5G產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展及投資機(jī)遇分析

1、5G產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展及投資機(jī)遇分析技術(shù)創(chuàng)新，變革未來5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-無線側(cè)中通服國脈科技杰賽科技日海智能中通國脈富春股份網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃實施華為京信通信通宇通訊摩比發(fā)展CommScope大富科技武漢凡谷世嘉科技東山精密燦勤科技深南電路滬電股份生益科技Rogers基站配套中國鐵塔數(shù)知科技北訊集團(tuán)英維克日海智能中光防雷Kathrein基站射頻器件（濾波器、功放、PCB）卓盛微海思QorvoSkyworks Broadcom虹信通信宜通世紀(jì)華星創(chuàng)業(yè)邦訊技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化（小基站）京信通信基站天線基站光模塊光迅科技海信寬帶昂納科技中際旭創(chuàng)華工科技TIADI IDT華為海思中興微電子芯片/模組5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-有線側(cè)及終

2、端側(cè)傳輸設(shè)備華為中興通訊烽火通信NokiaEricsson三星光纖光纜長飛光纖亨通光電中天科技通鼎互聯(lián)特發(fā)信息杭州富通傳輸網(wǎng)光器件模塊華工科技光迅科技天孚通信博創(chuàng)科技新易盛太辰光麥捷科技信維通信碩貝德終端射頻器件三安光電藍(lán)思科技飛榮達(dá)電連技術(shù)景旺電子住友電工終端射頻材料瑞聲科技歌爾股份聲學(xué)模組歐菲光舜宇光學(xué)丘鈦科技德賽電池欣旺達(dá)電池京東方深天馬三星索尼夏普帝晶光電LCD模組華為海思Qualcomm聯(lián)發(fā)科蘋果CPU、存儲攝像頭模組5G基建（1）：網(wǎng)絡(luò)主設(shè)備商主設(shè)備：處于產(chǎn)業(yè)鏈制高點，話語權(quán)僅次于運營商，但遠(yuǎn)高于其他廠商主設(shè)備商在整個網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中類似于總承包商的角色，為運營商提供完整解決方案，處于統(tǒng)

3、籌地位有線側(cè)主設(shè)備核心廠商：華為、中興通訊、烽火通信、阿爾卡特朗訊（諾基亞）、思科等近日，市場研究機(jī)構(gòu)DellOro公布了2019年全球電信設(shè)備市場排名，前五家企業(yè)的市場份額分別為華為（28%）， 諾基亞（16%），愛立信（14%），中興通訊（10%），思科（7%）。圖 61：光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備全球市場份額華為接入網(wǎng)3%城域網(wǎng)華為骨干網(wǎng)16%6%36%華為中興ALU22%23%中興Nokia Fujitsu10%7%30%NokiaInfinera5%17%20%烽火思科 其他15%9% 7%11%10%思科Ciena其他13%11%13%16%中興Ciena烽火其他資料來源：C114網(wǎng)、通信世界

4、網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理烽火主設(shè)備商（有線+無線）全球主要市場分布情況（2018年）：公司名稱華為NokiaEricsson中興主要市場分布情況中國（51.6%） 歐非中東（28.4%）北美（29.1%） 歐洲（28.8%）歐洲及拉美（28.6%）北美（27.8%）中國（58.8%） 歐洲及大洋洲（22.9%）5G基建（2）：光器件光模塊光器件：傳輸網(wǎng)容量提升、速率提升是永恒的追求前傳、回傳容量擴(kuò)大幾十倍，達(dá)到數(shù)十上百Gbps，引入25G/50G無源WDM，對可調(diào)激光器、高速光模塊和WDM需求巨大有線側(cè)光器件種類龐雜，大致分為有源器件和無源器件，其中有源器件市場更大國內(nèi)光器件核心廠商：中際旭

5、創(chuàng)、華工科技、光迅科技、劍橋科技、博創(chuàng)科技、天孚通信、新易盛、太辰光等海外光器件核心廠商：Finisar（已被II-VI收購）、Oclaro （被Lumentum收購；劍橋科技收購其日本部分資 產(chǎn)）、NeoPhotonics、Acacia（思科收購）等資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表15：核心光器件公司公司名稱主要產(chǎn)品Finisar全球最大光器件生產(chǎn)商，設(shè)計電信、數(shù)通、FTTx等多個領(lǐng)域Oclaro全球領(lǐng)先半導(dǎo)體廠商，產(chǎn)品涉及光通信、工業(yè)和消費電子市場光迅科技光收發(fā)模塊、光纖放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM等博創(chuàng)科技分路器、波分復(fù)用器，目前向有源光模塊拓展天孚通信陶

6、瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)組件（TOSA/ROSA）新易盛點對點光收發(fā)模塊、點對多點光收發(fā)模塊（應(yīng)用于PON領(lǐng)域）華工科技前傳10G/25G/50G光模塊產(chǎn)品表16：中國電信5G承載網(wǎng)需求網(wǎng)層子項4G LTE5G初期5G成熟期核心層節(jié)點數(shù)444帶寬4T4T11T接口20*200G20*200G30*400G區(qū)域核心節(jié)點數(shù)202020帶寬1.6T1.6T4.4T接口16*100G16*100G23*200G匯聚層節(jié)點數(shù)400400400帶寬157.8G157.8G442.6G接口4*50G4*50G5*100G接入層節(jié)點數(shù)100001000010000帶寬5.28G5.28G19.8G接口10G

7、10G25G資料來源：5G時代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理有線側(cè)，接入層、匯聚層、核心層器件、設(shè)備、系統(tǒng)將進(jìn)一步擴(kuò)容升級：接入層接口速率：從6G/10G提升至25G匯聚層接口速率：從25G/50G提升至50G/100G核心層接口速率：從100G/200G提升至200G/400G圖62：城域OTN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖資料來源：5G時代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G基建（2）：光器件光模塊基站光模塊：5G將帶來數(shù)千萬只25G高速率光模塊需求如果每個宏基站配備10只光模塊，國內(nèi)5G前傳光模塊需求將超過5000萬只，建設(shè)高峰期每年需求量超過1000萬只25G 10km灰光光模塊20

8、20年價格預(yù)計在30-40美元左右，2019年集采價格在40-50美元左右光模塊在通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備成本中占比60-70%，Lightcounting預(yù)計，目前全球光模塊市場規(guī)模約60-70億美元圖63：全球光模塊市場規(guī)模及預(yù)測（百萬美元）資料來源：Lightcounting，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖64：5G前傳光模塊一覽資料來源：光迅科技，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G基建（2）：光器件光模塊5G光模塊市場格局逐步明晰，前傳以國內(nèi)廠商為主華為2019年下半年光模塊招標(biāo)以前傳25G光模塊為主，招標(biāo)價格相比上一輪招標(biāo)下降幅度在20%+左右。其中， 華工科技、海信寬帶、光迅科技、中際旭創(chuàng)占據(jù)前傳25G光模

9、塊主要份額，黑馬劍橋科技首次進(jìn)入華為高端光模塊序列。此次招標(biāo)前傳25G光模塊數(shù)量350萬只左右，50G PAM4 LR中傳光模塊核心供應(yīng)商包括華為海思、中際旭創(chuàng)、索爾思、光迅科技、海信寬帶等，國內(nèi)廠商 的份額相比4G時取得較大突破。50G PAM4 ER模塊的供應(yīng)商仍以日美廠商為主。此次招標(biāo)中傳50G PAM4光 模塊數(shù)量20萬只左右。5G基建（2）：光器件光模塊除了光模塊之前，5G新架構(gòu)需要引入基于25G/50G的無源 WDM、有源WDM OTN/M-OTN、SPN、WDM PON等光器 件，同樣需求巨大：光纖直連場景：一般采用25G灰光模塊，支持雙纖雙向 和單纖雙向兩種類型，主要包括300

10、m和10km兩種傳輸 距離，對光纖需求巨大無源WDM（點對點WDM）場景：采用一對或一根光纖 實現(xiàn)多個AAU到DU的連接，對10G/25G彩光模塊和 WDM需求較大無源WDM（WDM-PON）場景：采用一對或一根光纖 實現(xiàn)多個AAU到DU的連接，對10G/25G彩光模塊和 WDM、OLT等需求較大有源WDM/OTN場景：在AAU/DU至WDM/OTN/SPN設(shè) 備之間，對10G/25G短距灰光模塊需求較多，在 WDM/OTN/SPN設(shè)備之間對彩光模塊需求較大圖66：5G前傳典型應(yīng)用場景資料來源：IMT-2020（5G）推進(jìn)組，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G基建（2）：光器件光模塊資料來源：通信產(chǎn)業(yè)

11、網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G基建（2）：光器件光模塊云數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)升級，100G向400G升級，進(jìn)一步帶動光模塊和光纖連接器需求數(shù)據(jù)中心承載業(yè)務(wù)不斷變化，以及計算虛擬化、存儲虛擬化等技術(shù)的應(yīng)用，使得數(shù)據(jù)中心東西流量高速增長。數(shù)據(jù)中心架構(gòu)正從傳統(tǒng)“三層匯聚”向“兩層葉脊架構(gòu)”演進(jìn)。這種架構(gòu)滿足數(shù)據(jù)中心東西流量需求、加速數(shù)據(jù)中 心內(nèi)部橫縱向擴(kuò)展的同時，也帶來了更為復(fù)雜的服務(wù)器到交換機(jī)，以及不同層級交換機(jī)之間的交叉互聯(lián)，這種交叉 連接的部署帶來光模塊和光纖連接器的增量需求。光纖連接器接口與光模塊光口是一一對應(yīng)關(guān)系。數(shù)通光模塊迭代速度快，迭代周期一般為2-3年，對廠商的研發(fā)和技術(shù)更新能力有更高要

12、求。目前100G使用量居多， 廠商眾多，2020年400G光模塊將規(guī)模上量，400G時代市場集中度有望提升。圖67：數(shù)據(jù)中心架構(gòu)演進(jìn)圖68：說通光模塊的演進(jìn)歷程資料來源：電子發(fā)燒友，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G基建（3）：光纖光纜25001800150010007003003000250020001500100050005700510035003000200010403000200010000500040006000光纖光纜：前兩年產(chǎn)能釋放充分，光纜價格承壓2019年2月12日，中國移動啟動2019年普通光纜集采，采購規(guī)模為1.05億芯公里，招標(biāo)價：5

13、7-66億元（不含稅）， 相對于18年價格腰斬。行業(yè)經(jīng)歷了一年半的量價調(diào)整，有望見底回升。2019年6月，聯(lián)通G654.E干線光纜招標(biāo)限價62元/芯公里，市場價為300元/芯公里，最終造成招標(biāo)失敗。2019年12月，中國聯(lián)通啟動第二次G654.E干線光纜招標(biāo)，長飛、亨通、烽火和華脈科技4家企業(yè)中標(biāo)入圍。近期中國移動啟動5G基站二期及SA核心網(wǎng)新建設(shè)備集采，隨著5G基建規(guī)模起量，將帶動光纖光纜行業(yè)需求回升。光纖光纜核心廠商：亨通光電（600487）、長飛光纖（601869）、中天科技（600522）等圖 69：2017年國內(nèi)各企業(yè)光棒產(chǎn)能預(yù)測（噸）圖70 ：2017年國內(nèi)各企業(yè)光纖產(chǎn)能預(yù)測（萬芯

14、公里）長飛亨通光電 中天科技 烽火通信 通鼎互聯(lián) 特發(fā)信息資料來源：通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基站天線：5G天線結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，集成度更高，量價提升用量增加：5G網(wǎng)絡(luò)頻段上移、單基站覆蓋面積縮小，基站數(shù)量增加；天線陣列引入MassiveMIMO技術(shù)，通道數(shù)同比 增加8-16倍。預(yù)計國內(nèi)市場5G合計需要基站天線1959萬面。價值提升：RRU/BBU兩層架構(gòu)升級為AAU/DU/CU三層架構(gòu)，分離式無源天線向一體化有源天線AAU集成。4G天線 此前報價約1200元/副（含稅），5G天線試驗網(wǎng)報價過萬，約合3500元/副（含稅），規(guī)模商用后價格或大幅調(diào)整。保守估計，國內(nèi)5G基站天線市場約為567億

15、元，建設(shè)高峰期每年市場約120億元。5G基建（4）：基站天線基站天線核心廠商：招標(biāo)模式變化：4G時代，運營商對基站天線單獨集采，5G 時代，天線將集成在設(shè)備商AAU中，不再單獨招標(biāo)，天線廠 商與設(shè)備商進(jìn)行有源天線的一體化研發(fā)和測試。2月25日，愛立信宣布將收購Kathrein天線和濾波器業(yè)務(wù)。32%13%12%7%7%8%5%16%圖71：基站天線全球出貨量市場份額（2017）華為京信CommScope摩比Ace通宇Kathrein其他資料來源：EJL Wireless Research，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表18：基站天線核心廠商情況公司名稱華為（代工廠）中興NokiaEricsson核心

16、供應(yīng)商東山精密 弗蘭德 華龍通信摩比 通宇通訊 世嘉科技RFS京信通信 摩比Kathrein 通宇通訊 京信通信資料來源：東山精密、世嘉科技等公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3D塑料振子方案有望成為主流5G的基站天線振子候選方案包括：半波振子（鈑金/壓鑄）、貼片振子、塑料振子。塑料振子由于重量輕、低成本 等優(yōu)勢，有望成為主流方案。塑料振子的制造包括注塑+激光工藝，激光工藝分為選擇性電鍍和LDS兩種工藝5G時代天線振子需求量成倍增長。4G一個通道2個振子，以金屬振子為主，每兩個振子要用一個PCB板（饋電板）；5G一個通道3個振子，3.5GHz以塑料振子（不用饋電板）為主，2.6GHz可以用金屬振

17、子。 4G時代基站天線 一般有1040個天線振子，5G天線單面振子數(shù)將達(dá)到128-256個，且5G基站數(shù)量將達(dá)到4G時代的1.5-2倍以上。5G基建（5）：基站天線振子華為的天線振子供應(yīng)商由模具廠向天線廠轉(zhuǎn)移，包括碩貝 德、信維通信、飛榮達(dá)、東創(chuàng)精密、兆微等中興通訊的天線振子供應(yīng)商包括碩貝德、科創(chuàng)新源、通達(dá) 集團(tuán)、南斗星等圖 72：塑料振子的優(yōu)勢明顯資料來源：飛榮達(dá)公司公告，天線基礎(chǔ)知識與原理，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5G基建（6）：基站濾波器5G時期陶瓷介質(zhì)波導(dǎo)濾波器是主流趨勢Massive MIMO技術(shù)和有源天線的應(yīng)用驅(qū)使濾波器小型化和輕量化，濾波器行業(yè)面臨技術(shù)升級，由4G時代的金屬 腔體向

18、陶瓷介質(zhì)濾波器演進(jìn)。其中，華為主推純介質(zhì)波導(dǎo)濾波器，其他設(shè)備商前期以半介質(zhì)或小型化金屬濾波器 為主。 Massive MIMO技術(shù)要求射頻通路大幅增加，帶動單基站對應(yīng)的濾波器量價齊升。華為供應(yīng)商包括燦勤、東山精密、大富科技、武漢凡谷等；中興供應(yīng)商包括世嘉科技、摩比發(fā)展、國人通信等。市場空間推算：5G時代濾波器的市場空間=基站數(shù)x單基站濾波器用量（即單基站通道數(shù)量）x單通道濾波器價格4G時代濾波器的市場空間=基站數(shù)x單基站使用濾波器的價值量（天面數(shù)x單天面對應(yīng)價值量）4G濾波器市場空間：國內(nèi)4G基站數(shù)約544萬個，全球4G基站數(shù)約1088萬個，單基站3面天線，每面天線對應(yīng)的濾 波器價值量目前為8

19、00-1000元，假設(shè)前期每年降價幅度20%，算得，國內(nèi)4G濾波器市場空間約236.9億元，全球 市場空間約473.7億元。5G濾波器市場空間：按1.2倍保守計算，5G國內(nèi)基站總數(shù)約653萬個（建設(shè)周期2019-2026年），同期全球基站數(shù) 約1306萬個。5G高容量熱點場景的主流方案是64T64R，則一個基站3面天線，192個通道。預(yù)計2020年34元/單 通道（2.6GHz介質(zhì)濾波器未成熟，仍使用金屬腔濾波器為主），假設(shè)在5G濾波器供應(yīng)期間的濾波器單價每年降幅 15%。算得，國內(nèi)5G濾波器市場空間為369.2億元（是4G的1.56倍），全球市場約738.5億元。5G基建（7）：高頻PCB/

20、覆銅板基站PCB（印制電路板）：單基站價值量大幅提升4G基站天線與射頻器件通過饋線連接，5G將使用PCB代替饋線5G天線系統(tǒng)集成度更高，器件數(shù)量提升，需要面積更大、層數(shù)更多、鉆孔精度更高、加工工藝要求更高的射頻板工作頻段更高，對PCB 材料的傳輸損耗和散熱性能要求更高，增加對高頻板材料的需求3G/4G時代，PCB在系統(tǒng)設(shè)備占比約2%，5G時代將提升至5%-6%，單個宏站的PCB價值量是4G基站的3倍左右基站PCB核心廠商：深南電路（002916）、滬電股份（603618）；生益科技（600183）基站PCB上游材料覆銅板（CCL）低端覆銅板國產(chǎn)替代率較高，而中高端覆銅板產(chǎn)品主要由羅杰斯、泰康利

21、、松下等外資廠壟斷，單價數(shù)倍于傳統(tǒng) 產(chǎn)品4G時期的高頻覆銅板一般用在RRU上根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，高頻CCL需求量價將大幅提升。測算單個基站需求高頻CCL面積有望增加56倍達(dá)到34平方米， 同時價格將從原來100元/平方米提升至600800元/平方米。國信電子小組預(yù)計，國內(nèi)基站建設(shè)需求將直接拉動對 高頻覆銅板高峰期需求規(guī)模可達(dá)93億元。按照全球基站最高峰期200萬站估算，最高峰期對高頻材料需求每年可達(dá) 到60億元。5G基建（8）：小基站小基站：5G超密集組網(wǎng)技術(shù)打開小基站千億新增市場5G性能提升還需依賴超密集組網(wǎng)提升空間復(fù)用度，小基站技術(shù)應(yīng)運而生，可有效增加網(wǎng)絡(luò)密度并解決5G信號室內(nèi)無 法覆蓋的問題。

22、一方面由于微型化的基站方便部署且易攜帶，可以根據(jù)使用場所靈活布設(shè)，且同時功耗低、成本低， 容易滿足未來物聯(lián)網(wǎng)海量連接、海量部署的特點。另一方面未來尺寸小、多制式、異構(gòu)接入的基站將有更多的發(fā)展空 間，推廣是趨勢，甚至有望替代部分現(xiàn)有WiFi的單一無線制式路由器。從這個角度看，未來小基站存在機(jī)會。5G應(yīng)用毫米波的最大場景就在室內(nèi)，使得消費者對于大帶寬需求上升，從而提升小基站需求。目前全國幾個5G試點城市內(nèi)，大范圍的宏基站建設(shè)初步規(guī)模已經(jīng)完成，而小基站的建設(shè)仍在起步階段，有望為上游 元器件帶來新增量。小基站核心廠商：京信通信、共進(jìn)股份、佰才邦等市場空間推算：假設(shè)單個宏基站的覆蓋距離為 300 米，其

23、覆蓋面積內(nèi)需要用小基站對相應(yīng)市內(nèi)熱點區(qū)域進(jìn)行覆蓋。以小基站覆蓋半徑30m估算，該區(qū)域需要100個小基站，而熱點區(qū)域可能只占到覆蓋面積的25%，因此需要約25個小 基站。5G基建（9）：國產(chǎn)替代方向基站FPGA：FPGA技術(shù)壁壘高，核心專利和國內(nèi)市場基本被國外龍頭公司壟斷 ，國產(chǎn)化率不到5%。未 來隨著國產(chǎn)廠商技術(shù)突破，國內(nèi)5G部署加快和基站出貨量增長推動FPGA規(guī)模擴(kuò)張，F(xiàn)PGA 領(lǐng)域?qū)⒂瓉?百億級國產(chǎn)替代空間，實現(xiàn)爆發(fā)式的增長。5G高頻連接器：2018年中國連接器市場規(guī)模為209億美元，為全球第一大連接器市場(占比31.4%），整 體以中低端為主，高端產(chǎn)品占有率較低。5G基站建設(shè)對高端連接器

24、需求旺盛，國內(nèi)連接器市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 將逐步升級，國產(chǎn)替代前景可期。5G基站功率放大器（PA）：5G時代，單個射頻單元中的通道數(shù)量從傳統(tǒng)4G時代的2T2R/4T4R飆升為 64T64R，甚至128T128R， 使得基站PA市場需求呈數(shù)量級增長。技術(shù)方面，GaN成為5G基站PA主流發(fā) 展方向并逐漸侵占LDMOS的市場，產(chǎn)品門檻高且國內(nèi)外均處于起步階段，未來國產(chǎn)替代空間廣闊。流量端（1）：IDC全球及國內(nèi)云計算市場發(fā)展如火如荼云計算的定義：利用虛擬化等技術(shù)，通過網(wǎng)絡(luò)將分散的ICT資源（包括計算與存儲、應(yīng)用運行平臺、軟件等）集中起 來形成共享的資源池，并以動態(tài)按需和可度量的方式向用戶提供服務(wù)。全球市場：

25、據(jù)Gartner統(tǒng)計，2018年全球公有云市場規(guī)模達(dá)到1824億美元，預(yù)計2019年達(dá)到2143億美元，同比增長 17.5%。其中，2018年IaaS市場規(guī)模達(dá)324億美元，同比增長31.3%，PaaS市場增速穩(wěn)定，SaaS市場增速放緩。全 球排名前五的IaaS廠商占比接近77%，依次是亞馬遜AWS，微軟（Azure）、阿里云、谷歌云、IBM云。國內(nèi)市場：據(jù)信通院統(tǒng)計及預(yù)測，2018年我國云計算市場規(guī)模達(dá)962.8億元，同比增長39.2%。其中公有云市場規(guī)模 達(dá)到437億元，同比增長65.2%，預(yù)計2019-2022年仍將快速增長，到2022年市場規(guī)模將達(dá)到1731億元。我國的IaaS 增速最

26、快，SaaS市場規(guī)模為104.5億元，同比增長39.1%。阿里云、天翼云、騰訊云為國內(nèi)公有云IaaS份額前三。圖73：全球公有云市場規(guī)模及增速圖74：中國公有云市場規(guī)模及增速IAAS（億美元）PAAS（億美元）2,0001,5001,0005000170.12016市場規(guī)模（億元）增長率70%65.2%1731.360%55.7%52.8%1297.850%949.642.1%36.7%40%668.333.4% %30437.420%264.810%0%201720182019E2020E2021E2022ESAAS（億美元）增長率300035%250030%200025%20%150015

27、%100010%5005%00%2015201620172018E2019E2020E2021E資料來源：Gartner，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：信通院，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理流量端（1）：IDC2019年北美大型云廠商資本開支在2019Q3出現(xiàn)拐點，對2020年資本開支普遍樂觀Synergy Research Group的新數(shù)據(jù)顯示，超大規(guī)模運營商的資本支出在第三季度突破了310億美元大關(guān)，同比增長8%。Facebook 2020年的資本支出展望為170億-190億美元，中位數(shù)同比增長15%；Microsoft為滿足云服務(wù)不斷增長的需求，計劃資本支出較上年同期增長17%；谷歌管理層在

28、2019Q4電話會議上，表示2020年將會投入更多資金在服務(wù)器采購、數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面；亞馬遜AWS業(yè)務(wù)2019年連續(xù)12個季度保持30%以上增速，2020年也將繼續(xù)大力投資數(shù)據(jù)中心建設(shè)。圖75：超大規(guī)模運營商的資本支出2019Q3出現(xiàn)正增長圖76：以Amazon和Facebook的季度資本開支為例Amazoncapex（億美元）同比增速100%80%60%40%20%0%150%100%50%0%-50%6050403020100Facebookcapex（億美元）同比增速50403020100資料來源：Synergy Research Group，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：彭博，國信證

29、券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖77：國內(nèi)IDC行業(yè)市場規(guī)模及增速IDC市場規(guī)模（億元）YoY160040%140035%120030%100025%80020%60015%40010%2005%00%2015201620172018E2019E2020E資料來源：信通院，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理流量端（1）：IDCIDC是云計算基礎(chǔ)設(shè)施，是主要受益方向之一IDC主要為大型互聯(lián)網(wǎng)公司、云計算企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等客戶提供一個存放服務(wù)器的空間場所，包括必備的網(wǎng)絡(luò)、電力、空調(diào)等基礎(chǔ)設(shè)施，同時提供代維代管及其他增值服務(wù)，以獲取空間租賃費和增值服務(wù)費，是主要受益方向之一。據(jù)信通院測算，2017年國內(nèi)IDC全行業(yè)收入為650

30、.4億元，同比增長26%。2012-2017年行業(yè)規(guī)模復(fù)合增長率為32%， 預(yù)計行業(yè)未來保持高速增長，到2020年市場規(guī)模將達(dá)到1500億。市場將保持高景氣。流量端（1）：IDCIDC：行業(yè)景氣度高，一線城市IDC稀缺性提升數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長背景下，IDC作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中匯聚和交互的地方，下游需求確定性強(qiáng)，行業(yè)景氣度 高。一線城市IDC行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，供給不足，而外資云企業(yè)進(jìn)入中國市場趨勢逐漸明朗，需求增加。市場供需失衡 推動一線城市存量IDC項目稀缺性和價值量不斷提升。IDC核心廠商：光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、鵬博士、萬國數(shù)據(jù)等0%10%5%15%30%25%20%35%40%0

31、40020060012001000800140016002015201620172018E2019E2020EIDC市場規(guī)模（億元）YoY0%5%10%15%20%25%010203040506020142015201620172018E2019E2020E市場規(guī)模（十億美元）YoY資料來源：信通院、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖78：國內(nèi)IDC市場規(guī)模及預(yù)測圖 79：全球IDC市場規(guī)模及預(yù)測資料來源： Research & Markets、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理流量端（2）：網(wǎng)絡(luò)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：數(shù)據(jù)中心高速發(fā)展拉動上游白牌交換機(jī)需求白牌交換機(jī)也被稱為白盒交換機(jī)，常與SDN一起使用，具有靈活、高效和開

32、放的特點，可顯著降低網(wǎng)絡(luò)成本。交換機(jī)市場四成份額來自數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心的高速發(fā)展和SDN、SD-WAN等技術(shù)在數(shù)據(jù)中心的逐漸應(yīng)用帶 來對交換機(jī)，特別是白牌交換機(jī)的旺盛需求。未來三年SD-WAN市場復(fù)合增長率預(yù)計超過100%，大力推動白牌交換機(jī)對傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)硬件的低成本替代。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備核心廠商：星網(wǎng)銳捷、紫光股份等圖80：中國近五年網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模資料來源：IDC，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理業(yè)務(wù)應(yīng)用應(yīng)用層SDN控制器網(wǎng)絡(luò)設(shè)備中央控制層基礎(chǔ)設(shè)施層網(wǎng)絡(luò)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)設(shè)備API API APIDPI DPIDPI南向接口北向接口圖81：SDN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)資料來源：CSDN，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理流量端

33、（3）：網(wǎng)絡(luò)可視化網(wǎng)絡(luò)可視化：監(jiān)管趨嚴(yán)+網(wǎng)絡(luò)升級+流量增長，行業(yè)發(fā)展空間廣闊網(wǎng)絡(luò)可視化是國家安全網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控的重要手段，近年來發(fā)展快速，網(wǎng)信辦出于國家安全目的加大對網(wǎng)絡(luò)可視化 的投入，每年新增采購需求約2030億人民幣。移動網(wǎng)絡(luò)可視化在建設(shè)周期中帶有明顯的“后周期”特征，即在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完畢，新一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)已 經(jīng)普及使用后才會進(jìn)入相應(yīng)建設(shè)環(huán)節(jié)。流量迅猛增長背景下，隨著骨干網(wǎng)向400G升級以及移動網(wǎng)絡(luò)向5G升 級，行業(yè)需求將迎來新一輪更新升級。網(wǎng)絡(luò)可視化核心廠商：中新賽克、恒為科技等圖82：網(wǎng)絡(luò)可視化市場規(guī)模（億元）77.84109.76137.08163.68199.8925%19%15%10

34、%5%0%22% 20%45%40%35%30%25%0501001502002502014201520162017E資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2018E市場規(guī)模（億元）增速41%圖83：中新賽克產(chǎn)品部署節(jié)點資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理流量端（3）：網(wǎng)絡(luò)可視化網(wǎng)絡(luò)可視化：先發(fā)優(yōu)勢和客戶關(guān)系能力是關(guān)健信息安全廠商中，從事網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)的公司不多，競爭者少。政府網(wǎng)絡(luò)可視化市場規(guī)模接近百億，技術(shù)資源、資質(zhì)要求和客戶粘性形成較高進(jìn)入壁壘，業(yè)內(nèi)企業(yè)均表現(xiàn)出 高毛利特征。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)相關(guān)公司設(shè)備提供商中新賽克、恒為科技、恒楊科技、銳安科技、迪普科技、百卓網(wǎng)絡(luò)等應(yīng)用開發(fā)商中新賽克

35、、銳安科技、烽火星空、永鼎致遠(yuǎn)、浩瀚深度等系統(tǒng)集成商烽火星空、太極股份、美亞柏科、任子行、廣州匯智、銳安科技、恒安嘉新等表19：網(wǎng)絡(luò)可視化相關(guān)公司資料來源：中新賽克、恒為科技等公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究分析師所整理應(yīng)用端（1）：物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用，5G讓萬物互聯(lián)走向萬物智聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在本世紀(jì)初就開始廣泛應(yīng)用于各個場景，其中蜂窩通信技術(shù)優(yōu)勢凸顯，逐漸成為最主流、最有前 景的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。目前的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用以輕量級（傳輸?shù)臄?shù)據(jù)量較小、停留在遠(yuǎn)程讀數(shù)階段，未實現(xiàn)遠(yuǎn)程控制）為主，5G技術(shù)族 的完善，引領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)全面升級，主要體現(xiàn)在：1、高速率傳輸支持“萬屏互聯(lián)”；2、邊緣計算推動物端 智能；

36、3、云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)支持海量物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用；4、低時延網(wǎng)絡(luò)提升人機(jī)交互體驗111圖84：運營商N(yùn)B-IOT基站數(shù)量（萬座）圖85：工信部牽頭物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)中國聯(lián)通中國移動中國電信合計401302011000806054.650403035 40 3540402010 14.60201720182019E資料來源：工信部、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：工信部、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理應(yīng)用端（1）：物聯(lián)網(wǎng)表20：華為NB-IoT生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴政策引導(dǎo)，行業(yè)巨頭助力，產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力十足物聯(lián)網(wǎng)是國家重點支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)運營商：網(wǎng)絡(luò)建設(shè)+補(bǔ)貼刺激應(yīng)用，截至2018 年底，運營商已基本

37、完成了全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)以上連續(xù)覆蓋的NB-IoT網(wǎng)絡(luò)的搭建，均可支持規(guī)模商用。 中國聯(lián)通2018年物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長，成為業(yè) 務(wù)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型的主要抓手華為：鴻蒙系統(tǒng)打破設(shè)備互聯(lián)邊界，在物聯(lián)網(wǎng) 標(biāo)準(zhǔn)層、芯片層、平臺層、操作系統(tǒng)層均布局 完善，我們認(rèn)為應(yīng)緊密跟蹤后續(xù)華為鴻蒙OS的第一批合作伙伴，尋找細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會。阿里：2018年3月宣布進(jìn)軍IoT，5年100億連接數(shù)目標(biāo)領(lǐng)域企業(yè)國家/地區(qū)領(lǐng)域企業(yè)國家/地區(qū)NB-IoT芯片ST微電子瑞士NB-IoT Tool利爾達(dá)科技中國NB-IoT模組移遠(yuǎn)通信中國NB-IoT白色家電美的中國u-blox瑞士NB-IoT智慧醫(yī)療樂心中國NB-IoT智慧水 表匯中中國NB

38、-IoT智能監(jiān)控IRexnet韓國Kamstrup丹麥NB-IoT自動售貨利爾達(dá)科技中國NWM中國NB-IoT電子制造服 務(wù)利爾達(dá)科技中國智潤科技中國漢威電子中國三川智慧中國Hongdian中國VEOLIA法國NB-IoT報警傳感器光通國際中國興源儀表中國HOTHINK中國NB-IoT智慧氣 表金卡智能中國NB-IoT智能自行車ofo中國Pietro Fiorentini意大利NB-IoT電子支付PAX中國威星儀表中國NB-IoT智慧工業(yè)博世德國NB-IoT智能電 網(wǎng)Holley中國NB-IoT智慧停車Fangle中國Janz葡萄牙Infocomm阿拉伯Tatung中國臺灣創(chuàng)泰科技中國威勝集團(tuán)

39、中國Q-Free挪威NB-IoT資產(chǎn)跟 蹤Accent Systems西班牙Smart Parking Systems意大利Ascent新加坡NB-IoT寵物跟蹤hereO因果NB-IoT智慧街 道照明中微光電子中國歐孚通信中國大云物聯(lián)中國NB-IoT智慧農(nóng)業(yè)EDYN美國網(wǎng)新易盛中國MuRata日本Philips Lighting荷蘭Pessl澳大利亞資料來源：華為官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理應(yīng)用端（1）：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會：連接先行，應(yīng)用后至，平臺為王感知層：該層主要指一些嵌入在終端里的底層元器件，包括各類芯片、MCU、傳感器等，主要的功能是實現(xiàn) 物端智能，以及提取物品本身的信息。傳輸層：

40、該層主要指通信網(wǎng)絡(luò)以及幫助終端接入網(wǎng)絡(luò)的通信模組，根據(jù)不同的需求，應(yīng)用不同的網(wǎng)絡(luò)。平臺層：該層主要指云平臺和操作系統(tǒng)，所有的終端入網(wǎng)后，數(shù)據(jù)需要匯總在一個云平臺上，實現(xiàn)對終端狀 態(tài)數(shù)據(jù)的計算、存儲。應(yīng)用層：該層主要指各類應(yīng)用終端，以及包含應(yīng)用軟件的整體解決方案。用戶根據(jù)平臺層匯集處理完的數(shù)據(jù)， 對終端進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控、控制和管理，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的應(yīng)用。圖86：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師整理應(yīng)用端（1）：物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)模組：蜂窩移動技術(shù)成為主流，行業(yè)量價齊升通信模組與連接數(shù)一一對應(yīng)，是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的前提和必然受益環(huán)節(jié)。終端連接數(shù)增加推動通信模組出 貨量快速增長，同時行業(yè)由

41、2G/3G向4G/NB-IOT甚至后續(xù)的5G模組升級，呈現(xiàn)量價齊升的繁榮發(fā)展態(tài)勢。全球無線通信模組市場競爭格局尚未固化，近兩年來，國產(chǎn)模組廠商依靠中國工程師紅利崛起，不斷侵蝕海 外廠商市場份額。物聯(lián)網(wǎng)模組核心廠商：移遠(yuǎn)通信等模組類型2018年模塊價格2G1617元3G8090元4G120300元NB-IOT30元EMTC8090元表21：蜂窩通信模組市場價格資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師整理2015年市占率（按出貨量）2018年市占率（按出貨量）Sierra16%Sierra15%Telit13%Telit11%Gemalto12%Gemalto8%U-Blox5%U-Blox

42、4%合計47%合計39%希姆通15%移遠(yuǎn)通信25%廣和通8%日海智能（希姆通+龍 尚）17%移遠(yuǎn)通信8%廣和通7%有方科技4%有方科技3%中興物聯(lián)3%中興物聯(lián)2%合計37%合計54%表22：全球頭部模組公司市場份額變化情況資料來源：WIND、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理應(yīng)用端（1）：物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用：從成本控制走向效益提升，沿著市政-工商-消費級順序進(jìn)入良性發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用由降低人力成本的第一推動力向創(chuàng)造收益的第二推動力過渡，行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展階段。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用沿著政企市場-工業(yè)領(lǐng)域-商業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展路徑，技術(shù)逐步成熟、成本逐步降低、效率逐步提升， 最終在商業(yè)領(lǐng)域迎來規(guī)模爆發(fā)、實現(xiàn)盈利模式閉環(huán)。根據(jù)TSR的

43、數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)程控制、無線支付、智能抄表、交通運輸、公共安全等領(lǐng)域是過去幾年物聯(lián)網(wǎng)模組應(yīng)用最大的幾個領(lǐng)域，也將是未來物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長的重要基礎(chǔ)，相關(guān)領(lǐng)域的終端投資機(jī)會值得重點關(guān)注。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用核心廠商：新天科技、有方科技、三川智慧、寧水集團(tuán)等資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖88：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展順序資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖87：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用推動力應(yīng)用端（1）：物聯(lián)網(wǎng)A股物聯(lián)網(wǎng)板塊公司一覽物聯(lián)網(wǎng)層級產(chǎn)業(yè)鏈公司簡稱物聯(lián)網(wǎng)層級產(chǎn)業(yè)鏈公司簡稱物聯(lián)網(wǎng)層級產(chǎn)業(yè)鏈公司簡稱感知層傳感器蘇州固锝網(wǎng)絡(luò)層芯片中興通訊應(yīng)用層智能表計金卡智能士蘭微大唐電信新天科技漢威電子紫光股份三川智慧耐威科技

44、東軟載波寧波水表盾安環(huán)境射頻碩貝德匯中股份漢威電子武漢凡谷車聯(lián)網(wǎng)高新興MCU拓邦股份春興精工興民智通和而泰大富科技移為通信電子標(biāo)簽遠(yuǎn)望谷模塊移遠(yuǎn)通信捷順科技高新興日海智能中海達(dá)思創(chuàng)醫(yī)惠美格智能華測導(dǎo)航廈門信達(dá)廣和通合眾思壯平臺層連接管理平 臺中國聯(lián)通海格通信宜通世紀(jì)移動支付新大陸優(yōu)博訊工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)東土科技應(yīng)用端（2）：云視頻會議行業(yè)發(fā)展階段：目前正處在基于MCU的傳統(tǒng)視頻會議向云視頻會議過渡的階段云視頻相比自建視頻會議系統(tǒng)，在初始部署成本、部署和擴(kuò)容的便捷度、跨平臺跨終端協(xié)作和功能豐富度等方 面具備優(yōu)勢，是未來視頻會議發(fā)展的主流方向。表23：傳統(tǒng)硬件視頻會議模式與云視頻模式對比資料來源：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)

45、招股說明書、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖58：2017年中國視頻通信市場結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)硬件視頻會議模式云視頻模式系統(tǒng)模式服務(wù)平臺及終端在企業(yè)內(nèi)部服務(wù)平臺在云端，終端在企業(yè)或可以在PC或手機(jī)端移動使用采購方式自己采購，自己搭建采用訂閱租賃的方式前期投入高，需要一次性購買服務(wù)平臺及終端設(shè)備，需要租賃專線低，只需購買終端及定期付費，使用普通寬帶即可使用維護(hù)費用高，不僅需要有專門的機(jī)房，還需要有專門的系統(tǒng)管理人員低，整體系統(tǒng)由服務(wù)提供商維護(hù)擴(kuò)展性差，當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大時，需要繼續(xù)購買甚至替換成高容量設(shè)備好，當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大時，只需要再增加購買服務(wù)即可。功能功能單一，主要支持音視頻傳輸功能，缺乏互動功能，提升功 能需要

46、依托硬件基礎(chǔ)功能豐富，除了音視頻傳輸功能外，還支持電子白板、文檔共享、桌面同 享、照片同享、文字討論、在線舉手等多個互動性功能。提供SDK接口， 可以實現(xiàn)軟件定制化研發(fā)，結(jié)合企業(yè)業(yè)務(wù)模式目標(biāo)市場大企業(yè)及行業(yè)客戶主要是中小企業(yè)客戶，也有部分大企業(yè)及行業(yè)客戶應(yīng)用端（2）：云視頻會議市場空間：云視訊時代打開視頻會議市場空間，5G時代網(wǎng)絡(luò)升級為行業(yè)應(yīng)用鋪路全球視頻會議市場迅猛發(fā)展。根據(jù) Frost & Sullivan 的報告顯示，預(yù)計全球視頻會議市場總量將于 2023 年達(dá)到138.2 億美元，2018-2023 年保持 12.1%的年復(fù)合增長率；截至 2018 年底，全球視頻會議終端行業(yè)規(guī)模為 1

47、7.5 億美元，預(yù)計未來 5 年以 4.1%的年復(fù)合增長率增長；全球云視頻會議及統(tǒng)一通信服務(wù)（UCaaS）行業(yè)規(guī)模為 32.1億美元，預(yù)計未來 5 年以 18%的年復(fù)合增長率增長。Frost & Sullivan在2019年4月新發(fā)布的中國視頻通信行業(yè)白皮書顯示，中國視頻通信市場規(guī)模于2018年達(dá)670.6億元，由視頻會議及視頻融合兩個細(xì)分市場組成，至2020年市場規(guī)模有望達(dá)到千億級。其中，視頻會議占 比24%，預(yù)計2018年市場規(guī)模160.2億元。2019-2023年復(fù)合增速26.2%。資料來源：Frost & Sullivan，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Frost & Sulliva

48、n，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理47.452.359.769.7110.4155.6208.1273.2353.8445.70%10%20%30%40%50%60%70%5004504003503002502001501005002013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E市場規(guī)模（億元）增長率圖90：中國視頻會議市場規(guī)模及增長率（億元，%）圖89：全球視頻會議市場規(guī)模（億美元）應(yīng)用端（2）：云視頻會議市場格局：云視頻時代市場格局洗牌，初創(chuàng)企業(yè)成群涌入，巨頭搶灘布局云辦公傳統(tǒng)視頻會議市場的競爭以渠道力為主，云視頻會議改變產(chǎn)品交付模式，行

49、業(yè)技術(shù)變革打破傳統(tǒng)時期的寡頭格局，為新進(jìn)入者帶來發(fā)展機(jī)遇。隨著行業(yè)格局的逐步演變，目前國內(nèi)云視頻會議行業(yè)的參與者可以分為三類：傳統(tǒng)硬件視頻會議廠商、行業(yè) 新進(jìn)入者和構(gòu)建云辦公生態(tài)的巨頭廠商。傳統(tǒng)硬件視頻會議廠商包括華為、中興通訊、Polycom、蘇州科 達(dá)、視聯(lián)動力等；行業(yè)新進(jìn)入者包括小魚易連、好視通、會暢通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等；構(gòu)建云辦公生態(tài)的巨頭廠商包括釘釘、騰訊會議、字節(jié)跳動的飛書、華為的WeLink等。圖92：2018年中國硬件視頻會議市場競爭格局資料來源：IDC、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理好視通13%小魚易連10%展視互動7%全時7%思科會暢通訊6%6%其他51%圖91：2018年我國軟件視頻會議市場競爭格局資料來源：IDC、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理華為36%蘇州科達(dá)19%寶利通13%思科7%其他25%應(yīng)用端（2）：云視頻會議10,90025,80050,80058,50066,30074,1006