創(chuàng)業(yè)投資概述及運(yùn)作流程

1、創(chuàng)業(yè)投資ABC福建華興創(chuàng)業(yè)投資有限公司摘要一、創(chuàng)業(yè)投資的涵義二、國際創(chuàng)業(yè)投資的趨勢三、國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的概況四、創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作流程五、從事創(chuàng)業(yè)投資的體會 創(chuàng)業(yè)投資的起源于19世紀(jì)末的美國，當(dāng)時的私人銀行投資于新興產(chǎn)業(yè)（鋼鐵、石油、鐵路）獲得了高額回報。 創(chuàng)業(yè)投資的興起是在20世紀(jì)70年代，隨著新技術(shù)的發(fā)展和政府稅制的改革，世界各國風(fēng)險投資公司的數(shù)量和風(fēng)險資本的總額迅速擴(kuò)張。根據(jù)美國風(fēng)險投資的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國1979年風(fēng)險資本的規(guī)模為25億美元，1985年達(dá)到115億美元，到1990年翻了一番，達(dá)到330億。世界其他國家的風(fēng)險投資也經(jīng)歷了大致類似的過程。 早期成功的案例有美國研究開發(fā)公司在1957年投

2、資7萬美元于美國數(shù)據(jù)設(shè)備公司，14年后該筆投資獲得469億美元的回報。美國研究開發(fā)公司的案例被斯坦福大學(xué)等機(jī)構(gòu)借鑒，成功造就了聞名全球的“硅谷”。創(chuàng)業(yè)投資的涵義（一）創(chuàng)業(yè)投資的定義 創(chuàng)業(yè)投資是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資具有如下特征：以具有高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象；通過股權(quán)投資方式進(jìn)行投資；為新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)提供支持；為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。 （二）創(chuàng)業(yè)投資的特殊功能一種新型創(chuàng)業(yè)融資工具 有別于傳統(tǒng)的融資方式，主要解決創(chuàng)業(yè)者與 投資家之間信息不對稱和道德風(fēng)

3、險造成中小企業(yè)融資瓶頸的問題。激勵創(chuàng)新 作為管理專業(yè)化的專用資本工具，創(chuàng)業(yè)資本對技術(shù)的創(chuàng)新有直接的激勵作用帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級 創(chuàng)業(yè)投資不僅關(guān)心高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也十分關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級改造培育創(chuàng)新文化的企業(yè)家精神（三）創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資是風(fēng)險還是冒險？ 創(chuàng)業(yè)投資的英文原文是Venture Capital，“Venture”與一般意義上的風(fēng)險（Risk）的概念是不同的?！癡enture”不僅指人們從事其他活動伴隨的不可避免的風(fēng)險，還指一種主動承擔(dān)風(fēng)險的行為，而且這種行為不是鋌而走險而是謹(jǐn)慎行事，在投資過程主要表現(xiàn)在風(fēng)險投資對項目的精心篩選和科學(xué)論證上。創(chuàng)業(yè)投資是投資還是融資？ 創(chuàng)業(yè)投資是一種金融

4、運(yùn)作模式，創(chuàng)業(yè)投資在實(shí)務(wù)運(yùn)作過程是投資和融資結(jié)合的過程。創(chuàng)業(yè)投資以資本的形式投入，以資本的形式退出并獲得增值。 風(fēng)險投資具備雙重代理特征，第一層代理關(guān)系表現(xiàn)在融資的時候，投資者是委托人，創(chuàng)業(yè)投資公司是代理人。第二層代理關(guān)系表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資公司將風(fēng)險資本投入企業(yè)時，創(chuàng)業(yè)投資公司轉(zhuǎn)為委托人，而企業(yè)家為代理人。創(chuàng)業(yè)投資充分體現(xiàn)了專家理財?shù)穆殬I(yè)化特點(diǎn) 風(fēng)險投資的游戲規(guī)則之一就是專家理財、職業(yè)化投資。風(fēng)險投資行業(yè)自身的投資風(fēng)險要求職業(yè)化投資，以規(guī)避風(fēng)險和鎖定風(fēng)險。所有才有“從事風(fēng)險投資的人首先要懂得規(guī)避風(fēng)險和鎖定風(fēng)險”的行業(yè)語言。職業(yè)投資人的特點(diǎn)是既理性，又冒險。由于風(fēng)險投資自身投資的特點(diǎn)，要求職業(yè)投資者

5、必須是復(fù)合型的專家理財。創(chuàng)業(yè)投資與其相關(guān)投資的區(qū)別與聯(lián)系創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)投資 中小企業(yè)投資屬于狹義創(chuàng)業(yè)投資范疇 創(chuàng)業(yè)投資與科技創(chuàng)業(yè)投資 科技創(chuàng)業(yè)投資也屬于狹義創(chuàng)業(yè)投資范疇 創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)投資 產(chǎn)業(yè)投資關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤 創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注資本增值收益 創(chuàng)業(yè)投資與戰(zhàn)略投資 戰(zhàn)略投資服務(wù)于企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo) 創(chuàng)業(yè)投資的盈利模式關(guān)鍵在于“退出”（四）創(chuàng)業(yè)投資的階段 按照創(chuàng)業(yè)投資投資對象所處的不同階段，創(chuàng)業(yè)投資可以劃分為以下幾種類型： 種子期投資：產(chǎn)品處于開發(fā)和市場研究階段 初創(chuàng)期投資：創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了完整的商業(yè)計劃，而且初期的市場工作也已開始，經(jīng)為商業(yè)運(yùn)作做好了準(zhǔn)備，但商業(yè)性銷售尚未開始。 成長期投資：產(chǎn)品開始

6、規(guī)模生產(chǎn)和銷售 擴(kuò)張期投資：創(chuàng)業(yè)企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)張以及新產(chǎn)品的開發(fā) 成熟期投資：即將上市前的階段（五）創(chuàng)業(yè)投資的退出 風(fēng)險資本是以“投入回收再投入”的資金運(yùn)作方式為特征的，具有循環(huán)性。通過對創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的投資和培育，創(chuàng)業(yè)一旦成功，風(fēng)險投資人會通過上市（IPO）、收購兼并（MA）或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)其投資的超額回報，之后再尋求新的風(fēng)險投資機(jī)會。只有成功地退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，風(fēng)險投資才可能實(shí)現(xiàn)高額的投資回報和進(jìn)入下一輪投資計劃。國際創(chuàng)業(yè)投資的趨勢風(fēng)險投資的含義發(fā)生變化 在國外風(fēng)險投資已涵蓋一切針對私人控股公司的股權(quán)融資活動，一些美國風(fēng)險投資公司還從事交易型融資活動，因此與投資銀行業(yè)務(wù)更為接近

7、。投資階段發(fā)生變化 傳統(tǒng)的風(fēng)險投資公司越來越傾向投資于后續(xù)階段的企業(yè)。風(fēng)險投資公司之間發(fā)生兼并收購浪潮風(fēng)險資本多元化 風(fēng)險資本的來源包括公積金、銀行資金、企業(yè)資金、私人資本、保險資金及大學(xué)科研機(jī)構(gòu)。管理規(guī)范化科學(xué)化 項目篩選和評估程序化、投資組合分散化、從戰(zhàn)略管理到重大問題決策等方面強(qiáng)調(diào)增值服務(wù)，幫助企業(yè)迅速成長。政府出臺促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的措施 各國為促進(jìn)風(fēng)險投資發(fā)展進(jìn)一步放寬稅收制度和公司制度。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的概況中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的四個階段 （一）1999年之前，起步階段 1998年，民建中央提出“關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案”（“一號”提案）（二）19992000年，快速發(fā)展階段 19

8、99年，國務(wù)院七部委文件關(guān)于建立我國風(fēng)險投資機(jī)制的若干意見 2000年10月，深交所就創(chuàng)業(yè)板9項規(guī)則，向社會征求意見 （三）20012003年中，調(diào)整階段 全球科技網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、創(chuàng)業(yè)板設(shè)想束之高閣（四）2003底至今，復(fù)蘇階段 2003年10月22日，十六大三中全會中共中央關(guān)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革若干問題的決定提出，建立多層次資本市場體系 2004年2月1日，國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見（“國九條”）提出，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè) 2004年5月17日，深交所中小企業(yè)板塊設(shè)立（二）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)概況 國內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要有以下幾種背景： 政府背景的風(fēng)險投資公司 國內(nèi)大企業(yè)的戰(zhàn)略

9、資本 國外風(fēng)險投資 大中華經(jīng)濟(jì)圈風(fēng)險資金（香港、臺灣、新加坡等） 國外戰(zhàn)略型風(fēng)險資金圖一：中國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展資本總量 圖二：中國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展投資領(lǐng)域圖三：中國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展投資階段圖四：中國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展退出渠道來源渠道199419951996199719981999200020012002政 府58.756.555.748.949.145.734.634.335.0國內(nèi)企業(yè)4.78.29.48.916.224.135.637.023.0金融機(jī)構(gòu)0.40.40.511.710.26.44.34.14.0外 資36.234.934.429.923.622.023.021.935.0其 他000

10、0.60.91.82.52.73.0合 計100100100100100100100100100圖五：中國創(chuàng)業(yè)資本來源年度比較（） （三）退出情況 2003年對國內(nèi)38家風(fēng)險投資公司的調(diào)查結(jié)果顯示，2003年共有64個退出項目，從總體來看，項目的投資周期都主要集中在14年的區(qū)間，其比例之和占76。其中盈利率為負(fù)或者為零的投資項目占樣本比重的約為10%，收益率在1%100%區(qū)間的比例為62.5%，收益率在100%以上的企業(yè)約占樣本總數(shù)的27.5%，其中收益率在300%和500%以上的比例分別為7.5%和5%。 根據(jù)深圳交易所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前在中小企業(yè)板已上市的38家企業(yè)中，有9家獲得境內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本

11、的扶持。按上市企業(yè)上市時凈資產(chǎn)計算，創(chuàng)業(yè)資本的平均資本增值為200%。（四）政策環(huán)境 從中央到地方政府，以及社會各界正日益認(rèn)識到發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，積極采取制定發(fā)展規(guī)劃、培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資主體、建立創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制、建立健全鼓勵和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的政策和法規(guī)體系等手段，支持我國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的規(guī)范、健康發(fā)展。 國家發(fā)改委將要出臺的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法從法制規(guī)范、市場環(huán)境建設(shè)、稅收優(yōu)惠、資本募集、投資退出等方面全面扶持規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程（一）選擇投資項目 選擇投資項目要經(jīng)過項目搜尋、項目篩選、項目評估、項目立項、盡職調(diào)查、投資投資決策的程序。 一般搜尋的項目中只有5%的

12、項目或企業(yè)進(jìn)入盡職調(diào)查階段，獲得創(chuàng)業(yè)資本支持的比例通常在1-2%。（二）談判和簽訂投資協(xié)議 投資協(xié)議的簽訂要滿足創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)雙方的目標(biāo)和利益。 投資協(xié)議的主要條款包括： 股權(quán)分配及投資額投資工具退出安排公司治理結(jié)構(gòu)安排管理層的保證等。（三）培育創(chuàng)業(yè)企業(yè) 創(chuàng)業(yè)投資公司通過對投資的管理監(jiān)控以及提供增值服務(wù)來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。 管理監(jiān)控的內(nèi)容： 組建董事會與制定企業(yè)經(jīng)營策略 策劃追加投資與監(jiān)控財務(wù) 挑選和更換管理層 危機(jī)處理（四）實(shí)現(xiàn)投資回報 創(chuàng)業(yè)投資的最后階段是投資退出。投資退出的方式有執(zhí)行管理層回購條款、公開上市、收購兼并等手段。從事創(chuàng)業(yè)投資的體會（一）投資業(yè)務(wù)狀況 公司從成立至今，

13、已完成風(fēng)險投資項目10個，主要投資的項目涉及生物技術(shù)、新材料技術(shù)、IT信息技術(shù)、生態(tài)科學(xué)與環(huán)保技術(shù)等領(lǐng)域。投資項目的階段分布在初創(chuàng)階段和成長階段及擴(kuò)張階段。其中2家公司已改制為股份公司并計劃IPO。（二）投資偏好 投資階段：偏好成長期和擴(kuò)張期的企業(yè)，以規(guī)避風(fēng)險，對種子期項目保持謹(jǐn)慎關(guān)注 地點(diǎn)偏好：福建省內(nèi) 投資產(chǎn)業(yè)：生物技術(shù)、新材料技術(shù)、IT信息技術(shù)、生態(tài)科學(xué)與環(huán)保技術(shù) 投資規(guī)模：單個項目投資不超過創(chuàng)業(yè)投資公司注冊資本的20%（三）關(guān)于技術(shù)的看法 技術(shù)不在于高精尖程度，在于： 創(chuàng)新性，區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù) 獨(dú)占性，難以獲取或復(fù)制 盈利性，帶來成本下降或性能提高 持續(xù)性，技術(shù)儲備和持續(xù)創(chuàng)新能力（四）關(guān)于管理團(tuán)隊 管理團(tuán)隊中要有具備行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗的不同人才，包括技術(shù)、管理、市場營銷、財務(wù)等； 必須擁有穩(wěn)定的管理團(tuán)隊，團(tuán)隊內(nèi)的人員至少應(yīng)合作超過2年以上。（五）關(guān)于市場：利潤才是硬道理市場容量大、市場前景廣產(chǎn)品毛利率高、比競爭者有優(yōu)勢合適的營銷模式、市場占有率高（六）對創(chuàng)業(yè)投資的幾個誤解“中國擁有大量的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)” 事實(shí)上，真正擁有很高層次技術(shù)的企業(yè)非常難找，而且真正擁有核心技術(shù)和高成長潛力的企業(yè)本身也是稀缺