舊改新起點再論孰將勝出

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250007 舊改新起點，再論孰將勝出？ 3 HYPERLINK l _TOC_250006 地方“下沉”突破阻力，2020 將成實質(zhì)起點 4 HYPERLINK l _TOC_250005 中央政策 2020 年是明確目標(biāo)落地的開始 4 HYPERLINK l _TOC_250004 地方積極性是突破阻力的關(guān)鍵，2020 年將全面啟動 5 HYPERLINK l _TOC_250003 各品類年內(nèi)千億級拉動，更是可持續(xù)需求的打開 8 HYPERLINK l _TOC_250002 可持續(xù)的翻新需求與個人配套有望被激活 9 HYPERLINK l _T

2、OC_250001 全國布局的渠道領(lǐng)先，且能提供綜合解決方案的建材龍頭優(yōu)勢顯著11 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 13舊改新起點，再論孰將勝出？老舊小區(qū)改造具有明顯的依托區(qū)“縣區(qū)級”地方政府推動的特點， 2020年是舊改實質(zhì)起點，地方政府積極性全面釋放。老舊小區(qū)改在最早在 2015 年進入公眾視野，2019 年開始有意推向全國。而 2020 年意味著最關(guān)鍵時間節(jié)點的來臨：全面實質(zhì)落地的開始。從中央規(guī)劃而言 2019 年側(cè)重于需求摸底與機制理順，2020 年才第一次有全國改造 3.9 萬個的明確目標(biāo)。更重要的是，老舊小區(qū)改造具有明顯的區(qū)縣級地方政府推動的特點，2020

3、 年開始正式進入地方工作計劃，以及棚改等其他項目相對重要性的下降，有望點燃地方政府推動舊改的動力。決策機制與融資途徑在區(qū)縣級政府具有相當(dāng)靈活度，2020 年將迎來新起點。年內(nèi)各品類直接拉動近千億，更是千億可持續(xù)需求的打開，三大類多途徑建材拉動或近 2000 億。我們以年內(nèi)覆蓋 700 萬戶，選取基本改造套餐計算，全年可拉動材料需求：水泥 520 億元，防水材料 200 億元，塑料管道 175 億元，涂料（裝飾+防水）135 億元，保溫材料 95 億元。此輪改造主要針對 2000 年前完工小區(qū)，但在各地方落地過程中，有望對當(dāng)?shù)匦蘅樆鹗褂脵C制，業(yè)主決策機制等理順。這將打開此輪計劃外 2000年后

4、完工小區(qū)的可持續(xù)需求：以 15 年為一輪大修周期，則 2020 年將對應(yīng) 2005 年竣工房屋大修，相關(guān)建筑面積規(guī)?？蛇_ 5.34 億平，若以 200元/平的投資規(guī)模以假設(shè)，對應(yīng)年空間 1000 億元。同時也有望拉動個人住戶室內(nèi)配套重新裝修。三種直接和間接拉動建材空間合計可超每年 1800 億。全國布局的“渠道領(lǐng)先”且能提供綜合解決方案的建材龍頭優(yōu)勢顯著。地方主導(dǎo)需求的背景下，全國經(jīng)銷完善布局的建材企業(yè)才可以占信息，資源，施工的優(yōu)勢，而總部協(xié)同機制的理順才可解決地方技術(shù)與資金瓶頸。防水材料（卷材+涂料），塑料管道，涂料等品類具有先天的賽道優(yōu)勢，能提供綜合解決方案的企業(yè)將更占據(jù)優(yōu)勢。全國龍頭企業(yè)

5、而言最重要的是在地方積累更為匹配的經(jīng)銷商資源，與當(dāng)?shù)亟üず驮O(shè)計部門積累合作基礎(chǔ)，并形成有代表性的工程案例，“渠道領(lǐng)先”的先發(fā)優(yōu)勢將起到重要作用。在此我們推薦以下品類建材龍頭企業(yè)：防水材料：我們首推已經(jīng)搶先布局建筑修繕子公司，且全國布局優(yōu)勢明顯的龍頭東方雨虹，并推薦在華南地區(qū)建筑修繕充分積累的龍頭科順股份，其他受益凱倫股份。涂料：我們推薦工程渠道擴展迅速，專門成立翻新工程品牌的三棵樹，其他受益亞士創(chuàng)能。塑料管道：我們推薦全國管材龍頭中國聯(lián)塑料以及積極向 B 端和多品類擴充的偉星新材，其他受益永高股份。水泥：我們推薦龍頭海螺水泥、華北龍頭冀東水泥及華東的華新水泥、上峰水泥，港股我們推薦中國建材及華

6、潤水泥；其他室內(nèi)配套消費建材：我們推薦有望在室內(nèi)配套翻新重點受益的消費建材龍頭包括北新建材，蒙娜麗莎，兔寶寶，大亞圣象，其他受益包括帝歐家居，海鷗住工，惠達衛(wèi)浴等。表 1：推薦公司與受益標(biāo)的盈利預(yù)測估值表收盤價證券代碼公司名稱EPSPE評級2020.5.282019A2020E2021E2019A2020E2021E002271東方雨虹37.001.321.812.3228.0320.4415.95增持300737科順股份19.360.600.961.1632.2720.1716.69增持603737三棵樹111.902.182.863.7751.3339.1329.68謹(jǐn)慎增持2128中國聯(lián)

7、塑10.021.061.191.329.458.427.57增持002372偉星新材12.010.630.630.7119.0619.0616.92增持600585海螺水泥57.526.346.767.129.078.518.08增持000401冀東水泥17.922.002.573.018.966.975.95增持600801華新水泥25.143.033.253.438.307.747.33增持000672上峰水泥25.112.873.343.808.757.526.61增持3323中國建材8.741.412.192.706.183.993.24增持1313華潤水泥9.681.231.311.

8、397.847.416.96增持000786北新建材22.410.261.221.4486.1918.3715.56增持002918蒙娜麗莎31.771.071.371.7929.6923.1917.75增持002043兔寶寶10.080.510.510.6419.7619.7615.75增持000910大亞圣象14.781.301.241.3811.3711.9210.71增持300715凱倫股份39.920.791.322.0550.5330.2419.47/603378亞士創(chuàng)能39.480.591.051.6066.9237.6024.68/002641永高股份7.680.460.590

9、.7116.7013.0210.82/002798帝歐家居36.361.471.822.2824.7319.9815.95/002084海鷗住工8.760.260.320.4333.6927.3820.37/603385惠達衛(wèi)浴15.980.891.011.2017.9615.8213.32/數(shù)據(jù)來源： 注：中國聯(lián)塑,中國建材,華潤水泥單位為港元地方“下沉”突破阻力，2020 將成實質(zhì)起點中央政策 2020 年是明確目標(biāo)落地的開始2020 年是全國落地的開始：老舊小區(qū)改造的推進最早由 2015 年開始在中央會議提及進入公眾視野，2017 年 15 大試點城市誕生意味著實質(zhì)性操作的開始，而 20

10、19 年兩會對老舊小區(qū)改造工作的正式意味老舊小區(qū)改造開始推向全國。2019 與 2020 年，老舊小區(qū)改造均在政府工作報告，政治局會議與國常會中被提及。將兩年會議通報內(nèi)容對比可見，2020 年老舊小區(qū)改造的定位順位被提升，且更重要的是進入真正意義的全面落地階段。表 2: 2019 年與 2020 年同類會議內(nèi)容對比會議名稱老舊小區(qū)改造相關(guān)內(nèi)容政府工作報告（2019 年）城鎮(zhèn)老舊小區(qū)量大面廣，要大力進行改造提升，更新水電路氣等配套設(shè)施，支持加裝電梯和無障礙環(huán)境建設(shè)，健全便民市場、便利店、步行街、停車場等生活服務(wù)設(shè)施政府工作報告新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 3.9 萬個,支持加裝電梯,發(fā)展用餐、保潔等多

11、樣社區(qū)服務(wù).（2020 年）政治局會議（2019 年 7 月 31 日）政治局會議（2020 年 4 月 17 日）國常會（2019 年 6 月 19 日）國常會（2020 年 4 月 14 日）穩(wěn)定制造業(yè)投資，實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補短板工程 要釋放消費潛力，做好復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，擴大居民消費，適當(dāng)增加公共消費。要積極擴大有效投資，實施老舊小區(qū)改造抓緊明確改造標(biāo)準(zhǔn)和對象范圍，加強政府引導(dǎo)壓實地方責(zé)任，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)創(chuàng)新投融資機制,將對城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造安排中央補助資金,鼓勵金融機構(gòu)和地方積極探索，以可持續(xù)方式加大金融對老舊小區(qū)改造的支持。運用市場化方式吸引社會

12、力量參與。今年各地計劃改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 3.9 萬個，涉及居民近 700 萬戶，比去年增加一倍，重點是 2000 年底前建成的住宅區(qū)。各地要統(tǒng)籌負責(zé)，按照居民意愿，重點改造完善小區(qū)配套和市政基礎(chǔ)設(shè)施，提升社區(qū)養(yǎng)老、托育、醫(yī)療等公共服務(wù)水平。建立政府與居民、社會力量合理共擔(dān)改造資金的機制，中央財政給予補助，地方政府專項債給予傾斜，鼓勵社會資本參與改造運營。數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院， 從兩年同類會議的對比來看，在定位順位上（政治局會議），老舊小區(qū)改造 2020 年變?yōu)橥顿Y端首選，且其“有效性”得到強調(diào)；而從實施布局（國常會，政府工作報告）來看，2019 年老舊小區(qū)改造的重點在于需求摸排，權(quán)責(zé)理順和融資手段

13、的摸索等前期布局工作，全面有明確計劃目標(biāo)的推進從 2020 年正式開始。地方積極性是突破阻力的關(guān)鍵，2020 年將全面啟動老舊小區(qū)改造先天具有高度復(fù)雜性。2020 年全國計劃年內(nèi)改造 4 萬個小區(qū)，而每個小區(qū)甚至每棟建筑面臨的情況都十分不同。這種復(fù)雜性主要體現(xiàn)在以下幾個方面：需求的復(fù)雜性：不同小區(qū)，不同建筑改造需求不同，一部分建筑在于屋頂和外立面的修繕，一部分小區(qū)在于停車場等配套設(shè)施的完善，一部分小區(qū)則需要加裝電梯等改善型改造；決策機制的復(fù)雜性：許多老舊小區(qū)改造不僅涉及到行政主管部門，還涉及要設(shè)計規(guī)劃部門，以及業(yè)主集體決策，因此實現(xiàn)起來復(fù)雜度高；資金來源的復(fù)雜性：不同項目資金來源十分復(fù)雜，可能

14、涉及到中央，省，市，區(qū)縣各級政府財政支持，也可能涉及到以一定商業(yè)經(jīng)營權(quán)或地產(chǎn)開發(fā)資源為交換，或需受益群眾配資。實施情況的復(fù)雜性決定了，推動改造的關(guān)鍵，一定在于地方政府，精確而言是區(qū)縣級政府。這一點從出資結(jié)構(gòu)上也可以驗證，觀察 2019 年安徽省老舊小區(qū)資金來源結(jié)構(gòu)，區(qū)縣及以下政府出資占到 55%以上。圖 1：以安徽省為例具體操作與出資權(quán)力均下沉至區(qū)縣級市級政府區(qū)級政府+小區(qū)省級政府?dāng)?shù)據(jù)來源：住建部， 事實上，許多類型被熱議的老舊小區(qū)實施的阻力，在市級和區(qū)縣級政府層面都有靈活解決的辦法：例如社會資本出資補償?shù)膯栴}，可以通過市區(qū)縣級政府對此用地規(guī)劃進 行微調(diào)實現(xiàn)（容積率略增，增加商用功能等）；而建

15、筑修繕基金存量不清，難以使用的問題，在市級政府層面即可做一些政策上的理順；決策機制 在遇到阻礙時(例如居民一票否決制)也可以在市級立法對制度做出調(diào)整。因此許多老舊小區(qū)改造的阻力均可以在地方政府的積極性下解決。而 2020 年則將是地方政府積極性全面啟動的開始：老舊小區(qū)改造的全國布局開始于 2019 年全國兩會，彼時各地兩會均已結(jié)束，全年工作重點已經(jīng)有所安排，因此在地方層面啟動有限，但 2020年老舊小區(qū)改造已經(jīng)完全進入各級地方政府的全年工作計劃之中；從地方政府相對重視程度而言，建設(shè)需求較大的扶貧攻堅工程和棚戶區(qū)改造工程 2020 年都已經(jīng)進入收尾階段，因此老舊小區(qū)改造布局的相對重要性將明顯提升

16、各地對老舊小區(qū)改造的定位認(rèn)識，正逐步從高質(zhì)量城鎮(zhèn)化，向民生工程與保投資抓手轉(zhuǎn)變。圖 2：2013-2020 年全國棚改開工套數(shù)，2020 已至收官之年全國棚改開工套數(shù)(萬套)601606609626558470414316700600500400300200100020132014201520162017201820192020E數(shù)據(jù)來源：住建部， 注：2020 年數(shù)據(jù)為 2018-2020 年總計劃開工 1500 萬套減去 18-19 數(shù)據(jù)所得我們逐個對中國人口最多的 8 個省份 2019 年與 2020 年兩會內(nèi)容進行對比，可以明顯的發(fā)現(xiàn)，2020 年各省對老舊小區(qū)改造的重視順位明顯提升，

17、且對其定位更加豐富，因此 2020 年地方積極性有望充分釋放突破阻力。表 3：各省 2019 年與 2020 年政府工作報告對比，2020 年開始舊改完全進入地方及工作計劃省份2019 年省政府工作報告2020 年省政府工作報告在 2020 年“著重抓好十方面工作”中的第二項“認(rèn)僅在 2019 年十大工作中的第六項“做優(yōu)做強珠三廣東角核心區(qū)”主題內(nèi)容里提及要“推進城市老舊社區(qū) 微改造”。定位主要為做強珠三角的補充。總結(jié) 2018 年老舊小區(qū)改造開工 43.4 萬戶，并計劃山東2019 年實現(xiàn)老舊小區(qū)改造 20 萬戶。主要將老舊小區(qū)改造工作定位為民生保障工作。僅在 2019 年十大工作計劃中的第

18、七項“統(tǒng)籌推進城鄉(xiāng)建設(shè)”中提到將“有序推動城市老舊小區(qū)綜合河南功能改造”對這項工作的定位主要為城市高質(zhì)量發(fā)展。在 2018 年工作總結(jié)和 2019 年工作計劃中提及了 “城鎮(zhèn)危舊房棚戶區(qū)改造”的總套數(shù)，并沒有將舊四川房改造單獨提及，定位主要在第九順位的民生工程中在 2018 年總結(jié)中人民群眾幸福感和獲得感中提及老舊小區(qū)綜合治理的推進，在 2019 年工作計劃第六順位“區(qū)域一體化發(fā)展”提及加快老舊小區(qū)改江蘇造，并在 2019 年民生實事第八順位中提及將完成老舊小區(qū)綜合整治 300 個?？傮w定位為民生和高質(zhì)量城鎮(zhèn)化真落實中央六穩(wěn)部署”中“多渠道擴大國內(nèi)消費市場。”主題內(nèi)容里表示推進老舊小區(qū)和存量住

19、房改造。定位變?yōu)閿U大消費，順位提升，范圍擴大至全省強調(diào)了 2019 年老舊小區(qū)改造任務(wù)超額完成，并將2020 年改造目標(biāo)定為超過 40 萬戶，同比增加 100以上，同時定位更改為 “著力擴大有效投資”，在重點工作中的順位由第五升第三。仍以統(tǒng)籌城鄉(xiāng)建設(shè)的定位總結(jié)了 2019 年改造老舊小區(qū) 576 個，并同時在 2020 年十大工作中第五項提升新型城鎮(zhèn)化水平和第八項保障改善民生領(lǐng)域提及推動老舊小區(qū)改造，定位增加了民生意義，并引申了 “完善生活和公共服務(wù)功能”等具體方向在 2020 年工作計劃中的第七順位“統(tǒng)籌城鄉(xiāng)融合發(fā)展”中提出要改造老舊小區(qū) 4000 個 46 萬戶，第一次將老舊小區(qū)單獨提及并

20、設(shè)立明確目標(biāo)，定位有所改變順位有所提前在 2020 年工作計劃的第一順位保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展便提及對老舊小區(qū)改造制定實施意見，定位為補短板強弱項，定位改變順位大幅提前。2020 年民生實事第八順位仍留給老舊小區(qū)綜合整治，數(shù)量目標(biāo)為 500 個同增 67。河北未明確提及老舊小區(qū)改造在 2019 年重點工作第六順位區(qū)域協(xié)協(xié)調(diào)發(fā)展，提湖南升城鎮(zhèn)化質(zhì)量的領(lǐng)域提及城中村和老舊小區(qū)改造，鼓勵加裝電梯等。安徽未提及老舊小區(qū)改造數(shù)據(jù)來源：省政府官網(wǎng)， 新增總結(jié)了 2019 年實現(xiàn)老舊小區(qū)改造 2779 個，在2020 年工作計劃第九順位民生中第一次實現(xiàn)了老舊小區(qū)改造的提及：“實施城中村、老舊小區(qū)改造三年行動計劃

21、，加強電梯、管網(wǎng)、消防、停車場等配套建設(shè)，改造城中村 192 個、城市老舊小區(qū) 1369 個”在 2020 年工作計劃第五順位加強基建中仍以提升城鎮(zhèn)化質(zhì)量提及老舊小區(qū)改造，并在 2020 年 12 件民生實事第六順位單獨新增城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，2020年計劃開工 1000 個舊小區(qū)2020 年第一次提及將推進改造老舊小區(qū) 700 個以上，并將其定位在十大工作計劃第二順位的“扎實做好強實體穩(wěn)增長工作”中各品類年內(nèi)千億級拉動，更是可持續(xù)需求的打開我們在 2019 年 7 月的報告從“舊改”萬億市場看受益建材品種曾進行測算，若以 40 億平米總改造面積來看，對建筑材料的拉動總空間在萬億規(guī)模。目前 20

22、20 年老舊小區(qū)改造已經(jīng)明確全年將改造 3.9 萬個小區(qū)，設(shè)計 700 萬戶居民。我們在此測算年內(nèi)對建筑材料市場的拉動作用。在此，我們假設(shè)每戶對應(yīng)總建筑面積為 100 平米，因此對應(yīng)全國改造面積為 7 億平。在此我們的測算依據(jù)依舊使用北京市老舊小區(qū)綜合改造技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)(2017)。由于老舊小區(qū)改造涉及的種類過于繁多，每個小區(qū)的“套餐”均有不同，在此我們僅選取最相對基本但全面的工程“套餐”來進行測算：防震加固+節(jié)能改造+屋面改造+平改坡+給排水改造+污水外線改造+小區(qū)內(nèi)瀝青路面改造。決策難度相對較大或存在地域差別的電梯安裝，或鍋爐房改造等項目沒有選取，但假設(shè)選取的基本套餐滲透率為 100%來進行

23、補償。（注：原文件中部分使用建筑面積，部分使用屋面面積，我們在此全折算為建筑面積進行測算。）表 4: 各品類年內(nèi)拉動作用測算防水卷材裝飾與防水涂料塑料管道保溫板混凝土+砂漿對應(yīng)(平米/平米)(千克/平米)(米/平米)(立方/平米)水泥(kg/平)外掛板抗震加固0.613167.480節(jié)能改造工程0.7570.0272.300面板更換工程0.6790.01814.835平改坡工程1.0130.55416.100給排水改造0.640小區(qū)污水外線更換1.025小區(qū)瀝青路改造11.500合計1.6921.9241.6650.045212.215單價(元/單位)17.00010.00015.000300

24、.0000.350改造面積(億萬平)7.0007.0007.0007.0007.000材料拉動(億元)201.318134.680174.82593.450519.927數(shù)據(jù)來源：北京市老舊小區(qū)綜合改造技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)(2017)， 在此我們可以看到，若以基礎(chǔ)選項全套餐來考慮，各種類建材的年內(nèi)拉動幅度分別約為：水泥 520 億元，防水材料 200 億元，塑料管道 175 億元，涂料（裝飾+防水）135 億元，保溫材料 95 億元。全部接近或超過百億元，合計 1125 億元。其中防水，涂料，保溫等品類包工包料模式較為盛行，如考慮施工收入，可將對受益企業(yè)的收入拉動作用翻倍（材料+施工收入經(jīng)驗比例在 1

25、:1 左右）。可持續(xù)的翻新需求與個人配套有望被激活前文我們所提到的，年內(nèi)對 7 億平老舊小區(qū)的改造，主要針對 2000 年之前建成小區(qū)，這些小區(qū)多沒有修繕基金機制。而事實上，2020 年政策的推動也有望對計劃外 2000 年后建成小區(qū)的可持續(xù)修繕需求與個人配套有拉動作用。機制理順將拉動可持續(xù)翻新需求：此輪主導(dǎo)的老舊小區(qū)改造項目主要針對 2000 年之前落成小區(qū)，其多數(shù)設(shè)施十分不完善且沒有建筑修繕基金。事實上，2000 年后落成的小區(qū)的翻新市場同樣十分可觀。我們?nèi)粢院Ｍ饨?jīng)驗為例以 15 年為一輪大修周期，則 2020 年將對應(yīng) 2005年竣工房屋大修，相關(guān)建筑面積規(guī)?？蛇_ 5.34 億平，若以

26、200 元/平的投資規(guī)模以假設(shè)，對應(yīng)空間 1000 億元，若假設(shè)材料費用為 50%，則對應(yīng)建材空間增量 500 億元。這樣的需求不僅是永續(xù)存在的，而且在近年有望逐年快速增加（因為其對應(yīng)）。圖 3：2000 年后建成小區(qū)大修需求有望隨機制理順而釋放12房屋竣工面積(億平)1086421999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局， 我們從生活經(jīng)驗中顯然可以關(guān)注到，即使是達到 15 年大修周期的小區(qū)，很多并沒有實現(xiàn)從內(nèi)到外的完全翻修。資金并不是問題的關(guān)鍵，根據(jù)

27、新華社早在 2015 年的報道，中國小區(qū)建筑修繕基金的總量當(dāng)時已經(jīng)超過萬億。核心的問題在于機制的理順。與日本，香港地區(qū)等成熟地區(qū)相比，中國小區(qū)管理無論是在修繕基金清算和管理，業(yè)主計提決策等機制上都存在著相當(dāng)?shù)牟煌晟?，萬億級別的修繕基金無法盤活。事實上，修繕基金管理制度與修繕業(yè)主決策機制的激活都是地市級政府可以大有作為的領(lǐng)域。為落實 2020 年計劃內(nèi) 700 萬戶的改造，地方區(qū)縣級政府將不得不對區(qū)域內(nèi)修繕決策機制和修繕基金管理機制進行改革：例如取消某些品類業(yè)主一票否決制，或者明確修繕基金管理制度等。這將帶來計劃外 2000 年后落成小區(qū)千億修繕需求的逐步釋放。圖 4：日本香港等地區(qū)具有完善的住

28、宅重修決策機制與資金體系數(shù)據(jù)來源：CLIMAT 網(wǎng)站個人配套需求的拉動：同時，正如我們在從“舊改”萬億市場看受益建材品種中所陳述，老舊小區(qū)改造也會推動住戶自己對室內(nèi)做配套改造。我們以二次裝修中最為常見的更換水管、防水更新、屋內(nèi)墻面刷新、石膏板吊頂更新、瓷磚與地板更新，衛(wèi)浴更新六項內(nèi)容估算，以 100 平米房屋為例，相對保守地假設(shè)更新面積和材料選擇。涂料材料，地板瓷磚，衛(wèi)浴，防水材料，石膏板+輕鋼龍骨材料分別約為 2000 元、2000 元、2000元、1500 元、1500 元、1000 元，總材料成本為 10000 元。如果以年覆蓋 700 萬戶住戶，30%住戶可能會在小區(qū)舊改中配套進行家內(nèi)

29、二次裝修估算，戶內(nèi)二次裝修總市場規(guī)模在約 210 億；其中涂料材料，地板瓷磚，衛(wèi)浴，防水材料，石膏板+輕鋼龍骨分別對應(yīng)市場空間為約 42、 42、42、32、32、21 億元。圖 5按照 100 平米面積估算，使用建材產(chǎn)品材料成本（元）圖 6 按照 30%比例住戶進行重裝修計算，建材品種受益市場規(guī)模（億元）2500454020003530150010005000涂料地板瓷磚衛(wèi)浴防水材料管材石膏板龍骨2520151050涂料地板瓷磚衛(wèi)浴防水材料管材石膏板龍骨數(shù)據(jù)來源： 數(shù)據(jù)來源： 綜上來看，此輪老舊小區(qū)項目拉動（1125 億元）+機制理順對 2000 年后落成小區(qū)修繕需求的釋放（500 億元）+

30、個人室內(nèi)配套（210 億元），合計拉動建材需求空間 1835 億元。全國布局的渠道領(lǐng)先，且能提供綜合解決方案的建材龍頭優(yōu)勢顯著在 2015 年老舊小區(qū)改造被提出后，諸多建材企業(yè)便已經(jīng)開始布局并在2019 年政策趨向加碼后愈發(fā)重視。其中典型的包括東方雨虹的“建筑 e院”，科順股份的“1056（要您無憂）”建筑修繕公司，三棵樹的“城市煥新”工程服務(wù)品牌等。我們認(rèn)為建材企業(yè)想要占據(jù)老舊小區(qū)改造長坡需求的市場優(yōu)勢，以下關(guān)鍵點將形成差異：全國渠道布局完善，總部與經(jīng)銷機制協(xié)調(diào)：如前文分析，老舊小區(qū)改造最重要的主導(dǎo)力量為區(qū)縣級政府。全國區(qū)縣級行政單位超過 2800 個，改造項目往往在這些區(qū)縣內(nèi)單獨招標(biāo)。因此在全國有非常完善布局的建材企業(yè)才可以充分跟蹤招標(biāo)信息，并且在資源競爭和