數(shù)字基建下半場5G應用上半場

1、觀點：行業(yè)景氣持續(xù)、機構低配臵，看好2021年投資機會5G建設繼續(xù)推進：我們認為，預計2021年，5G將初步實現(xiàn)全國覆蓋，2022年后進一步基于 5G應用發(fā)展深化覆蓋密度。科技自強、國產(chǎn)化替代加速：我們認為，以5G應用為牽引，針對半導體設備與材料、各類 辦公軟件系統(tǒng)、工業(yè)軟件、5G網(wǎng)絡設備/終端產(chǎn)業(yè)鏈關鍵元器件，未來十年也是國產(chǎn)替代的 黃金十年。中美科技之爭因素影響，機構通信行業(yè)持倉低位：對比4G建設峰值期的近4%（按SW行業(yè)分 類，2020Q3末通信行業(yè)的基金持倉市值占比為1.14%、環(huán)比下降0.23pp，處于歷史底部，位 列各行業(yè)第21。各細分領域，龍頭企業(yè)估值相對低位。通信行業(yè)Q3季度：

2、光模塊、IDC、物聯(lián)網(wǎng)歸母凈利潤相對增速居前，電信設備商扣非后盈利 增速領先。2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明重點推薦：頭部化格局的設備商、5G應用、云計算產(chǎn)業(yè)鏈核心推薦：迪普科技、中興通訊、華工科技、億聯(lián)網(wǎng)絡、移遠通信、天孚通信、星網(wǎng)銳捷等！5G新基建：重點推薦【中興通訊】、【華工科技】、【光迅科技】、【光庫科技】，關注【中天科技】、【深南電路】、【崇達技術】、【烽火通信】、【科創(chuàng)新源】、【武漢凡谷】等。5G應用：重點推薦【移遠通信】、【億聯(lián)網(wǎng)絡】，關注【中控技術】、【廣和通】、【移為通信】、【東 軟載波】、【威勝信息】等。IDC：重點推薦【數(shù)據(jù)港】，關注【萬國數(shù)據(jù)】（HK/US）、

3、【科華恒盛】、【鵬博士】、【寶信軟件】（計算機覆蓋）等。數(shù)通光模塊：重點推薦【天孚通信】、【中際旭創(chuàng)】，關注【新易盛】、【仕佳光子】等。云安全&流量可視化：重點推薦【迪普科技】，以及關注【深信服】、【中新賽克】、【左江科技】等。云計算網(wǎng)絡設備商：重點推薦【星網(wǎng)銳捷】，以及關注【紫光股份】等。5G專網(wǎng)領域：關注【七一二】、【佳訊飛鴻】、【海格通信】、【海能達】、【震有科技】等。3風險提示：中美科技摩擦；5G擴大投資進度低于預期。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.通信三季報綜述與機構持倉情況投資視角-數(shù)字新基建：步入下半場投資視角-5G應用：迎來上

4、半場投資建議&重點公司4通信行業(yè)三季度：整體增長平穩(wěn)，IDC、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)歸母盈利增速居前請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明以通信行業(yè)67家重點公司作樣本，2020年前三季度收入增速同比+3.7%、歸母凈利潤增速同比+1.4%；若不含中國聯(lián)通、中興通訊等市值超千億公司，其余公司收入為2741.59億（占統(tǒng)計樣本總收入的18%）、同比+5.43%，歸母凈利潤為181.54億元（占統(tǒng)計樣本總收入的14%）、同比+12.39%。分板塊來看，Q3季度IDC、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)歸母凈利潤相對增速居前；物聯(lián)網(wǎng)、電信設備商、IDC扣非后 盈利增速領先。Q3單季度光模塊及器件、電信設備商、物聯(lián)網(wǎng)模組及方案營

5、收同比增速位列前三，分別 為36.5%、31.1%、29.4%；IDC、物聯(lián)網(wǎng)模組及方案、云視頻會議服務商歸母凈利潤同比增速位列前三，分別為318.1%、138.8%、63.3%；物聯(lián)網(wǎng)模組及方案、電信設備商、IDC扣非后歸母凈利潤同比增速位 列前三，分別為180.1%、167.5%、54.1%。圖：2020Q3通信行業(yè)各子板塊單季度營收增速圖：2020Q3通信行業(yè)各子板塊單季盈利/扣非盈利增速資料來源：WIND，海通證券研究所整理 注：標紅為扣非后歸母凈利潤前三資料來源：WIND，海通證券研究所整理5近年通信行業(yè)毛利率整體比較均衡，處于26%-28%區(qū)間波動，其中2020年前三季度為26.2

6、6%（同比- 0.93pp），Q3單為26.15%（同比-0.58pp；而Q2同比-2.3pp，降幅收窄）；但內(nèi)部不同子板塊毛利率差 異分化明顯。分板塊來看，網(wǎng)絡可視化、云視頻會議服務商、網(wǎng)絡安全子板塊的毛利率水平最高，分別為70.57%、 58.15%、57.44%，而網(wǎng)絡安全（+6.79pp）、網(wǎng)絡可視化（+3.77pp）、電信設備商（+1.71pp）板塊毛 利率同比顯著提升。行業(yè)毛利率近年整體處于均衡區(qū)間，但子板塊內(nèi)部分化明顯圖：通信行業(yè)統(tǒng)計樣本整體毛利率單季度變化趨勢圖：2020Q3通信行業(yè)各子板塊單季毛利率水平（%）資料來源：WIND，海通證券研究所整理資料來源：WIND，海通證券研

7、究所整理6請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)近年管理費用率整體趨降，而研發(fā)投入比重穩(wěn)步加大近年，通信行業(yè)管理費用率整體趨降，銷售、財務費用率低位波動，而研發(fā)費用率顯著提升（網(wǎng)絡安全、 行業(yè)專網(wǎng)設備、電信設備、網(wǎng)絡可視化面臨5G/云變革及信創(chuàng)需要；光纖企業(yè)行業(yè)低谷轉型、通信PCB產(chǎn) 品結構升級也帶來研發(fā)加大）。Q3費用率延續(xù)近年趨勢。其中，銷售費用率下降云視頻會議受益在線辦公的滲透率提升和規(guī)模效應，IDC則基于上市公司紛紛綁定頭部云客戶，通信PCB擴產(chǎn)、物聯(lián)網(wǎng)滲透率提升帶來的規(guī)模效應；對比銷售費 用率提升網(wǎng)絡安全、網(wǎng)絡可視化領域基于2B/2G市場擴張，反而相應提升市場費用投入。圖：通信行

8、業(yè)統(tǒng)計樣本各項費用率單季度變化趨勢表：各子板塊2020Q3費用率同比變化百分點（pct）（%）資料來源：WIND，海通證券研究所整理資料來源：WIND，海通證券研究所整理7請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明中美科技之爭影響，通信板塊機構配臵Q3再處歷史低位8請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2018-2019年，中美科技之爭對板塊估值和機構配臵構成壓制：按28個申萬一級行業(yè)分類，目前2020Q3 通信業(yè)基金持倉市值占比為1.15%，環(huán)比下降0.08pp，與18Q2、19Q2構成三個機構配臵歷史低位；按我 們前述67個重點公司覆蓋樣本統(tǒng)計，Q3基金通信業(yè)持倉1.62%（環(huán)比-0.65pp

9、），過去三年趨勢相同。圖：2020Q3行業(yè)基金持倉市值占比排名圖：2020Q3基金持倉市值占比環(huán)比變動排名資料來源：WIND，海通證券研究所整理資料來源：WIND，海通證券研究所整理通信板塊基金持倉、陸股通持倉前十個股，Q3均有大比例減倉2020Q3中興通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡、新易盛、七一二、中天科技位列通信板塊基金持股市值前五名，分別為81億、38億、29億、20億、16億；但基金持倉通信板塊市值前十個股在Q3季度均有減倉。截至11月2日，銳科激光、光環(huán)新網(wǎng)、中際旭創(chuàng)、深南電路、移遠通信的陸股通（為滬股通、深股通持股 數(shù)量總和）占自由流通股比例位列通信行業(yè)前五，分別為16.56%、14.14%、12

10、.37%、8.74%、8.08%， 但相對Q2末持股占比也顯著減倉。圖：通信板塊基金Q3持倉10大重倉股（按持股市值排列）圖：通信板塊陸股通占自由流通股本前十資料來源：WIND（截止到2020.11.2），海通證券研究所整理資料來源：WIND，海通證券研究所整理9請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要10請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.通信三季報綜述與機構持倉情況投資視角-數(shù)字新基建：步入下半場投資視角-5G應用：迎來上半場投資建議&重點公司2月21日，中央定調加大5G建設力度：2月21日中共中央政治局召開會議，強調要積極擴大有效需求，推動生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備、5G網(wǎng)絡、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

11、等加快發(fā)展。（新華網(wǎng)報道）2月22日，工信部召開“加快推進5G發(fā)展、做好信息通信業(yè)復工復產(chǎn)工作”電視電話會議，要加快5G商用 步伐，加快5G特別是獨立組網(wǎng)建設步伐，切實發(fā)揮5G建設對“穩(wěn)投資”、帶動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的積極作用。3月13日，23部門聯(lián)合發(fā)文關于促進消費擴容提質加快形成強大國內(nèi)市場的實施意見，提出加快5G網(wǎng)絡等信息基礎設施的建設和商用步伐，支持利用5G技術對有線電視網(wǎng)絡進行改造升級，實現(xiàn)居民家庭有線無線交互，大屏小屏互動；推動車聯(lián)網(wǎng)部署應用；全面推進信息進村入戶。3月20日，工信部發(fā)布加快推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的通知，通知將“加快新型基礎設施建設”作為 首條任務，明確提出：鼓勵工業(yè)企業(yè)利用5

12、G改造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)，打造10個標桿，推動100個行業(yè)龍頭、 1000個地方骨干改造升級，引領5G在垂直行業(yè)融合創(chuàng)新。推動重點平臺平均支持工業(yè)協(xié)議數(shù)量200個、工 業(yè)設備連接數(shù)80萬臺、工業(yè)APP數(shù)量達到2500個。加快國家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心建設，鼓勵各地建設工 業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)分中心。推動企業(yè)加快工業(yè)設備聯(lián)網(wǎng)上云、業(yè)務系統(tǒng)云化遷移。圍繞推動制造業(yè)高質量發(fā) 展，強化工業(yè)基礎和技術創(chuàng)新能力，拓展“5G+智能”，為制造業(yè)轉型升級賦能。3月24日，工信部發(fā)布關于推動5G加快發(fā)展的通知，提出：一、加快5G網(wǎng)絡建設部署。二、豐富5G 技術應用場景。包括推廣5G+VR/AR等應用；推動“5G+醫(yī)療健康”創(chuàng)

13、新發(fā)展；加快垂直領域“5G+工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)”的先導應用；促進“5G+車聯(lián)網(wǎng)”協(xié)同發(fā)展，促進LTE-V2X規(guī)模部署，建設國家級車聯(lián)網(wǎng)先導區(qū)。 三、持續(xù)加大5G技術研發(fā)力度。四、著力構建5G安全保障體系。11請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2020年相關政策回顧：5G-工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-物聯(lián)網(wǎng)-云計算2020 年 5 月 7日，工信部頒發(fā)工業(yè)和信息化部辦公廳關于深入推進移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知，物 聯(lián)網(wǎng)政策暖風吹，IoT迎發(fā)展春天。提出關于國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)目標：1）推動2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務遷 移轉網(wǎng)，建立NB-IoT （窄帶物聯(lián)網(wǎng)）、 4G （含LTE-Cat1，即速率類別 1 的 4G 網(wǎng)絡）

14、和 5G 協(xié)同發(fā)展 的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系，在深化 4G網(wǎng)絡覆蓋、加快 5G 網(wǎng)絡建設基礎上，以 NB-IoT 滿足大部分低速率場景需 求，以 LTE-Cat1滿足中等速率物聯(lián)需求，以 5G 滿足更高速率、低時延聯(lián)網(wǎng)需求。2）到 2020 年底， NB-IoT網(wǎng)絡實現(xiàn)縣級以上城市主城區(qū)普遍覆蓋，重點區(qū)域深度覆蓋；移動物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達到 12 億；推動 NB-IoT 模組價格與 2G 模組趨同，引導新增物聯(lián)網(wǎng)終端向 NB-IoT 和 Cat1遷移；打造一批 NB-IoT 應用標 桿工程和 NB-IoT 百萬級連接規(guī)模應用場景。通知中提出了具體五大任務及保障措施，尤其推出“移 動物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展指數(shù)模型” 涵蓋

15、了政策支持、網(wǎng)絡和應用、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、創(chuàng)新和人才等幾大項的量化指標。6月10日，北京發(fā)布北京市加快新型基礎設施建設行動方案(2020-2022年)，提出30個重點任務發(fā)力 5G網(wǎng)絡、新型數(shù)據(jù)中心、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。1）5G：擴大5G建站規(guī)模，2020年實現(xiàn)5G基站新增1.3萬個，累計超過3萬個，實現(xiàn)五環(huán)內(nèi)和北京城市副中心室外連續(xù)覆蓋，五環(huán)外重點區(qū)域、 典型應用場景精準覆蓋。2）車聯(lián)網(wǎng)：搭建邊緣云、區(qū)域云與中心云三級架構的云控平臺，三年內(nèi)鋪設網(wǎng) 聯(lián)道路300公里，建設超過300平方公里示范區(qū)。3）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：支持在半導體、汽車、航空等行業(yè)累計 建設20個以上標識解析二級節(jié)點，打造20

16、家左右的智能制造標桿工廠，形成服務京津冀、輻射全國產(chǎn)業(yè)轉 型升級的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能體系。4）新型數(shù)據(jù)中心：遵循總量控制，聚焦質量提升，推進數(shù)據(jù)中心從存儲型到計算型的供給側結構性改革。12請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2020年相關政策回顧：5G-工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-物聯(lián)網(wǎng)-云計算要點具體內(nèi)容加快新型基礎 設施建設改造升級工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)外網(wǎng) 絡鼓勵工業(yè)企業(yè)升級改造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)，打造10個標桿網(wǎng)絡，推動100個重點行業(yè)龍頭企業(yè) 1000個地方骨干企業(yè)開展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)改造升級；利用5G改造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)，引領5G 技術在垂直行業(yè)的融合創(chuàng)新增強完善工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標識體 系增強5大頂級節(jié)點功能，面向垂直行業(yè)

17、新建20個以上標識解析二級節(jié)點，新增標識注冊量20 億提升工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺核心能 力遴選10個跨行業(yè)跨領域平臺，發(fā)展50家重點行業(yè)/區(qū)域平臺；推動重點平臺平均支持工業(yè)協(xié) 議數(shù)量200個、工業(yè)設備連接數(shù)80萬臺、工業(yè)APP數(shù)量達到2500個建設工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心加快國家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心建設，鼓勵各地建設工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)分中心加快拓展融合 創(chuàng)新應用深化工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應用加強工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在國民經(jīng)濟重點行業(yè)的融合創(chuàng)新 ；遴選100個左右工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)試點示范項目 鼓勵每個示范項目向2個以上相關企業(yè)復制，形成放大倍增的帶動效應促進企業(yè)上云上平臺推動企業(yè)加快工業(yè)設備聯(lián)網(wǎng)上云、業(yè)務系統(tǒng)云化遷移加快健全安全 保

18、障體系建立企業(yè)分級安全管理制度出臺工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)網(wǎng)絡安全分類分級指南、安全防護制度標準完善安全技術監(jiān)測體系匯聚重點平臺、重點企業(yè)數(shù)據(jù)，覆蓋150個重點平臺、10萬家以上工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；對20家 以上典型平臺、工業(yè)企業(yè)開展現(xiàn)場檢查和遠程檢測，對100個以上工業(yè)APP開展檢測分析加快壯大創(chuàng)新 發(fā)展動能深入實施“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512工程引導各類主體建設5個公共服務平臺；遴選5個融合發(fā)展重點行業(yè)，挖掘10個典型應用場景總結形成創(chuàng)新模式和發(fā)展路徑增強關鍵技術產(chǎn)品供給能力打造智能傳感、智能網(wǎng)關、協(xié)議轉換、工業(yè)機理模型庫、工業(yè)軟件等關鍵軟硬件產(chǎn)品，加快 部署應用加大政策支持 力度提升要素保障水平將基于5

19、G、標識解析等新技術的應用納入企業(yè)上云政策支持范圍，將5G電價優(yōu)惠政策拓展 至“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”領域；鼓勵各地引導社會資本設立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金開展產(chǎn)業(yè)監(jiān)測評估構建運行監(jiān)測體系，建立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)評估體系13資料來源：工信部，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明工信部關于推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展的通知重要意見摘錄表：工業(yè)和信息化部辦公廳關于推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展的通知重要意見摘錄對標GE-Predix數(shù)字工廠平臺：感知層、網(wǎng)絡層、工業(yè)互聯(lián)平臺層全面發(fā)展GE通用電氣2018年12月公告分拆旗下Predix數(shù)字化平臺，成立獨立的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件平臺企業(yè)。GE官網(wǎng)Predix工業(yè)互聯(lián)平臺白

20、皮書：在未來的15 年間，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（IIoT）的投資金額預期將高達 60 萬億美元。在容量、速度與類別方面，生成的工業(yè)數(shù)據(jù)規(guī)模將達到海量級別。相比較其它經(jīng)濟行業(yè)的 數(shù)據(jù)而言，工業(yè)數(shù)據(jù)的增長速度高達其兩倍。GE數(shù)字集團收入（美元）2015年目標成為全球排名 前十的軟件公司4000$5B前10GE數(shù)字集團的員工（人）圖：GE數(shù)字化集團現(xiàn)狀14請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：GE-Predix數(shù)字化轉型手冊，海通證券研究所資料來源：GE-Predix工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，海通證券研究所圖：Predix工業(yè)云平臺我國主要工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺一覽行業(yè)企業(yè)平臺名稱平臺能力2019年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)50

21、佳排名情況制造（孵化）樹根互聯(lián)根云設備連接、設備管理第4名美的集團M.IoT設備連接、數(shù)據(jù)存儲/處理第17名工業(yè)富聯(lián)BEACON設備連接、軟件應用管理第8名徐工信息Xrea（漢云）設備管理、數(shù)據(jù)存儲/處理第10名華為FusionPlant數(shù)據(jù)存儲/處理、數(shù)據(jù)高級分析第7名石化盈科ProMACE數(shù)據(jù)高級分析、平臺應用開發(fā)第33名海爾集團COSMOPlat軟件應用管理、平臺應用開發(fā)第1名寶信軟件寶信平臺應用開發(fā)、整合集成第24名航天云網(wǎng)INDICS平臺應用開發(fā)、安全第5名自動化華龍訊達/騰訊云木星云設備連接、設備管理第19名浙江中控supOS設備連接、數(shù)據(jù)存儲/處理明匠智能明匠NewTonIOT設

22、備連接、平臺應用開發(fā)第38名信息技術服務蘭光創(chuàng)新LONGO-IIOT設備連接、數(shù)據(jù)存儲/處理第47名浪潮云In-Cloud設備連接、平臺應用開發(fā)第6名紫光云引擎UNIPower設備管理、數(shù)據(jù)存儲/處理第11名元工國際元工設備管理、整合集成未上榜東方國信Cloudiip數(shù)據(jù)存儲/處理、數(shù)據(jù)高級分析第2名寄云科技NeuSeer數(shù)據(jù)高級分析、軟件應用管理第32名用友網(wǎng)絡用友精智軟件應用管理、整合集成第3名互聯(lián)網(wǎng)阿里云阿里supET數(shù)據(jù)存儲/處理、數(shù)據(jù)高級分析第9名表：我國主要工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺能力一覽15資料來源：國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心、兩化融合服務聯(lián)盟、中國產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展聯(lián)盟發(fā)布的工 業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平

23、臺創(chuàng)新發(fā)展白皮書，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明中國移動計劃3年投入千億發(fā)力公有云，2月19日披露的中國移動2020-2021年交換機新建部分集采規(guī)模同比大增。2個標包，合計26690臺的采購規(guī)模，相比中國移動此前歷年數(shù)據(jù)中心交換機的采購數(shù)量有大 幅提升（2016年1月2255臺、2017年1月4428臺、2018年11月6827臺、2019年1月集中電信云資源池 4816臺、2019年11月集中網(wǎng)絡云6930臺），相比2019年超過翻倍以上增長。2020年4月，阿里云正式宣布3年再投2000億，投入重大核心技術攻堅和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設。2020年5月，騰訊云宣布五年

24、將投入5000億，用于新基建的進一步布局，側重云計算、人工智能、區(qū)塊 鏈、服務器、大型數(shù)據(jù)中心、超算中心、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、5G網(wǎng)絡、音視頻通訊、網(wǎng)絡安全、量子計算等。其中，在數(shù)據(jù)中心方面，騰訊將陸續(xù)在全國新建多個百萬級服務器規(guī)模的大型數(shù)據(jù)中心。2020年4月，根據(jù)華為官網(wǎng)微信公眾號援引Gartner發(fā)布最新的Market Share: IT Services, Worldwide 2019研究報告，華為云全球IaaS市場排名上升至第六，增速高達222.2%，全球增速最快， 中國市場排名前三。在國內(nèi)，華為云目前在北京、上海、深圳、廣州、香港、大連、貴陽運營22個可用 區(qū)；在海外，2019年華為云

25、新加坡、智利、巴西、墨西哥、秘魯大區(qū)陸續(xù)開服，與伙伴在全球23個地理 區(qū)域運營45個可用區(qū)。截至2019年底，華為云已上線200多個云服務、190多個解決方案，包括69款基 礎算力的華為云鯤鵬云服務、43款昇騰AI云服務；300萬企業(yè)和開發(fā)者基于華為云進行云端開發(fā)。16請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明響應新基建，ICT巨頭發(fā)力：5G-工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-物聯(lián)網(wǎng)-云計算全球5G先發(fā)大規(guī)模建設主要在東亞，其次美、歐和中東South AfricaUruguayQatarSwitzerlandItalyUKNew ZealandFinlandAustriaUKCMCC CUC CTC17請務必閱讀正文之

26、后的信息披露和法律聲明資料來源：騰訊、搜狐、通信世界網(wǎng)、環(huán)球網(wǎng)、新浪網(wǎng)、新華社，海通證券研究所整理全球網(wǎng)絡投資展望：20年亮點在中國5G，21年關注海外疫情后投資恢復18請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：愛立信20Q3季度全球主要區(qū)域收入增長情況資料來源：愛立信官網(wǎng)、WIND，海通證券研究所（FX adjusted：經(jīng)匯率調整）愛立信Q3季度收入看：東北亞（依托中國5G建設）、東南亞分別同比增長39%、5%，二地不經(jīng)匯率調 整的收入占比為29%；而其余收入占比71%的北美、歐洲及拉美、中東及非洲則分別下滑3%、7%、9%。 疫情對東北亞、東南亞以外地區(qū)帶來顯著的投資遞延影響。展望202

27、1年：我們認為，中 國為主的東北亞地區(qū)，受益于 5G建設，有望繼續(xù)保持無線網(wǎng) 絡投資增長；東南亞地區(qū)受益 于經(jīng)濟數(shù)字化加速，增速可能 提升；而北美、歐洲及拉美、 中東及非洲地區(qū)，如果2021年 Q1季度疫情得到較好控制，有 望迎來網(wǎng)絡投資反彈（因疫情 帶來的經(jīng)濟線上化滲透率顯著 提升和遞延的投資計劃恢復）， 包括配合5G建設需要進行的承載網(wǎng)光進銅退投資?；仡?G時代中國宏基站建設周期：2020-2021年類似2014-2015年投資高峰表：2010-2017年三大電信運營商室外宏基站建設數(shù)量、單站點投資（基站設備+配套）資料來源：三大運營商年報（2010-2017），Wind；海通證券研究所整

28、理萬個201020112012201320142015A201620173G/4G站點數(shù)4663821092133214054622G站點數(shù)94112125132127146155155新增基站數(shù)283532349912793575G建設：2019年對標2020年對標2021年對標億元/投資總額，萬元/單站點投資（包括設備+配套）無線網(wǎng)投資總額10491127111912801471189416531194單站點投資373235381515182119請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2021年國內(nèi)運營商投資：預計溫和增長，傳輸網(wǎng)投資可能相對略有加速圖：中國三大運營商資本開支回顧與展望資料

29、來源：三大運營商年報（2005-2020H1），Wind；海通證券研究所整理注：2015年及此前投資含自建基站鐵塔，2016年大部分鐵塔改由租賃中國鐵塔公司2020年三大運營商資本開支上市公司合計總投資3348億（+12%）； 無線網(wǎng)絡投資1819億（+26%）；光網(wǎng)絡投資（傳輸+寬帶接入）合 計932億（同比+3%，2019年為 同比-12%）。我們目前預計2021年三大運營商 整體投資溫和增長、預計合計 3465億（yoy+3%），其中無線 網(wǎng)絡投資1881億（+4%，統(tǒng)計口 徑暫未扣減中國移動新增700M頻 段5G基站中國廣電分擔的投資部 分），光網(wǎng)絡投資1090億（+17%）。基于5G

30、規(guī)模商用和用戶滲透率加速提升，流量增長 推動光網(wǎng)絡投資2021年規(guī)劃預期 略有加速。20請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明全球云計算&互聯(lián)網(wǎng)基礎設施投資：2020-2021年快速增長，預計22年略放緩根據(jù) Robin 5G微信公眾號援引Credit Suisse 數(shù)據(jù)，包括大型公有云服務商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和大型數(shù)據(jù) 中心托管商在內(nèi)的云計算&互聯(lián)網(wǎng)基礎設施相關投資：2019 年相關 CAPEX 為 960 億美金（對比：全 球移動運營商 2019 年 CAPEX 為 1760 億美元，我們認為其增長相對緩慢），2020 2021年預計實現(xiàn) 17% 的較快增長；2022年則預期增速略放緩到6%；我

31、們認為，2023年可能迎來新一輪云計算投資上升 期（800G數(shù)據(jù)中心光網(wǎng)絡的商業(yè)化）。圖：全球大型云計算基礎設施投資預計2021年保持快速增長資料來源：Credit Suisse 、Robin 5G微信公眾號，海通證券研究所整理21請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：WIND，海通證券研究所整理全球云計算看北美：TOP3云計算巨頭資本2021年預計仍保持景氣趨勢北美TOP3云計算資本開支2019年Q1觸底、此后逐季回升，2020Q1創(chuàng)新高后，Q2、Q3繼續(xù)環(huán)比增長，反映全球因疫情推動經(jīng)濟數(shù)字化滲透率和在線辦公的加快普及，對云計算產(chǎn)業(yè)的需求推動：亞馬遜、微軟、 谷歌三者合計2020Q

32、3資本開支為201億美元，同比增長49%、季度環(huán)比增長20%。我們預計受400G數(shù)據(jù)中心光模塊和網(wǎng)絡設備的大規(guī)模采購放量，2021年北美云計算投資仍將保持同比較 快增長和景氣趨勢，周期性的轉折變化可能在2022年。A股數(shù)通光模塊及組件代工，繼續(xù)重點推薦天孚通 信、中際旭創(chuàng)，以及關注新易盛等。圖：北美TOP3云計算巨頭資本開支（億元，2016Q1-2020Q3，2019H2步入新一輪上升期）22請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國內(nèi)公有云龍頭企業(yè)資本開支景氣周期與北美基本同步，21年深度合作IDC企業(yè)有望繼續(xù)保持較快增長： 阿里云2020Q3云計算業(yè)務收入同比增長60%至148.99億元；該

33、季度阿里巴巴資本開支為142.8億元，同 比+48%、環(huán)比+5%；騰訊2020Q3資本開支同比保持增長。國內(nèi)第三方IDC企業(yè)，繼續(xù)重點看好深度合作頭部云廠商客戶以及關注字節(jié)系：以萬國數(shù)據(jù)（HK/US.） 為代表的IDC龍頭，和寶信軟件、數(shù)據(jù)港、科華恒盛、鵬博士等深度合作阿里云、騰訊云或華為云的A 股頭部IDC企業(yè)，仍是長期重點看好；字節(jié)系關注目前核心IDC合作企業(yè)中概股秦淮數(shù)據(jù)（CD.O）。圖：阿里云計算相關營收以及資本開支情況（2016Q1-2020Q3）資料來源：WIND，海通證券研究所整理資料來源：WIND、騰訊2016-2020Q3財報，海通證券研究所整理圖：騰訊云營收以及資本開支情況

34、（2016Q1-2020Q3）國內(nèi)云計算投資：21年預計保持景氣度，第三方IDC頭部企業(yè)繼續(xù)看好23請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要24請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.通信三季報綜述與機構持倉情況投資視角-數(shù)字新基建：步入下半場投資視角-5G應用：迎來上半場投資建議&重點公司5G研究產(chǎn)品研發(fā)5G標準化標準前期研究（愿景、技術趨勢、頻譜）技術需求與 評估方法候選方案征集評估與標 準化Rel-14（5G SI）Rel-13（4G 增強）Rel-15（5G SI/WI）Rel-16（5G 增強）融合通信業(yè)務提供商移動網(wǎng)絡運營商數(shù)字業(yè)務提供商移動互聯(lián)5G生態(tài)：持續(xù)演進，移動互聯(lián)-工

35、業(yè)互聯(lián)/智能駕駛-萬物互聯(lián)25請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：信通院5G概念白皮書，海通證券研究所整理圖：5G 生態(tài)演進2022年之前智能駕駛/工業(yè)互聯(lián)2022-2025年萬物互聯(lián)2025年之后轉 型場 景5G生態(tài)：大帶寬應用-工業(yè)互聯(lián)-XaaS醫(yī)療移動生活電力能源交通管理智能駕駛XaaS定制化的垂直行業(yè)安防物流管道連接虛擬現(xiàn)實內(nèi)容&流量資費8K視頻4k 視頻超高清視頻虛存存在高清監(jiān)控性能工業(yè)互聯(lián)平臺0101001010110101101010101011001011001011011100101010010111010 01101010101增強現(xiàn)實交通系統(tǒng)物流智慧工廠物流&

36、生產(chǎn)智能電網(wǎng)海量物聯(lián)AR自動駕駛數(shù)據(jù)26請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明切片網(wǎng)絡即服務資料來源：信通院5G應用創(chuàng)新發(fā)展白皮書、電信5G白皮書、5G經(jīng)濟社會影響白皮書，海通證券研究所整理圖：5G網(wǎng)絡提供新能力、新模式5G網(wǎng)絡5G超高清視頻HD4K 8K云游戲跳開硬件服務，云端獲 取游戲消費者娛樂體驗升級文娛體育行業(yè)服務革新大流量5G應用先起C端娛樂：超高清視頻、VR、云游戲等沉浸式體驗360度VR360度VR直播27資料來源：新浪網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，電子信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明運動員第一視角觀賽VR演唱會5G應用平臺案例：高通XR2平臺資料來源：高通公司官網(wǎng)

37、、海通證券研究所整理高通2020年最新發(fā)布的5G XR2平臺28請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明驍龍X55高速率，內(nèi)容實時加載支持7路 并發(fā)攝像頭融合虛擬和現(xiàn)實，90 fps3K*3K單眼分辨率8K 360視頻支持XR&AI結合語音UI和背景感知5G應用-B端：尋找場景突破現(xiàn)在5G時代移動視頻720P/1080P車載娛樂 車聯(lián)網(wǎng)平臺設施聯(lián)網(wǎng)專網(wǎng) 自動化醫(yī)院 內(nèi)聯(lián)網(wǎng)4K/8K視頻云游戲、云VR/AR自動駕駛智慧城市智慧工廠02遠程手術文體娛樂交通 智慧城市工業(yè)農(nóng)業(yè)教育數(shù)字醫(yī)療旅游校園信息化沉浸式教育農(nóng)業(yè) 自動化智慧農(nóng)業(yè)電子導覽智慧旅游29請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：信通

38、院5G創(chuàng)新應用白皮書，海通證券研究所整理5GB端場景：高通XR企業(yè)計劃案例30請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明高通推出的Qualcomm XR企業(yè)計劃，旨在加速包含VR和AR在內(nèi)的XR在多個行業(yè)的應用，包括建 筑、工程與施工、航空、汽車、教育、能源、娛樂、食品與飲料、醫(yī)療、保險、制造、醫(yī)藥、零售、交 通和旅游業(yè)等行業(yè)。Mitchell International案例：推出首個整合至碰撞維修工作流程的無需手持的獨立XR解決方案 Mitchell Intelligent Vision。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字化轉型服務提供商PTC：推動在工業(yè)領域的企業(yè)級客戶采用更具成本效益的定制化AR解決方案。Sp

39、atial案例：能夠在3D工作空間實現(xiàn)遠程團隊連接的協(xié)作平臺，并將于2021年發(fā)布XR頭顯，通過全 球運營商渠道（德國電信、日本KDDI和韓國LG Uplus等）提供協(xié)作式AR體驗（可與基于高通驍龍855或865移動平臺的5G智能手機相連，且手機內(nèi)臵Spatial軟件即可）。遠程醫(yī)療VR解決方案供應商XRHealth案例：與Pico Interactive合作，在基于高通驍龍平臺的PicoVR設備上預裝VR治療平臺。XR教育內(nèi)容領軍企業(yè)VictoryXR：推出面向教室內(nèi)一對一溝通的頭顯和相應Pico-VictoryXR套裝（包 含54個教育課程和240個獨特VR教育體驗的VictoryXR A

40、cademy內(nèi)容平臺）。5G B端場景AR“超級工人”案例圖：AR工程服務案例31請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：Rokid公司官網(wǎng)、海通證券研究所整理案例：將AR用于工業(yè)場景，解決遠程工作指導、現(xiàn)場工作協(xié)同等需要。5G、云計算、AI融合發(fā)展工業(yè)互聯(lián)V2X-智能駕駛VR/AR、云游戲資料來源：小米、GE官網(wǎng)、華為GIV全球趨勢展望2025白皮書，海通證券研究所機器人32請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5G改變社會：華為GIV三維度2025年預測量化視角（數(shù)字化、聯(lián)網(wǎng)化、智能化維度指標定義2025年預測值V2X技術滲透率搭載V2X技術的機動車占比（V2X：基于3GPP定義的

41、C-V2X蜂窩車聯(lián)網(wǎng)技術標15%準）數(shù)字化VR/AR個人用戶數(shù)量頭戴式VR/AR設備3.37億企業(yè) AR/VR 普及率在業(yè)務運營中應用 AR/VR 技術的企業(yè)占比10%智能家居數(shù)量包括各類智能家居軟件及智能安全設備200億全球聯(lián)接數(shù)量全球聯(lián)網(wǎng)設備總數(shù)1000億全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量全球通過各種方式接入互聯(lián)網(wǎng)的人口數(shù)量62億聯(lián)網(wǎng)化5G網(wǎng)絡覆蓋率網(wǎng)絡覆蓋地區(qū)的全球人口占比58%全球5G網(wǎng)絡用戶數(shù)量全球 5G 網(wǎng)絡用戶總數(shù)28億全球5G基站數(shù)量全球部署的5G基站總數(shù)650萬全球年新增數(shù)據(jù)量全球全年產(chǎn)生并存儲及復制的數(shù)據(jù)量180 ZB（2018年的5.5倍）企業(yè)云服務采用率包括 IaaS、PaaS、Saa

42、S服務100%33資料來源：華為GIV（全球產(chǎn)業(yè)趨勢展望）20252019白皮書，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明智能化全球家庭智能家用機器人使用率14%大企業(yè)應用AI 的比率 全球制造業(yè)工業(yè)機器人密度具有移動能力并搭載先進AI 技術的家用機器人，包 括清潔、烹飪、護理等管理或生產(chǎn)流程使用AI技術全球制造業(yè)每一萬名工人所配工業(yè)機器人數(shù)2025 年獲益于量子計算的 大企業(yè)占比2025 年獲益于量子計算的大企業(yè)占比97%10320%表：華為GIV指標定義概要34請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.通信三季報綜述與機構持倉情況投資視角-數(shù)字新基建：步入下半場投資視角-5G應

43、用：迎來上半場投資建議&重點公司5G建設繼續(xù)推進：我們認為，預計2021年，5G將初步實現(xiàn)全國覆蓋，2022年后進一步基于 5G應用發(fā)展深化覆蓋密度。科技自強、國產(chǎn)化替代加速：我們認為，以5G應用為牽引，針對半導體設備與材料、各類 辦公軟件系統(tǒng)、工業(yè)軟件、5G網(wǎng)絡設備/終端產(chǎn)業(yè)鏈關鍵元器件，未來十年也是國產(chǎn)替代的 黃金十年。中美科技之爭因素影響，機構通信行業(yè)持倉低位：對比4G建設峰值期的近4%（按SW行業(yè)分 類，2020Q3末通信行業(yè)的基金持倉市值占比為1.14%、環(huán)比下降0.23pp，處于歷史底部，位 列各行業(yè)第21。各細分領域，龍頭企業(yè)估值相對低位。通信行業(yè)Q3季度：光模塊、IDC、物聯(lián)網(wǎng)

44、歸母凈利潤相對增速居前，電信設備商扣非后盈利 增速領先。35請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明觀點：行業(yè)景氣持續(xù)、機構低配臵，看好2021年投資機會重點推薦：頭部化格局的設備商、5G應用、云計算產(chǎn)業(yè)鏈36風險提示：中美科技摩擦；5G擴大投資進度低于預期。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明核心推薦：迪普科技、中興通訊、華工科技、億聯(lián)網(wǎng)絡、移遠通信、天孚通信、星網(wǎng)銳捷等！5G新基建：重點推薦【中興通訊】、【華工科技】、【光迅科技】、【光庫科技】，關注【中天科技】、【深南電路】、【崇達技術】、【烽火通信】、【科創(chuàng)新源】、【武漢凡谷】等。5G應用：重點推薦【移遠通信】、【億聯(lián)網(wǎng)絡】，關注【中控技術】、【