電力設(shè)備行業(yè)燃料電池專題二：突破氫能供應(yīng)瓶頸燃料電池高速發(fā)展

1、核心要點(diǎn)政策加持：2019年3月15日，推動(dòng)充電、加氫等設(shè)施建設(shè)首次寫進(jìn)政府工作報(bào)告，國家支持政策持 續(xù)加碼。另外，我國給予乘用車/中型/大型車補(bǔ)貼20/30/50萬/輛的強(qiáng)力支持，且2020年燃料電池汽車補(bǔ)貼 政策值得期待。作為燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸的氫能供應(yīng)體系，2020年同樣有望迎來突破式發(fā)展！產(chǎn)銷高增：2019年國內(nèi)氫燃料電池汽車銷售2737輛，同比增長79%，累計(jì)銷量達(dá)到6000臺(tái)，預(yù)計(jì)今年將達(dá) 到1萬輛以上的規(guī)模。全球來看，今年除了純電動(dòng)汽車以外，海外燃料電池市場景氣度也非常好，豐田計(jì) 劃2020年燃料電池汽車銷售目標(biāo)是3萬輛，韓國現(xiàn)代2020年銷量目標(biāo)超過1萬輛，同比增長近14

2、0%?？傮w來 看，2020年燃料電池國內(nèi)海外都將迎來高速發(fā)展。預(yù)計(jì)2025年燃料電池市場空間將達(dá)到3400億元以上！成本改善：國外技術(shù)的不斷突破，讓我們看到了氫燃料電池成本下降路徑。重整法制氫成本已可媲美燃油（約合1.25美元/kg）、電池系統(tǒng)成本2015年約53美元/kW，2020年有望下降至40美元/kW，同時(shí)我國廢氫 的利用將使使用成本進(jìn)一步降低！投資建議：目前燃料電池尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期階段，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代以及成本快速下降，燃料 電池未來在長途重載、物流車等領(lǐng)域應(yīng)用場景廣闊。但是，燃料電池作為鋰電池的重要補(bǔ)充，目前主要的 發(fā)展瓶頸在于氫能的供應(yīng)體系，當(dāng)下迫切的問題是解決氫能體系

3、的長效發(fā)展，在相關(guān)政策的助推下，燃料 電池汽車的應(yīng)用將會(huì)打破能源供應(yīng)的制約！我們建議從燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的角度關(guān)注投資標(biāo)的，制氫、儲(chǔ)氫、 運(yùn)氫、加氫、催化劑等環(huán)節(jié)有望優(yōu)先受益，重點(diǎn)關(guān)注：騰龍股份、厚普股份、雄韜股份、濰柴動(dòng)力、美錦 能源、德威新材、雪人股份等。風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。關(guān)注標(biāo)的分類國內(nèi)企業(yè)國外公司上游電極催化劑貴研鉑業(yè)（600459.SH）: 享受燃料電池主題和貴金屬價(jià)值重估雙重效應(yīng)，安全邊際明顯。與上海汽車集團(tuán)合作燃料電池研發(fā)逾3年，主攻催化劑研發(fā)，目前尚處實(shí)驗(yàn)階段。英國JM日本TKK質(zhì)子交換膜雄韜股份（002733.SZ）：定增投入基于新型多孔Pt-Pd/石墨烯

4、陽極材料的質(zhì)子交換膜燃料電池研發(fā)東岳集團(tuán)（0189.HK）:國產(chǎn)質(zhì)子交換膜首先達(dá)到國際水平 同濟(jì)科技（600846.SH）:參股中科同力，研發(fā)質(zhì)子交換膜。Gore、3M、Asahi雙極板安泰科技（000969.SZ）:金屬雙極板小規(guī)模生產(chǎn)，向巴拉德電堆廠供貨。 杭州鑫能:生產(chǎn)石墨雙極板。美國POCO 日本Kyushu擴(kuò)散層北京碧空：與巴拉德有密切合作，主要提供燃料電池電極及氣體擴(kuò)散層的碳纖維產(chǎn)品。日本旭硝子英國JM、三菱、東麗集團(tuán)空氣壓縮機(jī)雪人股份（002639.SZ）:參股全球大型燃料電池系統(tǒng)企業(yè)OPCON漢鐘精機(jī)（002158.SZ）:10年空壓機(jī)經(jīng)驗(yàn)，切入氫燃料電堆空氣壓縮機(jī)和氫循環(huán)裝臵

5、。OPCON制氫儲(chǔ)氫華昌化工（002274.SZ）:年產(chǎn)1000噸氫燃料電池主要原料固體硼氫化鈉富瑞特裝（300228.SZ）: 產(chǎn)業(yè)布局完善，計(jì)劃實(shí)施儲(chǔ)氫材料與儲(chǔ)放氫設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目將形成年產(chǎn)3萬噸液態(tài)氫源材料和2萬套氫能專用設(shè)備，每年可供應(yīng)高純氫氣1500噸 中材科技（002080.SZ）:具備量產(chǎn)35MPa儲(chǔ)氫罐能力。濱化股份（601678.SH）：與億華通共同出資設(shè)立了山東濱華氫能源有限公司，主要業(yè)務(wù)方向?yàn)闅淙剂想姵仄嚰託湔咎峁┖细竦臍錃?。東芝 通用電氣 日本村田投資建議：目前燃料電池尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期階段，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代以及成本快速下降，燃料電池未來在長途重載、物 流

6、車等領(lǐng)域應(yīng)用場景廣闊。但是，燃料電池作為鋰電池的重要補(bǔ)充，目前主要的發(fā)展瓶頸在于氫能的供應(yīng)體系，當(dāng)下迫切的問題是 解決氫能體系的長效發(fā)展，在相關(guān)政策的助推下，燃料電池汽車的應(yīng)用將會(huì)打破能源供應(yīng)的制約！我們建議從燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的角 度關(guān)注投資標(biāo)的，制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、加氫、催化劑等環(huán)節(jié)有望優(yōu)先受益。表：燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的分類資料來源：Wind，Bloomberg，安信證券研究中心整理關(guān)注標(biāo)的中游燃料電池系統(tǒng)統(tǒng)、整車運(yùn)營等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的卡位布局。長城電工（600192.SH）：持股新源動(dòng)力8.99%。新源動(dòng)力主要從事燃料電池電堆、電池系統(tǒng)及測試系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)。騰龍股份（603158.SH）：騰龍股份于

7、2019年10月11日與新源動(dòng)力股份有限公司股東中國科學(xué)院大連化學(xué) 物理研究所簽署股份轉(zhuǎn)讓意向書，擬以現(xiàn)金方式收購新源動(dòng)力17.86%的股權(quán)。南都電源（300068.SZ）：持股新源動(dòng)力8.11%。德威新材（300325.SZ）：成立全資子公司德威互興，進(jìn)軍氫燃料電池。全柴動(dòng)力（600218.SH）:公司控股子公司元雋公司研發(fā)的30kW 燃料電池系統(tǒng)已經(jīng)獲得國家中機(jī)中心檢測報(bào)告，與整車企業(yè)合作開發(fā)8.5米客車。但是尚處于研發(fā)試制階段，未批量生產(chǎn)。Nuvera 、 豐 田汽車、 巴 拉得、 聯(lián) 合 技術(shù)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)億華通（834613.OC）：氫燃料電池汽車行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，專注于氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)，并

8、與其他企業(yè)聯(lián)合介 入產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。下游乘用車上汽集團(tuán)（600104.SH）：2016年推出榮威950燃料電池乘用車，并計(jì)劃推出第四代燃料電池汽車豐田汽車 、本田汽車商用車福田汽車（600166.SH）：2016年獲得100輛氫燃料電池電動(dòng)客車訂單上汽集團(tuán)（600104.SH）：上汽大通燃料電池客車FCV80和MAXUS先后下線，2019年推出燃料電池輕卡 宇通客車（600066.SH）：2016年推出燃料電池客車，2018年8月首批25臺(tái)氫燃料電池公交車交付金龍汽車（600686.SH）：2016年推出氫燃料電池公交客車戴姆勒奔馳豐田汽車加氫站厚普股份（300471.SZ）：已在加氫站領(lǐng)域逐步

9、形成了從設(shè)計(jì)到部件研發(fā)、生產(chǎn)、成套設(shè)備集成、加氫站 安裝調(diào)試和售后服務(wù)等覆蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力，并與法國液空成立合資公司開發(fā)運(yùn)營加氫站。美錦能源（000723.SZ）：膜電極、整車和加氫站均有布局，膜電極持有廣州鴻基51%股權(quán)，整車持有佛 山飛馳51.2%股權(quán)，加氫站運(yùn)營方面持有錦鴻氫源60% 股權(quán)。京城股份（600860.SH）：子公司北京天海從事儲(chǔ)氫瓶業(yè)務(wù)，并受讓加氫設(shè)備生產(chǎn)及加氫運(yùn)營企業(yè)伯肯節(jié)能10.91%股權(quán)。上海舜華：從事供氫系統(tǒng)及加氫設(shè)備研發(fā)銷售、加氫站設(shè)計(jì)與工程技術(shù)服務(wù)等，先后完成安亭、上海世博廣州亞運(yùn)會(huì)、深圳大運(yùn)會(huì)等加氫站建設(shè)。金通靈（300091.SZ）: 2018年10月

10、，與如皋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)簽訂氫能源產(chǎn)業(yè)投資框架協(xié)議，計(jì)劃投資4.5億元建造燃料電池空氣壓縮機(jī)和氫能備用電源的研發(fā)制造基地，并投資建設(shè)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)園智慧能源島本田汽車 、豐田汽車 加氫站、生物質(zhì)制氫基地、壓縮空氣站。資料來源：Wind，Bloomberg，安信證券研究中心整理表：燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的分類（續(xù)）雄韜股份（002733.SZ）：公司在氫能產(chǎn)業(yè)鏈上已完成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系一、燃料電池基本狀況資料來源：燃料電池電動(dòng)汽車，安信證券研究中心資料來源：汽車之家，安信證券研究中心燃料電池工作原理氫氣通過管道或?qū)獍宓竭_(dá)陽極；在陽極催化劑的作用下，1個(gè)氫分子解離為2個(gè)氫

11、離子，即質(zhì)子，并釋放出2個(gè)電子，陽極反應(yīng)為：H22H+2e在電池的另一端，氧氣（或客氣）通過管道或?qū)獍宓竭_(dá)陰極，同時(shí)，氫離子穿過電解質(zhì)到達(dá)陰極， 電子通過外電路也可以到達(dá)陰極；在陰極催化劑的作用下，氧與氫離子和電子發(fā)生反應(yīng)生成水，陰極反應(yīng)為：1/2O2+2H+2eH2O總化學(xué)反應(yīng)：H2+1/2O2=H2O與此同時(shí)，電子在外電路的連接下形成電流，通過適當(dāng)連接可以向負(fù)載輸出電能。 圖：燃料電池結(jié)構(gòu)示意圖圖：質(zhì)子交換膜燃料電池結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：美國能源部，節(jié)能與新能源汽車網(wǎng)，安信證券研究中心整理燃料電池分類電解質(zhì)的類型決定了燃料電池的工作溫度、電極上所采用的催化劑以及發(fā)生反應(yīng)的化學(xué)物質(zhì)。根據(jù)電解

12、質(zhì)的不同， 燃料電池可以分為六類：質(zhì)子交換膜燃料電池（PEMFC）、直接甲醇燃料電池（DMFC）、固體氧化物燃料電池（SOFC）、堿性燃料電池（AFC）、熔融碳酸鹽燃料電池（MCFC）、磷酸燃料電池（PAFC）。每一種類電池特性不同，應(yīng)用領(lǐng)域也有所區(qū)別。表 ：燃料電池的分類堿性染料電池磷酸燃料電池固體氧化物燃料電質(zhì)子交換膜燃料電直接甲醇燃料電熔融碳酸鹽燃料電池AFCPAFC池SOFC池PEMFC池DMFCMCFC電解質(zhì)KOH-H2O或NaOH-H2OH3PO4Y2O3-ZrO含氟質(zhì)子交換膜三氟甲烷磺酸 或質(zhì)子交換膜燃料種類H2天然氣、液化石油氣、甲醇H2、CO、CH2H2氫、液態(tài)甲醇天然氣、甲

13、烷工作溫度8060-2001000-120080-10025-135600-700質(zhì)量功率密度35-105100-20015-20300-1000-體積功率密度0.50.10.31-2-發(fā)電效率45%-60%35%-60%50%-60%60%60%左右60%Na2CO3（W/kg）（W/cm2）特性需高純度氫氣作燃料； 進(jìn)氣中含CO會(huì)導(dǎo)致催 低腐蝕性、低溫，較化劑中毒；廢熱可利 易選擇材料用不受進(jìn)氣CO影響；高 溫反應(yīng)，不需要依賴 催化劑；廢熱可利用質(zhì)量輕；低腐蝕性、低溫。較易選擇材料功率密度高、體積小、 甲烷來源豐富，價(jià)格低廉電池效率高，對材料的要求也要優(yōu)點(diǎn)啟動(dòng)快；室溫常壓下 工作；可用非貴

14、金屬 做催化劑，成本低對CO2不敏感可用空氣做氧化劑，天然氣或甲烷作燃料可低溫運(yùn)行；低溫啟 動(dòng)迅速；壽命長；可 用空氣做氧化劑能量密度較高，容易運(yùn)輸和存儲(chǔ)對貴金屬催化劑的依賴 較低；比起低溫電池， 可減少催化劑中毒概率； 可以使用多種燃料缺點(diǎn)對CO2敏感；需純氧作氧化劑；成本高對CO敏感；工作溫度 較高；低于峰值功率 輸出時(shí)性能下降工作溫度較高對CO敏感；反應(yīng)物需 要加濕；需采用貴金 屬催化劑，成本高功率密度低；功率響應(yīng)慢；效率低存在高溫腐蝕；采用昂貴的催化劑適用領(lǐng)域主要用于宇航應(yīng)用廣泛，用于發(fā)電、 固定式燃料電池電站、航天等家用熱電聯(lián)產(chǎn)新能源汽車消費(fèi)電子大型電站資料來源：Fuel Cell

15、Today,E4tech,安信證券研究中心各類燃料電池應(yīng)用場景應(yīng)用類型便攜式固定式能源站交通領(lǐng)域?yàn)榻煌üぞ咛峁┲黩?qū)動(dòng)力或輔助驅(qū)動(dòng)力定義可移動(dòng)的便攜式電源裝臵，如輔助充電裝臵固定式提供電能或熱電聯(lián)產(chǎn)的供給站功率等級5W-20kW0.5kW-400kW1kW-150kWMCFC PEMFCPAFC SOFCPEMFC DMFC技術(shù)類型PEMFC DMFC-輔助充電設(shè)備（露營、船只、照明）；應(yīng)用案例-軍事用途（便攜電源、發(fā)電裝臵）；-便攜式產(chǎn)品（火炬、電池充電裝臵、個(gè)人電子產(chǎn)品）；-大型固定式熱電聯(lián)產(chǎn)供給站（ CHP）；-物料搬運(yùn)車（MHV）；-小型固定式熱電聯(lián)產(chǎn)供給站（Micro-CHP）；-燃料

16、電池車（FCV）；-不間斷電源（UPS）；-卡車/客車；燃料電池在民用領(lǐng)域的應(yīng)用主要集中在電站（含熱電聯(lián)產(chǎn)）和交通運(yùn)輸領(lǐng)域。早期燃料電池的應(yīng)用主要集中在潛艇、 航天等特殊領(lǐng)域，且技術(shù)已相對成熟。近來來，燃料電池在民用領(lǐng)域的應(yīng)用正在提升。在民用領(lǐng)域，燃料電池 的應(yīng)用主要包括固定式電源、交通運(yùn)輸和便攜式電源三大類領(lǐng)域。表 ：燃料電池應(yīng)用分類資料來源：Fuel Cell Today,安信證券研究中心交通領(lǐng)域應(yīng)用的商業(yè)化進(jìn)程加速。受益各國政策支持，豐田、本田、現(xiàn)代等均推出了各自的量產(chǎn)燃料電池汽車，燃 料電池在交通領(lǐng)域的商業(yè)化進(jìn)程正在加速。2019年，全球燃料電池系統(tǒng)的容量為1129.6MW，2011-

17、2019年間復(fù) 合增長率達(dá)33.89%。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，固定式電站領(lǐng)域的應(yīng)用占比從2013年開始維持較為平穩(wěn)狀態(tài)，2019年占 比約20%；便攜式領(lǐng)域的容量占比很小，幾乎可以忽略。然而，交通領(lǐng)域的應(yīng)用占比在從2013年開始逐年出現(xiàn) 大幅提升，2016年首次超越固定式，達(dá)到近60%，從2019年的預(yù)測數(shù)據(jù)來看，2019年的容量為907.8MW，同比 增長61.35%，占比超過80%。表 ：各應(yīng)用領(lǐng)域容量（單位MW）應(yīng)用領(lǐng)域/年份201120122013201420152016201720182019E便攜式0.40.50.30.40.90.30.60.70.6固定式81.4124.9186.91

18、47.8183.6209222.3239.8221.2交通領(lǐng)域27.641.328.137.2113.6307.2435.7562.6907.8總計(jì)109.4166.7215.3185.4298.1516.5658.6803.11129.6各類燃料電池市場狀況 圖：各種類型燃料電池歷年出貨量（MW）資料來源：E4tech，安信證券研究中心資料來源：E4tech，安信證券研究中心電池種類/年份201120122013201420152016201720182019EPEMFC49.268.368.072.7151.8311.2466.7589934DMFC0.40.30.20.20.20.20.

19、30.40.4PAFC4.69.27.93.824.046.68197107SO FC10.626.947.038.253.353.785.29178MCFC44.562.091.970.568.666.924.72510AFC0.10.00.30.00.20.00.60.10總計(jì)109.4166.7215.3185.4298.1478.6658.68031130020040060080010001200201120122013201420152016201720182019EAFCMCFCSOFCPAFCDMFCPEMFC80706050403020100201520162017201820

20、19EAFCMCFCSOFCPAFCDMFCPEMFC受益交通應(yīng)用拉動(dòng)，PEMFC出現(xiàn)跨越式發(fā)展。2011-2018年，PEMFC、SOFC、MCFC三種類型電池占據(jù)了歷年總出 貨量的90 %以上。其中，受交通運(yùn)輸領(lǐng)域需求拉動(dòng)，PEMFC在2011-2019年出貨量連續(xù)出現(xiàn)了跨越式增長，年均 復(fù)合增長率為44.28%；SOFC、MCFC在固定式電站或熱電聯(lián)產(chǎn)上應(yīng)用較為成熟。根據(jù)E4tech統(tǒng)計(jì)， 2011-2014 年，PEMFC在燃料電池應(yīng)用領(lǐng)域的占比保持在40%左右；2015年開始，PEMFC的應(yīng)用占比快速提升。2017/18年 PEMFC在燃料電池應(yīng)用中的占比已經(jīng)達(dá)到了70%以上,從20

21、19年預(yù)測數(shù)據(jù)來看，占比已經(jīng)達(dá)到80%以上。表 ：各種類型電池歷年出貨量（MW）資料來源：Fuel Cell Today,E4tech,安信證券研究中心 圖：各種類型燃料電池歷年出貨量（千組）圖 ：各領(lǐng)域市場空間預(yù)測（萬億日元）資料來源：Fuji Keizai，安信證券研究中心整理燃料電池-市場空間54321062011201220152020E2025E產(chǎn)業(yè)和商用家用燃料電池車便攜/緊急用途燃料電池未來市場增長潛力巨大。根據(jù)Fuji Keizai預(yù)測，到2025年全球燃料電池市場有望達(dá)到5.2萬億日元（約合人 民幣3400億元），其中燃料電池汽車市場規(guī)模將超過50 %。2011年燃料電池汽車

22、市場僅為3億日元，未來隨著技 術(shù)升級、加氫站等基礎(chǔ)設(shè)施的完善、政策支持力度加大，預(yù)計(jì)到2025年全球燃料電池汽車市場有望擴(kuò)大到2.91萬 億日元（約合人民幣1900億元），占整體市場一半以上。二、氫燃料電池汽車燃料電池汽車構(gòu)造資料來源：電動(dòng)邦，安信證券研究中心氫燃料電池汽車是我國新能源汽車發(fā)展的主要技術(shù)路徑之一。氫燃料電池汽車在國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要中國制造2025汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃等重要戰(zhàn)略綱要中，均被列為要大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。氫 燃料電池車主要由燃料電池系統(tǒng)（包含燃料電池反應(yīng)堆、空氣壓縮機(jī)等）、輔助動(dòng)力電池、儲(chǔ)氫裝臵、 驅(qū)動(dòng)電機(jī)、動(dòng)力控制單元構(gòu)成，具備續(xù)航力強(qiáng)、噪音低、零排放等特點(diǎn)。圖：

23、燃料電池汽車結(jié)構(gòu)示意圖表 ：燃料電車汽車政策梳理資料來源：政府網(wǎng)站，安信證券研究中心整理燃料電池汽車相關(guān)政策2001863計(jì)劃電動(dòng)汽車重大專項(xiàng)燃料電池汽車和純電動(dòng)、插電式混合電動(dòng)車共同納入三橫三縱戰(zhàn)略。2015中國制造2025燃料電池汽車三步發(fā)展戰(zhàn)略。規(guī)劃目標(biāo)2016戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄燃料電池系統(tǒng)及核心零部件、燃料電池整車、站用加氫及儲(chǔ)氫設(shè)備均納入其中。2016中國氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書首次提出了我國氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路線圖：到2020年，加氫站數(shù)量達(dá)到100座；燃料電池車輛達(dá)到10000輛；氫能軌道交通車輛達(dá)到50列；到2030年，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座，燃料電池車輛保有

24、量達(dá)到200萬輛； 到2050年，加氫站網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建完成，燃料電池車輛保有量達(dá)到1000萬輛。氫燃料電池汽車有望在2019年正式實(shí)施“十城千輛”推廣計(jì)劃。技術(shù)指引2019十城千輛節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程2014十三五電動(dòng)汽車規(guī)劃在未來幾年要攻克薄金屬雙極板表面改性技術(shù)、車用燃料電池耐久性技術(shù)、推進(jìn)加氫站建設(shè)和燃料電池汽車示范運(yùn)行等多項(xiàng)工作2016能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2016-2030）基本掌握高效氫氣制備、純化、儲(chǔ)運(yùn)和加氫站等關(guān)鍵技術(shù)，以及低成 本長壽命電催化劑技術(shù)、聚合物電解質(zhì)膜技術(shù)、低鉑載量多孔電極與 膜電極技術(shù)、高一致性電堆及系統(tǒng)集成技術(shù)，突破關(guān)鍵材料、核心部 件、系統(tǒng)集成、過

25、程控制等關(guān)鍵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)氫能及燃料電池技術(shù)在動(dòng) 力電源、增程電源、移動(dòng)電源、分布式電站、加氫站等領(lǐng)域的示范運(yùn) 行或規(guī)?；茝V應(yīng)用。稅收減免燃料電池汽車免征車船稅2011中華人民共和國車船稅法2014關(guān)于免征新能源汽車車輛購臵稅的公告2014.9.1-2017.12.31，對購臵的新能源汽車免征車輛購臵稅財(cái)政補(bǔ)貼2009節(jié)能與新能源汽車示范推廣財(cái)政補(bǔ)助資金管理暫行辦法對零排放純電動(dòng)和燃料電池汽車給予6萬-60萬不等的成本差價(jià)財(cái)政補(bǔ)貼2014關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)的通知對符合國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)且日加氫能力不少于200公斤的新建燃料電池汽車 加氫站每個(gè)站獎(jiǎng)勵(lì)400萬元2015關(guān)于2016-2020年

26、新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知2016-2020年燃料電池乘用車補(bǔ)貼恢復(fù)到20萬元，燃料電池商用車補(bǔ)貼30-50萬元。2018關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策四部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的的通知通知，燃料電池補(bǔ)貼政策基本不變，力度不減。燃料電池汽車車型對比技術(shù)參數(shù)豐田Mirai本田Clarity奔馳GLC F-Cell（混動(dòng)）奧迪h-tron quattro現(xiàn)代ix35 FCV現(xiàn)代NEXO Blue榮威950（混動(dòng)）發(fā)布時(shí)間2014年2015年2017年2016年2013年2018年2017年是否已上市是是是否是是否儲(chǔ)氫重量5kg5kg4.4kg6k

27、g5.64kg6.3kg4.2kg續(xù)航里程502km589km純電49km600km426km612km430km百公里加速9.6s8.8s15s7s12.5s9.8s12s百公里氫耗67 MPGe68MPGe/約1kg49MPGe65MPGe/燃料電池輸出功率114kW103kW/90kW100kW95kW/資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，安信證券研究中心純電池車氫燃料車（Mirai為例）續(xù)航里程500km650km補(bǔ)充方式家庭充電樁或公共充電站公共加氫站補(bǔ)充時(shí)間快充2-3小時(shí)，慢充8-10小時(shí)3-5分鐘行駛能耗0.15kwh/公里0.013kg氫氣/公里行駛成本（僅考慮電能、燃料費(fèi)用）0.3

28、-0.4元/公里0.2-0.8元/公里補(bǔ)充站成本300-500w/充電站1500-2000w/加氫站電池占整車成本35%-45%（動(dòng)力電池+BM S）60% -70% （燃料電池系統(tǒng)+儲(chǔ)氫系統(tǒng)）電池能量密度（wh/kg）3201800資料來源：汽車之家，公司官網(wǎng)，安信證券研究中心表 ：燃料電池乘用車對比全球多家車企量產(chǎn)氫燃料電池乘用車?，F(xiàn)代ix35 FCV于2013年上市，隨后豐田、本田相繼推出Mirai和Clarity Fuel Cell。 歐洲市場目前量產(chǎn)的主要有奔馳GLC F-Cell（混動(dòng)），奧迪h-tron Quattro作為概念車并未上市，2018年現(xiàn)代推出升級版的 NEXO Bl

29、ue，續(xù)航里程和百公里加速均有大幅提升。國內(nèi)市場暫無氫燃料電池乘用車上市。表 ：純電動(dòng)車和氫燃料電池車參數(shù)比較鋰 電 池 車燃 料 電 池 車成本環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)便捷性若采用重整法制氫成本和汽油相當(dāng)，若采用 水解、生物等等成本較高；輸存成本成本較 高，需要重新構(gòu)建配套設(shè)施充電使用現(xiàn)有的電網(wǎng)，輸送便捷成本較低， 但當(dāng)直接充電車輛較多時(shí)對電網(wǎng)沖擊較大， 考驗(yàn)電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)程度，仍有未知成本放電產(chǎn)物為鋰氧化物或堿，不會(huì)排放到環(huán)境 中，但最終廢料污染大、處理成本高排放物為水，對環(huán)境沒有污染，最終廢料回 收比例高，對環(huán)境污染不大技術(shù)相對成熟，制造產(chǎn)業(yè)鏈完善，正處在規(guī) 模效應(yīng)的擴(kuò)大階段技術(shù)含量高、制造難度大，于

30、產(chǎn)業(yè)化初期， 有待進(jìn)一步完善仍有較大進(jìn)步空間，提高能量密度、循環(huán)次 數(shù)等，但理論能量密度明顯弱于燃料電池， 大量的電池組合極度考驗(yàn)BMS技術(shù)能量密度高，在能量轉(zhuǎn)換效率、去鉑催化 劑、運(yùn)輸技術(shù)更新等都在取得可喜的進(jìn)展充電時(shí)間長，車啟動(dòng)快、加速快加氫快，啟動(dòng)慢、加速慢，需要附帶啟動(dòng)蓄 電池燃料電池汽車VS鋰電池汽車資料來源：安信證券研究中心整理兩種新能源車的綜合能源利用效率均高于傳統(tǒng)汽車。對比三種不同化石能源利用效率（內(nèi)燃機(jī)為37%，燃料電池 為45.7%，鋰電池為49.2%），鋰電池和燃料電池較傳統(tǒng)燃油汽車均有較大優(yōu)勢。氫燃料電池更適合替代使用柴油的長途運(yùn)輸車輛以及客車領(lǐng)域，鋰離子電池更適合應(yīng)用

31、于乘用車領(lǐng)域。燃料電池汽車?yán)m(xù)航及加氫時(shí)間優(yōu)勢明顯。 圖 ：鋰電池車、燃料電池車優(yōu)劣勢對比燃料電池汽車市場現(xiàn)狀 圖：全球燃料電池乘用車銷量（輛）資料來源：Information Trends，安信證券研究中心05001000150020002500300035002014201520162017資料來源：Information Trends，安信證券研究中心資料來源：Information Trends，安信證券研究中心050010001500200025002016201720180300200100600500400800700201620172018全球燃料電池乘用車銷量基 數(shù)較低，未來發(fā)

32、展?jié)摿薮蟆?2017年全球燃料電池乘用 車實(shí)現(xiàn)3260輛銷售規(guī)模， 同比增長超40%。根據(jù)中 汽協(xié)數(shù)據(jù)，中國燃料電池 乘用車暫無產(chǎn)品上市，主 要以燃料電池商用車為主， 2018年實(shí)現(xiàn)1527輛銷售規(guī) 模，同比增長20%。美國為燃料電池乘用車主要的消費(fèi)市場。美國市場由于基礎(chǔ)實(shí)施完善，截止2019年底共有44座公共加氫站，2018年實(shí)現(xiàn)2368 輛燃料電池乘用車的銷售規(guī)模，同比增長3%左右，其中豐田Mirai實(shí)現(xiàn)銷售1700輛，占比約72%。韓國市場，現(xiàn)代2013年推 出ix35 FCV以及2018年推出升級版車型NEXO，續(xù)航里程超600km，在19年一年的時(shí)間里，韓國地區(qū)加氫站從14個(gè)增加到

33、30 個(gè)左右。目標(biāo)是到2022年擁有310個(gè)。 圖：美國氫燃料電池乘用車銷量（輛） 圖：韓國氫燃料電池乘用車銷量（輛）0020152016201720182019資料來源：中汽協(xié)，安信證券研究中心 圖：中國燃料電池商用車銷量（輛）銷量YoY3000120250010020008015006010004050020日本燃料電池汽車規(guī)劃圖：日本燃料電池汽車未來規(guī)劃（萬輛）圖：日本燃料電池加氫站未來規(guī)劃（萬個(gè)）資料來源：日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)省，安信證券研究中心資料來源：日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)省，安信證券研究中心908070605040302010020202025203010009008007006005004003

34、002001000202020252030日本燃料電池汽車技術(shù)全球領(lǐng)先。日本豐田在2014年推出世界上真正具備商業(yè)化大規(guī)模量產(chǎn)能力的Mirai燃料電池 汽車，隨后本田推出Clarity Fuel Cell，與Mirai性能接近，技術(shù)領(lǐng)先全球。2017年日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省發(fā)布了氫能 基本戰(zhàn)略，明確了未來的發(fā)展戰(zhàn)略：保有量方面，2020年累計(jì)實(shí)現(xiàn)4萬輛保有量，2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)20萬輛保 有量，2030年實(shí)現(xiàn)80萬輛保有量。在加氫站方面，2019年底日本共有130座加氫站，服務(wù)超過3500輛燃料電池 汽車，未來2020年實(shí)現(xiàn)160座，2025年實(shí)現(xiàn)320座，2030年實(shí)現(xiàn)900座。歐洲燃料電池汽車規(guī)劃

35、圖：歐洲燃料電池汽車未來規(guī)劃（百萬輛）圖：歐洲燃料電池加氫站未來規(guī)劃（座）資料來源：FCH JU，安信證券研究中心資料來源：FCH JU，安信證券研究中心02135468792025203020352040204520500200040006000800010000120001400016000目前2025203020352040歐盟明確氫燃料電池汽車未來規(guī)劃。歐盟2008年出臺(tái)了燃料電池與氫聯(lián)合行動(dòng)計(jì)劃項(xiàng)目（FCH-JU），2019年2月11 日，F(xiàn)CH JU發(fā)布“歐洲氫能路線圖”。路線圖提出：未來銷量目標(biāo)，2025年實(shí)現(xiàn)30萬年銷量目標(biāo)，2050年實(shí)現(xiàn) 800萬年銷量目標(biāo)，其中包括卡車、大

36、巴、物流車、出租車、乘用車等；加氫站規(guī)模方面，截至2018年底，歐盟 有19個(gè)國家擁有加氫站，其中德國擁有78座公共加氫站，數(shù)量最多，預(yù)計(jì)到2020年中期能超過100座。未來規(guī)劃 2025年達(dá)到1500座規(guī)模，2040年達(dá)到15000座規(guī)模。中國燃料電池汽車規(guī)劃 圖：我國燃料電池汽車未來規(guī)劃（萬輛） 圖：我國燃料電池加氫站未來規(guī)劃（座）資料來源：工信部，安信證券研究中心資料來源：工信部，安信證券研究中心0.551000204060801001202020E2025E2030E10030010000200400600800100012002020E2025E2030E 圖 ：部分地方政府燃料電池

37、汽車推廣計(jì)劃（輛）05000100001500020000250003000035000上海北京武漢蘇州資料來源：中國儲(chǔ)能網(wǎng)，新能源汽車網(wǎng)，安信證券研究中心佛山20202025工信部明確提出2030年百萬輛發(fā)展目標(biāo)。工信部2016年 組織制定的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖明確提 出：市場規(guī)模方面，2020年實(shí)現(xiàn)5000輛級規(guī)模，2025 年實(shí)現(xiàn)5萬輛規(guī)模，2030年實(shí)現(xiàn)百萬輛氫燃料電池汽 車的商業(yè)化應(yīng)用。加氫站建設(shè)方面， 2020年建成100 座；2025年建成300座；2030年建成1000座。而在2019年的中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書 中，中國提出2050年氫能源占比約10%, 氫能需求

38、 量接近6000萬噸,加氫站達(dá)到1000座以上。三、借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，突破產(chǎn)業(yè)制約成本、技術(shù)-產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)突破口圖：氫燃料電池成本結(jié)構(gòu)圖：燃料電堆成本結(jié)構(gòu)資料來源：燃料電池汽車研究現(xiàn)狀及發(fā)展，安信證券研究中心資料來源：燃料電池汽車研究現(xiàn)狀及發(fā)展，安信證券研究中心301475 3573233燃料電堆儲(chǔ)氫系統(tǒng)空氣供給 氫氣供給 增濕換熱 控制系統(tǒng)等 電池系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng) 車身其它2312361316雙極板質(zhì)子交換膜催化劑氣體擴(kuò)散層膜電極骨架氫燃料系統(tǒng)技術(shù)復(fù)雜，國內(nèi)待突破。與電池電動(dòng)車不同，氫反應(yīng)電堆是氫燃料車的動(dòng)力來源，也是氫燃料車動(dòng)力系 統(tǒng)的核心。加上車載儲(chǔ)氫罐等，形成整體氫燃料電源系統(tǒng)。電堆能量密度等技

39、術(shù)發(fā)展和成本是當(dāng)前制約燃料車發(fā) 展的主要因素。燃料電池系統(tǒng)占整車成本65%，催化劑成本占據(jù)電堆成本36%。工業(yè)廢氫利用可顯著降低氫使用成本，美國電堆成 本下降已列入規(guī)劃目標(biāo)。根據(jù)美國相關(guān)部門規(guī)劃，2020年，將計(jì)劃實(shí)現(xiàn)非重整法（電解法、生物法等）加氫用氫 價(jià)格降至10美元/kWh。其中在電堆成本方面,在50萬套80kW電池系統(tǒng)產(chǎn)量規(guī)模下，將從2015年的53美元/kW（合 3.01萬/套），下降至2020年40美元/kW（合2.34萬/套），并逐步達(dá)到理想的30美元/kW（合1.75萬/套）。此外,當(dāng) 前我國每年大約有10億立方米的廢氫被排放。若能有效的在燃料電測領(lǐng)域加以應(yīng)用，能產(chǎn)生電能約13

40、0億度電,經(jīng) 濟(jì)價(jià)值巨大。表 ：巴拉德近年來與中國的主要合作事項(xiàng)資料來源：公司公告、安信證券研究中心燃料電池本土化生產(chǎn)提速時(shí)間事件2015與國鴻氫能簽訂金額1700萬美元的長期許可及供給協(xié)議（為佛山市和云浮市提供約300輛燃料電池汽車）， 預(yù)計(jì)20162017年生產(chǎn)完成。2015與南通澤禾、國鴻氫能簽署總金額1000萬美元的長期許可及供給協(xié)議，包括在兩個(gè)城市33輛燃料電池汽車, 預(yù)計(jì)2016年交付使用。2015與廈門金龍達(dá)成了關(guān)于開展燃料電池汽車業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作協(xié)議。2016與國鴻氫能簽署價(jià)值1200萬美元的設(shè)備供給協(xié)議，為國鴻氫能提供用于客車的FCvelocityTM-9SSL燃料電池 組；1

41、.68億美元的燃料電池組技術(shù)引進(jìn)、生產(chǎn)營運(yùn)合作協(xié)議，將成立合資企業(yè)來經(jīng)營氫電池組的生產(chǎn)。2016大洋電機(jī)擬以2830萬美元認(rèn)購巴拉德9.9%的股權(quán)，還包括股份增持、電池本地化生產(chǎn)、產(chǎn)品開發(fā)等事項(xiàng)。2018濰柴動(dòng)力在巴拉德進(jìn)行約1.63億美元的重大股權(quán)投資，濰柴動(dòng)力將持有巴拉德19.9%的股權(quán)，成為巴拉德第 一大股東。在山東成立燃料電池生產(chǎn)的合資公司。濰柴動(dòng)力成為巴拉德第一大股東，燃料電池汽車商業(yè)化領(lǐng)域的又一個(gè)歷史性里程碑。2018年8月29日，巴拉德宣布與 濰柴動(dòng)力達(dá)成戰(zhàn)略性合作，其中包括濰柴動(dòng)力在巴拉德進(jìn)行約1.63億美元的重大股權(quán)投資，濰柴動(dòng)力將持有巴 拉德19.9%的股權(quán)，成為巴拉德第一

42、大股東。濰柴動(dòng)力本次參與投資巴拉德，并計(jì)劃與巴拉德共同推進(jìn)氫燃料 電池在國內(nèi)的發(fā)展與應(yīng)用，運(yùn)用其發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)、動(dòng)力系統(tǒng)集能力、廣泛的客戶關(guān)系，將極大促進(jìn)國內(nèi)氫燃料電 池的應(yīng)用，有利于推進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。四、PEMFC產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砩嫌危涸牧蠚錃鈿錃馍a(chǎn)和供應(yīng)氫氣存儲(chǔ)設(shè)備電池零組件雙極板&密封件電解質(zhì)&擴(kuò)散層催化劑中游：組裝燃料電池系統(tǒng)&輔件下游：應(yīng)用航天、潛艇、軍事等特殊領(lǐng)域固定式領(lǐng)域交通運(yùn)輸領(lǐng)域便攜式領(lǐng)域氫的生產(chǎn)方法/項(xiàng)目主要指標(biāo)單位20152020分布式天然氣重整法生產(chǎn)平準(zhǔn)成本能量效率美元/kg氫氣%1.25741.5NA分布式生物高溫乙醇重整法平準(zhǔn)成本能量效率美元/kg氫氣%5.9702.375

43、分布式電解水制氫法平準(zhǔn)成本能量效率美元/kg氫氣%3.9722.375生物氣化/高溫?zé)峤夥ㄆ綔?zhǔn)成本能量效率美元/kg氫氣%2.146248光熱高溫?zé)峄瘜W(xué)分解法平準(zhǔn)成本光能轉(zhuǎn)換率美元/kg氫氣%3.720226光電化學(xué)分解法平準(zhǔn)成本光能率美元/kg氫氣%17.3155.720光能生物分解法平準(zhǔn)成本光能轉(zhuǎn)換率美元/kg氫氣%NANA9.230資料來源：美國能源部、安信證券研究中心氫可以用多種技術(shù)生產(chǎn)，包括氯堿工業(yè)副產(chǎn)氫、電解水制氫、化工原料制氫（甲醇裂解、乙醇裂解、液氨裂解 等）、石化資源制氫（石油裂解、水煤氣法等）和新型制氫方法（生物質(zhì)、光化學(xué)等）等多種途徑；天然氣制 氫具有規(guī)模效應(yīng)，且原料易獲

44、取，成本已經(jīng)媲美汽油成本，根據(jù)美國能源部測算，到2020年將新技術(shù)制氫（不 包含重整法），加注站售價(jià)4美元/gge，相當(dāng)于汽油價(jià)1.057美元/L。一系列的制氫原材料和技術(shù)改進(jìn)將降低氫的生產(chǎn)成本，近期的研究主要集中在分布式重整液態(tài)燃料和少量電解水制氫領(lǐng)域；遠(yuǎn)期集中在用可再生原料和能源制氫，并充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢。表 ：主要制氫方法的成本測算氫的提純氫氣和二氧化碳混合物冷卻分離裝置（液化溫度不同）氫氣二氧化碳?xì)錃夂投趸蓟旌衔锬ぜ夹g(shù)分離裝置（液化溫度不同）氫氣二氧化碳資料來源：Honeywell，安信證券研究中心整理 圖 ：開發(fā)中的氫氣提純技術(shù)資料來源：Honeywell，安信證券研究中心整

45、理在氫氣制備過程中不可避免會(huì)帶有雜質(zhì)，氫氣中帶有雜質(zhì)就帶來了安全隱患，容易發(fā)生爆炸。因此，在制備 過程中還需要用物理或化學(xué)方法除去氫氣中雜質(zhì)。氫氣提純技術(shù)主要包括：冷卻分離、膜分離、變壓吸附、 金屬氫化物法和分子篩等。當(dāng)前的氫提純技術(shù)主要采用冷卻分離技術(shù)，但因其成本較高，也限制了氫利用的 商業(yè)化。美國正在開發(fā)一種碳?xì)淠し蛛x系統(tǒng)，可以應(yīng)用在大規(guī)模煤制氣聯(lián)合系統(tǒng)中用于分離氫氣和二氧化碳， 可替代成本高昂的冷卻技術(shù)。 圖 ：當(dāng)前的氫氣提純技術(shù)氫的儲(chǔ)運(yùn)與加注資料來源：TOYOTA，安信證券研究中心碳纖維75輔件18制造成 本 7 圖：氫的運(yùn)輸方式資料來源：美國能源部，節(jié)能與新能源汽車網(wǎng)，安信證券研究中

46、心圖：Mirai儲(chǔ)氣罐示意圖 圖：儲(chǔ)氣罐成本構(gòu)成圖氫集中生產(chǎn)廠液化低溫液體泵裝載裝置液體運(yùn)輸車燃料站液態(tài)存儲(chǔ)站氫集中生產(chǎn)廠壓縮機(jī)存儲(chǔ)裝置裝載裝置氣體運(yùn)輸車燃料站氫集中生產(chǎn)廠壓縮機(jī)管道壓縮機(jī)管道燃料站地質(zhì)存儲(chǔ)氫集中生產(chǎn)廠載體再生化燃料站載體生產(chǎn)再生產(chǎn)的存儲(chǔ)載體用過的存儲(chǔ)載體載體運(yùn)送載體的回收方法一：方法二：方法三：方法四：常見的運(yùn)輸方式有液化汽車運(yùn)輸、高 壓氣體汽車運(yùn)輸和管道運(yùn)輸（方法一、 二、三），目前各國正在研發(fā)氫載體 方式運(yùn)輸氫（方法四，固態(tài)儲(chǔ)氫：利 用金屬合金晶格間隙吸附氫原子，涉 及到氫氣分子轉(zhuǎn)化為氫原子的過程， 同時(shí)表面還可以在表面結(jié)合一部分氫 分子），我國的富瑞特裝已經(jīng)在有機(jī) 物儲(chǔ)

47、氫技術(shù)上取得階段性成果。同時(shí)， 采用各種基本運(yùn)輸方式的組合運(yùn)輸形 式。 資料來源：美國能源部，安信證券研究中心氫的存儲(chǔ)技要求高效、安全、便捷、 低成本，主要技術(shù)指標(biāo)有容量、加注 便捷性、耐久性。物理存儲(chǔ)氫（壓縮 氣體、低溫液體容器）技術(shù)是當(dāng)前最 成熟的存儲(chǔ)技術(shù)。未來能夠使汽車商 業(yè)化，主要集中在規(guī)模效應(yīng)和新技術(shù) 降低碳纖維成本之上。另外在研雙向 可逆的金屬氫化物存儲(chǔ)技術(shù)也在研發(fā) 之中。表：凈輸出80kW的燃料電池堆及分項(xiàng)成本（50萬臺(tái)產(chǎn)量測算）資料來源：美國能源部、安信證券研究中心燃料電池系統(tǒng)特性單位2015年2020年目標(biāo)系統(tǒng)成本美元/kW5340燃料堆美元/kW2620膜電極美元/kW17

48、14質(zhì)子膜美元/ m21720雙極板美元/kW73空氣壓縮機(jī)美元750500加濕系統(tǒng)美元81100 圖：燃料電池系統(tǒng)下降路徑（美元/kW） 圖：凈輸出80kW的燃料電池堆分項(xiàng)成本占比資料來源：美國能源部，安信證券研究中心資料來源：美國能源部，安信證券研究中心 備注：50萬臺(tái)產(chǎn)量測算124106816959575555555340300204060801001201402006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2020 最終852754510電堆調(diào)平裝置氣體擴(kuò)散層雙極板膜電極框架&密封圈膜電極&催化劑質(zhì)子交換膜根據(jù)美國能源部測算，2016

49、年在50萬臺(tái)規(guī)模下系統(tǒng)成本大約53美元/kW，到2020年P(guān)EMFC效率會(huì)達(dá)到65%，鉑 金屬用量由0.16降低到0.125g/kW，雙極板成本從7美元/kW降低到3美元/kW。四、重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的騰龍股份：汽車熱管理龍頭，連續(xù)收購彰顯發(fā)展雄心汽車熱管理龍頭企業(yè)。公司主營包括汽車空調(diào)管、熱交換系統(tǒng)鏈接硬管和熱交換系統(tǒng)附件、EGR冷卻器等產(chǎn)品，同時(shí) 亦已積極進(jìn)入和拓展輕合金材料、EGR產(chǎn)品、汽車用傳感器等節(jié)能環(huán)保類汽車零部件產(chǎn)品領(lǐng)域，其中，汽車空調(diào)管路 產(chǎn)銷量連續(xù)多年位居行業(yè)前列，目前騰龍股份已成為中國乘用車熱管理行業(yè)的龍頭，是國內(nèi)外多家汽車主機(jī)廠和系統(tǒng) 制造商的重要供應(yīng)商之一，合作企業(yè)包括PSA、

50、吉利、上汽、本田等主機(jī)廠，以及法雷奧、馬勒、翰昂、大陸、博世等 全球頂級汽車零部件系統(tǒng)供應(yīng)商。新能源熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司在新能源汽車領(lǐng)域,一方面加強(qiáng)傳統(tǒng)客戶的新能源車型項(xiàng)目開發(fā),另一方面也與蔚來、 小鵬、國能汽車等造車新勢力合作,并已經(jīng)與眾多現(xiàn)有客戶進(jìn)行新能源產(chǎn)品定點(diǎn),包括上汽自主、吉利汽車、東風(fēng)、奇瑞、 眾泰等自主品牌,以及廣本、東本、神龍等合資企業(yè), 而從單車來看，相較于燃油車，新能源汽車熱管理系統(tǒng)管路單車價(jià) 值提升150-200元，市場規(guī)模預(yù)計(jì)擴(kuò)大一倍。目前，新能源汽車業(yè)務(wù)是公司近兩年收入增速最快的領(lǐng)域。連續(xù)收購彰顯發(fā)展雄心。2019年6月，公司收購新源動(dòng)力3.57%的股份；在9月，

51、公司收購北京天元奧特76%的股權(quán)；10 月，再次收購新源動(dòng)力17.86%的股權(quán)，新源動(dòng)力是中國從事燃料電池產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，在質(zhì)子交換膜燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系 統(tǒng)關(guān)鍵材料、關(guān)鍵部件、整堆系統(tǒng)等位于國內(nèi)領(lǐng)先地位，此次收購將有助于公司借助其燃料電池方面相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和渠道， 獲得新發(fā)展；而天元奧特是國內(nèi)汽車橡塑膠管領(lǐng)軍企業(yè)，此次收購有助于幫助公司打通熱交換系統(tǒng)管路全產(chǎn)業(yè)鏈。盈利能力穩(wěn)中有升。公司前三季度營業(yè)收入為6.75億元，較上年同期減少8.51%；歸母凈利0.79億元，較上年同期減4.28%。盈利能力方面，公司2019年前三季度毛利率32.80%，凈利率為12.70%,保持穩(wěn)中有升的狀態(tài)。厚普股份：加氫設(shè)備制

52、造商龍頭企業(yè)加氣設(shè)備制造龍頭企業(yè)。成都華氣厚普機(jī)電設(shè)備股份有限公司（簡稱厚普股份）成立于2005年1月，并于2015年6月在 深交所實(shí)現(xiàn)上市。經(jīng)過持續(xù)不斷的戰(zhàn)略升級及產(chǎn)業(yè)拓展，厚普股份逐步形成了六大業(yè)務(wù)板塊：清潔能源應(yīng)用的高端裝備 集成板塊；新能源充裝整體解決方案板塊；基于互聯(lián)網(wǎng)+、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)的運(yùn)營和監(jiān)管平臺(tái)板塊；基于 CRM、PLM系統(tǒng)的站點(diǎn)運(yùn)維服務(wù)板塊；能源化工工程業(yè)務(wù)板塊；清潔能源裝備關(guān)鍵部件研發(fā)制造板塊。同時(shí)具備了清 潔能源+互聯(lián)網(wǎng)+云計(jì)算+大數(shù)據(jù)分析一體化智慧能源系統(tǒng)開發(fā)及能源互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營維護(hù)的業(yè)務(wù)能力。進(jìn)軍氫燃料電池汽車戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司于2017年9月發(fā)布公告，與武漢

53、地質(zhì)資源環(huán)境工業(yè)技術(shù)研究院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議， 共同推進(jìn)氫燃料電池汽車的應(yīng)用和推廣項(xiàng)目。雙方通過緊密的戰(zhàn)略合作，共同吸收第三方在70、35MPa加氫站設(shè)備的先 進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)加氫站關(guān)鍵設(shè)備的國產(chǎn)化，系統(tǒng)性的降低加氫站的建設(shè)及運(yùn)營成本；并充分發(fā)揮各自優(yōu)勢資源，致力于共 同降低氫氣的制備、儲(chǔ)運(yùn)和使用成本，為氫能產(chǎn)業(yè)特別是氫能汽車提供具有市場競爭力的解決方案；在氫燃料電池汽車 的應(yīng)用和推廣上，共同開發(fā)華中和川渝用戶。氫能核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，積極打造氫能產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。2018年上半年，公司氫能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，諸如加氫機(jī)、 加氫撬等多種產(chǎn)品現(xiàn)已完成研發(fā)和量產(chǎn)，并正式投入市場使用，相關(guān)核心零部件目前也正在

54、抓緊研發(fā)與調(diào)試中，尤其是 過度依賴國外進(jìn)口的核心零部件，目前也已取得了突破性的進(jìn)展，公司的氫能產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)核心部件的自主化，以此構(gòu) 建公司氫能業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢與產(chǎn)品壁壘。成立專業(yè)公司搭建氫能產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，多方共贏引領(lǐng)行業(yè)快速發(fā)展。公司于2018年4月成立了四川厚普卓越氫能科技有限公司， 專注于氫能產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營與市場推廣，通過打造類似張家口的氫能產(chǎn)業(yè)園區(qū)，搭建平臺(tái)建設(shè)具有國內(nèi)標(biāo)志性的加氫站 和全氫能產(chǎn)業(yè)鏈。通過創(chuàng)新方案的設(shè)計(jì)，創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)，對比 同行企業(yè)，在產(chǎn)品技術(shù)和設(shè)計(jì)上的優(yōu)勢，運(yùn)用領(lǐng)先于市 場的技術(shù)和設(shè)計(jì)引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。營收凈利皆強(qiáng)勢反彈，盈利能力實(shí)現(xiàn)修復(fù)。公司2019年前三季度營收3.05億，

55、同比增長17.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.03億元， 同比增長102.11%，雙雙反彈。毛利率方面，公司2019年前三季度毛利率29.77%，同比增長23.6Pcts，盈利能力實(shí)現(xiàn)修復(fù) 。雄韜股份：布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈并積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化公司主要以研發(fā)生產(chǎn)銷售電源業(yè)產(chǎn)品為主。公司成立于1994年，主要從事化學(xué)電源、新能源儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、燃料電 池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品涵蓋閥控式密封鉛酸蓄電池、鋰離子電池、燃料電池三大品類。公司的經(jīng)營模 式主要分為自主品牌模式和ODM模式，ODM模式由公司根據(jù)客戶的規(guī)格和要求，設(shè)計(jì)和生產(chǎn)產(chǎn)品，銷售的產(chǎn)品使用客 戶指定合法的品牌商標(biāo)。公司在全球主要國家和地區(qū)，為通訊

56、、電動(dòng)交通工具、儲(chǔ)能、電力、UPS、IDC數(shù)據(jù)中心等行 業(yè)領(lǐng)域的客戶，提供完善的電源產(chǎn)品應(yīng)用與技術(shù)服務(wù)。氫燃料電池就公司的重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向。在氫能產(chǎn)業(yè)鏈上已完成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、 整車運(yùn)營等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的卡位布局，旨在打造氫能產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，整合和拓展氫能產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)資源。公司投資武漢雄韜氫 雄發(fā)動(dòng)機(jī)，目前該車間已具備量產(chǎn)條件，產(chǎn)能達(dá)10000套/年，并在12月與寧波鮑斯能源、上海華熵能源簽訂了戰(zhàn)略 合作三方協(xié)議，將在全國范圍內(nèi)就氫燃料電池汽車關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)、研發(fā)及供應(yīng)鏈等多方面展開深度股權(quán)合作和 產(chǎn)業(yè)合作。公司積極推進(jìn)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。2017年11月，公司與武漢經(jīng)

57、濟(jì)開發(fā)簽訂作協(xié)議，計(jì)劃投資50億元建設(shè)雄韜氫燃 料電池產(chǎn)業(yè)園，3-5年之內(nèi)建成年產(chǎn)能不少于10萬套的氫燃料發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)生產(chǎn)基地，并在湖北省范圍內(nèi)推廣不少于5000 輛氫燃料整車。2019年，與國家電力投資集團(tuán)達(dá)成50億元?dú)淠茉错?xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，主要包括40MW分散式風(fēng)電 項(xiàng)目、規(guī)劃建設(shè)加氫站和公交和物流運(yùn)輸示范項(xiàng)目，欲打造制氫-儲(chǔ)氫-運(yùn)氫-用氫一體化氫能源產(chǎn)業(yè)鏈；2019年11月， 公司與相關(guān)合作方簽訂合作框架協(xié)議，助力大同氫都建設(shè)，未來三年有望落地氫能源專用車1800臺(tái)。凈利潤增速迅猛，盈利能力強(qiáng)勢反彈。2019年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.62億元，同比下降4.04%，2014-2018年

58、間營收 復(fù)合增速10.33%。2019年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.54億元，同比增長144%，主要源于燃料電池的增勢。近年來公 司毛利率逐年下降，但在2018年，公司盈利能力已經(jīng)開始出現(xiàn)恢復(fù)，19年前3季度公司毛利率和凈利率分別達(dá)到17.00% 和6.97%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。濰柴動(dòng)力：電堆龍頭巴拉德的第一大股東2016年濰柴動(dòng)力跨出其在氫燃料電池領(lǐng)域投資并購的第一步，對國內(nèi)氫燃料電池企業(yè)蘇州弗爾賽能源科技股份 有限公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，占弗爾賽總股本的33.5%。2017年與博世公司共同開發(fā)氫燃料電池。2018年濰柴動(dòng)力與全球先進(jìn)的固態(tài)氧化物燃料電池供應(yīng)商Ceres Power簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2

59、018年8月濰柴動(dòng)力與Ballard 簽署氫燃料電池技術(shù)全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容包括濰柴動(dòng)力擬投資1.63億美元認(rèn)購Ballard19.9的股份，成為其第一大股東。公司是中國綜合實(shí)力最強(qiáng)的汽車及裝備制造產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。多年來，公司始終堅(jiān)持產(chǎn)品經(jīng)營+資本運(yùn)營雙輪驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營 策略，致力于打造最具品質(zhì)、技術(shù)和成本三大核心競爭力的產(chǎn)品，成功構(gòu)筑起了動(dòng)力總成（發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋）、 整車整機(jī)、液壓控制和汽車零部件四大產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展的新格局。目前，公司主要產(chǎn)品包括全系列發(fā)動(dòng)機(jī)、重型汽車、 輕微型車、工程機(jī)械、液壓產(chǎn)品、汽車電子及零部件等，其中，發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球110多個(gè)國家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用和服 務(wù)于

60、全球卡車、客車、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)裝備、船舶、電力等市場。濰柴動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)法士特變速器漢德車橋陜汽重 卡等品牌，在國內(nèi)均處于市場領(lǐng)先和主導(dǎo)地位，深得客戶信賴，形成了品牌集群效應(yīng)。同時(shí)，公司大力推進(jìn)轉(zhuǎn)方式、調(diào) 結(jié)構(gòu)，積極謀求轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)提升自主創(chuàng)新能力和國際化發(fā)展水平，整體實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷提高。氫燃料電池和固態(tài)氧化物燃料電池等新能源業(yè)務(wù)是公司未來核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。目前，公司已經(jīng)掌控氫燃料電池和固態(tài)氧化 物燃料電池等新能源業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)資源，未來將加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)，推動(dòng)新能源業(yè)務(wù)加速落地。2016年公司邁出在氫燃 料領(lǐng)域布局的第一步，戰(zhàn)略投資蘇州弗爾賽能源科技，此后公司與博世、Ceres Power等展