2022年廈門象嶼商業(yè)模式分析

1、2022年廈門象嶼商業(yè)模式分析1、中國領(lǐng)先的大宗商品供應(yīng)鏈投資運營服務(wù)商1.1、廈門國資委控股的供應(yīng)鏈投資運營服務(wù)商廈門象嶼股份有限公司（下稱廈門象嶼）是廈門市大型國企控股的上市企業(yè)，由廈門象嶼集團旗下所有供應(yīng)鏈服務(wù)相關(guān)子公司重組而成，2011 年8 月在上海證券交易所重組上市。公司控股股東為廈門象嶼集團，實際控制人是廈門市國資委，合計控制公司 53.44%的股權(quán)。2021 年財富世界500 強排行榜中，廈門象嶼集團位列第 189 位，截至 2021 年第三季度廈門象嶼貢獻了集團96%的收入。公司大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)包括大宗商品經(jīng)營、大宗商品物流兩大板塊，已形成互聯(lián)互動、相互促進的發(fā)展格局。自

2、2011 年重組上市，公司專注于供應(yīng)鏈主業(yè)發(fā)展，資產(chǎn)和收入規(guī)模連年攀升。資產(chǎn)方面，公司總資產(chǎn)自2011 年的69億元攀升至 2021 年的 958 億元；歸母凈資產(chǎn)則相應(yīng)從14 億元上升至172 億元。收入及業(yè)績方面，公司營業(yè)總收入從 2011 年的 339 億元上升至2021 年的4625億元，CAGR 高達 29.85 %；毛利潤從 8 億元上升至 101 億元，CAGR 為28.49%。大宗商品經(jīng)營板塊提供了公司最主要的收入來源，近年來營收占比達到97%以上；大宗商品物流板塊的營收貢獻較小，近兩年來穩(wěn)定在1.6%左右，但復(fù)合增速較高，近十年 10 年 CAGR 為 55.5%。同時，大宗

3、商品經(jīng)營板塊提供了最主要的毛利潤來源，2014 年以來占比穩(wěn)定在 85%以上。值得關(guān)注的是，2016-2017 年受益于新品類的開拓，以及原有品類的業(yè)務(wù)擴張且規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，同時盈利模式也逐漸由傳統(tǒng)的賺取貿(mào)易和物流價差過渡至收取服務(wù)費以及與客戶分享增值收益，公司營業(yè)收入分別同比增長99%、71%，毛利潤分別同比增長 77%、17%，歸母凈利潤方面則同比增長48%、68%。1.2、戰(zhàn)略解碼：審時度勢，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，緊跟市場公司自 2011 年重組上市以來，審時度勢根據(jù)行業(yè)變化、市場動態(tài)和公司實際經(jīng)營情況調(diào)整戰(zhàn)略。2015 年及之前，公司業(yè)務(wù)體量較小，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)尚未突顯，因此主要聚焦于強化和深挖

4、優(yōu)勢品類上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的價值空間，爭取以點帶面，形成規(guī)模效應(yīng)；與此同時，物流平臺和大宗商品貿(mào)易的協(xié)同效應(yīng)暫未顯現(xiàn)，因此公司在此階段加快進行業(yè)務(wù)整合，加速向供應(yīng)鏈運營服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2016-2020 年，公司遵循“五五規(guī)劃”的發(fā)展方向，在此階段，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯露，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，并且明確了農(nóng)副產(chǎn)品、金屬材料及礦產(chǎn)品、能源化工產(chǎn)品的優(yōu)勢地位，持續(xù)發(fā)力；同時也積極開拓海外市場，提升國際融資能力，拓展國際資本平臺，做實海外平臺公司的服務(wù)職能；另外，公司積極布局鐵路貨運場站、專用線及配套設(shè)施，推動貿(mào)易板塊和物流板塊間的協(xié)同聯(lián)動。新階段中，公司緊跟市場步伐，除了識別并鞏固原有優(yōu)勢品類外，陸續(xù)涉足

5、新能源汽車等新品類供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，開辟新的增長曲線；同時開啟數(shù)智化轉(zhuǎn)型，大力推動供應(yīng)鏈金融發(fā)展，以及大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的融合落地。2021-2025 年是公司“六五規(guī)劃”的戰(zhàn)略規(guī)劃期，在業(yè)務(wù)規(guī)模已然成型的前提下，提質(zhì)增效是公司新階段的主要目標。公司將秉持“供應(yīng)鏈服務(wù)商”的核心定位，以成為“世界一流供應(yīng)鏈企業(yè)”為目標，以“平臺化，數(shù)字化，國際化”為發(fā)展方向，聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，重點突破戰(zhàn)略型制造業(yè)客戶，圍繞核心客戶需求，提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，不斷提升服務(wù)價值；持續(xù)完善物流網(wǎng)絡(luò)布局，不斷強化物流服務(wù)能力，打造行業(yè)領(lǐng)先的大宗物流服務(wù)商；全力推動數(shù)字化改造提升，通過數(shù)字化驅(qū)動商業(yè)模式創(chuàng)新；

6、積極拓展國際化業(yè)務(wù)，開辟“一帶一路”新市場，培育新的利潤增長點。1.3、管理手段頗具亮點：股權(quán)激勵力度大，股東回報豐厚第二輪股權(quán)激勵力度大幅提升股權(quán)激勵計劃是中國供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)普遍使用的激發(fā)員工積極性、提升企業(yè)績效的管理手段。廈門象嶼于 2020 年 11 月 21 日、2022 年3 月30 日推出首期及第二期股權(quán)激勵計劃。首期股權(quán)激勵計劃包括股票期權(quán)激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩部分，擬向激勵對象授予權(quán)益共計 6450.63 萬份/萬股，約占總股本的3%。股票來源為公司從二級市場回購的本公司 A 股普通股和公司向激勵對象定向發(fā)行 A 股普通股。同時，公司在 2020 年 4 月、5 月推出

7、增持計劃，董事長及全體高管均有不同程度的增持，深度綁定股東利益。截至2020 年10 月13 日，公司已實際回購公司股份 23,205,400 股，占公司總股本的1.08%，使用資金總額約為1.4億元（不含交易費用），回購股份全部用于首期股權(quán)激勵計劃。第二期股權(quán)激勵計劃采用的激勵工具全部為限制性股票，股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行 A 股普通股。與第一期相比，第二期股權(quán)激勵計劃力度明顯加大。具體表現(xiàn)在： 1）激勵對象范圍顯著擴大。第二期股權(quán)激勵首次授予激勵對象為769 人，與首期相比激勵人數(shù)增加 546 人。2）人均激勵力度大幅加強。第二期股權(quán)激勵計劃人均激勵力度達到 61.44 萬元，遠高

8、于首期的36.31 萬元（不含期權(quán)激勵部分）。除此之外，首期股權(quán)激勵計劃和第二期限制性股票激勵計劃合計授予權(quán)益 17,200 萬份/萬股，約占公司股本總額的 8%2022 年激勵計劃首次授予的限制性股票限售期分別為自激勵對象獲授的限制性股票登記完成之日起 24 個月、36 個月、48 個月，解除限售比例分別為30%、30%、40%，預(yù)留授予的限制性股票限售期、解除限售比例均與首次授予相同。激勵對象當年度限制性股票的實際可解除限售份額根據(jù)公司層面、個人層面的考核結(jié)果共同確定，可以更好保證激勵效果。公司層面，在2022-2024 年的3個會計年度中，分年度進行業(yè)績考核并解除限售。個人層面，考核分年

9、進行，原則上個人績效考核結(jié)果劃分為達標和不達標兩個檔次，達標則按計劃解除當年限售額度。當年度激勵對象未能解除限售的限制性股票由公司按照授予價格回購注銷。股東回報豐厚，2021 年股息率顯著提升公司注重股東回報和市值管理，分紅總額大幅提升。2016-2021 年，公司收入規(guī)模和業(yè)績快速提升。為回饋廣大投資者，公司提升了分紅比例，分紅總額隨著分紅率的提升和業(yè)績的增長額持續(xù)大幅上升。分紅率方面，根據(jù)公司公告的股東回報規(guī)劃，2012-2019 年要求分紅率不低于 10%，2020-2022 年的最低分紅率提升至 30%，但公司實際分紅率遠高于規(guī)劃的最低分紅率。2016-2018 年公司實際分紅率接近

10、30%，2019 年后實際分紅率大幅提升，維持在55%以上。分紅總額方面，2021 年公司分紅總額接近 11 億，同比增加約 4.5 億，以2022 年4 月20日的收盤價（9.13 元）為基準，股息率從 2020 的 3.29%提升至2021 年的5.59%，同比提升 2.3pct。2. 廈門象嶼業(yè)務(wù)模式多具亮點2.1 象嶼特色的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式”業(yè)務(wù)模式廈門象嶼緊緊把握住時代的脈搏，持續(xù)優(yōu)化“客戶結(jié)構(gòu)、商品組合、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式”，成功實現(xiàn)了由“傳統(tǒng)貿(mào)易商”向“供應(yīng)鏈服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型，并通過服務(wù)能力延伸，建立起具有廈門象嶼特色的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式”，未來升維成“產(chǎn)業(yè)鏈運營商”。公司通過整

11、合“商流、物流、資金流、信息流”，依托“四流合一”的供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺，整合各流通要素，為客戶提供定制化的供應(yīng)鏈解決方案和全程一站式服務(wù)，包括采購分銷、門到門全程物流、庫存管理、供應(yīng)鏈金融、剪切加工、信息咨詢等。通過沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸“綜合服務(wù)”，形成具有廈門象嶼特色的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式”，在金屬礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了模式應(yīng)用，完成了由“單點服務(wù)”到“綜合服務(wù)”再到“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)”的模式升級。以糧食產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式為例，公司貫通產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后，已形成集種肥服務(wù)、農(nóng)業(yè)種植、糧食收儲、物流運輸、原糧供應(yīng)、糧食加工及農(nóng)業(yè)金融等于一體的服務(wù)布局。依托 7 大糧食收購、倉儲、物流平臺和北

12、糧南運物流服務(wù)體系，為溫氏股份、雙胞胎、海大集團、益海嘉里等大型養(yǎng)殖、飼料和深加工企業(yè)提供一體化原糧供應(yīng)服務(wù)，玉米年經(jīng)營量達千萬噸級，是 A 股最大的玉米全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。金屬產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方面，依托大客戶合作構(gòu)建起渠道優(yōu)勢，培育起服務(wù)能力，公司針對中小制造業(yè)企業(yè)，通過規(guī)模賦能、管理賦能、金融賦能、物流賦能，形成了全程供應(yīng)鏈管理服務(wù)（虛擬工廠）模式。公司已成功將全程供應(yīng)鏈管理服務(wù)（虛擬工廠）模式在鋼鐵、鋁等產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)應(yīng)用，項目數(shù)量增加至12 個，同步探索利潤分成合作方式，部分項目銷售凈利率明顯提升。能化產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方面，公司通過與上下游客戶達成戰(zhàn)略合作，鎖定優(yōu)質(zhì)采銷渠道，依托大跨度、多環(huán)節(jié)的物流服務(wù)能

13、力開展供應(yīng)鏈服務(wù)，煤炭進口量穩(wěn)居全國前列；聚酯、塑料等產(chǎn)品業(yè)務(wù)量位居全國前列。新能源產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方面，公司專注鋰電和光伏兩大賽道，聚焦鈷、鋰、鎳、硅片、電池片及組件等產(chǎn)品，新能源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)快速發(fā)展，最近三年新能源供應(yīng)鏈凈利潤復(fù)合增長超 100%。鋰電方面，秉持“上整資源、下拓渠道、中聯(lián)物流”的經(jīng)營理念，著重打通“海內(nèi)外礦山資源獲取、國內(nèi)半成品委外加工、下游客戶長協(xié)供應(yīng)鎖定”的全產(chǎn)業(yè)鏈運營通路。目前，公司已與華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美、盛屯礦業(yè)、國軒高科等企業(yè)形成了緊密合作關(guān)系，其中鈷原料進口市場份額占比達 15%，碳酸鋰年經(jīng)營量約 1.55 萬噸。光伏方面，聚焦上游隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、

14、晶科能源、晶澳科技等龍頭企業(yè)，下游優(yōu)質(zhì)EPC客戶、電站投資項目，提供采銷、物流、金融等一攬子解決方案。優(yōu)勢品類毛利率提升，提質(zhì)增效成果顯著隨著多年行業(yè)經(jīng)驗的探索，公司已經(jīng)明確在農(nóng)產(chǎn)品、金屬礦產(chǎn)、能源化工品類形成規(guī)模效應(yīng)、確立行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，公司已從“傳統(tǒng)貿(mào)易商”蝶變?yōu)椤肮?yīng)鏈綜合運營服務(wù)企業(yè)”，在各個環(huán)節(jié)提質(zhì)增效。2021 年，公司在多方面實施了提質(zhì)增效方案：(1) 夯實經(jīng)營服務(wù)平臺，物流服務(wù)平臺，金融服務(wù)平臺的服務(wù)體系，提升全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力；(2) 打開國際化發(fā)展格局，聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈、布局核心海外市場、構(gòu)建國際物流網(wǎng)絡(luò)；(3) 提升數(shù)智化服務(wù)能力，組建數(shù)字化轉(zhuǎn)型委員會、與阿里團隊共創(chuàng)農(nóng)業(yè)

15、產(chǎn)業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)平臺項目、持續(xù)完善智慧物流服務(wù)平臺、依托4A 級網(wǎng)絡(luò)貨運平臺運營經(jīng)驗，助力模式轉(zhuǎn)型和效率提升；(4) 強化“組織優(yōu)化、能力提升”兩支撐，樹立“長期主義”價值觀。優(yōu)勢品類實現(xiàn)毛利增速大于收入增速，公司提質(zhì)增效成果顯著。毛利率方面，農(nóng)產(chǎn)品始終保持較高的毛利率水平，2021 年金屬礦產(chǎn)和能源化工的毛利率分別同比提升了 0.15pct、0.55pct。而毛利率低的品類在 2021 年取得了較高的毛利增速，金屬礦產(chǎn)和能源化工的毛利增速分別高達 41%、87%，遠高于對應(yīng)品類的營收增速，提質(zhì)增效效果明顯。資源配置得到優(yōu)化，公司資源從金屬礦產(chǎn)向毛利率較高的能源化工產(chǎn)品傾斜。毛利率較低產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)

16、模有所縮減，2021 年金屬礦產(chǎn)的業(yè)務(wù)量為9270 萬噸，同比減少 2559 萬噸，業(yè)務(wù)占比為 48%，同比減少了10pct。能源化工產(chǎn)品的毛利率在 2021 年有顯著提升，因此公司提供一定的資源傾斜：2021 年能源化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)量和收入均有所提升，業(yè)務(wù)量占比達到 44%，同比增加9pct，主要取代毛利率較低的金屬礦產(chǎn)的業(yè)務(wù)占比；相應(yīng)地，能源化工產(chǎn)品營業(yè)收入增速同比提升30.9pct，達到 43.3%。此外，2021 年公司 ROE、ROA 均受益于此輪提質(zhì)增效的積極成果，分別同比上升 4.32、0.84pct。從公司近期經(jīng)營計劃及“六五”戰(zhàn)略來看，未來公司規(guī)模擴張的速度將放緩，將著重優(yōu)化業(yè)務(wù)

17、模式、優(yōu)化盈利模式、延伸服務(wù)鏈條、拓展服務(wù)環(huán)節(jié)，繼續(xù)提質(zhì)增效，確保銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率水平穩(wěn)步提升。2.2 象道物流加持，物流優(yōu)勢顯著公司已經(jīng)形成覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系物流是供應(yīng)鏈的重要環(huán)節(jié)，物流能力也是供應(yīng)鏈服務(wù)的重要保障。公司通過自有與外協(xié)相結(jié)合、輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)相結(jié)合的方式，串聯(lián)“公、鐵、水、倉”，形成覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系，包括貫通中西、串聯(lián)南北的鐵路運輸網(wǎng)絡(luò)，輻射全國的公路運輸網(wǎng)絡(luò)，立足國內(nèi)主要口岸、延伸至“一帶一路”沿線的水路運輸網(wǎng)絡(luò)，覆蓋東部沿海、中西部大宗商品集散區(qū)域的倉儲集群，能夠為客戶提供高品質(zhì)、全流程、定制化的大宗商品物流服務(wù)和多式聯(lián)運綜

18、合解決方案。公司的綜合運輸網(wǎng)絡(luò)及倉儲能力：鐵路運輸網(wǎng)絡(luò)：15 個鐵路貨運場站(自有 12 個、租賃3 個)，覆蓋中西部大宗商品集散樞紐，配套 47 條鐵路專用線(其中在建線路8 條)、逾250 萬平方米集裝箱堆場和倉庫、超 2.6 萬個自備集裝箱，年發(fā)運能力超1,600 萬噸，居行業(yè)前列，形成“山東、河南新疆”“陜西云貴川”等優(yōu)質(zhì)煤炭、鋁產(chǎn)品運輸線路。水路運輸網(wǎng)絡(luò)：與中遠海系、日照港、連云港、青島港等優(yōu)質(zhì)港航企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，整合運力，實現(xiàn)國內(nèi)沿海及長江流域年運量約2,000 萬噸，印尼-中國航線年運量約 500 萬噸。2021 年新增購置1 艘自有集散兩用船舶，形成“自有+合作”相結(jié)合的水運

19、運力配置。公路運輸網(wǎng)絡(luò)：線下自有運輸車輛超 800 輛，整合車輛超10 萬輛;線上開發(fā)網(wǎng)絡(luò)貨運平臺，整合車輛 4 萬輛。倉儲集群：7 大糧食收購平臺，倉容能力約 1,500 萬噸，其中自建糧食倉容約1,000 萬噸，配備 8 條鐵路專用線；40 個自有及包租管理的倉庫，倉容能力約 300 萬噸，存儲產(chǎn)品包括鋼材、塑化、農(nóng)副產(chǎn)品、民生消費品等；5個堆場，面積逾 40 萬平方米；準入倉庫超 2,500 家。中國倉儲與配送協(xié)會根據(jù)企業(yè)自愿申報和調(diào)查掌握的行業(yè)數(shù)據(jù)，以 2020 年底企業(yè)運營的自有和租用倉庫設(shè)施總量為依據(jù)，對“通用倉儲企業(yè)”進行排名，廈門象嶼位居第三位。象道物流：布局鐵路核心網(wǎng)點，未來

20、成長可期象道物流是匯聚公鐵運輸、多式聯(lián)運、倉儲配送、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)于一體的物流企業(yè)，主營鐵路集裝箱物流業(yè)務(wù)，服務(wù)產(chǎn)品內(nèi)容主要包括鋁產(chǎn)品（氧化鋁、鋁錠），煤炭，建材（陶瓷、石材、水泥等）、農(nóng)副產(chǎn)品、鋼材等，截止目前公司持有象道物流 60%的股權(quán)。（1）、布局鐵路核心網(wǎng)點公司控股象道物流后，獲得了全國性鐵路物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)核心資產(chǎn)，進一步完善了公司物流網(wǎng)點布局，為公司形成從北到南、自東向西、從沿海到內(nèi)陸的海運、河運、鐵運、汽運多式聯(lián)運物流服務(wù)體系奠定了堅實的基礎(chǔ)，并打開多式聯(lián)運物流服務(wù)新業(yè)務(wù)空間，象道物流的鐵路物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)能與公司既有的物流體系、沿海物流園區(qū)體系及大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)體系形成有效整合，有

21、利于提升公司整體競爭力。鐵路場站一般建在大宗商品集散區(qū)域，可以滿足周圍的煤礦、大宗商品外運需求，場站通過專用線連接鐵路主干線以達到全國聯(lián)通的效果。象道物流已布局15個鐵路貨運場站（自有 12 個、租賃 3 個），覆蓋中西部大宗商品集散樞紐，配套47 條鐵路專用線（其中在建線路 8 條）、逾 250 萬平方米集裝箱堆場和倉庫、超 2.6 萬個自備集裝箱，年發(fā)運能力超 1,600 萬噸，居行業(yè)前列，形成“山東、河南新疆”“陜西云貴川”等優(yōu)質(zhì)煤炭、鋁產(chǎn)品運輸線路。（2）、“公轉(zhuǎn)鐵”是中長期趨勢，政策支持鐵路集裝箱及多式聯(lián)運運輸發(fā)展鐵路運輸優(yōu)點是運送量大，速度快，成本較低，一般又不受氣候條件限制，適合

22、于長途運輸。近年來，我國鐵路運輸快速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，技術(shù)裝備大幅提升，服務(wù)水平整體躍升，為多式聯(lián)運發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。但客觀而言，鐵路仍然是我國多式聯(lián)運特別是集裝箱多式聯(lián)運的短板領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。據(jù)國家發(fā)改委 2017 年披露，我國鐵路集裝箱運量僅占鐵路貨運量的5.4%，遠低于發(fā)達國家鐵路 30%40%水平，鐵路集裝箱運輸占沿海港口集疏運比例不足5%，比較優(yōu)勢尚未得到有效發(fā)揮。鐵路集裝箱數(shù)量少，專用場站、專用載運機具及銜接轉(zhuǎn)運設(shè)施規(guī)模小，鐵水、公鐵銜接不暢，標準化和先進技術(shù)應(yīng)用滯后。2019-2020 年全國鐵路和水運貨運量整體穩(wěn)步增長，而公路貨運量則呈現(xiàn)下滑趨勢，黨中央、國務(wù)院提出的“公

23、轉(zhuǎn)鐵”“公轉(zhuǎn)水”政策支持持續(xù)落地。根據(jù)國家物流樞紐布局和建設(shè)規(guī)劃，到 2025 年，全國鐵路貨運周轉(zhuǎn)量比重提升到30%左右，鐵路集裝箱運輸比重和集裝箱鐵水聯(lián)運比重大幅提高。因此目前國家正逐步完善鐵路運價靈活調(diào)整機制，降低鐵路運價水平。2022 年是全面實施“十四五”規(guī)劃的關(guān)鍵期，這個時期，我國物流業(yè)的新任務(wù)為：從單純降低物流企業(yè)成本向降低供應(yīng)鏈全流程物流成本轉(zhuǎn)變。當前，我國社會物流總費用與 GDP 的比率維持在 14.6%左右已經(jīng)有較長一段時期，下一步單純依靠降低運輸、倉儲、配送等單環(huán)節(jié)成本下降空間較小?，F(xiàn)代物流貫穿一二三產(chǎn)業(yè)，隨著物流與制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)、農(nóng)業(yè)等深度融合，通過資源整合、流程優(yōu)化、

24、組織協(xié)同、生態(tài)共建，來降低供應(yīng)鏈全流程物流成本，進一步推進物流運行水平提升潛力巨大。到 2025 年，預(yù)計全社會物流總費用與 GDP 的比率下降至12%左右，而多式聯(lián)運對降低社會物流總費用具有重要作用：2021 年 12 月國務(wù)院印發(fā)推進多式聯(lián)運發(fā)展優(yōu)化調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)工作方案（20212025 年），提出的主要目標是，到2025年我國多式聯(lián)運發(fā)展水平明顯提升，基本形成大宗貨物及集裝箱中長距離運輸以鐵路和水路為主的發(fā)展格局，全國鐵路和水路貨運量比2020 年分別增長10%和12%左右，集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長 15%以上，以及達成重點區(qū)域運輸結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。（3）、公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)可以為象道物流“導流

25、”公司依托象道物流、以鐵路物流服務(wù)為核心，通過覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系，推動構(gòu)建多式聯(lián)運運輸線路，初步形成了北糧南運、北煤南運、氧化鋁跨省流通等多條高效物流通道。2021 年象道物流完成鐵路發(fā)送量 508 萬噸，同比增長2%；到達量769 萬噸，同比增長 97%；倉儲量 384 萬噸，同比增長 157%。而公司同期供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)經(jīng)營貨量近 2 億噸。公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中適合鐵路運輸?shù)呢浟浚梢灾鸩綖橄蟮牢锪鳌皩Я鳌?；同時公司多年的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，積累了大量的上下游客戶資源，也可以與象道物流共享。3.3、風控體系優(yōu)勢公司從事大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)，大宗商品價格劇烈波動使投資者先入為主地認為公司

26、存在巨大風險，但我們認為完善的風控管理體系可以最大程度降低公司的經(jīng)營風險。準確識別、日趨完善的全面風險管控體系公司通過多年經(jīng)營，已建立起完善的風險管控體系，形成具有公司特色的風險識別及應(yīng)對手段。公司風險管控體系的基礎(chǔ)：（1）將中國廣大的制造業(yè)企業(yè)作為目標客戶，構(gòu)建起穩(wěn)定的上下游渠道，確保經(jīng)營需求和客戶信用可控；（2）將“流通性強且易變現(xiàn)”的大宗商品作為主營產(chǎn)品，確保經(jīng)營產(chǎn)品可通過自有渠道快速變現(xiàn)，保證流動性和高周轉(zhuǎn)；（3）通過對主要業(yè)務(wù)板塊、主要經(jīng)營產(chǎn)品進行多維度組合，避免單一業(yè)務(wù)、單一產(chǎn)品占比過高帶來的系統(tǒng)性風險。在具體業(yè)務(wù)經(jīng)營中，公司將風險管理作為核心生產(chǎn)力，目前已形成三道風險管理防線：一

27、線業(yè)務(wù)部門（第一道）、總部職能部門（第二道）、總部審計部門（第三道）。在各道防線中，公司充分借助智能化信息科技體系、網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系、完善的風險管控制度、專業(yè)的風險管控人員，對企業(yè)經(jīng)營風險、客商資信風險、商品價格風險、貨權(quán)管控風險等進行準確識別和管控，爭取確保每筆交易全程風險可控。積極應(yīng)對價格風險（1）、保證金制度在與下游客戶結(jié)算方面，廈門象嶼要求客戶繳納一定比例的保證金，且如果交易貨物價格大幅波動，廈門象嶼將根據(jù)實際情況相應(yīng)提高保證金比例或要求下游客戶補交保證金。（2）、積極使用期貨對沖價格風險大宗商品全球市場競爭激烈，其價格不僅受到國際原油、乙烯、焦炭等上游原料價格影響，同時會受到宏觀經(jīng)濟形勢、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和電力等相關(guān)行業(yè)不同程度的影響。當價格劇烈波動的時候，若不利用期貨市場規(guī)避風險的功能，企業(yè)只能在現(xiàn)貨市場采用遠期合同提前賣出，以避免后期價格大幅下跌可能造成的損失；或者采取在現(xiàn)貨市場訂購遠期貨物的方法，避免后期價格大幅上漲帶來的訂單利潤被侵蝕的風險。但現(xiàn)貨遠期市場往往存在對家違約、流動性不足等缺點，因此，期貨交易極高的流動性、公平公正的特點和保證金交易模式吸引眾多企業(yè)為規(guī)避大宗商品價格波動風險而開展套期保值業(yè)務(wù)。公司通過期貨工具