即將進(jìn)入老齡少子化時(shí)代的投資機(jī)會(huì)探索

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄 . - 3 -圖表目錄. - 4 -一、即將進(jìn)入老齡少子化時(shí)代的投資機(jī)會(huì)探索. - 5 -1.1 “純老年人”的消費(fèi)養(yǎng)老護(hù)理、殯葬等行業(yè)市場(chǎng)空間擴(kuò)大 . - 5 -1.2 復(fù)盤(pán)日本“十倍股”，老齡化心態(tài)之下的年輕人消費(fèi)機(jī)遇. - 5 -1.3 順應(yīng)且精準(zhǔn)鎖定“新世代”年輕人消費(fèi)變化的細(xì)分消費(fèi) . - 8 -二、市場(chǎng)回顧與展望 . - 9 -三、情緒指標(biāo)跟蹤. - 12 -四、估值指標(biāo)跟蹤. - 13 -圖表目錄圖表 1：日本股市泡沫破裂之后的消費(fèi)板塊的“十倍股”所述的細(xì)分賽道及產(chǎn)品特點(diǎn)- 6 -圖表 2：日本醫(yī)療保健的消費(fèi)支出結(jié)構(gòu) . - 7 -圖表 3：2019 年城鎮(zhèn)養(yǎng)寵

2、消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 2024 億元，同比增速 18.5% . - 8 -圖表 4：中國(guó)不同世代人群的消費(fèi)特征. - 9 -圖表 5：指數(shù)與大類行業(yè)表現(xiàn). - 11 -圖表 6：本周行業(yè)表現(xiàn). - 11 -圖表 7：萬(wàn)得全 A 換手率. - 12 -圖表 8：創(chuàng)業(yè)板指換手率. - 12 -圖表 9：融資余額變化. - 12 -圖表 10：次新股指標(biāo). - 12 -圖表 11：風(fēng)格轉(zhuǎn)換指標(biāo). - 13 -圖表 12：主要指數(shù)估值（PE） . - 14 -圖表 13：主要行業(yè)估值（PB） . - 14 -一、即將進(jìn)入老齡少子化時(shí)代的投資機(jī)會(huì)探索“純老年人”的消費(fèi)養(yǎng)老護(hù)理、殯葬等行業(yè)市場(chǎng)空間擴(kuò)大老齡化加深

3、的背景下，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)逐步向“紡錘型”演進(jìn)，2050 年老年人群體占比或增加一倍。一般認(rèn)為，60 歲及以上老年人口占人口總數(shù)達(dá)到 10，即意味著進(jìn)入老齡化社會(huì)。我國(guó)從 1999 年進(jìn)入人口老齡化社會(huì)，2020 年我國(guó) 60 歲及以上老年人口約 2.55 億左右，占比達(dá)到 17.8%左右，而這一數(shù)字會(huì)在未來(lái) 30 年加快提高。根據(jù)全國(guó)老齡辦預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2050 年前后，我國(guó)老年人口數(shù)將達(dá)到峰值 4.87億，占總?cè)丝诘?34.9%。我們認(rèn)為，全國(guó)老年人口占比的翻倍提升，其中圍繞老年人的需求性的相關(guān)護(hù)理、殯葬等消費(fèi)行業(yè)的市場(chǎng)空間會(huì)逐步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)孕育的投資機(jī)會(huì)也不容忽視?！皣?guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈與路線，

4、與其人口結(jié)構(gòu)息息相關(guān)”。我們?nèi)砸匀毡纠淆g社會(huì)的老年人消費(fèi)為鑒，2016年日本 65 歲以上的老人數(shù)量超 3000 萬(wàn)，約占總?cè)丝诒壤秊?22%；日本厚生勞動(dòng)省預(yù)計(jì)，至 2025 年日本戰(zhàn)后嬰兒潮的一代將達(dá)到 75 歲以上超高齡，65 歲以上的老年人規(guī)模預(yù)計(jì) 3700 萬(wàn)，占總?cè)丝诒壤岣咧?30%。 “老有所依”的觀念下，醫(yī)療護(hù)理、養(yǎng)老居住服務(wù)等行業(yè)已經(jīng)確定成為 2025 年后日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)。其中，1）日本殯葬行業(yè)市場(chǎng)空間為中國(guó)的 2 倍。根據(jù)學(xué)者江余裕在日本殯葬與中日殯葬對(duì)比中披露的中日殯葬業(yè)的對(duì)比數(shù)據(jù)，日本進(jìn)入深度老齡化以來(lái)每年死亡人數(shù)約為 130 萬(wàn)人，全國(guó)殯葬企業(yè) 6000 多家，行

5、業(yè)年?duì)I業(yè)額約 1600億元。而我國(guó)每年死亡人數(shù)約 900 萬(wàn)左右，全國(guó)殯葬服務(wù)機(jī)構(gòu)總數(shù)4300 個(gè)，殯葬業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅為 700 億元，不足同源的殯葬文化下的日本的一半。此外，日本社會(huì)漸崇尚“自然葬”、海葬師逐年攀升。2）養(yǎng)老看護(hù)服務(wù)行業(yè)將隨人口老齡化的加劇而不斷興盛，日本政府引導(dǎo)護(hù)理行業(yè)的社會(huì)投資。以日本為例，深度老齡化的醫(yī)療護(hù)理加重政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，2004 年后日本制定了老人福利法、老人保健法及護(hù)理保險(xiǎn)法等重要的政策，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與護(hù)理行業(yè)，養(yǎng)老護(hù)理行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至 5.6 萬(wàn)億元，同比增速 17.9%；到 2024 年預(yù)計(jì)將突破 10

6、 萬(wàn)億元，年均增速約 20%。我們預(yù)計(jì)，在我國(guó)邁向深度老齡化社會(huì)的進(jìn)程中，圍繞醫(yī)療養(yǎng)老、個(gè)人護(hù)理等“純老年人”消費(fèi)需求增速或明顯提升。復(fù)盤(pán)日本“十倍股”，老齡化心態(tài)之下的年輕人消費(fèi)機(jī)遇我們一直強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)心態(tài)的變化在消費(fèi)趨勢(shì)及投資機(jī)會(huì)的把握中應(yīng)該賦予更高的權(quán)重，而人口結(jié)構(gòu)的老齡化對(duì)社會(huì)消費(fèi)的內(nèi)在影響在于：全社會(huì)對(duì)生命周期的預(yù)期改變，這其中，年輕人作為邊際消費(fèi)傾向最高的人群，其消費(fèi)心態(tài)的變化往往主導(dǎo)者某一歷史階段的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)變遷的方向。圖表 1：日本股市泡沫破裂之后的消費(fèi)板塊的“十倍股”所述的細(xì)分賽道及產(chǎn)品特點(diǎn)來(lái)源：wind, 以 1995 年日本股市泡沫破裂之后的消費(fèi)板塊的“十倍股”的細(xì)分賽道為例

7、，日本在 90 年代中后期開(kāi)始進(jìn)入“消費(fèi)欲望低迷”的社會(huì)階段，而在日本這一低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與人口切換期，出現(xiàn)了以優(yōu)衣庫(kù)為代表的高性價(jià)比服飾、ARATA 為代表的保健品和美容藥妝產(chǎn)品等消費(fèi)領(lǐng)域“十倍股”。我們認(rèn)為，低速增長(zhǎng)時(shí)代出現(xiàn)的十倍股是有明顯特征的：在經(jīng)濟(jì)增速換擋時(shí)期，老齡化+少子化的趨勢(shì)不斷加深，所有公司都能成長(zhǎng)的時(shí)代落幕后，順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)的“新興的細(xì)分賽道”的公司開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)勁成長(zhǎng)之機(jī)。社會(huì)居民理性消費(fèi)的趨勢(shì)開(kāi)始抬頭，1995-2020 年 “穿越牛熊”的消費(fèi)常勝股票集中在高性價(jià)比服裝零售、休閑用品、汽車零配件、化妝品、功能保健性食品飲料等細(xì)分賽道。以區(qū)間漲幅排名第一的迅銷集團(tuán)（Fast Re

8、tailing）為例，迅銷集團(tuán)是一家主要從事服裝業(yè)務(wù)的日本控股公司，旗下優(yōu)衣庫(kù)部門在日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)以 UNIQLO 的品牌名稱銷售休閑服裝。由于新增人口數(shù)量逐年下降，日本市場(chǎng)飽和，年輕世代對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量和性價(jià)比提出了更高的要求，優(yōu)衣庫(kù)的簡(jiǎn)約風(fēng)格和優(yōu)質(zhì)面料研發(fā)迎合了日本年輕人“低欲望”下的理性消費(fèi)觀。又如，藥妝及保健品零售供應(yīng)商龍頭 ARATA 為例，其為日本一線企業(yè)提供快消品上下游供應(yīng)鏈服務(wù)，上游對(duì)接超 1200+供應(yīng)商（資生堂、小林制藥等）獲得商品，海量商品及服務(wù)觸達(dá)下游 3500+零售商（松本清、永旺等）。ARATA 是日本所有頭部藥妝店的核心供應(yīng)商，其內(nèi)在邏輯即是順應(yīng)了日本老齡化下

9、年輕人對(duì)化妝品、保健類日常用品的需求。在老齡化加重的背景下，年輕人的預(yù)期壽命的提高及未來(lái)防老的心態(tài)下，更加關(guān)心其本身的醫(yī)療健康問(wèn)題，在此背景下健康飲料、藥品廠商保健品化、保險(xiǎn)等行業(yè)的滲透率料將有明顯的提升。保險(xiǎn)行業(yè)受益于老齡化進(jìn)程加深，保險(xiǎn)產(chǎn)品滲透率提高。根據(jù)日本生命保險(xiǎn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018 年日本保險(xiǎn)密度為 7.7%，超過(guò)世界平均的 5.4%，保費(fèi)收入市占率位居全球第三。日本在經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)及老齡化社會(huì)形成的 1990-2000 年，日本保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展也逐漸走向成熟。我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)伴隨產(chǎn)品的完善及服務(wù)的升級(jí)，或也在漸進(jìn)的老齡化時(shí)代加速發(fā)展。麥肯錫公司發(fā)布的中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)下一個(gè)五年的增長(zhǎng)引擎：產(chǎn)品保障升

10、級(jí)與創(chuàng)新支出，與成熟市場(chǎng) 5%-10%的壽險(xiǎn)滲透率相比，2019 年中國(guó)市場(chǎng)僅約 3%。保險(xiǎn)產(chǎn)品的滲透率會(huì)受益于老齡化進(jìn)程加深而逐步提升。醫(yī)療保健支出提高是必然趨勢(shì)，藥品保健、醫(yī)美、藥妝及健康飲料等細(xì)分行業(yè)受益。近 20 年，日本家庭在醫(yī)療保健方面支出占比增長(zhǎng)較高。在醫(yī)療保健消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療用品和器具、藥物、醫(yī)療保健品平均占比分別為 56.4%、17.3%、17.2%和 9.0%。例如，日本小林制藥近來(lái)受到消費(fèi)者的追捧。小林制藥是全能型企業(yè)，致力于開(kāi)發(fā)能夠滿足消費(fèi)者所有需求的生活必備品、藥品、醫(yī)療器械、日用品、食品，并推出多款備受好評(píng)的藥妝。人氣商品包括：液體創(chuàng)可貼、乳膏型涂抹藥、V

11、C 美白祛斑膏、散熱貼等。我們認(rèn)為，在老齡化社會(huì)的心態(tài)預(yù)期下，醫(yī)藥保健品其消費(fèi)主力并不是 60 歲以上的老年人，而是年輕人的巨大增量市場(chǎng)會(huì)是抬高其盈利天花板的主要消費(fèi)群體。近些年，90 后的“養(yǎng)生主義”悄然興起，根據(jù)阿里健康2017 年度健康消費(fèi)報(bào)告數(shù)據(jù)，1829 歲的年輕人在健康消費(fèi)人群中的占比已超過(guò) 50%。90 后、00 后比上一輩更注重健康和保養(yǎng)，甚至打破性別、年齡的邊界。2018 年國(guó)內(nèi)保健品龍頭湯臣倍健將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了追求“美麗、時(shí)尚、健康”的年輕消費(fèi)群體，大力推行產(chǎn)品“年輕化”，助推其 2020年電商線上渠道收入同比增長(zhǎng) 62.77%。圖表 2：日本醫(yī)療保健的消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)來(lái)源：win

12、d, 除養(yǎng)老陪護(hù)的醫(yī)療性支出之外，單身群體及老人對(duì)陪護(hù)的“心理感性需求”支撐起寵物經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。根據(jù)凱絡(luò)洞察披露的數(shù)據(jù)，2010年以來(lái)寵物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 980 億元，至 2020 年的行業(yè)規(guī)模的年均增長(zhǎng)率或維持 18%。但國(guó)內(nèi)家庭寵物擁有率僅有約 4%-5%，遠(yuǎn)不足日本家庭寵物擁有率的 38%。老齡化趨勢(shì)增強(qiáng)寵物在全社會(huì)家庭中的心理陪護(hù)性需求的主動(dòng)消費(fèi)意愿，相關(guān)寵物食品及寵物醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域的景氣度或進(jìn)一步提升。圖表 3：2019 年城鎮(zhèn)養(yǎng)寵消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 2024 億元，同比增速 18.5%來(lái)源：wind, 順應(yīng)且精準(zhǔn)鎖定“新世代”年輕人消費(fèi)變化的細(xì)分消費(fèi)我們對(duì)日本世代消費(fèi)的研究表明， “年輕

13、世代”是引領(lǐng)日本“經(jīng)濟(jì)低迷期”消費(fèi)趨勢(shì)的主力。如，1990 年代日本經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)代的團(tuán)塊次代（戰(zhàn)后嬰兒潮的子女）在童年期，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)所激發(fā)的高期望，與工作后經(jīng)濟(jì)下行，階層固化等構(gòu)成的殘酷現(xiàn)實(shí)，形成心理上的劇烈反差。這種心理反差進(jìn)而塑造了其更加注重簡(jiǎn)約化、高性價(jià)比的“低欲望”消費(fèi)習(xí)慣。日本消費(fèi)社會(huì)在 2000 年左右，以優(yōu)衣庫(kù)、大創(chuàng)及無(wú)印良品等為代表的新一代消費(fèi)品龍頭企業(yè)的崛起，正是順應(yīng)了這一消費(fèi)習(xí)慣變化的產(chǎn)物。圖表 4：中國(guó)不同世代人群的消費(fèi)特征來(lái)源：wind, 對(duì)于中國(guó)目前而言，中日兩國(guó)人口結(jié)構(gòu)的相似及分化加大的社會(huì)背景，意味著老齡化對(duì)全社會(huì)消費(fèi)預(yù)期的變化或是相似的。傳承“世代財(cái)富”的 95

14、后00 后是最具消費(fèi)潛力的人群，其所領(lǐng)軍的“新消費(fèi)”亦或是這其中最為明顯的消費(fèi)細(xì)分。我國(guó) 95 后00 后出生于 1990 年代，通訊信息技術(shù)高速發(fā)展時(shí)代，全球化、信息化帶來(lái)的多元文化的沖擊深刻影響了其價(jià)值觀，使其更加依賴線上便捷式的多元消費(fèi)。這種變化驅(qū)動(dòng)了抖音、快手及 B 站等線上視頻社交零售、互動(dòng)平臺(tái)的快速發(fā)展；在消費(fèi)文化觀念上，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)背景，驅(qū)使新世代人群有更強(qiáng)的民族自信、文化自信。其強(qiáng)大的文化自信也帶動(dòng)了“新潮國(guó)貨”的崛起；年輕世代不斷壯大的單身群體也催生了日漸火爆的“單身經(jīng)濟(jì)”和“宅經(jīng)濟(jì)”。以此維度來(lái)看，無(wú)論從日本消費(fèi)行十倍股的復(fù)盤(pán)，還是世代消費(fèi)變遷的啟示，都可以看

15、到，老齡化社會(huì)逐步加速背景下，股市的“長(zhǎng)跑冠軍”仍是鎖定邊際消費(fèi)傾向高的群體的，順應(yīng)且精準(zhǔn)鎖定“新世代”年輕人消費(fèi)趨勢(shì)變化的企業(yè)。二、市場(chǎng)回顧與展望市場(chǎng)展望：后疫時(shí)代，報(bào)團(tuán)擴(kuò)散，業(yè)績(jī)?yōu)橥酰圃鞆?qiáng)國(guó)。市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)擁擠導(dǎo)致“抱團(tuán)白馬股”出現(xiàn)調(diào)整2017 年以來(lái)，以機(jī)構(gòu)喜好的白馬龍頭公司出現(xiàn)了大幅上漲，估值體系系統(tǒng)性提升。以食品飲料為代表的白馬股，估值處于歷史 99%以上分位。另一方面，小票由于無(wú)人問(wèn)津而匍匐不前。市場(chǎng)給予了白馬龍頭公司流動(dòng)性溢價(jià)，而給予小市值公司流動(dòng)性折價(jià)。表現(xiàn)在估值上是白馬股估值不斷創(chuàng)新高，小市值估值不斷下行。年初機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白馬股大幅上漲導(dǎo)致市場(chǎng)熱點(diǎn)急劇集中，交易活躍的前 1%和

16、5%股票的成交額占比大幅提升導(dǎo)致市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)惡化。類似于 15 年上半年”互聯(lián)網(wǎng)+”的抱團(tuán)。由于市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)變差導(dǎo)致對(duì)負(fù)面信息敏感。15 年的負(fù)面信息是查配資，導(dǎo)致熱門互聯(lián)網(wǎng)+崩塌，本輪“抱團(tuán)股” 大幅下跌亦來(lái)自于資金面的影響。另一方面，后疫時(shí)代，全球宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，市場(chǎng)給予流動(dòng)性邊際從緊的預(yù)期，前期報(bào)團(tuán)白馬股受流動(dòng)性溢價(jià)而不斷推升的良性循環(huán)，在交易結(jié)構(gòu)惡化和流動(dòng)性邊際從緊預(yù)期下變成了惡性循環(huán)。何時(shí)結(jié)束？15 年下半年以兩輪調(diào)整的方式快速結(jié)束后開(kāi)始反彈，本輪由于報(bào)團(tuán)白馬股屬于大市值標(biāo)的，調(diào)整時(shí)間稍微會(huì)長(zhǎng)一些，直到市場(chǎng)認(rèn)為調(diào)整到了估值合理位置，比如估值中樞。后疫時(shí)代，報(bào)團(tuán)擴(kuò)散，業(yè)績(jī)?yōu)橥?，制造?qiáng)國(guó)

17、隨著報(bào)團(tuán)白馬股的“瓦解”，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)擴(kuò)散，選擇基本面扎實(shí)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增，估值位于歷史合理位置的行業(yè)和標(biāo)的。首先，從市場(chǎng)基本面的角度出發(fā)，我們認(rèn)為現(xiàn)在位置逐步接近做多性價(jià)比較高的階段。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的環(huán)比改善仍在進(jìn)行之中，而 CPI 和PPI 均處于環(huán)比高位回落階段，通脹較為溫和。從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率角度看，盡管信用債到期集中使得短期風(fēng)險(xiǎn)事件增強(qiáng)，但無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率回歸將加速，10Y 國(guó)債收益率也有望短期進(jìn)入高位盤(pán)整階段。從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度看，盡管有所回落，但 IPO 進(jìn)度的放緩有利率提振市場(chǎng)信心。其次，我們認(rèn)為，積極把握三個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增的制造業(yè)，尤其是高端制造業(yè)（新能源產(chǎn)業(yè)鏈

18、，軍工制造，科技制造，高端裝備制造）；二是后疫時(shí)代受益品種，主要集中在服務(wù)性消費(fèi)行業(yè)（航空，旅游，演藝，酒店等）；三是碳中和大主題（能源革命，龍頭鋼鐵水泥，減排設(shè)備等）風(fēng)格指數(shù)：本周市場(chǎng)明顯回暖，各風(fēng)格指數(shù)普漲，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指領(lǐng)漲?；钴S度方面，上證 500、中證 100 換手率回落明顯，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指換手率小幅上升。大類行業(yè)：本周醫(yī)療保健、日常消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，房地產(chǎn)、能源領(lǐng)跌?；钴S度方面，可選消費(fèi)、電信服務(wù)換手率明顯上升，公用事業(yè)、材料的換手率明顯回落。一級(jí)行業(yè)：本周醫(yī)藥、電新、食品飲料領(lǐng)漲，商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建筑領(lǐng)跌。活躍度方面，醫(yī)藥、食品飲料、汽車的換手率明顯回升，發(fā)電及電網(wǎng)、農(nóng)

19、林牧漁、鋼鐵的換手率大幅下滑。圖表 5：指數(shù)與大類行業(yè)表現(xiàn)周漲跌幅 ( )上周漲跌幅 ( )年初至今漲跌幅( )最近兩周換手率最新?lián)Q手率歷史分位（10年6月至今）創(chuàng)業(yè)板指7.580.000.958.4%7.3%66.9%中小板指5.38-1.47-3.321.3%1.0%50.0%深證成指4.60-0.67-0.823.7%3.5%36.3%滬深3003.41-1.37-1.460.5%0.5%63.3%風(fēng)格指數(shù)中證1003.32-1.55-1.690.3%0.3%53.0%上證502.20-1.88-3.200.2%0.2%37.3%中證5001.940.071.501.3%1.3%44.7

20、%上證綜指1.39-0.700.030.7%0.7%69.2%中證10001.33-0.48-2.911.8%1.7%47.9%醫(yī)療保健6.40-1.362.251.6%1.4%70.4%日常消費(fèi)4.140.59-0.401.7%1.6%63.1%材料3.12-1.148.241.8%2.0%71.3%信息技術(shù)2.73-0.24-5.222.1%1.9%48.4%工業(yè)2.09-0.56-1.611.1%1.1%55.6%大類行業(yè)金融2.05-1.90-2.950.3%0.3%34.3%可選消費(fèi)1.18-0.11-1.991.7%1.5%69.6%電信服務(wù)-0.35-0.32-7.190.4%0

21、.3%15.5%公用事業(yè)-1.09-2.605.091.0%1.3%75.7%房地產(chǎn)-1.731.47-4.680.9%0.9%40.9%能源-1.780.964.640.5%0.5%76.5%來(lái)源：Wind, 圖表 6：本周行業(yè)表現(xiàn)本周漲跌幅（ ）上周漲跌幅（ ）年初至今漲跌幅（ ）最近兩周換手率最新?lián)Q手率歷史分位醫(yī)藥6.55-1.532.601.61.368.5電力設(shè)備及新能源6.490.13-0.771.91.769.8酒類4.822.301.002.71.595.2食品飲料4.351.38-1.162.11.388.3電子3.99-0.63-1.892.12.151.3有色金屬3.62

22、-0.717.611.91.872.0基礎(chǔ)化工3.47-1.547.401.71.850.9農(nóng)林牧漁3.14-2.11-0.361.62.046.7銀行2.97-2.119.130.10.152.6消費(fèi)者服務(wù)2.91-3.483.842.72.391.6石油石化-0.16-0.096.030.30.368.5通信-0.530.33-10.721.10.813.7紡織服裝-0.790.593.421.71.968.7環(huán)保及公用事業(yè)-1.32-0.602.461.31.743.2電力及公用事業(yè)-1.55-1.893.720.91.468.3綜合-1.621.61-0.421.31.149.8發(fā)電及

23、電網(wǎng)-1.68-2.634.440.81.274.2建筑-1.89-0.823.630.70.843.4房地產(chǎn)-1.991.30-3.101.00.947.4商貿(mào)零售-2.180.59-1.821.21.151.5來(lái)源：Wind, 三、情緒指標(biāo)跟蹤全市場(chǎng)活躍度：2010 年以來(lái)，全 A 日均換手率區(qū)間大致為 0.4%-1.4%。 20 日平滑后本周全 A 換手率震蕩回落。截止 4 月 23 日，單日換手率達(dá)到 1.0%，處于歷史分位的 66.5%。創(chuàng)業(yè)板指換手率區(qū)間大致為 2%-8%， 20 日平滑后創(chuàng)業(yè)板指換手率震蕩回落。截止 2020 年 4 月 23 日，創(chuàng)業(yè)板單日換手率為 8.5%，處

24、于歷史分位的 67.3%。圖表 7：萬(wàn)得全 A 換手率圖表 8：創(chuàng)業(yè)板指換手率3.00萬(wàn)得全A換手率萬(wàn)得全A換手率（20MA）35.00創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板指(20MA)30.002.5025.002.0020.001.5015.0010.001.005.000.502019-042019-102020-042020-102021-040.0020142015201620172018201920202021來(lái)源： Wind，來(lái)源： Wind，場(chǎng)內(nèi)融資：本周融資余額大幅上升，截止 4 月 22 日，融資余額達(dá)到 15200億，較上周增加 115 億。5 日平滑后融資買入額占全市場(chǎng)成交額的比重較上周增加 0.5%。漲停數(shù)量：截止 4 月 23 日，本周漲停數(shù)量持續(xù)小幅回落，20 日平滑后漲停數(shù)量達(dá)到 76 家，較上周減少 6 家。次新股指標(biāo)：5 日平滑后次新股換手率較上周小幅下滑，截止 4 月 23日，5 日次新股換手率均值達(dá)到 19.5%，處于歷史分位 92.8%。圖表 9：融資余額變化圖表 10：次新股指標(biāo)806040200-20-40-60融資凈買