財(cái)務(wù)管理學(xué)(第三版)第06章 項(xiàng)目投資管理_第1頁(yè)
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1、第六章 項(xiàng)目投資管理Financial Management投資概述投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量投資決策指標(biāo)項(xiàng)目投資決策第一節(jié) 投資概述1投資的含義和類型項(xiàng)目投資的含義和類型投資管理的基本原則項(xiàng)目投資決策的程序 一、投資的含義和類型企業(yè)投資是企業(yè)將財(cái)力投放于一定的對(duì)象,以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。(二)投資的類型 一、投資的含義和類型(一)企業(yè)投資的含義按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系,投資可分為直接投資和間接投資。按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短,投資可分為短期投資和長(zhǎng)期投資。按投資的方向,投資可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。二、項(xiàng)目投資的含義與類型(一)項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資,是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)

2、象,直接與新建項(xiàng)目或者更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 二、項(xiàng)目投資的含義與類型(二)項(xiàng)目投資的類型1.單純固定資產(chǎn)投資2.完整工業(yè)投資項(xiàng)目3.更新改造項(xiàng)目三、投資管理的基本原則認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查,及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì);建立科學(xué)投資決策程序,認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性分析;及時(shí)足額籌集資金,保證投資項(xiàng)目的資金供金;認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系,適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。四、項(xiàng)目投資決策的程序(一)投資項(xiàng)目的提出;(二)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià);(三)投資項(xiàng)目的決策;(四)投資項(xiàng)目的執(zhí)行;(五)投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)。第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2現(xiàn)金流量的含義投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金

3、流量在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金,不僅包括各種貨幣資金,而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或成本價(jià)值。投資決策中使用的現(xiàn)金流量,是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。說明:初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支其他費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期退出期二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成 (一)初始現(xiàn)金流量(建設(shè)期)投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營(yíng)運(yùn)資金墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費(fèi)(二)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(運(yùn)營(yíng)期)根據(jù)定義直接計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是

4、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入扣減營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出后的凈額。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入付現(xiàn)成本及費(fèi)用所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-折舊)-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅+折舊=凈利潤(rùn)+折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量公司分析 (三)終結(jié)現(xiàn)金流量(退出期)固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支的流動(dòng)資金停止使用的土地的變價(jià)收入假定初始現(xiàn)金流量發(fā)生在期初,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量發(fā)生在期末。例題1大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?,F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇,甲方案需投資10 000元,使用壽命為5年,采用直線法計(jì)提折舊,5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6

5、 000元,每年的付現(xiàn)成本為2 000元。乙方案需投資12 000元,采用直線法計(jì)提折舊,使用壽命也為5年,5年后有殘值收入2 000元。5年中每年的銷售收入為8 000元,付現(xiàn)成本第一年為3 000元,以后隨著設(shè)備陳舊,逐年將增加修理費(fèi)400元,另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元,假設(shè)所得稅稅率為25%,試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。為計(jì)算現(xiàn)金流量,必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額: 甲方案每年折舊額=10 000/5=2 000(元)乙方案每年折舊額=(12 000-2 000)/5=2 000(元)解:下面先計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,見表6-1,然后結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全

6、部現(xiàn)金流量表,見表6-2。例題1項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案: 銷售收入(1)60006000600060006000付現(xiàn)成本(2)20002000200020002000折舊(3)20002000200020002000稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)20002000200020002000所得稅(5)=(4)25%500500500500500稅后利潤(rùn)(6)=(4)-(5)15001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)35003500350035003500乙方案: 銷售收入(1)80008000800080008000付現(xiàn)成本(2)

7、30003400380042004600折舊(3)20002000200020002000稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)30002600220018001400所得稅(5)=(4)25%750650550450350稅后利潤(rùn)(6)=(4)-(5)22501950165013501050營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)42503950365033503050表6-1 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位:元例題1項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案:固定資產(chǎn)投資-10000 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 35003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)-100003500350035

8、0035003500乙方案:固定資產(chǎn)投資-12000 營(yíng)運(yùn)資本墊支-3000 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值 2000營(yíng)運(yùn)資本回收 3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500042503950365033508050表6-2 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位:元例題1 三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素;采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。第三節(jié) 投資決策指標(biāo)3非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(一)投資回收期 一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法1.定義投資回收期(PP)是指收回初始投資所需要的時(shí)間。如果每年凈現(xiàn)金流量(NCF)相等如果每年的

9、NCF不相等假設(shè)投資額在第n年和第n+1年之間收回,那么:【例6-2】根據(jù)【例6-1】的資料來說明投資回收期的計(jì)算和應(yīng)用。 甲方案每年NCF相等, 故:甲方案回收期=10000/3 500=2.86(年) 乙方案每年NCF不等,所以應(yīng)先計(jì)算其各年尚未回收的投資額(見表6-3)。 乙方案回收期=3+3150/3350=3.94(年)年度每年凈現(xiàn)金流量年末尚未收回的投資額142501075023950680033650315043350-20058050-8250表6-3 大華公司投資回收期的計(jì)算例題22.投資回收期法決策規(guī)則將各方案的投資回收期指標(biāo)與基準(zhǔn)投資回收期指標(biāo)對(duì)比,小于或等于基準(zhǔn)投資回收

10、期的方案是可行方案,投資回收期最短的方案是最佳方案。3.投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)單,概念容易理解。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素;忽視了回收期以外的現(xiàn)金流量;主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性,不能計(jì)量方案的盈利性,只能作為參考指標(biāo)。(二)平均報(bào)酬率(ARR)平均報(bào)酬率,是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。1.平均報(bào)酬率定義和公式公式【例6-3】根據(jù)【例6-1】的資料(見表6-1和表6-2 ),計(jì)算平均報(bào)酬率。 例題3只有高于事先確定的必要報(bào)酬率的方案才能過,投資報(bào)酬率越高越好;在多方案互斥選擇中,選用投資報(bào)酬率最高的方案。2.平均報(bào)酬率決策規(guī)則3.投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)簡(jiǎn)明、易算、易懂。優(yōu)點(diǎn)缺

11、點(diǎn)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值。受到會(huì)計(jì)政策的影響,具有很大主觀性。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法(一)凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量,按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值,減去初始投資額以后的余額。凈現(xiàn)值NPV決策標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于單一方案,如果投資方案的NPV大0,則方案可行,小于0是不可行方案。對(duì)于多個(gè)被選方案的互斥選擇中,選用凈現(xiàn)值最大的方案。例題4【例6-4】根據(jù)【例6-1】的資料(見表6-1和表6-2),假設(shè)資本成本為10%,計(jì)算凈現(xiàn)值如下:甲方案的NCF相等,可用公式計(jì)算:甲方案NPV=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額 =NCFPVIFAi,n-10 000 =3 500PVIF

12、A10%,5-10 000 =3 5003.971-10 000 =3268.5(元)例題4甲方案的NCF相等,可用公式計(jì)算:甲方案NPV=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額 =NCFPVIFAi,n-10 000 =3 500PVIFA10%,5-10 000 =3 5003.971-10 000 =3268.5(元)乙方案的NCF不相等,表6-4進(jìn)行計(jì)算年次(t)各年的NCF(1)現(xiàn)值系數(shù)(P/F,10%,t)(2)現(xiàn)值(3)=(1)*(2)142500.9093863.25239500.8263262.70 336500.7512741.15433500.6832288.05580500.

13、6214999.05表6-4 乙方案的NPV計(jì)算表例題4例題4乙方案計(jì)算:乙方案NPV=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額=3 863.25+3 262.70+2 741.15+2 288.05+4 999.05-15 000=2 154.20(元)從上面的計(jì)算中我們可以看出,兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零,故都是可取的。但甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案,故大華公司應(yīng)選用甲方案。凈現(xiàn)值NPV優(yōu)缺點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值,能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn):不能反映各投資項(xiàng)目的效益的高低。(二)內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)內(nèi)含報(bào)酬率,又稱內(nèi)部報(bào)酬率,它是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率

14、。式中:NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量,IRR為內(nèi)部報(bào)酬率,n為項(xiàng)目使用年限,C為初始投資額。內(nèi)部報(bào)酬率,是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算過程(1)如果每年的NCF相等,則按下列步驟計(jì)算第一步:計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF第二步:查年金現(xiàn)值系數(shù)表,在相同期數(shù)內(nèi),找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步:根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù),采用插值法計(jì)算該投資方案內(nèi)部報(bào)酬率。(2)如果每年的NCF不相等,則按下列步驟計(jì)算第一步:先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)過如此反復(fù)測(cè)算,找到凈現(xiàn)值由

15、正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第二步,根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率再使用插值法,計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。例題5【例6-5】根據(jù)【例6-1】的資料(見表6-1和表6-2),計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。由于甲方案每年的NCF相等,因而,可采用如下方法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。 年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額每年NCF =10 0003 500 =2.857折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)表20%2.991IRR2.85725%2.689現(xiàn)用插值法計(jì)算如下:得:IRR甲=22.22%甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率為22.22%。表6-5 乙方案內(nèi)部報(bào)酬率的測(cè)算過程年次(t)NCF測(cè)試11%測(cè)試16%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,11%,t)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系

16、數(shù)(P/F,16%,t)現(xiàn)值0-150001.00 -15000 1-15000 142500.9013829 0.8623664 239500.8123207 0.7432935 336500.7312668 0.6412340 433500.6592208 0.5521849 580500.5934774 0.4763832 NPV1686 -381乙方案每年的NCF不相等,因而必須逐次進(jìn)行測(cè)算,測(cè)算過程見表6-5。折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)表說明11%1686IRR11%IRR016%-381IRRIRR乙,故選擇甲方案。乙方案每年的NCF不相等內(nèi)部報(bào)酬率IRR決策準(zhǔn)則對(duì)于單一方案,如果投資方案

17、的IRR大于要求收益率,則方案可行,小于要求收益率是不可行方案。對(duì)于多個(gè)被選方案的互斥選擇,則慎用。內(nèi)部報(bào)酬率IRR的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率,概念易于理解。缺點(diǎn):計(jì)算過程復(fù)雜。(三)獲利指數(shù)法(PI)獲利指數(shù),又稱為利潤(rùn)指數(shù),是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。1.獲利指數(shù)法的概念第一步:計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值,這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步:計(jì)算獲利指數(shù),即根據(jù)未來報(bào)酬的總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。2.獲利指數(shù)法的計(jì)算過程對(duì)于單一方案,獲利指數(shù)大于或等于1,則采納。對(duì)于多個(gè)備選方案的互斥選擇,則應(yīng)采用獲利指數(shù)大于1最多的投資項(xiàng)目。

18、3.獲利指數(shù)法的決策規(guī)則例題6【例6-6】根據(jù)【例6-1】資料(見表6-1和表6-2),計(jì)算獲利指數(shù)。甲方案的獲利指數(shù)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值/初始投資額 =13 269.50/10 000 =1.33乙方案的獲利指數(shù)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值/初始投資額 =17 154.20/15 000 =1.14 結(jié)論:甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)都大于1,故兩個(gè)方案都可以進(jìn)行投資,但因甲方案的獲利指數(shù)更大,故應(yīng)采用甲方案。獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力。獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)表示,因此有利于初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn):獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表

19、實(shí)際可能獲得的財(cái)富,它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異,所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中,可能得到錯(cuò)誤的答案。(一)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因1.非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)做無差別的資金進(jìn)行對(duì)比,忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值因素,平均報(bào)酬率夸大了項(xiàng)目的盈利水平,投資回收期夸大了投資的回收速度,這是不科學(xué)的。2.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度,不能反映投資的主要目標(biāo)凈現(xiàn)值的多少。3.非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力,而貼現(xiàn)法指標(biāo)則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)等指標(biāo),有時(shí)還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進(jìn)行綜合分析,從而作出

20、正確合理的決策。三、投資決策指標(biāo)的比較4.在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí),標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的,缺乏客觀依據(jù)。5.管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用,加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。(一)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 多數(shù)情況下,運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率得出的結(jié)論是相同的。但在如下兩種情況,可能會(huì)產(chǎn)生差異。(二)折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 1.凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目對(duì)于常規(guī)的獨(dú)立項(xiàng)目,凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)論是完全一致的,對(duì)于互斥項(xiàng)目,有時(shí)不一致。不一致的原因主要有兩個(gè):投資規(guī)模不同;現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。取舍的標(biāo)準(zhǔn):以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)

21、。非常規(guī)項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目容易對(duì)于出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率。決策的標(biāo)準(zhǔn):以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。只有當(dāng)初始投資不同時(shí),凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生差異。取舍的標(biāo)準(zhǔn):以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。(二)折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 2.凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較 結(jié)論:在貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)中,凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。第四節(jié) 投資決策指標(biāo)4固定資產(chǎn)更新決策資本限額投資決策投資時(shí)機(jī)選擇決策投資期選擇決策一、固定資產(chǎn)更新決策(一)新舊設(shè)備使用壽命相同的情況在新舊設(shè)備尚可使用年限相同的情況下,我們可以采用差量分析法來計(jì)算一個(gè)方案比另一個(gè)方案增減的現(xiàn)金流量?!纠?-7】拓?fù)涔究紤]用一臺(tái)新的效率更高的設(shè)備代替舊設(shè)備,以減少成本,增加收益。舊設(shè)備采用直線法計(jì)

22、提折舊,新設(shè)備采用年限總和法計(jì)提折舊,公司的所得稅稅率為25%,資本成本率10%,其他情況見表6-6。試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。表6-6 設(shè)備更新的相關(guān)數(shù)據(jù) 單位:元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)50 00070 000可用年限 10 4已用年限 6 0尚可使用年限 4 4稅法規(guī)定殘值 07 000目前變現(xiàn)價(jià)值20 00070 000每年可獲得的收入40 00060 000每年付現(xiàn)成本20 00018 000每年折舊額直線法年數(shù)總和法第1年5 00025 200第2年5 00018 900第3年5 00012 600第4年5 0006 300現(xiàn)假設(shè)采用新設(shè)備為A方案,采用舊設(shè)備

23、為B方案,計(jì)算如下:(1)計(jì)算初始投資的差量。 初始投資=70000-20000=50000(2)計(jì)算各年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量的差量(見表6-7)。項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年銷售收入(1)20 00020 00020 00020 000付現(xiàn)成本(2)-2 000-2 000-2 000-2 000折舊額(3)20 20013 900 7 600 1 300稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3) 1 800 8 10014 40020 700所得稅(5)=(4)25% 450 2 025 3 600 5 175稅后利潤(rùn)(6)=(4)-(5) 1 350 6 07510 80015 525營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流

24、量(7)=(6)+(3)21 55019 97518 40016 825 表6-7 各年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量的差量 單位:元(3)計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量(見表6-8)。項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年初始投資-50 000 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 5501997518 40016 825終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000現(xiàn)金流量-50 00021 55019 97518 40023 825因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)更新后,將增加凈現(xiàn)值16179.18元,故應(yīng)進(jìn)行更新。表6-8 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位:元(二)新舊設(shè)備使用壽命不同的情況對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目,不能對(duì)它們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使

25、投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性,要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。沿用拓?fù)涔镜睦?,為了?jì)算方便,假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為8年,每年可獲得銷售收入45000元,采用直線折舊法,期末無殘值,其他條件不變。表6-10 新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 單位:元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備第0年第1-4年第0年第1-8年初始投資-20 000 -70 000 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 16 250 22 437.5終結(jié)現(xiàn)金流量 0 0現(xiàn)金流量-20 00016 250-70 00022 437.5最小公倍壽命法最小公倍壽命法又稱項(xiàng)目復(fù)制法,是將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間,并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資,將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法。8年內(nèi),繼續(xù)使用就設(shè)備的凈現(xiàn)值為:若使用新設(shè)備,

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