企業(yè)資本金的籌集

1、第三章、資本金的籌集企業(yè)資金籌集包括資本與負債兩個方面，本章僅介紹資本金籌集，負債籌資在第四章介紹。本章要點：1、企業(yè)籌資方式與要求 2、資本金制度的內容及籌資規(guī)定 3、股票籌資分析本章難點：1、企業(yè)籌資要求 2、資本金制度的內容及意義 3、股票籌資特點及籌資分析企業(yè)籌資概述一、籌資動機 新建、擴建、改建籌資償債籌資充實營運資本混合籌資資金籌集是企業(yè)財務治理的一項重要內容，企業(yè)自主經營、自主理財、就必定要求企業(yè)自主籌資。而企業(yè)籌資來源和渠道的多元化，又為企業(yè)自主籌資制造了條件。二、企業(yè)資金來源渠道企業(yè)資金來源渠道也稱企業(yè)籌資渠道。要了解來源渠道，先講資金分類。1、資金分類（1）短期資金與長期資

2、金短期資金指供企業(yè)短期（一年內）使用的資金要緊用于流淌資產，可短期內收回。長期資金可供企業(yè)長期（一年以上）使用的資金，要緊用于長期資產，一般要數(shù)年甚至幾十年才能收回。長短期資金所占比例稱為資金的長短期結構，也叫資產結構，又稱為企業(yè)籌資組合。本節(jié)第三部分講述。（2）主權資金與負債資金主權資金也稱企業(yè)自有資金代表股東對公司的所有權，企業(yè)可無限期使用。負債資金也稱負債資本，代表公司的債務。它們之間的比例稱為資本結構。不同資本結構其風險不同。在第六章中介紹。2、資金來源渠道不同資金來源有不同特點，財務人員必須熟知這些來源渠道。要緊的來源渠道有：（1）國家財政資金：財政撥款：國家重點建設項目 財政貼息：

3、用于新建項目及更改項目 周轉金：用于一般企業(yè)生產經營周轉 認購股票：符合國家產業(yè)政策的股份制企業(yè)（2）商業(yè)銀行信貸資金。企業(yè)流淌資金的70%以上依靠商業(yè)銀行其發(fā)放依照收益性、流淌性和安全性原則確定。（3）非銀行金融機構：如信托投資公司、租賃公司、保險公司資金，盡管規(guī)模有限，但方便、靈活、專門有前途。（4）其它企業(yè)資金：即企業(yè)間的相互融資和聯(lián)營、入股、債券及商業(yè)信用等各種方式籌資。（5）企業(yè)內部留存收益：即企業(yè)提取的盈余公積金、進展基金、儲備基金及未分配利潤。（6）民間資金：集資、股票、債券等各種方式籌資。（7）境外資金：包括汲取外資（舉辦三資企業(yè)、發(fā)行股票）和吸引外資（即借用外資）兩種形式。三

4、、籌資方式籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體形式。企業(yè)要緊的籌資方式及特點如下表：籌資類型籌資方式籌資渠道資金成本財務風險資金性質短期資金短期銀行借款 銀行 較高較高債務資金商業(yè)票據(jù)金融機構或企業(yè)專門低最大商業(yè)信用客戶（其它企業(yè)）時高時低一般應付費用職工或政府無或最低一般長期資金中長期借款銀行等一般（較短期高）較大債券企業(yè)、銀行、居民一般（較短期高）較大租賃租賃公司高一般汲取直接投資企業(yè)、居民等專門高專門小權益資金股票企業(yè)、居民等專門高專門小留存收益企業(yè)內部專門高專門小汲取直接投資：是企業(yè)按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則汲取國家、企業(yè)單位、個人、外商投入資金的一種籌資方式。股票

5、是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。汲取直接投資和發(fā)行股票差不多上向企業(yè)外部籌集資金的方式，發(fā)行股票有股票這種有價證券作為中介，而汲取直接投資則不以證券為中介，汲取直接投資是非股份制企業(yè)籌集自有資金的差不多方式。討論：我國企業(yè)目前最喜愛采取哪些籌資方式？什么緣故？發(fā)行股票：溢價發(fā)行，高于凈資產。四、籌資組合一個企業(yè)究竟多少資金用于短期，多少資金用于長期，決定于企業(yè)資產類型及財務決策人員的偏好。1、考慮的因素，一般兩個：（1）相對風險：一般情況下，其它條件不變，公司所用資金的到期日越短，其不能償付的風險越大，反之，則風險較小。另外，除償付風險外，還有利息成本

6、風險，因而，短期資金的風險相對較高。（2）相對成本：一般來講，長期資金的成本相對較高，緣故是兩個方面：一方面長期資金利息成本（利率）較高，另一方面長期資金缺少彈性，即使不使用也要支付利息。2、籌資組合（有四種類型）（1）正常型籌資組合 長期籌資 = 長期資產企業(yè)的流淌資產可進一步分為波動性流淌資產和永久性流淌資產。波動性流淌資產是指受季節(jié)性和周期性阻礙的那部分流淌資產；永久性流淌資產是指用于滿足企業(yè)長期最低需要的那部分流淌資產。長期資產約等于固定資產 + 長期（永久）流淌資產：一個企業(yè)的流淌資產專門少能降低到零，總是要備用一些現(xiàn)金、材料、產品等用于正常的生產經營。特點：特點：固定資產及長期流淌

7、資產全靠長期融資解決。融資成本適中，風險相對偏小。（2）冒險型的籌資組合特點：固定資產及部分長期流淌資產靠長期融資解決，還用短期融資解決部分長期流淌資產。融資成本較低，但風險相對較大。（3）保守型的籌資組合特點：長期資產及部分短期流淌資產靠長期籌資解決，短期流淌資產只有部分靠短期籌資解決。融資成本高，但風險相對較小。五、企業(yè)自主籌資的意義與要求1、意義：必要性與可行性（1）供給制的取消，迫使企業(yè)自主籌資（2）企業(yè)自主經營，客觀要求企業(yè)自主籌資（3）自主籌資是合理節(jié)約使用資金，提高提高資金利用效果的重要途徑。（4）金融市場形成為企業(yè)自主籌資制造了條件（5）融資環(huán)境改變使企業(yè)自主籌資成為可能2、籌

8、資要求（1）準確確定資金籌措數(shù)量數(shù)量不能過多（造成閑置）也不能太少（阻礙經營）（2）合理安排籌措時刻需要時籌集，否則會閑置（3）降低籌資成本，提高籌資效益在條件相同時，籌資成本降低就等于提高效益（4）最優(yōu)安排籌資（資本）結構資本結構合理，有助于提高收益，降低風險（5）遵守國家有關財經法規(guī)，維護投資者權益既要維護所有者權益，也要維護債權人權益第二節(jié)、企業(yè)資本金的籌集一、資本金與資本金制度1、資本金：指企業(yè)在工商行政治理部門登記的注冊資金。通俗地講，資本金確實是投資者為開辦企業(yè)而投入的本鈔票，也是投資者承擔經營風險的保障。包括法定資本金、注冊資本金、實收資本金。關于資本金籌集期限的規(guī)定有三種類型：

9、P69 實收資本制、授權資本制、折衷資本制。2、資本金制度資本金制度是國家對企業(yè)資本金所作的一系列規(guī)定。其內容可包括以下方面：（1）法定資本金制度：法律規(guī)定了有關注冊企業(yè)最低限額的資本，否則不予注冊。（2）驗資和登記注冊制度：投入的資本金，須經會計師事務所的注冊會計師驗證，出具證明后才有效。未申報注冊資本或未按期投入，則不得申請注冊企業(yè)。（3）資本保全制度：除非工商治理部門批準減資，否則，正常經營期內不得抽回資本，或沖減資本金。（4）資本金核算制度：投資者投入的資本金，企業(yè)必須設立專門帳戶核算和反映。股份制企業(yè)按股票面值反映，其它企業(yè)按實際金額反映。（5）所有者權利責任制度：如股份公司規(guī)定了股

10、東的各項權利與義務（責任）3、資本金制度與產權關系企業(yè)改革確實是要理順產權關系，差不多動身點是實行“誰投資、誰所有、誰收益”的原則。落實這一原則的全然措施確實是實行資本金制度通過資本金制度，就能清晰地確定投資者在企業(yè)資本總額中所占比例，從而確定其應得收益與受承擔的風險。因此，資本金制度是現(xiàn)代市場經濟條件下產權制度的全然保證。資本金制度意義：（1）有利于保障所有者權益（2）有利于正確計量盈虧，真實反映經營成果（3）有利于健全企業(yè)經營機制（自主經營、自負盈虧、自我進展自我約束）（4）有利于理順企業(yè)分配關系（5）有利于保障債權人利益大產權改革的新內容，國有制主體的界定（數(shù)量、質量）二、資本金籌集原則

11、： 資本確定原則 資本充實原則 P71 資本保全原則 資本增值原則 統(tǒng)籌使用原則三、資本金籌集的有關規(guī)定投入資本金規(guī)定（1）籌資方式：能夠有多種，既能夠是汲取貨幣資金，也能夠汲取實物或無形資產投資。不論何種，均須符合有關法律規(guī)定。（2）籌資時刻：能夠一次籌資，也能夠分期籌資。股份公司須一次籌足，外商投資企業(yè)能夠分次，最長三年，其中第一次不得少于15%。（3）無形資產出資：一般不得超過注冊資金的20%，專門經批準，不得高于30%。（經工商行政治理部門批準，限于高新技術。法定資本金規(guī)定為保障企業(yè)有必要的資金和承擔經營風險，我國規(guī)定了企業(yè)最低的資本金數(shù)量。標準如下：（1）企業(yè)法人（有限責任公司）：（

12、法人登記條件規(guī)定）生產性公司的注冊資本不得少于50萬元 批發(fā)商業(yè)公司的注冊資本不得少于50萬元 零售商業(yè)公司注冊資本不得少于30萬元 科技開發(fā)、咨詢、服務性公司注冊資本不得少于10萬元民族自治地區(qū)可按上述規(guī)定限額減少50%（2）外商投資企業(yè)：投資總額在300萬美元以下，注冊資本不得低于70%投資總額在3001000萬美元以下，注冊資本不得低于50%投資總額在10003000萬美元以下，注冊資本不得低于40%投資總額在3000萬美元以上，注冊資本不得低于1/3（3）股份公司：（公司法規(guī)定） 最低限額為1000萬人民幣 有外商投資，不低于3000萬人民幣 上市公司：不低于5000萬人民幣。 第三節(jié)

13、、股票籌資股份公司能夠通過發(fā)行股票籌資。股票能夠分一般股和優(yōu)先股兩種類型。并非所有股份制企業(yè)均可發(fā)股票。一、股票分類及特征股票：股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股利的一種有價證券，是代表一定的經濟利益分配權的股權證券。股東權利：（1）公司操縱權。（2）優(yōu)先認股權。（3）收益分配權。股票分類：（1）一般股和優(yōu)先股。（2）有面值股與無面值股。（3）記名股與非記名股。（4）A 股、B股、H股只介紹一般股與優(yōu)先股。4、一般股特征：（1）、沒有到期期限：可永久使用（2）、股息不確定：取決于稅后利潤的多少（3）、是權益性證券：可享受所有者權利，如：經營治理權、表決權等。分析：中國企業(yè)為何熱衷于

14、發(fā)行股票？二、一般股的價值要素1、面值：股票票面上標明的金額，既不表示其價值也不表示其價格。作用有二：一是代表股票占總股本的比例，二是代表股票發(fā)行價下限。2、帳面價值：即每股股票的公司帳面凈資產。討論：股價可否跌破帳面價值？什么緣故？調整后帳面凈資產如何計算？一般股帳面價值3、清算價值：即每股股票的公司清算凈資產。討論：每股清算凈資產與每股帳面凈資產有何不同？計算的依據(jù)分不是什么？清算價值4、內在價值：即股票的理論價格，即股票以后收益的現(xiàn)值。5、市場價格：即股票在市場上的買賣價格。6、市盈率 = 三、股票的發(fā)行 參閱發(fā)行條例規(guī)定。1、發(fā)行的條件（公開發(fā)行的條件）生產經營符合國家產業(yè)政策發(fā)起人認

15、購股票許多于總額的35%發(fā)起人在三年內無重大違法行為凈資產收益率達到一定標準首次發(fā)行股票金額不得高于凈資產的兩倍公司成立三年以上討論：上述規(guī)定是否科學？上市公司存在的問題與這些規(guī)定是否有關？如何改進？2、公開發(fā)行股票的申請程序審批制核準制資產評估 提出申請 地點政府或中央部門批準（或券商推舉） 送證監(jiān)會復審同意后向上市公司申請 同意后發(fā)行申請要提交申請報告、決議、批準文件、籌建登記證明、章程草案、招股講明書、可行性報告、近三年報表、律師意見書、資產評估報告、承銷方案與協(xié)議。3、發(fā)行方式（1）承銷方式：包銷，代銷由證券經營機構包銷或代銷。包銷、代銷要簽協(xié)議。（2）發(fā)行方式：A：按市價比例配售B：

16、上網定價抽簽C：無限量發(fā)售抽簽表方式（如中意）D：定期儲蓄存單方式：（如青島啤酒）E：招標購買方式：（如廈門廈華等）4、發(fā)行價格：目前無統(tǒng)一標準。要緊考慮以下因素：（1）股票面值：（不低于面值）（2）每股凈資產：（不低于每股凈資產）（3）每股稅后利潤： （4）二級市場市盈率發(fā)行價格確定有一定彈性。發(fā)行價=發(fā)行前三年年均稅后利潤發(fā)行市盈率倍數(shù)（20倍市盈率以下） 不同于標準市盈率討論：什么緣故公司為了上市造假多？四、一般股籌資利弊及策略1、優(yōu)點：A：改善公司財務狀況，降低財務風險 B：提高公司信譽，降低債券籌資成本2、缺點：A：資金成本高 B：有可能導致現(xiàn)有股東失去操縱權 C：不便于保密3、策略：風險大時，發(fā)行股票、降低風險 收益小時，發(fā)行股票、幸免負的財務杠桿 收益高、風險小時，發(fā)行債券，降低成本 資金需求大，同時發(fā)行股票與債券五、優(yōu)先股特征及發(fā)行策略1、優(yōu)先股特征：具有股票與債券雙重特征：（1）有一定優(yōu)先權：一是股息優(yōu)先權，二是剩余財產分配的優(yōu)先權（2）股息率事先確定，從稅后利潤支付。（3）沒有期限，可歸企業(yè)永久使用（4）優(yōu)先股東無權參加經營治理決策2、優(yōu)先股種類能夠按不同標志分類：（1）按股息是否能積存能夠分為：累積優(yōu)先股：當公司無力支付股息時，可在下年度支付。非累積優(yōu)先股：當公司無力支付股息時，以后不再支付。（2）按能否參加剩余利潤分配可分為：參加分配優(yōu)先股：有超額利潤，