A股投資者結構：起底A股投資者籌碼

1、A 股投資者結構專題內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 一、A 股投資者結構研究背景及框架 4 HYPERLINK l _TOC_250007 中長期資金穩(wěn)步入市， A 股投資者結構不斷優(yōu)化 4 HYPERLINK l _TOC_250006 A 股投資者結構分類 4 HYPERLINK l _TOC_250005 二、流通市值口徑下按照“四大類”剖析 A 股投資者結構 5 HYPERLINK l _TOC_250004 三、流通市值口徑下按照“八大類”剖析 A 股專業(yè)機構投資者 6 HYPERLINK l _TOC_250003 公募基金：2020Q3 公募持有 A 股

2、流通市值 3.88 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 6.67% 7保險：2020Q3 險資持股流通市值為 1.66 萬億，占 A 股流通市值比重下降至 2.85% 7 HYPERLINK l _TOC_250002 外資：2020Q3 外資持股流通市值為 2.75 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 4.74% 8 HYPERLINK l _TOC_250001 其他機構投資者重要變化 8 HYPERLINK l _TOC_250000 四、最新 A 股投資者結構全景圖（更新至 2020Q3） 9- 2 -&A 股投資者結構專題圖表目錄圖表 1：A 股投資者結構分類（按照管理機構類型劃分）

3、 4圖表 2：A 股“四大類”投資者持股市值（流通市值口徑） 5圖表 3： A 股“四大類”投資者持股市值占比（流通市值口徑） 6圖表 4：A 股投資者持股市值占比（流通市值口徑，剔除法人持股） 6圖表 5：公募基金持股市值及占比（流通市值口徑） 7圖表 6：保險資金持股市值及占比（流通市值口徑） 7圖表 7：外資持股市值及占比（流通市值口徑） 8圖表 8：社保、私募、證券機構、信托持股市值占比（流通市值口徑） 9圖表 9：2020Q3 A 股市場投資者持股結構總覽（測算值，流通市值口徑） 9圖表 10：公募、保險、外資、社保持股市值占比（流通市值口徑） 10- 3 -&A 股投資者結構專題一

4、、A 股投資者結構研究背景及框架中長期資金穩(wěn)步入市， A 股投資者結構不斷優(yōu)化隨著金融全球化進程的推進以及我國資本市場對外開放程度的提升，A 股市場投資者結構不斷變化，逐步對標境外成熟資本市場，境內外專業(yè)機構投資者持股市值占比穩(wěn)步提升，逐漸發(fā)展為股市主導力量。近年來監(jiān)管層對 A 股市場投資者制度建設高度重視，積極支持市場結構改革和中長期資金入市。一方面，監(jiān)管層持續(xù)鼓勵保險、養(yǎng)老金、社保等中長期資金入市，推動放寬中長期資金入市比例和范圍。另一方面，外管局進一步取消了 QFII/RQFII 的投資額度，簡化了資金匯入匯出機制，為 A股進一步國際化營造了良好的制度環(huán)境。隨著保險、保障類資金，外資的穩(wěn)

5、步入市，A 股市場機構投資者的類型日漸豐富，結構漸趨優(yōu)化。本報告采用流通市值口徑，對截至 2020 年三季度 A 股市場各類投資者的持股市值、持股市值占比等方面進行刻畫。在流通市值口徑下：將 A 股市場投資者劃分為“個人投資者、一般法人、境內專業(yè)機構、境外機構”四大類，分析市場整體的投資者結構及其演變趨勢。A 股投資者結構分類A 股市場投資者主要包括個人投資者、一般法人、境內專業(yè)機構投資者、和境外機構四大類。1）個人投資者：除一般法人和境內外專業(yè)機構投資者之外的投資者均被納入個人投資者范疇；2）一般法人：即具有產業(yè)資本屬性的法人單位。具體來說，一般法人包括一般法人團體和非金融類上市公司；3）境

6、內專業(yè)機構投資者：參考中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數據統(tǒng)計框架， 根據投資管理機構的類型，可以將境內專業(yè)機構分為公募基金、私募基金、證券機構、保險機構、社保基金、信托機構、其他機構（基金專戶、期貨 公司資管、財務公司、銀行等）共七大類；4）境外機構：境外機構投資者，包括以 QFII、RQFII 和陸股通渠道進入 A股市場的境外投資者。圖表 1：A 股投資者結構分類（按照管理機構類型劃分）來源：國金證券研究所- 4 -&A 股投資者結構專題二、流通市值口徑下按照“四大類”剖析 A 股投資者結構中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對 2004 年以來 A 股市場各類投資者的流通股持股市值及占比進行披露（更新至 20

7、16 年，本報告結合上市公司披露的十大流通股東等數據對 2016 年后的數據進行預測），首先將全部投資者劃分為一般法人、個人投資者、專業(yè)機構及外資四大類進行分析。截至 2020 年三季度末，一般法人、個人投資者、境內專業(yè)機構、外資持 股市值均有所上升。預測 2020Q3 A 股市場一般法人持股市值 27.75 萬億，個人投資者持股市值 18.97 萬億，境內專業(yè)機構持股市值 8.58 萬億，外資持股市值 2.75 萬億。圖表 2：A 股“四大類”投資者持股市值（流通市值口徑）外資合計境內專業(yè)機構個人投資者一般法人3000002500002000001500001000005000002020Q

8、12020Q22020Q3來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、Wind、國金證券研究所 從持股市值占比角度來看：流通市值口徑下，2020 年三季度 A 股市場個人投資者及外資持股市值占比較 2020 年二季度上升，一般法人及境內專業(yè)機構持股市值占比均下降。1）一般法人：從 2020 年 Q2 的 49.71%下降至 2020 年 Q3 的 47.80%；2）個人：從 2020 年 Q2 的 30.22%上升至 2020 年 Q3 的 32.68% ；3）境內專業(yè)機構：從 2020 年 Q2 的 15.33%下降至 2020 年 Q3 的 14.79% ；4）外資：從 2020 年 Q2 的 4.73

9、%上升至 2020 年 Q3 的 4.74%。- 5 -&A 股投資者結構專題圖表 3： A 股“四大類”投資者持股市值占比（流通市值口徑）9080706050403020100外資占比境內專業(yè)機構占比個人占比法人占比200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、Wind、國金證券研究所 剔除一般法人持股后，個人、境內專業(yè)機構、外資占比分別為 62.60%、28.32

10、%、9.08 %。一般法人指具有產業(yè)資本屬性的法人單位，包括一般法人團體和非金融類上市公司。2005 年股權分置改革后，2009-2010 年股票集中解禁，A 股流通市值大幅上升，進而導致個人、境內專業(yè)機構、外資流通股持股市值占比大幅下降。剔除一般法人持股后，個人、境內專業(yè)機構、外資占比分別為 62.60%、28.32%、9.08%?？梢钥吹絺€人投資者流通股持股市值占比從 2004 年的 80.45%下降至 2020 年 Q3 的 62.60%，但仍是對市場影響最大的投資主體。圖表 4：A 股投資者持股市值占比（流通市值口徑，剔除法人持股）9080706050403020100外資占比境內專業(yè)

11、機構占比個人占比200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、Wind、國金證券研究所三、流通市值口徑下按照“八大類”剖析 A 股專業(yè)機構投資者- 6 -&A 股投資者結構專題專業(yè)機構投資者方面，將中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露的 A 股專業(yè)機構投資者進一步劃分為八大類：公募基金、私募基金、保險機構、社?；?、證券機構、信托機構、其他境內機構、外資機構。公募基金：2020Q

12、3 公募持有 A 股流通市值 3.88 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 6.67%公募基金季報披露其持有的 A 股流通市值。截至 2020 年三季度（最新披露），公募基金持有 A 股流通市值 3.88 萬億，占 A 股流通市值的比重為 6.67%（前值 3.19 萬億，占比 6.14%），持股市值及占比相較 2020 年二季度均進一步提升。圖表 5：公募基金持股市值及占比（流通市值口徑）50000400003000020000100000公募基金持股市值(億元)公募基金持股市值占比(右軸)30%25%20%15%10%5%2005200620072008200920102011201220

13、1320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30%來源： Wind、國金證券研究所保險：2020Q3 險資持股流通市值為 1.66 萬億，占 A 股流通市值比重下降至 2.85%中國保監(jiān)會自 2013 年 4 月以來每月披露保險資金運用余額。截至 2020 年9 月底，保險資金運用余額中股票規(guī)模達 1.66 萬億，占 A 股流通市值的比 重為 2.85%（前值 1.61 萬億，占比 3.10%），險資持股流通市值略有提升，但占比小幅下降。圖表 6：保險資金持股市值及占比（流

14、通市值口徑）2000015000100005000保險持股市值(億元)保險資金持股占比(右軸)5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q300%來源：中國銀保監(jiān)會、 Wind、國金證券研究所- 7 -&A 股投資者結構專題外資：2020Q3 外資持股流通市值為 2.75 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 4.74%中國人民銀行 2013 年 12 月以來每月披露境外資金持股市

15、值。截至 2020年 9 月底（最新披露），境外機構和個人持有境內股票資產總市值合計達2.75 萬億，占 A 股流通市值的比重為 4.74%（前值 2.46 萬億，占比 4.73%）。相較于 2020 年二季度，2020 年三季度外資持股市值和占比均有所提升。圖表 7：外資持股市值及占比（流通市值口徑）300002500020000150001000050000外資持股市值(億元)外資資金持股占比(右軸)5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1

16、2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30%來源：中國人民銀行、Wind、國金證券研究所其他機構投資者重要變化社?；?2020 年三季度持股市值 0.96 萬億（前值 1.05 萬億），占流通市值比例 1.65%（前值 2.01%），持股市值和占比均有所下降。私募基金 2020 年三季度持股市值 0.62 萬億（前值 0.59 萬億），占流通市值比例 1.07%（前值 1.13%），持股市值上升，占比下降。證券機構 2020 年三季度持股市值 0.35 萬億（前值 0.42 萬億），占流通市值比例 0.60%（前值 0.80%），持股市值和占比均有所下降。信托

17、 2020 年三季度持股市值 0.38 萬億（前值 0.38 萬億），占流通市值比例 0.65%（前值 0.74%），持股市值基本持平，占比有所下降。- 8 -&A 股投資者結構專題圖表 8：社保、私募、證券機構、信托持股市值占比（流通市值口徑）社保私募基金證券機構信托3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30.0%來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、

18、Wind、國金證券研究所四、最新 A 股投資者結構全景圖（更新至 2020Q3） 最新 A 股投資者結構全景圖：截至 2020 年三季度，流通市值口徑下的 A股投資者結構預測結果顯示，一般法人持股市值占比最高，為 49.80%；個人投資者次之，為 32.69%；外資持股市值占比 4.74%；境內專業(yè)機構投資者占比 14.78%；境內專業(yè)機構投資者內部，公募基金、保險、社保持股市值占比最高，分別為 6.67%、2.85%、1.65%。圖表 9：2020Q3 A 股市場投資者持股結構總覽（測算值，流通市值口徑）個人投資者, 32.7%外資, 4.7%基金專戶, 1.1%保險,2.9%社保, 1.7%私募, 1.1%信托, 0.7%其他, 14.8%一般法人,47.8%券商, 0.6%其他, 0.1%公募基金, 6.7%來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國人民銀行、銀保監(jiān)會、Wind、國