淺論經(jīng)營者期股激勵與約束機(jī)制分析

1、淺論經(jīng)營者期股鼓勵與約束機(jī)制分析論文摘要：當(dāng)前，我國企業(yè)經(jīng)營者的長期鼓勵與約束問題是困擾國企改革的一大難題。文章借鑒國外盛行的期股期權(quán)制度，結(jié)合我國實際試行的期股制度，分析了其在解決企業(yè)委托代理問題中的作用，并針對我國的詳細(xì)問題，提出了一些建議以完善期股制實行的環(huán)境與條件。論文關(guān)鍵詞：期股期權(quán)代理改革開放以來，我國企業(yè)管理者的收入分配制度經(jīng)歷了承包制、資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制、租賃制、委托代理制及年薪制等多種形式。根據(jù)中國企業(yè)家協(xié)會的調(diào)查顯示，約8264國企經(jīng)營者認(rèn)為，影響我國企業(yè)經(jīng)營者發(fā)揮作用的主要原因之一是“鼓勵缺乏，積極性沒有真正發(fā)揮。國外調(diào)查數(shù)據(jù)也說明，鼓勵缺乏尤其是對企業(yè)高級管理人員的鼓勵缺乏

2、，是造成企業(yè)運作困難、效益不佳的關(guān)鍵因素之一。股票期權(quán)(期股制)是興隆國家廣泛采用的鼓勵企業(yè)管理者的有效方式。期股鼓勵使公司管理者利益的兌現(xiàn)中長期化，使個人的長遠(yuǎn)利益和公司的長遠(yuǎn)利益嚴(yán)密相結(jié)合。期股和期權(quán)鼓勵是現(xiàn)代企業(yè)兩種重要的鼓勵方式，但常常被混為一談。期權(quán)就是股票期權(quán)，是指公司經(jīng)營者在某一約定期限內(nèi)(如35年)以預(yù)先確定的價值購置本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。由于股票期權(quán)通常是授予公司的經(jīng)理層，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)界也將其稱為經(jīng)理股票期權(quán)。股票期權(quán)方案誕生于20世紀(jì)70年代的美國，在90年代得到長足的開展。目前，美國有45以上的上市公司都使用了股票期權(quán)方案，其中前500家大公司施行股票期權(quán)方案的比例在9

3、以上。期股是指公司所有者預(yù)留一定數(shù)量的股票鎖定在經(jīng)營者的個人帳戶中，公司經(jīng)營者在到達(dá)預(yù)期業(yè)績或預(yù)約時間后予以兌現(xiàn)。期股的特點是只要經(jīng)營業(yè)績達(dá)標(biāo)，不用再花錢或花很少的錢即可獲得約定的股份，而且在此之前他仍擁有這些股票的分紅權(quán)，他可以用這部分紅利來支付購股費用。假如公司經(jīng)營不好造成股票價格下跌，受益人就須承當(dāng)很大損失。我們可以看出，期權(quán)制的核心是權(quán)利，經(jīng)營者有自由購置股票的權(quán)利；而期股制的核心是股票，它具有強(qiáng)迫性，一旦經(jīng)營者選擇了期股，他就必須承當(dāng)購置股票的義務(wù)。自1990年以來，我國順應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，大力推行了現(xiàn)代企業(yè)制度和股份制改造，從而引出了公司治理的根本問題。即監(jiān)視和鼓勵經(jīng)營者的

4、問題。建立公司治理鼓勵約束機(jī)制的核心內(nèi)容是設(shè)計合理的經(jīng)營者報酬方案。而期股期權(quán)制可以把經(jīng)營者收入與一般職工工資有效別離，將經(jīng)營者的收入和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益直接掛鉤，使經(jīng)營者行為服從于公司財富最大化，并對其有損于公司利益的行為進(jìn)展有力的約束。期股期權(quán)制的實行有利于企業(yè)委托代理問題的妥善解決。詳細(xì)如下：1有利于降低代理費。由于信息的不對稱性，股東無法知道經(jīng)營者是否在為股東財富最大化努力工作；股東也無法監(jiān)視經(jīng)營者是將資金用于有益的投資，還是用于可以給本人帶來個人福利的活動，通過期權(quán)、期股方案將經(jīng)營者的薪酬與公司長期開展更為嚴(yán)密地結(jié)合在一起，使經(jīng)營者與股東利益一致，可有效降低委托代理本錢。2有利于防止經(jīng)營

5、者的短期行為。在有限任期和傳統(tǒng)薪酬制度下，經(jīng)營者追求自身利益最大化，尤其是當(dāng)接近離任時，往往會減少有價值的遠(yuǎn)期研究開發(fā)工程和投資工程，其主要原因是：薪酬是基于本年度或上一財政年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，而本期會計數(shù)據(jù)只記錄長期投資工程支出，其結(jié)果必然對現(xiàn)任經(jīng)營者的收入產(chǎn)生不利影響。在期股期權(quán)制度下，經(jīng)營者經(jīng)濟(jì)利益在公司今后開展中逐步實現(xiàn)，經(jīng)營者在任期內(nèi)的決策行為將更關(guān)注公司的長期開展。3有利于吸引人才。在知識經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)之間的競爭歸根結(jié)底是人才之間的競爭，為了吸引人才，公司必須向其提供優(yōu)厚的薪酬。假如采用高工資、高獎金，既容易引起公眾的反感，又會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出過多。而實行期權(quán)、期股鼓勵形式，那么公司可

6、獲得現(xiàn)金流入，被授予人可獲得資本利得。4，有利于國有資產(chǎn)的部分變現(xiàn)和保值、增值。對經(jīng)營者施行期權(quán)、期股方案實際上是經(jīng)營者利用自己的薪酬購置國有資產(chǎn)，國有資產(chǎn)在國有股控股情況下實現(xiàn)了部分變現(xiàn)，利用變現(xiàn)資金又可有效激活其它資產(chǎn)，同時經(jīng)營者擁有公司股份，在根本利益上與股東趨于一致，有利于國有資產(chǎn)的保值和增值。由此可見，期權(quán)、期股的最大優(yōu)點是將企業(yè)價值作為經(jīng)營者個人收入函數(shù)中的一個重要變量，從而作為一種長期鼓勵約束機(jī)制，實現(xiàn)了所有者與經(jīng)營者利益的一致性，可有效改善委托者與代理者之間的信息非對稱問題，有利于降低委托代理本錢，期股、期權(quán)對我國國有企業(yè)改革具有參考意義，可能是解決國有企業(yè)經(jīng)營者鼓勵約束機(jī)制的

7、較好方式之一。期股期權(quán)雖好，但也要有與其相適應(yīng)的制度、市場和企業(yè)等環(huán)境及條件，而這正是我們所缺乏的，也是期股期權(quán)鼓勵難以廣泛推行的一個原因。目前從北京、上海、武漢等地的試點來看，體制性障礙包括法律法規(guī)的限制、企業(yè)管理機(jī)制的制約、會計制度和政策的不協(xié)調(diào)等，是期股期權(quán)鼓勵難以推行的重要原因。而期股期權(quán)自身的靈敏性和開放性決定了它的產(chǎn)生必需要有寬松的體制環(huán)境，因此，要想順利地實行期股期權(quán)制，就要解決以下問題。1法律法規(guī)問題。我國?證券法?對金融衍生工具，包括股票期權(quán)，在股市上交易和公司增發(fā)新股有嚴(yán)格限制，同時規(guī)定上市公司的高層管理人員所持公司股票在其任職期間必須凍結(jié)，止轉(zhuǎn)讓或上市流通。這些規(guī)定使期股

8、所有者無法在股市上通過直接轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)而獲利，限制了期股制所發(fā)揮的鼓勵作用。因此，要廣泛推行期股期權(quán)制，首先必須完善相應(yīng)的法律建立，放松對期股流通的限制，允許上市公司預(yù)留股份并作相應(yīng)規(guī)定，以營造寬松的運行環(huán)境。2企業(yè)體制。產(chǎn)權(quán)界限模糊一直是我國企業(yè)改革的難點，產(chǎn)權(quán)不明晰的企業(yè)人人都是所有者，同時又人人不是所有者，因此經(jīng)營者的行為就缺乏鼓勵約束的主體，極易產(chǎn)生道德風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)界限模糊的企業(yè)難以形成完善的公司法人治理構(gòu)造，很難對經(jīng)營者實行股票期權(quán)鼓勵。因此，加快企業(yè)體制改革，標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在上市公司中形成完善的法人治理構(gòu)造，這是實行股票期權(quán)鼓勵的前提。3會計制度。在實行期股制的詳細(xì)

9、操作過程中，經(jīng)營者業(yè)績的考核是一項最困難的工作。由于過去長期的方案經(jīng)濟(jì)的影響，企業(yè)各級管理人員的考核更多的是停留在定性程度上，沒有量化，沒能建立一套嚴(yán)格的考核指標(biāo)體系。這使我們無法對經(jīng)營者作出客觀公正的評價，給施行股票期權(quán)鼓勵帶來了困難。期股鼓勵的考核指標(biāo)必須建立在一個完好真實的財務(wù)數(shù)據(jù)之上，假如會計制度不完善，其結(jié)果就使制度推行中有許多空子可鉆，最終要么鼓勵作用不明顯，要么造成企業(yè)利益的更大損害。因此必須建立健全完善的會計制度，保證財務(wù)會計數(shù)據(jù)的真實完好，從而正確科學(xué)地評價企業(yè)業(yè)績。4政策問題。由于期股鼓勵還處于試點階段，國家對期股鼓勵的有關(guān)稅收、財會核算、股權(quán)變動登記等政策和措施尚有待明確，我們應(yīng)積極和有關(guān)部門聯(lián)絡(luò)，處理好