR):1年 %貸款市場報價利率(LPR):5年 %數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所17價指標：外匯市場圖

21、：美元兌人民幣即期匯率圖：美元指數(shù)9092949698100102104美元指數(shù)5.05.56.06.57.07.5即期匯率:美元兌人民幣:周指標最新值上期值變動趨勢外匯市場人民幣匯率中間價:美元兌人民幣6.546.510.03即期匯率:美元兌人民幣6.546.500.036美元指數(shù)美元指數(shù)92.7391.950.782013-01-132015-01-132017-01-132019-01-132021-01-2019-06-192019-11-192020-04-192020-09-192021-02-19數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所18上周美元指數(shù)上升，人民幣對美元貶值。上周美

22、元指數(shù)為92.73（+0.8）。美元兌人民幣即期匯率為6.54（+0.036）。19A股市場資金面和情緒面資金面：股票供給圖：定增圖： IPO050100150200250300350504540353025201510502020-03-222020-07-222020-11-222021-03-22IPO家數(shù)IPO融資（億元）0100200300400500051015202020-03-222020-09-222021-03-2225定增家數(shù)定增融資（億元）600指標最新值上期值變動趨勢股票供給IPO上市家數(shù)1257金額/億元84.433.650.9定增上市家數(shù)1013-3金額/億元36

23、5.9242.3123.6并購重組披露家數(shù)360401-41金額/億元892.9511.4381.5數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所20上周IPO上市家數(shù)增加，定增家數(shù)減少，并購重組家數(shù)減少。上周IPO上市有12家（+7家），金額84.4億（+50.9億元）。定增有10家（-3家），金額365.9億元（+123.6）億元。并購重組有360家（-41家），金 額892.9億元（+381.5億元）。資金面：成交量和換手率圖：全部A股換手率圖：全A成交量及成交額18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00000200400600800100

24、0120014002020-03-292020-09-29日均成交量(億股)日均成交額(億元)01234562020-06-052020-10-052021-02-05全部A股指標最新值上期值變動趨勢全A成交成交量/億股655661-6成交額/億元74687522-54換手率2.192.150.04凈主動買入/億元-672-1104432數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所21上周全A日均成交額下降。上周全A日均成交量為655億股（-6.4億股），成交額為7467.7億元（-54.4億 元）。上周全A換手率上升。上周全A換手率為2.2%（+0.04%）。上周A股凈主動賣出。上周A股凈主動賣出

25、671.9億元（+432.3億元）。資金面：新增投資者和基金圖：基金發(fā)行圖：新增投資者數(shù)量0501001502002503002020/2/292020/5/312020/8/312020/11/302021/2/28 新增投資者數(shù)量 萬人020040060080010001200050454035302520151052020/4/192020/7/192020/10/192021/1/19股票型+混合型 總只數(shù)（只）股票型+混合型總發(fā)行份額（億份）指標最新值上期值變動趨勢新增投資者和 基金新增投資者自然人/萬（2月）160.6209.1-48.44非自然人/萬（2月）0.330.38-0.

26、05基金發(fā)行股票+混合只數(shù)46424數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所222月新增投資者數(shù)量減少。2月新增投資者中自然人為160.61萬（-48.44萬），非自然人為0.33萬（-0.05 萬）。上周股票型和混合型基金發(fā)行數(shù)量為46只，較前周增加4只。資金面：產(chǎn)業(yè)資本指標最新值上期值變動趨勢產(chǎn)業(yè)資本增減持凈增減持/億元-6.2-52.045.8增持/億元72.048.823.2減持/億元78.2100.8-22.6限售解禁家數(shù)1723-6金額/億元31829127股票回購回購家數(shù)6979-10金額/億元87825數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所23上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持。上周產(chǎn)業(yè)資本增持

27、72億元（+23.2億元），減持78.2億元（-22.6億元），凈減持6.2 億元（+45.8億元）。本周限售解禁家數(shù)減少。本周限售解禁家數(shù)為17家（-6家），金額為317.9億元（+27.4億元）。上周股票回購家數(shù)減少。上周股票回購家數(shù)為69家（-10家），金額為87.4億元（+5.3億元）。24圖：限售解禁圖：產(chǎn)業(yè)資本增減持圖：股票回購-300-200-10001002003002020/9/272020/11/272021/1/272021/3/27增持規(guī)模（億元）凈增持規(guī)模（億元）減持規(guī)模（億元）454035302520151050050010001500200025003000350

28、02021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/22解禁規(guī)模（億元）解禁家數(shù)1401201008060402016002020/5/312020/11/30數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所回購金額/億元回購家數(shù)資金面：杠桿資金圖：融資交易買入圖：融資融券1800016000140001200010000800060004000200002019/5/312019/10/312020/3/312020/8/312021/1/31融資融券余額（億元）02,0004,0006,0008,00010,0000246810121412,0002020-

29、03-272020-06-272020-09-272020-12-27買入額占A股成交額(%)期間買入額(億元)指標最新值上期值變動趨勢杠桿資金兩融余額/億元164931648210市值占比/%2.60%2.05%0.55%融資買入額/億元290818191089占成交額比7.79%8.18%-0.39%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所25上周兩融余額上升。上周杠桿資金兩融余額為16492.8億元（+10.4億元），市值占比為2.6%（+0.55%）。融資買入額2907.7億元（+1088.7億元），占成交額比重為7.8%（-0.4%）。資金面：海外資金指標最新值上期值變動趨勢海外資金北

30、上資金/億元141.687.154.6指標公司名稱凈流入金額公司名稱凈流入金額海外資金偏好外資凈流入前十大個股（億元）招商銀行13.73寧德時代5.68五糧液11.48中國平安4.91京東方A10.53紫金礦業(yè)4.39藥明康德10.20比亞迪3.81萬華化學6.75通威股份3.51指標公司名稱凈流出金額公司名稱凈流出金額海外資金偏好外資凈流出前十大個股（億元）陽光電源-9.88方大炭素-3.66中國中免-5.28東方財富-3.00隆基股份-4.52美的集團-1.61立訊精密-4.49愛爾眼科-0.30格力電器-4.27萬科A0.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所26上周北上資金凈流入。

31、上周北上資金凈流入141.6億元，較前一周流入增加54.6億元。上周北上資金凈流入前十大個股分別為招商銀行（13.73億元）、五糧液（11.48億元）、京東方A（10.53 億元）、藥明康德（10.2億元）、萬華化學（6.75億元）、寧德時代（5.68億元）、中國平安（4.91億元）、紫金礦業(yè)（4.39億元）、比亞迪（3.81億元）、通威股份（3.51億元）。上周北上資金凈流出前十大個股分別為陽光電源（-9.88億元）、中國中免（-5.28億元）、隆基股份（- 4.52億元）、立訊精密（-4.49億元）、格力電器（-4.27億元）、方大炭素（-3.66億元）、東方財富（-3 億元）、美的集團（

32、-1.61億元）、愛爾眼科（-0.3億元）、萬科A（0億元）。27圖：南下資金圖：北上資金數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所-400020040060080010002021/3/262021/1/292020/12/182020/11/62020/9/182020/8/7-200南下資金合計（億元,港元）南下資金合計（億元,港元）-300-200-10001002003002021/3/262021/1/292020/12/182020/11/62020/9/182020/8/7北上資金合計（億元,人民幣）北上資金合計（億元,人民幣）情緒面：股票質押圖：股票質押規(guī)模0%1%1%2%2%3

33、%3%01002003004005006007002020/3/292020/6/292020/9/292020/12/29質押市值（億元）質押市值占總市值比例上周股票質押占總市值的比例下降。上周質押市值為325.1億元（-189.26億元），質押市值占總市值的比例 為0.67%（-0.01%）。指標最新值上期值變動趨勢情緒面股票質押質押市值，億元325.15514.41-189.26質押市值占總市值的比例0.67%0.69%-0.01%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所28情緒面：市場風格變換指標最新值上期值變動趨勢市場風格市值風格大盤指數(shù)0.73%-2.97%3.70%中盤指數(shù)0.89

34、%-1.06%1.95%小盤指數(shù)0.52%0.55%-0.03%PE風格高PE指數(shù)2.05%-1.79%3.83%中PE指數(shù)-0.45%-1.40%0.95%低PE指數(shù)-0.44%-2.67%2.24%股價風格高價股指數(shù)1.51%-2.81%4.32%中價股指數(shù)0.62%0.06%0.56%低價股指數(shù)0.03%0.63%-0.59%盈利風格虧損股指數(shù)0.29%1.16%-0.87%微利股指數(shù)0.47%0.30%0.17%績優(yōu)股指數(shù)1.10%-2.81%3.91%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所29上周中盤指數(shù)、高PE指數(shù)、高價股指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)表現(xiàn)相對占優(yōu)。上周市值風格中，大盤/中盤/小

35、盤指數(shù) 漲跌幅分別為0.73%、0.89%、0.52%。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數(shù)漲跌幅分別為2.05%、-0.45%、- 0.44%。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數(shù)的漲跌幅分別為1.51%、0.62%、0.03%。盈利風格中， 虧損股/微利股/績優(yōu)股指數(shù)的漲跌幅分別為0.29%、0.47%、1.1%。圖：市值因子近三個月表現(xiàn)圖：市場風格指數(shù)漲跌幅543210-1-2-3-4大 中 小 高 中 低 高 中 低 高 中 低 虧 微 績 新 盤 盤 盤 市 市 市 市 市 市 價 價 價 損 利 優(yōu) 股 指 指 指 盈 盈 盈 凈 凈 凈 股 股 股 股 股 股 指 數(shù) 數(shù) 數(shù)

36、 率 率 率 率 率 率 指 指 指 指 指 指 數(shù)指 指 指 指 指 指 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)本周漲跌幅上周漲跌幅0.9511.051.11.150.92020/11/202020/12/202021/1/202021/2/21.25 大盤指數(shù)(申萬)1.2中盤指數(shù)(申萬)小盤指數(shù)(申萬)圖：估值因子近三個月表現(xiàn)0.9511.051.11.151.21.250.92020/11/202020/12/20數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2021/1/202021/2/2高市盈率指數(shù)(申萬)中市盈率指數(shù)(申萬) 低市盈率指數(shù)(申萬)圖：盈利因子近三個月表現(xiàn)0.80.

37、911.11.21.31.41.52020/11/202020/12/202021/1/202021/2/20虧損股指數(shù)(申萬)微利股指數(shù)(申萬) 績優(yōu)股指數(shù)(申萬)30A股市場估值31主要A股市場指數(shù)市盈率圖：國內A股市場指數(shù)市盈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為13.26、15.18、26.84、15.26、29.93、31.79、59.49。過去十年分位數(shù)分別為93.7%、87%、23.9%、66.9%、77.3%、 54.9%、72%。上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)10.0812.3330.8

38、913.8222.8231.0352.19最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04現(xiàn)值0.0015.1826.8415.2629.9331.7959.49160140120100806040200市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所32主要A股市場指數(shù)市凈率圖：國內A股市場指數(shù)市凈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市凈率分別為1.47、1.67、 2.02、1.5、3.41、4.29、7.28。過去十

39、年分位數(shù)分別為67.4%、67.8%、19.5%、38.3%、84.6%、65.5%、86.2%。14市凈率PB-LF中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值121086420上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)1.301.552.461.592.863.984.87最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171.511.211.702.542.51現(xiàn)值0.001.672.021.503.414.297.28數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所33年初以來主要A股市場指數(shù)的驅動因素拆分圖：A股市場指數(shù)變動貢獻分解今年以來上證50、滬深30

40、0、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為3.53%、2.33%、3.12%、3.2%、2.32%、2.66%、0.18%，受無風險利率影響的比例分別為-0.42%、-0.38%、-0.23%、-0.35%、-0.22%、-0.21%、-0.11%，受風險溢價影響的比例分別為-6.15%、-5.28%、- 4.7%、-4.43%、-6.95%、-8.68%、-7.51%。-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指風險溢價影響比例無風險利率影響比例盈利影響比例圖：A股風險溢價-4%-2%0%

41、2%4%6%8%2002/12/312006/12/312010/12/312014/12/312018/12/31 上證盈利收益率-10Y國債利率（領先指標，領先一年） %數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所34注：風險溢價= 1/上證綜指PE 十年期國債收益率申萬一級行業(yè)市盈率圖：行業(yè)市盈率（申萬一級）上周市盈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有房地產(chǎn) (0%)、建筑裝飾 (0%)、農(nóng)林牧漁 (1.8%)、通信 (11.5%)、公 用事業(yè) (12.9%)，市盈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有休閑服務 (99.6%)、食品飲料 (99.4%)、家用電器 (99%)、家用電器 (99%)、電氣設備 (9

42、1.9%)。300產(chǎn) 產(chǎn) 牧事 制 材漁業(yè) 造 料250200150100500房 房 農(nóng) 通 公 輕 建 鋼 傳 采 綜 非 商 國 機 電 有 化 紡 計 醫(yī) 銀 交 電 家 家 食 休 地 地 林 信 用 工 筑 鐵 媒 掘 合 銀 業(yè) 防 械 子 色 工 織 算 藥 行 通 氣 用 用 品 閑金 貿 軍 設金服 機 生運 設 電 電 飲 服 融 易 工 備屬裝物輸 備 器 器 料 務市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所35申萬一級行業(yè)市凈率圖：行業(yè)市凈率（申萬一級）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所36上周市凈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有房地產(chǎn) (0%)、建筑裝飾 (0%)、商業(yè)貿易 (0.1%)、公用事業(yè) (3.7%)、采掘 (4.8%)，市凈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有食品飲料 (99.4%)、休閑服務 (99.3%)、家用電器 (96.2%)、電氣設備 (91.9%)、電子 (87.6%)。申萬一級行業(yè)PB-ROE圖：PB-ROE（申萬一級）銀行數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所37建筑房裝地飾產(chǎn)鋼鐵建筑材料公用事業(yè)非銀金融農(nóng)林牧漁家用電器機械設備醫(yī)藥生物食品飲料電氣設備電子通信傳媒輕工制造汽車 化工休閑服務0246810141216182