（交通產(chǎn)業(yè)分析）港口航運：細分市場尋找機會

1、交通產(chǎn)業(yè)分析報告交通產(chǎn)業(yè)分析報告港口航運：細分市場尋找時機 本報告認為港口航運業(yè)在外貿(mào)數(shù)據(jù)下降的不利影響下面臨增速下降的壓力，但一些細分市場受影響較小仍具有投資時機。我們認為港口投資應(yīng)從集裝箱港向干散貨港轉(zhuǎn)變、南方港口向北方港口轉(zhuǎn)變，北方、以干散貨運輸為主的港口有投資時機；而航運各子行業(yè)周期波動各有不同，干散貨市場依然將保持較高景氣度，有投資時機。在受宏觀、周期影響小的細分市場尋找投資時機是我們二季度的投資策略。 投資要點： 外貿(mào)出口增速下降直接導(dǎo)致了港口貨物、集裝箱吞吐量增速放緩。今年12月份港口貨物吞吐量增速從21下降至12.9，集裝箱吞吐量增速從30.2下降至15.5。我們認為國內(nèi)集裝箱

2、吞吐量增速今年將明顯放緩，主要依賴美國進口訂單以及以集裝箱運輸為主的長三角和珠三角港口受到的影響最大。 港口投資策略應(yīng)從集裝箱港向干散貨港轉(zhuǎn)變、南方港口向北方港口轉(zhuǎn)變。北方港口和以干散貨運輸為主的港口受外貿(mào)下降的影響較小，增速依然較快。大連港前兩個月的增長到達了23，天津港也到達了20?？梢?，以干散貨、油品運輸為主及較少出口至美國的港口企業(yè)將是我們08年港口股的投資重點。 你可能感興趣的關(guān)于航運的研究報告：2021-2023年航運金融市場行情監(jiān)測及投資可行性研究報告2021-2022年航運市場行情監(jiān)測及投資可行性研究報告2021-2022年中國航運廚房行業(yè)開展前景分析及開展策略研究報告2021

3、-2022年中國航運傳感器行業(yè)開展前景分析及開展策略研究報告2021-2022年中國航運金融行業(yè)開展前景分析及開展策略研究報告查看更多報告 航運業(yè)作為典型的周期性行業(yè)，應(yīng)根據(jù)不同市場的周期波動進行波段操作。航運市場分為干散貨、集裝箱和油輪，這三個市場的景氣周期并不相同，決定因素就是各個市場的供求關(guān)系變化，我們主要通過研究這一變化來判斷各個市場所處的周期階段以及不同階段可能存在的投資時機。 干散貨市場將繼續(xù)保持較高景氣度，最有投資時機，集裝箱市場平穩(wěn)運行，油品市場復(fù)蘇尚待時日。中國仍將是主導(dǎo)全球干散貨市場的最重要國家，今年12月份我國鐵礦石、煤炭等主要物資的貨運量繼續(xù)保持高速增長，預(yù)計未來兩年全

4、球干散貨市場將保持不低于4%的增長速度。08年的運量需求依然大于實際可提供的運量，但在09年運力大幅度增長的情況下，形勢不容樂觀，需謹慎。 港口和航運業(yè)在一季度根本保持與大盤同步運行，在未來的二季度我們預(yù)計該板塊將繼續(xù)保持這一趨勢。港口航運業(yè)在外貿(mào)數(shù)據(jù)下降的不利影響下面臨增速下降的壓力，但一些細分市場受影響較小仍具有投資時機：雖然港口整體增速在下降，但干散貨運輸繼續(xù)保持了較好的開展勢頭，一些從事干散貨運輸?shù)拇a頭有望保持較快增長。我們認為港口投資應(yīng)從集裝箱港向干散貨港轉(zhuǎn)變、南方港口向北方港口轉(zhuǎn)變，北方、以干散貨運輸為主的港口有一定的投資時機；而航運各子行業(yè)周期波動各有不同，干散貨運輸雖然整體供不

5、應(yīng)求的形勢將有所緩和，但干散貨市場運力運量之間的供求缺口依然存在，干散貨運價整體保持高位，有進一步上漲的空間和可能，干散貨市場依然將保持較高景氣度，存在投資時機。 因此，綜合分析我們給與港口航運業(yè)中性評級。在受宏觀、周期影響小的細分市場尋找投資時機是我們二季度的投資策略。 一、港口：從集裝箱港到干散貨港的轉(zhuǎn)變 1.1港口貨物吞吐量增速回落：從21至12.9% 2月份，全國規(guī)模以上港口貨物吞吐量完成4.3億噸，同比增長11.7%，其中：外貿(mào)1.4億噸，同比下降0.3%，內(nèi)貿(mào)2.9億噸，同比增長19%。1-2月份貨物吞吐量累計完成9億噸，增長12.9%。其中：外貿(mào)完成3.1億噸，增長7.8%，內(nèi)貿(mào)

6、5.9億噸，增長14.6%。而07年12月份增速為21，增速回落了8個百分點。 2月份受搶運電煤等國內(nèi)需求旺盛影響，內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量大幅增長，而外貿(mào)貨物受南方雨雪冰凍災(zāi)害影響，道路運輸受阻，出口貨物推遲，以及美國次貸危機影響，全球需求放緩，南方局部港口外貿(mào)貨物吞吐量大幅下降，并出現(xiàn)了負增長。而北方港口影響相對較小，青島港、秦皇島港、日照港等北方港口仍保持20%以上的高增長。 1.2集裝箱吞吐量增速明顯放緩：從30.2%到15.5%2月份，全國規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量完成840萬TEU，同比增長6.3%。 1-2月累計完成1884萬TEU，同比增長15.5%。而07年1-2月份同比增長30.2%，

7、增速明顯放緩。 1.2集裝箱吞吐量增速明顯放緩：從30.2%到15.5%2月份，全國規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量完成840萬TEU，同比增長6.3%。 1-2月累計完成1884萬TEU，同比增長15.5%。而07年1-2月份同比增長30.2%，增速明顯放緩。 1.3出口增速下降是集裝箱增速下降的主要原因 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2月份，我國外貿(mào)進出口規(guī)?？傊?662億美元，同比增長18.4%，環(huán)比下降23%，其中外貿(mào)出口同比增長僅6.5%，較1月份的26.6%相差甚遠，創(chuàng)下了2021年以來出口增速的新低。造成2月份外貿(mào)大幅下降的主要因素是：春節(jié)長假效應(yīng)，南方雨雪冰凍災(zāi)害造成集裝箱道路運輸受阻，推遲了發(fā)貨期、港

8、口裝卸困難，出口退稅下調(diào)的滯后效應(yīng)，以及美國次貸危機加深，累及全球經(jīng)濟下滑等諸多利空因素，造成集裝箱出港量大幅下降，特別是南方港口受此影響更為顯著，個別大港甚至出現(xiàn)了負增長。 我們認為國內(nèi)集裝箱吞吐量增速今年將明顯放緩。從國內(nèi)兩個最繁忙的港口上海和深圳港可以看出，12月份，兩個港口的集裝箱吞吐量增速同比分別只上漲了8.3%和5.3%，較過去幾年年平均增速20相比明顯遜色。這反映十分依賴美國進口訂單的長三角和珠三角港口嚴重受到影響。 1.4礦石、煤炭運輸依舊繁忙，干散貨港依然保持較快增速 鐵礦石日均進口量創(chuàng)新高。2月份，外貿(mào)進口鐵礦石完成3860萬噸，同比增長17.5%，1-2月累計完成8040

9、萬噸，同比增長25.3%。由于國際鐵礦石漲價65%已成定局，國內(nèi)鋼廠趕在四月前集中進貨意愿強烈，造成日均進口量達133萬噸，創(chuàng)歷史新高。 煤炭發(fā)運量和增幅雙雙創(chuàng)歷史新高。2月份，全國主要港口煤炭發(fā)運4441萬噸，同比增長29%,其中：內(nèi)貿(mào)4205萬噸，增長36.2%；外貿(mào)236萬噸，下降33.6%。1-2月累計發(fā)運煤炭8730萬噸，增長18%,其中內(nèi)貿(mào)7961萬噸，增長21.5%；外貿(mào)769萬噸，下降9.2%。2月份煤炭到港量增長較快，并屢創(chuàng)歷史新高，在2月份只有29天的時間里，港口發(fā)運量和增幅雙雙創(chuàng)歷史新高。 內(nèi)貿(mào)煤炭日均發(fā)運到達145萬噸，環(huán)比增長20。特別是春節(jié)七天，北方主要煤炭發(fā)運港(

10、秦皇島、天津、黃驊、京唐)合計發(fā)運電煤888萬噸，較去年同期多運384萬噸，增長了76%。其中秦皇島港春節(jié)期間連續(xù)兩天接近90萬噸，同比增長81%，創(chuàng)煤炭發(fā)運史上最高記錄。截止2月底，華東、華南主要電廠煤炭可用天數(shù)分別從1月份的5天、8天上升到10天、18天，電煤供給緊張局面根本緩和。在內(nèi)貿(mào)煤炭發(fā)運量大幅增長的同時，外貿(mào)煤炭發(fā)運量聚減，環(huán)比減少297萬噸，下降56%，為近十年來最低點。 在礦石、煤炭等干散貨運輸繁忙的情況下，北方港口和以干散貨運輸為主的港口受外貿(mào)下降的影響較小，增速依然較快。大連港前兩個月的增長到達了23，天津港也到達了20。可見，以干散貨、油品運輸為主及較少出口至美國的港口企

11、業(yè)將是我們08年港口股的投資重點。 1.5重點上市公司分析 1.5.1天津港 600717 行情,資料,咨詢,更多：強烈推薦 公司以干散貨運輸為主，受外貿(mào)增速下降影響不大。天津港是以大宗散雜貨裝卸為主，受外貿(mào)出口的影響不大，反而受益于鐵礦石原油煤炭等的快速增長，這一點與以集裝箱業(yè)務(wù)為主的南方集裝箱港口有很大不同。 前兩個月經(jīng)營數(shù)據(jù)非常理想。天津港前兩個月累計完成貨物吞吐量5609.3萬噸，集裝箱120.7萬標準箱，增速分別到達19%和20.2%，除鋼材吞吐量增速下降外，其它貨種均增速可觀，其中原油吞吐量同比增長高達50%、煤炭和礦石吞吐量增速到達30%(全國鐵礦石進口同比增長16%)。2、3季

12、度為港口旺季，公司全年3.3億噸的貨物吞吐量、850萬標準箱的集裝箱吞吐量任務(wù)有可能超額完成。 30萬噸原油碼頭年內(nèi)竣工，將成為集團較大的利潤增長點。該工程歷時2年建設(shè)，已累計完成建設(shè)投資7.4億元，為總投資額13.79億元的53.6%。截止目前，碼頭水工工程主體已根本完工，13.5公里長輸油管線已全部安放就位，焊接完成70%，有望2021年8月底竣工，9月初提前投入試運營。該碼頭投產(chǎn)后可效勞于中石化天津100萬噸乙烯工程，也可為華北四大煉油企業(yè)提供效勞。 中石化集團天津100萬噸乙烯/年工程的8套生產(chǎn)裝置、煉油工程11套裝置已全部開工建設(shè)，2021年底乙烯工程中大局部的設(shè)備將安裝就位。 盈利

13、預(yù)測。預(yù)計0809年公司每股收益為0.75元、0.86元和1.02元，給予“強烈推薦評級。 1.5.2日照港 600017 行情,資料,咨詢,更多：強烈推薦 公司是大宗散貨碼頭，受外貿(mào)增速下降影響不大。日照港是山東省重要的能源港口之一，核心業(yè)務(wù)是經(jīng)營煤炭、礦石、水泥等大宗散雜貨的裝卸、堆存，該項業(yè)務(wù)的收入占比在85%以上。近期外貿(mào)出口尤其是集裝箱吞吐量的增速開始放緩，集裝箱碼頭所受影響較大，而日照港以內(nèi)貿(mào)和進口為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)那么使得其受到的影響較小。 公司第一大運輸貨種鐵礦石增長勢頭強勁。鐵礦石是公司第一大貨種，2021年鐵礦石吞吐量占公司總量69.1%。公司腹地擁有濟南鋼鐵、萊鋼集團、邯鄲鋼

14、鐵等眾多大型鋼鐵企業(yè)，為公司提供了穩(wěn)定的貨源。另外，山東省將在日照市打造鋼鐵精品基地，日照鋼鐵精品基地將新增鋼鐵產(chǎn)能1500萬噸，僅此一項即為日照港帶來2400萬噸鐵礦石吞吐量。預(yù)計未來幾年，公司鐵礦石吞吐量年復(fù)合增長率在16%-18%。 新興貨種快速增長。2021年6月起，公司租用日照港集團西港區(qū)的西6#、7#泊位從事以鎳礦、鋁釩土等新興貨種的裝卸作業(yè)。由于2021年租賃泊位對公司的奉獻僅為7個月，預(yù)計2021年按12個月核算后，公司新興貨種吞吐量將增長一倍左右。 盈利預(yù)測。預(yù)計0810年公司每股收益為0.45元、0.61元和0.78元，給予“強烈推薦評級。 二、航運：在周期波動中尋找投資時

15、機 2.1航運業(yè)一季度運行態(tài)勢分析 2.1.1干散貨運輸：從大幅下跌到大幅上漲 一季度干散貨運輸市場經(jīng)歷了從大幅下跌到大幅上漲的過程。1月波羅的海干散貨運價指數(shù)BDI出現(xiàn)快速下跌，1月29日跌至5615點，較去年最高點跌幅近50%；而后由于鐵礦石價格談判塵埃落定開始反彈，原先被推遲的鐵礦石開始集中運輸，以及動力煤炭需求的增加和谷物庫存的降低都促使干散貨運輸需求得以恢復(fù)，助推了BDI指數(shù)重新走強；3月10日BDI指數(shù)收在8624點，較5615的低點上漲了54%。BDI指數(shù)的漲跌與鐵礦石、煤炭等的運輸量有較大關(guān)系。 2.1.2油品運輸：依然保持低位運行態(tài)勢 原油運價指數(shù)(BDTI)經(jīng)歷了快速下跌，

16、從年初的1914點跌至春節(jié)期間的1053點，節(jié)后有所上升3月20日收于1591點；主要是原油運輸運力供給的投放快于需求的增長，如VLCC新增運力增長速度加快，加上中國等的春節(jié)休假因素致使需求減少導(dǎo)致指數(shù)快速下跌，而節(jié)后的需求出現(xiàn)了一些上升，原油運價總體維持低位。成品油方面，運價指數(shù)(BCTI)呈現(xiàn)振蕩下行的態(tài)勢，從年初的1082點到3月20日的905點，需求明顯缺乏。全球油價出現(xiàn)不斷走高抑制了局部油品需求。 2.1.3集裝箱運輸：較為平穩(wěn)從集裝箱船租船(HRCI)指數(shù)走勢來看，2021年全球集裝箱運輸市場表現(xiàn)為平穩(wěn)態(tài)勢，HRCI指數(shù)維持在1300-1400點之間，3月19日為1383點，運輸需

17、求不旺，市場平均運價處于平穩(wěn)運行過程中。從航線分布來看受美國次債影響使得北美航線不容樂觀，而亞歐、中東航線呈現(xiàn)較強增長。 2.2二季度航運業(yè)運行展望 2.2.1干散貨運輸市場：將保持較高景氣度 全球干散貨市場運量近三年均保持了4以上的增幅，增速較為穩(wěn)定。國際干散貨航運貿(mào)易量中，鐵礦石和煤炭運輸無論是在運量還是增量方面均占據(jù)非常重要的地位。中國是主導(dǎo)全球干散貨市場的最重要國家。全球干散貨市場的需求增量主要來自于鐵礦石、煤炭，而中國是全球第一大鐵礦石進口國。2021年，中國的鐵礦石海運量占全球鐵礦石海運量的49%，中國鐵礦石進口增量占全球鐵礦石進口增量的95%。中國的鐵礦石進口對全球鐵礦石海運貿(mào)易

18、影響重大。國際鋼鐵協(xié)會預(yù)計，隨著開展中國家鋼產(chǎn)量的大幅增加，到2021年世界粗鋼產(chǎn)量將增至逾15億噸，鐵礦石海運貿(mào)易量的增加與全球粗鋼產(chǎn)量的增長相一致。預(yù)期2021年全球鐵礦石海運量將到達8.3億噸，增幅7.5%；到2021年，世界鐵礦石海運貿(mào)易需求將到達9.8億噸，其中中國將消費逾50%，約為4.9億噸。未來三年中國鐵礦石海運量復(fù)合增長9%，全球鐵礦石海運量復(fù)合增長8?？偟膩碚f，鐵礦石、煤炭等主要物資的貨運量將繼續(xù)保持較高增長，預(yù)計未來兩年干散貨市場將保持不低于4%的增長速度。需要指出的是，如果鋼鐵工業(yè)由于宏觀調(diào)控或原材料價格波動等因素需求減少，那么會對干散貨運價形成負面影響，市場波動會加劇

19、。 近兩年船舶訂單很多，造成了船廠船臺緊張，因此船廠在接訂單方面首選盈利更好的油輪和集裝箱船，因此整體上散貨船的運力投放趨于放緩。根據(jù)CLARKSONS跟蹤的船廠數(shù)據(jù)，預(yù)計2021、2021年全球干散貨船運力投放增速將從2021年的6.7%下降到5.6%和4.4%。行業(yè)運力投放放緩改善了市場供需形勢，驅(qū)動市場運價的上升。但在2021年，大量新造船將開始投放市場，同時局部單殼油輪改造成VLOC也將釋放運力。預(yù)計到2021年運力同比增長將到達37%，新增運力將占到總運量的27%，干散貨船運力將明顯擴張。 從絕對量看，08年的運量需求依然大于實際可提供的運量，但在09年運力大幅度增長的情況下，運量需

20、求已經(jīng)小于實際可提供運量，09年形勢不樂觀。 2.2.2集裝箱運輸：將保持平穩(wěn) 根據(jù)IMF的預(yù)測，世界經(jīng)濟近幾年增速雖然略有下降，但下降幅度有限，08、09年的GDP增速分別為4.2%和5.0%，雖然略低于06年的5.4，但增速依然較高。而全球貿(mào)易量的增速一直高于經(jīng)濟增長，未來兩年的全球貿(mào)易量增速預(yù)計為6.6和6.4，集裝箱運量年增速預(yù)計為12.0和11.1。 根據(jù)Drewry的預(yù)測，2021、2021年的運力供給增長將分別為13.4和12.3，相比這二年的需求增速12.0和11.1可以看出，供給增速將比需求增速略高，但供求增速差要小于2021年，而2021年后有望出現(xiàn)供給增速與需求增速持平，

21、我們判斷未來幾年集運行業(yè)保持平穩(wěn)。 2.2.3油輪運輸：低位運行一季度原油價格繼續(xù)較快上漲，從2021年初54美元/桶到2021年3月接近110美元/桶，并有繼續(xù)上升的預(yù)期。我們認為價格短期內(nèi)的急劇上漲抑制油品短期需求，不過長期來看油品需求增長的趨勢仍將持續(xù)。預(yù)計20212021年油品運輸需求增幅為3.2%和3.1%，而油輪運力供給在近兩年的增加較快，預(yù)計20212021年運力增幅為4.8%和3.6%。隨著2021年單殼油輪的拆解加速等因素，預(yù)計油輪供需趨于平衡，油輪運輸市場漸趨穩(wěn)定。短期來看，運力供給大于需求的狀態(tài)不會改變，油運市場的好轉(zhuǎn)尚需時日，2021年運價維持低位震蕩可能性較大。 2.3重點公司分析 2.3.1中國遠洋 601919 行情,資料,咨詢,更多：強烈推薦 干散貨資產(chǎn)順利注入大幅提升公司業(yè)績。公司干散貨運力占全球干散貨船隊的8左右，位列世界第一。截止2021年底自有運力215艘，約1300萬載重噸，通過租用而控制的運力為200艘左右，約為1700萬載重噸，公司運力占全球干散貨船隊的8左右，過去幾年一直位列世界第一。按照公司已經(jīng)簽署的新船訂單，20212021年，公司還將新增船舶51艘，新增運力728萬載重噸。干散貨運價大幅上漲使得干散貨資產(chǎn)盈利能力增加公司隨單一運輸市場