財務(wù)報表的應(yīng)用與分析

1、第2講 財務(wù)報表的應(yīng)用與分析2.1 財務(wù)治理的工具(財會四表)請參閱本章Case 2.1 及 Case 2.2。大部份的年報中，有那四種報表？資產(chǎn)負債表、損益表、保留盈余表及現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負債表(Balance Sheet)是表示公司在某一時點的財務(wù)狀況，舉例來講，2000年12月31日。它顯示出每一個會計帳戶在特定始點的余額，例如2000年12月31日資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金帳戶即代表公司手中及銀行帳戶的現(xiàn)金金額。損益表(Income Statement or Profit & Lost Account)是報導(dǎo)公司在某一段期間的營運狀況，舉例來講，過去的12個月。它記錄了公司在這段期間的收入與支出

2、，例如損益表上記載的銷貨數(shù)字，代表公司在2000年1月1日至2000年12月31日的銷貨額，而非單指2000年12月31日當(dāng)日的銷貨額。2.2 常用的財務(wù)分析方法財務(wù)報表分析首先是計算一組財務(wù)比率，將這些比率與同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司比較，以顯示公司的優(yōu)、弱點，同時也可顯示公司的狀況是否增進或是衰退。比較其它公司時基準(zhǔn)化是專門重要的原則 (基準(zhǔn)化是將某一公司與一組基準(zhǔn)公司相比較)。1. 比較性財務(wù)報表將各年度的財務(wù)報表相互比較，以觀其消長變化與潛在進展。2趨勢分析以第一年為基期，分析各年的變動趨勢，又稱為橫的分析(Horizontal Analysis)。趨勢分析專門重要，因為它能顯示公司的比率是增進

3、或是衰退。3共同比財務(wù)報表于財務(wù)報表中，以百分比表示(附于各金額之后)，以顯示各 項目之間的相對重要性，又稱為縱的分析(Vertical Analysis)或結(jié)構(gòu)分析(Structural anaIysis) 。4. 比率分析應(yīng)用最廣的分析，比率乃表示在特定的時點或某特定期間中， 財務(wù)報表上，各項目之間的相對關(guān)系，并講明其所代表的某些含意。2.3 常用的財務(wù)比例分析2.3.1 流淌性(Liquidity)比率: 測試公司短期債務(wù)應(yīng)急的能力償還能力(Solvency)流淌性比率表示：公司流淌資產(chǎn)與流淌負債間的關(guān)系。因此也顯示公司清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力，兩項常用的流淌性比率為流淌比率與速動比率。(1)

4、 流淌比率(Current ratio)流淌比率 = 流淌資產(chǎn) / 流淌負債用以衡量每1元的流淌負債，有多少流淌資產(chǎn)(流淌資金)能夠用來償還(此比率以2倍為宜)。 (2).速動比率(Quick ratio):又稱為酸性測驗比率(Acid test ratio)速動比率 = (流淌資產(chǎn) 存貨 預(yù)付費用) / 流淌負債因為存貨、預(yù)付費用的流淌性較差，故予以減除，此比率以1倍為宜。2.3.2資產(chǎn)治理比率(經(jīng)營效能比率): 資產(chǎn)應(yīng)用(Assets Utilization)與業(yè)務(wù)活動(Business Activities)之效率測定某一資產(chǎn)或一群資產(chǎn)的營運效率資產(chǎn)治理比率衡量公司是否有效地治理其資產(chǎn)，

5、資產(chǎn)治理比率包括存貨周轉(zhuǎn)、銷售流通天數(shù)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。(1) 存貨周轉(zhuǎn)率 (Inventory Turnover)存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨成本 / 存貨用以測度存貨透過銷貨，轉(zhuǎn)成應(yīng)收帳款的速度，此比率越高，表示存貨周轉(zhuǎn)的速度越快，所積壓之存貨越少，即存貨之治理效率越高，但亦可能表示存貨太少，則現(xiàn)在會喪失某些訂單，因此，此比率的大小，尚應(yīng)視該產(chǎn)業(yè)的特性與公司的狀況而定。 (2) 平均銷貨期間 (Average Sales Period)平均銷貨期間 = 存貨 / 平均每日銷貨成本 = 存貨 365 / 每年銷貨成本= 365 / 存貨周轉(zhuǎn)率表示在購入原料，制成產(chǎn)品，到商品出售之前，所必須

6、等待的平均日數(shù)，又稱為存貨轉(zhuǎn)換期間。 (3) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 (Account Receivable Turnover) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷貨收入 / 應(yīng)收帳款用以測度應(yīng)收帳款與銷貨水準(zhǔn)的關(guān)系，及應(yīng)收帳款的治理效率。(4) 平均收現(xiàn)期間 (Average Collection Period，ACP) 又稱為銷售流通天數(shù)平均收現(xiàn)期間 = 平均應(yīng)收帳款 / 平均每日銷貨凈額 = 應(yīng)收帳款 365 / 每年銷貨收入 = 365 / 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率表示在銷貨之后到收現(xiàn)之前，必須等待的平均日數(shù)，又稱為應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)、欠款天數(shù)或應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換期間。 (5) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (Fixed Asset T

7、urnover)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷貨收入 / 固定資產(chǎn)用以測度每元固定資產(chǎn)之投資所能產(chǎn)生的業(yè)績，此比率越高，表示固定資產(chǎn)的運用效率越高。 (6) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (Total Asset Turnover)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷貨收入 / 資產(chǎn)總額用以測度總資產(chǎn)之運用效率，而因各產(chǎn)業(yè)的資本密集度不同，適當(dāng)?shù)闹苻D(zhuǎn)率需視各產(chǎn)業(yè)而定。2.3.3 財務(wù)結(jié)構(gòu)比率 (負債治理比率): 分析公司的長期償債能力 (Solvency)、資金結(jié)構(gòu)(Capital Structure)與財務(wù)杠桿(Leverage/Gearing)的衡量。負債治理比率顯示:(1)公司使用負債融資的程度;(2)無力償還債務(wù)的可能性。負債

8、治理比率包括負債比率、利息賺得倍數(shù)及固定費用涵蓋比率。(1) 負債比率(Debit ratio)負債比率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額用以測定公司資產(chǎn)中，有多少來自于舉債，此比率越低，關(guān)于債權(quán)人越有保障。 (2) 負債對凈值比率(財務(wù)結(jié)構(gòu)比率)負債對凈值比率 = 負債總額 / 凈值 (股東權(quán)益)此比率以1倍為宜。(3) 利息保障倍數(shù) (TIE) 又稱之為利息賺得倍增TIE =稅前盈利(EBIT) /利息費用用以衡量公司的營業(yè)利益(或稅前息前純益EBIT)中，能夠保障利息費用之支付的能力。TIE越高，對債權(quán)人每期的利息收入越有保障，要緊在評估公司是否能夠再增加負債融資，以提高純益率。2.3.4獲利

9、能力比率: 利潤(Profitability)評估公司經(jīng)理人的業(yè)績，有助于投資人 (股東) 了解該公司的投資酬勞率。獲利能力比率表示:變現(xiàn)、資產(chǎn)治理、負債治理等策略對營運結(jié)果的綜合阻礙，獲利能力比率包括銷貨利潤邊際、差不多獲利率、總資產(chǎn)酬勞與一般股權(quán)益酬勞。(1) 銷貨毛利率 (Gross Profit Margin)銷貨毛利率 = 銷貨毛利 (EBITDA)/ 銷貨收入用以測度生產(chǎn)治理、行銷治理上的效率。(2) 純益率(Net Profit Margin) 又稱之為銷貨利潤邊際(Profit Margin on Sales)純益率 (銷貨利潤邊際) = 稅后純益 / 銷貨收入用以衡量每一元銷

10、貨對稅后純益(可供一般股股東分配的凈利)之貢獻，其大小應(yīng)與同業(yè)作比較。(3) 差不多獲利率(Basic Earning Power, BEP)BEP = 息前稅前盈余(EBIT) / 資產(chǎn)總額那個比率顯示公司資產(chǎn)的差不多獲利力，也確實是不考慮稅賦與財務(wù)杠桿的獲利能力，因此可用來比較具不同稅率與財務(wù)杠桿公司的獲利。(4) 總資產(chǎn)酬勞率(Return of Total Asset，ROA)資產(chǎn)酬勞率 = (稅后純益 + 利息費用) (1-稅率) / 資產(chǎn)總額或 = 可分配給股東的凈利 / 資產(chǎn)總額(5) 一般股權(quán)益酬勞率 (Return of Equity，ROE)權(quán)益酬勞率 = 可分配給股東的凈

11、利 /一般股權(quán)益 或 = (稅后純益 特不股股利) / 一般股權(quán)益權(quán)益酬勞率雖重要，但它沒有考慮到投資規(guī)模與風(fēng)險。(補充) 經(jīng)濟附加價值(EVA)則能夠?qū)⑦@些因素加入分析過程。 (概念性指針)EVA= 一般股權(quán)益(ROE - 權(quán)益資金成本) 或 = EBIT (1-t) 資本總額WACC(6) 一般股權(quán)益倍數(shù) (權(quán)益乘數(shù), Equity Multiplier)權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)總額 / 一般股權(quán)益乘數(shù) = 1 時 表示 0 舉債，數(shù)值越大表示舉債比例越高。2.3.5市場價值比率: (Valuation)市場價值比率將公司的股價與盈余、現(xiàn)金流量、每股帳面價值連結(jié)在一起，投資人可用以了解公司過去的

12、表現(xiàn)和預(yù)測以后潛力，市場價值比率包括本益比、市價現(xiàn)金流量比、市價帳面價值比。(1) 一般股每股盈余(EPS: Earning Per Share of Common Stock)EPS = (稅后純益 特不股股利 ) / 發(fā)行在外一般股股數(shù)用以測度每一一般股之獲利能力 (2) 本益比(Price Earning Ratio，P/E ratio)P/ E = 每股市價 / 每股盈余此為投資者于投資股票時，常用的比率，表示每獲得一元之盈余，所須付出的價鈔票。而投資人希望以較低的價格投資，以獵取較高的增值，故P/E較低者，具有吸引力，但成長快的公司，股價較高，故P/E亦較高，因此其大小亦應(yīng)與同業(yè)作比

13、較。 (3) 每股現(xiàn)金流量 (Cash flow per share)每股現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流量 / 發(fā)行在外一般股股數(shù)(現(xiàn)金流量 =稅后純益+ 折舊與攤銷)(4) 市價對現(xiàn)金流量比 (Price/Cash Flow ratio)市價對現(xiàn)金流量比 = 市價 / 每股現(xiàn)金流量若比率偏低則顯示公司前景不佳或投資風(fēng)險較大(5) 每股帳面價值 (Book value per share)每股帳面價值 = 一般股權(quán)益 /發(fā)行在外一般股股數(shù)(6) 市價對帳面價值比 (Price/Book Value ratio)市價對帳面價值比 = 每股市價 / 每股帳面價值(7) 公司上市掛牌附加價值 (Market

14、Value Added, MVA)MVA = (每股股價)(發(fā)行在外一般股股數(shù)) - 一般股權(quán)益2.3.6 杜邦體系(The Du Pont System)杜邦方程式 (Du Pont Equation)ROA = (銷貨利潤邊際) (銷貨收入) =(凈利 / 銷貨收入) (銷貨收入 / 資產(chǎn)總額)= 凈利 /資產(chǎn)總額ROE = (ROA) (權(quán)益倍數(shù)) = (凈利 / 資產(chǎn)總額) (資產(chǎn)總額 / 一般股權(quán)益) = 凈利 / 一般股權(quán)益杜邦體系圖杜邦圖是設(shè)計用來解釋:銷貨利潤邊際、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率與融資等之互動以決定業(yè)主權(quán)益酬勞率，治理者可利用杜邦圖分析出改進公司績效的方法。2.3.7 財務(wù)比率分

15、析之限制:財務(wù)比率必須與公司過去年度的比率相比。有些比率無同業(yè)平均水準(zhǔn)相互比較，無法顯示任何意義。 許多大公司作多角化經(jīng)營，跨越數(shù)個行業(yè)，與同業(yè)水準(zhǔn)作比較，失去意義。 通貨膨脹會嚴(yán)峻扭曲財務(wù)報表。 季節(jié)性因素會扭曲比率分析。 公司會運用window dressing來美化財務(wù)報表。 公司的營運方式與會計處理方法之不同，無法客觀的比較各種財務(wù)比率。會計人員將實質(zhì)數(shù)量轉(zhuǎn)換為財務(wù)報表上面的數(shù)字，資產(chǎn)負債表上的這些數(shù)字代表歷史成本，當(dāng)我們在檢查財務(wù)報表時，我們必須小心的是這些數(shù)字背后的實質(zhì)資產(chǎn)，而這些數(shù)字和實質(zhì)資產(chǎn)間事實上是有相當(dāng)大的差距的。盡管比率分析有其限制，但若能審慎推斷，則是特不有用的。2.3

16、.8 關(guān)懷財務(wù)報表的人士公司股東(現(xiàn)有與潛在)公司債權(quán)人: 現(xiàn)有與放款核準(zhǔn)中之銀行(金融機構(gòu))稅捐單位公司之治理階層公司之相關(guān)幕僚與人員供貨商協(xié)力工廠(現(xiàn)有與潛在)公司之行銷業(yè)務(wù)人員與業(yè)務(wù)代理商(Commission Bargaining)同業(yè)競爭者(或有興趣加入同業(yè)之企業(yè))潛與在之收購兼并者(或有意爭奪經(jīng)營權(quán)之企業(yè)與人士)2.4觀看財務(wù)報表數(shù)字以外的玄機了解財務(wù)報表以及了解如何詮釋會計信息能夠關(guān)心要做企業(yè)決策、評估績效與預(yù)測以后狀況時，這些重要且基礎(chǔ)的技巧是專門重要的。了解與解釋財務(wù)報表相當(dāng)重要，但財務(wù)分析并不僅止于計算與解釋數(shù)字。在評估一家公司(包括自己的公司)時，應(yīng)該要找出應(yīng)考慮的性質(zhì)因

17、素。這些因素摘要整理如下:公司收益是否來自單一要緊客戶?假如是，則該客戶消逝時，該公司的收益將劇烈下降。相反地，假如公司的客戶專門廣泛，則該公司的銷售量會較穩(wěn)定。公司收益是否來自單一產(chǎn)品?公司依靠單一產(chǎn)品能夠更集中更有效率，但也會降低風(fēng)險分散的能力。假如公司擁有較多種產(chǎn)品，則整體的底線較可不能因單一產(chǎn)品需求下降所阻礙。公司是否依靠單一供貨商?依靠單一供應(yīng)廠商可能導(dǎo)致不可預(yù)料的貨源短缺，投資人與債權(quán)人應(yīng)注意的。公司在海外事業(yè)的多少百分比:公司在海外有較高百分比的事業(yè)通常會有較高的獲利邊際與成長。但公司也會發(fā)覺他們的營運價值深受當(dāng)?shù)刎泿艃r值的阻礙。因此對擁有許多海外事業(yè)的公司而言，貨幣市場的波動性

18、帶來額外的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)競爭:增加競爭會降低價格與獲利邊際。因此對現(xiàn)在競爭者的可能行動，與以后的潛在競爭者均需加以考慮。以后前景與潛力:公司是否大量投資在研發(fā)工作?假如是，則公司以后的遠景大幅倚賴試驗中的新產(chǎn)品成功與否。例如市場對計算機的需求決定于以后幾年產(chǎn)品的可能走向。同樣地，投資在制藥業(yè)的投資人對公司是否進展出可銷售的突破性藥物會專門感興趣。 法律與規(guī)章:法律與規(guī)章的變化對許多產(chǎn)業(yè)都專門重要。例如投資在煙草業(yè)上，則法規(guī)與可能的法律訴訟之阻礙是分析的重要因素。同樣地，投資在銀行、通訊業(yè)與發(fā)電設(shè)備上，預(yù)測這些產(chǎn)業(yè)以后的相關(guān)法規(guī)與產(chǎn)業(yè)因應(yīng)法規(guī)變化的能力也相當(dāng)重要。Case 2-1 亞洲食品公司資產(chǎn)負

19、債表及損益表亞洲食品公司資產(chǎn)負債表 (截至2000年12月31日止)資產(chǎn)(單位:百萬元)2000年1999年負債及權(quán)益(單位:百萬元)2000年1999年現(xiàn)金$10$80應(yīng)付帳款$60$30應(yīng)收帳款375315應(yīng)付票據(jù)11060存貨615415應(yīng)付費用140130流淌資產(chǎn)小計$1,000$810流淌資產(chǎn)小計$310$220長期負債754580負債總額$1,064$800固定資產(chǎn)1,000870特不股股本4040一般股股本130130保留盈余766710權(quán)益小計$936880資產(chǎn)總額$2,000$1,680負債及權(quán)益合計$2,000$1,680備注:在外流通特不股股數(shù)為400,000股；在外流通

20、一般股股數(shù)50,000,000股一般股每股股價為$23 (end/2000)，$26 (end/1999)2000年 亞洲食品公司損益表(單位:百萬元)2000年1999年銷貨收入(營業(yè)額)$3,000.0$2850.0減 未含折舊與攤銷之營運費用2,616.22,497.0息前稅前折舊與攤銷前盈余(EBITDA)$383.8$353.0折舊100.090.0攤銷0.00.0折舊與攤銷$100.090.0息前稅前盈余(EBIT)$283.8$263.0減 利息費用88.060.0稅前盈余(EBT)$195.8203.0減 應(yīng)付公司稅(40%)78.381.2特不股股利前的凈利$117.5$12

21、1.8支付特不股股利4.04.0可供一般股股東分配的凈利$113.5$117.8請依照下列表格填寫計算結(jié)果比率分析公式 (Hints)計算比率同業(yè)評比A. 流淌性比率(1) 流淌比率CA/CL4.2X(2) 速動比率(CA-Inv)/CL2.1XB. 資產(chǎn)治理比率(3) 存貨周轉(zhuǎn)率Cost / Inv7.0X(4) 存貨轉(zhuǎn)換期間Inv / (Cost/Dys)51天(5) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率Sales/AR10X(6) 平均收現(xiàn)期間AR/(Sales/Dys)36天(7) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Sales/FA3.0X(8) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Sales/TA1.8XC. 負債治理比率(9) 負債比率TL / TA (D/A)40.0%(10) 負債對凈值比率TL /TE (D/E)0.67X(11) 賺得利息倍數(shù)EBIT / I6.0XD. 獲利能力比率(12) 銷貨毛利率EBITDA/Sales15.2%(13) 銷貨利潤邊際NI或EAIT/Sales5.0%(14) 差不多獲利率EBIT / TA17.2%(15) 總資產(chǎn)