電氣設(shè)備及新能源行業(yè)報(bào)：翹首十四五風(fēng)光儲(chǔ)融合發(fā)展電動(dòng)海內(nèi)外景氣度共振

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 國(guó)信電新月報(bào)之行業(yè)綜述 5 HYPERLINK l _TOC_250013 月度市場(chǎng)回顧 5 HYPERLINK l _TOC_250012 行業(yè)動(dòng)態(tài)回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250011 新能源發(fā)電及儲(chǔ)能 6 HYPERLINK l _TOC_250010 新能源汽車“三電”產(chǎn)業(yè)鏈 7 HYPERLINK l _TOC_250009 公司重大公告回顧 8 HYPERLINK l _TOC_250008 新能源汽車“三電產(chǎn)業(yè)鏈” 8 HYPERLINK l _TOC_250007 月度行業(yè)觀點(diǎn)概要 9 HYPERLIN

2、K l _TOC_250006 【光伏】光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)平價(jià)高速發(fā)展期 9 HYPERLINK l _TOC_250005 【風(fēng)電】風(fēng)機(jī)毛利率 Q3 回升，集中度與降本為 2021 主旋律 11 HYPERLINK l _TOC_250004 【新能源汽車】產(chǎn)銷兩旺，海內(nèi)外共振+環(huán)節(jié)漲價(jià)提升行業(yè)景氣度 11 HYPERLINK l _TOC_250003 實(shí)時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤 12 HYPERLINK l _TOC_250002 動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格 12 HYPERLINK l _TOC_250001 光伏產(chǎn)業(yè)鏈 17 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈 20國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)

3、 26分析師承諾 26風(fēng)險(xiǎn)提示 26證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 26圖表目錄圖 1：一級(jí)行業(yè)月漲跌幅（%，8 月 18 日至 9 月 18 日） 5圖 2：電氣設(shè)備及新能源子行業(yè)漲跌幅（%，8 月 18 日至 9 月 18 日） 5圖 3：十三五和十四五期間新能源年均裝機(jī)容量對(duì)比（GW） 9圖 4：中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量、銷量和滲透率（輛，%） 12圖 5：2020 年 1-8 月歐洲市場(chǎng)新能源汽車銷量（臺(tái)、%） 13圖 6：2019 年動(dòng)力電池裝機(jī)結(jié)構(gòu)（%） 13圖 7：2020H1 動(dòng)力電池裝機(jī)結(jié)構(gòu)（%） 13圖 8：動(dòng)力電池市場(chǎng)價(jià)格行業(yè)一覽（元/KWh） 14圖 9：正極市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）

4、 14圖 10：正極前驅(qū)體市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 14圖 11：負(fù)極市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 15圖 12：隔膜市場(chǎng)價(jià)格一覽（元/平方米） 15圖 13: 電解液市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 16圖 14：六氟磷酸鋰、DMC 市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 16圖 15:鈷價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 16圖 16：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 16圖 17：國(guó)產(chǎn)原生多晶硅一級(jí)料出廠價(jià)（含稅，￥/kg） 17圖 18：進(jìn)口原生多晶硅經(jīng)銷價(jià)（不含稅，$/kg） 17圖 19：多晶硅片出廠價(jià)(A 片含稅，￥/片) 18圖 20：八寸單晶硅片出廠價(jià)(A 片含稅，￥/片) 18圖 21：156 多晶硅電池片出廠

5、價(jià)（含稅，￥/W） 18圖 22：156 單晶硅電池片出廠價(jià)（含稅，￥/W） 18圖 23：國(guó)內(nèi)光伏組件價(jià)格一覽（$/W） 19圖 24：多晶硅電池組件(250W，￥/W，含稅) 19圖 25：?jiǎn)尉Ч桦姵亟M件(280W，￥/W，含稅) 19圖 26：SOLARZOOM 光伏經(jīng)理人指數(shù)（周） 20圖 27：風(fēng)機(jī)招投標(biāo)價(jià)格走勢(shì)（元/kW） 20圖 28：國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)招標(biāo)容量季度變化（GW） 21圖 30：國(guó)內(nèi)風(fēng)塔四強(qiáng)企業(yè)歷史銷售量（萬(wàn)噸） 22圖 31：國(guó)內(nèi)風(fēng)塔四強(qiáng)企業(yè)預(yù)期擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度（2020-2022） 22圖 32：國(guó)內(nèi)風(fēng)塔四強(qiáng)企業(yè) 22圖 33：國(guó)內(nèi)風(fēng)電吊裝容量、單位風(fēng)塔用量需求（GW，萬(wàn)噸，

6、含（導(dǎo)管架、管樁） . 23圖 34：風(fēng)塔行業(yè)四強(qiáng)企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售量及 CR4 預(yù)期值 23圖 35：各機(jī)型單機(jī)功率、葉輪直徑與價(jià)格（含 5 年質(zhì)保期） 24圖 36：小容量（2-2.5MW）與大容量（4.5-5.0MW）陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格與預(yù)期成本、預(yù)期毛利率對(duì)比 24表 1：十三五規(guī)劃預(yù)期完成情況和十四五規(guī)劃展望 9表 2：風(fēng)機(jī)企業(yè)毛利率變動(dòng)趨勢(shì) 20表 3：主要風(fēng)機(jī)廠商季度銷售容量（GW） 21國(guó)信電新月報(bào)之行業(yè)綜述月度市場(chǎng)回顧2020 年 8 月 18 日到 9 月 18 日電氣設(shè)備板塊（CI005011）上漲 3.83%，滬深300 下降 1.66%，。電氣設(shè)備行業(yè)整體市盈率 TTM44.2

7、倍，市凈率 2.12 倍。電新二級(jí)子版塊中，漲幅前二的板塊為：儲(chǔ)能（16.07%）、風(fēng)電（11.54%）。圖 1：一級(jí)行業(yè)月漲跌幅（%，8 月 18 日至 9 月 18 日）6%3.83%4%3.03%2.43%2%1.41%1.16%1.05%0.69%0.48%0%-0.05%-2%-0.41-%0.51%-1.30%-4%-1.72%-2.19-%2.30-%2.39-%2.53-%2.65%-3.53-%3.54-%3.83-%3.90%-6%-3.99-%4.15%-4.58-%4.61-%4.72%-5.73-%5.99%-8%-8.11%-10%漲跌幅（%）資料來(lái)源：Wind、國(guó)

8、信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 2：電氣設(shè)備及新能源子行業(yè)漲跌幅（%，8 月 18 日至 9 月 18 日）漲跌幅（%）16.07%11.54%10.90%7.31%7.10%6.94%6.04%3.71%3.09%1.15%0.46%-1.62% -1.66%-7.82%20%15%10%5%0%-5%-10%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)動(dòng)態(tài)回顧新能源發(fā)電及儲(chǔ)能【十四五重大新能源基地規(guī)劃征集中】光伏 30.22GW，風(fēng)電 25.79GW，國(guó)家能源局公布 2019 年新增裝機(jī)規(guī)模水電水利規(guī)劃總院近日發(fā)布了關(guān)于征集可再生能源發(fā)展十四五規(guī)劃重大基地和示范工程的通知。通知明確，重大基地類型

9、主要包括：水風(fēng)光一體化基地（包括流域梯級(jí)電站大型儲(chǔ)能項(xiàng)目）、綜合能源基地（可再生能源部分）、海上風(fēng)電基地、大型風(fēng)電基地、大型光伏發(fā)電基地、高比例可再生能源外送基地（可再生能源占比 50%以上）等。通知要求，申請(qǐng)納入規(guī)劃的重大基地應(yīng)滿足以下條件：符合國(guó)家發(fā)展政策和布局導(dǎo)向，需國(guó)家層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)事項(xiàng)，原則上可再生能源開(kāi)發(fā)規(guī)模超過(guò) 200 萬(wàn)千瓦，“十四五”期間能夠開(kāi)工或建成投產(chǎn)?！拘履茉雌絻r(jià)項(xiàng)目】光伏 33.05GW，風(fēng)電 11.40GW，發(fā)改委公布 2020 年平價(jià)項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳國(guó)家能源局綜合司關(guān)于公布 2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的通知（以下簡(jiǎn)稱通

10、知），提出結(jié)合各省級(jí)能源主管部門報(bào)送信息，2020 年風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模 11.40GW、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模 33.05GW。國(guó)家發(fā)改委初步測(cè)算 2020 年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目將拉動(dòng)投資總額約2200 億元。通知要求，2019 年第一批和 2020 年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目須于 2020 年底前核準(zhǔn)（備案）并開(kāi)工建設(shè)，除并網(wǎng)消納受限原因以外，風(fēng)電項(xiàng)目須于 2022 年底前并網(wǎng)，光伏發(fā)電項(xiàng)目須于 2021 年底前并網(wǎng)?！酒∈斤L(fēng)電前景明朗】2040 年裝機(jī) 70GW！漂浮式海上風(fēng)電雖然是可再生能源領(lǐng)域的新起之秀，但增長(zhǎng)非常迅速。該技術(shù)實(shí)現(xiàn)了在深海水域無(wú)需通過(guò)固定式底座

11、進(jìn)行風(fēng)機(jī)的安裝，開(kāi)創(chuàng)了可再生能源發(fā)電的全新領(lǐng)域。試點(diǎn)和示范項(xiàng)目證明了漂浮式海上風(fēng)機(jī)的發(fā)電量能夠與固定式風(fēng)機(jī)接近甚至更高，因?yàn)橐恍┥钏畢^(qū)的風(fēng)力資源更豐富。然而，商業(yè)化的部署依舊面臨著技術(shù)發(fā)展方面的挑戰(zhàn)。碳信托漂浮式海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)聯(lián)合項(xiàng)目第二階段的研究就是針對(duì)這些挑戰(zhàn)而開(kāi)展，并取得了一定的成果?！靶乱淮憋L(fēng)機(jī)只需要進(jìn)行小幅改動(dòng)即可用于漂浮式海上風(fēng)電。碳信托在報(bào)告中對(duì)漂浮式海風(fēng)進(jìn)行了最新的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到 2040 年，漂浮式海風(fēng)裝機(jī)容量將達(dá)到 70GW。【光伏+儲(chǔ)能】山東 976MW 光伏競(jìng)價(jià)名單公布，要求配 20%儲(chǔ)能國(guó)網(wǎng)山東發(fā)布關(guān)于 2020 年擬申報(bào)競(jìng)價(jià)光伏項(xiàng)目意見(jiàn)的函，2020 年山東參與競(jìng)

12、價(jià)的光伏電站項(xiàng)目規(guī)模為 97.6 萬(wàn)千瓦，共計(jì) 19 個(gè)項(xiàng)目。6 月 2 日，國(guó)網(wǎng)山西公司給山西省能源局出具了一份關(guān)于 2020 年新建光伏發(fā)電消納意見(jiàn)的文件，文件建議，新增光伏發(fā)電項(xiàng)目應(yīng)統(tǒng)籌考慮具有一定用電負(fù)荷的全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，配備 15%-20%儲(chǔ)能，落實(shí)消納協(xié)議。除了山東之外，青海 2020 年的 2GW 光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目也被要求配套儲(chǔ)能?！竞Ｉ巷L(fēng)電】德國(guó)將 2030 年海上風(fēng)電目標(biāo)提升至 20GW日前德國(guó)聯(lián)邦政府和德國(guó)幾個(gè)沿海州、聯(lián)邦海事和水文局 BSH 以及幾家輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商簽署了一項(xiàng)聯(lián)合協(xié)議，計(jì)劃將德國(guó) 2030 年海上風(fēng)電目標(biāo)從 15GW 調(diào)整到 20GW。根據(jù)協(xié)議，各方將緊密合作以實(shí)

13、現(xiàn)德國(guó)北海和波羅的海等地區(qū)的海上風(fēng)電的進(jìn)一步擴(kuò)展。截至 2019 年底，德國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)容量 7445MW，排名全球第二，僅次于英國(guó)。德國(guó) 2019 年新投運(yùn)了 3 個(gè)海上風(fēng)電場(chǎng)，總并網(wǎng)容量達(dá)到 1.1GW，同比增長(zhǎng) 13%，占全歐洲的 30.5%，但仍落后于英國(guó)的占 48.5%的 1.8GW 新增裝機(jī)記錄。新能源汽車“三電”產(chǎn)業(yè)鏈【新能源汽車&鋰電池】8 月新能源汽車產(chǎn)銷分別為 10.6 萬(wàn)輛和 10.9 萬(wàn)輛9 月 10 日，中汽協(xié)公布最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。8 月新能源汽車產(chǎn)銷分別為 10.6 萬(wàn)輛和10.9 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng) 6%和 11.7%，同比增長(zhǎng) 17.7%和 25.8%。分車型來(lái)看，8月

14、新能源乘用車產(chǎn)銷量分別為 9.7 萬(wàn)輛和 10 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 14.9%和 23.1%。新能源商用車產(chǎn)銷量均為 0.9 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 61.5%與 65.8%。其中純電動(dòng)乘用車產(chǎn)銷量 7.3 萬(wàn)輛和 8 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 3.9%和 22.7%；插混乘用車產(chǎn)銷量分別為 2.4 萬(wàn)輛和 2 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 71.7%和 24.5%。今年1-8 月，新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量為60.2 萬(wàn)輛和59.6 萬(wàn)輛，同比分別下降26.2%和 26.4%，降幅較 1-7 月分別收窄了 5.5 個(gè)百分點(diǎn)和 6.4 個(gè)百分點(diǎn)，整體趨勢(shì)明顯變好?！拘履茉雌?鋰電池】8 月動(dòng)力電池裝機(jī)量約 5.11G

15、Wh，同比增長(zhǎng) 40.31%GGII 數(shù)據(jù)顯示，受下游強(qiáng)勁需求拉動(dòng)，8 月動(dòng)力電池裝機(jī)量約 5.11GWh，同比增長(zhǎng) 40.31%，環(huán)比 7 月增長(zhǎng)了 2.4%。這也是 2020 年月度電池裝機(jī)量首次突破 5GWh。從裝機(jī)類型看，8 月磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量 1.55GWh，同比增長(zhǎng) 100.17%，占電池總裝機(jī)電量的 30.33%，主要受益于新能源客車與專用車裝機(jī)量的大幅增長(zhǎng)，三元電池裝機(jī)量約為 3.46GWh，同比增長(zhǎng) 26.07%，占總體的 67.7%。從裝機(jī)廠商看，TOP 10 企業(yè)合計(jì) 4.74GWh，TOP 10 企業(yè)依次為寧德時(shí)代、LG 化學(xué)、比亞迪、中航鋰電、國(guó)軒高科、星恒電源、孚

16、能科技、億緯鋰能、力神、多氟多?！拘履茉雌?鋰電池】寧德時(shí)代 4400 萬(wàn)元入股鋰礦商外媒消息，寧德時(shí)代擬認(rèn)購(gòu)加拿大鋰礦制造商 Neo Liquitium Corp 約 1022 萬(wàn)股股份，預(yù)計(jì)支付 858 萬(wàn)加元（約合人民幣 4400 萬(wàn)元）。交易完成后寧德時(shí)代持股比例為 8%，并成為 Neo Liquitium Corp 第三大股東。Neo Lithium 全資擁有的 3Q 項(xiàng)目位于南美“鋰三角”南端的普納高原上，屬于高海拔鹽灘，是阿根廷最大的鋰生產(chǎn)區(qū)，含有較高的鋰濃度。該項(xiàng)目資源量 700 噸 LCE（碳酸鋰當(dāng)量），儲(chǔ)量 130 萬(wàn)噸 LCE?！拘履茉雌?鋰電池】LG 化學(xué)計(jì)劃剝離電

17、池業(yè)務(wù)外媒消息，9 月 16 日，據(jù)知情人士透露，韓國(guó) LG 化學(xué)本周將召開(kāi)董事會(huì)，討論剝離其電池業(yè)務(wù)事宜，并作出最終決定。其電池業(yè)務(wù)剝離主因是，一方面，新電池生產(chǎn)廠的持續(xù)投資增加其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；另一方面是其計(jì)劃創(chuàng)建一個(gè)包括手機(jī)電池和動(dòng)力電池在內(nèi)的綜合部門，并考慮拆分上市。【新能源汽車&鋰電池】新能源汽車技術(shù)路線圖新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0全球新能源汽車供應(yīng)鏈創(chuàng)新大會(huì)上，根據(jù)即將發(fā)布的 2.0 版節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖，我國(guó)新能源汽車將進(jìn)入快速發(fā)展期，到 2025 年，我國(guó)純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力汽車占比達(dá) 15%-25%；2030 年達(dá)到 30%-40%；2035 年達(dá)到50%-60%。公司

18、重大公告回顧新能源汽車“三電產(chǎn)業(yè)鏈”【寧德時(shí)代】2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分第二個(gè)限售期解除限售股份上市流通，本次符合解除限售條件的激勵(lì)對(duì)象共計(jì) 1,452 名，本次解除限售的限制性股票數(shù)量為 5,241,478 股，占公司目前總股本的 0.23%；本次解除限售股份的上市流通日為 2020 年 9 月 21 日?！咎炷慰萍肌渴状喂_(kāi)發(fā)行部分限售股擬上市流通：共涉及限售股股東數(shù) 32 個(gè)，對(duì)應(yīng)股票數(shù)量為 121,083,390 股，占公司總股本的 52.22%。該部分限售股將于 2020 年 9 月 25 日起上市流通。【當(dāng)升科技】管理層與核心骨干股權(quán)增持計(jì)劃：截至 2020 年

19、9 月 16 日，公司股權(quán)增持計(jì)劃已通過(guò)“長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司長(zhǎng)江盛世華章集合型團(tuán)體養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品進(jìn)取增利 6 號(hào)”以二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)方式累計(jì)買入公司股票2,025,800 股，占公司總股本的 0.46%，成交均價(jià)約為 26.18 元/股，成交總金額為 53,040,207 元，占本次股權(quán)增持計(jì)劃認(rèn)購(gòu)總金額的 72.98%?！捐碧﹣?lái)】公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。【先導(dǎo)智能】公司本次發(fā)行募集資金總額不超過(guò)人民幣 250,000.00 萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格為36.05 元/股，發(fā)行的股票數(shù)量不超過(guò)69,348,127 股（含69,348,127 股），寧德時(shí)代認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的全部股份。

20、月度行業(yè)觀點(diǎn)概要十四五規(guī)劃提上日程，新能源或迎重大發(fā)展機(jī)遇2020 年為十三五收官之年，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展再次提前交出漂亮的成績(jī)單：根據(jù) 2020 年以來(lái)裝機(jī)進(jìn)度判斷，今年底我國(guó)光伏和風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)預(yù)計(jì)從 2015年的 174GW 增長(zhǎng)到 480GW，超過(guò)規(guī)劃目標(biāo)（不低于 320GW）高達(dá) 50%。展望十四五期間，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)從補(bǔ)貼時(shí)代走入平價(jià)階段，開(kāi)發(fā)規(guī)模將提升 至新的臺(tái)階。我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不僅僅是供給側(cè)清潔能源直接替代傳統(tǒng)化石 能源，同時(shí)能源開(kāi)發(fā)模式也從資源導(dǎo)向轉(zhuǎn)為結(jié)合科技、體制和發(fā)展模式的創(chuàng)新： 例如分布式功能系統(tǒng)將越來(lái)越多的滿足新增用能需求，新材料等技術(shù)的突破和 商業(yè)化應(yīng)用對(duì)整個(gè)功能

21、系統(tǒng)發(fā)生深刻變化；同時(shí)能源消費(fèi)也在進(jìn)行快速變革， 能源消費(fèi)增長(zhǎng)的主要來(lái)源逐步從傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用能，現(xiàn)代制造業(yè)、大數(shù)據(jù)、新能源汽車等成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。表 1：十三五規(guī)劃預(yù)期完成情況和十四五規(guī)劃展望光伏風(fēng)電十二五發(fā)展成果43.18GW130.75GW十三五規(guī)劃目標(biāo)110GW210GW十三五發(fā)展成果240GW240GW十四五規(guī)劃目標(biāo)（預(yù)期）600GW365GW十三五期間年均新增容量39.421.92020 年預(yù)期新增容量35-40GW31-33GW十四五期間年均新增容量（預(yù)期）72GW25GW資料來(lái)源:國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)圖 3：十三五和十四五期間新能源年均裝機(jī)容量對(duì)比（GW）

22、十三五均值2020年新增十四五均值（下限）80706050403020100光伏風(fēng)電資料來(lái)源: 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)【光伏】光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)平價(jià)高速發(fā)展期隨著光伏行業(yè)制造成本的快速下降，光伏發(fā)電從目前來(lái)看基本具備了大規(guī)模實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的可能，這也給了“十四五”期間光伏發(fā)展更多想象的空間。我們認(rèn)為，關(guān)于“十四五”期間光伏、風(fēng)電的發(fā)展空間，除了國(guó)家層面的規(guī)劃之外，真正落實(shí)執(zhí)行的關(guān)鍵在于地方政府對(duì)于新能源的認(rèn)知與規(guī)劃，而“三大動(dòng)力”將為新能源提供重要發(fā)展動(dòng)能。動(dòng)力一：地方政府的積極規(guī)劃日前，云南在一份在適宜地區(qū)適度開(kāi)發(fā)利用新能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)的文件中明確了 3GW 光伏+8GW 風(fēng)電的新能源規(guī)劃，新增新能

23、源項(xiàng)目實(shí)行無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)或低價(jià)上網(wǎng)模式推進(jìn)。此外，四川在“三州一市”光伏基地規(guī)劃評(píng)審中也表示，首期規(guī)模約為 1GW，通過(guò)低價(jià)形式競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)。四川、云南重啟新能源規(guī)劃，這是地方政府對(duì)于光伏、風(fēng)電發(fā)展的一個(gè)典型轉(zhuǎn)變，除此之外，已經(jīng)持續(xù)數(shù)年新能源發(fā)展處于幾乎停滯狀態(tài)的新疆、寧夏等地也規(guī)劃了數(shù) GW 的新增規(guī)模。動(dòng)力二：來(lái)自投資商的熱情除了地方政府的積極推動(dòng)之外，以央企為代表的投資商對(duì)于光伏、風(fēng)電的布局也在快速增長(zhǎng)，這一點(diǎn)從近兩年的投資趨勢(shì)上體現(xiàn)的尤為明顯。與 2019 年相比，一方面，最為明顯的各企業(yè)的項(xiàng)目獲批容量穩(wěn)步增長(zhǎng)，無(wú)論是央企還是民營(yíng)企業(yè)，項(xiàng)目規(guī)模都在 2020 年出現(xiàn)了較為明顯的增長(zhǎng)，這也間

24、接說(shuō)明了，在光伏企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新及降本努力下，光伏電站在成本上的優(yōu)勢(shì)正逐漸凸顯，各投資企業(yè)在光伏電站領(lǐng)域的投資占比在逐年攀升。另一方面，以國(guó)家電投、大唐、中廣核、中核、華電、華能、國(guó)家能源集團(tuán)為代表的央企獲批規(guī)模基本均呈現(xiàn)出翻倍增長(zhǎng)的勢(shì)頭，尤其是大唐、中核、華電這三家 2020 年項(xiàng)目獲批規(guī)模暴增，成為當(dāng)之無(wú)愧的“黑馬”。值得一提的是，此前不少專注于水電、風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的投資商、設(shè)計(jì)院等也在將目光轉(zhuǎn)向光伏電站，例如風(fēng)電巨無(wú)霸國(guó)家能源集團(tuán)也在 2020 年開(kāi)啟了光伏電站投資之旅，并且計(jì)劃在“十四五”期間加大光伏投資力度。動(dòng)力三：分布式光伏的潛力投資商對(duì)于分布式光伏的布局與看好，已經(jīng)慢慢浮出水面，國(guó)內(nèi)

25、企業(yè)包括普洛斯新能源、遠(yuǎn)景能源、錦浪智慧能源、正泰新能源、上海星熠新能源、京能源深、上海臨港弘博等玩家之外，還有更多的新入局者，包括石油巨頭道達(dá)爾與遠(yuǎn)景聯(lián)合成立道達(dá)爾遠(yuǎn)景，香港中華煤氣旗下的港華能源，三峽資本等均開(kāi)始啟動(dòng)國(guó)內(nèi)分布式光伏項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)布局。光伏投資策略：光伏三主線，強(qiáng)邏輯待驗(yàn)證A、國(guó)內(nèi)裝機(jī)行情的相關(guān)標(biāo)的彈性最大。目前，國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目落地，國(guó)內(nèi)裝機(jī)潮預(yù)計(jì)三季度中期放量，同期海外三季度或?yàn)檠b機(jī)淡季，下半年國(guó)內(nèi)戰(zhàn)場(chǎng)將逐步成為光伏行情主焦點(diǎn)。后續(xù)關(guān)注剩余未用補(bǔ)貼去向及特高壓配套外送、各省分布式平價(jià)等項(xiàng)目落地?；诖耍瑖?guó)信電新認(rèn)為 2020 年下半年，光伏行情更應(yīng)關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)彈性標(biāo)的及擁有個(gè)體

26、標(biāo)的，關(guān)注業(yè)績(jī)估值全面超預(yù)期帶來(lái)的戴維斯雙擊，重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)裝機(jī)行情最大受益者【陽(yáng)光電源】、【太陽(yáng)能】、【林洋能源】。B、下游需求將在三、四季度集中爆發(fā)，尤其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將有 50%的同比增長(zhǎng)空間，而當(dāng)前 PERC 電池與普通多晶電池價(jià)差已在 2 毛，PERC 單晶性價(jià)比不言而喻。同時(shí)，上游硅片產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)在即，硅片成本降低為大勢(shì)所趨。基于此，國(guó)信電新認(rèn)為 2020 年下半年值 2021 年上半年，隨著下游需求集中式爆發(fā)及原材料硅片產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，光伏行情更應(yīng)關(guān)注格局最優(yōu)的硅片環(huán)節(jié)，關(guān)注產(chǎn)能及技術(shù)產(chǎn)品超預(yù)期釋放帶來(lái)的成長(zhǎng)空間，重點(diǎn)推薦當(dāng)前光伏行業(yè)預(yù)期差最大的硅片標(biāo)的【通威股份】。C、光伏技術(shù)路徑豐

27、富且多樣，而落地需靠設(shè)備商變現(xiàn)。光伏行業(yè)之所以可以享受較高估值，一方面是因?yàn)楣夥袠I(yè)長(zhǎng)期擁有景氣的下游需求，光伏滲透率提高永遠(yuǎn)值得想象；另一方面，則是光伏行業(yè)擁有完整的、多樣的、可見(jiàn)的成本降低路線圖，此路線圖為“景氣的下游需求”進(jìn)一步強(qiáng)有力的保障，其中，電池片環(huán)節(jié)技術(shù)是此路線圖中的“皇冠上的明珠”。不同于硅片等環(huán)節(jié)制造商“壟斷”核心技術(shù)，電池片環(huán)節(jié)制造商與設(shè)備商之間更傾向于相互協(xié)作，而設(shè)備端的“新技術(shù)工業(yè)化”往往是新技術(shù)導(dǎo)入的關(guān)鍵?；诖?，國(guó)信電新認(rèn)為 2020 至 2021 年，隨著異質(zhì)結(jié)及 PERC+等新技術(shù)導(dǎo)入，設(shè)備廠商將率先受益于新產(chǎn)品訂單釋放，關(guān)注擁有多代電池片核心設(shè)備積累及研發(fā)的相

28、關(guān)標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注全球電池片設(shè)備龍頭【捷佳偉創(chuàng)】?！撅L(fēng)電】風(fēng)機(jī)毛利率 Q3 回升，集中度與降本為 2021 主旋律技術(shù)升級(jí)機(jī)遇：海上風(fēng)電和陸上大型化機(jī)組滲透率快速提升，零部件市場(chǎng)國(guó)際化前景明朗。歐洲進(jìn)入海上風(fēng)電平價(jià)高速增長(zhǎng)期，對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈產(chǎn)能形成高度依賴。陸上風(fēng)機(jī)全面進(jìn)入 4MW+時(shí)代，大機(jī)型配套零部件技術(shù)門檻高，市場(chǎng)格局集中，專注海上或大機(jī)型的國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)大部件制造商有望順勢(shì)提高海外市場(chǎng)份額，最終從中國(guó)第一走向世界單項(xiàng)冠軍，推薦日月股份、東方電纜。風(fēng)機(jī)毛利率Q3 開(kāi)始回升：由于搶裝期從中標(biāo)到交付的訂單周期延長(zhǎng)至 18 個(gè)月，2020 年上半年國(guó)內(nèi)整機(jī)廠商普遍消化 2019 年 Q1 之前的低價(jià)訂單

29、，風(fēng)機(jī)毛利率同比持平。隨著 2019 年上半年開(kāi)始風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格持續(xù)走高，因此預(yù)期 2020年下半年，風(fēng)機(jī)廠商的毛利率將開(kāi)始顯著反彈，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)達(dá)股份、金風(fēng)科技。降本領(lǐng)先者勝出：進(jìn)入十四五期間，在地方補(bǔ)貼接力海上風(fēng)電補(bǔ)貼政策的前提下，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)每年新增裝機(jī)仍然維持在 25-30GW 左右。同時(shí)機(jī)組大型化趨勢(shì)將顯著提升設(shè)備產(chǎn)業(yè)集中度，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)盈利能力，降低風(fēng)電度電成本，推薦明陽(yáng)智能、天順風(fēng)能?！拘履茉雌嚒慨a(chǎn)銷兩旺，海內(nèi)外共振+環(huán)節(jié)漲價(jià)提升行業(yè)景氣度目前行業(yè)有兩條相對(duì)明確的主線：1、伴隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特斯拉 model3、比亞迪漢、小鵬 P7 等熱銷車型放量以及支持政策預(yù)期加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩

30、旺趨勢(shì)，部分環(huán)節(jié)開(kāi)啟漲價(jià)模式，產(chǎn)業(yè)鏈三季度業(yè)績(jī)預(yù)期環(huán)比有明顯改善，部分環(huán)節(jié)（如電解液溶劑、六氟磷酸鋰、鋰電銅箔）出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面行業(yè)龍頭受益于集中度提升以及大客戶放量趨勢(shì)；2、海外供應(yīng)鏈的中間環(huán)節(jié)從落地到放量，各環(huán)節(jié)海外業(yè)務(wù)占比較高的龍頭將優(yōu)先受益。同時(shí)我們認(rèn)為 2020 年新能源汽車與 3C 數(shù)碼行業(yè)有望迎來(lái)較高增長(zhǎng)，原材料鈷環(huán)節(jié)將存在較大的價(jià)格彈性，新型碳納米管導(dǎo)電劑也會(huì)受益于行業(yè)滲透率快速提升。特斯拉電池日展望：1）馬斯克在推特上表示特斯拉會(huì)在 3-4 年內(nèi)批量生產(chǎn)壽命更長(zhǎng)、而且能量密度提高 50%也就是達(dá)到 400wh/kg 的電池，同時(shí)特斯拉發(fā)布了電池日活動(dòng)的注冊(cè)頁(yè)面，頁(yè)面背景圖片

31、是一種新電池材料硅納米線的結(jié)構(gòu)圖，特斯拉即將在 9 月 22 日電池日上發(fā)布基于硅納米線的全新電池；2）“百萬(wàn)英里”電池，杰夫達(dá)恩（Jeff Dahn）領(lǐng)導(dǎo)的特斯拉電池研究團(tuán)隊(duì)于去年 9月發(fā)布幾份理論研究論文，采用下一代單晶陰極和新型電解液，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為新研發(fā)動(dòng)力電池能夠驅(qū)動(dòng)電動(dòng)汽車行駛超過(guò) 160 萬(wàn)公里，如果用在電網(wǎng)能源儲(chǔ)存方面則至少可以使用 20 年；3）無(wú)鈷電池；4）干電池電極，2019 年 5 月特斯拉以 2.18 億美元收購(gòu) Maxwell 技術(shù)公司，Maxwell 的干電池電極技術(shù)可將生產(chǎn)效率提高 16 倍，將制造成本降低 20%；5）有媒體報(bào)道稱，馬斯克承諾當(dāng) Model Y 在柏

32、林工廠投產(chǎn)時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)新的噴涂系統(tǒng)和一場(chǎng)車身工程學(xué)的革命，其中一項(xiàng)發(fā)展便是大型鑄造機(jī)，其可以生產(chǎn)更少、更大的車身，以最大限度地減少焊接，降低生產(chǎn)成本并同時(shí)加快生產(chǎn)速度。投資建議：從產(chǎn)業(yè)鏈選擇上，中游環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦受益于鋰電全球供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)標(biāo)的以及鋰電池優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)：寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、璞泰來(lái)、新宙邦、億緯鋰能等。上游環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦鈷產(chǎn)業(yè)鏈彈性標(biāo)的寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)等。另外重點(diǎn)推薦受益于“高鎳化、高倍率、長(zhǎng)循環(huán)壽命+負(fù)極硅基化”趨勢(shì)滲透率提升的新型導(dǎo)電劑賽道，我們認(rèn)為擁有核心研發(fā)能力、產(chǎn)品性能領(lǐng)先、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異且獲得資本助力的導(dǎo)電劑龍頭公司有望率先在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍，推薦關(guān)注天奈科技等。實(shí)時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟

33、蹤動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格需求端：動(dòng)力電池全球化元年趨勢(shì)不改國(guó)內(nèi)整車端：根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì) 2020 年 1-8 月國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷售 59.6 萬(wàn)輛，同比下降 24.82%，目前新能源汽車滲透率僅為 4.10%，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。受補(bǔ)貼退補(bǔ)和傳統(tǒng)燃油汽車銷量不佳影響，新能源汽車銷量連續(xù)下滑，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2020 年 8 月我國(guó)新能源汽車銷量為 59.6 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 24.82%。過(guò)去“補(bǔ)貼退坡+爆款車型斷檔”是目前國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量面臨的最大難題，伴隨 2020 年下半年自主品牌車型以及特斯拉、大眾 MEB 等新車型的推出，新能源汽車有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷端雙雙反轉(zhuǎn)，逐步走上中長(zhǎng)期成長(zhǎng)階段

34、。從政策規(guī)劃來(lái)看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 2021-2035 年規(guī)劃要求 2025 年新能源汽車銷量要達(dá)到 25%，預(yù)計(jì)需達(dá)到 600 萬(wàn)輛以上，潛在成長(zhǎng)空間巨大。圖 4：中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量、銷量和滲透率（輛，%）新能源汽車銷量（輛）新能源汽車產(chǎn)量（輛）新能源汽車滲透率%1,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.005.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00資料來(lái)源: WIND，中汽協(xié)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理海外整車端：從全球范圍看，由

35、于歐洲碳排放法規(guī)趨嚴(yán)、多國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼政策邊際向好、傳統(tǒng)車企陸續(xù)公布電動(dòng)化大戰(zhàn)略以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)進(jìn)度超預(yù)期，整體海外新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)高增速。以歐洲為例，8 個(gè)主要國(guó)家的銷量（德國(guó)、挪威、瑞典、法國(guó)、意大利、英國(guó)、荷蘭、西班牙）合計(jì)為 80346臺(tái)，2020 年 1-8 月歐洲已累計(jì)銷售新能源汽車 61.26 萬(wàn)臺(tái)，持續(xù)高增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)有望改變以往特斯拉一枝獨(dú)秀的局面，海外供應(yīng)鏈的崛起為國(guó)內(nèi)鋰電公司打開(kāi)了新市場(chǎng)，無(wú)論是大眾 MEB 平臺(tái)、寶馬供應(yīng)鏈還是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈均有望從 2020 年起快速放量。圖 5：2020 年 1-8 月歐洲市場(chǎng)新能源汽車銷量（臺(tái)、%）德國(guó)挪威銳電法國(guó)意大利英國(guó)荷

36、蘭西班牙占比100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002,020.01 2020.02 2,020.03 2,020.04 2020.05 2,020.06 2,020.07 2020.0888%86%84%82%80%78%76%74%72%70%68%資料來(lái)源: 汽車電子設(shè)計(jì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電池端：2019-2020H1 動(dòng)力鋰電池裝機(jī)受補(bǔ)貼退坡和疫情影響增速放緩，長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)成長(zhǎng)性依舊，行業(yè)高度集中。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，傳統(tǒng) 3C 數(shù)碼市場(chǎng)增速逐漸放緩，過(guò)去 5 年 CAGR 為 6.05%；儲(chǔ)能市場(chǎng)增

37、速較快，過(guò)去 5 年CAGR 為 31.57%；動(dòng)力電池領(lǐng)域受新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展帶動(dòng)，成為增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁的細(xì)分領(lǐng)域，過(guò)去 5 年 CAGR 達(dá) 66.87%。根據(jù) GGII 統(tǒng)計(jì) 2020H1行業(yè)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)量約 17.5GWh，同比下降 42%，伴隨下游新車型推出以及行業(yè)排產(chǎn)提升，動(dòng)力電池裝機(jī)量于三季度起逐步觸底反彈，8 月份國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量約 5.11GWh,同比增長(zhǎng) 40.31%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.4%。行業(yè)格局方面， CATL、LG 化學(xué)以及比亞迪仍然位列行業(yè)前三，行業(yè)仍然高度集中。圖 6：2019 年動(dòng)力電池裝機(jī)結(jié)構(gòu)（%）圖 7：2020H1 動(dòng)力電池裝機(jī)結(jié)構(gòu)（%）1%1%12

38、%2% 3%3%3%5%52%17%1%寧德時(shí)代2%1% 1%寧德時(shí)代比亞迪 國(guó)軒高科力神億緯鋰能中航鋰電孚能科技時(shí)代上汽比克2% 2%4%4%14%6%14%50%LG化學(xué)比亞迪 中航鋰電國(guó)軒高科松下億緯鋰能力神塔菲爾欣旺達(dá)時(shí)代上汽資料來(lái)源: GGII、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: GGII、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鋰電池市場(chǎng)逐步進(jìn)入旺季。近期鋰電池市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì) 9 月份電池產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)在 10%左右，已經(jīng)從復(fù)蘇階段向增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)變。今年鋰電雖然產(chǎn)銷量上并未見(jiàn)太多增量，但從供應(yīng)結(jié)構(gòu)上看，不管是電動(dòng)汽車、自行車還是儲(chǔ)能，真實(shí)性的需求量都在明顯提高，行業(yè)今年明顯在走出“政策市”的陰影，

39、結(jié)構(gòu)優(yōu)化突出。圖 8：動(dòng)力電池市場(chǎng)價(jià)格行業(yè)一覽（元/KWh）價(jià)格:鋰電池:三元小動(dòng)力:2500mAh/18650:國(guó)產(chǎn)價(jià)格:鋰電池:三元3C:2000mAh/18650:國(guó)產(chǎn)高端價(jià)格:鋰電池:三元3C:2000mAh/18650:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:鋰電池:三元20C:1300mAh/18650:國(guó)產(chǎn)10864202016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三元正極：就下游需求表現(xiàn)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)各主流動(dòng)力電池企業(yè)開(kāi)工率的持續(xù)回暖，動(dòng)力型三元材料需求持續(xù)回暖，部分廠家表示近期單晶高電壓體系三元材料訂單不錯(cuò)

40、，較前幾個(gè)月增量明顯。三元前驅(qū)體：三元前驅(qū)體維持弱勢(shì)持穩(wěn)，部分型號(hào)三元前驅(qū)體價(jià)格處于倒掛態(tài)勢(shì)。硫酸鈷方面，雖然上游鈷金屬一度傳出收儲(chǔ)利好，但是并未超出市場(chǎng)預(yù)期，因此鈷金屬價(jià)格反彈動(dòng)力不錯(cuò)，硫酸鈷價(jià)格也呈現(xiàn)出陰跌行情。圖 9：正極市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）圖 10：正極前驅(qū)體市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）價(jià)格:正極材料:三元鎳55型價(jià)格:正極材料:三元材料111型 價(jià)格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體523價(jià)格:正極材料:三元811型價(jià)格:正極材料:三元6系:單晶622型25.0020.0015.0010.005.002019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-0

41、12019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-010.00價(jià)格:正極材料:三元6系:常規(guī)622型價(jià)格:正極材料:磷酸鐵鋰:國(guó)產(chǎn)20.0015.0010.005.000.00價(jià)格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體622價(jià)格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體111價(jià)格:前驅(qū)體:正磷酸鐵:國(guó)產(chǎn)2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-06資料來(lái)源:WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: WIND、國(guó)信

42、證券經(jīng)濟(jì)研究所整理負(fù)極：近期負(fù)極材料市場(chǎng)持續(xù)向好，主流負(fù)極廠家訂單呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，動(dòng)力、 小動(dòng)力市場(chǎng)依然是近期市場(chǎng)需求主要增長(zhǎng)點(diǎn)。目前負(fù)極原料國(guó)產(chǎn)針狀焦價(jià)格處 于歷史低位，多數(shù)生產(chǎn)廠家對(duì)于虧損狀態(tài)，8 月國(guó)內(nèi)煤系針狀焦開(kāi)工率僅在 10%，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)針狀焦價(jià)格將進(jìn)入修復(fù)期。整體來(lái)看，目前負(fù)極材料市場(chǎng)量增價(jià)穩(wěn)，預(yù)計(jì)九十月負(fù)極材料將會(huì)是今年產(chǎn)量的高點(diǎn)。圖 11：負(fù)極市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）12.0010.008.006.004.002.000.00價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:340-360mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:310-320mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:330-340mAh/g價(jià)格

43、:負(fù)極材料:中端天然石墨價(jià)格:負(fù)極材料:高端天然石墨價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:日立化成2016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-01資料來(lái)源：WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理隔膜：國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)產(chǎn)銷量延續(xù)上升趨勢(shì)，部分隔膜企業(yè)反映下游詢單增量明顯，基膜出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，尤其龍頭企業(yè)都已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，但中小型隔膜企業(yè)依舊面臨資金壓力，導(dǎo)致產(chǎn)能釋放受阻。市場(chǎng)商談價(jià)格方面，下游電池企業(yè)成本控制力度不減，同時(shí)隔膜產(chǎn)量釋放后，企業(yè)報(bào)盤略顯混亂。預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺，但價(jià)格難走高的局面；從中長(zhǎng)期來(lái)看，隔膜產(chǎn)能集中度繼續(xù)提高，未來(lái)價(jià)格也有望企

44、穩(wěn)。圖 12：隔膜市場(chǎng)價(jià)格一覽（元/平方米）價(jià)格:基膜:濕法:5m:國(guó)產(chǎn)高端價(jià)格:基膜:濕法:7m:國(guó)產(chǎn)高端價(jià)格:基膜:濕法:9m:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:基膜:干法:14m:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:干法:16m:國(guó)產(chǎn)中高端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:7m+2m+1m:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:9m+2m+2m:國(guó)產(chǎn)中端43.532.521.510.50資料來(lái)源：CIAPS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電解液：溶劑價(jià)格上調(diào)幅度較大，其 9 月 16 日電池級(jí) DMC 報(bào)價(jià) 1.1 萬(wàn)元/噸，較上一交易日漲幅為 15.8%。國(guó)產(chǎn)六氟磷酸鋰價(jià)格為 7.65 萬(wàn)元/噸，廠家目前大小廠家均停止報(bào)價(jià)，無(wú)貨可接新單，預(yù)計(jì)后市仍

45、將上漲。受原料溶劑量緊價(jià)漲，六氟磷酸鋰廠家調(diào)漲影響，目前電解液廠家普遍報(bào)價(jià)較上月調(diào)漲 3000-5000 元/噸，這是今年以來(lái)電解液市場(chǎng)的首度調(diào)漲。在原料市場(chǎng)的力挺下 ，目前電解液廠家對(duì)小客戶均進(jìn)入實(shí)質(zhì)性上漲階段。原料市場(chǎng)，溶劑價(jià)格繼續(xù)高位，電解液廠家上門提貨，預(yù)計(jì)本月將延續(xù)目前走勢(shì)。圖 13: 電解液市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）圖 14：六氟磷酸鋰、DMC 市場(chǎng)價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）價(jià)格:電解液:三元圓柱2.2Ah價(jià)格:電解液:磷酸鐵鋰 價(jià)格:六氟磷酸鋰出廠價(jià):碳酸二甲酯(DMC):石大勝華價(jià)格:電解液:三元圓柱2.6Ah價(jià)格:電解液:錳酸鋰10.009.008.007.006.005.004.0

46、03.002.001.000.002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-0145.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002016-04-192017-04-192018-04-192019-04-192020-04-0.40.20資料來(lái)源: WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鈷：供給端受南非等國(guó)原來(lái)運(yùn)輸受限影響，需求端受下游消費(fèi)電子和新能源汽車銷量影響，鈷價(jià)整體呈現(xiàn)短期震蕩狀態(tài)。根據(jù)安泰科報(bào)價(jià)顯示截至 9 月 16日，標(biāo)準(zhǔn)

47、級(jí)金屬鈷報(bào)價(jià) 270000-280000 元/噸，氯化鈷報(bào)價(jià)為 64000-66000 元/噸，硫酸鈷（20.5%）報(bào)價(jià)為 53000-55000 元/噸，硫酸鈷（21%）報(bào)價(jià)為55000-57000 萬(wàn)元/噸。伴隨嘉能可將旗下 Mutanda 礦山關(guān)停且預(yù)計(jì)到 2022 年無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)下游動(dòng)力電池和 3C 需求有望于 2020 年起逐步爆發(fā)，鈷價(jià)上行空間相對(duì)較大。鋰鹽：相比于金屬鈷，鋰資源的儲(chǔ)備較為豐富，根據(jù) USGS 報(bào)告顯示 2018 年全球探明力資源儲(chǔ)備為 1400 萬(wàn)金屬噸，因此決定鋰市場(chǎng)供給的是鋰資源的開(kāi)發(fā)進(jìn)程，伴隨鋰價(jià)逐步探底，鋰礦山頻頻出現(xiàn)停產(chǎn)/減產(chǎn)（Wodgina 關(guān)停，

48、BaldHills 破產(chǎn)，Mt Cattlin、Pilbara 與 SQM 產(chǎn)能釋放低于預(yù)期），行業(yè)整體供給收縮較為明顯；而需求端，傳統(tǒng)陶瓷玻璃等行業(yè)需求穩(wěn)定，伴隨新能源汽車及 3C起量，鋰資源供需結(jié)構(gòu)有著明顯改善，鋰價(jià)格有望探底回升。圖 15:鈷價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸）圖 16：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽（萬(wàn)元/噸） 長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):鈷:1# 安泰科:平均價(jià):氯化鈷:國(guó)產(chǎn) 安泰科:平均價(jià):硫酸鈷:20.5%:國(guó)產(chǎn)安泰科:平均價(jià):硫酸鈷:21%:國(guó)產(chǎn) 安泰科:平均價(jià):碳酸鈷:45%以上:國(guó)產(chǎn) 安泰科:平均價(jià):四氧化三鈷:國(guó)產(chǎn) 安泰科:平均價(jià):氧化鈷:72%:國(guó)產(chǎn)800,000.00700,000

49、.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00價(jià)格:金屬鋰99%工、電:國(guó)產(chǎn)價(jià)格:碳酸鋰99.5%電:國(guó)產(chǎn)0.002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042017-03-222018-03-222019-03-222020-03-22資料來(lái)源: WIND、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: CIAPS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理光伏產(chǎn)業(yè)鏈一線硅料廠商價(jià)

50、格反彈。進(jìn)入 9 月份，國(guó)內(nèi)多晶硅廠商陸續(xù)與下游洽談并簽訂本月訂單，但整體節(jié)奏放緩，上下游環(huán)節(jié)均在觀望中；價(jià)格方面，本周國(guó)內(nèi)多晶硅價(jià)格繼續(xù)上漲，上漲幅度與上周相比略有收窄，市場(chǎng)一二線多晶硅廠商單晶復(fù)投料本周主流價(jià)格在 84-86 元/公斤，市場(chǎng)高位價(jià)格達(dá)到 88 元/公斤，單晶致密料價(jià)格在單晶復(fù)投料價(jià)格基礎(chǔ)上略低 2 元/公斤左右；多晶一級(jí)料價(jià)格也繼續(xù)隨之上調(diào)，疊加多晶用料更為“稀缺”的原因，市場(chǎng)高位報(bào)價(jià)高達(dá) 60 元/公斤以上，這也使得下游有限的多晶鑄錠企業(yè)開(kāi)始“望而卻步”，采購(gòu)暫緩。目前新疆疫情所導(dǎo)致的物流運(yùn)輸受限問(wèn)題暫未緩解，同時(shí)正在檢修或者已檢修完仍在等待復(fù)產(chǎn)通知的企業(yè)何時(shí)復(fù)產(chǎn)目前也未

51、有明確時(shí)間點(diǎn)，8 月份多晶硅整體供應(yīng)緊張的局面預(yù)計(jì)仍難有較大的改善，多晶硅價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺向上態(tài)勢(shì)。圖 17：國(guó)產(chǎn)原生多晶硅一級(jí)料出廠價(jià)（含稅，￥/kg）圖 18：進(jìn)口原生多晶硅經(jīng)銷價(jià)（不含稅，$/kg）17015013011090洛陽(yáng)中硅四川永祥江蘇中能大全國(guó)內(nèi)主流廠商平均瓦克化學(xué)(Wacker)韓國(guó)OCI 韓泰硅業(yè)國(guó)外主流廠商平均2119171513119770502017-06-152018-06-152019-06-152020-06-152017-06-152018-06-152019-06-152020-06-1資料來(lái)源: Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:

52、 Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理單晶硅片價(jià)格傳導(dǎo)上漲。上游多晶硅供應(yīng)加劇緊張，價(jià)格仍在繼續(xù)看漲的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上單晶硅片庫(kù)存逐步消耗，8月最后一天國(guó)內(nèi)單晶龍頭企業(yè)時(shí)隔一周再次上調(diào)硅片報(bào)價(jià)，單晶G1/M6價(jià)格分別上調(diào)至2.9元/片，3.03元/片，國(guó)內(nèi)其他單晶硅片廠商也跟調(diào)上漲價(jià)格，但實(shí)際成交方面，本周上下游買賣雙方也多在博弈中。多晶硅片價(jià)格雖然近期也有所上漲，但國(guó)內(nèi)多晶鑄錠企業(yè)對(duì)當(dāng)前上游多晶用料價(jià)格上漲幅度過(guò)大有一定顧慮，國(guó)內(nèi)部分多晶鑄錠企業(yè)暫緩采購(gòu)加工，市場(chǎng)上鑄錠產(chǎn)能將進(jìn)一步萎縮，近期多晶硅片供給也將減少，部分下游采購(gòu)企業(yè)表示后期不排除多晶硅片采購(gòu)愈難的情況，本周國(guó)內(nèi)大尺寸

53、多晶硅片價(jià)格較高，價(jià)格區(qū)間在1.5-1.6元/片，小尺寸多晶硅片價(jià)格整體略低0.2-0.3元/片。圖 19：多晶硅片出廠價(jià)(A 片含稅，￥/片)圖 20：八寸單晶硅片出廠價(jià)(A 片含稅，￥/片)5.55.04.54.03.53.02.52.01.51.0浙江昱輝江西賽維寧波世茂浙江昱輝江西賽維江西晶科國(guó)內(nèi)主流廠商平均2017-06-152018-06-152019-06-152020-06-152017-06-152018-06-152019-06-152020-06-15資料來(lái)源: Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:

54、 Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理一線單晶電池片廠家價(jià)格持續(xù)反彈。上周五上游單晶硅片環(huán)節(jié)再次上調(diào)報(bào)價(jià)，再次引發(fā)國(guó)內(nèi)對(duì)單晶電池片價(jià)格上漲的調(diào)價(jià)預(yù)期，但考慮到目前承壓最大的下游組件環(huán)節(jié)，市場(chǎng)有電池片廠商表示暫不調(diào)價(jià)，價(jià)格與上周持平，部分二三線廠商價(jià)格有所上調(diào)，同樣也有部分電池片廠商價(jià)格仍不明朗，本周單晶電池片主流價(jià)格區(qū)間有所抬升，上升至 0.9-0.92元/W，市場(chǎng)雖有一定成交，但整體仍處于博弈中，預(yù)計(jì)更多實(shí)際落地簽單、以及價(jià)格將在SNEC展會(huì)期間逐步明朗；由于近期電池價(jià)格以及電池代工費(fèi)用的上漲，國(guó)內(nèi)下游組件廠商也逐步放緩了外放代工訂單，電池采購(gòu)難度較上月有所下降。多晶電池片方面，隨

55、著印度“解封”以及關(guān)稅的“下調(diào)”，近期多晶電池片需求有所保證，價(jià)格在2.45-2.5元/片區(qū)間，但多晶電池片整體盈利情況仍不樂(lè)觀。圖 21：156 多晶硅電池片出廠價(jià)（含稅，￥/W）圖 22：156 單晶硅電池片出廠價(jià)（含稅，￥/W）中輕太陽(yáng)能南京中電上海聯(lián)孚國(guó)內(nèi)主流廠商平均2.52.01.51.02016-07-142016-09-142016-11-142017-01-142017-03-142017-05-142017-07-142017-09-142017-11-142018-01-142018-03-142018-05-142018-07-142018-09-142018-11-14

56、2019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-140.5中輕太陽(yáng)能 上海聯(lián)孚南京中電國(guó)內(nèi)主流廠商平均1.22016-07-182016-09-182016-11-182017-01-182017-03-182017-05-182017-07-182017-09-182017-11-182018-01-182018-03-182018-05-182018-07-182018-09-182018-11-182019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-18201

57、9-11-180.7資料來(lái)源: Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理組件價(jià)格跟漲。受上游硅材料以及下游輔材價(jià)格擠壓，組件報(bào)價(jià)壓力山大，目前國(guó)內(nèi)組件不少?gòu)S商報(bào)價(jià)站上 1.6 元/W，高位報(bào)價(jià)可至 1.65 元/W 以上，但目前基本都為有價(jià)無(wú)市；受組件大幅漲價(jià)，國(guó)內(nèi)終端新項(xiàng)目的組件采購(gòu)逐步放緩采購(gòu)進(jìn)度，預(yù)計(jì)新訂單的簽訂落實(shí)還需與組件廠商間一番博弈；海外市場(chǎng)目前受到的影響較為有限，但也有海外采購(gòu)商表示除有明確時(shí)間節(jié)點(diǎn)的項(xiàng)目會(huì)按需采購(gòu)?fù)?，其他?xiàng)目的組件采購(gòu)會(huì)暫緩。輔材方面，本周國(guó)內(nèi)玻璃 3.2mm 厚度價(jià)格 26 元/左右，EVA 膠

58、膜在 7.9 元/左右，焊帶價(jià)格在 72 元/左右。圖 23：國(guó)內(nèi)光伏組件價(jià)格一覽（$/W）現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):晶硅光伏組件現(xiàn)貨價(jià)(周平均價(jià)):薄膜光伏組件0.10.2080.1652016-01-202017-01-202018-01-202019-01-202020-01-20資料來(lái)源：Wind、SOLARZOOM，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 24：多晶硅電池組件(250W，￥/W，含稅)圖 25：?jiǎn)尉Ч桦姵亟M件(280W，￥/W，含稅)2016-07-142016-09-142016-11-14201

59、7-01-142017-03-142017-05-142017-07-142017-09-142017-11-142018-01-142018-03-142018-05-142018-07-142018-09-142018-11-142019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-142020-07-140.5中輕太陽(yáng)能南京中電上海聯(lián)孚國(guó)內(nèi)主流廠商平均1.22016-07-182016-09-182016-11-182017-01-182017-03

60、-182017-05-182017-07-182017-09-182017-11-182018-01-182018-03-182018-05-182018-07-182018-09-182018-11-182019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-180.7中輕太陽(yáng)能南京中電上海聯(lián)孚國(guó)內(nèi)主流廠商平均資料來(lái)源: Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind、PVNEWS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理一周光伏經(jīng)理人指數(shù)出現(xiàn)分化。全