PE投資基金杠桿收購融資博弈分析

1、PE投資基金杠桿收購融資博弈分析論文導讀:：近年來，外鄉(xiāng)PE投資基金的規(guī)模正在日益開展壯大。但是，外鄉(xiāng)PE投資基金與外資PE投資基金相比尚存在一定的差距，而杠桿收購作為一種新的融資模式能在一定程度上緩解PE投資機構的資金短缺問題。本文通過分析外鄉(xiāng)PE投資基金的開展現(xiàn)狀，闡述了PE投資基金采用杠桿收購的必要性，然后通過構建信號傳遞博弈模型，揭示了債券利率水平對PE投資機構杠桿收購能否取得成功的重要性，最后提出外鄉(xiāng)PE投資基金運用杠桿收購應注意的問題。論文關鍵詞：PE投資，杠桿收購，信號傳遞博弈國外的實踐證明，私募股權 案例數(shù)量 2002年 34 1298 178 2003年 28 639 164

2、 2004年 21 699 194 2005年 29 4067 298 2006年 39 3973.12 362 2007年 58 5484.98 415 2021年 116 7310.07 535 數(shù)據(jù)來源：清科研究中心目前，我國的法律政策對于投資者進入PE投資領域尚沒有明確的規(guī)定，然而，國有資本進入PE投資領域的資格卻受到很大的限制，因此，我國PE投資基金的實力與外國PE投資基金存在較大的差距。1998年凱雷亞洲合伙人基金的規(guī)模就已經(jīng)到達了7.5億美元，2021年其掌管的資產超過855億美元；KKR已經(jīng)管理著超過598億美元的資產。外鄉(xiāng)PE投資基金的規(guī)模從數(shù)千萬到百億元人民幣不等，多數(shù)外鄉(xiāng)

3、基金的規(guī)模比不上外資PE基金一個投資工程規(guī)模的十分之一。PE投資機構的效用是和時期兩階段其價值的加權平均值，表示時期目標企業(yè)預期價值的權重，。當投資者觀察到PE投資機構傳遞的信號時，根據(jù)其先驗概率，由貝葉斯法那么計算出后驗概率為：此外，投資者可計算出PE投資機構的類型的期望值為：由求解均衡條件，由于，因此，滿足了Spence-Mirrlees條件，即經(jīng)營能力越強的PE投資機構，向投資者承諾的債券利率越高。將在均衡的情況下信號傳遞博弈，投資者能從PE投資機構傳遞的債券利率水平準確推斷出其類型，如果是類型為的PE投資機構傳遞債券利率水平信息的最優(yōu)選擇，那么。將這個等式代入一階條件得到微分方程：解上

4、述微分方程得到：這就是PE投資機構向投資者傳遞的最正確債券利率水平由上述PE投資機構的均衡策略可知，給定一個常數(shù)，就有，并且任何一個值都對應一個值，說明當博弈處于均衡狀態(tài)時，不同類型的PE投資機構，會選擇向投資者承諾不同的債券利率水平。在PE投資機構完成杠桿收購后，預計目標企業(yè)在時期經(jīng)營破產時PE投資受到的損失越大，其向投資者承諾的債券利率水平越低。如果排除目標企業(yè)在時期經(jīng)營破產的可能，由投資者的均衡策略可知，PE投資機構承諾的債券利率水平越高，投資者認為PE投資機構的經(jīng)營能力越強，那么PE投資機構獲得借款的時機就越大。三、 PE投資基金杠桿收購應注意的問題我國資本市場的興旺程度和相關法規(guī)的完

5、善程度以及PE投資基金的開展情況和國外差異很大論文格式。為了促進外鄉(xiāng)PE投資基金杠桿收購融資模式的開展，除了參照國外杠桿收購的融資模式，我國外鄉(xiāng)PE投資基金還需注意以下三個問題。第一，鑒于PE投資機構向投資者承諾的債務利率水平越高，其在杠桿收購過程中融得資金的可能性越大，同時，假設其承諾的債券利率大于目標企業(yè)在日后經(jīng)營過程中的收益率，那么PE投資機構將承受一定的損失信號傳遞博弈，所以外鄉(xiāng)PE投資基金在采用杠桿收購這一融資模式的過程中，不應為了獲得投資者的借款而隨意地承諾高的債券利率水平，要綜合評估目標企業(yè)的盈利能力、負債水平、產品的市場占有率以及開展前景等多種情況，以制定使自身效用最大化的債券

6、利率水平。第二，外鄉(xiāng)PE投資基金的開展尚處于初創(chuàng)階段，其經(jīng)營情況和盈利水平同外資的PE投資基金還是無法比較的。因此，我國PE投資機構采用杠桿收購這一融資模式時，還不具備完全照抄國外杠桿收購融資模式的條件。外鄉(xiāng)PE投資基金在采用杠桿收購這一模式時不宜采用太高的杠桿率。第三，我國的市場誠信體系還不夠完善，企業(yè)未來的開展不僅依靠企業(yè)本身的經(jīng)營管理，還受到宏觀經(jīng)濟形勢、國家政策等多種因素影響，企業(yè)未來的盈利情況是不確定的。因此，PE投資機構以目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流作為借款的抵押，不太容易取得金融機構的貸款。PE投資機構可以以自身的資產作為抵押、采取互助擔保融資的形式以取得金融機構的借款。同時，為了使投資者對被收購企業(yè)的未來經(jīng)營充滿信心，PE投資機構杠桿收購企業(yè)時，可以提高PE投資機構自有資金的投入比例。參考文獻：【4】李雨龍.私募融資經(jīng)典案例法律評析. 法律出版社, 2021.【5】AbrahamNeyman.Existence of optimal strategies