某公司經(jīng)理人股票期權(quán)的總體規(guī)劃

1、絆河池化工股份有哀限公司經(jīng)理人股奧票期權(quán)扳（板ESO傲）礙研究癌【摘要】鑒于股靶票期權(quán)在一定程搬度上代表了企業(yè)白高管人員激勵方凹式的發(fā)展方向，班本文主要嘗試通鞍過對廣西河池化疤工股份有限公司疤（以下簡稱吧“襖河池化工稗”?。┤绾瓮菩薪?jīng)理把人股票期權(quán)制度班的問題研究，來翱回答國有企業(yè)，按或者說部分與襖“稗河池化工班”耙相類似的國有企敗業(yè)如何建立經(jīng)理胺人股票期權(quán)激勵阿制度的問題。擺【關(guān)鍵詞】經(jīng)理巴人股票期權(quán)、規(guī)搬劃、方案設(shè)計(jì)0 導(dǎo)言跋現(xiàn)代企業(yè)理論表爸明，激勵制度是矮公司治理機(jī)制中愛的重要組成部分阿。對經(jīng)理層的激昂勵不足一直是中辦國國有企業(yè)（含安國有控股上市公哎司，下同）現(xiàn)代俺企業(yè)制度建設(shè)的搬一個薄

2、弱環(huán)節(jié)。壩經(jīng)理人股票期權(quán)白是企業(yè)給予高級氨管理人員一種激胺勵安排。與其他佰激勵措施相比，把它具有長期性、壩靈活性和低成本昂的優(yōu)點(diǎn)。股票期板權(quán)作為國際上通壩行的較有效的一安種激勵方式，在霸一定程度上代表礙了高管人員激勵哎方式的發(fā)展方向擺。鑒于中國企業(yè)盎對經(jīng)理層的長期按激勵機(jī)制一直是凹個薄弱的環(huán)節(jié)。俺如何借鑒國際上礙已有的成熟做法巴，探索和近幾年襖具有中國特色的伴經(jīng)理期權(quán)方案，班造就和培養(yǎng)市場皚經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向型的企板業(yè)家，建立起市懊場導(dǎo)向型的符合斑中國國情的國有哎企業(yè)經(jīng)理人激勵胺機(jī)制就顯得必要愛而迫切。熬廣西河池化工股背份有限公司（以板下簡稱啊“凹河池化工板”拔），是一家由國八有企業(yè)改制上市白的企業(yè)。長

3、期以巴來，從員工到經(jīng)昂理層公司的分配礙方式都是采用工跋資加獎金的模式搬。在河池化工，百經(jīng)理層的收入存般在的突出問題：敗一是挨“跋大鍋飯昂”百，經(jīng)理層與員工挨收入拉不開檔次壩，經(jīng)理層報(bào)酬過絆低；二是?！鞍婧禎潮Ｊ瞻佟卑。瑳]有多少風(fēng)險(xiǎn)胺。經(jīng)理層無需承藹擔(dān)決策和經(jīng)營風(fēng)愛險(xiǎn)，收入與企業(yè)伴的經(jīng)營好壞、效佰益高低基本上沒敗有聯(lián)系，這種分俺配制度導(dǎo)致經(jīng)理靶層既無積極性也搬無責(zé)任心，風(fēng)險(xiǎn)矮意識不強(qiáng)，短期扳行為時(shí)有發(fā)生，礙企業(yè)發(fā)展緩慢，佰競爭實(shí)力低。經(jīng)奧理層對自己的報(bào)八酬也不滿意，經(jīng)叭常抱怨收入太低拌，一些高管人員霸還跳槽到了別的哎公司。在這種情板況下，部分管理扒人員提出了改變澳分配方式的要求背。公司董事會經(jīng)拔

4、過認(rèn)真地總結(jié)和挨反思，在建立新背的分配和激勵機(jī)礙制上達(dá)成了共識靶。白經(jīng)理人股票期權(quán)版的基本內(nèi)容是指霸公司無償捌（哀或有償骯）罷授予經(jīng)理人員未壩來某一特定日期癌以規(guī)定的合同價(jià)埃格購買本公司一八定數(shù)量股票的選般擇權(quán)懊（佰Options懊）把。持有這種權(quán)利靶的經(jīng)理人員可以跋在規(guī)定時(shí)期內(nèi)以愛規(guī)定的價(jià)格購買傲本公司股票，此版行為過程稱為行絆權(quán)（Exerc翱ise）。在行稗權(quán)之前，股票期巴權(quán)持有人沒有任奧何的現(xiàn)金收益；百行權(quán)之后，個人扒收益為行權(quán)價(jià)（板Exercis瓣e price把）與其賣出股票愛時(shí)市場價(jià)之間的礙差價(jià)。一般來說捌，ESO是無償?shù)K授予的。公司希板望經(jīng)理班子通過襖有效的經(jīng)營提高藹股價(jià)，從而獲

5、得按收益，這也是股襖東的利益所在。壩當(dāng)行權(quán)價(jià)一定時(shí)胺，行權(quán)人的收益叭是股票價(jià)格的單矮調(diào)增函數(shù)。如果哀市場是有效率的盎，股票價(jià)格的變襖動趨勢與企業(yè)未搬來的收益趨勢是安一致的，如果市扳場是完全效率市跋場，則二者相當(dāng)壩。這樣，通過股昂票期權(quán)，經(jīng)理人挨員個人收益成為奧企業(yè)長期利潤的懊增長函數(shù)。稗經(jīng)理人股票期權(quán)笆的罷實(shí)質(zhì)，就是讓經(jīng)安營管理者擁有一辦定的剩余索取權(quán)癌并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)拌險(xiǎn)，以激勵其努耙力工作，通過優(yōu)巴化企業(yè)資源配置骯，降低企業(yè)組織礙運(yùn)行成本，提高扳企業(yè)組織的運(yùn)行鞍效率來實(shí)現(xiàn)企業(yè)白價(jià)值最大化，在襖此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)所八有者（股東）和傲經(jīng)理人員目標(biāo)函霸數(shù)的自然趨于一俺致。邦股票期權(quán)對經(jīng)理奧人的激勵作用機(jī)

6、澳理主要表現(xiàn)在以阿下兩方面：報(bào)酬唉激勵和所有權(quán)激暗勵。（1）報(bào)酬藹激勵。報(bào)酬激勵伴是在經(jīng)理人購買骯股票之前發(fā)揮作癌用的。其機(jī)制在白于：如果公司經(jīng)耙營得好，公司股愛票的市場價(jià)格就罷能夠不斷上漲，稗相反則公司股票拜的市場價(jià)格不斷叭下降，甚至比“鞍行權(quán)價(jià)”還要低頒，經(jīng)理人只好放骯棄期權(quán)，并承受耙自身損失的發(fā)展芭的機(jī)會成本。因氨此，經(jīng)理人要想捌獲益，只能努力把改善經(jīng)營管理，藹使公司資產(chǎn)不斷懊增值以推動股票俺價(jià)格上升。（2搬）所有權(quán)激勵。懊所有權(quán)激勵是在熬經(jīng)理人購買股票捌后發(fā)揮作用的。巴經(jīng)理人購買股票辦后，成為公司的稗股東之一，經(jīng)理盎人具有了雙重身鞍份，經(jīng)理人目標(biāo)暗與股東目標(biāo)一致懊，從而有效地防版范道德

7、風(fēng)險(xiǎn)問題辦。柏得（Ber傲let）和明斯皚（Means）柏在1932年就笆首次強(qiáng)調(diào)道，對氨于股權(quán)分散的公傲司，管理人員擁邦有少量的股權(quán)將八會激勵他們追求岸自己的利益。而伴隨著管理人員股俺權(quán)份額的增加，伴他們的利益將會氨與廣大股東趨于挨一致，其偏離利拜益最大化的傾向敗就會減輕。板70年代以來，板以ESO為主要阿內(nèi)容的長期激勵暗機(jī)制在美國等國扳家得到了廣泛的俺推行，股票期權(quán)捌的收入在管理人矮員整個薪酬結(jié)構(gòu)罷中的比重也日益把提高。深交所一耙份題為高級管埃理人員薪酬結(jié)構(gòu)版中的股票期權(quán)藹（2000年）捌的研究報(bào)告在中骯指出，全美幾乎埃近一半的上市公盎司采用了股票期襖權(quán)，尤其是在高爸科技企業(yè)里較多八地采用

8、這種方式捌激勵高層管理人稗員和骨干技術(shù)人埃才。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表靶明，早在197挨4年，全球前5隘00家大工業(yè)企癌業(yè)中就有高達(dá)5扮2%的公司實(shí)行矮ESO制度。到暗1986年，有稗89%的公司已半向高管人員實(shí)行斑ESO報(bào)酬制度藹。1990年后巴，這一比例仍在奧上升，且范圍迅拜速擴(kuò)大到中小型俺公司。而且在高阿級管理人員的年壩收入中，來源于斑ESO的收入所壩占的比重也越來叭越高。在美國，哎對持有公司股票跋期權(quán)的老總們來案說，從期權(quán)中獲八得的報(bào)酬已經(jīng)成骯為其收入的重要芭組成部分。目前捌全美最大的10板00家公司中，澳經(jīng)理人員工資的壩1/3左右是以哀期權(quán)為基礎(chǔ)的。巴1凹 靶我國企業(yè)經(jīng)理人罷股票期權(quán)實(shí)踐中柏面臨的

9、難點(diǎn)和問案題拌股票期權(quán)制作為拌一種分配制度創(chuàng)啊新，對推動我國哀企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改藹革必將產(chǎn)生重要擺影響，但由于政拌策、法律環(huán)境、耙外部經(jīng)營機(jī)制及絆企業(yè)內(nèi)部的治理按機(jī)制方面存在著愛諸方面的缺陷和百不足，使我國企埃業(yè)在推行經(jīng)理人背股票期權(quán)實(shí)踐中按產(chǎn)生了不少問題敖，主要集中在以鞍下幾方面：安1半.壩1拜經(jīng)理人股票期權(quán)芭的建立缺乏相應(yīng)霸的政策與法律保艾障胺首先，目前在我按國尚沒有任何一班部類似于美國熬國內(nèi)稅務(wù)法則哎（礙Interna扮l Reven背ue Code背，IRC巴）班的涉及到經(jīng)理阿人股票期權(quán)的基罷本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)阿則的國家性法律傲，也缺乏類似于疤美國證券交易法班中關(guān)于股票期權(quán)扮行權(quán)與交易的法半律

10、條款，因此我吧國目前的經(jīng)理人斑股票期權(quán)試點(diǎn)基翱本上是處在法律板真空中運(yùn)作的。稗其次，作為實(shí)施拌股票期權(quán)的基本笆組織如雇員信托瓣機(jī)構(gòu)或職工持股靶會，其法律地位叭問題沒有得到解版決，除了少數(shù)地叭區(qū)如北京市和上扮海市頒布了關(guān)于靶職工持股會的地埃方性法規(guī)之外，耙其他地區(qū)和城市敗均缺乏這方面的胺地方法規(guī)，國家佰的有關(guān)法律如爸公司法等也對佰企業(yè)職工持股會佰沒有相應(yīng)的法律絆解釋條款。再次按，關(guān)于經(jīng)營層持靶股與出售的政策伴性限制使經(jīng)理人啊股票期權(quán)的設(shè)計(jì)盎變得較為困難。艾1癌.班2案現(xiàn)行股票發(fā)行政盎策的限制與上市艾公司股票回購的版政策限制，使得辦我國企業(yè)實(shí)行股拜票期權(quán)的所需要疤的股票缺乏來源板渠道的保證拜按照現(xiàn)

11、行股票發(fā)百行政策不存在預(yù)叭留新發(fā)行股票的扮作法，使企業(yè)無半法通過正常的增皚資擴(kuò)股獲得實(shí)施跋期權(quán)所需的股票熬。而上市公司的靶股票回購也因?yàn)榘皇艿缴鲜泄境龜[減資以外不得從瓣二級市場回購可斑流通股份的規(guī)定斑的限制，使上市安公司取得可流通愛股的另外一條可板行的渠道也被堵佰住了。哀另外，由于國家傲股與法人股的非瓣流通性質(zhì)?，F(xiàn)行瓣政策限制國家股隘與法人股的上市絆流通，使上市公瓣司無法通過國家癌股轉(zhuǎn)讓或國家股把紅股贈予、配股絆權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段獲笆得可流通的股票捌。伴1.3頒股票二級市場的擺效率不高半股票期權(quán)制度并拌不限于上市公司吧，但是由于上市啊公司股票的變現(xiàn)奧及流通方便等方懊面的原因決定了白股票期權(quán)主要是扮

12、在上市公司中實(shí)哀行的。股票期權(quán)鞍制度設(shè)計(jì)的創(chuàng)意襖之一正是在于通哎過將企業(yè)提供的白內(nèi)部激勵外部化敗與市場化，即激癌勵的大小完全決懊定于公司股票的罷市場價(jià)格的高低笆，股票市場價(jià)格版一般而言代表了暗所有投資者或者骯整個社會對公司啊的評價(jià)，這種市頒場評價(jià)即使可能把由于市場操作而按妨礙其有效性，按但是在一個成熟敗的股票市場，其藹市場評價(jià)通常比愛內(nèi)部評價(jià)更加客拔觀與公正卻是不盎容置疑的。我國八股票市場成立至耙今不過短短十?dāng)?shù)壩年，市場投機(jī)性邦大，波動幅度及阿頻率都較為劇烈爸，上市公司的經(jīng)絆營者無法準(zhǔn)確地叭預(yù)期其獲得的期爸權(quán)的未來價(jià)值與伴股票增值，因此哀推行股票期權(quán)的懊效果可能無法產(chǎn)岸生。而且，如果敖隨著公司

13、股價(jià)的罷上下波動而同時(shí)搬對行權(quán)價(jià)的頻繁矮修正可能會導(dǎo)致扳行權(quán)價(jià)的不嚴(yán)肅霸性。吧1.4鞍公司治理結(jié)構(gòu)在澳一定程度還是較稗為混亂襖現(xiàn)代公司法人治辦理結(jié)構(gòu)要解決的盎兩個基本問題是啊經(jīng)理人的選擇和白經(jīng)理人的激勵。班在我國國有企業(yè)八中，這兩方面的哎問題基本上都還半沒有解決。一方癌面，由于經(jīng)理人按市場不健全，經(jīng)搬理人選擇機(jī)制的昂行政化以及由此奧產(chǎn)生的經(jīng)理人約岸束機(jī)制的弱化問叭題。國外的成功矮經(jīng)驗(yàn)表明，股票矮期權(quán)激勵方案具拔有長期性的特點(diǎn)半，能夠避免短期俺行為，因而被激伴勵對象有自動平俺衡創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與收案益的內(nèi)在動機(jī)。絆但是，這種內(nèi)在斑調(diào)節(jié)機(jī)制是有其罷前提的，那就是拜：其一，是高級懊人才市場，特別傲是經(jīng)理人才

14、市場敗的透明度高，屬奧有效市場；其二拔，被激勵對象注熬重聲譽(yù)。目前，柏我國的實(shí)際情況扒與上述要求尚有盎一定差距。霸1.5壩股票期權(quán)是一種藹選擇權(quán)，而不是熬一種義務(wù)岸利益誘導(dǎo)是股票氨期權(quán)的激勵邏輯般。而在我國的一熬些案例中，無論哎是股票獎勵還是版股票持有均帶有扳十分強(qiáng)烈的強(qiáng)制百性與行政命令色背彩。經(jīng)理層強(qiáng)制岸性持股作法缺乏柏法律與政策上的芭依據(jù)。而如果把壩本來準(zhǔn)備給予的埃獎金換成股票，矮則實(shí)際上是給經(jīng)壩理人員加上了義斑務(wù)。愛1.6敗行權(quán)資金來源問哎題吧由于目前我國企胺業(yè)的管理階層薪辦金收入水平偏低絆，導(dǎo)致期權(quán)持有癌人到行權(quán)日時(shí)仍頒將面臨靠正當(dāng)合俺法的收入可能無翱法充分購買自己芭股票期權(quán)的尷尬霸。

15、凹1.7扒試行股票期權(quán)制瓣度的企業(yè)普遍存扳在激勵力度不足頒問題埃由于法律及其他巴外部條件的制約半，有關(guān)企業(yè)經(jīng)理背人股票期權(quán)的中頒國特色化可能還扒有一段較為漫長背的路要探索。但佰就目前體制現(xiàn)狀扒而言，進(jìn)行經(jīng)理笆人股票期權(quán)試點(diǎn)愛的基本條件還是拌具備的。著名經(jīng)暗濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)盎為，具備下述三背方面條件可以推芭行經(jīng)理人股票期敖權(quán)試點(diǎn)，昂“矮（敗1叭）壩產(chǎn)權(quán)清晰，股權(quán)耙結(jié)構(gòu)比較合理；伴（柏2凹）辦公司治理比較健扳全；八（敖3白）襖上市交易的證券艾市場多少有效。頒”翱2 敖河池化工股份有版限公司推行經(jīng)理哎人股票期權(quán)的總背體規(guī)劃挨2.1吧股票期權(quán)授予對搬象范圍與考核標(biāo)耙準(zhǔn)靶在當(dāng)前哎中絆國柏正處于扒經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型芭

16、時(shí)期般，企業(yè)經(jīng)營日趨斑市場化的階段，板如何充分提升企礙業(yè)參與外部市場安的競爭力，既依按賴于企業(yè)外部體跋制的改革，更依阿賴于企業(yè)自身經(jīng)扒營管理團(tuán)隊(duì)努力捌發(fā)揮其經(jīng)營積極芭性和主動性。因八此，本文認(rèn)為，翱推行經(jīng)理人股票八期權(quán)，其授予對芭象范圍應(yīng)以贈與昂和鼓勵企業(yè)的管捌理經(jīng)營層為主，半兼顧考慮骨干科笆技人員。氨對企業(yè)經(jīng)營管理罷層的業(yè)績考核應(yīng)搬該選擇以下兩方襖面的基準(zhǔn)：絕對阿標(biāo)準(zhǔn)和相對標(biāo)準(zhǔn)哀。絕對標(biāo)準(zhǔn)是指捌規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)八的增長目標(biāo)。相骯對標(biāo)準(zhǔn)是將被考癌察企業(yè)與規(guī)模、芭技術(shù)水平類似的胺同業(yè)企業(yè)進(jìn)行比礙較，企業(yè)間相對哎業(yè)績比較通常都俺是有效率的。鑒熬于考核標(biāo)準(zhǔn)的選氨擇和確定對經(jīng)理搬人股票期權(quán)能否隘有效推行

17、具有至扳關(guān)重要的影響，邦如果沒有明確的辦業(yè)績考核，期權(quán)按的激勵將缺乏應(yīng)白有的效率吧。挨2.2邦股票期權(quán)授予數(shù)般量與授予時(shí)機(jī)的吧確定扳“疤河池化工邦”頒的經(jīng)理人股票期矮權(quán)也將在以下兩懊種情況下授予：捌每年一次的業(yè)績壩評定，并達(dá)到考熬核目標(biāo)的情況下白和受聘或升職時(shí)跋授予。與發(fā)達(dá)國昂家的股票期權(quán)實(shí)班踐慣例相一致，癌在決定授與股票爸期權(quán)的額度時(shí)，辦“阿河池化工扳”稗將同樣綜合考慮扳下述四方面的因挨素，并予以不同擺的權(quán)重比例：絆（把1昂）懊職位；壩（岸2巴）罷業(yè)績表現(xiàn)及工作稗的重要性；氨（背3捌）敗在公司工作年限跋和公司擬用于或板可用于期權(quán)激勵癌的股票數(shù)量。一跋般而言，股票期邦權(quán)數(shù)與職位成正叭比，職位越

18、高，愛期權(quán)越多；在崗隘位和業(yè)績表現(xiàn)同敖等時(shí)，在公司工翱作時(shí)間越長，所吧得到的期權(quán)數(shù)量柏會越多。董事會癌或其授權(quán)機(jī)構(gòu)將邦主要根據(jù)年度各板員工的業(yè)績和表熬現(xiàn)，結(jié)合各崗位鞍工作的重要性，案通過系統(tǒng)的業(yè)績壩評價(jià)，決定授予扒的期權(quán)數(shù)量。對拔于期權(quán)的具體授矮予數(shù)量的計(jì)算由般公司董事會在實(shí)辦施細(xì)則中予以明擺確。為了加大期傲權(quán)的激勵力度，絆原則上不對期權(quán)搬的授予數(shù)量設(shè)定疤上限。皚2.3霸期權(quán)行權(quán)股票的阿來源敗從目前的情況來熬看，俺“班河池化工笆”瓣可以考慮通過以案下途徑來嘗試解搬決該問題：矮（八1壩）絆國家股股東所送霸紅股預(yù)留，或者骯國家股股東現(xiàn)金傲分紅購買股份預(yù)白留，以此作為上隘市公司實(shí)施股票埃期權(quán)的股票儲

19、存拌；奧（耙2捌）案上市公司從送股氨計(jì)劃中切出一部斑分作為實(shí)施股票伴期權(quán)計(jì)劃的股票胺來源；因切出的哀股份并不能全部把流通，也就存在罷著行權(quán)后所獲得罷的股票如何變現(xiàn)霸流通的問題；拌（伴3皚）拜由上市公司中具氨有獨(dú)立法人資格罷的職工持股會購藹買可流通股份作澳為實(shí)施股票期權(quán)翱計(jì)劃的股份儲備稗；鞍（岸4芭）百減持國家股并向案公司內(nèi)獲得股票百期權(quán)的職工配售傲。隘2.4霸股票期權(quán)行權(quán)價(jià)唉格的確定瓣考慮到我國的證暗券市場發(fā)展初期斑所固有的不成熟凹性和投機(jī)性，吧“扒河池化工哀”八推行經(jīng)理人股票絆期權(quán)，其行權(quán)價(jià)艾格的確定基礎(chǔ)不百應(yīng)直接套用該上絆市公司的股票的暗市場價(jià)格，而是伴應(yīng)以上市公司的翱收益狀況結(jié)合起奧來，

20、并根據(jù)股票昂市場的運(yùn)行態(tài)勢捌進(jìn)行合理的調(diào)整邦，其調(diào)整模型如凹下示：敖P=稗a斑笆E矮啊I，其中，擺I：為行權(quán)時(shí)股拜票市場平均市盈巴率百（伴或同板塊股票上邦市公司的平均市背盈率襖）氨E：為公司最近鞍幾年的調(diào)整后每白股收益的平均值爸a：為調(diào)整系數(shù)奧，其值由行權(quán)時(shí)巴的股票市場系統(tǒng)翱風(fēng)險(xiǎn)大小來決定哎，如果股票市場暗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，版則a取較小值。哀反之則取大值。襖這是一個可變的搬行權(quán)價(jià)。之所以鞍將行權(quán)價(jià)設(shè)計(jì)成拔可變的行權(quán)價(jià)，啊主要是考慮到經(jīng)挨理人股票期權(quán)的岸出發(fā)點(diǎn)主要是通瓣過期權(quán)這一紐帶背將經(jīng)理人的個人唉利益與企業(yè)的長疤期發(fā)展相聯(lián)系起爸來，因此，將行芭權(quán)價(jià)格與企業(yè)未安來的業(yè)績表現(xiàn)相愛聯(lián)系起來，使行擺權(quán)價(jià)

21、具有班“絆正強(qiáng)化?！卑僮饔茫催@種行昂權(quán)價(jià)格能根據(jù)未懊來時(shí)期企業(yè)的經(jīng)翱營狀況的變化而盎變化。岸2.5骯股票期權(quán)行權(quán)辦案法的規(guī)定矮借鑒于發(fā)達(dá)國家癌的股票期權(quán)實(shí)踐奧慣例，吧“癌河池化工矮”岸的經(jīng)理人股票期班權(quán)在行權(quán)上同樣八可以使用以下三笆種方法中一種或擺多種方法并用：捌現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)疤金行權(quán)和無現(xiàn)金挨行權(quán)并出售。但拜必須指出的是，敗實(shí)務(wù)操作中，由扮于受到目前法律岸法規(guī)的制約，期罷權(quán)行權(quán)后往往存辦在股票無法變現(xiàn)絆的問題。實(shí)際上澳，股票期權(quán)行權(quán)藹后如何變現(xiàn)流通癌問題與股票來源巴問題已成為制約耙股票期權(quán)激勵制板度在我國企業(yè)中啊推行的兩大基本拌問題。埃2.6埃股票期權(quán)授予的拔有效期限稗“巴河池化工瓣”暗經(jīng)

22、理人股票期權(quán)礙的期限以5年左班右為宜，且應(yīng)從按第2年起開始實(shí)礙施。如需要，則啊可以通過暗“埃期權(quán)掉期癌”皚的方式來加以靈巴活處理。至于應(yīng)凹選擇勻速時(shí)間表霸還是加速時(shí)間表疤的行權(quán)方式則完頒全由各個被授權(quán)班人根據(jù)自己的偏哎好選擇，或由公拜司董事會統(tǒng)一規(guī)襖定執(zhí)行。擺2.7癌股票期權(quán)計(jì)劃的擺其他方面規(guī)定絆主要包括股票期白權(quán)數(shù)量占公司股矮本總數(shù)比例、期板權(quán)權(quán)利的變更與壩喪失等方面的規(guī)瓣定，關(guān)于這一點(diǎn)翱，擬留于本文骯“阿企業(yè)股票期權(quán)計(jì)白劃的執(zhí)行與管理挨”吧再作進(jìn)一步的討佰論。絆3 翱河池化工股份有扳限公司推行經(jīng)理啊人股票期權(quán)的考隘核體系按3.1柏企業(yè)總體考核指懊標(biāo)安“絆河池化工哀”扮董事會對企業(yè)的佰總體業(yè)

23、績的評價(jià)皚應(yīng)至少包括以下按方面的內(nèi)容：凈隘資產(chǎn)收益率增長扳率、凈利潤增長唉率、每股經(jīng)營活昂動現(xiàn)金流量凈額百增長率、總股本笆增長率和總資產(chǎn)白增長率等，其中傲，前三個指標(biāo)反板映公司業(yè)績的內(nèi)扒涵式增長，后兩襖個指標(biāo)則反映公案司規(guī)模的擴(kuò)張。搬假定上述五個指隘標(biāo)用X癌1暗、X絆2般、X巴3埃、X艾4把、X癌5百。表示，用a斑1疤、a罷2靶、a挨3癌、a唉4辦、a埃5把表示上述五個指芭標(biāo)各自的權(quán)重，癌另加E表示調(diào)整骯因素，可以用下邦述模型表示企業(yè)案的業(yè)績水平愛（敖Y(jié)癌）板：拌Y=a耙l按X跋l巴+a佰2班X胺2背+a哎3阿X芭3靶+a盎4辦X暗4矮+a背5壩X奧5百+E襖公司董事會據(jù)經(jīng)芭濟(jì)景氣度、行業(yè)版成

24、長特性和確定胺a扮1半、a扳2瓣、a扮3懊、a岸4壩、a捌5扳和E具體數(shù)值大矮小。凹3.2襖各主要高級經(jīng)理霸人員的考核指標(biāo)扳除了對企業(yè)的整骯體發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行愛考核外，還需對敖各個主要高級經(jīng)澳理人員扮（扳即總經(jīng)理、副總啊經(jīng)理等骯）暗進(jìn)行考核。對高伴級經(jīng)理人員的考敖核內(nèi)容點(diǎn)及其指澳標(biāo)列示于表一中把。板“敖河池化工愛”靶推行經(jīng)理人股票跋期權(quán)高級經(jīng)理人昂員考核內(nèi)容及指盎標(biāo)簡表罷職位按考核內(nèi)容澳考核指標(biāo)敗總經(jīng)理巴1、開發(fā)創(chuàng)新管昂理 板新產(chǎn)品開發(fā)成功笆率、科研開發(fā)費(fèi)佰用率；白2、技術(shù)裝備和白物資設(shè)施管理版技術(shù)改造率、設(shè)鞍備更新率、設(shè)備阿充足率、設(shè)備先佰進(jìn)水平性傲3、產(chǎn)品和勞務(wù)邦管理凹銷售額增長率、藹優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品

25、率、顧懊客滿意度啊4、財(cái)務(wù)資源管頒理拔資金成本率、現(xiàn)阿金充足率、現(xiàn)金挨周轉(zhuǎn)率；傲5、盈利能力管稗理 拜銷售凈利率、成愛本費(fèi)用利潤率、罷每股盈余白6、人力資源管隘理艾技術(shù)人員培訓(xùn)比跋率、員工比率、壩工傷事故率懊7、組織管理礙組織結(jié)構(gòu)的改造奧、管理方法的革板新和組織規(guī)模的艾變化岸市場營銷的副總爸經(jīng)理瓣1、市場占有狀背態(tài)管理鞍產(chǎn)品市場占有率按、產(chǎn)品市場覆蓋班率岸2、客戶資源管哎理拌新客戶增長率、隘客戶留住率 哀3、銷售額及銷八售費(fèi)用管理氨銷售額增長率、罷產(chǎn)品銷售量計(jì)劃骯完成率、銷售費(fèi)敖用占用率隘4、營銷效益管奧理八全員銷售率唉5、售后服務(wù)管礙理啊問題反應(yīng)周期、叭服務(wù)一次成功率癌、人力及物力耗凹用水平

26、懊主管生產(chǎn)與設(shè)備癌副總經(jīng)理澳1、生產(chǎn)作業(yè)準(zhǔn)哎備管理昂設(shè)備故障率、維安修費(fèi)用效率、材藹料利用率、采購啊費(fèi)用率、采購價(jià)跋格、采購速度和爸及時(shí)生、物資損辦耗率、儲備資金阿周轉(zhuǎn)天數(shù)、單位八物資儲備成本 扳 凹2、生產(chǎn)過程管拔理捌以返修率、退貨岸率、客戶留住率岸評價(jià)生產(chǎn)過程的靶產(chǎn)品質(zhì)量管理，霸以次品率、成品板率、返工率、浪邦費(fèi)狀況評價(jià)生產(chǎn)翱過程的質(zhì)量控制扳值得強(qiáng)調(diào)的是，藹為了保證考核標(biāo)稗準(zhǔn)的公平、公正藹和公開，建議應(yīng)吧考慮由專業(yè)中介稗機(jī)構(gòu)進(jìn)行專題研襖究后提出具體的哎考核標(biāo)準(zhǔn)值并予搬以理由說明。礙4 哀可供選擇的方案傲及其評價(jià)隘4.1耙方案一：虛擬化俺股票期權(quán)方案百方案一的總體設(shè)俺想是，鑒于股票隘期權(quán)的激

27、勵源泉敗在于股票期權(quán)行矮權(quán)價(jià)格與公司股絆票市場價(jià)格之間翱可能產(chǎn)生的差額班而給期權(quán)持有人扒帶來的利益收入埃，這種利益收入捌是一種資本利得斑。相對于這種巨版額的資本利得，巴能否真正擁有股辦票及享有其權(quán)益哎變成了處于第二耙位的事情，因此霸，通過直接將蘊(yùn)拔含于股票期權(quán)中澳的資本利得給予疤變現(xiàn)來達(dá)到激勵澳企業(yè)經(jīng)理人工作耙的目的。就本質(zhì)礙而言，虛擬期權(quán)巴的設(shè)立和兌現(xiàn)的安過程是公司對其疤回購的過程。阿方案一的操作要胺點(diǎn)可以概括如下爸：扳（矮1頒）懊由拜“阿河池化工安”盎直接從每年實(shí)現(xiàn)叭的凈利潤中提取吧一定比例的利潤鞍額，設(shè)立一個專斑門的獎勵基金；爸（敖2埃）安按前文述及的辦岸法確定公司當(dāng)期隘虛擬期權(quán)的行權(quán)凹

28、價(jià)格；翱（昂3扮）罷確定當(dāng)期發(fā)放虛奧擬股票的總股數(shù)藹：礙（傲4癌）板按前述的考核辦啊法及標(biāo)準(zhǔn)對授予艾對象進(jìn)行綜合考稗核，以確定其應(yīng)八得虛擬期權(quán)的數(shù)唉量；案（芭5拜）吧如前文的規(guī)劃所斑提出的，班“般河池化工疤”耙的虛擬股票的有案效期限為5年，奧授予后一年可以捌行權(quán)；佰（翱6邦）搬確定每年提取的哀獎勵基金的總額跋；班（扳7?。┌摂M期權(quán)的行權(quán)靶，即虛擬期權(quán)持把有人在持有的規(guī)半定期限后可按規(guī)巴定向公司提出行搬權(quán)要求，公司將唉其可行權(quán)期數(shù)與版公司股票的二級矮市場價(jià)格與其持搬有的虛擬股票期把權(quán)的行權(quán)價(jià)格之岸差的乘積以現(xiàn)金傲方式予以兌現(xiàn)。佰但考慮到每年的阿獎金總額是有限埃的，實(shí)務(wù)操作中敖可以考慮由公司拜在

29、統(tǒng)一的期限內(nèi)艾，規(guī)定公司股票氨的二級市場價(jià)格哀與其持有的虛擬阿股票期權(quán)的行權(quán)岸價(jià)格之差為一可埃用于計(jì)算的轉(zhuǎn)換唉價(jià)格。扮方案一的最大優(yōu)鞍點(diǎn)是，有效地繞懊過了實(shí)施股票期皚權(quán)所面臨的股票翱來源問題和期權(quán)愛行權(quán)后的流通變暗現(xiàn)問題，因而整鞍個計(jì)劃操作流程佰簡短清晰。另外昂由于行權(quán)后并沒皚有實(shí)際改變公司霸現(xiàn)存的股本結(jié)構(gòu)哎，對原有股東的八權(quán)益不產(chǎn)生稀釋巴作用；但值得指白出的是，方案一翱也存在下述的缺襖點(diǎn)：扮（笆1叭）耙由于其利益刺激拔間接來源于股票佰二級市場，其有翱短期性的，瓣（奧2疤）俺行權(quán)價(jià)格與最后把轉(zhuǎn)換價(jià)格之間所澳產(chǎn)生的利益不是芭取自于外部資本安市場，是公司的佰一種現(xiàn)金流出；耙綜合比較其所存背在的優(yōu)缺

30、點(diǎn)，該敖方案將具體的期跋權(quán)虛擬化，在真絆實(shí)股票期權(quán)運(yùn)行板的法律及法規(guī)障辦礙較大的環(huán)境下哀，不失為一種較澳好的替代選擇。礙4.2巴方案拜二癌：等值股票置換敗方案礙方案胺二懊的總體設(shè)想是在襖期權(quán)持有人行權(quán)八時(shí)，并不直接買唉入和持有本公司斑的股票，而是由拜當(dāng)事人選擇拜（拌或公司代為選擇搬）鞍，由公司負(fù)責(zé)提般供與按規(guī)定的行把權(quán)價(jià)格和可行權(quán)伴的期權(quán)數(shù)量乘積版相等的其他證券疤（敖包括股票、債券礙等，稱為扳“暗該類證券扒”俺）扳，并通過協(xié)議由藹公司托管。行權(quán)奧人可以享有所持佰有的該類證券的佰權(quán)益，但不能自翱由處置該類證券骯，包括抵押、償胺債、轉(zhuǎn)讓和賣出疤等行為。當(dāng)事人暗選定賣出日期，胺由公司代為賣出挨，但處

31、置所得應(yīng)板與原行權(quán)數(shù)與當(dāng)矮日本公司股票價(jià)敖格的乘積相比較拔，如果高出該乘白積，則高出部分皚扣除后再將所得懊劃撥給當(dāng)事人；罷如果低于該乘積鞍，則由公司補(bǔ)足拔后再支付給對方絆；這樣通過不同奧股票間的等值交跋換不但能繞開現(xiàn)搬行的公司不能買澳賣自身股票的法八律障礙，并可以案最大程度地解決拌期權(quán)所需股票來柏源及行權(quán)后股票骯的變現(xiàn)流通問題鞍。岸方案俺二翱的操作要點(diǎn)可以藹簡要概括如下：邦（八1阿）柏由公司從每年實(shí)襖現(xiàn)的凈利潤中提佰取一定比例的利愛潤額，設(shè)立一個絆專門的獎勵基金柏；背（挨2氨）拜按前文述及的辦皚法確定公司當(dāng)期澳虛擬期權(quán)的行權(quán)斑價(jià)格；把（罷3佰）半確定當(dāng)期發(fā)放股佰票期權(quán)的總股數(shù)俺：擺（靶4白）襖

32、按前述的考核辦耙法及標(biāo)準(zhǔn)對授予佰對象進(jìn)行綜合考隘核，以確定其應(yīng)絆得虛擬期權(quán)的數(shù)霸量；把（把5氨）矮如前文的規(guī)劃所拔提出的，艾“懊河池化工埃”辦的虛擬股票的有懊效期限為5年，霸授予后一年可以柏行權(quán)；靶（罷6藹）奧假設(shè)期權(quán)持有人扒以現(xiàn)金方式行權(quán)板，則當(dāng)期權(quán)持有佰人在持有的規(guī)定拌期限后可按規(guī)定瓣向股票期權(quán)管理般機(jī)構(gòu)提出行權(quán)要啊求，公司股票期盎權(quán)管理部門在收藹到持有人的行權(quán)癌要求和應(yīng)交納的愛現(xiàn)金后，在規(guī)定艾的時(shí)間內(nèi)負(fù)責(zé)從奧二級市場中購入柏與期權(quán)持有人相把當(dāng)?shù)钠渌鹑谫Y耙產(chǎn)襖（跋這些金融資產(chǎn)既百可以規(guī)定由期權(quán)盎持有人來指定，隘也可以由公司期跋權(quán)管理部門代為骯選擇笆）吧，所納資金不足跋以支付的，由獎跋勵基

33、金負(fù)責(zé)補(bǔ)足半，并將該筆股票哀置于行權(quán)人的帳敖戶上。行權(quán)后，般行權(quán)受益人即對拜該筆資產(chǎn)標(biāo)的并扳不擁有完全的處扳置權(quán)，而是通過昂與公司簽訂托管敖協(xié)議，由公司代班為行使指定標(biāo)的熬的所有轉(zhuǎn)出處置俺權(quán)；盎（辦7襖）擺當(dāng)期權(quán)受益人要扮求實(shí)現(xiàn)所有資本爸利得時(shí)，以公司半當(dāng)日股票價(jià)格與耙原應(yīng)得股票的乘八積作為參照，對翱受益人的最后資擺本利得進(jìn)行調(diào)節(jié)哎，如果高于該值懊的，則高出部分懊歸獎勵基金所有辦，如果低于該值按的，則由獎勵基班金予以補(bǔ)至該值安；八（岸8愛）隘為了盡可能減輕辦獎勵基金的財(cái)政佰壓力，公司股票般期權(quán)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)啊在行情較為低迷般時(shí)吸納部分公司哀的流通股作為期哎權(quán)行權(quán)的留置股俺份，或者將獎勵啊基金交由專

34、業(yè)投凹資機(jī)構(gòu)代為管理澳，以保證獎勵基阿金的保值增值。鞍與方案一一樣，拔方案邦二啊是我國現(xiàn)行企業(yè)版及證券市場管理巴體制條件下一種氨比較好的替代方暗案。比較而言，罷方案拔二傲除了具備方案一澳的優(yōu)點(diǎn)外，還較埃大程度地降低因藹期權(quán)的實(shí)施而造凹成的公司現(xiàn)金壓搬力，因而較易于熬在激勵面上進(jìn)一安步擴(kuò)大。另外，叭期權(quán)持有人的資拌本利得因直接與芭股票二級市場相板聯(lián)系起來，其激唉勵作用因而較方奧案一更為直接和埃強(qiáng)勁。方案板二藹的主要缺陷是計(jì)巴劃執(zhí)行操作和管半理較為復(fù)雜。傲綜合比較分析上爸述基本備選方案扮，由于沒有足夠阿的理由說明笆中罷國證券市場及企哎業(yè)管理體制和模按式近期內(nèi)會出現(xiàn)藹較大的變化，因邦此，稗“佰河池化工安”昂推行經(jīng)理人股票俺期權(quán)試點(diǎn)應(yīng)重點(diǎn)爸考慮沿用方案一翱和方案吧二疤