貨幣金融試題答案總結(jié)

1、二、凱恩斯的外省貨幣供給理論 1、關(guān)于外生貨幣論 *主要觀(guān)點(diǎn)：貨幣供給是中央銀行控制的外生變量，他的變化影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但它自身并不受經(jīng)濟(jì)因素的控制。 *理由：貨幣的特性之一貨幣的生產(chǎn)彈性等于0。 注：所謂貨幣的生產(chǎn)彈性是指生產(chǎn)貨幣的人數(shù)變化率除以貨幣的購(gòu)買(mǎi)力變化率。 *分析：對(duì)于商品貨幣，它的生產(chǎn)受自然力量（主要是自然資源稀缺性）的限制；對(duì)于管理貨幣和法令貨幣更不是私人企業(yè)所能生產(chǎn)的，唯有依靠國(guó)家的權(quán)力才能發(fā)行，強(qiáng)制流通。 *結(jié)論：無(wú)論貨幣需求有多大，或經(jīng)濟(jì)生活中其他變量的刺激多么強(qiáng)烈，貨幣供給不會(huì)受他們的影響而自然變化。 注：相關(guān)背景補(bǔ)充： 特征二：貨幣的替代彈性近似于0或者等于0。 含義：

2、所謂貨幣的替換彈性，是指當(dāng)貨幣的交換價(jià)值上漲時(shí)，人們用其他因素來(lái)替代貨幣的比率。 特征三：貨幣具有周轉(zhuǎn)靈活性且保藏費(fèi)用低。 關(guān)于“周轉(zhuǎn)靈活性”：凱恩斯認(rèn)為，與其他商品相比，貨幣具有周轉(zhuǎn)靈活性。 關(guān)于保藏費(fèi)用：*問(wèn)題的提出：正因?yàn)樨泿啪哂兄苻D(zhuǎn)靈活性，能滿(mǎn)足人們的靈活偏好貨流動(dòng)性偏好，人們?cè)敢獬钟胸泿抛鳛榇尕?。作為存貨，就必須考慮另一個(gè)重要問(wèn)題保藏費(fèi)用。 凱恩斯：貨幣特征產(chǎn)生的后果。 凱恩斯分析貨幣特征后支出貨幣這三個(gè)特征的聯(lián)合產(chǎn)生出了以下情況。 第一：由于貨幣具有周轉(zhuǎn)靈活性，保藏費(fèi)用低的特征，能滿(mǎn)足人們的流動(dòng)性偏好，因此人們資產(chǎn)需求，可能絕大部分都集中于貨幣，使貨幣需求旺盛。 第二：由于貨幣的供

3、給彈性極小，幾乎等于0，因此當(dāng)貨幣需求上升時(shí)，無(wú)法用增加勞動(dòng)力投入的方法來(lái)擴(kuò)大貨幣生產(chǎn)，貨幣供應(yīng)無(wú)法增加。 第三：由于貨幣的替代彈性等于0，即使其他商品很低廉，也無(wú)法取代貨幣，無(wú)法減少貨幣的需求。 綜合結(jié)果是： 1、人們具有旺盛的貨幣需求，單一方面人們所需要的貨幣不能生產(chǎn)出來(lái)，另一方面人們的貨幣需求又不容易替代或壓制，貨幣供求發(fā)生尖銳矛盾。 2、在貨幣供不應(yīng)求的時(shí)候，人們預(yù)期貨幣的靈活升值越高，貨幣余額被當(dāng)做財(cái)富積累貯藏起來(lái)，賣(mài)者取得貨幣后不是立即就買(mǎi)，買(mǎi)賣(mài)脫節(jié)的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，使商品供求失衡，經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。 *面對(duì)這種情況，凱恩斯認(rèn)為：“唯一補(bǔ)救之方法，只要有公眾相信紙幣也是貨幣，而由政

4、府來(lái)統(tǒng)治紙幣工廠(chǎng)，換句話(huà)說(shuō)，由政府來(lái)通知央行。這樣的話(huà)國(guó)家就可以開(kāi)動(dòng)機(jī)器印鈔票，人為地增加貨幣供應(yīng)，環(huán)節(jié)貨幣供求的矛盾，是貨幣利率低于資本邊際效率，從而刺激投資，擴(kuò)大生產(chǎn)，增加就業(yè)，解救危機(jī)。 2、關(guān)于貨幣供給的主要渠道 （1）觀(guān)點(diǎn)：*凱恩斯認(rèn)為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是變動(dòng)貨幣供給量的主要渠道。（通論228頁(yè)） 理由：凱恩斯之所以特別注重公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是因?yàn)椋汗_(kāi)市場(chǎng)交易不僅可以改變貨幣數(shù)量，而且還可以改變?nèi)藗儗?duì)于金融當(dāng)局之未來(lái)政策預(yù)期，故可以雙管齊下影響利率。 (2)央行在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中應(yīng)該如何操作 *凱恩斯認(rèn)為，應(yīng)按照一組規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)各種期限的金邊債券【英國(guó)發(fā)行的沒(méi)有期限的國(guó)債，指各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)小的

5、高質(zhì)量債券】。 *即央行在公開(kāi)市場(chǎng)也蘇中，應(yīng)該買(mǎi)賣(mài)政府或大公司發(fā)行的信用可靠、無(wú)投資風(fēng)險(xiǎn)的各種期限的債務(wù)性票據(jù)。（短期）。同時(shí)根據(jù)債券的種類(lèi)和期限等情況劃分不同的價(jià)格。 三、凱恩斯學(xué)派的貨幣供給理論 （一）新建橋?qū)W派的貨幣供給理論 1、關(guān)于貨幣供給 特點(diǎn)：不完全贊成凱恩斯的外生貨幣論。 觀(guān)點(diǎn)：他們認(rèn)為雖然從形式上看，現(xiàn)有貨幣是從中央銀行渠道出去的，但實(shí)質(zhì)上供給量的多少不完全由中央銀行決定，在很大程度上是中央銀行被動(dòng)適應(yīng)公眾的結(jié)果。 第二題： 古典貨幣數(shù)量說(shuō)主要是現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)和現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。 1、 費(fèi)雪現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)：費(fèi)雪交易方程：MV=PY（M流通中的貨幣，V貨幣流通速度，P價(jià)格，Y總產(chǎn)出

6、）他認(rèn)為：在短期內(nèi)，V是穩(wěn)定的，Y在一定時(shí)期內(nèi)不變，價(jià)格的變動(dòng)是由貨幣數(shù)量決定的，而且是同方向變動(dòng)。（貨幣只有交易媒介功能） 2、 馬歇爾的現(xiàn)金余額說(shuō) 馬歇爾（Alfred Marshall，1842-1924）是劍橋?qū)W派的創(chuàng)始人，是凱恩斯之前最有影響的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。馬歇爾認(rèn)為，貨幣的價(jià)值與其他商品一樣，是由供給與需要所決定的。供給為當(dāng)時(shí)存在的通貨量，需求則為人們對(duì)于貨幣的需要量。馬歇爾認(rèn)為，費(fèi)雪的交易方程式有很大缺點(diǎn)。他指出：一國(guó)通貨的總價(jià)值與其在一年內(nèi)交易目的而流轉(zhuǎn)的平均次數(shù)相乘，其數(shù)額自等于該年內(nèi)通貨直接支付所完成的交易總額，這是自明之理。但它卻僅為恒等性的表達(dá)，而未明示支配通貨流通速度

7、的原因。 庇古把馬歇爾的分析進(jìn)一步明確化。他認(rèn)為人們擁有的財(cái)產(chǎn)與收入有三種用途：一是投資于實(shí)物形態(tài)，從事生產(chǎn)；二是用以直接消費(fèi)；三是保持貨幣形態(tài)，形成現(xiàn)金余額。投資于生產(chǎn)可得利潤(rùn)與利息，消費(fèi)可得享受，保持現(xiàn)金余額可得便利與安全。此三種用途是互相排斥的，人們究竟在三者之間保持一個(gè)什么樣的比例，由各自的選擇所決定，K也就因此而變動(dòng)；庇古還明確了現(xiàn)金余額變化引起物價(jià)變化的傳導(dǎo)中介是貨幣流通速度。 3、庇古的“劍橋方程式” 馬歇爾的弟子、劍橋?qū)W派的一主要代表人物庇古（Arthur Cecil Pigou，1877-1959）在馬歇爾分析的基礎(chǔ)上，把現(xiàn)金余額理論用數(shù)學(xué)方程式予以解釋?zhuān)庸沤o出了一個(gè)公式：

8、 P=KY/M 按照該式，如Y與M不變，則單位貨幣的幣值P與K的變化成正比。因?yàn)閹胖翟礁撸飪r(jià)越低，物價(jià)與K的變化成反比。所以，貨幣的幣值或一般物價(jià)水平?jīng)Q定于現(xiàn)金余額系數(shù)K，也即馬歇爾所說(shuō)的“貨幣的價(jià)值決定于全國(guó)居民欲以通貨保持的實(shí)物價(jià)值與該國(guó)貨幣數(shù)量的比例。”由于庇古的K是依據(jù)馬歇爾的理論所假設(shè)，因此人們一般稱(chēng)為“馬歇爾的K”。 其基本觀(guān)點(diǎn)是：假定其他因素不變，商品價(jià)格水平與貨幣數(shù)量成正比，貨幣價(jià)值與貨幣數(shù)量成反比 4、劍橋方程式的由來(lái) 1917年，劍橋大學(xué)教授庇古在經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊上發(fā)表貨幣的價(jià)值一文,提出： M=kPy 的貨幣需求函數(shù),即劍橋方程式（又稱(chēng)現(xiàn)金余額方程式）。式中y表示實(shí)際收入，P

9、表示價(jià)格水平，Py表示名義收入,k表示人們持有的現(xiàn)金量占名義收入的比率，因而貨幣需求是名義收入和人們持有的現(xiàn)金量占名義收入比例的函數(shù)。庇古提出這一貨幣需求函數(shù)，其理論根據(jù)是A.馬歇爾的貨幣數(shù)量論。馬歇爾認(rèn)為，貨幣流通速度決定于人們的持幣時(shí)間和持幣量，而人們的持幣時(shí)間和持幣量又決定于人們的財(cái)產(chǎn)和收入中多大一部分以貨幣形態(tài)貯存起來(lái)。人們以貨幣形態(tài)貯存起來(lái)的財(cái)產(chǎn)和收入是“人們?cè)敢獗３值膫溆觅?gòu)買(mǎi)力”，這部分購(gòu)買(mǎi)力的高低決定于以貨幣形態(tài)保持的實(shí)物價(jià)值。按馬歇爾和庇古的假定,這個(gè)“實(shí)物價(jià)值”以一定數(shù)量的小麥表示，因而貨幣的購(gòu)買(mǎi)力(即貨幣的價(jià)值)便表現(xiàn)為單位貨幣所能購(gòu)買(mǎi)到的小麥量。設(shè)R為一定量小麥所代表的全

10、部商品的總價(jià)值(即社會(huì)總收入和總財(cái)富)，k為以貨幣形態(tài)持有的備用購(gòu)買(mǎi)力占社會(huì)總收入和總財(cái)富的比例,M為貨幣量，P為以一定的小麥量表示的單位貨幣價(jià)值，則：因而庇古的貨幣需求函數(shù)，也就是馬歇爾貨幣數(shù)量論的數(shù)學(xué)化。在M=kPy的貨幣需求函數(shù)中,y是一個(gè)常數(shù)且假定它是不變的，因?yàn)閲?guó)民已經(jīng)充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到最高水平時(shí)貨幣的需求取決于k和P的變動(dòng)。而k的變動(dòng)取決于人們擁有的資財(cái)?shù)倪x擇：資財(cái)可投資于實(shí)物形態(tài)，借以從事生產(chǎn)，也可直接用于消費(fèi)，還可保持在貨幣形態(tài)上。怎樣選擇，需要權(quán)衡利弊得失，若選擇在貨幣形態(tài)上保存，必將增加現(xiàn)金余額，而現(xiàn)金余額的增加必然要使k增大。在y和M不變的條件下,k的增大必然使P

11、減小,因?yàn)镻=M/ky。這表明貨幣的價(jià)值與ky成反比,與M成正比。劍橋方程式表達(dá)的經(jīng)濟(jì)意義被稱(chēng)為“現(xiàn)金余額說(shuō)”，主要是強(qiáng)調(diào)人們保有的現(xiàn)金余額對(duì)幣值從而對(duì)物價(jià)的影響。此外，庇古還認(rèn)為貨幣的供給對(duì)幣值從而對(duì)物價(jià)的影響,即P與M成正比。他曾假定k也是個(gè)常量,是不變的，因?yàn)樵谝欢〞r(shí)期內(nèi)交易方式（支付方式）是不變的。這樣,P的高低便取決于M的多少。在這一點(diǎn)上,劍橋方程式要表達(dá)的是：貨幣的價(jià)值決定于貨幣的供求。 5、劍橋方程式與交易方程式的主要區(qū)別：交易方程式重視貨幣的交易手段功能 , 強(qiáng)調(diào)貨幣的支出；劍橋方程式重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能 , 強(qiáng)調(diào)貨幣的持有。交易方程式重視貨幣流通速度以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)等制度因

12、素；而劍橋方程式則重視人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)。交易方程式所指的貨幣數(shù)量是某一時(shí)期的貨幣流通量；而劍橋方程式所指的貨幣數(shù)量是某一時(shí)點(diǎn)人們手中所持有的貨幣存量。第六題金融約束論就是政府通過(guò)實(shí)施一系列金融約束政策可以促進(jìn)金融業(yè)更快的發(fā)展，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，其隱含的前提是政府可以有效地管理金融業(yè)，或者說(shuō)政府可以解決市場(chǎng)失靈問(wèn)題。金融約束的前提條件Hellman等人認(rèn)為，雖然金融約束理論從不同方面論證了金融約束對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)是合理的金融政策，但金融約束與金融壓抑在某些方面還是有相同之處。金融約束的政策在執(zhí)行過(guò)程中可能會(huì)因?yàn)榉N種原因而效果很差或受到扭曲，其中最大的危險(xiǎn)是金融約束變?yōu)榻鹑趬阂?。因此，要保證

13、金融約束達(dá)到最佳效果，必須具備一些前提條件，如穩(wěn)定的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，較低的通貨膨脹率，正的實(shí)際利率，銀行是真正的商業(yè)銀行，政府對(duì)企業(yè)和銀行的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有或有很少的干預(yù)，以保證銀行和企業(yè)的行為符合市場(chǎng)要求。論述1 2.信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。加大對(duì)民生工程、“三農(nóng)”、重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和兼并重組，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的信貸支持；有針對(duì)性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長(zhǎng)率；適當(dāng)控制對(duì)一般企業(yè)的貸款，限制對(duì)高能耗、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)貸款。 3.加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，財(cái)政政策和貨幣政策必須密切配合，應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)政政策的主動(dòng)性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時(shí)機(jī)，

14、通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債、企業(yè)債券和專(zhuān)項(xiàng)基金等方式，合理引導(dǎo)和改變資金流向，加大對(duì)義務(wù)教育、社會(huì)保障、環(huán)境生態(tài)和基礎(chǔ)公共設(shè)施等民生領(lǐng)域的投資力度，重點(diǎn)促進(jìn)和諧社會(huì)建設(shè)和消費(fèi)主導(dǎo)型社會(huì)建設(shè)。 4.加強(qiáng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)合作，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際金融危機(jī)有可能進(jìn)一步加大我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一方面要加強(qiáng)國(guó)際金融合作和貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)，另一方面也要切實(shí)加強(qiáng)中央銀行與監(jiān)管部門(mén)、財(cái)政部門(mén)的協(xié)調(diào)配合，建立更為完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和更好有效的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)今年的目標(biāo)任務(wù)，李克強(qiáng)指出要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間，完善宏觀(guān)調(diào)控政策框架，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的下限和防通脹的上限，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，

15、貨幣政策要保持松緊適度，促進(jìn)社會(huì)總供求基本平衡，營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。完善宏觀(guān)調(diào)控政策框架，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的下限和防通脹的上限，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。談到2014年重點(diǎn)工作時(shí)，李克強(qiáng)表示要深化金融改革，繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)利率自主定價(jià)權(quán)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，擴(kuò)大匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。同時(shí)寓改革于調(diào)控之中，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。 三、美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的調(diào)整對(duì)中國(guó)的影響美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的退

16、出，不僅直接影響到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通貨膨脹，也會(huì)給美元匯率、大宗商品價(jià)格和國(guó)際資本流向帶來(lái)明顯的變化，進(jìn)而間接影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的走向。決策當(dāng)局需要對(duì)此作出前瞻性的調(diào)整，減少美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的負(fù)面影響。（一）短期國(guó)際資本流動(dòng)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn) 然而，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的到來(lái)，產(chǎn)出缺口將進(jìn)一步縮小而通脹壓力上升，美聯(lián)儲(chǔ)必將逐步退出量化寬松和逐漸收緊銀根，美國(guó)拆借市場(chǎng)利率和聯(lián)邦基金利率將會(huì)上升。這將使美元升值，并使部分套利交易平倉(cāng)。一旦美元企穩(wěn)走強(qiáng)，國(guó)債利率上揚(yáng)，大宗商品價(jià)格回落，資產(chǎn)泡沫可能隨之而破裂。大量投機(jī)性資金撤出中國(guó)，造成資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，給中國(guó)的金融穩(wěn)定埋

17、下巨大的隱患。 政策建議 （一）利用QE退出時(shí)機(jī)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化在美國(guó)QE退出背景下，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨持續(xù)性的流動(dòng)性壓力，從而出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備緊張的情況，此時(shí)我國(guó)可以有條件地提供資助，啟動(dòng)國(guó)家間簽訂的貨幣互換，如金磚國(guó)家將創(chuàng)立1000億美元外匯市場(chǎng)穩(wěn)定基金，推出以人民幣計(jì)價(jià)的各種金融產(chǎn)品和信用，借此機(jī)會(huì)加強(qiáng)人民幣在跨境結(jié)算、投資和融資中的廣泛使用，推動(dòng)各國(guó)政府對(duì)人民幣的認(rèn)可，爭(zhēng)取人民幣作為非洲、東南亞、東歐及拉丁美洲等一些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備貨幣之一。在QE逐步退出的過(guò)程中，對(duì)人民幣國(guó)際化是比較有利的，結(jié)算、儲(chǔ)備、投資、融資國(guó)際化四要素可以同時(shí)進(jìn)行，從而全面提升人民幣國(guó)際化水平。 （二）積極主動(dòng)調(diào)整外

18、匯儲(chǔ)備投資策略應(yīng)積極主動(dòng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備投資策略，穩(wěn)步推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化進(jìn)程。美國(guó)QE退出表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景轉(zhuǎn)好可以繼續(xù)維持美元資產(chǎn)的比重，但應(yīng)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整受QE退出影響，美國(guó)債券市場(chǎng)利率趨升，美國(guó)國(guó)債等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)下降，因此可逐步降低國(guó)債持有份額，加大對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資力度。除了貨幣資產(chǎn)，可以適當(dāng)增持金儲(chǔ)備、戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備以及先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，鼓勵(lì)企業(yè)大量進(jìn)行技術(shù)改造，提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的科技水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率。從中長(zhǎng)期看，可以適度減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，降低外匯儲(chǔ)備在外匯資產(chǎn)中的份額，向“藏匯于民”的方向轉(zhuǎn)變；創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備使用，大力支持國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，通過(guò)國(guó)際并購(gòu)使國(guó)內(nèi)企業(yè)做大做強(qiáng)，

19、占領(lǐng)全球市場(chǎng)制高點(diǎn)；積極推進(jìn)在能源、高科技領(lǐng)域設(shè)立專(zhuān)門(mén)主權(quán)財(cái)富基金，在全球范圍內(nèi)開(kāi)展另類(lèi)投資，以提高外匯儲(chǔ)備的投資回報(bào)。 （三）穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放 資本管制可以有效減緩國(guó)際資本大規(guī)模流動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的沖擊，但是，我國(guó)不能因噎廢食延緩?fù)七M(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。美國(guó)QE退出將改變國(guó)際資本特別是短期國(guó)際“熱錢(qián)”的投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，引起跨境資本流向的變化。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)國(guó)際短期資本流動(dòng)的真實(shí)性以及“熱錢(qián)”的異動(dòng)，完善國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)分析機(jī)制，進(jìn)而形成完整的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，有效防范相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)和金融的關(guān)系一、在我看來(lái)，經(jīng)濟(jì)和金融兩者有著深刻的聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)最早的釋義

20、是來(lái)源于希臘語(yǔ)，意為管理一個(gè)家庭的人，而且在廣義經(jīng)濟(jì)學(xué)者提出的概念中“經(jīng)濟(jì)”就是如何以最小的代價(jià)，取得最大的效果，就是如何在各種可能的選擇中，即在各種主觀(guān)與客觀(guān)、自然與人際條件的制約下，選取代價(jià)最小而收效最大的那種選擇。 經(jīng)濟(jì)是人類(lèi)位置文明的基礎(chǔ)，從人類(lèi)從狩獵時(shí)代轉(zhuǎn)換為農(nóng)耕時(shí)代的時(shí)候，人們以物易物就已經(jīng)開(kāi)始包含經(jīng)濟(jì)了。 而金融呢，它的字面意思和理解為資金的融通。是一個(gè)地區(qū)或者國(guó)家的繁重程度的表現(xiàn)，包括有g(shù)dp和國(guó)家債券。 以我個(gè)人分析來(lái)看，經(jīng)濟(jì)是人類(lèi)物質(zhì)文明的基礎(chǔ)，而金融是實(shí)現(xiàn)這種物質(zhì)文明基礎(chǔ)的重要保障，若把經(jīng)濟(jì)比喻成一座房屋的話(huà)，那么金融就是這所房屋的基石和承重梁。兩者是包含與被包含的關(guān)系。

21、 二、金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系可表達(dá)為：二者緊密聯(lián)系、相互融合、互相作用。具體來(lái)說(shuō)，(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融起決定作用，金融則居從屬地位，不能凌駕于經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上；金融在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的推動(dòng)作用，但也可能出現(xiàn)一些不良影響和副作用。經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的決定性作用集中表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是金融在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生并伴隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展。二是商品經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段對(duì)金融的需求不同，由此決定了金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)、階段和層次。 （2）金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用是通過(guò)金融運(yùn)作的特點(diǎn)、金融的基本功能、金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作以及金融業(yè)自身的產(chǎn)值增長(zhǎng)這四條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的：通過(guò)金融運(yùn)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供各種便利條件；通

22、過(guò)金融的基本功能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持；通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作來(lái)提高資源配置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率；通過(guò)金融業(yè)自身的產(chǎn)值增長(zhǎng)直接為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做貢獻(xiàn)。 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融可能出現(xiàn)的不良影響表現(xiàn)在因金融總量失控出現(xiàn)信用膨脹導(dǎo)致社會(huì)總供求失衡；因金融運(yùn)作不善使風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦風(fēng)險(xiǎn)失控將導(dǎo)致金融危機(jī)、引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)；因信用過(guò)度膨脹而產(chǎn)生金融泡沫，膨脹虛擬資本、刺激過(guò)度投機(jī)、破壞經(jīng)濟(jì)發(fā)展三個(gè)方面上。正確認(rèn)識(shí)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，充分重視金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，積極防范金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的不良影響。擺正金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的應(yīng)有位置，使金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中獲得自身的健康成長(zhǎng)，從而最大限度地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。金融功能論功能金融

23、理論，分傳統(tǒng)金融理論和功能金融理論。傳統(tǒng)的金融理論主要從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)著手研究金融體系，即所謂的機(jī)構(gòu)金融觀(guān)點(diǎn)。功能主義金融觀(guān)點(diǎn)(functional perspective)理論。功能金融理論具有兩個(gè)假定，一是金融功能比金融機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定。二是金融功能優(yōu)于組織機(jī)構(gòu)。傳統(tǒng)的金融理論持有該觀(guān)點(diǎn)的人認(rèn)為，現(xiàn)存的金融市場(chǎng)活動(dòng)主體及金融組織是既定的，并有與之相配套的金融規(guī)章和法律來(lái)規(guī)范各種組織的運(yùn)行，現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)都力圖維持原有組織機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。有關(guān)金融體系所有問(wèn)題的解決，如商業(yè)銀行不良資產(chǎn)和資本市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等，都應(yīng)在這種既定的框架下來(lái)解決，即使要犧牲效率也是值得的。上述觀(guān)點(diǎn)存在的明顯缺陷是

24、當(dāng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化以及這些組織機(jī)構(gòu)賴(lài)以存在的基礎(chǔ)技術(shù)以較快的速度進(jìn)行革新時(shí)，銀行、保險(xiǎn)及證券類(lèi)機(jī)構(gòu)也在迅速變化和發(fā)展，由于與其相關(guān)法律和規(guī)章制度的制定滯后于其變化，金融組織的運(yùn)行將會(huì)變得無(wú)效率。針對(duì)這一缺陷，R. Merton和Z. Bodie于1993年提出了功能主義金融觀(guān)點(diǎn)(functional perspective)理論。功能金融理論具有兩個(gè)假定，一是金融功能比金融機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定。R. Merton和Z. Bodie認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移和區(qū)域的變化，金融功能的變化要小于金融機(jī)構(gòu)的變化。從金融機(jī)構(gòu)的縱向來(lái)看，以銀行為例，現(xiàn)代商業(yè)銀行的組織設(shè)置和機(jī)構(gòu)布局與早期的貨幣代管機(jī)構(gòu)相比，已經(jīng)發(fā)生了翻天

25、覆地的變化；從橫向來(lái)看，處于不同地域的銀行其組織設(shè)置也不同，但履行的功能卻大致相同；二是金融功能優(yōu)于組織機(jī)構(gòu)。金融功能比金融的組織機(jī)構(gòu)更加重要，只有機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)才能最終使金融具有更強(qiáng)的功能和更高的效率。在前述假定前提下，R. Merton和Z. Bodie認(rèn)為，從功能金融觀(guān)點(diǎn)看，首先要確定金融體系應(yīng)具備哪些經(jīng)濟(jì)功能，然后據(jù)此來(lái)設(shè)置或建立能夠最好地行使這些功能的機(jī)構(gòu)與組織。任何金融體系的主要功能都是為了在一個(gè)不確定的環(huán)境中幫助不同地區(qū)或國(guó)家之間在不同的時(shí)間配置和使用經(jīng)濟(jì)資源。金融體系的功能可分為以下三大核心功能：一是便利清算和支付的功能。金融體系提供完成商品、服務(wù)和資產(chǎn)清算和結(jié)算的工具。不

26、同的金融工具在功能上可以替代，運(yùn)作它們的金融機(jī)構(gòu)也可以不同。二是聚集和分配資源的功能。金融體系能夠?yàn)槠髽I(yè)或家庭的生產(chǎn)和消費(fèi)籌集資金，同時(shí)還能將聚集起來(lái)的資源在全社會(huì)重新進(jìn)行有效分配。三是風(fēng)險(xiǎn)分散的功能。金融體系既可以提供管理和配置風(fēng)險(xiǎn)的方法，又是管理和配置風(fēng)險(xiǎn)的核心。風(fēng)險(xiǎn)的管理和配置能夠增加企業(yè)與家庭的福利。風(fēng)險(xiǎn)管理和配置功能的發(fā)展使金融交易和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)得以有效分離，從而使企業(yè)與家庭能夠選擇其愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，回避不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融體系還具有充分挖掘決策信息和有效解決委托代理關(guān)系中激勵(lì)不足的問(wèn)題。努力維持一個(gè)穩(wěn)定的金融體系，并提高其運(yùn)行效率是個(gè)世界性的課題，那么研究什么樣的金融體系是穩(wěn)定且

27、具有效率則顯得十分重要。由于金融機(jī)構(gòu)會(huì)隨著時(shí)間、空間的轉(zhuǎn)移和基礎(chǔ)技術(shù)的更新?lián)Q代表現(xiàn)出不同的組織形式和運(yùn)行方式，因此，從金融組織形式以及與此相關(guān)的金融制度來(lái)研究金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作用或者說(shuō)金融體系的穩(wěn)定性和效率性不具有指導(dǎo)意義。相反，由于金融體系的金融功能具有相對(duì)的穩(wěn)定性，根據(jù)金融體系金融功能的發(fā)揮程度來(lái)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性和效率性進(jìn)行研究得出的結(jié)論更加具有前瞻性。結(jié)合前面提到的功能金融的兩個(gè)假定，一個(gè)兼具穩(wěn)定和效率的金融體系，應(yīng)該能夠積極創(chuàng)造和充分使用各種金融工具和手段來(lái)動(dòng)員社會(huì)閑散資源，然后在全社會(huì)按照效益最大化的原則進(jìn)行配置，以此來(lái)提高全社會(huì)的投資效率，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此，根據(jù)R. Me

28、rton和Z. Bodie的功能金融理論，判斷一個(gè)國(guó)家或地區(qū)金融體系穩(wěn)定性和效率性的標(biāo)準(zhǔn)是金融體系能否創(chuàng)造出豐富多樣的金融工具，充分動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄并將聚集起來(lái)的資金進(jìn)行高效配置，提高資本的邊際生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率，并有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散和管理，促進(jìn)社會(huì)福利的增長(zhǎng)。五、中國(guó)未來(lái)金融體系的發(fā)展“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中的金融體系”伊志宏指出中國(guó)經(jīng)過(guò)30多年的改革發(fā)展已經(jīng)到了歷史性的轉(zhuǎn)折階段，面向未來(lái)金融體系應(yīng)該怎么改革設(shè)計(jì)來(lái)支撐未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常大的課程，她首先拋出了高速增長(zhǎng)了30年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否持續(xù)、最賺錢(qián)的中國(guó)銀行業(yè)為什么估值低、中國(guó)股票市場(chǎng)為什么回報(bào)低、互聯(lián)網(wǎng)金融是否意味著“狼來(lái)了”等四個(gè)問(wèn)題。

29、對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)，伊志宏分析稱(chēng)中國(guó)人均GDP已經(jīng)超過(guò)5000美元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到工業(yè)化、城市化中后期階段，面臨經(jīng)濟(jì)增速減慢、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力很大、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新壓力增大、人口老齡化未富先老等問(wèn)題，另外投資驅(qū)動(dòng)、出口導(dǎo)向、以資源耗費(fèi)和環(huán)境為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不可持續(xù)。伊志宏認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型對(duì)于銀行在資本市場(chǎng)估值低的問(wèn)題，伊志宏闡釋說(shuō)銀行業(yè)在2003年到2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近50倍達(dá)1.42萬(wàn)億，總資產(chǎn)增長(zhǎng)5倍多達(dá)150多萬(wàn)億，跟國(guó)際水平相比是亮麗的業(yè)績(jī)表，但中國(guó)資本市場(chǎng)上銀行股市凈率低于凈資產(chǎn)，她認(rèn)為主要原因是銀行業(yè)未來(lái)面對(duì)的沖擊比較大，一是利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一

30、步加劇，使得存貸利差會(huì)縮小，第二是互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，電商有大數(shù)據(jù)包括交易數(shù)據(jù)和客戶(hù)數(shù)據(jù)，解決了過(guò)去金融行業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，借貸方的風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的信息技術(shù)將得以有效解決。2007年以來(lái)上證指數(shù)一路往下走，但美國(guó)、歐洲甚至一些新型市場(chǎng)國(guó)家比如巴西、南非的股票市場(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)，甚至站上歷史高位。過(guò)去30年支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的金融體系能繼續(xù)支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與發(fā)展嗎？伊志宏認(rèn)為金融體系自身包括金融體系功能、銀行競(jìng)爭(zhēng)力、資本市場(chǎng)等也面對(duì)挑戰(zhàn)，她指出金融體系的基本功能是通過(guò)金融中介和金融市場(chǎng)融通資金、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、提供流動(dòng)性和提供信息，而2013年我國(guó)金融體系的基本格局是銀行資本150萬(wàn)億、信托業(yè)資產(chǎn)1

31、2萬(wàn)億、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)8萬(wàn)億、證券業(yè)資產(chǎn)1.4-1.5萬(wàn)億，銀行占絕對(duì)的主導(dǎo)地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接融資的規(guī)模，沒(méi)有體現(xiàn)金融體系分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。最后，伊志宏提到對(duì)金融體系發(fā)展的展望有四個(gè)關(guān)健詞：放松管制，雙向開(kāi)放，平衡發(fā)展，管控風(fēng)險(xiǎn)，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，放松管制核心，加快多層次資本的市場(chǎng)的發(fā)展，逐步宏觀(guān)審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)，金融體系從主要服務(wù)大企業(yè)向未來(lái)服務(wù)小型企業(yè)，隨著技術(shù)創(chuàng)新海量數(shù)據(jù)，解決了支持小微金融的技術(shù)問(wèn)題，銀行業(yè)要居危思危快速應(yīng)對(duì)。 四、未來(lái)中國(guó)金融體系改革的大趨勢(shì) 展望未來(lái)，中國(guó)的金融體系還會(huì)發(fā)生較大的變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要繼續(xù)發(fā)展，離不開(kāi)金融業(yè)的支持，而金融業(yè)下一步的發(fā)展既面臨著許多挑戰(zhàn)，也有很多機(jī)遇。

32、如果中國(guó)的金融體系改革順利，就能把挑戰(zhàn)演化成機(jī)遇，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的動(dòng)力。 首先，中國(guó)未來(lái)需要建構(gòu)一種平衡發(fā)展的金融體系結(jié)構(gòu)。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般按照不同金融體系的偏好，把國(guó)家分成兩類(lèi)：銀行主導(dǎo)型的國(guó)家與金融市場(chǎng)主導(dǎo)型的國(guó)家。美英等國(guó)家明顯是偏向于金融市場(chǎng)主導(dǎo)型的，而歐洲大陸國(guó)家及日本等國(guó)家是偏向銀行主導(dǎo)型的。許多中國(guó)學(xué)者，如陳雨露和馬勇認(rèn)為，相對(duì)比較，中國(guó)也屬于銀行占主導(dǎo)的金融體系，這是由中國(guó)的文化、法律、社會(huì)偏好等決定的。從法律基礎(chǔ)來(lái)看，中國(guó)屬于大陸法系國(guó)家，法律不完備且執(zhí)行情況欠佳，這樣的國(guó)家建立銀行主導(dǎo)的金融體系更有效率。從社會(huì)文化來(lái)看，歷史演進(jìn)中形成的儒家倫理主宰著中國(guó)的人際關(guān)系，重

33、親緣信用，輕契約信用，這種信用文化更傾向于建立銀行主導(dǎo)的金融體系。再?gòu)纳鐣?huì)行為來(lái)看，中國(guó)的社會(huì)群體不愿承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，更支持銀行主導(dǎo)的金融體系。然而，在未來(lái)的發(fā)展當(dāng)中，中國(guó)一定會(huì)尋找一種銀行與資本市場(chǎng)平衡發(fā)展的金融體系結(jié)構(gòu)，可能銀行會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)在金融市場(chǎng)的發(fā)展中起促進(jìn)作用。 其次，推進(jìn)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制。中國(guó)當(dāng)代的金融發(fā)展經(jīng)歷過(guò)初級(jí)混業(yè)經(jīng)營(yíng)、嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)和“分合經(jīng)營(yíng)并存”階段。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)金融業(yè)不僅面臨著歷史遺留問(wèn)題的改革，還要面對(duì)來(lái)自跨國(guó)混業(yè)金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此，穩(wěn)步推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)中國(guó)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，成為一種必要的選擇。中國(guó)極有可能采取的方式

34、是，建立金融控股公司，實(shí)行“集團(tuán)混業(yè)、子公司分業(yè)”的形式。它能夠兼顧混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，能更好地保持效率與穩(wěn)定之間的動(dòng)態(tài)平衡。經(jīng)營(yíng)不同金融業(yè)務(wù)的子公司擁有相對(duì)的獨(dú)立性，金融控股公司內(nèi)部有不同的防火墻，個(gè)別公司的失敗不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)遭受毀滅性打擊。 如果中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)未來(lái)要采取混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，中國(guó)的金融監(jiān)管模式也需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，因?yàn)楝F(xiàn)行的“一行三會(huì)”模式是建立在金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)之上的。中國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管格局的形成是因?yàn)榉謽I(yè)經(jīng)營(yíng)的金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是為了控制風(fēng)險(xiǎn)。然而，隨著金融全球化的發(fā)展，大型金融集團(tuán)不斷出現(xiàn)，金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在這種背景下，隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為中國(guó)金融企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，

35、統(tǒng)一金融業(yè)的監(jiān)管也成為大勢(shì)所趨。未來(lái)的統(tǒng)一監(jiān)管格局大概可以分為三道防線(xiàn)：第一道防線(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部約束，在于通過(guò)強(qiáng)化自我監(jiān)督和管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的自我識(shí)別和控制。第二道防線(xiàn)為金融當(dāng)局的外部監(jiān)管，這是整個(gè)監(jiān)管體系的核心防線(xiàn)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)不足，在市場(chǎng)化過(guò)程中同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，各金融機(jī)構(gòu)往往把追求利潤(rùn)放在首位，實(shí)施內(nèi)部控制的動(dòng)力不足，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)的利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，需要強(qiáng)有力的外部監(jiān)管施加約束。第三道防線(xiàn)為社會(huì)中介與大眾監(jiān)督，各種社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資訊機(jī)構(gòu)等。大眾媒體的披露和報(bào)道也可以成為非正式監(jiān)督的重要環(huán)節(jié)。 最后，有序推進(jìn)資本賬戶(hù)

36、開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，特別是從2002年以來(lái)，面對(duì)人民幣升值壓力增長(zhǎng)和外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)，中國(guó)明顯加快了資本賬戶(hù)開(kāi)放的步伐。QFII和QDII的推出也是為了讓中國(guó)市場(chǎng)逐步地適應(yīng)資本賬戶(hù)開(kāi)放的過(guò)程。按照國(guó)際貨幣基金組織的定義，資本項(xiàng)目分7大類(lèi)40項(xiàng)，目前中國(guó)完全可兌換的有5項(xiàng)，基本可兌換的有8項(xiàng)，部分可兌換的有17項(xiàng)，完全不可兌換的有10項(xiàng)。也就是說(shuō)，中國(guó)75%以上的資本項(xiàng)目處于部分可兌換狀態(tài)，屬于中等水平。 目前以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系有許多不公平之處。外圍國(guó)家在國(guó)際體系中處于弱勢(shì)地位，并且承擔(dān)了其中的大部分成本。斯蒂格利茨說(shuō)，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)外匯資產(chǎn)的積累意味著世界上最富有

37、的國(guó)家美國(guó)可以得到廉價(jià)的資金，而窮國(guó)則不但得不到廉價(jià)資金，還要承擔(dān)在儲(chǔ)備貨幣國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)為了對(duì)付金融危機(jī)，刺激經(jīng)濟(jì)回升，推出幾輪量化寬松政策，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上流動(dòng)性泛濫，促使石油、貴金屬等大宗商品期貨價(jià)格大幅上漲，全球通貨膨脹水平不斷上漲，資產(chǎn)泡沫頻頻出現(xiàn)。新興市場(chǎng)國(guó)家受害最大。 未來(lái)的國(guó)際貨幣體系必須有所調(diào)整，各種貨幣在體系中將起著越來(lái)越重要的作用。除了歐元與美元這兩大貨幣之外，英鎊、日元、人民幣將會(huì)起到更大作用。為此，人民幣的國(guó)際化是未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革中的一個(gè)不可分割的部分。 然而，人民幣的國(guó)際化肯定有一個(gè)過(guò)程，要經(jīng)過(guò)從交易貨幣到定價(jià)貨幣，從投資貨幣到儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。而要其他國(guó)家儲(chǔ)

38、備中國(guó)的貨幣，一定要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放，讓其他國(guó)家可以在中國(guó)的資本市場(chǎng)上投資、贏(yíng)利。 從經(jīng)常項(xiàng)目開(kāi)放到資本項(xiàng)目開(kāi)放，其他國(guó)家都經(jīng)過(guò)了許多年時(shí)間。日本、英國(guó)和德國(guó)分別用了16年、18年和20年時(shí)間。中國(guó)在1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，算起來(lái)，資本項(xiàng)目可兌換應(yīng)該在2015年至2020年這段時(shí)間完成。中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放的次序?yàn)椋骸跋荣Y本流入后資本流出；先直接投資后間接投資；先證券投資后銀行信貸；先長(zhǎng)期投資后短期投資；先機(jī)構(gòu)后個(gè)人；先債權(quán)類(lèi)工具后股權(quán)類(lèi)和金融衍生品；先發(fā)行市場(chǎng)后交易市場(chǎng)；先放開(kāi)有真實(shí)背景的交易，后放開(kāi)無(wú)真實(shí)背景的交易?！?008年從美國(guó)開(kāi)始的國(guó)際金融危機(jī)使美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家都背上了沉重的主權(quán)債務(wù)包袱。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺少支點(diǎn)、技術(shù)創(chuàng)新放慢、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的背景下，這些國(guó)家的債務(wù)只可能不斷增長(zhǎng)。走出債務(wù)危機(jī)的陰影有一個(gè)亙古不變的法寶，那