“華鑫~云通”私募基金指數(shù)與產(chǎn)品5月報(bào)

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250017 一、私募證券投資基金市場概況 3 HYPERLINK l _TOC_250016 二、“華鑫-云通”全國私募指數(shù)表現(xiàn) 4 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）私募基金全市場指數(shù)業(yè)績回顧 4 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）“華鑫-云通” 私募精選指數(shù)表現(xiàn) 7 HYPERLINK l _TOC_250013 三、“華鑫-云通”各策略精選指數(shù)績優(yōu)產(chǎn)品表現(xiàn) 10 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）股票策略績優(yōu)產(chǎn)品分析 10 HYPERLINK l _TOC_

2、250011 （二）固定收益績優(yōu)產(chǎn)品分析 11 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）管理期貨績優(yōu)產(chǎn)品分析 13 HYPERLINK l _TOC_250009 （四）量化策略績優(yōu)產(chǎn)品分析 14 HYPERLINK l _TOC_250008 四、“華鑫-云通”私募區(qū)域指數(shù)表現(xiàn) 17 HYPERLINK l _TOC_250007 五、“華鑫-云通”私募基金指數(shù)體系編制說明 18 HYPERLINK l _TOC_250006 1概述 18 HYPERLINK l _TOC_250005 2指數(shù)體系簡介 19 HYPERLINK l _TOC_250004 3原則 19 HYP

3、ERLINK l _TOC_250003 編制方法 19 HYPERLINK l _TOC_250002 樣本調(diào)整 20 HYPERLINK l _TOC_250001 指數(shù)發(fā)布規(guī)則 20 HYPERLINK l _TOC_250000 指數(shù)體系細(xì)則 20一、私募證券投資基金市場概況由于中基協(xié) 4 月份產(chǎn)品備案月報(bào)道在 5 月 21 日前未公布，私募證券投資基金市場情況統(tǒng)計(jì)到 3 月底。根據(jù)中基協(xié)備案統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，所有類型的私募基金管理人共 24,584家，較上月存量機(jī)構(gòu)增加 57 家，環(huán)比增長 0.23%；3 月份私募基金的數(shù)量和規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長，存續(xù)備案的私募基金產(chǎn)品數(shù)量增加 1690 只，為

4、 85071 只；管理基金規(guī)模 14.25萬億元，環(huán)比增長 2.59%。當(dāng)月私募證券基金管理人較上月新增 22 家，為 8885 家；私募證券投資基金產(chǎn)品共 44117 只，月環(huán)比增長 0.9%，占所有類型私募的比重為 50.43%，管理規(guī)模較上月增加 2507.23 億元，存續(xù)基金規(guī)模為 2.61 萬億元,月度環(huán)比上升。圖表 1 2019 年至今全市場私募證券基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心截至到 2020 年 4 月末，樣本內(nèi)私募證券投資基金市場產(chǎn)品 15759 只，產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比上月增長 22.43%,不僅繼 2019 年 11 月持續(xù)創(chuàng)新高，當(dāng)月增幅相

5、較今年以來其他月份顯著擴(kuò)大。其中，債券策略產(chǎn)品數(shù)量增幅達(dá)到 132.26%，組合基金和市場中性策略數(shù)量增幅也較大，風(fēng)險較低、收益穩(wěn)健的基金策略受市場青睞度提高，說明市場風(fēng)險偏好降低；而全樣本中占比較大的股票多頭策略數(shù)量增加較少，不過維持了超過一半的占比。從當(dāng)月各策略產(chǎn)品數(shù)量變化看，債券基金自 2018 年起受理財(cái)收益走低、債市走牛、資管新規(guī)和低管理費(fèi)率等因素影響，規(guī)模不斷攀升，推動債券基金發(fā)行愈加活躍。圖表 2 2020 年 3 月和 4 月“華鑫-云通”各策略基金樣本數(shù)量（只）180001600014000120001000080006000400020000三月四月資料來源：華鑫-云通指數(shù)

6、，華鑫證券私募基金研究中心圖表 3 2020 年 4 月“華鑫-云通”各策略基金樣本數(shù)量變化（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心二、“華鑫-云通”全國私募指數(shù)表現(xiàn)（一）私募基金全市場指數(shù)業(yè)績回顧4 月股市在 3 月份大幅下跌后明顯回升，其中上證 50、滬深 300 和中證 500 指數(shù)分別上漲 6.42%、6.14%和 6.20%，市場風(fēng)險偏好反彈，但從市場成交量和活躍度來看，市場仍處于調(diào)整階段。本月，股票市場上行帶動私募全市場指數(shù)上漲了 2.79%，增幅跑輸股票市場指數(shù)，當(dāng)月股市獲利機(jī)會和

7、獲利空間向私募基金市場的傳導(dǎo)程度有限，私募指數(shù)未能創(chuàng)出新高。圖表 4 私募全市場指數(shù)與滬深 300、中證 500 指數(shù)過去一年累計(jì)收益率走勢（%）1086420-2-4-6-8-10全國私募綜合滬深300中證500資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心4 月海外疫情防控措施升級，西方主要國家新冠每日新增確診人數(shù)逐步穩(wěn)定，疫情出現(xiàn)緩和態(tài)勢，疊加各國紛紛出臺量化寬松政策，部分緩解了流動性危機(jī)，阻止了全球各類資產(chǎn)下跌。不過，海外消費(fèi)、就業(yè)、PMI 等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑，經(jīng)濟(jì)衰退跡象明顯，全球主要股指寬幅震蕩；黃金受避險情緒利好和貨幣超發(fā)帶來的貶值風(fēng)險影響價格大漲；債券收益率受利率下行支

8、撐幅度小于上月，處于小幅調(diào)整階段；原油短期內(nèi)未出現(xiàn)需求擴(kuò)張的信號，盡管主要產(chǎn)油國同意大幅減產(chǎn)，但經(jīng)濟(jì)下行壓力使得油價大幅下降。聚焦到國內(nèi)市場，各類資產(chǎn)普漲，南華商品指數(shù)上漲 3.2%，中債指數(shù)上漲 1.3%，黃金價格漲幅達(dá)到 8.3%，受益于逆周期調(diào)節(jié)政策和內(nèi)需部分恢復(fù)。進(jìn)一步看各個策略，4 月隨著市場風(fēng)險偏好提升，偏股型基金重新領(lǐng)漲，股票多頭策略錄得 3.53%的月收益率，組合基金策略和多策略也因?yàn)槭艿焦善倍藰I(yè)績提振，分別以 2.90%和 2.87%的收益率領(lǐng)先于其他策略。三個策略均跑贏全市場指數(shù)的收益率，表現(xiàn)較好。而 3 月收益躍居第一的管理期貨策略本月業(yè)績回撤至-0.15%，落后于其他策

9、略，成為當(dāng)月唯一未取得正收益的策略，原因主要是大部分商品期貨品種波動率均有一定程度收斂，僅有能化板塊受油價影響保持了高波動的下跌趨勢，股指期貨及股指期權(quán)波動率也同時收窄。宏觀策略隨著全球資產(chǎn)價格改善，業(yè)績提升至各策略中上排名位置。圖表 5 4 月全球大類資產(chǎn)收益率漲跌幅（%）布倫特原油 SHFE黃金德國10年期國債收益率英國10年期國債收益率美國10年期國債收益率中國10年期國債收益率德國DAX英國富時100標(biāo)普500納斯達(dá)克指數(shù) 道瓊斯工業(yè)指數(shù)上證綜指-25 -20 -15 -10 -505101520資料來源：Wind，華鑫證券私募基金研究中心全國私募指數(shù)宏觀策略0.47-2.552.59

10、0.76-0.15-0.120.88-0.213.210.830.56-2.512.18事件驅(qū)動-1.34-4.860.90-0.61-0.740.941.17-0.974.442.431.34-5.261.47相對價值1.50-0.651.020.60-0.040.570.54-0.221.300.571.25-1.271.68組合基金0.84-2.972.430.480.450.620.81-0.023.080.751.34-2.902.90多策略0.53-2.29 1.590.100.370.630.68-0.403.16 1.131.21-2.772.87量化策略1.07-0.891.

11、20-0.080.080.280.39-0.182.000.931.37-0.731.72圖表 6 “華鑫-云通”全國私募指數(shù)月度收益率比較（%）19年4月19年5月19年6月19年7月19年8月19年9月19年10月19年11月19年12月20年1月20年2月20年3月20年4月全國私募綜合0.30-3.422.080.360.300.960.85-0.523.861.991.41-3.262.79股票多頭0.11-4.462.490.440.331.311.02-0.754.092.101.52-4.153.53股票多空0.30-3.28 2.030.610.090.970.87-0.29

12、2.931.691.07-3.052.77市場中性1.440.080.21-0.14-0.160.110.37-0.530.470.681.22-0.621.05債券策略0.280.180.320.290.420.370.270.300.870.350.710.050.54管理期貨1.221.40 1.23 -0.16 0.51 -1.24 -0.040.902.06-0.561.262.43-0.15資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 7 華鑫-云通”各策略業(yè)績指數(shù)過去一年累計(jì)收益率走勢（%）管理期貨量化策略債券策略多策略市場中性組合基金股票多空相對價值股票多頭事件驅(qū)動全

13、國私募綜合宏觀策略1086420-2-4-6資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心（二）“華鑫-云通” 私募精選指數(shù)表現(xiàn)4 月，全球新冠疫情發(fā)展受到一定程度的控制，整體情況趨于好轉(zhuǎn)，各國謀劃積極布局復(fù)工復(fù)產(chǎn)。全球市場流動性提升，寬松環(huán)境疊加經(jīng)濟(jì)刺激方案逐步落實(shí)，市場風(fēng)險偏好全面回升，各大指數(shù)紛紛反彈，美國標(biāo)普 500 指數(shù)收漲 14.6%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)收漲 13.3%、納斯達(dá)克指數(shù)收漲 16.9%，重回本年度 1 月初水平。對 A 股市場而言，新冠疫情的影響持續(xù)收斂，生產(chǎn)生活秩序井然有序地恢復(fù)，各 地區(qū)企業(yè)復(fù)工率不斷提高。隨著五一臨近，各地紛紛出臺刺激政策拉動消費(fèi)，一定程 度上消

14、費(fèi)及商品市場得到回補(bǔ)，社會消費(fèi)品零售總額環(huán)比回升。4 月上證指數(shù)上漲 3.99%，深證上漲 7.62%，滬深 300 上漲 6.14%，上證 50 上漲 6.42%，中小板上漲 8.97%，中證 500 上漲 6.20%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最強(qiáng)，上漲 10.55%，恒生指數(shù)上漲 4.41%。債券市場，4 月中債總財(cái)富指數(shù)上漲 1.54%，中證全債指數(shù)上漲 1.59%，10 年期國債收益率下降 5bp 收報(bào) 2.538%。商品市場方面，4 月南華商品指數(shù)上漲 3.21%，能化指數(shù)下跌 0.56%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲 0.06%。NYMEX 原油 4 月跌幅達(dá)到 7.42%。comex 黃金期貨上漲 6.04

15、%，上期所黃金期貨上漲 4.28%。本月四個私募精選指數(shù)均實(shí)現(xiàn)正收益，股票策略精選指數(shù)逆轉(zhuǎn) 3 月頹勢，本月累計(jì)收益率為 6.69%，領(lǐng)跑其余指數(shù)；固定收益策略精選指數(shù)本月表現(xiàn)無較大波動，相較上月略微走低，4 月累計(jì)收益率為 0.43%；管理期貨精選指數(shù)上月異軍突起，本月有小幅回落，月累計(jì)收益率為 1.27%；量化策略精選指數(shù)比上月有明顯上漲，月度累計(jì)收益率為 3.65%。四大精選指數(shù)與其同策略全市場指數(shù)相比，除固定收益策略精選指數(shù)外均有較大程度的超越。其中，股票策略精選超越同策略全市場水平最大，顯示強(qiáng)烈的頭部效應(yīng)；管理期貨策略及量化策略精選指數(shù)超越同策略全市場指數(shù)幅度相較而言幅度較??；而固定

16、收益精選指數(shù)未超越全市場水平。圖表 8 “華鑫-云通”精選策略 2020 年 4 月業(yè)績比較（%）基金策略2020 年 4月累計(jì)收益率累計(jì)收益最大回撤年化波動率年化夏普比風(fēng)險價值股票策略精選6.6921.423.449.222.20062.07固定收益精選0.438.760.001.057.25330.00管理期貨精選1.2713.591.323.863.22650.75量化策略精選3.6522.510.204.195.10570.00資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 9 “華鑫-云通”各策略精選指數(shù) 2020 年 4 月及近一年累計(jì)收益率走勢（%）2520151050股

17、票策略精選固定收益精選管理期貨精選量化策略精選資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 10 “華鑫-云通”各精選策略指數(shù) 2020 年 4 月及近一年超過同策略全市場指數(shù)水平（%）6543210-1-2-3股票策略精選固定收益精選管理期貨精選量化策略精選資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 11 “華鑫-云通”各策略 2020 年 4 月及近一年月度收益率（%）華鑫-云通量化策略私募精選業(yè)績指數(shù)華鑫-云通管理期貨策略私募精選業(yè)績指數(shù)華鑫-云通固定收益策略私募精選業(yè)績指數(shù)華鑫-云通股票策略私募精選業(yè)績指數(shù)0.140.120.100.080.060.040.020

18、.00-0.02-0.04-0.06資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心三、“華鑫-云通”各策略精選指數(shù)績優(yōu)產(chǎn)品表現(xiàn)（一）股票策略績優(yōu)產(chǎn)品分析根據(jù)華鑫云通精選指數(shù)優(yōu)選規(guī)則，各策略精選指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，4 月根據(jù)過去一年基金數(shù)據(jù)，重新篩選出符合篩選標(biāo)準(zhǔn)的前 50 名產(chǎn)品。本期股票策略精選樣本與上一期精選樣本相比，標(biāo)的重復(fù)率略低僅達(dá)到 18%，兩次入圍的產(chǎn)品按照 4 月收益率從高到低分別是同德量化*、丹羿-銳進(jìn)*、迎水龍鳳呈祥*、天倚道-幻方星辰*、朝陽金百镕*、幻方中證 500 指數(shù)增強(qiáng)*、盈定*、同德量化*、睿揚(yáng)精選*，意味著股票策略頭部基金大部分難以保持持續(xù)領(lǐng)先的超額收益

19、，頭部產(chǎn)品輪動較快。根據(jù)華鑫-云通股票策略精選產(chǎn)品數(shù)據(jù)，4 月業(yè)績排名前五的產(chǎn)品分別是石鋒資產(chǎn)重劍*（22.78%）、領(lǐng)頤*（20.07%）、同德量化*（18.68%）、丹羿-銳進(jìn)*（16.16%）和石鋒資產(chǎn)大巧*（16.01%）。與上月相比，隨著大盤回暖，當(dāng)月五只產(chǎn)品均跑贏滬深兩市大盤和股票策略指數(shù)，業(yè)績分化度較低。對產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行時間分析。A 股市場出現(xiàn)階段性反彈，第一周 A 股窄幅震蕩，兩市成交額繼續(xù)收縮，農(nóng)業(yè)和食品飲料等剛需行業(yè)漲幅居前，電子板塊跌幅顯著；第二周開始股市企穩(wěn)回升，宏觀政策、貨幣政策擴(kuò)張、消費(fèi)券發(fā)放等一系列刺激內(nèi)需政策疊加全國復(fù)工,穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)過度下行的憂慮，同時A 股估

20、值相比過去四年處于較低位置,推動了市場情緒上升，主要行業(yè)風(fēng)格延續(xù)；第三周北上資金凈流入量快速攀升，計(jì)算機(jī)及電子板塊反彈，不過 3 月 CPI 環(huán)比漲幅收窄，PPI 同比下降 1.5%，經(jīng)濟(jì)受到疫情擴(kuò)散影響延續(xù)，基本面承壓較重;第四周股市出現(xiàn)調(diào)整收跌，月末小幅回調(diào)。五只產(chǎn)品獲得超額收益區(qū)間主要集中在第二、三、四交易周，短期趨勢性機(jī)會較多。海外方面，全球外盤普遍上漲，主要源于海外疫情逐步緩和，并且貨幣寬松政策部分緩解了流動性問題。五只產(chǎn)品當(dāng)月凈值走勢與滬深兩市股指相關(guān)度較高，其中領(lǐng)頤*緊密跟隨滬深 300 指變化；同德量化*跟隨同一股指，業(yè)績相關(guān)度相對略低，最后一周正收益幅度脫離市場上漲態(tài)勢收窄。

21、石鋒資產(chǎn)旗下兩只產(chǎn)品入圍前五名，其中重劍*當(dāng)月業(yè)績領(lǐng)漲，每周都獲得了正收益，根據(jù)公司公開介紹，其專注于穩(wěn)健的價值投資，當(dāng)月兩只產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)出其基本面投資邏輯和投研實(shí)力帶來的持續(xù)性獲利能力。領(lǐng)頤*業(yè)績波動率較大，業(yè)績上行彈性高，回撤也較大，能夠獲得超于大部分產(chǎn)品的超額收益，但業(yè)績穩(wěn)定性略顯不足。丹羿-銳進(jìn)*周度收益率相較其他產(chǎn)品較低，但收益穩(wěn)步擴(kuò)大，或由于其當(dāng)月主要布局在必須性消費(fèi)和農(nóng)業(yè)股，雖漲幅空間不大但表現(xiàn)穩(wěn)定，也反映出其穩(wěn)健的投資風(fēng)格。同德量化*當(dāng)月業(yè)績延續(xù)了其低回撤、高回報(bào)的風(fēng)格。圖表 12 “華鑫-云通”股票策略前 5 只產(chǎn)品與滬深 300 過去一年累計(jì)收益率走勢（%）100806

22、040200-20-40石鋒資產(chǎn)重劍*領(lǐng)頤*同德量化*丹羿-銳進(jìn)*石鋒資產(chǎn)大巧*滬深300資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 13 “華鑫-云通”股票策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年業(yè)績指標(biāo)石鋒資產(chǎn)重劍*領(lǐng)頤*同德量化*丹羿-銳進(jìn)*石鋒資產(chǎn)大巧*當(dāng)月收益率22.78%20.07%18.68%16.16%16.01%近一年收益率79.68%70.07%80.97%64.57%66.87%近一年年化波動率30.23%47.92%25.10%22.48%22.92%近一年最大回撤18.71%24.97%9.02%10.50%13.22%近一年年化夏普比2.55111.41313

23、.12262.77262.8176資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心（二）固定收益績優(yōu)產(chǎn)品分析本月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)生活恢復(fù)中持續(xù)回升，受海外壓力影響 PMI 較上月下跌 1.2%至50.8%。利好政策影響下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到來自金融業(yè)強(qiáng)有力的信貸支持，M2 余額209.35萬億元，同比增長 11.1%；社融增量 3.09 萬億元，同比增加 1.42 萬億元。利率債方面，本月收益率曲線總體呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢，下行幅度加大，十年期國債收益率下降 5.19bp，一年期國債下行超過 50bp，二者利差不斷走擴(kuò)，符合量化寬松政策的預(yù)期導(dǎo)向。此外，本月信用利差也大幅走擴(kuò)，信用債收益率跟隨利率債下

24、行；凈融資規(guī)模雖較上月有小幅下降，但仍處高位不下，本月達(dá)到 0.85 萬億元，短期內(nèi)投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利的擔(dān)憂并未好轉(zhuǎn)。在不同等級信用債方面，收益率統(tǒng)一下降，高等級信用債相對下行幅度較大，3 年期和 5 年期 AAA 級信用債收益率分別下行 56.32bp 和 43.03bp。4 月中債-新綜合指數(shù)繼續(xù)上漲 1.0514%至 103.3346 點(diǎn)；中債-新綜合財(cái)富指數(shù)上漲 1.3332%至 204.0227 點(diǎn)。本月固收策略精選指數(shù)頭部五只產(chǎn)品分別為合晟同暉*、利位星辰*、源銓東湖*、青騅添馬*債券和靈靈*。第一名產(chǎn)品合晟同暉*本月收益 2.93%，較上月頭部產(chǎn)品有明顯下降，整體表現(xiàn)欠佳

25、。排在第二位的利位星辰*本月收益 2.28%，同為上海利位投資的產(chǎn)品利位穩(wěn)健*上月亦榜上有名。源銓東湖*在近一年前五名績優(yōu)產(chǎn)品排名中上榜次數(shù)較多，本月收益 2.27%，累計(jì)收益為 26.89%，處于本期五支產(chǎn)品中的最高水平，但整體波動性也較大。青騅添馬*債券首次上榜，近一年業(yè)績相對穩(wěn)定，回撤較小，本月收益為 2.2%。與上海利位投資相同，3、4 月皆有產(chǎn)品上榜的還有上海琳靈資產(chǎn)，本月該管理人旗下的靈靈*排在第五位，上月其產(chǎn)品靈靈*也排在第五位；相較而言，本月入圍產(chǎn)品靈靈*波動率較小，表現(xiàn)更穩(wěn)定。圖表 14 “華鑫-云通”固收策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及過去一年累計(jì)收益率走勢（%）3025201

26、51050-5合晟同暉*利位星辰*源銓東湖*青騅添馬*債券靈靈*資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 15 “華鑫-云通”固收策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年業(yè)績指標(biāo)合晟同暉*利位星辰*源銓東湖*青騅添馬*債券靈靈*2020 年 4 月收益率2.93%2.28%2.27%2.20%1.85%近一年收益率20.80%15.54%26.89%9.39%15.73%近一年年化波動率4.76%6.93%5.52%1.75%2.96%近一年最大回撤1.16%3.44%2.88%0.47%1.54%近一年夏普比4.06872.04684.59004.63844.8491資料來源：華鑫-

27、云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心（三）管理期貨績優(yōu)產(chǎn)品分析本月，海外市場疫情逐漸放緩，各主要經(jīng)濟(jì)體正在準(zhǔn)備復(fù)工復(fù)產(chǎn)。但全球疫情影響持續(xù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化疊加量化寬松政策以及供應(yīng)端不足，本月黃金上漲了 4.21%。紐約原油期貨歷史性首次跌至負(fù)值，原因?yàn)槿騼τ涂臻g告急，市場大量拋售致使原油價格急劇下跌。摩根大通數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè) PMI 自一月的 50.4 跌至 39.8，創(chuàng)歷史新低。國內(nèi)，中國制造業(yè) PMI4 月為 50.8。商品方面，南華商品指數(shù)上漲 3.21%，有色以及金屬指數(shù)分別上漲 9.07%和 6.98%。具體來看，聚丙烯、塑料、瀝青、銅等工業(yè)類品種漲幅較大，農(nóng)產(chǎn)品中除蘋果漲幅明顯外

28、，白糖、豆粕、菜粕、棕櫚油等分別有較大跌幅。隨著經(jīng)濟(jì)受疫情影響持續(xù)收斂，市場情緒趨于穩(wěn)定，短期內(nèi)商品可能修復(fù)市場恐慌情緒引起的下跌。黑色板塊，疫情沖擊后迎來開工趕工的強(qiáng)烈原料需求，庫存大量減少，而供給端也逐漸恢復(fù)。 焦炭主力合約小幅回升，其后呈震蕩走勢；焦煤需求較為低迷，回落較多，跌幅為 5.06%。化工板塊高開低走，波動較大。原油價格先揚(yáng)后抑，本月觸發(fā)多次極端行情。上旬由 OPEC+減產(chǎn)協(xié)議引發(fā)強(qiáng)烈上漲，后在原油儲油空間告急、庫存增加及疫情中需求端下落共同作用下再次下跌。原油市場在 2 月中上旬隨著中國疫情由高峰到逐漸控制呈現(xiàn)反彈走勢，但下旬隨著部分獲利盤了結(jié)，以及海外疫情的逐漸加劇，市場呈

29、現(xiàn)連續(xù)大跌。有色金屬板塊，4 月扭轉(zhuǎn) 3 月低迷，出現(xiàn)大幅反彈。在工業(yè)企業(yè)開工率達(dá)到 99%的背景下，各工廠趕工需求擴(kuò)大，銅價、滬鎳及滬鋁走勢不斷攀升。貴金屬方面，黃金在人民幣小幅貶值的情況下拉升后高位震蕩；白銀在商品屬性顯現(xiàn)后走勢呈鋸齒形，波動劇烈，為 T0 策略提供較大的套利空間。農(nóng)產(chǎn)品板塊各品種分化較強(qiáng)。受天氣影響，蘋果小幅上漲；豆粕及菜粕高位下跌；玉米自 2 月初迎來幾輪漲跌，本月強(qiáng)勢突破到達(dá)新高。股指方面，4 月震蕩上揚(yáng)，滬深 300 指數(shù)上漲 6.14%，上證 50 指數(shù)上漲 6.42%，中證 500 指數(shù)上漲 6.2%。4 月商品市場震蕩強(qiáng)烈，趨勢性不足，管理期貨策略較上月有小幅

30、回撤。本月精選指數(shù)前五名產(chǎn)品為念空人工智能*、華澄*、敦鈺金融*、念空穩(wěn)健 CTA*及宏匯星和*，月度收益分別為 26.64%、13.26%、12.25%、10.04%和 7.59%。其中念空科技上榜兩支產(chǎn)品，列第一和第四位，業(yè)績走勢曲線擬合度較高，策略主體比較相似，本月均在月初走強(qiáng)后小范圍回撤。華澄*本月表現(xiàn)突出，在月初的一小段回撤后較大幅度拉升，短期收益成效良好；排名第五的宏匯星和*走勢與華澄*相似，相對波動率較小。敦鈺金融*本月走勢“翹尾”，4 月延續(xù)三月上揚(yáng)趨勢，月末在行情推動下有所上行。圖表 16 “華鑫-云通”管理期貨策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年累計(jì)收益率走勢（%）12010

31、0806040200-20念空人工智能*華澄*敦鈺金融*念空穩(wěn)健CTA*宏匯星和*資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 17 “華鑫-云通”管理期貨策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年業(yè)績指標(biāo)念空人工智能*華澄*敦鈺金融*念空穩(wěn)健 CTA*宏匯星和*2020 年 4 月收益率26.64%13.26%12.25%10.04%7.59%近一年收益率50.30%93.81%34.87%37.78%66.08%近一年年化波動率16.86%38.44%25.32%14.43%23.47%近一年最大回撤7.67%15.16%16.81%4.50%16.40%近一年夏普比2.86752.36

32、611.31092.49792.7192資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心（四）量化策略績優(yōu)產(chǎn)品分析量化策略當(dāng)月業(yè)績排名處于中等位置，漲幅小于偏股型策略和宏觀策略、組合基金和多策略，原因主要是一方面受股票市場提振影響較小，另一方面由于樣本內(nèi)管理期貨策略產(chǎn)品有 11 只，此策略表現(xiàn)疲軟部分拖累了量化業(yè)績漲幅空間。當(dāng)月量化各個子策略平均收益率均跑贏同策略全市場平均水平，說明量化工具能夠?qū)Ω鞑呗援a(chǎn)生較好的優(yōu)化作用。進(jìn)一步觀察，當(dāng)月量化各個子策略中，股票多空策略回報(bào)率在各策略中位列第一，唯此策略在樣本中只有 1 只產(chǎn)品，策略業(yè)績代表性不足。股票端的多頭策略業(yè)績也較為領(lǐng)先，略低于股票策略

33、精選業(yè)績水平，預(yù)示量化多頭績優(yōu)產(chǎn)品收益彈性略低于主觀多頭。量化管理期貨策略平均收益率大幅超越全市場和同策略精選指數(shù)收益率，預(yù)示量化投資手段能夠較好捕捉套利機(jī)會，控制風(fēng)險和回撤。當(dāng)月可轉(zhuǎn)債套利和市場中性這兩類策略表現(xiàn)欠佳，業(yè)績排名處于末尾。圖表 18 “華鑫-云通”量化精選各子策略的 4 月平均收益率2520151050產(chǎn)品數(shù)量（只）平均月度收益率10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心量化子策略之市場中性中性策略中天添市場中性*、外貿(mào)信托-金锝量化*、外貿(mào)信托-金锝*、明汯中性*和盛泉恒元多策略市場中性*的回報(bào)率位列同策略前五名。五只產(chǎn)品

34、業(yè)績差異度較大，說明其收益貢獻(xiàn)來源分化。4 月前兩周，受內(nèi)需恢復(fù)緩慢、外需下降的影響，市場波動率下降，基差小幅收斂，對量價策略帶來不利影響，第三周開始波動幅度進(jìn)一步縮小，更加限制了策略套機(jī)機(jī)會，直到第四周股市出現(xiàn)回撤。五只產(chǎn)品走勢各異，天添市場中性*收益主要來源于第一周和最后一周，兩周超額回報(bào)幅度較大，第四周出現(xiàn)大幅回撤，結(jié)合股市變化，其收益率或主要由多頭端貢獻(xiàn)，業(yè)績波動率較大，夏普比相對其他產(chǎn)品較低。外貿(mào)信托-金锝量化*和外貿(mào)信托-金锝*兩只產(chǎn)品業(yè)績走勢相似度高，兩只產(chǎn)品均能保持每周獲得正收益貢獻(xiàn)，在上半月基差收斂時從多頭端獲利，在下半月基差走闊時從對沖端獲得收益，絕對收益對市場行情依賴度較

35、低，實(shí)現(xiàn)了剝離 beta 風(fēng)險的能力。明汯中性*收益率變動與外茂信托管理人旗下兩只產(chǎn)品一致，不過最后一周未能獲利，可能受到行業(yè)風(fēng)格轉(zhuǎn)向小盤成長，其所配置的行業(yè)收益能力受到限制影響。盛泉恒元多策略市場中性*僅第三周和第四周獲得高額正收益，收益來源或主要是對沖端套利，當(dāng)月勝率較低，回撤較大，業(yè)績穩(wěn)定性不足。圖表 19 “華鑫-云通”量化市場中性策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年累計(jì)收益率走勢（%）50403020100-10天添市場中性*外貿(mào)信托-金锝量化*外貿(mào)信托-金锝*明汯中性*盛泉恒元多策略市場中性*資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 20 “華鑫-云通”管理期貨策略前

36、5 只產(chǎn)品 4 月及近一年業(yè)績指標(biāo)天添市場中性*外貿(mào)信托-金锝量化*外貿(mào)信托-金锝*明汯中性*盛泉恒元多策略市場中性*當(dāng)月收益率3.33%2.74%2.29%1.90%0.04%近一年收益率45.40%16.86%15.32%22.45%24.78%近一年年化波動率12.19%3.61%3.01%5.06%5.21%近一年最大回撤5.05%1.56%0.71%1.19%1.06%近一年夏普比3.56954.28784.64244.14774.4658資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心量化子策略之股票多頭量化股票多頭策略當(dāng)月業(yè)績前五名產(chǎn)品與同策略總體產(chǎn)品前五名業(yè)績水平接近，第一名

37、產(chǎn)品同德量化*同時也是股票多頭策略總體的第三名，持續(xù)印證了量化策略頭部基金管理人在股票多頭端獲利能力越來越接近主觀多頭績優(yōu)管理人，投資策略和市場風(fēng)格、監(jiān)管制度融合度越來越好。五只產(chǎn)品中同德量化*、天倚道-幻方星辰*和天倚道-幻方星辰*從過去一年開始多次入圍此策略精選池前五名，業(yè)績穩(wěn)定性較好，上海乾璟投資和上海弈倍投資旗下產(chǎn)品此次進(jìn)入精選池，代表產(chǎn)品總體表現(xiàn)過去一年向上突破。從量化擇股角度看，當(dāng)月市場風(fēng)格相對較為均衡，多板塊和行業(yè)存在獲利機(jī)會，小盤風(fēng)格不再強(qiáng)勁，大盤風(fēng)格上升，各行業(yè)中農(nóng)業(yè)及食品消費(fèi)、醫(yī)藥、軍共行業(yè)風(fēng)格為強(qiáng)勁，表現(xiàn)出市場對具有穩(wěn)定價值的大盤藍(lán)籌股和近期受疫情影響而獲得正向支撐的行業(yè)

38、關(guān)注度提升。從量化擇時角度看，當(dāng)月市場情緒上升幅度較小，動量因子和 ROE等質(zhì)量因子貢獻(xiàn)正收益率較多。五只產(chǎn)品凈值變化趨勢類似，天倚道-幻方星辰*號和*號與弈倍虎鯨業(yè)績相關(guān)度較高，與中證 500 指同步變化。三只產(chǎn)品中弈倍*回撤更小，波動幅度較小，業(yè)績投資風(fēng)險相對偏低，根據(jù)其公開信息，其產(chǎn)品在構(gòu)建多因子模型時動態(tài)調(diào)配單因子和個股權(quán)重，當(dāng)月業(yè)績表明其通過個股權(quán)重控制組合風(fēng)險暴露的方法，帶來了較好效果。乾璟云杉策略*周度收益率穩(wěn)步擴(kuò)大，凈值走勢與主觀多頭的丹羿-銳進(jìn)*類似。當(dāng)月各產(chǎn)品盈利區(qū)間較寬。圖表 21 “華鑫-云通”量化股票多頭策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年累計(jì)收益率走勢（%）90807

39、06050403020100-10-20同德量化*乾璟云杉策略*天倚道-幻方星辰*天倚道-幻方星辰*弈倍*資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 22 “華鑫-云通” 量化股票多頭策略前 5 只產(chǎn)品 4 月及近一年業(yè)績指標(biāo)同德量化*乾璟云杉策略*天倚道-幻方星辰*天倚道-幻方星辰*弈倍*當(dāng)月收益率18.68%14.15%9.88%9.41%9.32%近一年收益率80.97%40.43%45.40%61.81%31.10%近一年年化波動率25.10%17.98%12.19%26.07%19.92%近一年最大回撤9.02%8.72%5.05%12.34%7.05%近一年年化夏普比3

40、.12262.14993.56952.28701.4807資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心四、“華鑫-云通”私募區(qū)域指數(shù)表現(xiàn)新冠疫情的影響在四月得到有效恢復(fù)，疊加上月末新基建的再次強(qiáng)調(diào)，包括智慧城市在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會得到大力推動。長三角地區(qū)的杭州作為首個推出“城市大腦”概念的城市，依托于近年來蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能分析等信息技術(shù)在城市信息透明化、智能化的道路上提供了重要的幫助。4 月，各區(qū)域指數(shù)統(tǒng)一呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢，相較各地區(qū)平均收益率均有明顯上漲。其中，珠三角地區(qū)上漲最為明顯，幅度達(dá)到 8%以上；上海地區(qū)及長三角地區(qū)上行趨勢恢復(fù)到疫情前水平；而京津冀

41、地區(qū)由于對疫情控制嚴(yán)防把關(guān)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)率稍低于其他地區(qū)，本月雖上漲幅度較大，但指數(shù)水平與長三角地區(qū)差距逐漸拉大。四大區(qū)域排名并未發(fā)生變化，依然為長三角領(lǐng)跑，上海地區(qū)緊隨其后；后兩名珠三角地區(qū)略優(yōu)于京津冀地區(qū)排至第三位，京津冀地區(qū)維持末位。圖表 23 “華鑫-云通”私募地域指數(shù) 2020 年 4 月及近一年累計(jì)收益率走勢（%）1086420-2-4-6上海綜合長三角綜合珠三角綜合京津冀綜合資料來源：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心圖表 24 “華鑫-云通”私募地域指數(shù) 2020 年 4 月及近一年收益率變化（%）543210-1-2-3-4-5上海綜合長三角綜合珠三角綜合京津冀綜合資料來源

42、：華鑫-云通指數(shù)，華鑫證券私募基金研究中心五、“華鑫-云通”私募基金指數(shù)體系編制說明概述華鑫-云通中國私募證券投資基金指數(shù)系列，簡稱“華鑫-云通私募基金指數(shù)”。該指數(shù)旨在客觀反映國內(nèi)私募證券類基金的策略特點(diǎn)、業(yè)績表現(xiàn)和運(yùn)行狀況。華鑫-云通中國私募證券投資基金指數(shù)系列，簡稱“華鑫-云通私募基金指數(shù)”。該指數(shù)旨在客觀反映國內(nèi)私募證券類基金的策略特點(diǎn)、業(yè)績表現(xiàn)和運(yùn)行狀況。指數(shù)體系簡介經(jīng)過多年對私募基金數(shù)據(jù)的分析與研究，并結(jié)合市場需求及國內(nèi)外的私募基金分類標(biāo)準(zhǔn)，“華鑫-云通私募基金指數(shù)”為境內(nèi)注冊的私募證券投資基金管理人所發(fā)行的各類私募證券投資基金產(chǎn)品的全樣本表現(xiàn)的指數(shù)系列。系列指數(shù)（大類）包括：華鑫

43、-云通 全國私募業(yè)績指數(shù)系列華鑫-云通 精選私募業(yè)績指數(shù)系列華鑫-云通 區(qū)域私募業(yè)績指數(shù)華鑫-云通 量化策略私募業(yè)績指數(shù)原則真實(shí)性：采用客觀凈值數(shù)據(jù)，真實(shí)反映收益率的變動趨勢。完整性：盡可能多地覆蓋真實(shí)凈值數(shù)據(jù)，盡可能多地覆蓋該行業(yè)絕大多數(shù)產(chǎn)品。及時性：盡可能多地縮短指數(shù)估值期和發(fā)布期的時間間隔，具有更大的市場參考價值。編制方法1、采用收益率迭代計(jì)算的方式更新指數(shù)數(shù)值具體算法為：當(dāng)期指數(shù)=上期指數(shù)*(1+當(dāng)期成分基金加權(quán)平均收益率)。即： , = 1 + =1 1其中，N_t 表示某指數(shù)在時期 t 包含的樣本基金數(shù)量；V_(i,t)為成分基金 i 的規(guī)(, ,1)模；, = ,1為成分基金 i

44、 在時期t-1 到時期t 的收益率。2、基期指數(shù)選擇為FI_1=1000，指數(shù)以“點(diǎn)”為單位，精確到小數(shù)點(diǎn)后 2 位。各指數(shù)基期設(shè)定詳見附錄。3、由于私募基金業(yè)績表現(xiàn)波動較大，為防止極端業(yè)績表現(xiàn)影響指數(shù)準(zhǔn)確性，故采用下列極端值處理方式。超過界限的值，用臨界值填充，即： , 0.75 + 1.5 ( 0.75 0.25 ), 令, = (0.75) + 1.5 ( 0.75 (0.25), 0.25 1.5 0.75 0.25 , 令, = (0.25) 1.5 ( 0.75 (0.25) 4、考慮到私募基金凈值披露會出現(xiàn)滯后性，故計(jì)算每期指數(shù)時，會動態(tài)調(diào)整上一期指數(shù)，以保障指數(shù)的真實(shí)性和完整性。樣本調(diào)整“華鑫-云通私募基金指數(shù)”體系中各類指數(shù)樣本的調(diào)整采取自動剔除規(guī)則，凡清盤和到期的產(chǎn)品，自動剔出當(dāng)期的指數(shù)計(jì)算。指數(shù)發(fā)布