歷年真題、詳解分科集2006-2018年3月

1、問題 1： 經(jīng)濟學（40 分）a) 中國的 GDP 和出口持續(xù)呈現(xiàn)高速增長。與此同時，其貨幣元一直以一個固定的元被低估，應該升匯率與值。掛鉤。最近，中國的貿(mào)易伙伴，尤其是，宣稱a1) 匯率有時被認為服從力平價理論。力平價（PPP）理論。解釋絕對力平價理論和相對（5 分）經(jīng)常賬戶的影響。然后分經(jīng)濟（即中國產(chǎn)出）a2) 假設滿足勒納條件，詳述元重新估值別用圖表（運用 ISLM 模型）和文字分析元升值的中期影響。為簡便起見，假設中國國內(nèi)價格不變。（15 分）升值對a3) 現(xiàn)在假定價格也可變。運用總供給/總需求（AS/AD）模型，用圖表表示中國經(jīng)濟（產(chǎn)出、價格）的中期影響和長期影響。假設中國經(jīng)濟期初是

2、充分就業(yè)的，名義工資僅在中期為剛性。（10 分）b) 為了給經(jīng)濟降溫，緩解通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲反復通過減少貨幣數(shù)量來提高基金利率的目標利率（即貨幣政策利率）。解釋在這些利率變動作用于其產(chǎn)出和價格的經(jīng)濟機制。用適當?shù)膱D表說明和整體經(jīng)濟的變化。（10 分）問題 2：公司財務（40 分）下表是 ABC 公司 2004 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表（賬面價值）。短期負債是 2.5 億歐元、利率為 6%的。債券是面值 8 億歐元、2014 年到期的普通債券(Straight Bond)，年息票利率為 7.8%，每年末付息一次。2004 年末，債券的到期收益率為 8.1%，每 100 歐元面值債券的

3、價格是 98 歐元。ABC 公司歐元。在外的是 5,000 萬股。2004 年末，股價為 40表：ABC 公司資產(chǎn)負債表 (2004 年 12 月 31 日；百萬歐元)a)為估計稅后平均資本成本（WACC），需要確定資本結(jié)構(gòu)。在確定資本結(jié)構(gòu)時，請解釋應如何處理 ABC 公司資產(chǎn)負債表中的應付賬款和遞延。（8 分）b)已知 2004 年 12 月的無風險利率為 5%，市場風險溢價為 6%，ABC 公司的貝塔值為 1.20，根據(jù)以下假設計算 ABC 公司稅后（1）2004 年末的資本結(jié)構(gòu)與目標資本結(jié)構(gòu)相同；平均資本成本：（2）短期的賬面價值與市場價值相等；（3）公司的邊際稅率為 40%。（9 分）

4、c)ABC 公司正在研究是否實行一項總價值為 5 億歐元的投資計劃，以大幅增強其主營業(yè)務能力。該公司的投資決策政策要求用稅后平均資本成本（WACC）為貼現(xiàn)率來計算該項目的凈現(xiàn)值（NPV）。公司估算稅后現(xiàn)金流的程序明確規(guī)定不包含利息支出。請解釋：雖然 ABC 公司的部分投資實際上來源于設全部融資均是股權(quán)融資？融資，為什么在估算現(xiàn)金流時還假（4 分）d)該投資計劃的 NPV 為負值，意味著公司不應采納這一計劃。提議該計劃的部門的負責先生認為，用以計算 NPV 的貼現(xiàn)率過高。他宣稱，“整個投資計劃應該全部通人過債券來融資，在計算 NPV 時應當將成本作為貼現(xiàn)率?！?你同意先生的觀點嗎？ 請?zhí)岢鰞蓚€理

5、由支持你的觀點。（6 分）現(xiàn)金150應收賬款800存貨700資產(chǎn)合計1,650有形固定資產(chǎn)1,200其他固定資產(chǎn)650總資產(chǎn)3,500應付賬款短期負債負債合計債券遞延股東權(quán)益負債和權(quán)益合計6002508508003501,5003,500e)XYZ 投資提議了一項使 ABC 公司降低 WACC 的交易方案：ABC 公司3 億歐元債券，運用所籌回購公司，這樣可以提高 ABC 公司的負債比例，使其能更好地利用增加的利益。在下面的題中你需要考慮，如果 ABC 公司接受這一方案，其 WACC 能降低多少。為簡便起見，假設：（1）該交易不會對資本市場產(chǎn)生信號影響（Signaling Effect）；（2

6、）該交易不會影響 ABC 公司的長期略不記。利率；（3）交易成本忽e1）假設 ABC 公司負債的值為零，計算其資產(chǎn)的值。（3 分）e2) 估算 ABC 公司因3 億歐元債券獲得的利益所引起的公司價值的變化。（3 分）e3) 計算 ABC 公司接受 XYZ 公司的建議債券并回購后，其股東權(quán)益的成本。（7 分）問題 3：（32 分）估值與分析JUN 公司目前的股價是 95 歐元，上年末其每股賬面價值是 100 歐元。MKI 資產(chǎn)管理公司研發(fā)布了一份關于 JUN 公司的投資意見書，其股本回報率（ROE）為 10%，股市場風險溢價為 7%，JUN 的估計貝利支付率為 30%，直至塔值是 1.1。無風險

7、利率為 3%，JUN 公司投資意見書的假設：股本回報率（ROE）股利支付率上年末每股賬面價值（BVPS）無風險利率市場風險溢價10%30%100 歐元3%7%1.195 歐元JUN 公司值JUN 公司股價a)根據(jù) MKI 資產(chǎn)管理公司研的，運用固定增長紅利貼現(xiàn)模型，計算 JUN 公司股票在目前股價下的預期回報率（隱含回報率）。假設資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）成立，JUN 公司的目前是在折價交易還是溢價交易。(12 分)b)MKI 資產(chǎn)管理公司的分析員先生運用了一種不同的方法。他運用如下公式，通過把未來每股剩余收入的現(xiàn)值（PV）加上目前每股賬面價值（BVPS），計算出理論股價：理論股價=（上年末

8、 BVPS）+（當年及以后每股剩余收入的 PV）每股剩余收入= EPS（上年末 BVPS）（要求的股本回報率）說明先生所采用方法的計算過程，然后JUN 公司的是在折價交易還是溢價交易。（10 分）c)基于價格與賬面價格之比（PBR，市凈率）小于 1 的的價格低于其價值、從而是在折價交易的原理，MKI 資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理先生大膽地將這類納入其資產(chǎn)組合中。根據(jù)這一理念，他已經(jīng)決定投資 JUN 公司的投資決策中的錯誤。解釋先生（4 分）d)提出兩個可以支持上述先生投資理念的理由。（6 分）問題 4：會計（53 分）2006 年 1 月 1 日，Michigan 公司通過融資租賃了一家工廠。該公司

9、的 CEO 需編制 2006年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表。應遵循國際會計準則 IAS 17 對該項租賃進行核算。該項融資租賃的主要數(shù)據(jù)如下：分兩次支付，在 2006 年和 2007 年的 1 月 1 日各支付 10,000 貨幣。租期結(jié)束時，該資產(chǎn)的價格是 2,000 貨幣，具體如下：租賃年利率為 8%。該工廠的經(jīng)濟使用為 3 年（采用直線折舊法計算該資產(chǎn)的年折舊額）。有關 IAS 16 和 IAS 17 的信息，請見附錄和附錄。a) 計算：-租賃生效時確認的資產(chǎn)額；租賃生效時的負債額；2006 年 12 月 31 日資產(chǎn)負債表上該項租賃的賬面余額（Carrying Amount）；20

10、06 年 12 月 31 日資產(chǎn)負債表中的負債額。（15 分）b) 2006 年 1 月 1 日，Michigan 公司買入使用為 3 年的一臺設備（采用直線折舊法計算年折舊額）。在一年之后即2006 年12 月31 日的資產(chǎn)負債表上，該設備的賬面余額為5,000貨幣。假設在 2007 年 12 月 31 日，該公司決定按 IAS 16 允許的重估模型對有形固定資產(chǎn)按公允價值進行定價。2007 年 12 月 31 日，該設備的公允價值為 7,000 貨幣，填寫下列表格。在表格中依次計算出：（1）資產(chǎn)價值（假設該資產(chǎn)的使用不變），（2）遞延（按公允價值估價，假設企業(yè)所得稅率為 30%，稅基是重估

11、的金額），（3）重估準備，（4）該資產(chǎn)的折舊額。（假設在資產(chǎn)使用時，重估準備轉(zhuǎn)化為留存收益）（14 分）獲得 Ice 公司 20%的普通股。該投資使c) N 年 1 月 1 日，Viel 公司支付 120,000 貨幣Viel 公司獲得參與 Ice 公司財務和經(jīng)營決策的權(quán)力。Ice 公司在 N-1 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表如下：2007 年 12 月 31 日2008 年 12 月 31 日設備（賬面余額）遞延重估準備當年折舊額01/01/200601/01/200701/01/200810,00010,0002,000Viel 公司可選用如下合并方法：-絕對控制：完全合并聯(lián)合控制：

12、比例法顯著影響：權(quán)益法c1）Viel 公司應采用哪種合并方法？為什么？（2 分）c2）計算 Ice 公司從該項投資收購產(chǎn)生的商譽。（2 分）c3）分別按各案例填寫下面的表格：案例 A：Ice 公司在 N 年實現(xiàn)利潤 300,000 貨幣；案例 B：Ice 公司在 N 年虧損 100,000 貨幣案例C：Ice 公司在N 年實現(xiàn)利潤 100,000 貨幣；，但在 N 年 6 月 6 日分配紅利 50,000貨幣；案例 D：Ice 公司在 N 年實現(xiàn)利潤為 0。資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益固定資產(chǎn)600,000長期負債600,000資產(chǎn)500,000短期負債200,000普通股200,000N-1 年凈利

13、潤100,000總資產(chǎn)1,100,000負債和所有者權(quán)益合計1,100,000d) 假設當前 Ice 公司的普通股由 5 家公司等額持有（其中之一是 Viel 公司），每家公司持有 20%的。進一步假設，他們達成協(xié)議共同對 Ice 公司進行管理，即 Ice 公司將置于聯(lián)合控制之下。完成 Viel 公司 N 年 12 月 31 日合并資產(chǎn)負債表的如下部分（根據(jù) Viel 公司和 Ice 公司在 N年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表）：（8 分）N 年 12 月 31 日 Viel 公司的資產(chǎn)負債表：N 年 12 月 31 日 Ice 公司的資產(chǎn)負債表：（假設 Ice 公司在 N-1 年 12 月

14、 31 日的可確認資產(chǎn)的公允價值等于其賬面價值）資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益固定資產(chǎn)550,000長期負債300,000資產(chǎn)300,000短期負債200,000普通股200,000第 N-1 年凈利潤100,000第 N 年凈利潤50,000總資產(chǎn)850,000負債和所有者權(quán)益合計850,000資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益固定資產(chǎn)2,100,000長期負債1,000,000資產(chǎn)1,000,000短期負債300,000對 Ice 公司的投資120,000股東基金1,920,000總資產(chǎn)3,220,000負債和所有者權(quán)益合計3,220,000資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益固定資產(chǎn)長期負債資產(chǎn)短期負債對 Ice 公司的投資股

15、東基金商譽少數(shù)股東權(quán)益問題 5：會計(15 分)Sunset設備使用在 2005 年 1 月 1 日以 20,000,000 貨幣為 5 年，折舊方法是直線折舊法。的價格收購了一套生產(chǎn)設備。該2005 年 12 月 31 日，該公司決定采用 IAS 16 允許的重估模型對該設備進行重估。該資產(chǎn)的公允價值為：-2005 年 12 月 31 日：18,000,000 貨幣2006 年 12 月 31 日：15,000,000 貨幣2007 年 12 月 31 日： 6,000,000 貨幣根據(jù) IAS 16 允許的成本模型和重估模型進行計算并填寫下表。假設：（1）只要資產(chǎn)未減值，該公司每 3 年對

16、該資產(chǎn)進行一次重估；（2）在資產(chǎn)使用時，重估準備轉(zhuǎn)化為留存收益；（3）減值損失(Impairment Loss)在 2007 年 12 月 31 日予以確認。有關 IAS16 的信息請見附錄和附錄。2005 年 12 月 31 日2006 年 12 月 31 日2007 年 12 月 31 日成本模型重估模型成本模型重估模型成本模型重估模型該設備的賬面余額重估準備折舊+ 影響 凈利潤的減值損失附錄 I附注：問題 4a）（財務會計）IAS 17 對承租方融資租賃的會計處理：租賃生效時，承租方取租賃資產(chǎn)的公允價值和最小租賃開支的現(xiàn)值兩者的較小值，在資產(chǎn)負債表上確認該租賃為資產(chǎn)和負債。附錄 II附注：問題 4b）和 5（財務會計）資產(chǎn)重估（IAS 16 允許選擇的方法）當固定資產(chǎn)在以前年度的損益表中確認了貶值，而在隨后的年度中固定資產(chǎn)的公允價值增加，就要求確認重新估值，a)公允價值的增加額中，不超過以前年度貶值損