股權(quán)投資新趨勢(shì)和實(shí)務(wù)

1、股權(quán)投資新趨勢(shì)和實(shí)務(wù)2014年7月個(gè)人履歷清華大學(xué)工科碩士、浙江大學(xué)工科學(xué)士四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所 2005-2010 五年審計(jì)及并購(gòu)咨詢(xún)經(jīng)驗(yàn)安邦 2010-至今 講師介紹項(xiàng)曉波職業(yè)裝照片退出形式的變化投資形式的變化投資方向的變化國(guó)家政策的變化參與主體的變化一、股權(quán)投資新趨勢(shì)股權(quán)投資過(guò)往Pre-IPO模式投資模式：以少數(shù)股權(quán)的財(cái)務(wù)性投資為主退出方式：以IPO為主，2011年P(guān)E通過(guò)IPO退出的比例曾高達(dá)90%啟示：過(guò)往PE行業(yè)由于無(wú)牌照管理，亦缺乏有效監(jiān)管，一度出現(xiàn)過(guò)熱局面，項(xiàng)目股權(quán)收購(gòu)價(jià)格普遍偏高。目前IPO堰塞湖問(wèn)題嚴(yán)重，IPO排隊(duì)企業(yè)600余家，2014年上半年滬深股市IPO共計(jì)僅52宗，融資

2、總額352億元人民幣。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)跟PE相關(guān)的被投企業(yè)6000余家，PE原有退出方式遭遇瓶頸，亟需開(kāi)辟新模式。退出形式的變化 并購(gòu)?fù)顺?新三板 海外上市股權(quán)投資新趨勢(shì)近2年并購(gòu)交易活躍2014年上半年，上市公司發(fā)生并購(gòu)案例2175起，涉及交易金額1.35萬(wàn)億2013年并購(gòu)交易也只有1296宗，金額合計(jì)6330億元2012年上市公司并購(gòu)?fù)瓿蔀?014起，涉及金額僅為1509億人民幣退出形式的變化 并購(gòu)?fù)顺?新三板 海外上市股權(quán)投資新趨勢(shì)并購(gòu)交易活躍的原因國(guó)家政策鼓勵(lì)：2014年3月國(guó)務(wù)院公布關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn),全面推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，旨在解決企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的矛盾和

3、問(wèn)題。 2014年7月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法，除借殼上市和發(fā)行股份之外，上市公司重大資產(chǎn)重組不再經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政許可。退出形式的變化 并購(gòu)?fù)顺?新三板 海外上市股權(quán)投資新趨勢(shì)并購(gòu)交易活躍的原因國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及上市公司自身轉(zhuǎn)型需要（案例：湘鄂情進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，更名“中科云網(wǎng)”）上市公司股東市值管理需要IPO過(guò)會(huì)難、進(jìn)程慢退出形式的變化 并購(gòu)?fù)顺?新三板 海外上市股權(quán)投資新趨勢(shì)并購(gòu)基金孕育而出國(guó)家政策鼓勵(lì)資本市場(chǎng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。（先行者，例如天堂硅谷、中植系）截至7月22日，滬深兩市近30家上市公司參與設(shè)立并購(gòu)基金，總規(guī)模超過(guò)220億元。其中，文

4、化教育、科技、醫(yī)療成為并購(gòu)基金的主要推動(dòng)者。知名基金，如弘毅、紅杉退出形式的變化 并購(gòu)?fù)顺?新三板 海外上市股權(quán)投資新趨勢(shì)新三板退出尚未成氣候截至2014年6月底，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到813家，僅上半年新增掛牌企業(yè)數(shù)量就已超過(guò)以往4年總和。新三板市場(chǎng)為機(jī)構(gòu)提供了除IPO以外更多元化的退出方式，但轉(zhuǎn)板機(jī)制尚需完善。退出形式的變化 并購(gòu)?fù)顺?新三板 海外上市股權(quán)投資新趨勢(shì)2013（8家）2014（10家）蘭亭集勢(shì)、商務(wù)信貸、瀾起科技、58同城、去哪兒、久邦數(shù)碼、500彩票、汽車(chē)之家納市：新浪微博、愛(ài)康國(guó)賓、達(dá)內(nèi)、京東、迅雷和途牛，紐交所：聚美優(yōu)品、獵豹、樂(lè)居和智聯(lián)港交所是境外退出的首選，中概股開(kāi)閘2

5、013年共有56家中國(guó)企業(yè)赴港上市，上市數(shù)量和融資金額較2012年同期分別增加47.4%、90.1%。 2014年上半年，中企香港上市占海外上市總數(shù)的74.5%和融資總額的68.5%。中企赴美上市通道于2013年打開(kāi)， 8家中概股成功登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，其中5家為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。 2014年上半年6家中企納斯達(dá)克上市，融資25.16億美元；4家紐交所上市，融資5.89億美元。投資形式的變化從少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)型為謀求控股地位的多數(shù)股權(quán)投資，主要有：產(chǎn)業(yè)整合投資集團(tuán)戰(zhàn)略投資產(chǎn)業(yè)基金投資股權(quán)投資新趨勢(shì)案例：中國(guó)民生投資股份有限公司，注冊(cè)資本500億。中民投未來(lái)的主要業(yè)務(wù)是支持民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)、在國(guó)內(nèi)做基礎(chǔ)設(shè)

6、施建設(shè)；其將成為一個(gè)控股集團(tuán)，對(duì)民生銀行、民生租賃、民生電商等公司進(jìn)行控股，并會(huì)介入各種有前景的實(shí)業(yè)投資投資形式的變化從少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)型為謀求控股地位的多數(shù)股權(quán)投資，主要有：產(chǎn)業(yè)整合投資集團(tuán)戰(zhàn)略投資產(chǎn)業(yè)基金投資股權(quán)投資新趨勢(shì)案例：金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)金融全牌照而進(jìn)行的股權(quán)投資；另外保險(xiǎn)對(duì)凈現(xiàn)金流入突出領(lǐng)域的投資，如保險(xiǎn)集團(tuán)投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，陽(yáng)光人壽即持有55%股權(quán)的山東陽(yáng)光融合醫(yī)院。投資形式的變化從少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)型為謀求控股地位的多數(shù)股權(quán)投資，主要有：產(chǎn)業(yè)整合投資集團(tuán)戰(zhàn)略投資產(chǎn)業(yè)基金投資股權(quán)投資新趨勢(shì)案例：中信產(chǎn)業(yè)基金，以多數(shù)股權(quán)形式投資于國(guó)網(wǎng)主干高速公路、地方大型國(guó)企、生物醫(yī)療領(lǐng)域等股權(quán)投資新趨勢(shì)投

7、資方向的變化 新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻繁，集中在醫(yī)療健康、TMT以及傳媒文化領(lǐng)域 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 積極借助并購(gòu)進(jìn)入新的領(lǐng)域，或者改造原有的商業(yè)模式海外并購(gòu)集中在能源產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)股權(quán)投資新趨勢(shì)投資方向的變化 新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻繁，集中在醫(yī)療健康、TMT以及傳媒文化領(lǐng)域并購(gòu)交易活躍2014年上半年，A股公司156起醫(yī)藥醫(yī)療并購(gòu)，涉及金額265億元。還有75宗并購(gòu)交易仍在進(jìn)行中，涉及金額160億元。PE投資熱點(diǎn)行業(yè)2014年上半年， PEVC投資事件，醫(yī)療健康行業(yè)共20起，供投資200億元；2013年，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)27起，共投資154億元；股權(quán)投資新趨勢(shì)投資方向的變化 新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻繁，集中在醫(yī)療健康、TMT以及傳媒文

8、化領(lǐng)域并購(gòu)交易以三大巨頭為主2014年上半年完成并購(gòu)案例42起，涉及金額28.75億美元，而2013年全年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)共完成并購(gòu)案例44起，同比上升37.5%，涉及并購(gòu)金額27.51億美元，比2012年的2.69億美元暴漲922.7%，而市場(chǎng)的買(mǎi)家主要是百度、阿里巴巴、騰訊三大龍頭。2014年P(guān)E投資尤其活躍2014年上半年分行業(yè)PEVC投資事件， 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)共241起，共投資687.91億元；2013年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)共253起，共投資209億元， ；股權(quán)投資新趨勢(shì)投資方向的變化 新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻繁，集中在醫(yī)療健康、TMT以及傳媒文化領(lǐng)域。大量并購(gòu)交易正在醞釀中2014年上半年，并購(gòu)預(yù)案近30起，交

9、易金額近300億元，而在2013年同期，涉及娛樂(lè)、影視行業(yè)并購(gòu)預(yù)案只有2起，交易金額3.3億。海量資金已投入2014年上半年， PEVC投資事件，文化傳媒行業(yè)共32起，共投資912.73億元；2013年全年文化傳媒行業(yè)42起，共投資39億元；國(guó)家政策的變化 鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu) 鼓勵(lì)新三板 鼓勵(lì)民間資本參與國(guó)企改制 鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè) 鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與二級(jí)市場(chǎng)和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資新趨勢(shì)參與主體的變化 以高凈值人群為載體的私人資本 以上市公司為載體的公眾資本 以國(guó)有風(fēng)投機(jī)構(gòu)為主流的國(guó)有資本 國(guó)家或地區(qū)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金 金融機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)、信托、券商直投業(yè)務(wù)） 外資投資人（公共養(yǎng)老基金）股權(quán)投資新趨勢(shì)最早的第一梯隊(duì)

10、投資人當(dāng)前并購(gòu)的主要參與方以壟斷企業(yè)為主的國(guó)有資本第二梯隊(duì)的主要參與方最精英的職業(yè)投資玩家更早的國(guó)際投行目前市場(chǎng)投資人格局介紹：截至2013年底，全體LP共披露可投資本量為8,226.75億美元；其中上市公司、公共養(yǎng)老基金以及主權(quán)財(cái)富基金所披露的可投資本量均超過(guò)了1,500.00億美元，分別為2,160.14億美元、1,667.85億美元以及1,542.42億美元，各占可投資本總量的26.3%、20.3%以及18.7%。此外，F(xiàn)OF可投資本量共519.40億美元，占LP可投資本總量的6.3%。股權(quán)投資新趨勢(shì)盡職調(diào)查概述財(cái)務(wù)盡調(diào)關(guān)注點(diǎn)財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題盡調(diào)報(bào)告二、實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇

11、盡職調(diào)查概述盡調(diào)實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)盡職調(diào)查在投資項(xiàng)目立項(xiàng)后實(shí)施；盡職調(diào)查是設(shè)計(jì)投資方案、整合方案的基礎(chǔ)；盡職調(diào)查為投資項(xiàng)目估值、決策作支持。實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇盡職調(diào)查概述盡調(diào)期望效果理清目標(biāo)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，確定評(píng)價(jià)主體，明確收購(gòu)/兼并的范圍，在談判與并購(gòu)協(xié)議中盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)組織結(jié)構(gòu)、控制環(huán)境、管理制度、財(cái)務(wù)制度建設(shè)的調(diào)查與評(píng)價(jià)，預(yù)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)運(yùn)營(yíng)/財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析描述，預(yù)計(jì)收構(gòu)/兼并成本；審慎調(diào)查報(bào)告作為投資決策的重要依據(jù)，有利于管理層準(zhǔn)確判斷是否繼續(xù)收購(gòu)/兼并過(guò)程。實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇盡職調(diào)查概述盡調(diào)范圍策略概覽 了解歷程，包括歷史與背景、行業(yè)、交易等；業(yè)務(wù)概覽 了解業(yè)務(wù)，包括管

12、理層、產(chǎn)品與服務(wù)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)因素、研發(fā)等；會(huì)計(jì)及信息系統(tǒng) 關(guān)注會(huì)計(jì)及內(nèi)控，包括業(yè)務(wù)管理、審計(jì)、內(nèi)控、會(huì)計(jì)政策等；銷(xiāo)售 了解收入來(lái)源，包括銷(xiāo)售、顧客、產(chǎn)品組合及定價(jià)、渠道、關(guān)聯(lián)方交易等；實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇盡職調(diào)查概述盡調(diào)范圍采購(gòu)與供應(yīng) 了解成本結(jié)構(gòu)，包括：銷(xiāo)售成本、經(jīng)營(yíng)支出；資產(chǎn)管理 了解凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)，包括：財(cái)產(chǎn)、廠(chǎng)房和設(shè)備、存貨、應(yīng)收款、現(xiàn)金流量、營(yíng)運(yùn)資金、債務(wù)、應(yīng)付款等；風(fēng)險(xiǎn)管理 了解如何管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。包括承諾、或有事項(xiàng)、員工福利、環(huán)境財(cái)務(wù)前景資料 了解依據(jù)和假設(shè)；稅務(wù) 了解納稅風(fēng)險(xiǎn)。包括稅項(xiàng)和征稅等；實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)關(guān)注點(diǎn)財(cái)務(wù)盡調(diào)與法律/經(jīng)營(yíng)盡調(diào)的區(qū)分 1.股權(quán) 11.客戶(hù) 2.成本

13、12.產(chǎn)品 3.費(fèi)用 13.生產(chǎn)流程 4.毛利、凈利 14. 法人治理 5.資產(chǎn) 15.市場(chǎng)格局 6.負(fù)債 16.人力資源 7.權(quán)益 17.激勵(lì)機(jī)制 8.現(xiàn)金流 18.技術(shù)研發(fā) 9.銷(xiāo)售渠道 19.核心競(jìng)爭(zhēng)力 10.稅收 20.風(fēng)險(xiǎn)及潛力 北京公司盡職調(diào)查報(bào)告 總結(jié)（或結(jié)構(gòu)分析） 盡職調(diào)查 財(cái)務(wù)審計(jì) 1.財(cái)務(wù)核算概況 2.歷史經(jīng)營(yíng)情況 3.資產(chǎn)負(fù)債狀況 4.現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營(yíng)審計(jì) 法律審計(jì) 合作方案 財(cái)務(wù)模擬 經(jīng)營(yíng)審計(jì) 1.銷(xiāo)售體系 2.生產(chǎn)及質(zhì)量 3.供應(yīng)配套 4.技術(shù)及研發(fā) 5.人力資源 6.財(cái)務(wù)管理 法律審計(jì) 1.公司基本情況 2.重大資產(chǎn) 3.重大負(fù)債和或有負(fù)債 4.未決和潛在訴訟 5

14、.其他重要事項(xiàng) 6.重大法律風(fēng)險(xiǎn)提示實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)對(duì)收入的核查對(duì)成本的核查對(duì)生產(chǎn)能力的核查對(duì)資金流的核查真實(shí)的收入需具備以下幾個(gè)基本要點(diǎn)：（1）要有購(gòu)銷(xiāo)合同（2）要有發(fā)票(增值稅、營(yíng)業(yè)稅發(fā)票等)（3）要有資金回款（4）要有驗(yàn)收或運(yùn)費(fèi)單據(jù)（5）要有納稅申報(bào)表（6）要繳納相應(yīng)的稅款實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)對(duì)收入的核查對(duì)成本的核查對(duì)生產(chǎn)能力的核查對(duì)資金流的核查真實(shí)的成本需具備以下幾個(gè)基本要點(diǎn)：（1）要配比的原材料購(gòu)進(jìn)和消耗(含包裝物)；（2）購(gòu)進(jìn)原材料需開(kāi)有增值稅發(fā)票；（3）對(duì)重要和緊俏的原材料需預(yù)付款；（4）購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)付款周期正常；（5）要有倉(cāng)管簽字的有數(shù)量金額的入

15、庫(kù)單據(jù)；實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)對(duì)收入的核查對(duì)成本的核查對(duì)生產(chǎn)能力的核查對(duì)資金流的核查產(chǎn)能真實(shí)性需具備以下幾個(gè)基本要點(diǎn)：（1）新建項(xiàng)目需按時(shí)建設(shè)完工（2）能正常全面生產(chǎn)（3）對(duì)生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能的核查（4）對(duì)耗能的核查（煤、水、電，分月）（5）對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸能力的核查（6）尋找其他與產(chǎn)能相配比的資料實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)對(duì)收入的核查對(duì)成本的核查對(duì)生產(chǎn)能力的核查對(duì)資金流的核查正常的資金往來(lái)結(jié)算有如下特點(diǎn)：（1）如果是收貨款，不會(huì)采取現(xiàn)金方式；（2）貨款收款日期無(wú)規(guī)律性，金額零散；（3）資金到帳后在銀行帳戶(hù)會(huì)有正常的停留；（4）支付貨款日期無(wú)規(guī)律性，金額零散；（5）每一筆流轉(zhuǎn)均會(huì)在

16、銀行對(duì)賬單上反映。實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題一般性常見(jiàn)問(wèn)題民營(yíng)企業(yè)普遍存在實(shí)際控制人的個(gè)人資產(chǎn)與所屬公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)不清的問(wèn)題關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用及違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題銷(xiāo)售返利與業(yè)績(jī)提成的會(huì)計(jì)處理不規(guī)范問(wèn)題固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)計(jì)價(jià)、應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提比例問(wèn)題政府補(bǔ)貼、交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等非經(jīng)常性損益處理問(wèn)題涉稅問(wèn)題實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假（交易動(dòng)機(jī)與背景方面的特征）公司是否有財(cái)務(wù)顧問(wèn)；公司是否已與多家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間的接觸，并且已有大量機(jī)構(gòu)做過(guò)盡職調(diào)查，但均未投資；公司高管是否對(duì)資本市場(chǎng)很精通；投資價(jià)格及合同條款太好，明顯低于市場(chǎng)行情；時(shí)間要求特別緊急的；股東大比例

17、稀釋股份、大金額轉(zhuǎn)讓股份的； 望問(wèn)切聞實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假（配合程度方面的特征）所需數(shù)據(jù)是否要較長(zhǎng)時(shí)間才能提供（粉飾資料）所有數(shù)據(jù)是否直接開(kāi)放；所提供數(shù)據(jù)是否有人統(tǒng)一把關(guān)；是否拒絕提供歷史數(shù)據(jù)；訪(fǎng)談是否都必須有人陪同；訪(fǎng)談是否有所限制；（只能跟股東談）；實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假（配合程度方面的特征）訪(fǎng)談對(duì)象是否表現(xiàn)出比較擔(dān)心或慌張；訪(fǎng)談對(duì)象是否不敢直接回答一些問(wèn)題；是否提供內(nèi)部管理報(bào)表和年度工作總結(jié)；是否積極協(xié)助聯(lián)系外圍訪(fǎng)談；企業(yè)提供資料過(guò)于完備（例如，全套打印、裝訂好的財(cái)務(wù)資料）招待過(guò)于熱情、超過(guò)正常禮儀贈(zèng)送禮品的、明示或暗示利益的；企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)系統(tǒng)過(guò)于混亂的

18、；實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假（管理層方面的特征）公司是否頻繁更換財(cái)務(wù)總監(jiān)或財(cái)務(wù)經(jīng)理；員工人數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)是否與收入和利潤(rùn)一致；員工待遇是否有合理的增長(zhǎng)；是否在任何問(wèn)題上曾經(jīng)故意隱瞞或欺騙；公司高管是否喜歡夸大自身的業(yè)績(jī)；公司高管頻繁變動(dòng)；老板有其他產(chǎn)業(yè)需要大量資金的；實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假（企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的特征）固定資產(chǎn)和在建工程是否有突然的、不合理的增長(zhǎng)；應(yīng)收帳款和存貨余額是否有突然的、不合理的增長(zhǎng)；關(guān)聯(lián)交易金額是否巨大；業(yè)務(wù)系統(tǒng)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)不一致；企業(yè)銷(xiāo)售和采購(gòu)中存在大量現(xiàn)金交易；近年毛利率存在不正常波動(dòng)；采購(gòu)中存在大量代開(kāi)增值稅發(fā)票；期末集中確認(rèn)大額收入的；實(shí)

19、務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假（警惕“高危企業(yè)”）農(nóng)業(yè)企業(yè)等免稅類(lèi)企業(yè)大量費(fèi)用需要賬外支付上游或下游極不規(guī)范海外收入占比較高的。實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假案例（農(nóng)業(yè)萬(wàn)福生科造假案）2013年3月2日，萬(wàn)福生科發(fā)布自查公告，承認(rèn)2008年至2011年累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右，虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右。經(jīng)證監(jiān)會(huì)處理，萬(wàn)福生科董事長(zhǎng)被移交司法機(jī)關(guān)，平安證券面臨巨額罰單。為什么要造假？如何造假的？怎么查出來(lái)的？平安證券被譽(yù)為保薦黑手，2012年前，平安證券保薦的14個(gè)項(xiàng)目中，有7個(gè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，分別為同有科技、同大股份、蘇大維格、麥捷科技、中泰橋梁、遠(yuǎn)方

20、光電、旋極信息 實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假案例（農(nóng)業(yè)萬(wàn)福生科造假案）為什么要造假？政府逼良為娼龔永福陶碧華vs萬(wàn)福生科湖南省政府會(huì)議紀(jì)要-湘府閱201026號(hào)，專(zhuān)題研究支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)上市；常政辦函201063號(hào)提出：2010推動(dòng)萬(wàn)福生科、云錦集團(tuán)上市。常德官方隨后兌現(xiàn)多項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)措施和優(yōu)惠政策，略。 常德金融辦副主任郭立新證實(shí)：老龔本人上市意愿并不強(qiáng)烈，反反復(fù)復(fù)動(dòng)員十多次，才趕鴨子上架。老干媽我堅(jiān)決不上市，一上市，就可能傾家蕩產(chǎn)。上市那是欺騙人家的錢(qián)，有錢(qián)你就拿，把錢(qián)圈了，喊他來(lái)入股，到時(shí)候把錢(qián)吸走了，我來(lái)還債，我才不干呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說(shuō)：談都不要談！免談

21、！你問(wèn)我要錢(qián)，我沒(méi)得，要命一條 贊實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假案例（農(nóng)業(yè)萬(wàn)福生科造假案） 預(yù)付賬款 在建工程 虛增資產(chǎn)虛增前金額 9，962萬(wàn)元虛增后金額 17，998萬(wàn)元虛增金額 8，036萬(wàn)元虛增前金額 10，101萬(wàn)元虛增后金額 14，570萬(wàn)元虛增金額 4.469萬(wàn)元怎么造假的？實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假案例（農(nóng)業(yè)萬(wàn)福生科造假案）私刻客戶(hù)假公章、編造銷(xiāo)售假合同、虛開(kāi)銷(xiāo)售發(fā)票、編制銀行單據(jù)、假出庫(kù)單 虛增收入萬(wàn)福生科在上市前拼命在各大超市鋪貨，以制造“銷(xiāo)售興旺”的虛幻景象。前五大客戶(hù)中：1、湖南傻牛食品（已停產(chǎn)達(dá)數(shù)年之久） 2、東莞常平湘盈糧油（湘盈糧油經(jīng)營(yíng)部只是一個(gè)僅50平方米的店）3、天津中意糖果（銷(xiāo)售額實(shí)為 118.73萬(wàn)元，虛報(bào)為1341.95萬(wàn)元。） 4、懷化小丫丫食品（被查后直接從五大客戶(hù)中消失）5、湖南祁東佳美食品（實(shí)為223萬(wàn)，虛報(bào)為1415萬(wàn)）怎么造假的？實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇財(cái)務(wù)盡調(diào)的常見(jiàn)問(wèn)題造假案例（農(nóng)業(yè)萬(wàn)福生科造假案）怎么查出來(lái)的？ROE急轉(zhuǎn)直下高成本吞噬利潤(rùn)實(shí)務(wù)之盡職調(diào)查篇項(xiàng)目盡調(diào)報(bào)告框架內(nèi)容估值的基本原理企業(yè)估值的基