企業(yè)并購(gòu)融資中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、企業(yè)并購(gòu)融資中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 一、企業(yè)并購(gòu)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因1.并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱。并購(gòu)雙方對(duì)信息的獲取是進(jìn)展并購(gòu)活動(dòng)的影響后的數(shù)據(jù)。信息不對(duì)稱的并購(gòu)，很可能使并購(gòu)企業(yè)遭遇金融危機(jī)引發(fā)的金融和法律糾紛。如福建北方開展股份并購(gòu)ST瓊?cè)A僑付出了沉重的代價(jià)，2022年1月7日瓊?cè)A僑恢復(fù)上市，但2022年1月20日瓊?cè)A僑就因擔(dān)保責(zé)任被中行海南分行起訴，承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，本金和利息共計(jì)折人民幣約1億4千多萬(wàn)元。;即使在2002年8月26日ST瓊?cè)A僑原股東中科信，出具了承諾書，其內(nèi)容是對(duì)資產(chǎn)債務(wù)重組的開展瓊?cè)A僑獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，但是因?yàn)榄側(cè)A僑的資產(chǎn)負(fù)債情況已經(jīng)相當(dāng)不容樂觀，中科信必須對(duì)瓊?cè)A僑的經(jīng)濟(jì)糾紛承擔(dān)連

2、帶擔(dān)保責(zé)任，而中科信的資產(chǎn)已經(jīng)純屬泡沫。2.企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不完善。資產(chǎn)評(píng)估是基于一定的假設(shè)，企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程將通過(guò)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的目的實(shí)際情況的內(nèi)部因素和外部因素共同作用的影響，因此會(huì)發(fā)生不可控的變化，最終將會(huì)導(dǎo)致目的企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的變化。一般來(lái)說(shuō)，在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)評(píng)估，獨(dú)立性會(huì)受到一定程度的影響。并購(gòu)企業(yè)不僅要評(píng)估有形資產(chǎn)的價(jià)值收買，也要考慮合作關(guān)系，企業(yè)管理經(jīng)歷，市場(chǎng)份額等因素的影響，這是很難評(píng)估的。3.并購(gòu)融資不暢通支付方式較單一。在并購(gòu)中，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要融資風(fēng)險(xiǎn)是缺乏大量的資金，這已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)主要難題。企業(yè)資本構(gòu)造不合理大部分是由于并購(gòu)融資

3、引起的，尤其是在目前全球通貨膨脹嚴(yán)重的前提下，造成了民間借貸利息非常高的情形。因此借用民間資金來(lái)周轉(zhuǎn)企業(yè)的虧損就成了大多數(shù)并購(gòu)方的選擇，從而使得公司財(cái)務(wù)狀況面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至危及到了企業(yè)的并購(gòu)安排。企業(yè)要想成功的完成并購(gòu)，支付方式的選擇是至關(guān)重要的。不同的支付方式引起并購(gòu)價(jià)格和并購(gòu)本錢的不同。以現(xiàn)金、資產(chǎn)或是承擔(dān)被并購(gòu)方的債務(wù)為主更加適用于資本市場(chǎng)起步較晚的中國(guó)，一般而言，企業(yè)間并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于支付方式比較單一。二、企業(yè)并購(gòu)中躲避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施1.明確開展戰(zhàn)略保持對(duì)信息的高度關(guān)注。企業(yè)并購(gòu)假設(shè)要順利進(jìn)展，并購(gòu)前全面的考慮和安排是必不可少的。首先對(duì)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件的第一反響的調(diào)查

4、與分析。經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境構(gòu)成了企業(yè)的外部環(huán)境。企業(yè)主要消費(fèi)的品種，質(zhì)量程度，技術(shù)程度，消費(fèi)才能，資本實(shí)力和職工素質(zhì)等構(gòu)成了企業(yè)的內(nèi)部條件。通過(guò)對(duì)目的企業(yè)的信息高質(zhì)量的要求，可以對(duì)企業(yè)順利完成估價(jià)到達(dá)并購(gòu)的目的。其次全面并且專業(yè)的信息調(diào)查也可以使得并購(gòu)方有效防止目的企業(yè)不主動(dòng)披露不良信息或者刻意隱瞞不良信息，特別是在實(shí)際操作來(lái)看，法律規(guī)定的施行，債券部門，參與的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)展全面調(diào)查。同時(shí)，可以聘請(qǐng)相對(duì)經(jīng)歷豐富的第三方介入來(lái)對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)展企業(yè)評(píng)估，如聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師、經(jīng)濟(jì)法律有關(guān)的專家、資產(chǎn)界定方面的專家等。針對(duì)目的企業(yè)的表外現(xiàn)象和真實(shí)的盈利才能進(jìn)展詳細(xì)調(diào)查研究和深入剖析，

5、如在技術(shù)與專利，設(shè)備和管理系統(tǒng)等方面分析該資產(chǎn)的可用程度，認(rèn)清賬面信息不要受到迷惑，清查詳細(xì)的盈利內(nèi)容，對(duì)收入確實(shí)認(rèn)和貨物的計(jì)價(jià)采取相對(duì)客觀的比照方式。2.加強(qiáng)盡職調(diào)查并進(jìn)展科學(xué)的價(jià)值評(píng)估。并購(gòu)方在選擇目的企業(yè)時(shí)，目的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、法律關(guān)系及其面臨的時(shí)機(jī)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)都要被并購(gòu)方加以盡職調(diào)查。當(dāng)并購(gòu)方對(duì)目的企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)屬、資產(chǎn)負(fù)債、人力資源、環(huán)保和稅收等情況全面、完好、客觀的掌握后，并購(gòu)方為了制定并購(gòu)方案確定支付價(jià)格，進(jìn)展一系列的努力，為了較準(zhǔn)確的評(píng)估目的企業(yè)。并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)直承受到評(píng)估結(jié)果的影響，交易方式、并購(gòu)條款和對(duì)價(jià)條款等方面也同樣會(huì)受到評(píng)估結(jié)果的直接影響。確定資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象的范

6、圍對(duì)于企業(yè)并購(gòu)而言非常重要，當(dāng)并購(gòu)方充分認(rèn)識(shí)評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)和進(jìn)展并購(gòu)前評(píng)估的意義后，并購(gòu)將成功了一半，并購(gòu)方對(duì)目的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性直承受到資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象及其范圍的影響。對(duì)于同一目的企業(yè)，并購(gòu)方選擇合適的評(píng)估方法是非常重要的，因?yàn)椴煌脑u(píng)估方法得出的結(jié)論也往往是差異極大的。估算收益法、比較市場(chǎng)法和本錢法是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中常用的評(píng)估方法。通過(guò)估算收益法進(jìn)展評(píng)估目的企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值是指預(yù)期將來(lái)收益的資產(chǎn)評(píng)估和轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值，確定資產(chǎn)評(píng)估方法后進(jìn)展評(píng)估。通過(guò)比較市場(chǎng)法進(jìn)展評(píng)估目的企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值是指資產(chǎn)評(píng)估的異同與最近售出的類似資產(chǎn)的價(jià)值比照，確定同類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格并對(duì)其差異進(jìn)展調(diào)整，從而確定目的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值

7、的評(píng)估方法。本錢法是資產(chǎn)評(píng)估根據(jù)當(dāng)前重置本錢，扣除資產(chǎn)價(jià)值損失后的一種價(jià)值評(píng)估方法。加強(qiáng)盡職調(diào)查并選擇合適本企業(yè)對(duì)目的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的方法，結(jié)合雙方的意愿，最終完成并購(gòu)。3.做好并購(gòu)融資安排選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞健Ｗ龊貌①?gòu)融資的前提是要確定合理的資金構(gòu)造。目前主要的融資方式有三種：第一，銀行貸款。2021年12月6日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了?商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引?，為企業(yè)的并購(gòu)交易提供了資金動(dòng)力支持使得商業(yè)銀行的并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)有了詳細(xì)的法律根據(jù)和詳細(xì)的操作指引。第二，股權(quán)置換。并購(gòu)方通過(guò)收買賣方部分或全部資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取認(rèn)購(gòu)置方增資的股權(quán)，這種并購(gòu)方式對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)是具有一定優(yōu)勢(shì)的，這種優(yōu)勢(shì)表達(dá)在防止了現(xiàn)

8、金融資的費(fèi)事和現(xiàn)金支付對(duì)財(cái)務(wù)狀況的不利影響。第三，杠桿收買。并購(gòu)方通過(guò)大量向銀行借款或發(fā)行債券來(lái)籌集資金，而這些資金主要用于收買目的企業(yè)。并購(gòu)方籌集而來(lái)的資金隨即形成負(fù)債，這些債務(wù)的平安性以目的公司的資產(chǎn)或?qū)?lái)的現(xiàn)金流作擔(dān)保。在并購(gòu)企業(yè)自有資金比較充裕的前提下，并購(gòu)企業(yè)可以選擇自有資金來(lái)支付，權(quán)益性融資的支付方式更合適并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)相對(duì)較高的情形。當(dāng)然，也可以適當(dāng)增加負(fù)債融資，但是前提是企業(yè)將來(lái)前景很好，可以持續(xù)不斷的盈利，給企業(yè)帶來(lái)很高的利潤(rùn)。并購(gòu)企業(yè)一定要結(jié)合自身情況來(lái)選擇自己并購(gòu)時(shí)所需的支付方式。如非上市公司更合適分期分批支付方式，其原因主要是非上市公司在正確估算自身現(xiàn)金數(shù)量后，分期分批支付方式更能確保賬面上的流動(dòng)資金到達(dá)運(yùn)營(yíng)需求；而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，選擇股票或債券支付與現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式會(huì)更好，找到現(xiàn)金流與利息歸還之間的平衡點(diǎn)。對(duì)于融資方式，并購(gòu)方應(yīng)找到適宜的歸還年限，從而保證合理使用現(xiàn)金流又不至受牽制于資金的壓力。三、結(jié)語(yǔ)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程非常復(fù)雜，這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨著多重的風(fēng)險(xiǎn)，其中以財(cái)