調(diào)研專題報告：河北沙河玻璃市場走訪調(diào)研

1、一、全國玻璃基本面情況1、全國玻璃庫存維持低位，供給依舊緊平衡庫存方面，截至 2020 年 1 月 16 日，全國玻璃庫存同比下降 6.3，處于歷年低位水平；受季節(jié)性影響，玻璃廠已逐步開始冬季累庫，庫存環(huán)比增長 9.1，連續(xù)三周小幅增加，屬于合理增長。供給方面，截至 2020 年 1 月 16 日，全國玻璃產(chǎn)線開工率 85.8，環(huán)比略增，同比則處于歷年偏低水平，與 2019 年高點相近。玻璃生產(chǎn)目前以浮法工藝為主，一旦生產(chǎn)，需 24 小時連續(xù)生產(chǎn)，停產(chǎn)或冷修的損失很大，生產(chǎn)線需要大量資金重啟，且復(fù)產(chǎn)周期往往需要數(shù)月甚至半年。2017 年四季度以來，受環(huán)保及去產(chǎn)能政策約束，玻璃產(chǎn)線開工率下降顯著

2、，2019 天花板基本以 86為頂，這說明有效產(chǎn)能存在瓶頸、難以放大。圖 1：全國玻璃廠庫變化單位：萬重箱圖 2：玻璃產(chǎn)線開工率單位：% 2015 20162017 20162017201820192020201820192020450040003500300025002000150010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月92%91%90%89%88%87%86%85%84%83%82%數(shù)據(jù)來源：Wind 卓創(chuàng) 公開新聞 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Wind 隆眾 公開新聞 華泰期貨研究院2、玻璃需求韌性延續(xù)，上半年存在階段性反彈可能玻璃下游消費端主要

3、是房地產(chǎn)和室內(nèi)裝修等建筑行業(yè)，占總需求的 71%；汽車行業(yè)占比約19%；其他行業(yè)，如光伏、家電、電子約占 10%。期貨玻璃是建筑用白玻，交割品為 G5mm 大板一等品，主要與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)。2019 年 12 月，商品房銷售面積 22653 萬平米，同比下降 1.7%，增速較上月回落 2.8%。銷售面積為房地產(chǎn)景氣周期的先行指標，該指標若持續(xù)低迷，則將加速開發(fā)商在建項目施工進度，同時影響后期開發(fā)商拿地及新開工積極性，房地產(chǎn)建設(shè)周期則逐步進入下行期。2019 年 12 月，新開工面積 21960 萬平米，同比增長 7.4%，增速較上月增長 10.3%。新開工面積為房地產(chǎn)建設(shè)周期的先行指標，該指標

4、仍具較強韌性，反映出開發(fā)商市場信心有所恢復(fù)，新開建樓盤環(huán)比有所增加，短期將支撐房地產(chǎn)建設(shè)周期韌性延續(xù)。2019 年 12 月，房屋竣工面積 32096 萬平米，同比增長 20.2%，增速較上月增長 18.4%。與此同時，房建塔吊利用率指數(shù)下行，且處于歷年低位水平，側(cè)面印證了房地產(chǎn)正由高施工期向竣工階段過渡。圖 3：商品房銷售面積季節(jié)性：當月同比單位：% 圖 4：房屋新開工面積季節(jié)性：當月同比單位：%201620172018201950403020100403020100-10-202016201720182019-10010203040506070809101112-3001020304050

5、6070809101112數(shù)據(jù)來源：Wind 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Wind 華泰期貨研究院圖 5：房屋竣工面積季節(jié)性：當月同比單位：%圖 6：房建塔吊利用率指數(shù)單位：%403020100-10-20-30201620172018201901020304050607080910111290.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%201520162017201820191月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月數(shù)據(jù)來源：Wind 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來源：Wind 公開新聞 華泰期貨研究院一般來講，玻璃需求領(lǐng)先于房屋竣工，房地

6、產(chǎn)開發(fā)商在開工階段即做好預(yù)算，測算出玻璃需求量后，向玻璃加工廠或貿(mào)易商提前下訂單預(yù)定玻璃成品。玻璃成品由原片加工而成， 玻璃加工廠或貿(mào)易商則向從玻璃生產(chǎn)廠下訂單購買原片，生產(chǎn)、加工、成品運輸至工地， 需要較長的周期。近幾年來，因玻璃原片價格波動較大，玻璃加工利潤常因原片價格大漲而縮水嚴重。加工廠更愿意采用上述操作模式，可在一定程度上固定成本，一是開發(fā)商訂單價格明確，二是玻璃生產(chǎn)廠家原片價格鎖定，賺取相對穩(wěn)定的利潤。因此，玻璃價格往往領(lǐng)先于竣工真實需求，其與商品房期房銷售面積和房屋新開工面積等房地產(chǎn)先行指標關(guān)聯(lián)性較強。我們通過回溯歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，期房銷售面積同比增速和，約領(lǐng)先于玻璃現(xiàn)貨價格同比

7、 增速 1-3 個月，目前期房銷售面積累計同比增速仍處于低位徘徊，短期玻璃價格或承壓震蕩。此外，房屋新開工面積同比增速，基本同步于玻璃現(xiàn)貨價格同比增速，目前房屋新開工面 積累計同比增速雖小幅回落，但考慮到 2019 年底全國土地成交面積創(chuàng)下歷史新高，2020 年3 月份或 4 月份房地產(chǎn)單月新開工仍存同比高增速可能，玻璃現(xiàn)貨價格或出現(xiàn)階段性反彈。圖 7：期房銷售面積同比 VS 玻璃現(xiàn)貨價格同比單位：%80.0玻璃現(xiàn)貨價格同比商品房銷售面積:期房:累計同比60.040.020.00.0-20.02006/022006/072006/122007/052007/102008/032008/0820

8、09/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/062019/11-40.0數(shù)據(jù)來源：Wind 公開新聞 華泰期貨研究院圖 8：房屋新開工面積同比 VS 玻璃現(xiàn)貨價格同比單位：%新開工累計同比玻璃現(xiàn)貨價格同比806040200-202000/012000/082001/032001/1020

9、02/052002/122003/072004/022004/092005/042005/112006/062007/012007/082008/032008/102009/052009/122010/072011/022011/092012/042012/112013/062014/012014/082015/032015/102016/052016/122017/072018/022018/092019/042019/11-40數(shù)據(jù)來源：Wind 公開新聞 華泰期貨研究院圖 9：全國開發(fā)商土地成交面積單位：萬平米220002000018000160001400012000100008000

10、600040002009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092000數(shù)據(jù)來源：Wind 公開新聞 華泰期貨研究院二、河北沙河玻璃基本面情況1、河北玻璃廠庫處于歷年中高位水平截至 20

11、20 年 1 月 16 日，河北玻璃庫存同比大增 72%，處于歷年中高位水平；受季節(jié)性影響，玻璃廠已開始冬季累庫，庫存環(huán)比增長 4.7%，連續(xù)五周小幅增加，屬于合理增長。圖 10：河北玻璃廠庫變化單位：萬重箱20152016201720182019202014001200100080060040020001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53數(shù)據(jù)來源：Wind 卓創(chuàng) 公開新聞 華泰期貨研究院2、冬儲季沙河市場現(xiàn)貨有所松動，主力合約基差進一步收斂現(xiàn)貨方面，截至 2020 年 1 月 1

12、7 日，沙河安全實業(yè) 5mm 大板白玻沙河市場價(不含稅)為 1555 元/噸。2019 年 11 月下旬以來，沙河市場玻璃現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，目前已進入冬儲期，價格方面進一步促銷讓利。期貨方面，截至 2020 年 1 月 17 日，沙河安全實業(yè) 5mm 大板白玻沙河市場折盤面價格為 1649元/噸，2005 合約基差進一步收窄至 140 元/噸左右。后期應(yīng)重點關(guān)注基差再度走擴的機會。圖 11：沙河安全實業(yè) 5mm 大板白玻沙河市場價(不含稅)單位：元/噸17501700165016001550150014501400135013002019-06-102019-07-102019-08-102

13、019-09-102019-10-102019-11-102019-12-102020-01-10數(shù)據(jù)來源：Wind 隆眾 公開新聞 華泰期貨研究院圖 12：FG2005 合約基差變化單位：元/噸500.0450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.02019-06-102019-07-102019-08-102019-09-102019-10-102019-11-102019-12-102020-01-10數(shù)據(jù)來源：Wind 隆眾 公開新聞 華泰期貨研究院3、沙河玻璃有效日熔量占全國 12%以上份額沙河地區(qū)共計 13 家玻璃生產(chǎn)企業(yè)，在產(chǎn)產(chǎn)線均

14、為浮法生產(chǎn)線，產(chǎn)能利用率僅為 60.8%。其中，27 條產(chǎn)線在產(chǎn)，有效日熔量 19200 噸；19 條產(chǎn)線冷修或停產(chǎn)，停產(chǎn)日熔量 12400 噸。沙河是我國重要的玻璃產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，其玻璃有效日熔量占全國 12%以上份額，因此，沙河龍頭企業(yè)在玻璃定價方面，擁有重要的話語權(quán)和影響力。表 1：沙河生產(chǎn)線運行狀態(tài)及產(chǎn)能調(diào)研統(tǒng)計單位：元/噸編號生產(chǎn)線日熔量(T/d)品種厚度等級（mm）1河北沙河安全公司一線500浮白在產(chǎn)5一等品2河北沙河安全公司二線550浮白在產(chǎn)3.7一等品3河北沙河安全公司三線500浮白在產(chǎn)54河北沙河安全公司四線800浮白在產(chǎn)55河北沙河安全公司五線500冷修6河北沙河安全公司六線7

15、00冷修7河北沙河安全公司七線1200浮白在產(chǎn)128河北沙河安全公司八線1200浮白在產(chǎn)129河北沙河迎新玻璃廠一線300停產(chǎn)10河北沙河迎新玻璃廠二線450停產(chǎn)11河北沙河迎新玻璃廠三線500停產(chǎn)一等品12河北沙河迎新玻璃廠四線500停產(chǎn)13河北沙河德金玻璃有限公司一線600浮白在產(chǎn)3.4一等品14河北沙河德金玻璃有限公司二線500浮白在產(chǎn)3.7一等品15河北沙河德金玻璃有限公司三線800冷修16河北沙河德金玻璃有限公司四線400冷修17河北沙河德金玻璃有限公司五線600浮白在產(chǎn)5一等品18河北沙河德金玻璃有限公司六線1000浮白在產(chǎn)1219河北沙河德金玻璃有限公司七線1000浮白在產(chǎn)820

16、河北沙河長紅玻璃有限公司一線600浮白在產(chǎn)3.421河北沙河長紅玻璃有限公司二線600浮白在產(chǎn)422河北沙河鑫利玻璃有限公司一線500浮白在產(chǎn)12一等品23河北沙河鑫利玻璃有限公司二線550停產(chǎn)24河北沙河鑫利玻璃有限公司三線800浮白在產(chǎn)6一等品25河北沙河鑫利玻璃有限公司四線800浮白在產(chǎn)12一等品26沙河金倉玻璃有限公司600浮白在產(chǎn)527沙河長城玻璃有限公司一線500浮白在產(chǎn)5一等品28沙河長城玻璃有限公司二線500浮白在產(chǎn)3.7一等品29沙河長城玻璃有限公司三線500冷修530沙河長城玻璃有限公司四線500冷修31沙河長城玻璃有限公司五線900浮白在產(chǎn)12一等品32沙河長城玻璃有限公

17、司六線700冷修33沙河長城玻璃有限公司七線1300冷修34沙河長城玻璃有限公司八線1450浮白在產(chǎn)1235河北吉恒源實業(yè)集團有限公司600冷修36河北沙河大光明玻璃公司一線600冷修37河北沙河大光明玻璃公司二線700冷修38沙河鑫磊玻璃有限公司600浮白在產(chǎn)3.739沙河海生玻璃有限公司一線700浮白在產(chǎn)540沙河海生玻璃有限公司二線600浮白在產(chǎn)3.741河北沙河元華公司一線1000冷修42河北沙河元華公司二線1000停產(chǎn)43河北沙河正大公司一線500浮白在產(chǎn)544河北沙河正大公司二線600浮白在產(chǎn)445河北沙河正大公司三線800冷修1246永年耀威玻璃有限公司500浮白在產(chǎn)3.7沙河有

18、效產(chǎn)能合計21000浮白在產(chǎn)/全國有效產(chǎn)能合計156720各類在產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：Wind 公開新聞 華泰期貨研究院4、沙河玻璃生產(chǎn)毛利仍處相對高位沙河地區(qū)玻璃原片生產(chǎn)的主要原料有石英砂、碎玻璃、白云石、石灰、長石、芒硝、純堿； 燃料主要為動力煤（轉(zhuǎn)化為煤氣）和天然氣。我們通過對每噸玻璃液的原料和燃料成本進行細化拆解，同時考慮固定費用，測得每噸玻璃生產(chǎn)成本；再用沙河 5mm 大板白玻市場價（不含稅）減去成本，得到煤氣和天然氣工藝的毛利。截至 1 月 17 日，煤氣工藝毛利約為 470 元/噸，天然氣工藝毛利約為 224 元/噸。圖 13：沙河 5mm 大板白玻煤氣及天然氣生產(chǎn)工藝毛利變動單位：元/噸

19、煤氣工藝毛利天然氣工藝毛利70060050040030020010002019/62019/62019/62019/72019/72019/72019/72019/72019/82019/82019/82019/82019/92019/92019/92019/92019/92019/102019/102019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/12020/1-100數(shù)據(jù)來源：華泰期貨研究院5、沙河純堿價格持續(xù)下行，已跌至歷史低位純堿作為玻璃生產(chǎn)的重要原料，占到玻璃生產(chǎn)成本的

20、27%至 31%。截至 1 月 17 日，純堿沙河采購價為 1580 元/噸，較 10 月中旬，下跌了 14.6%。圖 14：沙河純堿采購價變動單位：元/噸2400230022002100200019001800170016002017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-0

21、7-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-021500數(shù)據(jù)來源：隆眾 華泰期貨研究院三、沙河浮法玻璃生產(chǎn)工藝流程以日熔量 600 噸浮法生產(chǎn)線為例浮法玻璃在錫槽中生產(chǎn)。整條生產(chǎn)線長度約 500 米，每天可產(chǎn) 550 至 600 噸玻璃，相當于 3米寬、3 毫米厚、長度約 25

22、公里玻璃帶。一旦開始生產(chǎn)，則每天 24 小時不間斷，在自然情況下，直至 8-10 年后才會停爐維修。浮法生產(chǎn)是當今平板玻璃最主要的生產(chǎn)方式，其流程分為以下五個階段：第一階段是原料混成。將原料石英砂、白云石、石灰、長石、芒硝、純堿等按照比例混合， 再加入回收的碎玻璃小顆粒。第二階段是原料熔融。將調(diào)配好的原料經(jīng)過一個混合倉后，再進入一個有五個倉室的窯爐中加熱，約 1550 攝氏度時成為玻璃熔液。第三階段是玻璃成型。玻璃熔液流入錫槽且浮在熔化的金屬錫液之上，此時溫度約 1000 攝氏度。在錫液上的玻璃熔液形成寬 3.66 米、厚度介于 3mm 至 19mm 的玻璃帶。因為玻璃與錫有極不相同的粘稠性，

23、所以浮在上方的玻璃熔液與下方的錫液不會混合在一起，并且形成非常平整的接觸面。第四階段是玻璃熔液徐冷退火。玻璃帶在離開錫槽時溫度約 600 攝氏度，之后進入退火室或連續(xù)式緩冷窯，將玻璃的溫度漸漸降低至 50 攝氏度。第五階段是裁切、儲存。徐冷退火之后的玻璃經(jīng)過數(shù)階段的品質(zhì)檢查，之后再裁切成不同的尺寸，包裝后入庫儲存。圖 15：浮法玻璃生產(chǎn)工藝流程單位：無數(shù)據(jù)來源：公開新聞 華泰期貨研究院圖 16：生產(chǎn)車間照片單位：無數(shù)據(jù)來源：華泰期貨研究院四、調(diào)研企業(yè)運營情況及市場預(yù)期1、A 玻璃廠生產(chǎn)方面，該公司在沙河最后一條有效生產(chǎn)線 4 號線，計劃于 1 月 20 日放水停產(chǎn)（現(xiàn)已實施）。4 號線為天然氣產(chǎn)線，天然氣生產(chǎn)成本較煤轉(zhuǎn)氣產(chǎn)線高一些。庫存仍維持在較低水平。生產(chǎn)利潤尚可。產(chǎn)能置換方面，該公司正在進行搬遷，預(yù)計 2020 年上半年新廠兩條產(chǎn)線全面投產(chǎn)。市場方面，銷售渠道穩(wěn)定，主要以幾家大的貿(mào)易商為依托。預(yù)計短期需求受季節(jié)性淡季影響，但對 2020 年市場不悲觀。政策方面，環(huán)保政策預(yù)計趨嚴，不排除因環(huán)保管控升級，關(guān)停部分企業(yè)在產(chǎn)生產(chǎn)線。2、B 玻璃廠生產(chǎn)方面，2019 年總體庫存對比 2018 年同期，處于偏低狀態(tài)，目前 1 月庫存屬正常