企業(yè)風險投資的動機、失敗因素及措施

1、.：.； 企業(yè)風險投資的動機、失敗要素及措施摘要：企業(yè)風險投資的目的不僅是出于財務利益，而且包括獲取多種戰(zhàn)略的利益。企業(yè)風險投資是一項高風險的投資行為，在進展風險投資中會有許多要素導致投資的失敗，為了有效地促進企業(yè)風險投資并確保投資的勝利，企業(yè)投資者需求從信息、技術、方案、組織、控制和制度等多方面要素來思索如何確保企業(yè)風險投資的勝利。關鍵詞：企業(yè)風險投資；失??；措施 企業(yè)風險投資(Corporate Venture Capital,簡稱CVC)是企業(yè)投資者corporate investor對私人擁有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或風險企業(yè)的股權投資，也稱企業(yè)外部的風險投資(Corporate external

2、Venture Capital)，經常是出于戰(zhàn)略利益的動機。人類進入20世紀90年代以來，經濟全球化和科學技術迅猛開展，市場競爭日益猛烈，越來越多的企業(yè)認識到創(chuàng)新是企業(yè)繼續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉，傾向于運用創(chuàng)新來維持利潤Schumpeter, 1942；Roberts, 1999。大企業(yè)為了盡快獲得新的技術創(chuàng)新源，或者為了加速市場進入，添加市場需求，以及建立市場規(guī)范等，正積極地經過從事風險投資來運用外部的資源以實現戰(zhàn)略目的。一、企業(yè)從事風險投資的動機許多企業(yè)進展風險投資的動機不僅是利潤動機，而且是為了追求投資的戰(zhàn)略利益。詳細包括以下幾種：1獲得新的商業(yè)時機。也許企業(yè)風險投資的最普遍的目的是為了獲得新的

3、商業(yè)。運用這種方法假設勝利的話，企業(yè)投資者將擴展其在風險企業(yè)的投資以到達控制的目的，從而在風險企業(yè)中擁有立足之地，一個主要的例子是Exxon公司,Exxon經過風險投資在辦公設備方面曾經開展為一個可以與Qyx一家智能打印機公司比美。2獲得新的技術創(chuàng)新源。20世紀90年代中期以來，經濟環(huán)境發(fā)生了根本變化，使得企業(yè)風險投資呈上升趨勢。當前，科學技術的迅猛開展添加了企業(yè)的競爭壓力，許多企業(yè)面臨著主要戰(zhàn)略非延續(xù)性，它正使競爭的性質發(fā)生變化Bettis and Hitt,1995。這隨著技術開發(fā)的本錢上升，快速的技術分散，產品生命周期的縮短，產品和市場的不確定，以及競爭的全球化等，顯得越突出。特別地，在

4、信息、生物等高技術領域，技術開展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭非常猛烈。很多新成立的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能夠擁有最新的技術或創(chuàng)意。大企業(yè)為了盡快獲得新的技術創(chuàng)新源，以便在競爭中立于不敗之地，它們通常進展風險投資。近年來，技術轉讓曾經日益成為企業(yè)風險投資日益重要的動機，例如Xerox、GE、 Emerson Elettric等都曾經創(chuàng)建本人的風險投資組織，它們選擇詳細的領域進展投資例如，電子、保健、可替代的能源。3降低內部研發(fā)投資的風險。高技術意味著高風險、高失敗率。高技術開展過程中，一方面技術上存在著高風險和高不確定性；另一方面，市場上也存在著風險，企業(yè)必需把高技術產品勝利地推向市場，才有能夠實現它的價值

5、。有時即使研發(fā)勝利，但更優(yōu)的技術或產品能夠曾經問世，導致研發(fā)任務無效。姜彥福，張幃，孫悅，2001年第1期，P39-41降低本身的研發(fā)的風險要求企業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的業(yè)務方面的嚴密聯(lián)絡，例如，Agilent在2002年投資于一家人事制造無線調頻收音機安裝的風險企業(yè)，這個領域對于Agilent未來的業(yè)務將從中得益，但是，假設這項投資失敗的話，Agilent將獲得有令人鼓舞預先的警示，這有利于Agilent防止降低本身開發(fā)的風險。 4抑制預算軟約束的妨礙。預算軟約束使企業(yè)內部進展研發(fā)較難實現嚴厲的事后挑選機制。為理處理這一問題，大企業(yè)通常將部分研發(fā)任務放在外部進展，其中一種重要的方式就是建立企

6、業(yè)風險投資的投資機構，對高技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)進展風險投資。假設勝利，那么按事前簽署的契約分享權益、繼續(xù)投資或干脆進展收買兼并；假設失敗，那么及時終止投資。5處理鼓勵缺乏的問題。大企業(yè)本身研發(fā)高新技術工程通常難以給內部創(chuàng)新者提供足夠的報酬。工程研發(fā)勝利后，由于要思索到企業(yè)內部各部門之間的的平衡，大企業(yè)對相關研發(fā)人員的獎勵通常遠小于這一研發(fā)成果的價值。而假設研發(fā)人員經過創(chuàng)建本人的企業(yè)將這一研發(fā)成果商業(yè)化，那么所實現的價值會遠遠超越從企業(yè)得到的獎勵。企業(yè)對內部研發(fā)人員的鼓勵缺乏，導致許多艱苦創(chuàng)新并不是發(fā)生在大企業(yè)內部的，而是產生于那些看上去技術、資金都缺乏的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。為了抑制內部研發(fā)面臨的預算軟約束問題和

7、內部研發(fā)人員個人鼓勵缺乏的問題，一些大企業(yè)在企業(yè)內部引入風險投資機制。如朗訊科技于1997年10月建立了New Venture Group(NVG)，針對Bell實驗室內部技術開展所帶來的新的技術和商業(yè)時機，鼓勵并協(xié)助 企業(yè)內部員工經過創(chuàng)業(yè)來實現他們新的想法和技術。其目的是使Bell實驗室的研發(fā)才干得到更充分的利用，并保證朗訊科技的研發(fā)活動是市場驅動而不是技術驅動。在這一機制下，研發(fā)人員個人能夠得到的報答要遠遠高于企業(yè)傳統(tǒng)的鼓勵機制所能提供的；而且這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的固定本錢很低，管理層少，有本人的董事會，這些都使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)對外部環(huán)境的變化反響敏銳，生長迅速。6加強市場的需求。加強市場需求指的是，企

8、業(yè)投資者經過支助那些需求運用和運用本人技術或產品的其他企業(yè)的技術或產品的開展來刺激對本人的技術或產品的需求。這種方式的投資也是從戰(zhàn)略角度出發(fā)的，并不要求企業(yè)投資者與風險企業(yè)的運作嚴密聯(lián)絡來實現此種戰(zhàn)略。它主要是運用了互補產品的原理，即要擁有某種產品會引發(fā)對另一種產品的需求。企業(yè)經過風險投資來刺激它所運作的生態(tài)環(huán)境即供應商、顧客、以及那些可以經過制造產品和提供效力來刺激對企業(yè)產品或效力需求的第二方開發(fā)者的開展。例如，在20世紀90年代初期，英特爾企業(yè)發(fā)現企業(yè)能夠經過對那些從事于互補產品制造的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進展培育中獲得利益。由于對互補產品的需求可以刺激對英特爾企業(yè)的微處置器的需求。因此，英特爾投資于幾

9、百家從事錄相機、繪圖運用的軟、硬件等，這些要求計算機內要有強大的微處置器，由此刺激了英特爾企業(yè)的奔騰芯片的銷售。7防止小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術要挾。小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能夠要挾已建立的大企業(yè)的生存，因此假設可以獲得與創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的創(chuàng)新才干和技術有知識相聯(lián)絡的資源的企業(yè)投資者能添加他們的競爭位置。Pisano(1989，1991)對生物技術企業(yè)的研討論述了這種觀念，20世紀50年代，小的生物技術企業(yè)在研發(fā)方面對于許多大的制藥企業(yè)構成了要挾，許多大的制藥企業(yè)對這些高科技的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進展風險投資，從而實現對他們的控制。8促進技術規(guī)范的建立。微軟企業(yè)投入10億美圓于風險企業(yè)中，目的是為了協(xié)助 提高新的互聯(lián)網效力

10、的根底設備。微軟在互聯(lián)網方面的技術為下一代的網絡產品和效力設立規(guī)范。微軟為那些能利用新的根底設備的新建企業(yè)提供融資，在這過程中，促進了微軟規(guī)范的運用，這些新建企業(yè)將經過微軟提供Windows軟件和工具，來開發(fā)他們本身的產品。微軟企業(yè)所進展的風險投資是為了尋求創(chuàng)建一個新的規(guī)范。二、導致企業(yè)風險投資失敗的要素1企業(yè)風險投資者由于對技術、市場的不熟習，呵斥盲目投資。企業(yè)風險投資在技術、市場方面具有很高的不確定性和風險性，企業(yè)投資者假設不能很好的對技術和市場的風險進展事前的評價和正確的預測的話，將很容易導致失敗。 2企業(yè)投資者沒有以足夠的資金承諾來進展風險投資(Sykes,1990)。因此，即使企業(yè)高

11、層指點曾作出承諾，但卻經常遭到中層指點的抵抗，以及企業(yè)內部的研討人員更希望企業(yè)投資基金把錢用于企業(yè)內部的工程等。在許多情況下，新的高層管理團隊經常地將先前高層管理團隊進展的風險投資工程當作昂貴的“寵物工程Pet projects，并中止它們，即使經理人不反對這些創(chuàng)新工程，他們也經常擔憂這些工程在有財務壓力的情況下對企業(yè)會計收入的影響，他們會終止那些賠錢的工程子公司以提高財務報表中的運營收入。3對企業(yè)風險投資基金管理者的補償缺乏Block and Ornati，1987；Lawler and Drexel，1980。企業(yè)經常不情愿經過利潤分享條款來補償他們從事風險投資的基金經理們，企業(yè)害怕假設他

12、們的投資勝利將需求為投資經理們付出大量的報酬。很明顯，企業(yè)風險投資基金經理們假設勝利地實現了風險承當的工程并不能得到足夠的報酬，相反地，當他們失敗時，將會蒙受過多的懲罰。因此，企業(yè)經常不能吸引高級人才，即那些既具有行業(yè)閱歷又和風險投資家有聯(lián)絡的人們來運營風險投資基金。獨立的風險投資者經常會停頓時，正處于失敗的企業(yè)進展投資，由于他們想把有限的能源用于最有前景的工程，企業(yè)風險投資家經常不情愿消除不勝利的風險企業(yè)。4企業(yè)投資者在風險投資過程中的管理才干與運營才干弱。企業(yè)風險投資要求企業(yè)投資者可以有效地參與風險企業(yè)技術創(chuàng)新與商業(yè)化的全過程的管理，這要求企業(yè)投資者不僅需求具有監(jiān)視和控制風險企業(yè)的技術創(chuàng)新

13、與商業(yè)化的過程的才干，而且還要對風險企業(yè)的技術創(chuàng)新與商業(yè)化提供支持。因此，假設企業(yè)投資者不具有很好的管理才干和運營才干的話，將能夠導致風險投資的最終失敗。5企業(yè)投資者和風險企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的目的沖突。企業(yè)投資者出于戰(zhàn)略目的，能夠會竊取被企業(yè)投資者的技術與知識，或者投資的目的是為了控制被企業(yè)投資者的開展等，這些將與風險企業(yè)的企業(yè)家追求企業(yè)快速生長，實現自我控制的愿望，以及獲得利潤報酬的目的相沖突。企業(yè)投資者和風險企業(yè)之間的目的沖突，將導致雙方的時機主義增大，買賣本錢添加，并最終導致工程失敗。6知識產權的維護缺乏。創(chuàng)業(yè)者或風險企業(yè)在引入企業(yè)投資者的同時，經常擔憂他們的知識產權被盜。因此，他們會采

14、取措施抵抗企業(yè)投資者參與研發(fā)，限制企業(yè)投資者的參與管理的控制權，以防止企業(yè)投資者盜竊他們的知識產權。但是，假設創(chuàng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢不是知識產權，而是運作一項技術的才干，或者創(chuàng)業(yè)者本身的才干時，雖然知識產權的重要性退居第二位，它同樣也有擔憂被竊取。在知識產權維護缺乏維護的情況下，風險企業(yè)很難與企業(yè)投資者協(xié)作，并最終導致企業(yè)風險投資失敗。 三、采取的措施1.企業(yè)投資者需求加強同科研機構、高校、高科技園區(qū)、以及技術創(chuàng)新比較集中和活潑的地方的聯(lián)絡,經過與這些地方的聯(lián)絡來獲得技術創(chuàng)新的信息。另外，企業(yè)還可以采取在一些產業(yè)熱地hot place的地方設立研討室、實驗室和科技情報搜集單位，經過它們來跟蹤最新的技術

15、。2.企業(yè)投資者需求加強企業(yè)風險投資的事前控制：1在投資時要有明確的目的，使本人的投資目的和企業(yè)的整體戰(zhàn)略相符；2根據不同的戰(zhàn)略目的選擇不同的組織方式，為了彌補企業(yè)投資者在投資資金和投資閱歷方面的缺乏，可以與證券公司，以及獨立的風險投資機構協(xié)作進展風險投資。特別地，我國的證券公司是最有才干從事風險投資的機構投資者，它擁有一大批既懂投融資業(yè)務、又具備行業(yè)技術知識的復合型人才，而且證券公司還能為風險企業(yè)上市及企業(yè)的兼并收買等提供積極的協(xié)助 。3對選擇的企業(yè)風險投資組織的內部設計合理的報酬體系，鼓勵與約束機制；4施行嚴厲工程挑選、評價，確保工程符合企業(yè)投資者的戰(zhàn)略目的。3加強企業(yè)風險投資過程的控制，既要確保風險企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動的自主性，對風險企業(yè)的企業(yè)家實施必要的鼓勵，使得風險企業(yè)的企業(yè)家風險企業(yè)積極地從事創(chuàng)業(yè)和運營活動，又要實施適度地控制，有效地抑制或風險企業(yè)的企業(yè)家的時機主義如品德風險、逆向選擇和套牢，以確保企業(yè)風險投資戰(zhàn)略目的的實現。企業(yè)風險投資中要把正式的權益機構和契約相結協(xié)作為控制的手段。企業(yè)風險投資通常經過正式的權益機構，如以董事會為主的公司經理構造的安排來進展的，其中以擁有董事會中的席位來進展投票決策，是發(fā)布命令的主要方式，另外，為了加強對風險企業(yè)的控制和獲取財務利益，企業(yè)風險投資組織還可以采取直接任命財務總監(jiān)的方式來參與對風險企業(yè)詳細運營的