0209缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估-講義資料

1、第 09 講 缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估一、長(zhǎng)期股權(quán)投資及其評(píng)估的基本概念二、長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估的基本特點(diǎn)三、長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估應(yīng)注意的問(wèn)題四、具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估五、缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估四、具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估（一）具有控制權(quán)股權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)（二）評(píng)估程序（三）清查核實(shí)方法（四）評(píng)估結(jié)論的確定（五）幾種特殊情形對(duì)股權(quán)評(píng)估的影響1.股東出資不同步2.股東獨(dú)享權(quán)益3.分紅與股比不一致4.名股實(shí)債5.被投資企業(yè)資不抵債6.被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)不獨(dú)立【總結(jié)】幾種特殊情形對(duì) 具有控制權(quán)股權(quán)評(píng)估的影響股權(quán)價(jià)值評(píng)估確定評(píng)估范圍及股權(quán)比例是評(píng)估難點(diǎn)之一；股東出資不 評(píng)估對(duì)此通常需查閱章程約定了解具體原因，結(jié)合實(shí)際情況合理確定

2、 同步 股權(quán)比例，并充分披露可能對(duì)評(píng)估結(jié)論造成的影響。不能簡(jiǎn)單按出資協(xié)議約定比例計(jì)算。分紅與股比 不一致收益法評(píng)估股東權(quán)益時(shí)可按股東實(shí)際可獲紅利比例計(jì)算。成本法評(píng)估通常按照股東持有的股份比例分配財(cái)產(chǎn)的規(guī)定即按股權(quán)比 例確定。凡可在評(píng)估結(jié)論中體現(xiàn)的應(yīng)單獨(dú)列示，無(wú)法在評(píng)估結(jié)論中體現(xiàn)的應(yīng)在 特別亊項(xiàng)說(shuō)明中充分披露可能對(duì)評(píng)估結(jié)論造成的影響。國(guó)有資本享有的權(quán)益按以下公式計(jì)算填列：股東獨(dú)享權(quán) （資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)國(guó)有獨(dú)享部分）（國(guó)有實(shí)收 益 資本/實(shí)收資本）國(guó)有獨(dú)享部分國(guó)家獨(dú)享部分包括國(guó)家專項(xiàng)撥款、各項(xiàng)基金轉(zhuǎn)入、土地估價(jià)入賬、稅 收返還或?qū)ｍ?xiàng)減免、國(guó)家撥付流動(dòng)資本等政策因素形成的國(guó)家獨(dú)享權(quán) 益數(shù)額

3、。名義上是以股權(quán)方式投資但實(shí)質(zhì)上卻簽署了具有剛性兌付的保本約 定。名股實(shí)債的投資業(yè)務(wù)中，如約定利息由被投資方的原始股東以溢價(jià)收名股實(shí)債購(gòu)的方式在期限屆滿時(shí)支付，而非由被投資企業(yè)支付，在評(píng)估核實(shí)過(guò) 程中應(yīng)特別關(guān)注。應(yīng)判斷其可實(shí)現(xiàn)性和風(fēng)險(xiǎn)，在特別事項(xiàng)說(shuō)明中充分披露。對(duì)于評(píng)估基準(zhǔn)日已收到但未確認(rèn)收入的利息原則上應(yīng)視同為預(yù)收賬款 評(píng)估。第 1 頁(yè)，共 5 頁(yè)被投資企業(yè) 資不抵債當(dāng)全資子公司凈資產(chǎn)為負(fù)即資不抵債時(shí)，如果無(wú)關(guān)閉清算計(jì)劃，則在 子公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，評(píng)估母公司持子公司股權(quán)價(jià)值時(shí)應(yīng)考慮債權(quán) 的影響。如果計(jì)劃對(duì)子公司清算，應(yīng)考慮債權(quán)人公告、職工安置、稅務(wù)清算等 可能新增的或有負(fù)債對(duì)評(píng)估值的影響，

4、資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型應(yīng)選擇清算價(jià)值 而非市場(chǎng)價(jià)值。第 1 頁(yè)，共 5 頁(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日是否持續(xù)經(jīng)營(yíng)是重要的評(píng)估假設(shè)，對(duì)于待清算企業(yè)和持續(xù) 經(jīng)營(yíng)企業(yè)會(huì)采用不同的評(píng)估方法，在評(píng)估報(bào)告中應(yīng)充分披露。當(dāng)母公司為非投資性主體，且母子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相近、或存在 較多關(guān)聯(lián)交易、或子公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)完全受制于母公司缺乏決策的獨(dú)立被投資企業(yè) 性等情形下：經(jīng)營(yíng)不獨(dú)立 采用合并報(bào)表口徑評(píng)估母公司的股東權(quán)益價(jià)值。采用合并報(bào)表口徑評(píng)估所使用的評(píng)估方法通常為收益法和市場(chǎng)法，資 產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用的前提通常是以母公司報(bào)表為基礎(chǔ)。請(qǐng)務(wù)必加你們 miaomiaozlp888 更新有保障！精準(zhǔn)押題加你們！五、缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估（一）缺乏控制權(quán)股

5、權(quán)評(píng)估的 特點(diǎn)1.評(píng)估程序及評(píng)估方法選擇 可能受到限制。2. 應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性影響。流動(dòng)性是指在市場(chǎng)上快速買(mǎi)賣(mài)一項(xiàng)物品，而不導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的能力。如何評(píng)估不具有活躍市場(chǎng)或流動(dòng)性受限制的股權(quán)價(jià)值，如處于 IPO 限售期內(nèi)的股權(quán)，以及 產(chǎn)業(yè)投資基金投入到擬上市公司中的股權(quán)價(jià)值，是評(píng)估實(shí)踐中的難點(diǎn)之一。（二）評(píng)估程序缺乏控制權(quán)的股權(quán)投資單位 能否實(shí)施單獨(dú)評(píng)估，取決于該投資的 重要程度、委托人的管 控程度、被投資單位的配合意愿等。1.確定評(píng)估范圍單獨(dú)評(píng)估時(shí)，評(píng)估范圍通常為被投資單位 產(chǎn)權(quán)涉及的全部資產(chǎn)和負(fù)債，包括企業(yè)擁有 權(quán)屬清晰并投入經(jīng)營(yíng)或未投入經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)，企業(yè)實(shí)際擁有但尚未辦理產(chǎn)權(quán)登記的資產(chǎn)。非單獨(dú)

6、評(píng)估時(shí)，評(píng)估范圍可以是被投資單位的 全部資產(chǎn)和負(fù)債，也可以是 長(zhǎng)期股權(quán)投 資本身。2.核實(shí)投資（并購(gòu)）協(xié)議、賬面記錄單獨(dú)評(píng)估時(shí)，核實(shí) 內(nèi)容與具有控制權(quán)的股權(quán)一致。非單獨(dú)評(píng)估時(shí)，應(yīng)向母公司取得股權(quán)投資的初始協(xié)議，了解長(zhǎng)期股權(quán)投資取得方式和初 始計(jì)量方法，核對(duì)會(huì)計(jì)核算是否準(zhǔn)確無(wú)誤，核實(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日近期的會(huì)計(jì)信 息，包括企業(yè)名稱、注冊(cè)地、業(yè)務(wù)性質(zhì)、當(dāng)期的主要財(cái)務(wù)信息。3.核實(shí)持股比例一般應(yīng)向母公司取得股權(quán)投資企業(yè)在 工商登記部門(mén)備案的公司章程，核實(shí)母公司對(duì)其持 股比例和表決權(quán)比例。被投資企業(yè)的注冊(cè)資金、地址、法人、經(jīng)營(yíng)范圍、投資人信息、企業(yè)變更情況、有無(wú)違法 紀(jì)錄等均可通過(guò) 全國(guó)企業(yè)

7、信用信息公示系統(tǒng)（）或天眼查全國(guó)企業(yè)信息查 詢（tianyancha.你們）等系統(tǒng)查詢。4.選擇評(píng)估方法單獨(dú)評(píng)估，首先對(duì)其會(huì)計(jì)信息作了解分析，考慮評(píng)估程序?qū)嵤┦欠袷芟薜龋鶕?jù)評(píng)估目 的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法三種 資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，綜合判斷恰當(dāng)選擇評(píng)估方法。非單獨(dú)評(píng)估，主要根據(jù)被投資企業(yè)所處細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、股利分 配、近期規(guī)劃， 判斷市場(chǎng)法及收益法的適用性，合理選擇評(píng)估方法。5.確定（計(jì)算）股權(quán)評(píng)估值在選擇確定評(píng)估方法后，依據(jù)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和相關(guān)規(guī)定，合理采用評(píng)估依據(jù)及評(píng)估假設(shè)， 確定相關(guān)評(píng)估參數(shù)，開(kāi)展評(píng)定估算工作。在

8、所采用評(píng)估方法形成的初步評(píng)估結(jié)果基礎(chǔ)上，對(duì)各 種方法使用的信息資料及參數(shù)的數(shù)量和質(zhì)量進(jìn)行比對(duì)分析，最終確定股權(quán)評(píng)估值。第 2 頁(yè)，共 5 頁(yè)（三）清査核實(shí)方法1.核對(duì)單獨(dú)評(píng)估時(shí)，核對(duì)工作 主要針對(duì)被投資企業(yè)。主要核對(duì)企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量、使用狀態(tài)、法 律權(quán)屬狀態(tài)及其他影響評(píng)估作價(jià)的重要因素。對(duì)于 實(shí)物資產(chǎn)，主要 依據(jù)資產(chǎn)清查評(píng)估明細(xì)表，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)勘查方式進(jìn)行清查核實(shí)， 同時(shí)收集被評(píng)估資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證明文件和反映性能、狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)等情況的文件資料，進(jìn) 一步完善資產(chǎn)清查評(píng)估明細(xì)表，以做到表、實(shí)相符，對(duì)評(píng)估范圍內(nèi)評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬資料和來(lái) 源進(jìn)行必要的查驗(yàn)。對(duì)于 非實(shí)物資產(chǎn)，主要通過(guò) 查閱企業(yè)的原始會(huì)計(jì)憑

9、證、函證和核實(shí)有關(guān)經(jīng)濟(jì)行為證明文 件的方式核查，關(guān)注債權(quán)債務(wù)的形成過(guò)程和賬面數(shù)字的準(zhǔn)確性。非單獨(dú)評(píng)估時(shí)，核對(duì)工作主要 針對(duì)母公司核算及 管控長(zhǎng)期股權(quán)投資的全部檔案資料及 被投資單位的近期財(cái)務(wù)報(bào)告，必要時(shí)也可向被投資企業(yè)發(fā)函確認(rèn)。2.抽查（會(huì)計(jì)憑證）單獨(dú)評(píng)估時(shí)，抽查方法與具有控制權(quán)股權(quán) 評(píng)估相同。非單獨(dú)評(píng)估時(shí)，抽查 主要針對(duì)母公司核算長(zhǎng)期股權(quán)投資的各期會(huì)計(jì)憑證，以及母子公 司關(guān)聯(lián)往來(lái)科目的會(huì)計(jì)憑證，核實(shí)其歷史成本或核算入賬的背景以及關(guān)聯(lián)往來(lái)情況。3.盡職調(diào)查單獨(dú)評(píng)估時(shí)，與具有控制權(quán) 股權(quán)相同。非單獨(dú)評(píng)估時(shí)，考慮被評(píng)估企業(yè)配合意愿較低，很難完成調(diào)查問(wèn)卷的回收，通常 以獨(dú) 立調(diào)查為主、調(diào)查問(wèn)卷為輔。

10、對(duì)于 境外投資企業(yè)，在 獲取公司審計(jì)報(bào)告和必要的 評(píng)估資料基礎(chǔ)上，考慮 不同國(guó)家會(huì) 計(jì)政策的差異和母公司報(bào)表核算方式，關(guān)注報(bào)表是否為公允價(jià)值計(jì)量，以電子郵件問(wèn)卷等替代 程序完成該工作。4.訪談單獨(dú)評(píng)估時(shí)，訪談 內(nèi)容與具有控制權(quán)的股權(quán)評(píng)估相同。非單獨(dú)評(píng)估時(shí)，訪談對(duì)象主要為 母公司負(fù)責(zé)該長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的財(cái)務(wù)人員及 母公司 派駐投資單位任職的高管。訪談內(nèi)容及完成目標(biāo)與具有控制權(quán)的股權(quán)評(píng)估相同。（四）評(píng)估方法1.資產(chǎn)基礎(chǔ)法需要被投資企業(yè)配合實(shí)施的 評(píng)估程序較復(fù)雜，因此，對(duì)于缺乏控制權(quán)的股權(quán)的評(píng)估 通常 不作為首選方法，但對(duì) 已停業(yè)或擬清算的長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè) 僅能采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，此時(shí) 要 關(guān)注債權(quán)

11、申報(bào)和稅務(wù)清算等進(jìn)程，合理確認(rèn)負(fù)債。2.收益法（1）采用收益法中的 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，除必要的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作外，還需了解企業(yè)發(fā) 展定位、戰(zhàn)略規(guī)劃、管理層應(yīng)對(duì)市場(chǎng)制定的對(duì)策等，很大程度上需要企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)盈 利預(yù)測(cè)提供必要配合。（2）收益法中的 股利折現(xiàn)法是將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法，通 常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值的評(píng)估。（3）被投資企業(yè) 屬輕資產(chǎn)類(lèi)且近期盈利較好，通?？山Y(jié)合其歷年財(cái)務(wù)報(bào)表及利潤(rùn)分配情 況采用收益法評(píng)估。3.市場(chǎng)法與采用收益法評(píng)估的基礎(chǔ)工作有很多相同之處，除上述必要的工作內(nèi)容外，第 3 頁(yè)，共 5 頁(yè)還需在市場(chǎng)上找到與被評(píng)估企業(yè)類(lèi)似的可比交易案

12、例或可比上市公司。4.對(duì)于缺乏控制權(quán)的股權(quán)無(wú)法單獨(dú)評(píng)估時(shí)可使用被投資企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日財(cái)務(wù)報(bào)表分析確定長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估價(jià)值。此時(shí)應(yīng)說(shuō)明不能 單獨(dú)評(píng)估的理由和使用財(cái)務(wù)報(bào)表分析確定股東權(quán)益價(jià)值的過(guò)程。被投資企業(yè)或投資特征評(píng)估方法被投資企重資產(chǎn)類(lèi)且近 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表作分析，估算固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)可能產(chǎn)生 期盈利不佳 的增減值業(yè)特征輕資產(chǎn)類(lèi)且近 期盈利較好結(jié)合其歷年財(cái)務(wù)報(bào)表及利潤(rùn)分配情況采用收益法評(píng)估設(shè)立時(shí)間較短 采用評(píng)估基準(zhǔn)日經(jīng)核實(shí)后的企業(yè)賬面投資成本評(píng)估 評(píng)估基準(zhǔn)日近 分析投資成本（收購(gòu)價(jià)格）與被投資企業(yè)賬面凈資產(chǎn)成差長(zhǎng)期股權(quán) 期收購(gòu) 異形成的原因及對(duì)商譽(yù)的影響投資特征缺乏控制權(quán)的 使用被投資企業(yè)評(píng)估基

13、準(zhǔn)日財(cái)務(wù)報(bào)表分析確定長(zhǎng)期股權(quán)投 股權(quán)無(wú)法單獨(dú) 資評(píng)估價(jià)值。此時(shí)應(yīng)說(shuō)明不能單獨(dú)評(píng)估的理由和使用財(cái)務(wù) 評(píng)估 報(bào)表分析確定股東權(quán)益價(jià)值的過(guò)程【教材例題 2-19】現(xiàn)因經(jīng)濟(jì)行為需要評(píng)估 G 公司股東權(quán)益價(jià)值，截至評(píng)估基準(zhǔn)日 G 公司 長(zhǎng)期股權(quán)投資共 4 家，如表 2-1 所示。長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè)LMNP所屬行業(yè)金屬冶煉物流運(yùn)輸電子信息高新技術(shù)持股比例20%30%25%18%賬面值（萬(wàn)元）800300250180經(jīng) G 公司相關(guān)人員協(xié)調(diào)確認(rèn)，上述被投資單位均不能配合進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估。評(píng)估專業(yè)人員通 過(guò)調(diào)查獲取被投資單位的基本信息匯總?cè)缦拢海?）L 近年主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，截至評(píng)估基準(zhǔn)日賬面資產(chǎn)合計(jì) 4000 萬(wàn)

14、元，其中流動(dòng)資產(chǎn) 800 萬(wàn)元，固定資產(chǎn) 2400 萬(wàn)元（冶煉廠房及生產(chǎn)裝置），無(wú)形資產(chǎn) 800 萬(wàn)元（土地使用權(quán)）。負(fù)債合計(jì) 3000 萬(wàn)元，實(shí)收資本 4000 萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)3000 萬(wàn)元。（2）M 業(yè)務(wù)穩(wěn)定且用戶滿意度高，截至評(píng)估基準(zhǔn)日賬面資產(chǎn)合計(jì) 2000 萬(wàn)元，其中流動(dòng)資 產(chǎn) 1400 萬(wàn)元，固定資產(chǎn) 200 萬(wàn)元（車(chē)輛及辦公設(shè)備），其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 400 萬(wàn)元（經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所預(yù) 繳租金）。無(wú)負(fù)債。實(shí)收資本 1000 萬(wàn)元，未分配利潤(rùn) 600 萬(wàn)元。近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別 為 280 萬(wàn)元、320 萬(wàn)元、300 萬(wàn)元。（3）N 設(shè)立不足一年，截至評(píng)估基準(zhǔn)日賬面資產(chǎn)合計(jì) 900 萬(wàn)元，其中

15、流動(dòng)資產(chǎn) 800 萬(wàn) 元，固定資產(chǎn) 100 萬(wàn)元。無(wú)負(fù)債，無(wú)收入。實(shí)收資本 1000 萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)100 萬(wàn)元。第 4 頁(yè)，共 5 頁(yè)（4）P 為高新技術(shù)企業(yè)，由初創(chuàng)期過(guò)渡至成長(zhǎng)期。截至評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)合計(jì) 5000 萬(wàn)元， 其中流動(dòng)資產(chǎn) 4600 萬(wàn)元，固定資產(chǎn) 150 萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)及其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 250 萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債 4100 萬(wàn)元，總股本 1000 萬(wàn)股，實(shí)收資本 1000 萬(wàn)元，未分配利潤(rùn) 100 萬(wàn)元。近三年凈利潤(rùn)分 別為400 萬(wàn)元、100 萬(wàn)元、400 萬(wàn)元。【解析】在獲取評(píng)估所需信息后，分別采取如下方法評(píng)估：（1） 對(duì) L 采用資產(chǎn)負(fù)債表分析法。據(jù)估算，因技術(shù)更新及鋼材降

16、價(jià)，結(jié)合固定資產(chǎn)計(jì)提折舊情況，評(píng)估基本無(wú)增減值變化。 土地使用權(quán)評(píng)估可增值約 200 萬(wàn)元。評(píng)估基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)賬面價(jià)值 1000 萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值約 1200 萬(wàn)元。因而其 20%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為 240 萬(wàn)元。評(píng)估減值 560 萬(wàn)元，增值率為70%。（2）對(duì) M 結(jié)合其歷年財(cái)務(wù)報(bào)表及盡職調(diào)查情況采用 簡(jiǎn)單收益法。預(yù)測(cè)未來(lái)年均收益為 300 萬(wàn)元，折現(xiàn)率取 12%，M 公司股東權(quán)益價(jià)值為（300/12%）2500 萬(wàn)元。其中 30%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為 750 萬(wàn)元，評(píng)估增值 450 萬(wàn)元，增值率為 150%。（3）N 設(shè)立較短且尚未開(kāi)展業(yè)務(wù)，如簡(jiǎn)單按其賬面凈資產(chǎn)計(jì)算股權(quán)則會(huì)有約 10%的減值， 不符合對(duì)處于開(kāi)辦期內(nèi)的新公司股權(quán)價(jià)值的公允判斷，因此 G 公司持有的 25%股權(quán)，按其實(shí)收 資本計(jì)算，股權(quán)價(jià)值為 250 萬(wàn)元，評(píng)估無(wú)增