有色金屬鋰行業(yè)專題報告：西澳鋰礦企業(yè)2021H1生產(chǎn)經(jīng)營總結(jié)

1、有色金屬鋰行業(yè)專題報告：西澳鋰礦企業(yè)2021H1生產(chǎn)經(jīng)營總結(jié)一、2021H1 西澳鋰精礦生產(chǎn)情況匯總2021Q2 澳洲鋰精礦企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)增加2021 年第二季度西澳地區(qū)鋰精礦產(chǎn)量繼續(xù)回升。根據(jù)各公司公告，2021 年第二季度， 西澳地區(qū)主要鋰精礦企業(yè)合計生產(chǎn)鋰精礦約 44.7 萬噸（假設(shè) Greenbushes 產(chǎn)量與 Q1 相 同），環(huán)比增加 5%，同比增加 31%。21Q2 澳洲鋰精礦產(chǎn)量增長主要得益于 Mt Marion 項 目、Mt Cattlin 項目以及 Pilbara 項目產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，達到滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)狀態(tài)。盡管 當前澳洲在產(chǎn)的鋰礦山數(shù)量減少，但得益于產(chǎn)能利用率恢復，澳洲鋰

2、精礦的產(chǎn)量已經(jīng)恢復 至 2019 年水平，顯示出下游需求的強勁增長。2021 年第二季度澳洲鋰精礦出貨量大幅增長。2021 年第二季度 Mt Marion 鋰礦產(chǎn)量 為 11.4 萬噸，同比下滑 7%，環(huán)比增長 5%；裝運量為 15.5 萬噸，同比增長 41%，創(chuàng)投產(chǎn) 以來新高。Mt Cattlin鋰礦產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，2021年第二季度鋰精礦產(chǎn)量為6.33萬噸， 同比增長 105%，創(chuàng)投產(chǎn)以來最高水平；裝運量為 4.85 萬噸，同比增長 86%，此外還有 約 1.5 萬噸貨物完成銷售但延期至 7 月裝船。Pilbara 產(chǎn)量為 7.72 萬噸，同比增長 124%， 銷量為 9.6 萬噸，同

3、比增長 227%，不斷刷新單季最高水平。去年四季度以來運輸延遲造 成的擾動在本季度有所改善，鋰精礦企業(yè)出貨量均大幅增加。2021 年第二季度澳洲鋰精礦產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。2021 年第二季度澳洲鋰精礦企業(yè) 整體產(chǎn)能利用率達到 102%，是 2019 年以來的最高水平（不包含 Greenbushes 鋰礦）， 較上個季度環(huán)比提高10個百分點。產(chǎn)能利用率提升主要得益于Mt Cattlin項目和Mt Marion 項目的產(chǎn)量增加，產(chǎn)能利用率分別達到了 115%/101%。其中銀河資源通過新增采礦區(qū)域 等方式，第二季度產(chǎn)量已明顯高于額定產(chǎn)能。運輸擾動因素消除，第二季度鋰精礦裝運量恢復。2021 年第二

4、季度，澳礦企業(yè)鋰精 礦平均產(chǎn)銷率提高至 118%，Mt Marion 項目、Mt Cattlin 項目和 Pilbara 項目的產(chǎn)銷率分 別上升至 136%/77%/124%，主要系三個項目上個季度延遲運輸?shù)呢浳镌诘诙径却_認交 貨。其中 Mt Cattlin 項目二季度實際售出 6.35 萬噸鋰精礦，但因港口擁堵推遲發(fā)貨 1.5 萬 噸產(chǎn)品；Pilbara 項目有 1.32 萬噸鋰精礦在上季度售出，但港口擁堵導致 4 月份才發(fā)貨。鋰精礦裝運量恢復，澳礦庫存繼續(xù)下降。2021 年第二季度末，澳洲鋰精礦企業(yè)庫存 減少至 48.9 萬噸（假設(shè) Greenbushes 庫存不變），下降主要系 Mt

5、Marion 在第二季度鋰精 礦裝運量顯著高于產(chǎn)量，上半年合計減少庫存達到 6 萬噸。同時銀河資源和 Pilbara 兩家 公司鋰精礦裝運量也在第二季度顯著增加。目前澳洲鋰精礦整體庫存雖然較高，但銀河資源和 Pilbara 兩家獨立鋰精礦生產(chǎn)商的庫存均降至歷史低位，實際可供中國鋰鹽企業(yè)采購 的鋰精礦量較少，現(xiàn)貨市場流通的庫存處于低位。二、2021H1 西澳鋰精礦生產(chǎn)情況梳理Mineral Resources：運營保持穩(wěn)定，Q2 鋰精礦裝運量大增Mt Marion 項目鋰精礦產(chǎn)量維持高位，運輸因素導致銷量大增。2021 年第二季度， Mt Marion 項目生產(chǎn)鋰精礦 11.4 萬噸（干噸，dm

6、t），環(huán)比上升 5%，同比下降 2%；鋰精 礦裝運量為 15.5 萬噸，環(huán)比增長 21%，同比增長 41%。2021 年第二季度 Mt Marion 鋰精 礦產(chǎn)量符合采礦計劃，裝運量大增主要系此前裝運延期的鋰精礦在該季度完成銷售。2021 年上半年 Mt Marion 鋰礦庫存明顯下降。2021 年上半年，Mt Marion 鋰礦項目 產(chǎn)銷量分別為 22.3 萬噸、28.3 萬噸，同比分別增長 9%、37%。受裝運量大增影響，Mt Marion 鋰礦項目上半年鋰精礦庫存下降達到 6 萬噸，反映出在鋰下游需求快速增長的背景下，其 承購伙伴贛鋒鋰業(yè)對鋰精礦的需求的顯著增加。Kemerton 氫氧化

7、鋰工廠投產(chǎn)時間推遲。2019 年 11 月，Mineral Resources 與雅寶 公司共同組建合資公司 MARBL JV，持股比例為 40%，合資公司負責 Wodgina 鋰礦和 Kemerton 氫氧化鋰產(chǎn)線的運營。根據(jù)公司公告，Wodgina 鋰礦將繼續(xù)維持關(guān)停維護狀態(tài)， 并視市場變化擇機重啟。Kemerton 氫氧化鋰項目一二期合計規(guī)劃產(chǎn)能 5 萬噸/年，原計劃 在 2021 年底建成，2022 年正式進入商業(yè)化生產(chǎn)。根據(jù)雅寶公司最新公告內(nèi)容，Kemerton 一期將于 2021 年底如期建成，并于 2022 年中實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。但受疫情導致的勞動力短缺和旅行限制影響，Kemert

8、on 二期投產(chǎn)時間推遲至 2022 年第一季度末，并計劃在 2022 年下半年進入商業(yè)化生產(chǎn)，推遲約 1 個季度。Galaxy Resources：Q2 產(chǎn)量創(chuàng)歷史最高水平，鋰精礦售價不斷上漲Mt Cattlin 第二季度鋰精礦產(chǎn)量創(chuàng)歷史最高水平，鋰精礦裝運量大幅提高。2021 年第 二季度，Galaxy Resources（銀河資源）的 Mt Cattlin 鋰礦生產(chǎn)鋰精礦 6.33 萬噸，同比增 長 105%，環(huán)比增加 36%，創(chuàng)下該項目商業(yè)化生產(chǎn)以來的最高水平。2021 年第二季度公 司鋰精礦裝運量為 4.85 萬噸，環(huán)比增加 62%，同比增加 86%。同時公司披露在 7 月初， 公司已

9、經(jīng)裝運了兩船合計 3.15 萬噸鋰精礦。2021 年上半年，公司鋰精礦合計產(chǎn)量 10.99 萬噸，裝運量為 7.84 萬噸（若考慮 7 月完成裝運的部分，實際完成的銷量 10.99 萬噸）。通過開發(fā)新礦體和出售尾礦/原礦，銀河資源將維持鋰精礦生產(chǎn)。銀河資源公告顯示， 其東南礦體（2SE Pit）已于 2020 年底開采完畢，現(xiàn)有資源儲量來自東北和西北礦體，其 中東北礦體的開采已經(jīng)開始，并計劃維持約 15 個月，西北礦體正在進行采礦計劃優(yōu)化和 鉆探。由于 Mt Cattlin 鋰礦資源儲量偏小，通過使用西北礦體的礦石資源，銀河資源預計 可以繼續(xù)維持鋰精礦生產(chǎn)達到 4 年左右。運輸延遲導致銀河資源

10、季末鋰精礦庫存增長。截至 2021 年 6 月末，公司鋰精礦庫存 量為 4.5 萬噸，若考慮在 7 月初完成裝運的部分，實際鋰精礦庫存已降至約 1.35 萬噸，為 2019 年以來最低水平。公司披露在第三季度，除已經(jīng)完成裝運的部分外，還有約 6 萬噸 鋰精礦將按協(xié)議裝運銷售，考慮到公司當前產(chǎn)能利用率已接近最高水平，公司鋰精礦實際 庫存水平預計維持低位，反映出下游的強勁需求。產(chǎn)能利用率恢復，Mt Cattlin 鋰精礦現(xiàn)金成本持續(xù)優(yōu)化。2021 年第二季度，Mt Cattlin 鋰精礦的現(xiàn)金成本（FOB）為 328 美元/噸，與前一季度相比下降了 17%，隨著鋰精礦產(chǎn) 能利用率不斷提高，現(xiàn)金成本

11、恢復至歷史低位。銀河資源預計下半年現(xiàn)金成本將增加至 420- 450 美元/噸，主要系西北礦體在今年下半年啟動生產(chǎn)，成本略有上升。銀河資源繼續(xù)上調(diào)Mt Cattlin鋰礦的產(chǎn)量指引。銀河資源曾在2021年3月將Mt Cattlin 鋰礦的全年產(chǎn)量指引上調(diào)至 18.5-20 萬噸，在 6 月初更新的指引中，這一數(shù)據(jù)繼續(xù)上調(diào)至 19.5-21 萬噸，主要得益于西北礦體的開發(fā)提前至 2021 年下半年。銀河資源更新 Mt Cattlin 鋰礦資源儲量數(shù)據(jù)?；谖鞅钡V體的鉆探結(jié)果，銀河資源對 Mt Cattlin鋰礦的資源儲量數(shù)據(jù)進行更新。更新后的數(shù)據(jù)顯示，Mt Cattlin鋰礦資源量為1100 萬

12、噸1.20%Li2O 含量，儲量為 800 萬噸1.04%Li2O 含量。鋰精礦銷售價格持續(xù)上漲，公司開始進行拍賣銷售。銀河資源當前主要包銷客戶包括 雅化集團和盛新鋰能，兩家企業(yè)合計包銷量達到 18 萬噸，銀河資源基于鋰鹽現(xiàn)貨市場價 格確定鋰精礦售價。2021 年 6 月初，銀河資源公告稱三季度的首批鋰精礦售價超過 750 美元/噸（CIF）。同時公司在 7 月中旬完成了一次鋰精礦的拍賣銷售，多個參與方報價達到 900 美元/噸（CIF）。在下游需求保持強勁的背景下，公司通過增加現(xiàn)貨銷售的策略，預計 鋰精礦的銷售價格在下半年將持續(xù)抬升。擴張項目 Sal de Vida 和 James Bay

13、按計劃推進銀河資源目前在建的鋰資源項目包括阿根廷的 Sal de Vida 鹽湖和加拿大的 James Bay 鋰礦項目。2021 年 3 月和 4 月，銀河資源先后發(fā)布了這兩個項目的開發(fā)計劃。其中 Sal de Vida 鹽湖項目將分為三期建設(shè)，其中一期碳酸鋰年產(chǎn)能為 1.07 萬噸，三期合計為 3.2 萬噸/年。一期項目計劃從 2021 年下半年開始建設(shè)，在 2022 年底建成投產(chǎn)，并在 2023 年進行產(chǎn)能爬坡，二三期項目則計劃在 2023-2028 年間分批投產(chǎn)。目前該項目正在按預定 計劃順利推進。James Bay 鋰礦的初步經(jīng)濟結(jié)果（PEA）顯示該項目鋰精礦設(shè)計年產(chǎn)能 33 萬噸，

14、項目壽命約 18 年，現(xiàn)金成本預計為 290 美元/噸（FOB 價格）。銀河資源計劃在 2021 年完成項目設(shè)計，并從 2022 年開始項目建設(shè)，計劃在 2023 年底建成投產(chǎn)。目前該 項目早期建設(shè)繼續(xù)推進，并向當?shù)卣峤涣烁碌沫h(huán)境社會影響評估（ESIA），以確保 在年底前達到“施工就緒”狀態(tài)。與 Orocobre 的合并預計在 8 月底完成Orocobre 和 Galaxy Resources 宣布合并，打造全球第五大鋰生產(chǎn)商。2021 年 4 月 19 日，澳洲鋰生產(chǎn)企業(yè) Orocobre 發(fā)布公告，宣布了和澳洲鋰礦生產(chǎn)企業(yè) Galaxy Resources 的合并方案。Orocobr

15、e 將以向 Galaxy Resources 原股東發(fā)行股票的方式獲得 后者 100%的股權(quán)，交易作價約 40億澳元。合并完成后，Orocobre將擁有合并后企業(yè) 54.3% 的股權(quán)，Galaxy Resources 原股東將持有剩余 45.7%的股權(quán)。該交易將在 2021 年 8 月中 旬完成，新的上市公司 Orocobre 計劃在 8 月底正式交易，合并后的公司有望成為僅次于 ALB、SQM、贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)之后的全球第五大鋰化合物生產(chǎn)商。Pilbara：原 Altura 項目確定重啟，首次鋰精礦拍賣價格大超預期Pilbara 鋰精礦銷量創(chuàng)投產(chǎn)以來最高水平。2021 年第二季度，Pilb

16、ara 生產(chǎn)鋰精礦 7.72 萬噸，環(huán)比減少 1%，同比增長 124%，鋰精礦裝運量達到 9.60 萬噸，環(huán)比增長 35%，同 比增長 227%，超出此前 7.5-9 萬噸的指引，達到該項目商業(yè)化生產(chǎn)以來最高水平。若包 含一季度由于運輸延期的部分，21Q2 公司鋰精礦銷量高達 10.92 萬噸。2020 年第四季度 以來，Pilbara 鋰精礦銷量連續(xù)創(chuàng)出投產(chǎn)以來新高。2021 年上半年，Pilbara 鋰精礦產(chǎn)銷量 分別為 15.5 萬噸、16.7 萬噸，同比分別增長 183%、165%。運費上升及運營支出增加導致鋰精礦生產(chǎn)成本增長。2021 年第二季度，Pilbara 鋰精 礦生產(chǎn)成本為

17、441 美元/噸（中國到岸價），高于上個季度的 399 美元/噸，成本增加主要是 由多方面因素的推動。由于船舶供應緊張，澳洲航運需求提升，海運成本與一季度相比增 加 24 美元/噸。其次，二季度鋰精礦售價上漲也產(chǎn)生了更高的特許權(quán)使用費成本。此外， 由于公司在著手改進工廠，二季度期間對采礦設(shè)備及其他輔助設(shè)施進行了更新，鉆探和爆 破成本也相應增加，一旦工廠在三季度更新完成，公司預計現(xiàn)金成本也會相應下降。得益于下游需求增長，Pilbara 鋰精礦庫存再度降至低位。根據(jù)公司公告，截至 2021 年第二季度末，公司鋰精礦庫存為 1.90 萬噸，環(huán)比減少 2.11 萬噸，再度降至低位水平。 公司預計第三季

18、度鋰精礦裝運量為 7.7-9.0 萬噸，繼續(xù)維持高位。公司首次在線上銷售平臺 BMX 上進行鋰精礦拍賣銷售，成交價遠高市場價格。2021 年 7 月 29 日，Pilbara 在線上交易平臺舉行首次鋰精礦拍賣。拍賣標的為 1 萬噸鋰精礦， 成交價格為 1250 美元/噸（FOB），同期中國市場鋰精礦到岸價僅為 750 美元/噸，公司預 計該批產(chǎn)品將在 8 月下旬裝船發(fā)貨。隨著澳洲鋰精礦企業(yè)更多轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨競價銷售，在供應 短缺的背景下，預計鋰精礦價格的上漲將更加劇烈。預計原材料價格的大幅上漲也將從成 本端迫使鋰鹽企業(yè)繼續(xù)抬價，鋰價上漲空間再度拉闊。Pilbara 鋰精礦擴產(chǎn)計劃Ngungaju 工

19、廠（原 Altura 項目）確定于 2021 年第四季度重啟。2021 年 1 月 20 日， Pilbara 公告完成了對 Altura 鋰項目的收購，并將其命名為 Ngungaju 工廠。6 月 25 日， Pilbara Minerals 的董事會批準重啟 Ngungaju 工廠，并預計在 2021 年第四季度重新開 始運營，到 2022 年中期，Ngungaju 工廠的年產(chǎn)能將增加到 18-20 萬噸。預計該工廠的 重啟成本將達到 3900 萬美元，包括工廠改造和前期運營成本，目前公司考慮以現(xiàn)有資金 為重啟工作提供資金，未來也不排除通過債務融資募集資金的可能。2021 年技改料將帶來

20、10%-15%的產(chǎn)能增長。Pilbara 原工廠的技改項目繼續(xù)推進， 目前已經(jīng)為新壓濾機安裝完成鋼結(jié)構(gòu)。技改完成后，工廠的運營時間和產(chǎn)量預計增加，有 望提升 10%-15%的產(chǎn)能，鋰精礦產(chǎn)能增加至 38 萬噸/年。同時技改還將降低產(chǎn)品的含水 量并進一步提升回收率。技改帶來的產(chǎn)量增加預計在 2021 年第三季度實現(xiàn)。第二階段擴產(chǎn)計劃將分階段進行。Pilbara 公司原定的第二階段擴張項目是將礦石處理 量提高至 500 萬噸/年（現(xiàn)階段處理量為 200 萬噸/年），對應的鋰精礦產(chǎn)能增長至 80-85 萬噸/年。公司計劃將第二階段產(chǎn)能分批次建設(shè)，其中首期增加鋰精礦產(chǎn)能約 10 萬噸/年， 公司正在進

21、行擴產(chǎn)的研究，并預計在 2021 年底完成研究并做出最終投資決定（FID），隨 后經(jīng)過 9-12 個月的建設(shè)，即可實現(xiàn)約 10 萬噸/年的鋰精礦新增產(chǎn)能。Pilbara 遠期鋰精礦產(chǎn)能規(guī)劃超過 100 萬噸/年。Pilbara 現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能 33 萬噸/年， 技改完成后，產(chǎn)能增至 38 萬噸/年，預計到 2022 年中 Ngungaju 工廠重啟再增加 20 萬噸， 達到 58 萬噸/年。二期擴產(chǎn)項目完全達產(chǎn)后，將繼續(xù)增加約 50 萬噸鋰精礦產(chǎn)能，推動公 司整體產(chǎn)能達到 100 萬噸/年，成為僅次于泰利森的全球第二大鋰精礦生產(chǎn)商。Pilbara 積極謀求向下游延伸，提供多樣化的產(chǎn)品組合和商業(yè)

22、模式。Pilbara 作為目前 澳洲最大的獨立鋰精礦生產(chǎn)商（泰利森和 Mineral Resources 僅向股東供貨），計劃將其資 源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。在上游，公司計劃增加現(xiàn)貨銷售以更好地享受鋰價上漲；向中 游延伸方面，公司與澳洲科技公司 Calix 合作開發(fā)一種新型“鋰鹽”，這一產(chǎn)品中的 Li2O 含量可以超過 35%（傳統(tǒng)鋰精礦中 Li2O 含量在 6%以下），這一行為可以視作 Pilbara 向 鋰冶煉環(huán)節(jié)的延伸，以獲取更多的產(chǎn)業(yè)鏈利潤。在下游合作方面，公司與韓國 POSCO 的 合資項目已經(jīng)接近達成最終投資決定。Pilbara 延伸產(chǎn)業(yè)鏈是當前鋰行業(yè)的普遍現(xiàn)象，具備 資源優(yōu)勢的企

23、業(yè)不再滿足提供初級礦產(chǎn)品，正在積極轉(zhuǎn)型成為一體化的鋰供應商?，F(xiàn)金流保持穩(wěn)健，為后續(xù)擴產(chǎn)提供保障。Pilbara 截至 2021 年二季度末的現(xiàn)金余額為 1.16 億美元，較上季度略微增加，主要系公司銷售收入持續(xù)增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加了 2680 萬美元，同時各項技改和擴產(chǎn)工作有序推進，資本支出約 1420 萬美元。隨著下半年 鋰精礦銷售價格的快速上漲，公司現(xiàn)金流繼續(xù)保持改善趨勢。完成首次鋰精礦拍賣，成交價格大超預期。2021 年 7 月末，Pilbara 完成在了在線上 交易平臺 Battery Material Exchange 的首次鋰精礦拍賣。公司表示在拍賣過程中，共接受 了來自 17

24、個獨立買家的 62 份報價，最終 1 萬噸鋰精礦以 1250 美元/噸的價格（FOB）成 交，遠高于國內(nèi)市場約 750 美元/噸的現(xiàn)貨價格。Pilbara 的本次拍賣行為引起了市場高度 關(guān)注，遠高于現(xiàn)貨市場價格的拍賣結(jié)果表明下游對后市鋰價大幅上漲的高預期。同時 Pilbara 表示即將復產(chǎn)的 Ngungaju 項目目前還未簽訂任何包銷協(xié)議，我們預計公司未來將 更多利用線上交易平臺銷售這部分產(chǎn)品。這也意味著澳洲鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)將更多采用現(xiàn)貨 銷售而非此前的協(xié)議定價。我們預計，在鋰精礦供應緊張的背景下，這一行為將推動鋰精 礦價格更快上漲，也為國內(nèi)第三方鋰鹽廠的原料采購帶來更大的挑戰(zhàn)。三、澳洲待開發(fā)鋰

25、礦項目梳理Core Lithium：澳洲下一個鋰生產(chǎn)商，與贛鋒/雅化簽訂包銷協(xié)議地理位置和項目概況：Finniss 鋰項目位于澳大利亞的北領(lǐng)地達爾文港以南，占地 500 多平方公里，包括 Grants、Hang Gong SW、Carlton Lithiun、Lee-Booths Link、BP33 和 Sandras 等 6 處礦床，為 Core Lithium 公司全資所有。該項目基礎(chǔ)設(shè)施完善，緊鄰電網(wǎng) 設(shè)施、天然氣管道和鐵路，也可通過公路直達澳大利亞離亞洲最近的港口達爾文港。資源量及儲量：根據(jù) Core Lithium 公司在 2021 年 7 月公布的數(shù)據(jù)，F(xiàn)inniss 鋰項目 資源

26、量（測定的+指示的+推斷的）為 1472 萬噸，品位為 1.32 Li2O%，對應 Li2O 含量為 19.35 萬噸。儲量方面，公司證實的+概略的儲量為 740 萬噸，品位為 1.30 Li2O%，對應 Li2O 含量為 9.79 萬噸。可研結(jié)果：Finniss 鋰項目的壽命為 8 年，鋰精礦年產(chǎn)能為 17.3 萬噸，C1 現(xiàn)金成本為 364 美元/噸，全部維 持成本為 441 美元/噸，項目初始資本支出為 8900 萬澳元。在鋰精礦銷售價格為 743 美元 /噸的假設(shè)下，項目稅前 NPV 為 2.21 億澳元，若鋰精礦價格假設(shè)提升至 850 美元/噸，稅 前 NPV 為 3.15 億澳元（

27、按 8%折現(xiàn)率）。公司同時披露了 Finniss 鋰項目的擴展研究，項 目壽命可延長至 10 年。開發(fā)計劃：根據(jù) Core Lithium 最新公告內(nèi)容，公司計劃在 2021 年下半年完成項目融 資并做出最終投資決定，項目將從 2022 年開始建設(shè)，并有望在 2022 年底實現(xiàn)首次生產(chǎn)， 隨后在 2023 年進行產(chǎn)能爬坡和商業(yè)化生產(chǎn)。同時 Finniss 項目鋰精礦擴能和潛在氫氧化鋰 生產(chǎn)計劃也會同步進行。公司預計通過繼續(xù)勘探可增加 1000-1600 萬噸礦石資源量，以支 撐鋰精礦擴能。第三階段，公司計劃在澳大利亞北領(lǐng)地建設(shè)氫氧化鋰轉(zhuǎn)化工廠。簽訂的包銷協(xié)議：2019 年 4 月，Core L

28、ithium 公告擴大與雅化集團的承購協(xié)議，雅 化集團每年的鋰精礦采購量為 7.5 萬噸，協(xié)議從 Finniss 鋰項目商業(yè)化生產(chǎn)開始，總供應 量不低于 30 萬噸。2021 年 8 月，公司宣布與贛鋒鋰業(yè)達成投資和承購協(xié)議。贛鋒鋰業(yè)將 以股權(quán)融資的形式為 Core Lithium 提供 3400 萬澳元融資，在此前提下，贛鋒鋰業(yè)將每年 采購 7.5 萬噸鋰精礦，協(xié)議時間不低于 4 年。以上兩份包銷協(xié)議將占到公司鋰精礦年產(chǎn)能 的 80%。雅化集團和贛鋒鋰業(yè)未來也將成為 Core Lithium 的重要股東。Liontown Resources：全球最大的待承購鋰項目，計劃 2024 年投產(chǎn)地理

29、位置和項目概況：Liontown Resources 是一家澳洲上市公司，旗艦項目為位于西 澳大利亞州的的 Kathleen Valley 鋰鉭礦，該礦在珀斯市東北方位約 680 公里處。礦區(qū)周 邊是澳洲傳統(tǒng)的鎳礦和近況開采區(qū)域，配套的基礎(chǔ)設(shè)施完善。除 Kathleen Valley 鋰礦外， Liontown Resources 的資產(chǎn)還包括 Buldania 鋰礦和 Moora 金礦。資源儲量及品位：根據(jù) Liontown Resources 在 2021 年 4 月公布的最新數(shù)據(jù)，Kathleen Valley 項目礦石量達到 1.56 億噸（測定的+指示的+推斷的），Li2O 品位為

30、1.4%，對應 Li2O 含量 214 萬噸。儲量方面，項目的礦石儲量達到 7080 萬噸，Li2O 品位為 1.4%，對應 Li2O 含量 97.4 萬噸。以資源儲量計，Kathleen Valley 項目已躋身全球大型鋰礦之列。公司公 告顯示，Kathleen Valley 項目同時還是全球品位最高的地下鋰礦之一（澳洲鋰礦多為地表 礦），在產(chǎn)品品質(zhì)和環(huán)境影響等方面具備優(yōu)勢?？裳薪Y(jié)果：Kathleen Valley 項目達產(chǎn)后，年開采礦石量將達到 200 萬噸，可生產(chǎn) 6.0%Li2O 品位的鋰精礦 35 萬噸/年， 項目所需資本支出為 3.25 億澳元，項目壽命預計達到 40 年。在項目開

31、采的前五年，鋰精 礦的生產(chǎn)成本為 323 美元/噸（包括特許權(quán)使用費，下同），在開采的前十年，生產(chǎn)成本為 345 美元/噸?；?739 美元/噸的鋰精礦價格假設(shè)，該項目的稅后 NPV 為 11.2 億澳元，IRR 為 37%，投資回報期為 3 年。開發(fā)計劃：Liontown Resources 公司在 2020 年 10 月更新了 Kathleen Valley 的預可 研結(jié)果，并計劃在 2021 年底完成項目的最終版可研（DFS）。如果最終版可研如期完成， 項目預計在 2022 年中做出最終投資決定并啟動早期建設(shè)，公司預計該項目有望在 2023 年底完成建設(shè)，并于 2024 年第二季度實現(xiàn)

32、生產(chǎn)。公司同時表示由于項目暫未簽訂任何包 銷協(xié)議，Kathleen Valley 將成為全球最大的待承購鋰礦項目。Essential Metals：西澳“鋰礦走廊”的待開發(fā)資產(chǎn)地理位置和項目概況：Essential Metals 公司全資擁有的 Pioneer Dome 鋰項目位于 澳大利亞卡爾古利以南約 130 公里和埃斯佩蘭斯港以北 200 公里處，占地約 389 平方公 里。該項目基礎(chǔ)設(shè)施完善，周圍建有金田公路和埃斯佩蘭斯鐵路，以及供水設(shè)施和天然氣 管道。項目所在地區(qū)自 20 世紀 60 年代起就存在鎳礦和金礦的勘探活動，多個鉆孔表明該 地區(qū)具有鋰化潛力。Pioneer Dome 鋰項目

33、位于西澳的“鋰礦走廊”，周邊還有 Mt Marion、 Mt Cattlin、Bald Hill 等已開發(fā)的鋰礦。除了 Pioneer Dome 鋰項目外，Essential Metals 還擁有 Golden Ridge 和 Juglah Dome 金礦項目。資源量及儲量：根據(jù) Essential Metal 公司在 2020 年 6 月公布的數(shù)據(jù)，Pioneer Dome 鋰項目已探獲的資源量為 1120 萬噸，Li2O 品位為 1.21%，對應 Li2O 含量為 13.6 萬噸。 由于項目仍處于勘探階段，公司預計未來還具備較大的增儲空間。項目進度：2019 年 6 月，Cade 鋰項目北

34、部地區(qū)發(fā)現(xiàn)了鋰輝石，開始進行第一個鉆探 計劃，11 月，該項目完成鉆探計劃并發(fā)布資源量推算報告，目前仍未發(fā)布可行性研究報告， 但已經(jīng)開始進行 Scoping Study。四、鋰礦定價模式變化，后市價格上漲預計加速鋰精礦價格漲勢加速，下半年價格預計升至 1200 美元/噸鋰精礦供需失衡，礦企議價能力顯著提高。銀河資源及 Pilbara 作為澳洲目前唯二的 兩家獨立鋰精礦生產(chǎn)商，雖然產(chǎn)量不斷提升，但仍然難以應對中國鋰鹽企業(yè)旺盛的采購需 求。原 Altura 鋰項目破產(chǎn)被收購后，未簽訂任何包銷協(xié)議，預計復產(chǎn)后將更多以現(xiàn)貨形式 進行銷售。澳洲鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)和中國鋰鹽消費企業(yè)之間明顯的供需失衡使得前者的

35、議價 能力不斷增強，以獲取鋰價上漲過程中更多的利潤空間。受拍賣定價影響，鋰精礦價格漲勢加速。傳統(tǒng)的鋰精礦定價模式是以中國市場鋰鹽價 格為基準，由鋰精礦商和中國的承購企業(yè)協(xié)商制定，價格變動頻率較低，一般為每月 1-2 次。這一定價機制下，鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)和中國鋰鹽企業(yè)共同分享利潤，且在一定程度上可 以對鋰礦原料價格進行調(diào)節(jié)，有助于實現(xiàn)鋰原料成本的相對穩(wěn)定。但由于 2020 年以來， 澳洲鋰精礦生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量不斷減少，行業(yè)貢獻顯著趨緊，導致鋰精礦環(huán)節(jié)的議價能力明顯 增強。加上澳礦企業(yè)認為中國市場鋰鹽價格的快速上漲實際已造成鋰鹽價格和鋰礦價格的 脫節(jié)，獨立的鋰精礦生產(chǎn)商 Pilbara 和銀河資源均在今年 7 月進行拍賣銷售，且成交價格 遠高于現(xiàn)貨市場報價。受這一因素刺激，國內(nèi)鋰精礦到岸價自 7 月底以來迅速上漲。鋰原材料成本管理失控，鋰價漲幅預計拉闊。若參考 Pilbara 最新的鋰精礦拍賣價格， 對應的鋰鹽生產(chǎn)成本將超過 9 萬元/噸，目前國內(nèi)最新的碳酸鋰含稅價為 9.35 萬元/噸，氫 氧化鋰為 10.9 萬元/噸，鋰鹽企業(yè)的利潤空間明顯承壓。由于 Pilbara 宣布未來將會把更多的鋰精礦產(chǎn)品采用競拍的模式銷售，鋰精礦未來的漲價預期將進一步 強化，國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的成本也會隨之抬升。傳統(tǒng)定價模式