美國(guó)2018年中期選舉結(jié)果產(chǎn)生五大影響

1、美國(guó)2018年中期選舉結(jié)果產(chǎn)生五大影響全球矚目的美國(guó)中期選舉結(jié)果剛剛出爐， 總統(tǒng)特朗普所在的共和 黨繼續(xù)保持了在參議院（Senate）的優(yōu)勢(shì)，而民主黨則獲得了眾議院（Hous的多數(shù)席位。這一選舉結(jié)果符合金融市場(chǎng)的廣泛預(yù)期。從美國(guó)中期選舉的歷史規(guī)律和本次選舉的民調(diào)來(lái)看，民主黨奪回眾議院的控制權(quán)都有極大概率。選舉的結(jié)果符合歷史上總統(tǒng)所在黨派 在中期選舉中丟失優(yōu)勢(shì)的慣例，也符合民調(diào)的結(jié)果。因此這一選舉結(jié) 果短期對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊有限，因?yàn)橐呀?jīng)充分消化，屬于 Price-in 的情形。簡(jiǎn)單科普一下什么是中期選舉。根據(jù)美國(guó)憲法，美國(guó)總統(tǒng)每四年 選舉一次，而國(guó)會(huì)每?jī)赡赀x舉一次。在總統(tǒng)任期內(nèi)進(jìn)行的國(guó)會(huì)選舉

2、， 被稱作中期選舉。眾所周知，美國(guó)實(shí)行的三權(quán)分立的政治體制，國(guó)會(huì)具有立法權(quán)， 總統(tǒng)享有行政權(quán)，兩者之間會(huì)有一個(gè)制衡約束的機(jī)制。亦因此，國(guó)會(huì) 選舉的結(jié)果，會(huì)通過影響總統(tǒng)提案立法等方式， 來(lái)影響總統(tǒng)權(quán)力的實(shí) 施。極端情況下，國(guó)會(huì)還可以啟動(dòng)彈劾總統(tǒng)的程序。歷史上，總統(tǒng)所 在的黨派在中期選舉中多數(shù)失利，也可以看著一種權(quán)力的自我制衡糾 偏的機(jī)制在發(fā)揮作用。因?yàn)槊绹?guó)兩黨的施政理念不同，民主黨在本次選舉中奪回了眾議 院更多席位，那么對(duì)作為共和黨人的特朗普總統(tǒng)的施政，就會(huì)帶來(lái)更 多約束，且不利于特朗普的連任。這是為什么特朗普在中期選舉前夕 在變“乖”的重要原因，這場(chǎng)選舉的結(jié)果對(duì)他很重要。盡管民主黨重新控制眾議

3、院，但現(xiàn)在就下結(jié)論說(shuō)特朗普不能連任， 為時(shí)尚早。背景介紹完，就可以來(lái)分析一下本次選舉結(jié)果的影響了， 包括對(duì) 中國(guó)的影響。首先，需要明確的是兩黨在執(zhí)政理念上的主要差異。 大家可以稍 微對(duì)比一下奧巴馬政府和當(dāng)下特朗普政府的一些重大分歧，就能窺見兩黨的執(zhí)政理念的差別。民主黨更注重民生和公平，主張“劫富濟(jì)貧”， 主張加強(qiáng)政府管制。而共和黨則相反，更主張自由市場(chǎng)，減少政府干 預(yù)，相信市場(chǎng)的力量。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)下特朗普代表的共和黨施政理念主要包括了這些思路：1）減稅2）能源戰(zhàn)略3）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)4）放松金融監(jiān)管5）貿(mào)易保護(hù)主義民主黨在獲得眾議院的控制權(quán)后，特朗普政府的這些措施繼續(xù)推 進(jìn)執(zhí)行下去的難度會(huì)增加，過

4、程中的博弈會(huì)更加反復(fù)。但大的方向， 依然不會(huì)改變，尤其是對(duì)華政策方面，兩黨其實(shí)并沒有太大分歧。本次選舉結(jié)果，可能會(huì)產(chǎn)生的影響包括:1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能加速見頂。目前很多聲音都在討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)見頂， 但共和黨在中期 選舉失去對(duì)眾議院的控制后，這些聲音變成現(xiàn)實(shí)的可能性會(huì)增加。民主黨主張控制赤字，而對(duì)赤字的控制，會(huì)影響到特朗普推動(dòng)的 基建措施的落地。相比共和黨控制兩院，這樣的結(jié)果對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然 有一個(gè)pullback的作用。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能加速見頂。但加速見 頂不意味著快速回落，這是兩個(gè)概念。2）美股維持在高位波動(dòng)。美股的走向，取決于兩股力量的博弈。一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的繼續(xù)向好，會(huì)對(duì)美國(guó)股市形成

5、正面支撐。二是美聯(lián)儲(chǔ)的繼續(xù)加息，這是對(duì)美股不利的因素。最終美股怎么走，取決于這兩股力量的合力指向何處。目前的基本假設(shè)是，高位震蕩，美股可能已經(jīng)在頂部區(qū)域。但在 民主黨獲勝控制眾議院之后，這個(gè)頂部維持的時(shí)間可能會(huì)變短。 波動(dòng) 率加大會(huì)是接下來(lái)美股的一個(gè)顯著特征。3）債券收益率維持高位。作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)錨的美國(guó)十年期國(guó)債收益率，近期一直維 持在3.2%附近的高位。在前面分析的結(jié)論下，也即是美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù) 維持景氣度但時(shí)間可能會(huì)變短，加息保持預(yù)期內(nèi)的節(jié)奏，那么國(guó)債收 益率大概率維持高位或者小幅下跌，就是大概率事件。單從定價(jià)的機(jī)會(huì)成本這個(gè)因子的角度來(lái)看， 美債收益率維持高位, 顯然對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不

6、是什么好事，這一趨勢(shì)受到中期選舉結(jié)果影響而改變的概率較小，除非兩黨在經(jīng)濟(jì)政策上發(fā)生激烈沖突，導(dǎo)致美 國(guó)經(jīng)濟(jì)快速見頂回落，這是小概率事件。4）對(duì)中國(guó)的影響之一是對(duì)華外立場(chǎng)大概率繼續(xù)維持強(qiáng)硬。盡管近期特朗普釋放了 “軟”下來(lái)的對(duì)華立場(chǎng)，甚至有消息傳出 稱特朗普已經(jīng)在委托團(tuán)隊(duì)起草中美貿(mào)易協(xié)定， 但我更傾向于認(rèn)為這是 中期選舉之前的作秀。特朗普的“出爾反爾”在過去歷次中美貿(mào)易協(xié) 商的過程中，大家并不陌生。從本屆美國(guó)政府的大戰(zhàn)略“逆全球化”（這是個(gè)中性詞哈）來(lái)看， 繼續(xù)保持對(duì)華外交政策的強(qiáng)硬，保持在貿(mào)易政策當(dāng)中美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)， 符 合特朗普一以貫之的施政理念。這個(gè)理念民主黨實(shí)際上也并沒有特別 大的分歧。如果

7、是這樣，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的外需情況， 將在當(dāng)前基礎(chǔ) 上繼續(xù)承受壓力，與美國(guó)的貿(mào)易沖突甚至更高級(jí)別的中美沖突， 都將 成為一個(gè)常態(tài)化長(zhǎng)期化的事情。5）對(duì)中國(guó)的影響之二是金融市場(chǎng)定價(jià)和套利的全球傳導(dǎo)，會(huì)加 大中國(guó)經(jīng)濟(jì)/金融政策選擇的難度。具體來(lái)說(shuō)，隨著美國(guó)繼續(xù)大規(guī)模深入地推進(jìn)減稅政策 （盡管民主 黨控制眾議院會(huì)更注重赤字，但稅改法案已經(jīng)立法通過），那么中美 的企業(yè)運(yùn)作成本對(duì)比會(huì)進(jìn)一步明顯， 美國(guó)對(duì)全球資本的吸引力，會(huì)邊 際增強(qiáng)。而中國(guó)由于體質(zhì)的原因，不可能做到像美國(guó)一樣大規(guī)模減稅。 這會(huì)增加中國(guó)吸引國(guó)際資本的難度。美聯(lián)儲(chǔ)的繼續(xù)加息，也不會(huì)受到本次選舉結(jié)果的影響，這會(huì)進(jìn) 步壓縮中美兩國(guó)的利差，從而對(duì)人民幣兌美元的匯率形成進(jìn)一步的壓 力。如果中國(guó)央行不放棄心理上對(duì)匯率的底線， 那么中國(guó)貨幣政策放 松的空間就被進(jìn)一步壓縮（盡管目前這個(gè)空間已經(jīng)很逼仄）。如果中 國(guó)放棄匯率上的底線，那么恐慌性貶值和資本外逃，是貨幣當(dāng)局需要 考慮的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。止匕外，美國(guó)貨幣的收緊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)勁，仍可能繼續(xù)推 高美元。這本身對(duì)人民幣匯率也會(huì)形成直接的壓力。一言以蔽之，盡管民主黨贏得了眾議院的控制權(quán)， 一定程度會(huì)增 加特朗普的施政難度，但他的很多立場(chǎng)，并不會(huì)因此發(fā)生根本的改變。 更何況一些重大事務(wù)上，兩黨并無(wú)太大分歧（如對(duì)華立場(chǎng)）/America First ”的思路會(huì)繼續(xù)