管理會計實務(wù)項目七投資決策

1、 項目七 投資決策任務(wù)1 投資決策基礎(chǔ)認(rèn)知任務(wù)2 投資決策指標(biāo)分析任務(wù)3 幾種典型的長期投資決策方法運(yùn)用 案例導(dǎo)入 克明面業(yè)的投資決策2016年1月24日，克明面業(yè)公司第三屆董事會第二十次會議審議通過了關(guān)于全資子公司對外投資的議案，公司將原武漢項目變更為“武漢生產(chǎn)基地年產(chǎn)10萬噸面條生產(chǎn)線項目”（簡稱“武漢項目”），由公司全資子公司武漢克明面業(yè)有限公司以自籌資金 25 811 萬元在武漢市東西湖區(qū)食品工業(yè)園投資建設(shè)。武漢項目總投資 25 811.00 萬元，建成達(dá)產(chǎn)后年均收入52 549.92 萬元，年凈利潤為 3 024.18 萬元。稅前項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為 20.47%，稅前項目投資回

2、收期為 6.70 年（靜態(tài)/不含建設(shè)期）。公司表示，結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能及近五年的發(fā)展規(guī)劃，項目分兩個階段進(jìn)行建設(shè)，第一期投資建設(shè)2.5萬噸面條生產(chǎn)線、物流倉儲中轉(zhuǎn)中心及配套附屬設(shè)施，預(yù)計 2016 年年底完成；第二期投資建設(shè)7.5萬噸面條生產(chǎn)線項目，預(yù)計 2019 年年底前完成。公司表示，根據(jù)未來五年發(fā)展規(guī)劃，公司已規(guī)劃和建設(shè)中的項目產(chǎn)能將在2018 年基本達(dá)產(chǎn)，2019 年將出現(xiàn)新的產(chǎn)能缺口，從謹(jǐn)慎的角度考慮，公司在2019年必須有新的項目開始建設(shè)并于年底前投產(chǎn)。選擇將武漢生產(chǎn)基地擴(kuò)建，可以形成規(guī)模優(yōu)勢，降低生產(chǎn)及物流成本。與此同時，針對掛面產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈的市場現(xiàn)狀，公司未來還將通過進(jìn)一步優(yōu)化

3、公司治理機(jī)構(gòu)，建立明確的績效目標(biāo)考核體系和相關(guān)激勵機(jī)制，穩(wěn)定并激發(fā)技術(shù)團(tuán)隊及管理團(tuán)隊；另外，公司將加強(qiáng)內(nèi)部營銷管理，采用銷售手段多元化、渠道精耕的方式鎖定主要目標(biāo)市場，保持市場占有率上升態(tài)勢，同時，制定靈活的產(chǎn)品組合策略、多方位與上下游客戶建立穩(wěn)定的銷售關(guān)系、不斷改進(jìn)產(chǎn)品工藝以降低市場風(fēng)險。思考：（1）你知道長期投資對公司的重要意義嗎？（2）克明公司應(yīng)該如何進(jìn)行有效的長期投資決策？任務(wù)1 投資決策基礎(chǔ)認(rèn)知一、了解長期投資長期投資決策是對企業(yè)的長期投資項目的資金流進(jìn)行全面的預(yù)測、分析和評價的財務(wù)工作，也就是對長期投資項目進(jìn)行分析決策的過程。【請注意】長期項目投資與固定資產(chǎn)投資不能劃等號，長期項目

4、投資包括固定資產(chǎn)投資以及與之相配套的無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和其他方面投資等。（一）了解長期投資決策的程序 1.投資項目的提出 2.投資項目的可行性分析3.投資項目的決策 4.投資項目的實施與控制任務(wù)1 投資決策基礎(chǔ)認(rèn)知（二）長期投資決策的類型 1.按照項目之間的相互關(guān)系分類獨(dú)立項目是指采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目。相關(guān)項目是指采納或放棄某一項目，會顯著影響另外一個項目。2.按投資效果分類擴(kuò)大收入型投資是指通過擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模如擴(kuò)大產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品等方式提高企業(yè)價值的投資。降低成本型投資一般不增加收入，通過降低成本支出如對設(shè)備進(jìn)行更新或大修理等方式來增加企業(yè)的價值。任務(wù)1 投

5、資決策基礎(chǔ)認(rèn)知3.按項目的風(fēng)險程度分類確定性投資是指在可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測未來的相關(guān)因素時所進(jìn)行的投資，這樣的項目現(xiàn)金流量穩(wěn)定，投資收益可以準(zhǔn)確確定，決策過程相對比較簡單。風(fēng)險性投資是指在不能準(zhǔn)確預(yù)計未來的相關(guān)因素時所進(jìn)行的投資?！緞幽X筋】長期投資決策可以按照哪些標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，各包括什么內(nèi)容？說明不同長期投資決策要注意什么問題？任務(wù)1 變動成本法認(rèn)知二、貨幣的時間價值分析貨幣的時間價值， 也稱為資金的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，它表現(xiàn)為同一數(shù)量的貨幣在不同的時點(diǎn)上具有不同的價值。（一）單利的終值與現(xiàn)值終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點(diǎn)上的價值，俗稱“本利

6、和”；現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價值。1單利終值的計算單利終值的計算公式為：FPPinP（1in） 單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)。單利現(xiàn)值的計算公式為：PF/（1in）任務(wù)1 變動成本法認(rèn)知（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1復(fù)利終值貨幣的時間價值通常是按復(fù)利計算的。復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。FP（1i）n2復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，它是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。P F（1i）n 上式中（1i）n 是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，通常稱為復(fù)利現(xiàn)

7、值系數(shù)，或稱為1元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號 (P/F，i，n)表示。上式也可寫作：PF(P/F，i，n)任務(wù)1 變動成本法認(rèn)知3名義利率與實際利率復(fù)利的計息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫作名義利率。當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高。實際利率和名義利率之間的關(guān)系是：r為名義利率；M為每年復(fù)利次數(shù)；i為實際利率。任務(wù)1 變動成本法認(rèn)知（三）年金的終值和現(xiàn)值年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間（如一年）就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。1普通年金普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項，又稱后付年金。（1）

8、普通年金的終值年金終值相當(dāng)于零存整取儲蓄存款的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。（2）普通年金的現(xiàn)值年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。任務(wù)1 變動成本法認(rèn)知2預(yù)付年金預(yù)付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金或先付年金。（1）預(yù)付年金的終值 預(yù)付年金的終值是其最后一期期末時的本利和， 是各期收付款項的復(fù)利終值之和。（2）預(yù)付年金的現(xiàn)值預(yù)付年金的現(xiàn)值可以在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上加以調(diào)整。3遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。4永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金?！緞幽X筋】復(fù)利終值、現(xiàn)值與年

9、金終值、現(xiàn)值有何異同？如何用復(fù)利終值、現(xiàn)值求相應(yīng)年數(shù)的年金終值、現(xiàn)值？典型任務(wù)舉例根據(jù)資料，回答各相關(guān)問題：（1）某人有100 000元，擬投入報酬率為8的投資項目，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？（2）某人擬在5年后獲得本利和1 000元，假設(shè)投資報酬率為10，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？（3）假設(shè)某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末從銀行借款1 000萬元， 借款年利率為10， 則該項目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少？（4）某企業(yè)租入一臺設(shè)備，每年年末需要支付租金10 000元，年折現(xiàn)率為10，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少？（5）某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為

10、 10， 則該公司在第5年年末能一次取出的本利和是多少？（6）假設(shè)6年分期付款購買一輛小汽車，每年年初支付50 000元，假設(shè)銀行利率為10，問該項分期付款相當(dāng)于一次性支付現(xiàn)金的價格是多少？（7）假設(shè)某人擬在年初存入一筆資金，從第四年起每年取出1 000元，至第九年年末取完，利率10，則此人應(yīng)一次性存入銀行多少錢？（8）某高校擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10 000元獎金。若利率為10，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？典型任務(wù)舉例解：（1）F100 0002200 000（元）200 000100 000（18）n（18）n 2(F/P，8，n)2查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在i8的項下尋找2，最

11、接近的值為：(F/P，8，9)1.999所以：n9即9年后可使現(xiàn)有貨幣增加1倍。（2）PF(P/F，i，n)P1 000（P/F，10，5）1 0000.6216 21（元）（3）該項目竣工時應(yīng)付本息的總額為：F1 000 (F/A，10，5)1 000 6.10516 105.1(萬元)（4）5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為：F10 000 (P/A，10，5)10 000 3.790837 908( 元 )典型任務(wù)舉例（5）該公司在第5年年末能一次取出的本利和為：F A(F/A，i，n1)-1100 (F/A，10，6)-1=100 (7.7156-1)=672（萬元）（6）該項分期付款相當(dāng)

12、于一次性支付現(xiàn)金的價格為：P A(P/A，i，n-l)1 50 000(P/A，10，6-l)1=50 000（3.79081）=239 540（元）（7）此人應(yīng)一次性存入銀行實務(wù)金額為：在本例中，m3，n9，則計算如下：P100(P/A，10，9-3) (P/F，10，3)=1 0004.3550.751=3 270（元）P1 000(P/A，10，9)-(P/A，10，3)=1 000（5.759-2.487）=3 270（元）（8）現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為： P10 000110%100 000（元）同步訓(xùn)練一、判斷題（正確的在括號內(nèi)打“”，錯誤的打“”）（ ）1.對于工業(yè)企業(yè)來說長期投資

13、就是固定資產(chǎn)投資。（ ）2.長期投資屬于重大決策，因此不論什么樣的長期投資決策必須由最高層提出。（ ）3.相關(guān)性項目一定是互斥項目。（ ）4.對于降低成本型投資項目的評價一定要考慮收入對企業(yè)的影響。（ ）5.企業(yè)面臨的長期投資決策大多數(shù)屬于確定性決策。同步訓(xùn)練二、選擇題（每題至少有一個正確答案，請將正確答案填在括號內(nèi)）1.長期投資項目對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生長期影響，因為其（ ），對企業(yè)的長期獲利能力具有決定性的影響。A.投資額大 B.風(fēng)險高 C.影響時間長 D.價值具有不確定性2.對于一個長期投資決策，應(yīng)從整個國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及發(fā)展的角度宏觀地分析該項目是否可行、是否有發(fā)展前景，尤其應(yīng)該考慮其是

14、否滿足環(huán)保要求，這是指（）。A.國民經(jīng)濟(jì)可行性分析 B.財務(wù)可行性分析 C.技術(shù)可行性分析 D.環(huán)?？尚行苑治?3.在寫出投資項目可行性分析報告的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)做出最后的決策。對于投資額特別大的項目應(yīng)由（）投票表決。A.董事會 B.股東大會 C.財務(wù)經(jīng)理 D.投資部經(jīng)理4.（）是指在可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測未來的相關(guān)因素時所進(jìn)行的投資，其現(xiàn)金流量穩(wěn)定，投資收益可以準(zhǔn)確確定，決策過程相對比較簡單。A.獨(dú)立項目 B.互斥項目 C.互補(bǔ)項目 D.相關(guān)成本和無關(guān)成本5.對于降低成本型投資項目，一般來說（ ）。A.能夠擴(kuò)大產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模 B.一般不增加收入 C.能夠降低成本支出 D.評價時一般則只需要比較相關(guān)成

15、本孰低，即可做出決策同步訓(xùn)練三、計算分析題1.某人將10 000元現(xiàn)金存入銀行，若年利率為7，一年復(fù)利一次，8年后的復(fù)利終值是多少？2.甲銀行的復(fù)利利率為8，每季度復(fù)利一次，則其實際利率是多少？3.某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢，以便在以后的10年中每年年底得到20 000元，若銀行存款利率為5，計算該人目前應(yīng)存入銀行多少錢？4.有兩個投資額相等的項目可供選擇，投資獲利的有效期均為10年。第一個項目10年內(nèi)每年年末可回收投資20 000元，第二個項目前5年每年年末回收25 000元，后5年每年年末回收15 000元，銀行利率為10%。要求：通過計算分析哪一個項目獲利更大？任務(wù)2 投資決策指標(biāo)分析一、現(xiàn)

16、金流量的分析 在長期投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它可以動態(tài)地反映該投資項目投入和產(chǎn)出的相對關(guān)系。現(xiàn)金流出量是指由于項目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量是指由于項目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金凈流量(NCF)是一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。任務(wù)2 投資決策指標(biāo)分析 (一)投入資金為自有資金 1建設(shè)期現(xiàn)金流量 2營業(yè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量NCF銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅該年回收額 銷售收入-(銷售成本-非付現(xiàn)成本) -所得稅+該年回收額 營業(yè)利潤-所得稅+非付現(xiàn)成本+該年回收額 凈利潤+非付現(xiàn)成本+該年回收額任務(wù)2 投資決

17、策指標(biāo)分析 (二)投入資金為借入資金營業(yè)期現(xiàn)金凈流量可以用下式表達(dá)：現(xiàn)金凈流量NCF銷售收入付現(xiàn)成本所得稅該年回收額該年利息費(fèi)用 該年凈利潤該年折舊該年攤銷額該年回收額該年利息費(fèi)用【動腦筋】投入資金為借入資金時，在計算NCF時為什么要加上利息費(fèi)用？任務(wù)2 投資決策指標(biāo)分析二、長期投資決策的評價方法應(yīng)用非貼現(xiàn)評價指標(biāo)是指沒有考慮貨幣時間價值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期和投資利潤率等；貼現(xiàn)評價指標(biāo)是指考慮了貨幣時間價值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率等。（一）非貼現(xiàn)的投資評價方法 1.靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。

18、2.投資利潤率法 投資利潤率又稱投資報酬率(ROI)，是指投資項目投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項目的投資額之間的比率，一般以百分比表示。任務(wù)2 投資決策指標(biāo)分析 （二）貼現(xiàn)的投資評價方法 1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值(NPV)是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計算的投資項目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 2.現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(可簡稱報酬總現(xiàn)值)與原始投資的現(xiàn)值合計(投資總現(xiàn)值)之比。任務(wù)2 投資決策指標(biāo)分析 3.內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率(IRR)又叫內(nèi)部收益率，是指投資項目實際可

19、以實現(xiàn)的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。4.貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值NPV、現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng)NPV0時，PI1，IRRi (i為投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)利率，下同)。 當(dāng)NPV=0時，PI1，IRR=i。 當(dāng)NPV0時，PI1，IRRi。典型任務(wù)舉例 大明公司因業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，需購入一套設(shè)備?，F(xiàn)甲方案需投資200 000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，五年后設(shè)備無殘值，5年中每年的銷售收入為120 000元，每年的付現(xiàn)成本為50 000元；假設(shè)公司所得稅為40%，貼現(xiàn)率為10%。要求：計算甲方案的現(xiàn)金流量、回收期、投資

20、利潤率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率。典型任務(wù)舉例解：甲方案每年的折舊=200 0005=40 000（元）甲方案投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表見表7-1。 表7-1 甲方案投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元典型任務(wù)舉例甲方案每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，故：投資回收期=200 000/58 000=3.448(年)。甲方案的會計收益率=18 000200 000=9%甲方案的凈現(xiàn)值NPV=18 000（P/A，10%，5）-200 000=19 866.4甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=19 866.420 000=1.099甲方案內(nèi)含報酬率求解：初始投資額年現(xiàn)金凈流量=3.4483，當(dāng)N=5時，K=13

21、%，對應(yīng)的系數(shù)為3.5172；K=14%，對應(yīng)的系數(shù)為3.4331。(K-13%)（14%-13%）=(3.4483-3.5172) (3.4331-3.5172)用插值法求得內(nèi)含報酬率=13%+1%(-0.0689)(-0.0841)=13.82%同步訓(xùn)練一、判斷題（正確的在括號內(nèi)打“”，錯誤的打“”）（ ）1.由于建設(shè)期資本化利息并未實際支付，所以它不屬于建設(shè)投資的范疇，不能作為現(xiàn)金流出量的內(nèi)容。 （ ）2.財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量與財務(wù)會計中的現(xiàn)金流量含義一致。 （ ）3.假定每年的賒銷額與回收以前年度的款項相等，則該年的銷售收入等于該年的收現(xiàn)營業(yè)收入。 （ ）4.一個投資方案在項目計算期內(nèi)

22、任一年度的凈現(xiàn)金流量等于該年的利潤、折舊、攤銷、借款利息和回收額之和。 （ ）5.資本化利息不應(yīng)該計算為建設(shè)期項目現(xiàn)金流出量。同步訓(xùn)練二、選擇題（每題至少有一個正確答案，請將正確答案填在括號內(nèi)）1.建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生與（ ）有關(guān)的借款利息。 A.存貨 B.流動資產(chǎn) C.固定資產(chǎn) D.無形資產(chǎn)2.當(dāng)建設(shè)期不為零時，建設(shè)期各年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量可能（ ）。 A.小于0 B.等于0 C.大于0 D.等于13.下列各項屬于現(xiàn)金流入量的是（ ）。 A.營業(yè)收入 B.殘值回收額 C.流動資金回收額 D.建設(shè)投資4.在經(jīng)營期的任何一年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量等于（ ）。 A.原始投資額的負(fù)值 B.原始投資與

23、資本化利息 C.該年現(xiàn)金流入量與其流出量之差 D.該年利潤加折舊、攤銷和利息5.使各年利潤分布與現(xiàn)金流量分布不同的因素是（ ）。 A.折舊方法 B.存貨計價方法 C.間接計入費(fèi)用分配方法 D.收現(xiàn)率同步訓(xùn)練三、計算分析題1.某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表見表7-2。表7-2 現(xiàn)金流量表 單位：萬元要求：（1）計算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率；獲利指數(shù)。（2）評價該項目的財務(wù)可行性。同步訓(xùn)練2.城達(dá)科技公司有一投資項目需要投入固定資產(chǎn)300萬元，建設(shè)期資本化利息為50萬元，經(jīng)營期為5年，固定資產(chǎn)期滿殘值收入30萬元。該項目投產(chǎn)以后，預(yù)計年營業(yè)收

24、入160萬元，年經(jīng)營成本60萬元。經(jīng)營期每年支付借款利息35萬元，經(jīng)營期結(jié)束時還本。該企業(yè)采用直線法計提折舊。所得稅稅率為25%，資金成本率為10%。要求：（1）計算該投資項目靜態(tài)投資回收期。（2）計算該投資項目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率及獲利指數(shù)。（3）根據(jù)計算結(jié)果，評價該投資項目的可行性。任務(wù)3 幾種典型的長期投資決策方法運(yùn)用 一、獨(dú)立項目決策二、多個互斥項目決策投資決策中的互斥項目決策是指在決策時涉及的多個相互排斥、不能同時并存的投資方案。（一）凈現(xiàn)值法（二）差額投資內(nèi)含報酬率法 所謂差額投資內(nèi)含報酬率法，是指在計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)含報酬率，

25、并據(jù)以判斷這兩個投資項目孰優(yōu)孰劣的方法。（三）年等額凈回收額法 年等額凈回收額法是指根據(jù)所有投資項目的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)項目的一種投資決策方法。三、多個投資方案組合決策（一）資金總量不受限制的情況（二）資金總量受到限制的情況典型任務(wù)舉例已知某固定資產(chǎn)投資項目的原始投資為300萬元，項目計算期為10年，基準(zhǔn)投資利潤率為9%，行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為4年。有關(guān)投資決策評價指標(biāo)分別為：ROI=11，P=6年，NPV=8.59萬元，PI=1.25，IRR=13.1。要求：分析該項目的財務(wù)可行性。解：ROI=119，P=6年4年，NPV=8.59萬元0，PI=1.25

26、1，IRR=13.1i=10。計算表明該方案各項主要評價指標(biāo)均達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以它具有財務(wù)可行性，只是投資回收期較長，超過了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資回收期，有一定風(fēng)險。典型任務(wù)舉例某個固定資產(chǎn)投資項目需要原始投資3 000萬元，有A、B、C、D 四個互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為249.36萬元、364.17萬元、590.5萬元和472.13萬元。要求：按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策。解：按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策如下： 因為A、B、C、D四個備選項目方案的NPV均大于零，所以這些方案均具備財務(wù)可行性。 又因為590.5472.13364.17249.36， 所以C方案最優(yōu)，其次為D方案，

27、再次為B方案，最差為 A方案。典型任務(wù)舉例某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目，其差量凈現(xiàn)金流量見表7-3。假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%。要求：請分析在下列兩種不相關(guān)的情況下應(yīng)選擇哪個投資項目。(1)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為8%；(2)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為12%。表7-3 投資項目差量凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元典型任務(wù)舉例解：根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量(甲項目的現(xiàn)金凈流量乙項目的現(xiàn)金凈流量)如下： NCF0=-1 000萬元，NCF1-5=267萬元， （P/A，IRR，5）1 000 000267 000=3.7453用試誤法可求得，甲乙兩方案的差量內(nèi)含報酬率IRR=10.49。 在第(

28、1)種情況下，由于差量內(nèi)含報酬率大于8，所以應(yīng)該選擇甲項目。 在第(2)種情況下，由于差量內(nèi)含報酬率小于12，所以應(yīng)該選擇乙項目。典型任務(wù)舉例某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個方案可供選擇：甲方案的原始投資為2 000萬元，項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為1 200萬元；乙方案的原始投資為1 500萬元，項目計算期為6年，凈現(xiàn)值為1 100萬元；丙方案的原始投資為3 000萬元，項目計算期為8年，凈現(xiàn)值為-125萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：按年等額凈回收額法進(jìn)行決策。典型任務(wù)舉例解：因為甲方案和乙方案的凈現(xiàn)值均大于零，所以這兩個方案具有財務(wù)可行性。因為丙方案的凈現(xiàn)值小于零，所以該方案不具有

29、財務(wù)可行性，只需對甲、乙兩方案進(jìn)行評價即可。甲方案的年等額凈回收額=1 200(PA，10，5)=1 2003.791=316.5(萬元)乙方案的年等額凈回收額=1 100(PA，10，6)=1 1004.355=252.6(萬元)因為31.6525.26，顯然甲方案優(yōu)于乙方案。典型任務(wù)舉例設(shè)有A、B、C、D、E五個投資項目，有關(guān)原始投資額、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的數(shù)據(jù)見表7-4。要求：(1)做出投資總額不受限制的組合決策；(2)做出投資總額受到限制，分別為100、150、200、250、300、350、400和450萬元的組合決策。表7-4 投資項目資料表 單位：萬元典型任務(wù)舉例解：依題意按各方

30、案凈現(xiàn)值率的大小排序，并計算累計原始投資和累計凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。其結(jié)果見表7-5。根據(jù)表7-5中的數(shù)據(jù)按投資組合決策原則做如下決策：(1)當(dāng)投資總額不受限制或限制大于或等于450萬元時，最優(yōu)投資組合方案為A+C+B+E+D。(2)當(dāng)限定投資總額為100萬元時，只能投資C項目，可獲 50萬元凈現(xiàn)值，比另一組合E+D的凈現(xiàn)值合計多24萬元。(3)當(dāng)限定投資總額為150萬元時，最優(yōu)投資組合為C+E (因為A和E可進(jìn)行交換)，凈現(xiàn)值為65萬元，大于其他組合：A、C+D、E+B或D+B。表7-5 累計原始投資和累計凈現(xiàn)值計算表 單位：萬元典型任務(wù)舉例解：依題意按各方案凈現(xiàn)值率的大小排序，并計算累計原始投資和累

31、計凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。其結(jié)果見表7-5。根據(jù)表7-5中的數(shù)據(jù)按投資組合決策原則做如下決策：(4)當(dāng)限定投資總額為200萬元時，最優(yōu)投資組合為CED(這里A與E、D分別交換一次)。采用這一組合可獲凈現(xiàn)值76萬元，大于以下組合：A+E、A+D、C+B、E+D+B。(5)當(dāng)限定投資總額分別為250萬元，300萬元和350萬元時，最優(yōu)投資組合分別為C+A、C+A+E、C+A+E+D。(6)當(dāng)限定投資總額為400萬元時，最優(yōu)的投資組合為C+A+E+B(這里D與B交換一次)，獲得凈現(xiàn)值145萬元，大于 C+A+B+D組合的凈現(xiàn)值141萬元。表7-5 累計原始投資和累計凈現(xiàn)值計算表 單位：萬元同步訓(xùn)練一、判斷題（正

32、確的在括號內(nèi)打“”，錯誤的打“”）（ ）1對于一個項目來說，只要NPV大于0，不論投資回收期評價結(jié)論如何該項目都是可行的。 （ ）2對互斥項目進(jìn)行選擇時，凈現(xiàn)值最大的項目一定是最佳項目。（ ）3對于同一個項目的主要指標(biāo)與次要指標(biāo)得到的結(jié)論肯定是一致的。（ ）4對于投資金額和期限不同的項目，年等額凈回收額可用來比較項目優(yōu)劣。（ ）5差額內(nèi)含報酬率法是根據(jù)兩個項目的現(xiàn)金流量差額計算其差額現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值，以此作為選擇項目的依據(jù)。 同步訓(xùn)練二、選擇題（每題至少有一個正確答案，請將正確答案填在括號內(nèi)）1一個獨(dú)立項目可行的條件是（ ）。A投資回收期標(biāo)準(zhǔn)回收期 B.投資利潤率 資金成本 C.NPV0 D.

33、NPV02對于同一個項目的財務(wù)可行性進(jìn)行評價，下列各項指標(biāo)的結(jié)論肯定是一致的是（ ）。A.回收期 B.投資利潤率 C.凈現(xiàn)值 D.內(nèi)含報酬率3年等額凈回收額法是指根據(jù)所有投資項目的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)項目的一種投資決策方法。某一方案年等額凈回收額等于該方案（ ）與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。A.凈現(xiàn)金流量 B.凈現(xiàn)值 C.凈利潤 D.現(xiàn)金流入量4對于多個投資方案組合的決策，在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的 （ ）大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。A.凈現(xiàn)值NPV B.NPVR C.內(nèi)含報酬率 D.現(xiàn)值指數(shù)5對多個投資方案組合進(jìn)行決策，當(dāng)資金總量受到限制時，需按（ ）的大小

34、，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各種組合排隊，從中選出能使NPV最大的組合。A.凈現(xiàn)值NPV B.NPVR C.內(nèi)含報酬率 D.現(xiàn)值指數(shù)同步訓(xùn)練三、計算分析題1某公司需要新建一個項目，該項目的折現(xiàn)率為10%。現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案，相關(guān)資料如下：甲方案的原始投資額為1 000萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項目的計算期為6年，凈現(xiàn)值為150萬元。乙方案的原始投資額為950萬元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項目的計算期為4年，建設(shè)期為1年，運(yùn)營期每年的凈現(xiàn)金流量為500萬元。（P/A，10%，3）=2.4869；（P/ F，10%，1）=0.9091；（P/ A，10%，6）=4.3553； (P/A，10%，4)=3

35、.1699。要求：(1)計算乙方案的凈現(xiàn)值；(2)用年等額凈回收額法做出投資決策。同步訓(xùn)練三、計算分析題 2. 某公司有A、B兩種投資方案，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，其他相關(guān)資料見表7-6。A方案：當(dāng)I28%時，NPV1-331.3；當(dāng)I24%時，NPV2224.3。B方案：當(dāng)I14%時，NPV1-227.5；當(dāng)I12%時，NPV244.9。要求：計算兩種投資方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率。 表7-6 相關(guān)資料 單位：元項目小結(jié)本項目主要知識點(diǎn)歸納總結(jié)見表7-7。表7-7 本項目主要知識點(diǎn)歸納總結(jié)主要知識點(diǎn)內(nèi) 容長期投資決策的程序 投資項目的提出新增生產(chǎn)能力的投資項目由企業(yè)的高層管理者提出，更新

36、改造的投資項目可以由企業(yè)中層或基層管理者提出投資項目的可行性分析國民經(jīng)濟(jì)可行性分析財務(wù)可行性分析技術(shù)可行性分析投資項目的決策投資額特別大的項目應(yīng)由董事會或股東大會投票表決；投資額較小的項目，則可以由企業(yè)的經(jīng)理層做出決策投資項目的實施與控制確保投資項目保質(zhì)保量完成長期投資決策的類型 按照項目之間的相互關(guān)系分類獨(dú)立項目和相關(guān)項目按照投資效果分類擴(kuò)大收入型投資和降低成本型投資按照項目間的風(fēng)險程度分類確定性投資和風(fēng)險性投資復(fù)利的終值和現(xiàn)值 復(fù)利終值FP（1i）n 復(fù)利現(xiàn)值PF/（1i）nF（1i）-n主要知識點(diǎn)內(nèi) 容年金的分類 普通年金普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項

37、，又稱后付年金預(yù)付年金預(yù)付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金或先付年金。遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金普通年金 普通年金終值FA(F/A，i，n)普通年金現(xiàn)值PA(P/A，i，n)預(yù)付年金 預(yù)付年金終值FA(F/A，i，n1)1預(yù)付年金現(xiàn)值PA(P/A，i，nl)1遞延年金 遞延年金終值遞延年金終值的計算方法和普通年金終值的計算方法相似遞延年金現(xiàn)值 PA(P/A，i，n-m) (P/F，i，m)PA(P/A，i，n)-(P/A，i，m)主要知識點(diǎn)內(nèi) 容永續(xù)年金 永續(xù)年金終值由于永續(xù)年金沒有終止時間，因此永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值