企業(yè)項目策劃投資管理案例分析

1、項目投資分析案例對某化學纖維廠的經(jīng)濟評價（國家統(tǒng)計局培訓學院 毛盛勇） Tel：6326660028172提示：在實踐中，要對一個投資項目的可行性進行廣泛的分析、論證和評價，通常需要具備多方面的知識。由于本課程定位于擴大學員的知識面，教材內(nèi)容涉及工業(yè)項目投資分析，房地產(chǎn)項目投資分析、金融投資分析等多個方面，不可能將每一方面的全部內(nèi)容都容納進來，因此本課程僅對工業(yè)項目投資可行性分析的幾個要緊方面（市場分析、財務效益分析、國民經(jīng)濟效益分析、不確定性分析）作了簡要的介紹。學員在閱讀本案例時可能會發(fā)覺，有些內(nèi)容本課程沒有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困難。這沒有關(guān)系。我們給大伙兒提供如此一個實際案例，

2、一方面是希望通過它使大伙兒對教材前幾章的內(nèi)容加深認識，另一方面也是希望通過它使大伙兒對工業(yè)項目投資前期的可行性分析有一個更全面的感性認識。學員在實踐中如有機會參與某個項目的可行性研究，還應參閱其他有關(guān)的專門書籍。一、項目概述某化學纖維廠是新建項目。項目生產(chǎn)國內(nèi)外市場均較緊俏的某種化纖N產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料。國內(nèi)市場供不應求，每年需要一定數(shù)量的進口。項目投產(chǎn)后能夠產(chǎn)頂進。要緊技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進。廠址位于都市近郊，占用一般農(nóng)田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸方便?？拷o原料和燃料產(chǎn)地，供應有保證。水、電供應可靠。該項目要緊設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適應的輔助生產(chǎn)

3、設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)治理、生活福利等設(shè)施。二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)該項目經(jīng)濟評價是在可行性研究完成市場需求預測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供應、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境愛護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面進行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進行的?；A(chǔ)數(shù)據(jù)如下：（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬噸N產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型二種，以棉型為主。（二）實施進度項目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當年生產(chǎn)負荷達到設(shè)計能力的70%，第五年達到90%，第六年達到100%。生產(chǎn)期按15年計算，項目壽命期為18年。（三）總投資估算及資金來源1固定

4、資產(chǎn)投資估算（1）固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資估確實是依據(jù)1988年原紡織工業(yè)部頒發(fā)的紡織工業(yè)工程建設(shè)概預算編制方法及規(guī)定進行編制的。引進設(shè)備價格的計算參照外商公司的報價。國內(nèi)配套投資在建設(shè)期內(nèi)依照國家規(guī)定考慮了漲價因素，立即分年投資額按年遞增率6%計算到建設(shè)期末。固定資產(chǎn)投資估算額為42542萬元，即工程費用34448萬元，其他費用3042萬元，預備費用5052萬元，三者之和其中外幣為3454萬美元。外匯按國家外匯治理局當時（1992年6月份）公布的外匯牌價1美元=5.48元人民幣計算。（2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算，按國家規(guī)定本項目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為

5、2127萬元=42542萬元5%。（3）建設(shè)期利息估算為4319萬元，其中外匯為469萬美元。固定資產(chǎn)投資估算見附表11。2流淌資金估算流淌資金估算，是按分項詳細估算法進行估算，估算總額為7084萬元。流淌資金估算見附表12?？偼顿Y=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流淌資金 =42542+2127+4319+7084 =56702萬元3資金來源項目自有資金（資本金）為16000萬元，其余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%，流淌資金鐵70%由中國工商銀行貸款，年利率為8.64%。投資分年使用打算按第

6、一年20%，第二年55%，第三年25%的比例分配。投資使用打算與資金籌措見附表13。（四）工資及福利費估算全廠定員為1140人，工資及福利費按每人每年2800元估算，全年工資及福利費為320萬元（其中福利費按工資總額的14%計?。?。三、項目財務效益分析（一）年銷售收入和年銷售稅金及附加估算N產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬噸?？紤]該產(chǎn)品屬國內(nèi)市場較緊俏產(chǎn)品，在一段時刻內(nèi)仍呈供不應求狀態(tài)，經(jīng)分析論證確定產(chǎn)品銷售價格以近幾年國內(nèi)市場已實現(xiàn)的價格為基礎(chǔ)，預測到生產(chǎn)期初的市場價格，每噸出廠價按15400元計算。年銷售收入估算值在正常年份為35420萬元=15400元/噸2.3萬噸。年銷售稅金及附加按國家規(guī)定計取，產(chǎn)品

7、繳納增值稅，增值稅率為14%，都市維護建設(shè)稅按增值稅的7%計取，教育費附加按增值稅的2%計取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為2689萬元。年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見附表14。（二）產(chǎn)品成本估算依照需要該項目分不作了單位生產(chǎn)成本和總成本費用估算表?？偝杀竟浪阏Ｄ隇?3815萬元，其中經(jīng)營成本正常年為20454萬元。單位成本估算見附表151，總成本費用估算見附表152。成本估算講明如下：1為了與產(chǎn)品銷售價格相對應，所有的原材料、輔助材料及燃料動力價格均以近幾年市場已實現(xiàn)的價格為基礎(chǔ)，預測到生產(chǎn)期初的價格。特不對占比重較大的原料A進行了分析論證，該種原料在市場上趨于供求均衡，同時

8、在一段時期內(nèi)均衡狀態(tài)變化不大，因此采納的預測價格是現(xiàn)行市場價格，每噸到廠價按5100元計算。2固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算在固定資產(chǎn)投資中第二部分費用除土地費用進入固定資產(chǎn)原值外，其余費用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn)原值=建設(shè)投資無形資產(chǎn)投資遞延資產(chǎn)為46558萬元 = (42542+2127+4319) 1700730，按平均年限法計算折舊，折舊年限為15年，可能壽命期末固定資產(chǎn)殘值為2563萬元，年折舊額為2933萬元=(465582563)15。固定資產(chǎn)折舊計算見附表16。無形資產(chǎn)為1700萬元，按10年攤銷，年攤銷費為170萬元。遞延資產(chǎn)為730萬元，按5年攤銷，年攤銷費為1

9、46萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算見附表17。3修理費計算修理費按年折舊額的50%計取，每年1467萬元。4借款利息計算長期借款利息計算見附表18。生產(chǎn)經(jīng)營期間應計利息和匯兌損失計入財務費用。流淌資金借款利息計入財務費用，正常年應計利息為428萬元=708470%8.64%。5其他費用計算其他費用是在制造費用、銷售費用、治理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費后的費用。為簡化計算，該費用按工資及福利費的250%計取，第年約為797萬元=2800元1140人250%。土地使用稅每年為70萬元。其他費用共計每年為867萬元。要緊投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)見附表19。（三）利潤總額及分配利潤

10、總額及分配估算見附表110。利潤總額正常年為8916萬元。所得稅按利潤總額的33%計取，特種基金和盈余公積金分不按稅后利潤的25%和10%計取。（四）財務盈利能力分析1財務現(xiàn)金流量表（全部投資）見附表1111。依照該表計算以下財務效益分析指標：所得稅后財務內(nèi)部收益率（FIRR）為12.27%，財務凈現(xiàn)值（ic=12%時）為676萬元，所得稅前財務內(nèi)部收益率為17.72%，財務凈現(xiàn)值（ic=12%時）為16309萬元。財務內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準收益率，講明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求，財務凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務上是能夠考慮同意的。所得稅后的投資回收期為9.26年（含建設(shè)期），所得稅前的投資

11、回收期為7.8年（含建設(shè)期），均小于行業(yè)其準投資回收期10.3年，這表明項目投資能按時收回。2現(xiàn)金流量表（自有資金）見附表1112，依照該表計算以下指標：自有資金財務內(nèi)部收益率14.10%自有資金財務凈現(xiàn)值（ic=12%時）為2808萬元。3依照損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計算以下指標：該項目投資利潤率和投資利稅率大于行業(yè)平均利潤率和平均利稅率，講明單位投資對國家積存的貢獻水平達到了本行業(yè)的平均水平。（五）清償能力分析清償能力分析是通過“借款還本付息計算表”、“資金來源與運用表”、“資產(chǎn)負債表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的財務狀況及償債能力，并計算資產(chǎn)負債率、流淌比率、速動比率和固定資產(chǎn)投資國

12、內(nèi)借款償還期。資金來源與運用計算見附表112。資產(chǎn)負債率、流淌比率和速動比率等指標計算見附表113。償還借款的資金來源，本案例為簡化計算，在還款期間將未分配利潤、折舊費、攤銷費全部用來還款，但在進行實際項目的還款計算時，可依照項目的實際情況確定。由于項目沒有外匯收入，償還外匯借款是項目投產(chǎn)后以16的比價購買調(diào)劑外匯按7年等額還本、計算利息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大償還能力計算還本付息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期（從借款開始年算起）為8.08年（見附表18），能滿足貸款機構(gòu)要求的期限。項目具有償債能力。（六）不確定性分析1敏感性分析該項目作了所得稅前全部投資的敏感性分析。差不多方

13、案財務內(nèi)部收益率17.72%，投資回收期從建設(shè)期算7.8年，均滿足財務基準值的要求；考慮項目實施過程中一些不定因素的變化，分不對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、銷售收入作了提高10%和降低10%的單因素變化對內(nèi)部收益率、投資回收期阻礙的敏感性分析。敏感性分析見表11。表11 財務敏感性分析表序號項 目差不多方案投 資經(jīng)營成本銷售收入+10%10%+10%10%+10%10%1內(nèi)部收益率(%)17.7216.1919.4714.4720.7322.3512.47較差不多方案增減(%)1.531.753.253.014.635.252投資回收期(年)7.88.197.448.757.166.879.48從

14、表11能夠看出，各因素的變化都不同程度地阻礙內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷售收入的提高或降低最為敏感，經(jīng)營成本次之。敏感性分析圖見圖11。 財務內(nèi)部收益率(%)銷售收入 25 20 17.72差不多方案內(nèi)部收益率線經(jīng)營成本投資15基準收益率線 10 -10 0 +10 不確定因素變化率 圖1-1 敏感性分析圖從圖上能夠看出銷售收入和經(jīng)營成本對差不多方案內(nèi)部收益率的阻礙曲線與財務基準收益率的交點(臨界點)分不為銷售收入降低約11%和經(jīng)營成本提高約17%，項目的內(nèi)部收益率才低于基準收益率的水平。2盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP)，其計算公式為：計算結(jié)果表明，該項目只要達到設(shè)計

15、能力的39%，也確實是年產(chǎn)量達到0.90萬噸，企業(yè)就能夠保本，由此可見，該項目風險較小。盈虧平衡圖見圖12。40- 盈利區(qū)- 付稅后的30銷售收入金額(千萬元)總成本 20BEP 10固定成本 虧損區(qū)100%(生產(chǎn)能力)0 39%圖1-2 盈虧平衡圖從上述財務效益分析看，財務內(nèi)部收益率高于行業(yè)其準收益率，投資回收期低于行業(yè)其準投資回收期，借款償還期能滿足貸款機構(gòu)要求，從敏感性分析看，項目具有一定的抗風險能力，因此項目從財務上講是可行的。四、項目國民經(jīng)濟效益分析國民經(jīng)濟效益分析是在財務效益分析的基礎(chǔ)上進行的，采納國家公布的參數(shù)。要緊投入物和產(chǎn)出物的影子價格是按定價原則自行測算的。（一）效益和費用

16、范圍的調(diào)整1轉(zhuǎn)移支付的處理以下三項費用均屬國民經(jīng)濟內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項目的費用：（1）該項目引進的設(shè)備、材料按國家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅。（2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對國民經(jīng)濟來講，無實質(zhì)性的費用支出。（3）銷售稅金及附加的土地使用稅。2關(guān)于間接效益和間接費用的計算該項目引進先進的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓、人才流淌、技術(shù)推廣和擴散，整個社會都將受益，這種效果在影子價格中沒有得到反映，理應計為項目的間接效益，但由于計量困難，只作定性描述。（二）效益和費用數(shù)值的調(diào)整由于效益與費用范圍的調(diào)整、涉及外匯與人民幣換算時以影子匯率代替官方匯率以及對要緊投入物和產(chǎn)出物用影子價格代替財務價格等緣故，將導致效益

17、與費用數(shù)值的變化?，F(xiàn)在財務效益分析的基礎(chǔ)上，對調(diào)整的項目分述如下：1對投資調(diào)整固定資產(chǎn)投資由42542萬元調(diào)到36309萬元。（1）建筑工程費用的調(diào)整。按影子價格換算系數(shù)1.1對財務評價的建筑工程費用進行調(diào)整。由3466萬元調(diào)到3813萬元。（2）設(shè)備購置費的調(diào)整。從引進設(shè)備費中剔除關(guān)稅及增值稅；用影子匯率代替官方匯率（影子匯率換算系數(shù)為1.08），即用5.481.08=5.92元進行調(diào)整；用貿(mào)易費用率6%代替財務評價設(shè)備購置費中的貿(mào)易費用率進行調(diào)整；引進設(shè)備國內(nèi)運費所占比重較小，沒有進行調(diào)整。國內(nèi)配套設(shè)備影子價格換算系數(shù)為1。運費所占比重較小，沒有進行調(diào)整。設(shè)備購置費由22331萬元調(diào)為18

18、848萬元。（3）安裝工程費用調(diào)整。從引進的材料費用中剔除關(guān)稅和增值稅；用影子匯率代替官方匯率等，使安裝工程費用由8615萬元調(diào)為7440萬元。（4）其他費用的調(diào)整。該項目引進設(shè)備的軟件費用所需外匯用影子匯率換算為人民幣，致使該項費用由1321萬元調(diào)到1427萬元。其他費用中的土地費用應予以調(diào)整。該項目占用的土地為一般農(nóng)田，土地費用的教育處，彩項目占有土地在整個占用期間逐年凈效益的現(xiàn)值之和，作為土地費用計入項目建設(shè)投資中的方式，具體計算如下：項目建設(shè)期3年，生產(chǎn)期15年，共占用農(nóng)田250畝，該建設(shè)用地位于黃淮海區(qū)。經(jīng)分析，在一年期間小麥與花生能夠兼種，查表得每計小麥的凈效益為139/畝茬，花生

19、每畝地的凈效益為602元/畝茬。如此，最大經(jīng)濟效益NB0為139+602=741元/畝茬，在計算期內(nèi)年凈效益增長率g=31%，社會折現(xiàn)率12%，項目壽命期n=18；由于NB0依照1990年年初的統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，項目開工期為1992年，因此t=2。每畝土地的機會成本為：土地機會成本總額=6989元/畝250畝=175萬元新增資源消耗的計算。在新增資源費中，由于沒有拆遷費用，經(jīng)測算其他新增資源費用和土地機會成本相當。新增資源費也按175萬元計取。土地費用總額=1752=350萬元將350萬元作為土地費用，替代財務評價其他費用中的土地征購費用612萬元。其他費用由3042萬元調(diào)至2907萬元。（5）由

20、于采納了影子價格，而扣除設(shè)備材料漲價預備費。調(diào)整后的分年投資打算見表12。表12 調(diào)整后分年投資打算 單位：萬元項 目第一年第二年第三年合 計分年投資比例固定資產(chǎn)投資20%726255%1997025%9077100%36309（6）流淌資金的調(diào)整。流淌資金由7084萬元調(diào)整為6263萬元。國民經(jīng)濟評價投資調(diào)整計算見附表114。2經(jīng)營費用的調(diào)整依照投入物影子價格的定價原則，對附表151投入物中占比重較大的物品進行了調(diào)整。調(diào)整項目如下：（1）外購原料A為非外貿(mào)物資，該種物資只要發(fā)揮原有項目生產(chǎn)能力就能滿足供應，因此按其可變成本進行分解，以確定原料A的影子價格。原料A的單位可變成本和調(diào)整后的耗用金

21、額見表13。表13 原料A分解成本計算表（可變成本）項 目單位耗用量財務成本（元）分解成本（元）原料a噸1.28333634036原料b噸0.19304560原料c噸0.215353其它135135燃料、動力水噸1576363電度665121145煤噸2.2308293可變成本合計5285調(diào)整講明和分解步驟如下：原料a為非外貿(mào)物資，在國內(nèi)用途專門廣，屬短線產(chǎn)品，經(jīng)測算其影子價格換算系數(shù)為1.2，調(diào)整費用為4036元。原料b為外貿(mào)物資，其到岸價為470美元/噸，影子匯率5.92元/美元，貿(mào)易費用率6%，用影子價格重新計算的該項費用為：4705.921.060.19=560元原料c考慮所占比重較小

22、，不予調(diào)整，取其財務價格。外購電力。該地區(qū)電的影子價格查表得0.2181元/度，用影子價格計算的電費為：0.2181665=145元外購燃料煤。該項目所在都市煤的影子價格（包含貿(mào)易費用）為133.05元/噸，用影子價格計算的燃料煤費用為133.05元/噸2.2噸=293元。水和其他項目不予以調(diào)整。以上各項單價中包含了運輸費用難以單列，故不單作調(diào)整。通過各步計算，得到原料A的影子價格為5285元/噸，由于原料A直接供貨，不經(jīng)商貿(mào)部門，因此不考慮運費及貿(mào)易費用。列入附表115中的影子價格確實是5285元/噸。（2）原料B為外貿(mào)物資，到岸價為447美元/噸，由于項目地處港口，運費忽略不計，貿(mào)易費用率

23、6%，故用影子價格計算的費用為：4475.921.06=2805元/噸（3）原料D為非外貿(mào)物資，且為長線產(chǎn)品，經(jīng)測算影子價格換算系數(shù)為0.91，按其計算的費用為：24000.91=2184元/噸（4）電費按電力影子價格0.2181元/度進行調(diào)整。（5）外購燃料煤的調(diào)整。項目所用動力煤熱值為5000kcal/kg，且項目距供煤單位較近，故直接用項目所在都市煤的影子價格133.05元/噸（含貿(mào)易費用）計算煤的費用。（6）其他各項不予調(diào)整國民經(jīng)濟評價經(jīng)營費用調(diào)整計算見附表115。3銷售收入的調(diào)整N產(chǎn)品為外貿(mào)物資。這種產(chǎn)品在國內(nèi)外市場均屬緊俏產(chǎn)品。假如不建該項目，我國還需進口。依照外貿(mào)物資的定價原則，

24、應按替代進口產(chǎn)品影子價格的確定方法確定產(chǎn)品的影子價格，其確定方法為“替代進口產(chǎn)品的影子價格等于原進口物資的到岸價格乘以影子匯率，加港口到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用，再減去擬建項目到用戶的運輸費用和貿(mào)易費用。具體用戶難以確定時，可按到岸價計算”，由于該項目難以確定具體用戶，因此N產(chǎn)品的影子價格是按近幾年進口這種產(chǎn)品的到岸價，并考慮期變化趨勢確定的。每噸到岸價為2300美元。其計算按下式：N產(chǎn)品的影子價格=到岸價影子匯率 =23005.92 =13616元/噸國民經(jīng)濟評價銷售收入調(diào)整計算見附表116。（三）國民經(jīng)濟盈利能力分析依照以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制全部投資國民經(jīng)濟效益費用流量表（見附表117

25、1）和國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表（見附表1172），由經(jīng)濟效益費用流量表計算如下指標：1全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率（EIRR）等于15.63%，大于社會折現(xiàn)率12%，講明項目是能夠考慮同意的。2在社會折現(xiàn)率為12%時，全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為8192萬元，大于零。這講明國家為那個項目付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還能夠得到8192萬元現(xiàn)值的超額社會盈余，因此該項目是能夠考慮同意的。3國內(nèi)投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率為18.09%，大于社會折現(xiàn)率12%。4國內(nèi)投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值(is=12%)為9355萬元，大于零。（四）經(jīng)濟外匯流量分析為進行外匯流量分析，計算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標，編制了

26、生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品國內(nèi)資源流量表（見附表118）和經(jīng)濟外匯流量表（見附表119），項目計算期內(nèi)生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值為104135萬元。生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品的經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值為19001萬美元。經(jīng)濟節(jié)匯成本5.5（元/美元）小于影子匯率1美元=5.92元，講明該產(chǎn)品替代進口對國家是有利的。（五）不確定性分析1敏感性分析敏感性分析，即對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營費用和銷售收入分不作了提高和降低10%的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對內(nèi)部收益率有一定阻礙，敏感性分析見表14。表14 經(jīng)濟敏感性分析表項 目差不多方案投資變化經(jīng)營費用銷售收入+10%10%+10%10%+10%10%內(nèi)部收益率

27、(%)15.6314.2117.2710.9419.8121.298.96較差不多方案增減(%)1.421.644.694.185.666.67依照敏感性分析表繪制了敏感性分析圖，由圖可求出內(nèi)部收益率達到臨界點時某種因素同意變化的最大幅度，即固定資產(chǎn)投資提高的臨界點為28.3%；經(jīng)營費用提高的臨界點為7.8%；銷售收入降低的臨界點為5.6%。這講明該項目是能夠承擔一定風險的。敏感性分析圖見圖13。 經(jīng)濟內(nèi)部收益率(%) 銷售收入 25- 20- 15.63差不多方案內(nèi)部收益率線15-投資經(jīng)營費用 10- 社會折現(xiàn)率線 -10 0 +10不確定因素變化率圖1-3 敏感性分析圖2概率分析設(shè)項目投資不變，預測在生產(chǎn)其銷售收入、經(jīng)營費用可能會發(fā)生變動，其概率分析情況見圖14。加權(quán)凈現(xiàn)值(億